Čo je akumulovaný výnos z kupónu a ako ho vypočítať

Akumulovaný výnos z kupónov z dlhopisov

Záujem investorov o spoľahlivé dlhové cenné papiere v modernej dobe neustále rastie. Tento záujem je podporovaný rastúcou ruskou a globálnou ekonomikou a sklamaním investorov, ktorí museli vydržať alebo stratiť akciový trh.

Téma investovania do dlhopisov je na blogu rozvíjaná už dlhšie. Preto sa v tomto článku nebudem vracať k definícii nástroja, princípom jeho fungovania a klasifikácii. Pre tých, ktorí ešte nie sú oboznámení s históriou rozborov a komentárov k problematike, odporúčam pozrieť si predchádzajúce články o, a. Dnes budem hovoriť o akumulovaných výnosoch z kupónov pri vlastníctve dlhopisov.

Ako vzniká akumulovaný výnos z kupónov z dlhopisov?
Ako vypočítať akumulovaný výnos z kupónov pri výbere emitenta
Výhody a nevýhody kupónových dlhopisov

Čo je NKD a ako vzniká: počnúc základmi

Tento blog vediem už viac ako 6 rokov. Celý ten čas pravidelne zverejňujem správy o výsledkoch svojich investícií. Teraz je portfólio verejných investícií viac ako 1 000 000 rubľov.

Špeciálne pre čitateľov som vyvinul Kurz lenivého investora, v ktorom som krok za krokom ukázal, ako si dať do poriadku osobné financie a efektívne investovať svoje úspory do desiatok aktív. Odporúčam každému čitateľovi absolvovať aspoň prvý týždeň školenia (je to zadarmo).

Dlhopisy, ako viete, sa delia na kupónové a diskontné, nakupované za cenu pod nominálnou hodnotou. Dnes takmer všetky dlhopisy obchodované na ruskom akciovom trhu (vrátane OFZ) ponúkajú investorom výnos z kupónov.

Kupónová dlhopis je dlhopis, ktorého emisné podmienky zahŕňajú povinnosť pravidelne úrokové platby(kupóny) až do ich preplatenia. Veľkosť kupónu má pevnú hodnotu a je známa pred začiatkom predaja.

(NKD) – časť výnosu z kupónu na dlhopise. Vypočítava sa na základe počtu dní, ktoré uplynuli od dátumu poslednej výplaty výnosu z kupónu do aktuálneho dňa.

Aby som jasnejšie predstavil suchú definíciu, vytvoril som diagram zobrazujúci všetky fázy života dlhopisu, od počiatočnej emisie až po splatnosť.

Diagram zobrazuje aj segment, počas ktorého sa tvorí akumulovaný výnos z kupónu, ktorý je zahrnutý v cene dlhopisu a ktorého vlastníkom sa stáva kupujúci. Daň z príjmu sa teda takpovediac „zdedí“ z predávajúceho na kupujúceho, ktorý vypláca akumulovaný výnos z kupónu.

V deň vyplatenia výnosu z kupónu pripadne naakumulovaná suma na maklérsky účet, ktorý patrí súčasnému majiteľovi dlhopisu. Súčasne sa NKD vynuluje a začne sa znova hromadiť.

Na výpočet NKD potrebujeme predtým známe počiatočné ukazovatele:

Nominálna hodnota dlhopisu
Úroková sadzba kupónu určená emitentmi
Počet dní, ktoré uplynuli od konca posledného kupónového obdobia do aktuálneho (vyúčtovania) dátumu.

Na základe týchto údajov odvodíme jednoduchý vzorec:

N – menovitá hodnota dlhopisu
C – kupónová úroková sadzba v ročnom vyjadrení
t je počet dní po skončení predchádzajúceho kupónového obdobia.

Ako hodnoty dosadíme: 10% kupónový výnos a 60-dňové obdobie držby a dostaneme príklad výpočtu, ktorého výsledkom bude výška cash flow, ktorá nás zaujíma.

Žiaľ, NCD nezistíte priamo a v pripravenej forme na webe alebo na webe vášho brokera. Tam vidíme takzvanú „netto“ cenu. Ak chcete zobraziť úplnú cenu, musíte k čistej cene pripočítať akumulovaný príjem. Na to musíte použiť priamo obchodný terminál, kde je ukazovateľ, ktorý nás zaujíma, uvedený v samostatnom stĺpci.

Môžete sa tiež obrátiť na čiastočne platené špecializované zdroje. Napríklad cbonds.ru alebo rusbonds.ru, ktorý je dcérskou službou agentúry Interfax. Je tam zobrazené NKD samostatný riadok v tabuľke väzieb. Mimochodom, na stránke môžete voľne používať kalkulačku výnosov dlhopisov bez registrácie.

Väčšina ďalších funkcií tejto služby, ktoré vám pomôžu získať štatistiky a analyzovať dlhopisy, sú, žiaľ, dostupné iba pre platených predplatiteľov.

Výhody a nevýhody dlhopisov s kupónovým výnosom

Tento typ platby za cenné papiere sa javí ako najpohodlnejší a najspravodlivejší spôsob, ako generovať príjem z investícií do dlhových cenných papierov. Predajom dlhopisu v ktorýkoľvek deň dostane investor na svoj maklérsky účet celú sumu naakumulovaného výnosu z kupónu počas vlastníctva s presnosťou na jeden deň, bez ohľadu na frekvenciu platieb (zvyčajne každé 3 alebo 6 mesiacov). Cena dlhopisu sa tak stáva spravodlivou pre obe strany transakcie.

Je to dobrá správa pre investora, ktorý sa doteraz kupónovými dlhopismi nezaoberal a je zvyknutý na podmienky, keď skoré uzavretie v ktorom investor príde o všetky akumulované úrokové výnosy. V prípade dlhopisu má investor, rovnako ako banka, denný úrokový výnos, ale v prípade papierového predaja si ponechá celý naakumulovaný príjem, ktorý sa vytvoril v čase transakcie. Prítomnosť akruálneho dlhopisu v hodnotovej štruktúre poskytuje sekundárnemu trhu dlhopisov potrebné prostriedky, inak by účastníci obchodovania museli zakaždým čakať na dátum splatenia.

Výnosy z kupónov prijaté na akciovom trhu, s výnimkou OFZ (IIS druhého typu) a podnikových dlhopisov (2017-2020). To isté platí pre NKD. 1. januára 2012 nadobudol účinnosť zákon č. 368-FZ, podľa ktorého makléri dostali postavenie a povinnosti daňových agentov. Predtým sa museli investori popasovať daňové priznania na vlastnú päsť. Investor dostane výnos z kupónu na účet v čistej forme, mínus daň.

Záver

Na záver navrhujem zhodnotiť atraktivitu kupónových dlhopisov s akumulovaným príjmom. Nevyhnutne vzniká porovnanie s ďalším konzervatívnym nástrojom, ktorý je našim občanom známejší – klasickým bankovým vkladom. Najmenej 4 charakteristiky nie sú v prospech druhého:

Keď opustíte burzový papier, na rozdiel od vkladu nestrácate výnos z kupónu, ktorý sa na ňom nahromadil.
Okrem NKD získate potenciálne vyšší kurzový výnos, najmä ak sa vám dlhopis podarilo kúpiť pred ďalším poklesom.
Súkromný investor dostáva nižší prah pre vstup na trh s dlhopismi - od 1 000 rubľov.
Nie ste obmedzení dobou investovania, pričom úroková sadzba v banke priamo závisí od obdobia.

Myslím si, že obľuba tohto nástroja medzi investormi, aj medzi bežnými ľuďmi, pre ktorých bol pôvodne vytvorený, bude len rásť. V komentároch pozývam všetkých investorov pracujúcich s dlhopismi, aby sa pochválili svojimi príjmami za posledný rok.

Zisk pre všetkých!

Dlho som chcel pochopiť, čo je výnos do splatnosti, ale stále som sa k tomu nedostal. Jedna vec je, keď vám MICEX Quick/Site ukáže nejaké číslo, napríklad 5,25 %, a zdá sa, že by to malo byť správne, ale čo je za tým? A čo to znamená v praxi? Jeden je na internete zložité vzorce ziskovosť a (ak na to viete prísť), zdá sa, že počítajú približne rovnako, ale opäť, prečo sú presne také, ako sa získavajú? Bol by som rád, keby sa toto percento, nech už je akékoľvek, priamo porovnalo so sadzbami bankové vklady pretože je to jednoduché a jasné.

Aby si overila, že taká naozaj je.
Zohľadniť kupónovú daň pri podnikových cenných papieroch, pretože neberie sa do úvahy v rýchlom.
Zohľadniť províziu.
Pre výpočet výnosu cenných papierov nie sú na burze žiadne obchody (existujú mimoburzové obchody), a preto sa v Quicke zobrazuje 0.
Dá sa vypočítať na akúkoľvek cenu alebo dátum.

Hneď poviem, že najjednoduchší spôsob, ako vypočítať ziskovosť, je použiť funkciu INCOME v Exceli. Napríklad eurobond GAZPR-34 použijem 10.1.2018 s cenou 137,5 a 17,7292 NKD. V tomto prípad f-i PRÍJEM dostáva 4,284% (tu sa berie do úvahy daň), ale zároveň vyžaduje veľmi málo parametrov:

PRÍJEM(dátum nákupu; dátum splatnosti; kupónová sadzba; cena; 100; 2; 0)*100.

Sama si vypočítava NKD. K dispozícii je aj samostatná funkcia na výpočet príjmov z časového rozlíšenia - AKUMULAČNÉ PRÍJMY(). Okrem toho má Excel ďalšie funkcie, ktoré môžu byť užitočné:
DATACOUPONDO/DATACOUPONAFTER – určenie dátumu predchádzajúceho/nasledujúceho kupónu
POČET KUPÓNU - počet zostávajúcich kupónov.

Najprv som (asi ako mnohí) predpokladal, že celý trik je v kapitalizácii a reinvestícii kupónov a dokonca som takto začal počítať ziskovosť v Exceli. Ukázalo sa, že čísla sú blízko k tým, ktoré ukazuje rýchly, ale stále nie sú rovnaké, najmä preto, že pre niektoré papiere sa výrazne líšili.

Potom som prišiel na metódu výpočtu intervalu, v ktorej sa celé časové obdobie do splatnosti rozdelí na šesťmesačné intervaly (medzi kupónmi) a pre každý z nich sa vypočíta výnos a potom sa získa vážený priemerný výnos za celé obdobie. Predpokladom je, že cena od momentu nákupu do splatnosti sa jednotne zníži (alebo zvýši) na nominálnu hodnotu. Keď poznáte počet dní do splatnosti a aktuálnu cenu, môžete získať očakávanú zmenu ceny na 1 deň a na ľubovoľný počet dní, teda v deň úhrady každého kupónu. A ak poznáte to druhé, môžete pre každý interval získať:

Počiatočná suma (cena)
Suma na konci (cena na konci + kupón)
Rozdiel, percento a ročné percento

Na samotnú 1. periódu situáciu trochu komplikuje NKD, ale to nie je zásadné. Potom, keď získate ročné percento pre každý interval a poznáte cenu na začiatku, môžete získať vážené priemerné ročné percento za celý čas (pomocou ceny ako váhy, pretože sa neustále mení). Výsledná hodnota sa viac podobá tomu, čo ukazuje quick, ale je aj mierne odlišná. Problém je v tom, že sa začína výrazne meniť, keď medzi dátumom nákupu a prvým kupónom zostáva málo času, najmä keď započítate províziu. Dôvodom je, že preto Rozdielna je aj dĺžka intervalu v dňoch; Keď to pridáte do výpočtov, výsledok prestane závisieť od dĺžky prvého intervalu. V Exceli to všetko vyzerá asi takto (daň z príjmu fyzických osôb sa tu neberie do úvahy):

Problémom tejto metódy je, že vychádza z predpokladu, že cena sa pohybuje smerom k pare rovnomerne, no v skutočnosti to tak nie je a ideálne by určenie ziskovosti nemalo závisieť od ceny.

V určitom okamihu som narazil na príspevok na túto tému Anatolyutkin„Eurobondy a vklady“, ktorý naznačil. V skutočnosti je tam všetko napísané, ale... Nemám žiadne vzdelanie vo finančnom odbore, takže som to nezvládol hneď, najmä keď sa pri výpočtoch používa Newton’s Bin atď., no aj tak som pochopil základnú myšlienku – aktuálnu hodnotu. Ukazuje sa, že je to tak finančná podmienka, čo znamená, koľko musíte dnes investovať, aby ste po určitom čase dostali danú sumu. Trik je v tom, že zvyčajne sa výpočet robí naopak - máme sumu, napríklad 1 000 rubľov, percento (8%) a po roku dostaneme 1 080 rubľov. A tu vieme, koľko toho bude na konci a percento, ale musíme zistiť, koľko to bolo na začiatku.

No, potom hlavným trikom s vaším mozgom je pochopiť, že keď si kúpite dlhopis (náklady = aktuálna cena + NKD), zdá sa, že otvoríte veľa malých vkladov na rôzne obdobia. Existuje toľko vkladov, koľko získate kupónov + 1 ďalší za nominálnu hodnotu. Každý vklad sa uzavrie, keď naň dostanete kupón a všetky vklady majú rovnakú úrokovú sadzbu.

Ale je tu jedna nuansa - musíte to počítať, ako keby tieto vklady mali kapitalizáciu. V skutočnosti samozrejme žiadna neexistuje, ale treba to urobiť tak, aby výsledné percento zodpovedalo nejakým všeobecne uznávaným usmerneniam. Ak potrebujeme porovnať výnosnosť s bežnými vkladmi, tak môžeme použiť ročnú kapitalizáciu. na druhej strane

Na mnohých veľkých trhoch (ako sú prasničky) je konvenciou uvádzať ročné výnosy s polročným zložením

Čo znamená, že existuje konvencia vykazovania výnosov na polročnej báze kapitalizácie, takže si to môžete vypočítať týmto spôsobom. Je jasné, že vďaka častejšej kapitalizácii bude percento návratnosti o niečo nižšie. V Quick, na webe MICEX a vo funkcii INCOME sa ziskovosť počíta presne takto. Vzorec na výpočet počiatočnej sumy jednotlivého vkladu na ročnú kapitalizáciu je nasledujúci:

Súčet=Konečný súčet / ((1+Sadzba/100)^Roky) / (1+Sadzba/100*Časť roka)

Tu EndSum je kupón alebo nominálna hodnota, Rate je požadované percento, Years je počet celých rokov vkladu, YearPart je zlomková časť rokov. Pre šesťmesačnú možnosť:

Súčet=Konečný súčet / ((1+sadzba/200)^Polovica roka) / (1+sadzba/100* Polovičná časť roka)

Tu YearHalves je počet celých polrokov, YearHalfPart je zlomková časť polrokov. Ďalej, ak spočítate všetky počiatočné sumy týchto vkladov, mali by ste dostať číslo rovnajúce sa počiatočným nákladom, t.j. aktuálna cena + NKD. Inými slovami, nie je možné získať vzorec ako Rate=..., kde je ziskovosť vypočítaná v jednom výraze - musíte vybrať rôzne hodnoty, kým sa výsledok nebude líšiť od požadovanej hodnoty o hodnotu ako 0,00001. V Exceli to vyzerá takto (tu sa už zohľadňuje daň z príjmu fyzických osôb a pre zjednodušenie sa zohľadňuje aj v daňovom priznaní):
Samozrejme, nie je potrebné počítať ziskovosť týmto spôsobom, je to len pre pochopenie. Viac nájdete aj na internete jednoduché vzorce na výpočet ziskovosti bez súčtu, ktorý obsahuje parameter „celkový počet výplat kupónov“, ale nezohľadňuje časovo rozlíšené príjmy. Okrem toho je na webovej stránke MICEX dokument „Metodika výpočtu dane z príjmu a ziskovosti“, ktorý obsahuje vzorec ziskovosti s parametrom „počet dní“. Tento parameter sa vydelí počtom dní v roku, t.j. získa sa počet rokov, t. j. tento vzorec získa výnos s ročnou kapitalizáciou a toto nie ten hodnota uvedená na tej istej webovej stránke pre konkrétne cenné papiere.

Ešte raz poviem k mylnej predstave o reinvestícii - tá sa pri výpočte RP nezohľadňuje:

Bežnou mylnou predstavou je, že kupóny musia byť reinvestované pri výnose do splatnosti... tento predpoklad je bežnou chybou vo finančnej literatúre a reinvestícia kupónu nie je potrebná na držanie vzorca YTM.
(Vicki)
Je to chronická chyba v tom, že pretrváva napriek neustálym pokusom o nápravu. Napríklad Renshaw riešil túto chybu pred päťdesiatimi rokmi... ale predpoklad reinvestície sa stále opakuje. …úspešné generácie finančných profesionálov vzdelaných s chybným textom preformulovali toto tvrdenie v materiáloch určených investorom do vzdelávania….
Medzi stránkami obsahujúcimi toto tvrdenie sú Bloomberg.com,… Investopedia.com, Morningstar.com a dokonca aj populárno upravovaná Wikipedia.org…
(„Výnos do splatnosti a opätovné investovanie kupónových platieb“)

Výsledná hodnota RP, napríklad 4,3%, znamená len percento, ktoré sa pripočítava na investované prostriedky len po dobu, kým tento cenný papier vlastníte. Akonáhle dostanete peniaze (kupón) späť, tento úrok prestane rásť a jeho nové investície s tým nemajú nič spoločné. Jediný rozdiel je v tom, že v prípade pravidelný vklad dostanete späť celú sumu naraz aj s úrokom, ale tu je veľa malých vkladov v rovnakom percente a dostávate ich postupne jeden po druhom.

Pretože Viac poznáme situáciu, keď sa vráti celá suma naraz, môžeme skúsiť vypočítať atď. reálny výnos zohľadňujúci následné (re)investovanie kupónov (nie nevyhnutne do rovnakých cenných papierov) až do splatnosti. Pre každý kupón je doba jeho reinvestície rovná

ReinvDays=Dátum ukončenia-Dátum kupónu

kde EndDate je dátum splatnosti a CouponDate je dátum výplaty kupónu. Suma získaná v dôsledku reinvestovania kupónu sa vypočíta podľa vzorca:

ReinvSum = kupón * ((1+ReinvRate/100)^ReinvYears) * (1+ReinvRate/100*ReinvYearPart)

(tu máme na mysli ročná kapitalizácia). Ak si zrátate všetky takéto sumy, ako aj posledný kupón a nominálnu hodnotu, dostanete celkovú sumu za celé obdobie do splatnosti. Keď poznáte počiatočnú (Suma1=cena + NKD) a konečnú sumu Konečný súčet, ako aj termín, môžete si vybrať sadzbu, ktorá poskytne nasledujúci výsledok pomocou rovnakého vzorca:

Koncový súčet = súčet1 * ((1+skutočná miera/100)^celkový počet rokov) * (1+reálna miera/100*celková časť roka)

Je zrejmé, že v praxi nebude možné reinvestovať rovnakým tempom, takže môžete jednoducho zvážiť rôzne možnosti na vyhodnotenie. Pre rovnaký príklad s DP = 4,3263 %:

Ak ReinvRate=0 (kupóny sa vôbec neinvestujú), potom RealRate=2,96 %
Ak ReinvRate=3%, potom RealRate=3,876%
Ak ReinvRate=Rate=4,3263%, potom skutočný príjem bude rovnaký
Ak ReinvRate=5%, potom RealRate=4,567%

Ako vidíte, miera reinvestície ovplyvňuje konečný reálny výnos.

Výnos do splatnosti je v podstate vnútorná miera návratnosti ( angličtina Vnútorná miera návratnosti) pre investora, ktorý kúpil dlhopis za trhovú cenu a má v úmysle ho držať do dátumu splatnosti ( angličtina Dátum splatnosti). Inými slovami, je to diskontná sadzba, ktorej použitie prinesie všetky kupónové platby a nominálnu hodnotu dlhopisu na jeho súčasnú hodnotu ( trhová cena) Dnes. Výnos do splatnosti teda možno nájsť riešením nasledujúcej rovnice.

Kde P – trhová hodnota(kúpna cena) dlhopisy;

n– počet kupónových platieb za predpokladu, že dlhopis bude držaný do dátumu splatnosti;

C– výška platby kupónom;

F– nominálna hodnota dlhopisu;

r– výnos do splatnosti.

Pri použití tohto vzorca je potrebné brať do úvahy frekvenciu výplat kupónov, ktorá je určená podmienkami emisie. Zvyčajne sa tieto platby uskutočňujú každých šesť mesiacov, oveľa menej často ročne alebo štvrťročne. Preto je niekedy potrebné výsledný výnos do splatnosti prispôsobiť ročným podmienkam. Aby sme lepšie porozumeli situácii, zvážme ju na príklade.

Príklad. Investor kúpil 5 letná väzba za 4875 USD Navyše, jeho nominálna hodnota je 5 000 cu a sadzba kupónu je 14 % ročne za predpokladu, že výplaty kupónov sa uskutočňujú každých šesť mesiacov. Aby sme mohli použiť vyššie uvedenú rovnicu, musíme vypočítať veľkosť a počet kupónových platieb. Keďže platby sa uskutočňujú dvakrát ročne a splatnosť dlhopisu je 5 rokov, počet kupónových platieb bude rovný 10 (5*2). Kupónová sadzba 14 % ročne znamená, že emitent dlhopisov musí ročne zaplatiť investorovi 700 USD. (5 000 x 0,14). Avšak vzhľadom na skutočnosť, že platby sa uskutočňujú dvakrát ročne, bude výška kupónovej platby 350 USD. Takto získané údaje môžeme dosadiť do rovnice a vypočítať výnos do splatnosti.

Na vyriešenie tejto rovnice môžete použiť rôzne finančné kalkulačky alebo použiť funkciu „VSD“ programu Microsoft Excel, pre ktorú musia byť počiatočné údaje uvedené nasledovne.

Náklady na nákup dlhopisu, uskutočnené v 0. bode, musia byť zaznamenané v kolónke so znakom „-“. Po 5 rokoch spolu s poslednou výplatou kupónu dostane investor nominálnu hodnotu dlhopisu, takže do poslednej bunky je potrebné zadať ich sumu 5350 cu. (5 000 + 350). Vo výsledku tak získame výnos do splatnosti 7,362 %.

Je potrebné poznamenať, že výsledný výnos do splatnosti je vyjadrený v polročnom vyjadrení. Preto, aby sme ho mohli uvádzať v ročnom vyjadrení, je potrebné ho upraviť s prihliadnutím na zložené úročenie. Pre podmienky nášho príkladu to bude 15,266 %.

YTM=((1+0,07362)2-1)*100%=15,266%

Medzi cenou dlhopisu a jeho výnosom do splatnosti existuje určitý vzťah.

1. Ak sa výnos do splatnosti rovná kupónovej sadzbe, potom sa dlhopis obchoduje za nominálnu hodnotu.

2. Ak je výnos do splatnosti nižší kupónová sadzba, potom bude trhová hodnota dlhopisu vyššia ako jeho nominálna hodnota, to znamená, že sa bude obchodovať s prirážkou.

3. Ak je výnos do splatnosti vyšší ako kupónová sadzba, potom bude trhová hodnota dlhopisu pod nominálnou hodnotou, to znamená, že sa bude obchodovať s diskontom.

Ilustrujme tieto vzory pomocou údajov z vyššie uvedeného príkladu.

Ak sa totiž dlhopis nakúpi za 5 000 cu, teda za nominálnu hodnotu, potom sa výnos do splatnosti bude rovnať kupónovej sadzbe. Ak je trhová hodnota dlhopisu nižšia ako 5 000 USD, potom výnos do splatnosti presiahne kupónovú sadzbu a naopak.

Obmedzenia používania

Výnos do splatnosti má rovnakú nevýhodu ako vnútorná miera výnosu. Na začiatku sa predpokladá, že všetky prijaté kupónové platby sa reinvestujú s rovnakým výnosom do splatnosti, čo je v praxi veľmi zriedkavé. Inými slovami, ak sú kupónové platby reinvestované pri nižšej sadzbe, potom bude výnos do splatnosti nadhodnotený, a ak pri vyššej, bude podhodnotený. Vzhľadom na to, že situácia na kapitálovom trhu sa neustále mení, čo vedie k neustálym zmenám úrokové sadzby, získané výsledky výpočtov je možné použiť len na krátky čas.

6-15% ročne— výnos väčšiny dlhopisov je v súčasnosti v tomto rozmedzí. Toto je rýchla odpoveď a neskôr v tomto článku bude napísané, od čoho to závisí. Po prečítaní článku sa odporúča pokračovať v čítaní tohto článku.

Horná hranica výnosov dlhopisov v skutočnosti nie je obmedzená, ale nebudeme brať do úvahy výnosy dlhopisov dlžníkov pred bankrotom: výnos takýchto dlhopisov môže presiahnuť 100 % ročne, ale kto ich zaplatí?

Podrobnejšia odpoveď na otázku „aký je výnos dlhopisu“ by mohla vyzerať takto:

OFZ 25080, ktorý je splatený 3,5 mesiaca, má výnos +8,34 % ročne.
OFZ 25081, ktorý je splatený 1 rok, má výnos +8,58 % ročne.
OFZ 26219 so splatnosťou 9 rokov má výnos +8,52 % ročne.

2) 9-10% komunálnych dlhopisov(regionálne dlhopisy) od januára 2016 Príklady:

Irkutsk region-34001 so splatnosťou na konci roka 2021 má výnos +9,4 % ročne.
Mari El-34007 so splatnosťou rok a pol má výnos +9,9 % ročne.

3) 7-15% podnikových dlhopisov. Príklady:

Dlhopisy výrobcu nákladných vozidiel KAMAZ PJSC BO-05 so splatnosťou v roku 2020 majú výnos +9,9 % ročne.
Dlhopisy slávne ruská spoločnosť„PJSC NK Rosneft BO-01“ so splatnosťou v roku 2024 majú výnos +12 % ročne.
Dlhopisy "AKB Peresvet-BO-01" banky Peresvet, ktorá sa nedávno stala hrdinom správ (objavila dieru), majú výnos +500 % ročne alebo viac, čo je typické len pre dlžníkov pred bankrotom .

Rovnako ako sadzby bankových vkladov, aj výnosy dlhopisov môžu kolísať. Čo tu môže byť nezvyčajné, je to výnosy dlhopisov sa môžu líšiť neustále, pričom sadzby vkladov sa menia 1-3 krát do roka.

Napríklad ako v v poslednej dobe sadzby vkladov v Sberbank zmenené:

Za rok a pol sa sadzby vkladov zmenili 5-krát.

Najlikvidnejšie dlhopisy obchodované na burze majú ziskovosť sa mení každý deň. Nižšie si môžete pozrieť graf zmien vo výnose toho istého dlhopisu len za 6 mesiacov:

V priebehu šiestich mesiacov by sa výnos mohol zmeniť z 9,1 % na 7,8 %.

Ako vidíte, v horizonte niekoľkých dní sa výnos mení nepatrne, no v horizonte niekoľkých mesiacov môže dosť výrazne kolísať.

V skutočnosti existuje priamy vzťah medzi úrokovými sadzbami vkladov a úrokovými sadzbami dlhopisov – menia sa synchrónne a vždy rovnakým smerom.

Závisí to od makroekonomických ukazovateľov − kľúčová sadzba centrálnej banky. Tento mechanizmus bude podrobnejšie diskutovaný v iných materiáloch. Zatiaľ to bude stačiť pochopiť keď sa sadzby zvýšia bankové vklady, potom sa výnosy dlhopisov zvyšujú, a naopak.

Táto správa je pre začínajúcich investorov trochu deprimujúca: veď sa zaujímajte alternatívne spôsoby Opatrní investori začínajú investovať práve vtedy, keď výnosnosť bankových vkladov klesá. A ak zároveň klesajú výnosy dlhopisov, oplatí sa zmeniť situáciu?

Dlhopisy sú výnosnejšie ako vklady

V skutočnosti dlhopisy prinášajú v priemere vyššie výnosy ako bankové vklady. Každý môže urobiť zaujímavý experiment: porovnať % výnos z vkladov banky a % výnos z vlastných dlhopisov.

Vezmime si napríklad jednu z najväčších bánk – Rosselkhozbank a jej maximálne stávky podľa vkladov:

„Zlatá prémia“, otvorená prostredníctvom vzdialených servisných kanálov, ak má investor balík služieb „Ultra“ alebo „Premium“ (platba úroku na konci obdobia):

+8,85% ročne na 4 roky pre sumy 1,5 – 5 miliónov rubľov (k 02.01.2017)

Ak hľadáme, ktoré dlhopisy tohto emitenta sú v obehu s podobným dátumom splatnosti (o 4 roky), narazíme na dlhopis „RSKHB-27-ob“:

Ziskovosť +12,8% ročne! Príjem je takmer o polovicu vyšší ako príjem z vkladu v tej istej banke!

To však nie je všetko. Kupóny (úroky) na tento dlhopis sa vyplácajú každé 3 mesiace (t.j. 4x ročne), pričom úrok z vkladu dostaneme až na konci viazanosti (v našom príklade po 4 rokoch).

Rozdiel medzi výnosom z bankového vkladu a úrokom z dlhopisov je prirodzený jav, ktorý bude podrobne rozobraný v iných materiáloch na tejto stránke. Teraz sa sústreďme na skutočnosť, že:

výnosy z dlhopisov a bankových vkladov sa pohybujú rovnakým smerom
dlhopisy môžu byť výnosnejšie ako vklad v banke

Druhy výnosov dlhopisov

Ďalší problém pri určovaní výnosu dlhopisov môže spočívať v tom, že vždy je potrebné si ujasniť, o aký výnos ide:

Aktuálny (kupónový) výnos
Výnos do splatnosti
Celkový výnos (efektívny výnos do splatnosti)

Pri výbere dlhopisu nám teda stačí pochopiť, aký výnos dlhopisu máme na mysli pri rozhodovaní o danej investícii.

Aktuálny (kupónový) výnos je výnos z kupónových platieb.

Tento typ výnosu nezohľadňuje možné zisky a straty z precenenia hodnoty samotného dlhopisu.

S bytom môže súvisieť prirovnanie z reálneho života: keď kupujeme byt za účelom jeho prenájmu a neplánujeme ho predať. Zaujíma nás len % návratnosť investovanej sumy. Predpokladajme, že sme kúpili byt za 3 milióny rubľov a dostali nájomné vo výške 200 tisíc rubľov. takto" jednoduchý návrat» nášho bytového dlhopisu bude 0,2 milióna/3 milióny = +6,66 % ročne.

Výnos do splatnosti— zohľadňuje príjem nielen z kupónov, ale aj z rozdielu medzi nákupnou cenou dlhopisu a výkupnou cenou. Tie. zisk sa skladá z dvoch zložiek:

KUPÓNY + ROZDIEL ceny

Ide o výnos, ktorý investor získa, ak bude držať dlhopis až do splatnosti. Má tak možnosť zarobiť aj na rozdiele nákupných a predajných cien dlhopisu.

Analógia bytu v reálnom živote vyzerá takto:

Kúpili sme byt na 3 roky za 2,85 milióna rubľov za účelom jeho prenájmu a o tri roky ho od nás kúpia za 3 milióny rubľov. Následne počas troch rokov dostaneme nájomné vo výške 200 * 3 = 600 tisíc rubľov + zisk 150 tisíc rubľov z rozdielu v nákupných a predajných cenách samotného bytu.

príjem bude 750 tisíc rubľov:

A výnos bude 26,3 % za tri roky (0,75 mil./2,85 mil.), čo zodpovedá ročnému výnosu približne +8 % ročne.

Efektívny (celkový) výnos do splatnosti

Tento typ výnosu znamená, že naše peniaze využívame veľmi efektívne a všetky prichádzajúce príjmy okamžite reinvestujeme. Na výpočet takejto ziskovosti potrebujeme ďalší parameter: ziskovosť alternatívnych investícií.

Táto kapacita je zvyčajne reprezentovaná vkladom v banke a vzorec pre celkový zisk má približne túto formu:

KUPÓNY + ROZDIEL ceny + REINVESTÍCIA kupóny

Vráťme sa k nášmu príkladu s nájomným bytom: teraz všetko nájomné, ktoré dostaneme, okamžite vložíme do banky za 10% ročne (napríklad) a získame z toho ďalší príjem, ktorý za tri roky bude predstavovať približne 78 tisíc rubľov.

príjem bude 828 tisíc rubľov:

150 tisíc z rozdielu nákupných a predajných cien
600 tisíc z kupónových (nájomných) platieb
78 tis. z reinvestície výnosov pri bankovom úroku 10 % ročne

Celkový výnos bude +29 % za tri roky (0,828 milióna/2,85 milióna) alebo približne +8,9 % ročne.

Porovnanie výnosu do splatnosti a efektívneho (plného) výnosu do splatnosti ukazuje, že za rovnakých počiatočných podmienok môže výnos výrazne vzrásť (8,9 % namiesto 8 %), ak výnosy získané z dlhopisu včas investujeme.

Keď si na internete zistíme výnos do splatnosti dlhopisov, vo väčšine prípadov sa budeme baviť presne o tomto type výnosu – o efektívnom (plnom) výnose do splatnosti.

Príklad výpočtu výnosu dlhopisu

Vezmime si ako príklad skutočnú väzbu - OFZ 26210. Tu sú jej hlavné charakteristiky:

Aktuálna cena: 97,199 % (971,99 RUB)
NKD: 9,5 rub.
Konštantná veľkosť kupónu: 33,91 RUB.
Frekvencia výplaty kupónu: 182 dní
Najbližší dátum výplaty kupónu: 14.06.2017
Splatenie dlhopisov: 12.11.2019 (približne o 3 roky)

Aktuálny výnos kupónu:

33,91*2/971,99 = +6,97 % ročne (výška úrokového výnosu za rok / cena dlhopisu)

Výnos do splatnosti:

Spočítajme si celý príjem z vlastníctva dlhopisu až do momentu splatenia, na to si musíme vypočítať, koľko kupónových platieb za toto obdobie celkovo dostaneme. Zostavíme splátkový kalendár. Pre tých, ktorí si predtým zobrali pôžičky, má slovné spojenie „rozvrh platieb“ trochu nepríjemný význam, ale v v tomto prípade je to naopak: tieto platby sú v náš prospech :)

Potrebujeme poznať dátum výplaty ďalšieho kupónu a frekvenciu jeho vyplácania. Vidíme, že ďalší kupón bude vyplatený 14.6.2017 a frekvencia jeho výplaty je 182 dní.

Sú aj iní. Každý z nich má svoje pre a proti. Niektoré informácie môžu byť poskytované za poplatok a líši sa aj úplnosť alebo jednoduchosť zobrazenia údajov.

Avšak aj bezplatné informácie obsiahnuté v databázach týchto stránok sú viac než dostatočné na investičné rozhodnutia.

Tu je príklad toho, čo možno vidieť na podobnej stránke pre dlhopis, ktorý nás zaujíma:

Musíte tiež mať na pamäti, že metódy a metódy na výpočet ziskovosti sa môžu líšiť. Napríklad výnosy alternatívnych investícií (v akej miere reinvestujeme naše kupóny) môžu ovplyvniť efektívny výnos dlhopisu do splatnosti.

V tomto článku sme sa teda pozreli na nasledujúce otázky:

Aký je výnos dlhopisov
Aké sú typy výnosov dlhopisov?
Ako zistiť výnosy dlhopisov

Na pokračovanie.

Chcem skúsiť investovať do dlhopisov, ale predtým som používal len vklady. Tam je všetko jasné, sadzba je uvedená v zmluve.

V dlhopisoch to vyzerá komplikovanejšie. Povedzte nám, ako správne vypočítať výnos z dlhopisu. Závisí to len od veľkosti kupónu alebo nie?

Dlhopisy sú užitočným typom cenných papierov: výnosy z nich sú vyššie ako z vkladov. Tieto však samy o sebe cenné papiereťažšie. Poďme zistiť, aké typy výnosov existujú, od čoho závisí ich hodnota a ako to všetko vypočítať.

Jevgenij Šepelev

súkromný investor

Druhy dlhopisov podľa spôsobu platby

Najbežnejším typom sú kupónové dlhopisy. Kupón je platba úrokov, ktorá sa vyskytuje s určitou frekvenciou: napríklad raz za šesť mesiacov. Termíny platieb sú známe vopred, no veľkosť kupónov sa môže časom meniť.

Existujú aj diskontné cenné papiere: nevyplácajú kupóny, ale samotné cenné papiere sa predávajú výrazne lacnejšie, ako je ich nominálna hodnota. Príjem je možné získať, ak cena stúpne alebo ak je dlhopis splatený za nominálnu hodnotu pri splatnosti.

Populárnejšie sú dlhopisy s kupónom, tak sa na ne pozrime na príklade typického zástupcu - OFZ -26217 so splatnosťou 18.8.2021. Od 2. októbra stojí tento dlhopis 99,3 % nominálnej hodnoty, teda 993 rubľov.

Výťažok kupónu

Ide o peniaze, ktoré je emitent povinný pravidelne vyplácať držiteľom dlhopisov. Úroková miera návratnosti dlhopisu s kupónom sa dá ľahko vypočítať:

(Ročné kupóny / Nominálna hodnota) × 100 %

Nominálna hodnota dlhopisu OFZ je -26217 - 1000 rubľov, platby sa uskutočňujú každých šesť mesiacov vo výške 37,4 rubľov. Výnos kupónu - 7,5 % ročne.

Dlhopisy sa nie vždy predávajú za nominálnu hodnotu: ich ceny sa časom menia. Výpočet kupónového výnosu vám teda neumožňuje presne vedieť, koľko investor na dlhopisoch zarobí.

Aktuálny výnos

Ide o presnejší ukazovateľ, pri výpočte ktorého sa nepoužíva nominálna hodnota, ale čistá cena bez akumulovaného výnosu z kupónu. NKD je časť kupónu, ktorá sa nahromadila, ale ešte nebola vyplatená. Pri kúpe dlhopisu je potrebné zaplatiť jeho majiteľovi NKD - to je ako kompenzácia za to, že predá cenný papier bez toho, aby dostal kupón. Ale nového majiteľa dostane celý kupón v deň platby.

Hodnota aktuálnej stávky ukazuje čo cash flow dáva dlhopis zakúpený za určitú cenu.

Vzorec vyzerá takto:

(Výnos z kupónu za rok / Čistá cena) × 100 %

Výnos na OFZ -26217 sa rovná (74,8 / 993) × 100 %, čiže 7,53 % ročne.

Toto číslo je vyššie ako kupónová sadzba, pretože cena OFZ -26217 je nižšia ako nominálna hodnota. Ak by tento OFZ mal vyššiu hodnotu ako je jeho nominálna hodnota, aktuálny výnos by bol nižší ako kupón.

Jednoduchý výnos do splatnosti

Mnoho ľudí drží dlhopisy až do ich splatnosti, keď investor dostane nominálnu hodnotu spolu s konečným kupónom. Výnos dlhopisu v čase splatnosti je však možné vypočítať až vtedy, keď je známa veľkosť všetkých kupónov.

Miera splácania sa vypočítava pomocou zložitejšieho vzorca:

((Nominálna hodnota − Plná cena nákupy + všetky kupóny počas doby držby) / plná kúpna cena) × (365 / počet dní do uplatnenia) × 100 %

Pre OFZ -26217 bude jednoduchý výnos do splatnosti ((1000 − 1001,2 + 224,4) / 1001,2) × (365 / 1051) × 100 % = 7,74 % ročne.

Efektívny výnos do splatnosti

Ak použijete prijaté kupóny na nákup ďalších cenných papierov, môžete si vypočítať mieru návratnosti dlhopisov s reinvestíciou kupónov - približne rovnako ako investícia s kapitalizáciou úroku.

Predpokladá sa, že kupóny sa investujú do nových cenných papierov aktuálnou sadzbou - tou, ktorá bola pôvodne. Toto je predpoklad, pretože cena sa v priebehu času mení a skutočné výnosy sa budú líšiť.

Kupón môžete reinvestovať, ak príjem získaný z kupónov postačuje na nákup ďalších cenných papierov. Po prijatí 37,4 rubľov vo forme kupónu na jeden OFZ -26217, časť dlhopisu federálna pôžička nebude možné kúpiť. Ak však máte 100 takýchto cenných papierov, kupónová platba bude 3 740 rubľov. To stačí na 3 ďalšie cenné papiere - a zostane viac.

Jednoduchý a presný spôsob, ako zistiť efektívny výnos do splatnosti, je použiť dlhopisovú kalkulačku na webovej stránke Rusbonds alebo na webovej stránke Moskovskej burzy. Pre OFZ -26217 sa toto číslo k 2. októbru rovnalo 7,93 % ročne.

Na výpočet výnosu pomocou dlhopisovej kalkulačky musíte vybrať cenný papier zo zoznamu, uviesť dátum nadobudnutia a čistú cenu bez časového rozlíšenia. Kalkulačka zobrazí aj aktuálne a jednoduché úrokové sadzby do splatnosti, čiže ich nie je potrebné počítať ručne. V kalkulačke sa však nezohľadňujú dane, provízie za sprostredkovanie a depozitár.

Cena dlhopisu závisí okrem iného aj od úrokových sadzieb v ekonomike. Ak centrálna banka zvýši sadzby, investori budú chcieť mať nástroje s vyššími výnosmi. Začnú predávať staré papiere s konštantným kupónom a tie zlacnejú. Ak centrálna banka zníži sadzbu, dopyt po starých dlhopisoch sa zvýši a tie budú rásť v cene. Čím je čas do splatnosti kratší, tým sú cenné papiere menej citlivé na zmeny kľúčovej sadzby za príspevky. Vrátenie dane z príjmu fyzických osôb zvýši návratnosť investícií o niekoľko percentuálnych bodov ročne a odpočet je možné vykonať na IIS a nákup ďalších aktív.

Je dobré, ak vám sprostredkovateľ umožňuje prijímať kupóny na bankový účet a nepripisuje ich na váš IIS. Potom si môžete sami vložiť kupóny do svojho IIS a potom získať odpočet z týchto peňazí.