Rozpočtové pravidlo je snáď jediný fungujúci mechanizmus, ktorý sa v medzinárodných skúsenostiach osvedčil na zníženie závislosti federálneho rozpočtu a vnútorných ekonomické podmienky o cenách energií pre krajiny produkujúce komodity.

Od roku 2018 vstúpil v Ruskej federácii do platnosti nový zákon rozpočtové pravidlo. Podľa nej všetky príjmy z ropy a plynu z cien ropy nad základnú hodnotu stanovenú v rozpočte ministerstvo financií použije na nákup cudzej meny a jej umiestnenie do Fondu národného blahobytu (NWF).

Rozpočet na rok 2018 zahŕňa ceny uralskej ropy 40 dolárov za barel. V budúcnosti bude táto úroveň podliehať ročnej indexácii o 2 %. Rozdiel medzi vysokými cenami a touto hodnotou priamo ovplyvňuje tvorbu rezerv, no tieto peniaze nevstupujú do ekonomiky.

Za prvé 4 mesiace roku 2018 predstavovali nákupy meny ministerstvom financií 988 miliárd rubľov. Ak vezmeme do úvahy máj, celkový objem prostriedkov vyčlenených do Fondu národného blahobytu bude predstavovať 1,3 bilióna rubľov. Celkovo na konci roka ministerstvo predpovedá príjmy do rezerv vo výške 3,5 bilióna rubľov.

Ceny ropy sa držia vysokej úrovni od začiatku roka, v súčasnosti takmer 2-krát vyššia ako základná cena 40 dolárov za barel. V porovnaní s januárovými prognózami sa odhad dodatočných príjmov z ropy a plynu zvýšil o 1,75 bilióna rubľov, čo zodpovedá rozpočtovému prebytku vo výške 0,4 % HDP namiesto predpokladaného deficitu 1,3 % HDP v roku 2018.

Zároveň sa rozpočtové výdavky zvyšujú iba o 62 miliárd rubľov, pretože podľa rozpočtového pravidla sa dodatočné príjmy z ropy a plynu ukladajú do rezervy a nevynakladajú sa. Táto fiškálna politika je navrhnutá tak, aby znížila závislosť ekonomiky od cien energií a vytvorila spoľahlivú rezervu pre obdobia nedostatku.

Vynakladanie prostriedkov NWF je dostupné v dvoch prípadoch: pokles cien ropy pod základnú cenu a fond dosahujúci 7 % HDP. Ak rezervy rastú nad 7 % HDP, ďalšie prostriedky sa investujú do infraštruktúrnych projektov. Pri priemerných cenách ropy 55 – 60 USD za barel by NWF mohol dosiahnuť 7 % HDP v roku 2020. Za predpokladu, že súčasné vysoké ceny ropy budú pokračovať, cieľ veľkosti NWF by sa dal dosiahnuť ešte skôr.

Rozpočtové pravidlo znižuje závislosť ekonomiky od vonkajších faktorov a umožňuje tvorbu spoľahlivej rezervy na obdobia rozpočtového deficitu.

Pravidlo má veľký vplyv na výmenný kurz národnej meny. Ak predtým, keď ceny ropy rástli, rubeľ posilnil v dôsledku zvýšeného predaja príjmov v cudzej mene zo strany exportérov, ale teraz je tento efekt kompenzovaný nákupmi cudzej meny zo strany ministerstva financií. Rovnako, keď ceny ropy klesnú pod základná cena predaj meny z Fondu národného blahobytu podporí ruský rubeľ.

Fiškálne pravidlo robí z rubľa stabilnejšiu menu a znižuje jeho závislosť od cien ropy.

Stabilná mena zachováva atraktivitu trhu s pevným výnosom a znižuje rizikovú prémiu ruských dlhových cenných papierov v dôsledku menšieho vplyvu kolísania cien ropy na ekonomiku. Prispieva tiež k vytváraniu predvídateľných makroekonomických podmienok potrebných na zabezpečenie udržateľného ekonomického rastu.

Toto pravidlo má pozitívny vplyv na vývozcov ropný a plynárenský priemysel. Vzhľadom na silnú koreláciu medzi cenami ropy a výmenným kurzom rubľa v minulých rokoch, pozitívny vplyv na výnosy spoločnosti z vysokých ceny ropy bol kompenzovaný posilnením národnej meny.

Teraz takáto závislosť neexistuje, čo umožňuje vývozcom získať väčšie finančné výhody z drahej ropy.

Kritika fiškálneho pravidla

Viacerí odborníci kritizujú súčasné fiškálne pravidlo ako príliš rigidné. Vysoká hranica NWF vo výške 7 % HDP znižuje efektívnu investíciu dodatočných príjmov z ropy a plynu do infraštruktúrnych projektov.

Podľa zástancov zmiernenia pravidla súčasné tvrdé podmienky neumožňujú krajine dosiahnuť mieru ekonomického rastu nad 2-3%. Okrem toho sa mnohí odborníci odvolávajú na skutočnosť, že existuje negatívny vplyv na sociálny rozvoj krajín z dôvodu nadmerných úspor.

Zástancovia pravidla existujúcej forme ako argumenty uvádzame zníženie volatility národnej meny, závislosť od cien ropy a zvýšenie predvídateľnosti makroekonomických podmienok pre reálny sektor hospodárstva.

Galaktionov Igor
Broker BCS

11:37 — REGNUM Štátna duma prijala v treťom záverečnom čítaní vládny zákon o rozpočtovom pravidle, informuje spravodajca IA REGNUM 19. júla. Podľa plánov ministerstva financií, ktoré návrh zákona vypracovalo, sa prijatím nového rozpočtového pravidla zníži závislosť federálneho rozpočtu od cien ropy.

Pravidlo stanovuje limit výdavkov pre federálny rozpočet. Teraz nebude môcť prekročiť objem príjmov z ropy a plynu na budúci finančný rok. Vypočítava sa výška príjmov z ropy a plynu berúc do úvahy základnú cenu surovín (ropa a plyn), predpokladaný kurz rubľa k doláru, objem neropných a plynárenských príjmov a náklady na obsluhu štátneho dlhu.

Základná cena barelu ropy pri výpočte rozpočtu by mala byť 40 dolárov. Od roku 2018 budú náklady na suroviny každoročne indexované o 2 %.

„Toto je pravidlo v plnom rozsahu vstúpi do platnosti v roku 2019 a na rok 2018 sa navrhuje určiť maximálnu výšku výdavkov s prihliadnutím na primárny deficit vo výške 1 % HDP,“ uviedol poslanec Štátnej dumy. Gleb Khor(„Spojené Rusko“). Pripomenul, že počas diskusie o návrhu zákona v Štátnej dume sa objavili návrhy na zvýšenie hraničnej ceny použitej v novom pravidle zo 40 na 50 dolárov za barel. „Väčšina poslancov však považovala za možné zachovať úroveň 40 dolárov navrhovanú ruskou vládou,“ dodal poslanec.

Ďalšie príjmy z vyšších cien ropy budú presmerované do fondu národné blaho(NWF). Ministerstvo financií pôvodne navrhovalo naplniť dodatočnými príjmami rezervný fond, ktorej hlavnou úlohou je znižovať rozpočtový deficit. Na tie isté účely rezort navrhol skutočne reorganizovať Fond národného blahobytu a zlúčiť ho s rezervným fondom. Príslušný výbor Štátnej dumy pre rozpočet a dane však poznamenal, že hlavnou úlohou NWF je zabezpečiť spolufinancovanie dobrovoľných dôchodkové sporenie Rusov a zabezpečenie vyrovnanosti rozpočtu dôchodkový fond. Preto nie je možné presmerovať všetky prostriedky Fondu národného blahobytu do rezervného fondu.

Ministerstvo financií a príslušný výbor do druhého čítania zmenili dokument s tým, že k 1. februáru 2018 bude rezervný fond zrušený a zlúčený do Fondu národného blahobytu.Nový Spojený fond prevezme úlohy ovyrovnávanie poistného dôchodkového systému, financovanie deficitu federálneho rozpočtu, ako aj spolufinancovanie dobrovoľného dôchodkového sporenia.

Prostriedky z Fondu národného blahobytu možno použiť okrem iného na spolufinancovanie dobrovoľného dôchodkového sporenia a financovanie deficitu federálneho rozpočtu v závislosti od stavu fondu na konci roka, poznamenal poslanec Štátnej dumy. Leonid Simanovský(„Spojené Rusko“). „Ak objem prostriedkov NWF umiestnených na vkladoch a bankových účtoch v Bank of Russia presiahne ku koncu budúceho roka 5 % HDP, potom použitie prostriedkov fondu na krytie deficitu federálneho rozpočtu a rozpočtu Dôchodkový fond Ruskej federácie bude obmedzený na objem stratených príjmov z ropy a plynu, a ak nepresiahne 5 % „To je 1 % HDP,“ poznamenal poslanec v komentári k zákonu.

Dodatočné príjmy Ruska z ropy a zemného plynu za prvých šesť mesiacov tohto roka už dosiahli 1,7 bilióna rubľov, uviedol pre Izvestija šéf ministerstva financií Roman Arťuchin. To je viac ako polovica plánovaného množstva na celý rok 2018. Odborníci podporujú snahu ministerstva financií vytvárať úspory zrýchleným tempom: tieto fondy by sa mali stať „bezpečnostným vankúšom“ v prípade novej krízy.

Od tohto roka platí v Rusku nové rozpočtové pravidlo. Za všetky príjmy z predaja ropy za cenu nad 40 dolárov za barel ministerstvo financií nakupuje cudziu menu a posiela ju do Fondu národného blahobytu. Má sa stať novým „bezpečnostným vankúšom“, ktorý nahradí rezervný fond vynaložený počas krízy.

Ministerstvo financií počíta v tomto roku s doplnením Fondu národného blahobytu o ďalšie príjmy z ropy a plynu vo výške 2,74 bilióna rubľov. Už v prvej polovici roka však tržby z predaja ropy za ceny nad 40 dolárov za barel predstavovali 1,7 bilióna rubľov. Tieto prostriedky sa akumulujú samostatne účty v cudzej mene, povedal Roman Arťuchin pre Izvestija po spoločnom okrúhlom stole moskovskej burzy a ministerstva financií.

Za kľúčový výsledok implementácie nového rozpočtového pravidla rezort financií označuje najmä zníženie citlivosti kurzových výkyvov na dynamiku cien ropy.

V dôsledku toho so zvýšenou úrovňou volatility cien ropy v rokoch 2017 – 2018 – od 43 do 80 dolárov za barel – kolísanie výmenného kurzu rubľa voči doláru zostalo v relatívne úzkom rozmedzí: od 56 do 64 rubľov, ako je uvedené v „Hlavné usmernenia rozpočtovej, daňovej a colnej politiky na rok 2019 a plánovacie obdobie 2020 a 2021“, ktoré pripravilo ministerstvo financií.

Navyše, ak by neexistovalo rozpočtové pravidlo, výmenný kurz dolára by bol teraz 50 rubľov, uviedol v júni prvý podpredseda vlády a minister financií Anton Siluanov. Aktuálny kurz Americká mena zostáva okolo 62 rubľov/$. Koncom mája sa podobne vyjadril aj minister ekonomický rozvoj Maxim Oreškin. Podľa neho vláda a Banka Ruska dokázali za posledné tri roky vybudovať takú fiškálnu a monetárnu politiku, že „či už cena ropy stúpne, alebo cena ropy klesá, nezasahovalo to do exportu a podmienky boli stabilné."

Šéf účtovnej komory Alexej Kudrin však povedal, že rozpočtové pravidlo môže a malo by byť zmiernené o 5 dolárov, vďaka čomu by hraničná cena nebola 40, ale 45 dolárov. To by podľa neho mohlo umožniť nezvýšiť DPH od budúceho roka z 18 na 20 %. A objem dodatočných rozpočtových príjmov by bol porovnateľný s tými, ktoré by štátna pokladnica získala zvýšením dane z pridanej hodnoty – 600 miliárd rubľov ročne.

Rusku sa podarilo získať viac ako polovicu dodatočných príjmov z ropy a plynu plánovaných na tento rok vďaka pomerne vysokej cene ropy, poznamenal Alexander Deryugin, riaditeľ Centra pre výskum regionálnych reforiem Ruskej prezidentskej akadémie národného hospodárstva a verejnosti. Administrácia. Predpovedaný údaj 2,74 bilióna rubľov sa podľa neho s najväčšou pravdepodobnosťou dosiahne a možno aj prekročí. Zároveň je odborník presvedčený, že nie je potrebné zmierňovať rozpočtové pravidlo, pretože náklady na „čierne zlato“ je ťažké predvídať.

Príjmy do štátnej pokladnice sú nerovnomerné, takže ak v prvej polovici roka Rusko zarobilo viac dodatočných príjmov z ropy a zemného plynu, ako sa plánovalo, neznamená to, že dynamika bude pokračovať aj v druhej polovici roka, poznamenal šéf ministerstva “ Fiškálna politika» Ekonomická expertná skupina Alexandra Suslina. Zdôraznila, že pri zostavovaní prognóz príjmov vychádzajú z priemerná cena pre ropu a priemerný výmenný kurz dolára, ktorý sa môže v priebehu roka meniť. Podľa nej optimálna veľkosť„airbagy“ – približne 7 %. HDP krajiny. Keď sa dosiahne táto úroveň, fiškálne pravidlo sa môže uvoľniť.

7 % ruského HDP je asi 7 biliónov rubľov. Ukazuje sa teda, že Rusko bude musieť šetriť zrýchleným tempom ďalšie tri roky. Predchádzajúca kríza ukázala, že je potrebný „bezpečnostný vankúš“. Zaručuje schopnosť plniť sociálne záväzky voči obyvateľstvu v prípade nového ekonomického šoku.

Štátna duma dnes v druhom čítaní schválila návrh zákona, ktorým sa zavádza nové rozpočtové pravidlo a upravuje sa zlúčenie rezervného fondu s Fondom národného blahobytu (NWF). Návrh zákona stanovuje hraničnú cenu ropy na 40 dolárov za barel v cenách roku 2017 – príjmy z ropy a plynu prijaté nad touto úrovňou budú smerované do jedného fondu.

Poslanci v druhom čítaní schválili zmeny rozpočtového poriadku, ktoré upravujú úpravu rozpočtového pravidla. Podľa návrhu zákona budú rozpočtové výdavky vypočítané na základe cien ropy Ural na úrovni 40 dolárov za barel. ročná indexácia o 2 % od roku 2018. Na financovanie výdavkov sa rozdelia len výnosy z ropy a plynu vypočítané z takejto základnej ceny – všetko prijaté za cenu nad úrovňou sa pošle do rezerv. Nové pravidlo začne platiť pri príprave rozpočtu na rok 2019.

Ďalšou zmenou je zlúčenie fondov Fondu národného blahobytu a Rezervného fondu. K 1. júlu bol objem Fondu národného blahobytu 74,2 miliardy USD, rezervného fondu - 16,7 miliardy USD V kontexte predpovedaného vyčerpania posledných prostriedkov Fondu národného blahobytu do konca roka 2018 sa plánujú ich naplniť. na financovanie rozpočtového deficitu a na vyrovnanie dôchodkového systému. Ako už predtým vysvetlil zástupca vedúceho ministerstva financií Vladimir Kolychev, ak celkový objem prostriedkov v konsolidovanom fonde presiahne 5 % HDP, navrhuje sa obmedziť jeho použitie na výpadok príjmov z ropy a plynu. „Ak je to menej, predpokladá sa, že tento objem bude obmedzený na 1 % HDP, aby sa zachovala minimálna prípustná výška prostriedkov v štátnych fondoch,“ vysvetlil predstaviteľ.

Prostriedky z rezervného fondu budú pripísané do konsolidovaného fondu najneskôr 1.2.2018. Kým objem prostriedkov NWF umiestnených v centrálnej banke nedosiahne 7 % plánovaného objemu HDP (na konci b. finančný rok alebo prvý alebo druhý rok plánovacieho obdobia), umiestnenie prostriedkov fondu do iných finančné aktíva nie je dovolené. Výnimkou budú iba sebestačné infraštruktúrne projekty, ktorých financovanie sa začalo pred 1. januárom 2018.

Evgenia Kryuchkova

Ako vznikla myšlienka zlúčenia mimorozpočtových fondov?

Vláda vo všeobecnosti podporila myšlienku spojenia zdrojov rezervného fondu a fondu národný status(NWF), ktorú koncom júna navrhlo ministerstvo financií. Hovoríme o možnosti nasmerovania prostriedkov z Fondu národného blahobytu, ktoré neboli použité na financovanie infraštruktúrnych projektov na krytie deficitu rozpočtu, po vyčerpaní prostriedkov rezervného fondu, ktoré sú v súčasnosti na tieto účely využívané. Ministerstvo financií bude musieť predložiť mechanizmus konsolidácie fondov.

Ruské ministerstvo financií včera oznámilo, že spúšťa rozpočtové pravidlo, podľa ktorého začne nakupovať a predávať menu na domácom trhu. Rubeľ sa tak stane menej závislým od kolísania cien ropy. Avšak kvôli zmenám výmenných kurzov peňažná jednotka RF, spôsobené budúcimi menovými intervenciami, bude pozorne sledovať Banka Ruska. Nechce vrátiť rubeľ z voľného splavovania na regulovanú pôdu.

Ministerstvo financií: v záujme exportérov a celkovej stability

Rozpočtové pravidlo stanovuje, že ak ceny ropy prekročia 40 dolárov za barel, ministerstvo financií nakúpi cudziu menu na trhu za celý objem dodatočných prijatých príjmov z ropy a plynu. Zakúpené doláre a eurá budú odoslané do rezerv. Ak cena barelu uralskej ropy klesne pod 40, agentúra začne predávať cudziu menu v množstve zodpovedajúcom výpadku rozpočtových príjmov.

„Zároveň akumulovaný objem predajných transakcií cudzej mene nemôže prekročiť objem nákupov cudzej meny naakumulovaný od začiatku prevádzky,“ vysvetľuje ministerstvo financií. – Toto riešenie tiež zabezpečí ekvivalenciu objemu transakcií medzi nimi devízovom trhu veľkosť odchýlky skutočného objemu použitia (doplnenia) štátnych fondov (Rezervný fond a Fond národného blahobytu) od r. ustanovené zákonom o rozpočte na rok 2017. Vykonávanie operácií na devízovom trhu tak bude mať vo všeobecnosti neutrálny vplyv na stav peňažného trhu.“

Pôvodne sa predpokladalo, že rozpočtové pravidlo bude spustené po nasledujúcom trojročnom období (2017-19), na ktoré už bol rozpočet zostavený. Situácia sa však zmenila – rubeľ na začiatku roka výrazne posilnil na pozadí rastúcich cien ropy. A to podľa ruských úradov nezodpovedá záujmom domácich exportérov (ropa a plyn).

Preto bolo spustené rozpočtové pravidlo, ako zdôrazňuje ministerstvo financií, „s cieľom zvýšiť stabilitu a predvídateľnosť domácich ekonomických podmienok“. Operácie nákupu a predaja meny sa začnú vo februári. Navyše, ako o niečo skôr sľúbil minister financií Anton Siluanov, v roku 2017 budú všetky dodatočné príjmy z exportu energií smerovať do rozpočtu a začnú sa šetriť prostriedky z rezervného fondu a fondu národného blahobytu.

Pripomeňme, že rozpočet na rok 2017 počíta s výdavkami štátnych fondov na celková suma 1,8 bilióna rubľov. Ministerstvo financií predtým plánovalo, že tento rok bude rezervný fond úplne vyčerpaný. No rastúce ceny ropy a následné posilnenie kurzu rubľa prinútili úradníkov zlepšiť prognózu a prehodnotiť svoje plány.

Ministerstvo financií bude každý mesiac posudzovať príjmy z ropy a zemného plynu, do ktorých budú plynúť federálny rozpočet. Skutočné ceny ropy a plynu, sadzby vývozného cla a priemerný výmenný kurz rubľa za mesiac vykazovania. Vyhodnotenie objemu dodatočných alebo stratených príjmov z ropy a zemného plynu, ako aj mesačný objem transakcií nákupu a predaja cudzej meny na ruskom trhu bude zverejnený na oficiálnej webovej stránke ministerstva financií mesačne pred poludním moskovského času dňa tretí pracovný deň aktuálneho mesiaca.

Novinári Bloombergu hovoril pod podmienkou anonymity s niektorými federálnymi predstaviteľmi a oznámil, že objem mesačne devízové ​​intervencie Ministerstvo financií môže dosiahnuť 1 miliardu dolárov.

Centrálna banka: najprv musíme uhasiť infláciu!

To všetko môže znamenať odklon od politiky „plávajúceho rubľa“, čo sa Banka Ruska snažila nerobiť ani v ťažkom roku 2015. Centrálna banka Ruskej federácie však verí devízové ​​transakcie vo výške 50 miliónov dolárov za deň sú bezvýznamné pre ruský trh. Vo všeobecnosti regulátor schvaľuje intervenčnú politiku a má v úmysle „uzatvoriť príslušné transakcie na trhu v objeme av časovom rámci vypočítanom ministerstvom financií“.

„Zavedenie „fiškálnych pravidiel“ v budúcnosti a ich priebežné uplatňovanie podľa Bank of Russia zabezpečí stabilnejšie a predvídateľnejšie vnútorné podmienky rozvoja a prispeje k zmene štruktúry ekonomiky smerom k zníženiu jej závislosti od surovín. „Fiškálne pravidlá“ v kombinácii s aplikáciou režimu inflačného cielenia Bankou Ruska stabilizujú reálny výmenný kurz rubľa, čo obmedzí jeho vplyv na konkurencieschopnosť ruských výrobcov,“ uviedla centrálna banka v komentári.

Napriek tomu Banka Ruska považovala za potrebné zdôrazniť nemennosť svojich prístupov k menovej politiky. Regulátor, tak ako doteraz, zohľadní opatrenia rozpočtová politika pri príprave prognóz a rozhodovaní o kľúčová sadzba. Centrálna banka je zároveň presvedčená, že devízové ​​operácie ministerstva financií nebudú zasahovať do dosiahnutia cieľovej 4-percentnej inflácie do konca roka 2017.

Skutočnosť, že znižovanie inflácie je jednou z najdôležitejších úloh menovej politiky finančný regulátor, zdôraznila prvá podpredsedníčka centrálnej banky Ksenia Yudaeva v rozhovore, ktorý dnes zverejnili noviny Izvestija. Poznamenala, že až po dosiahnutí želaných 4 % ročne sa Bank of Russia vráti k ďalšiemu dôležitému problému – doplneniu zlatých a devízových rezerv na 500 miliárd dolárov.

„Inflačný cieľ je pre nás absolútnou prioritou. Je to dôležitejšie ako dosiahnutie úrovne medzinárodných rezerv,“ povedala Yudaeva.

Centrálna banka si v roku 2015 stanovila za cieľ zvýšiť štátne rezervy na sebavedomých 500 miliárd dolárov. Zapnuté momentálne ich veľkosť je 380 miliárd dolárov. Centrálna banka naposledy nakupovala cudziu menu na doplnenie rezerv v máji až júli 2015, keď nakúpila viac ako 10 miliárd dolárov. V reakcii na to americká mena zdražela zo 49 na 62 rubľov a cena ropy sa potom pohybovala od 45 do 52,5 dolára za barel.

Yudaeva pripomenula, že decembrový základný scenár nepočíta s doplnením rezerv. Nevylúčila však, že v prípade zmeny rozpočtovej politiky centrálna banka tento rok uskutoční nejaké nákupy v cudzej mene.

Čo sa týka posilňovania rubľa v posledné mesiace, potom to podpredseda Bank of Russia považuje za „v zásade opodstatnené“, keďže je to spôsobené rastúcimi svetovými cenami ropy.

„Ďalšou vecou je, že opatrenia fiškálnej politiky, ktoré sú tiež základným faktorom, dokážu vyrovnať výkyvy reálneho výmenného kurzu aj pri výkyvoch cien ropy,“ zdôraznila Yudaeva.

Rubeľ sa triasol

Centrálna banka Ruskej federácie vo všeobecnosti neočakáva špekulatívny tlak na rubeľ zo strany operácií ministerstva financií na devízovom trhu. V komentári, ktorý dnes zverejnila tlačová služba Bank of Russia, sa uvádza, že na to neexistujú žiadne predpoklady. Po prvé, zásahy budú jednotné a po druhé, na základe hodnotenia objemu dodatočných príjmov z ropy a plynu v roku 2017 budú nevýznamné. Skrátka, nie je dôvod na paniku.

Devízový trh však včera večer znervóznel po tom, čo ministerstvo financií oznámilo spustenie fiškálneho pravidla. Kurz dolára na moskovskej burze prekročil úroveň 59,5 rubľa aj napriek oslabeniu americkej meny na svetovom trhu. Výmenný kurz eura sa priblížil k hranici 64 rubľov.