Dla stawki efektywność komercyjna projekt inwestycyjny jest określony przez prognozę zysku, prognozę ruchu Pieniądze i zintegrowane wskaźniki wydajności.

10.1. Prognoza zysków

Prognoza zysku w ujęciu dynamicznym dokonywana jest poprzez porównanie przychodów i kosztów przedsiębiorstwa na podstawie porównania oczekiwanych wpływów ze sprzedaży, planowanych kosztów skorygowanych oraz wszelkiego rodzaju zobowiązań finansowych.

Prognoza zysków jest niezbędna do oceny bieżącej działalności gospodarczej (operacyjnej) przedsiębiorstwa.

Podczas sporządzania prognozy określa się sekwencyjnie:

· zysk ze sprzedaży, jako różnica między przychodami ze sprzedaży, obliczonymi bez podatku od towarów i usług, a kosztami funkcjonowania przedsiębiorstwa (pełny koszt produkcji, w tym koszty produkcji, zarządzania i koszty handlowe);

zysk przed opodatkowaniem. W przykładowym biznesplanie wartość ta jest mniejsza niż zysk ze sprzedaży za zobowiązania finansowe do budżetu. Zobowiązania finansowe przed budżetem, brane pod uwagę przy obliczaniu zysku przed opodatkowaniem, - podatek od nieruchomości.

Zgodnie z obowiązującą instrukcją obliczania podatku od nieruchomości przedsiębiorstwo jest zwolnione z podatku przez pierwszy rok swojej działalności. Przy obliczaniu podatku uwzględnia się amortyzację środków trwałych produkcyjnych przedsiębiorstwa, tj. podstawą obliczenia podatku jest wartość rezydualna środków. Stawka podatku - 2,2%;

dochód do opodatkowania. W przypadku braku ulgi w podatku dochodowym dochód podlegający opodatkowaniu jest taki sam jak zysk przed opodatkowaniem. Do listy głównych preferencji dla inwestorów zgodnie z ustawodawstwem poszczególnych regionów dla najważniejszych projektów biznesowych, samorząd województwa może podać zachęty podatkowe w zakresie podatków wpływających do budżetu regionu, a także dotacji na częściowy zwrot kosztów spłaty odsetek od kredytów;

· zysk netto. Pomniejszony zysk przed opodatkowaniem o kwotę podatku dochodowego. Ponadto w tym biznesplanie kosztem zysk netto odsetki od pożyczki są zwracane według stopy przekraczającej stopę dyskontową Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej.

Kontynuacja przykładu

Obliczanie podatku od nieruchomości

Koszt początkowy środki trwałe- 1108874 tysięcy rubli. Główne aktywa produkcyjne są uruchamiane w okresach t0i pierwsza połowa t1(Tabela 6.2).Roczna amortyzacja - 70968 tysięcy rubli. Za okresy t0, t1 i pół t2 przedsiębiorstwo jest zwolnione z odprowadzania podatku od nieruchomości do budżetu.

Tabela 10.1

Obliczanie podatku od nieruchomości, tysiące rubli

Krok obliczeniowy	Uruchomienie trwałego majątku produkcyjnego	Zużycie roczne	Wartość rezydualna trwałych aktywów produkcyjnych	Podatek własnościowy

*) podatek wynosi ½ obliczonej wartości: 1002422 0,022/2=11027 tysięcy rubli.

Tabela 10.2

Prognoza zysku, tysiąc rubli

Nazwa stanowiska
1. Wielkość sprzedaży, t
2. Wielkość sprzedaży, tysiące rubli.	-	752760	1279692	1279692	1279692	1279692	1387200	1387200	1387200	1366800	1366800
3.Koszty operacyjne	-	481070	687126	677946	668766	668766	668766	668766	668766	668766	668766
w tym odpisy amortyzacyjne
4. Zyskaj ze sprzedaży		271690	592566	601746	610926	610926	718434	718434	718434	698034	698034
5. Zobowiązania finansowe, w tym:					18931
-podatek własnościowy
6. Zysk przed opodatkowaniem		271690	581539	581254	591995	593557	702626	704187	705748	686910	688471
7. Korzyści z podatku dochodowego
8. Dochód podlegający opodatkowaniu		271690	581539	581254	591995	593557	702626	704187	705748	686910	688471
9. Podatek dochodowy (20%)		54338	116308	116251	118399	118711	140525	140837	141150	137382	137694
10. Oprocentowanie pożyczki w wysokości przekraczającej przecena CB		6732
11. Zysk netto	-	210620	460743	462759	473596	474845	562101	563350	564599	549528	550777
Ta sama suma skumulowana	-	210620	671363	1134122	1607719	2082564	2644665	3208014	3772613	4322141	4872918

10.2. Prognoza przepływów pieniężnych

Prognoza przepływów pieniężnych przedstawia stosunek źródeł i kierunków wykorzystania środków finansowych projektu (tzw. metoda „cash flow”). Podejście „budżetowe” do określenia opłacalności finansowej projektu wiąże się z oceną prognozy przepływów pieniężnych.

Obecność zysku nie jest jedynym kryterium efektywności projektów inwestycyjnych. Konieczność sporządzenia prognozy pieniężnej jest podyktowana faktem, że pojęcia przychodów i wydatków użyte w prognozie zysków nie pokrywają się z przepływami pieniężnymi. Np. odpisy amortyzacyjne pomniejszają zyski, ale nie wpływają na przepływy pieniężne przedsiębiorstwa itp. Ponadto prognoza przepływów pieniężnych jest szersza niż prognoza zysku, ponieważ obejmuje nie tylko część operacyjną, ale również finansową i tereny inwestycyjne przedsiębiorstwa.

Wpływy pieniężne obejmują:

przychody ze sprzedaży produktów;

przyciąganie pożyczki;

przyciąganie funduszy od inwestorów zewnętrznych;

Zyski zatrzymane z poprzednich okresów;

· odpisy amortyzacyjne.

Wypływy środków pieniężnych obejmują:

inwestycje w środki trwałe;

koszty operacyjne związane z realizacją bieżącej działalności przedsiębiorstwa;

zwrot pożyczki i wysokość odsetek od pożyczki, niezaliczanych do kosztów produkcji;

Rozliczenia z budżetem (wypłaty podatków);

Wypłaty dywidend dla akcjonariuszy nie są traktowane jako wypływy realnych pieniędzy, ponieważ są wypłacane z zysku netto przedsiębiorstwa.

Całkowity przepływ pieniężny za cały horyzont obliczeniowy (narastająco) powinien być równy sumie zysków zatrzymanych za ten sam okres i wykorzystany odpisy amortyzacyjne pomniejszone o raty kredytu.

tabela 10.3

Prognoza przepływów pieniężnych, tysiące rubli

Nazwa stanowiska	Horyzont kalkulacji
Dopływ gotówki	816000	1196244	1350660	1350660	1350660	1350660	1458168	1458168	1458168	1437768	1437768
- fundusze inwestorów
-pożyczone środki
-fundusze własne
- przychody ze sprzedaży
-odpisy amortyzacyjne		35484	70968	70968	70968	70968	70968	70968	70968	70968	70968
Wypływ gotówki	816000	1031740	900549	898533	806096	804847	825099	823850	822601	817272	816023
-inwestycje
- koszty operacyjne
- spłata pożyczki
- odsetki za korzystanie z kredytu kosztem zysku netto
-podatek własnościowy
- podatek dochodowy
Całkowity przepływ gotówki	0	164504	450111	452127	544564	545813	633069	634318	635567	620496	621745
Ta sama suma skumulowana	0	164504	614615	1066742	1611307	2157120	2790189	3424506	4060073	4680569	5302314

Czek: 5302314=4872918(kwota zysku netto)+ 674196 (kwota AO)– 244800 (spłata kredytu)

Stabilność projektu z punktu widzenia jego uczestników oznacza, że ​​na każdym etapie kalkulacji kwota skumulowanego salda przepływów pieniężnych musi być nieujemna. Ponadto zaleca się, aby na każdym etapie kalkulacji wynosił co najmniej 5% kosztów transakcji netto.

Ujemna wartość salda zgromadzonych środków wskazuje na dodatkową potrzebę finansowania projektu. W razie potrzeby można przewidzieć dodatkowe źródła finansowania. Należą do nich w szczególności skutki reinwestowania wolnych środków pieniężnych – inwestowania części dodatniego łącznego przepływu w depozyty lub dług papiery wartościowe. Ta technika powinna być stosowana jako wyjątek, ponieważ darmowe środki można wykorzystać bezpośrednio w produkcji z większym zwrotem niż w przypadku ich zdeponowania.

W przypadku lokowania wolnych środków na oprocentowanych lokatach za wpływ uważa się roczną kwotę odsetek od nich (dochód z depozytów DD), ustalaną z uwzględnieniem terminu lokowania wolnych środków oraz podatku od kwot odsetek:

gdzie in0, in1, inN -1 - wartość salda całkowitych przepływów pieniężnych bieżącego roku; e - oprocentowanie lokaty, jednostki; n - stawka podatku dochodowego, jednostki; N - termin, na który składana jest kaucja.

10.3. Ocena integralnych wskaźników efektywności inwestycji

Ocena dokonywana jest poprzez zdyskontowanie kosztów i wyników przedsięwzięcia. Dyskontowanie uwzględnia czynnik czasu oraz spadek wartości zasobów pieniężnych w przyszłości. Jest to proces doprowadzenia wieloczasowych kosztów, rezultatów i efektów do ich wartości w pewnym momencie, który nazywamy punktem redukcji i oznaczamy przez t0 .

Redukcja jest przeprowadzana przy użyciu współczynnika dyskontowego „α”:

Gdziemi - stopę dyskontową, która jest ustalana na poziomie przyszłej przewidywanej rentowności środków zainwestowanych w projekt.

Przewidywana stopa zwrotu z kapitału musi być uzasadniona, aby przystąpić do rozliczenia projektu.

Stopę zwrotu z kapitału (stopę dyskontową E) można wyznaczyć na podstawie rachunku bezpośredniego. W tym przypadku obejmuje:

A)dochód wolny od ryzyka , czyli dochód, jaki inwestor otrzymuje za wykorzystanie swoich pieniędzy, przy założeniu, że jego inwestycje są absolutnie niezawodne.

Wolna od ryzyka komercyjna stopa dyskontowa jest określana na różne sposoby. Na przykład:

- według stopy zwrotu długoterminowej (nie<2 лет) государственных облигаций, т. к. государственные облигации часто используются в качестве индикатора «безрискового дохода»;

LIBOR (London Interbank Offered Rate) – średnia ważona stopa oprocentowania pożyczek międzybankowych udzielanych przez banki działające na londyńskim rynku międzybankowym;

W EUROBOR (European Interbank Offered Rate) - średnia ważona stopa oprocentowania pożyczek międzybankowych udzielanych w euro;

Według stawki MIBOR (Moscow Interbank Offered Rate) - orientacyjna stawka (benchmark) udzielania pożyczek rublowych na moskiewskim rynku międzybankowym.

B) korekta ryzyka. Zwykle uwzględniane, jeśli projekt jest oceniany w ramach jednego scenariusza wdrożenia. Korekta lub premia za ryzyko zapewnia dodatkową rekompensatę za ryzyko związane z inwestycjami (nieotrzymanie prognozowanych zwrotów, nierzetelność uczestników projektu itp.). Najmniejsze ryzyko ponoszone jest przy inwestowaniu w rozwój produkcji opartej na opanowanej technologii, największe przy inwestowaniu w innowacyjne badania.

c) inflacja (jeśli obliczenia nie są już wykonane w cenach prognozowanych), aby rzeczywista siła nabywcza pieniądza nie zmieniała się w czasie. Przy planowaniu rezultatów i kosztów projektu w porównywalnych cenach nie uwzględnia się inflacji. Obowiązują ceny okresu podstawowego. Procent inflacji ustala się na poziomie przewidzianym na odpowiedni okres w obliczeniach budżetu Federacji Rosyjskiej.

Aby uprościć proces obliczania wymaganej stopy zwrotu z kapitału własnego, można ją określić w zależności od oprocentowania depozytów banków pierwszej kategorii wiarygodności, ponieważ zainteresowanie bankami komercyjnymi odzwierciedla już oczekiwaną inflację, ryzyko inwestowania środków w przechowywanie i „cena”, jaką płaci bank za odmowę natychmiastowego użycia pieniędzy.

Jeśli cały kapitał jest pożyczony, stopą dyskontową jest odpowiadająca mu stopa pożyczkowa. Jeżeli kapitał jest mieszany, stopę dyskontową wyznacza się jako średnią ważoną, uwzględniającą strukturę kapitału:

Gdziemi (I ) - stopa dyskontowa dla i-tego rodzaju kapitału;sztuczna inteligencja – udział w kapitale ogółem;I … N – n rodzajów kapitału.

Dla potwierdzenia wydajność ekonomiczna inwestycji obliczane są następujące wskaźniki integralne:

Wartość bieżąca netto (NPV, znany również jako efekt całkowy, wartość bieżąca netto - wartość bieżąca netto).

NPV to skumulowany zdyskontowany efekt projektu. Wyznaczana jest sekwencyjnie dla każdego roku jako różnica między zdyskontowanym przepływem przyszłych dochodów z działalności operacyjnej (wpływ Пt, uwzględniający zysk netto, amortyzację i skutki reinwestowania wolnej gotówki na oprocentowanie) a zdyskontowanym przepływem przyszłych płatności w obszar działalności inwestycyjnej (odpływ Оt).

Przy obliczaniu NPV pomija się wpływ czynnika czasu, więc można przyjąć, że jest to wynik uzyskany bezpośrednio po podjęciu decyzji o realizacji projektu.

.

Dodatnia wartość NPV jest uznawana za potwierdzenie celowości inwestycji, wartość ujemna wskazuje na nieefektywność inwestycji. Porównując projekty alternatywne, za ekonomicznie opłacalny uważa się projekt o najwyższej wartości NPV.

Kontynuacja przykładu

Stopa dyskontowa została ustalona na poziomie 14%. Stawka uzasadniona jest następującymi wyliczeniami: stopa dochodu wolnego od ryzyka – 3%; premia za ryzyko - 5%, ponieważ w produkcji wykorzystana zostanie sprawdzona technologia i środki techniczne; oczekiwania inflacyjne -6%.

Tabela 10.4

Definicja NPV, tysiące rubli

Kroki obliczeniowe	dopływ	odpływ	Dyskontowanie dla α= 1/ (1+ 0,14)t	Aktualny	zgromadzone
Całkowity	5547114	1224000	-	2713850	1173816	1540034	-

ID = 2713850: 1173816 = 2,31 lub 231%.

Okres zwrotu projekt inwestycyjny

Okres zwrotu (Bieżący) określany jest na ogół metodą pełnego zwrotu z inwestycji (tzw. metoda „spłata”). Jest to długość okresu, w którym kwota zdyskontowanych wpływów netto w pełni kompensuje kwotę zdyskontowanych wypływów netto lub najwcześniejszy punkt w horyzoncie obliczeniowym, po którym bieżąca wartość bieżąca netto staje się i pozostaje nieujemna. Dokładniej, okres zwrotu można obliczyć za pomocą wzoru:

,

GdzieN − Ostatni rok gdy NPV £ 0; NPVN − wartość skumulowanej NPV w roku”N » (bez znaku minus); technologia NPVn+1 − wartość bieżącej NPV w „n + 1” – rok.

Kontynuacja przykładu

Okres zwrotu inwestycji, jak widać z tabeli 10.4, przypada na piąty rok funkcjonowania projektu (rok t4). Dokładniejsze określenie okresu spłaty

Obecny \u003d 4 + 188831 / 322382 \u003d 4,6 lat.

Okres zwrotu jest zwykle porównywany ze standardową żywotnością głównego sprzętu. Im jest on mniejszy w stosunku do standardowego okresu użytkowania, tym projekt jest wydajniejszy.

Wewnętrzna stopa zwrotu EVN(wewnętrzna stopa dyskontowa, wewnętrzna stopa zwrotu, wewnętrzna wskaźnik z Powrót-IRR)

Wewnętrzna stopa zwrotu to stopa dyskontowa, przy której wielkość zredukowanych efektów jest równa zmniejszonej inwestycji kapitałowej, tj. NPV=0.

.

Evn pokazuje maksymalny dopuszczalny względny poziom kosztów, które można powiązać z projektem. Na przykład, jeśli projekt jest w całości finansowany pożyczką z banku komercyjnego, to wartość UIT pokazuje górną granicę akceptowalnego poziomu bankowej stopy procentowej, której przekroczenie powoduje, że projekt jest nieopłacalny.

Aby ocenić efektywność projektu, porównuje się Evn z wcześniej przyjętą stopą zwrotu z kapitału lub stopą dyskontową E. Jeżeli Evn jest większe od E, realizacja projektu jest ekonomicznie opłacalna. Projekty, w których Evn > E mają dodatnią wartość NPV, a zatem są efektywne.

W funkcjonującym przedsiębiorstwie w trakcie jego odbudowy porównuje się również wskaźnik wewnętrznej stopy zwrotu ze wskaźnikiem średnioważonego kosztu kapitału WACC (Weighted Average Cost of Capital). Jeżeli Evn > WACC, to projekt powinien zostać zaakceptowany.

Najczęstszym podejściem jest wyznaczanie Evn metodą kolejnych iteracji stopy dyskontowej E w celu uzyskania nowej wartości NPV. Dokładniejszy wynik uzyskuje się w przypadku niewielkiej zmiany stopy dyskontowej.

Kontynuacja przykładu

Do wyznaczenia wewnętrznej stopy zwrotu w przykładzie przy obliczaniu NPV używana jest nowa stopa dyskontowa E = 15%

Tabela 10.5

Określenie NPV na poziomie E=15%, tysiące rubli

Kroki obliczeniowe	dopływ	odpływ	Dyskontowanie dla α= 1/ (1+ 0,15)t	Aktualny	Skumulowane

kontynuacja tabeli 10.5

Całkowity

Evn można również wyznaczyć graficznie jako zależność NPV (oś y) od stopy dyskontowej (odcięta). Wartość Evn znajduje się na przecięciu bezpośredniej zmiany NPV z osią odciętych, czyli pod warunkiem NPV = 0.

Ryż. 10.1. Graficzna definicja DNB projektu inwestycyjnego

W procesie inwestycyjnym otoczenia biznesowego koniecznie występuje kilka układów ról: inicjator, inwestor, klient, wykonawca. Role te przejmują uczestnicy projektu inwestycyjnego. Rzadko zdarza się, aby wszystkie role były zawarte w jednym temacie, chociaż jest to możliwe. W warunkach polisubiektywności procedur projektowych powstaje różnica interesów ról. Przychody i koszty podmiotów determinują różne rodzaje efektywności, wśród których szczególne miejsce zajmuje efektywność komercyjna przedsięwzięcia inwestycyjnego.

Przez kogo iw jaki sposób określana jest efektywność projektu?

Przypomnij sobie pojęcie przedmiotu inwestycji. Rozumiemy to jako zorientowaną komercyjnie organizację (przedsiębiorstwo), która wykorzystuje inwestycje do rozwiązywania swoich problemów biznesowych. Inwestor odgrywa znaczącą rolę w działalność inwestycyjna(ID), który mając do dyspozycji dostępne fundusze, interesuje się nimi skuteczna inwestycja. Wśród inwestorów oprócz osoby prawne(przedsiębiorstwa i ich związki) inne osoby (osoby fizyczne, organy państwowe i samorządowe, obce państwa itp.) mogą również działać.

Kolejną ważną rolą jest kierownik projektu. Pod jego pojęciem będziemy rozumieć taki podmiot ID, który występuje jako inicjator, organizator i generalny wykonawca zadania inwestycyjnego typu projekt. Na potrzeby artykułu przyjmiemy również, że przedsiębiorstwo działające we własnym interesie handlowym występuje jako deweloper projektu. Opracowuje i realizuje projekt ze środków własnych iw razie potrzeby pożyczonych.

Można zauważyć jeszcze kilka ról: użytkownik obiektów ID, klient, resellerzy. Rola użytkownika daje podmiotowi prawo do definiowania wymagań i zakresu inwestycji. Często role użytkownika i wykonawcy projektu inwestycyjnego (IP) pokrywają się. W tym przypadku zajmuje się pozyskiwaniem finansowania, kontraktowaniem z wykonawcami, tworzeniem Grupa projektowa i organizuje interakcje projektowe, odpowiada za rezultaty projektu.

Ponieważ inwestor jest postacią determinującą w działalności inwestycyjnej, w zrozumieniu zjawiska efektywności i jej rodzajów w odniesieniu do własności intelektualnej będziemy się kierować podwójnym znakiem. Decydują o tym z jednej strony wymagania inwestora, z drugiej zaś wskaźniki efektywności ekonomicznej. Kryterium efektywności ekonomicznej IP może być nie tyle syntetyczny wskaźnik – zysk, co raczej jego Różne rodzaje. Tak więc dla inwestora zysk netto jest bardziej odpowiedni do oceny efektywności, a zysk brutto jest bardziej odpowiedni do oceny efektywności społecznej.

• rozrodczy;
• pobudzający;
• funkcji wyniku finansowego działalności.

Kryterium opłacalności dla zrozumienia ekonomicznej efektywności IP nie wystarczy. Do tego należy dodać interesy ekonomiczne członków IE. Muszą zostać zdiagnozowane przed rozpoczęciem projektu. Na przykład w interesie właściciela przedsiębiorstwa-projektanta jest zysk oczyszczony z podatków i innych opłat. Zainteresowania inwestorów są szersze i obejmują:

• rekompensata dochodu za popyt odroczony w związku z inwestycją;
• rekompensata środków w związku z ich deprecjacją inflacyjną;
• zwrot prawdopodobnych strat z tytułu ryzyka inwestycyjnego.

Metody własności intelektualnej i wskaźniki wydajności

Bez względu na to, jaką efektywność rozważamy w związku z projektem inwestycyjnym, należy pamiętać o jednym: wszystkie one są uwarunkowane zasadami efektywności ekonomicznej. Efektywność ekonomiczna w każdym modelu iw dowolnym elemencie systemu zarządzania opiera się na ocenie opłacalności: bezwzględnej lub względnej. Najczęstszym wskaźnikiem do tych celów jest stopa dochodu. W teoria ekonomiczna wyróżnia się dwa podejścia do rozwiązania problemu obliczeniowego.

1. Proste metody aglomerowane, zwane także metodami statycznymi.
2. Metody uwzględniające wskaźniki o charakterze technicznym i ekonomicznym w ich dynamice na każdym kroku czasowym, koszt pieniądza, który ma tendencję do zmiany ze względu na inflację i alternatywy inwestycyjne. Metody te umożliwiają uwzględnienie ryzyka projektowego i interesów uczestników IP. Mają alternatywną nazwę dla metod dynamicznych.

W swojej praktyce wielokrotnie spotkałem się z sytuacją, w której musiałem dosłownie w biegu dokonać szybkich ekspresowych kalkulacji oczekiwanych korzyści na podstawie „małych statystyk”, oceny ekspertów i moje własne cyfrowe doświadczenie. Takie obliczenia nazywam „blotterem” i, o dziwo, są one bardzo przydatne.

Rzeczywista aktywność z reguły jest bogatsza niż teoria. Decyzje nie zawsze są podejmowane na podstawie określonych procedur politycznych i strategicznych. Wydarzenia mogą zdarzyć się szybko, a okazje łatwo przegapić, jeśli nie zostaną ocenione na czas. Pomagają w tym proste metody. Rozważmy kilka przykładów obliczeń statycznych.

Wzory na proste metody oceny efektywności ekonomicznej własności intelektualnej

W przypadku stosowania prostych metod pytania dynamiczne są ignorowane. Wydaje się, że projekt zostanie zrealizowany powiedzmy za rok, tj. z pewnymi parametrami statycznymi. Nie uwzględnia się czasu trwania obiektu inwestycyjnego, nie uwzględnia się również struktury przychodów i wydatków w fazie operacyjnej. Nie pretendując do wysokiej jakości wyniku, takie obliczenia pozwalają skupić się na obiecujących pomysłach i propozycjach oraz wyeliminować te, które oczywiście nie powiodły się.

Metody statyczne mają istotne wady, z których główną jest niska niezawodność. Z tego powodu nie jest możliwe ich wykorzystanie do opracowania studium wykonalności projektu inwestycyjnego. Jednak wady prostych metod można wyeliminować za pomocą wskaźniki dynamiczne. Razem wskaźniki te tworzą system powiązanych ze sobą kalkulacji, pozwalających na kompleksową ocenę rentowności. Wymieńmy główne wskaźniki systemu:

• dochód netto;
• wartość bieżąca netto;
• wewnętrzna stopa zwrotu (rentowność);
• wskaźnik rentowności (wydajność);
• Okres zwrotu;
• wiarygodność finansowa (stabilność);
• ogólny współczynnik wypłacalności;
• ogólny wskaźnik płynności;
• wskaźnik płynności natychmiastowej.

Skład dynamicznych wskaźników efektywności ekonomicznej własności intelektualnej

Zawsze musimy pamiętać, że kalkulacja i prezentacja efektywności projektu jest dokonywana w interesie inwestora jako ustalanie ról. Na zasadach efektywności ekonomicznej zwyczajowo ocenia się kilka jej rodzajów, wśród których najbardziej ambitna jest efektywność społeczna. Odzwierciedla społeczno-ekonomiczne znaczenie własności intelektualnej dla społeczeństwa. W tym przypadku nie tylko wartości wyniki finansowe działalności inwestycyjnej, ale także „zewnętrznej” w stosunku do rezultatów i kosztów projektu. Rozważane efekty obejmują:

• odpowiedzi w branżach związanych z projektem;
• imprezy towarzyskie;
• wyniki środowiskowe;
• inne efekty pozaekonomiczne.

Ocena efektywności społecznej jest właściwa tylko dla projektów globalnych, krajowych i wielkoskalowych, w których efekty społeczne i ekonomiczne rzeczywiście występują gospodarka narodowa i wywołać prawdziwą reakcję publiczną. Ekspertyza organy rządowe projekty lokalne, jeśli nie są społecznie istotne, nie są realizowane. W takim przypadku obliczenie korzyści społecznej projektu nie jest wymagane.

Skuteczność komercyjna IP pozwala ustalić konsekwencje ekonomiczne dla projektanta. Warunkiem takich kalkulacji jest samodzielna realizacja projektu przez inicjującą go organizację kosztem własnych środków. W takim przypadku sam kierownik projektu ponosi wszystkie koszty IP iw pełni otrzymuje wszystkie jego wyniki. Efektywność taka jest w literaturze uznawana za efektywność całkowitych (całkowitych) kosztów inwestycji.

Główne cechy oceny publicznej i komercyjnej efektywności własności intelektualnej

Powyżej znajduje się tabela porównująca cechy oceny społecznej i komercyjnej efektywności IP. Zarówno w pierwszym, jak iw drugim przypadku ocena efektywności dokonywana jest przy użyciu tego samego zestawu wskaźników dynamicznych (NPV, IRR, PI, PP). Jednak podejścia do porównywania skutków i kosztów własności intelektualnej różnią się. Tej grupie ocen można przypisać inny rodzaj efektywności środowiskowej. Wszystkie trzy wskazane powyżej rodzaje efektywności odnoszą się do projektu jako całości. Ponadto wśród istotnych typów jest efektywność udziału w projekcie.

Ocena efektywności udziału w projekcie przeprowadzana jest w celu weryfikacji wykonalności IP. Po drodze ujawnia się zainteresowanie uczestników projektu jego realizacją. W pierwszej kolejności ocenia się opłacalność udziału organizacji projektującej. Ta wydajność jest również nazywana wydajnością. słuszność menadżer projektu. Oprócz tego wyznaczenie opłacalności udziału w projekcie inwestycyjnym organizacji posiadających więcej wysoki poziom, udział państwa ( efektywność budżetu) i inne typy. Kompletny schemat możliwych rodzajów wydajności IP jest dostępny poniżej.

Rodzaje efektywności projektów inwestycyjnych

Ocena efektywności komercyjnej IP

Efektywność komercyjna polega na ocenie punktu widzenia inicjatora-projektanta na stosunek wyników do kosztów podczas realizacji projektu. Oceny dokonuje się tylko dla warunków, w których przedsiębiorstwo korzysta własne źródła finansowania i staje się właścicielem wszystkich wyników dokonanych inwestycji. Na poparcie tego stanowiska przytoczę fragment Wytycznych do oceny efektywności projektów inwestycyjnych (wydanie drugie opracowane przez V.V. Kossov, V.N. Livshits, A.G. Shakhnazarov).

Kalkulacja ma na celu scharakteryzowanie wyłącznie ekonomicznej strony efektów inwestycyjnych, jakie dają własne decyzje przedsiębiorstwa w sprawach organizacyjnych, sprzętowych i technologicznych. Taki nieco dopracowany szacunek polega na uwzględnieniu w jego kalkulacji dwóch rodzajów przepływów pieniężnych: z działalności operacyjnej i inwestycyjnej. Trzeci rodzaj przepływów pieniężnych (finansowy) jest wyłączony z rozważań, dlatego ważne jest, aby nie przewidywać zewnętrznych źródeł finansowania, takich jak kredyty, pożyczki, dotacje i dotacje. Pozbawiłoby to sensu samej istoty efektywności komercyjnej.

Aby obliczyć rentowność handlową, standard Przepływ gotówki z działalności operacyjnej, na którą wpływ środków powstaje kosztem wpływów ze sprzedaży produktów i usług, a także dochód nieoperacyjny. Rozchody są rejestrowane w wyniku dysponowania środkami pieniężnymi na pokrycie kosztów wytworzenia i marketingu produktów. Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej mają niewielką specyfikę. Wpływy pieniężne ze sprzedaży aktywów są uwzględniane w kalkulacji po odliczeniu podatków (VAT). Wypływy przepływów pieniężnych z działalności inwestycyjnej obejmują:

• inwestycje w środki trwałe i inne środki trwałe związane z IP;
• koszty likwidacji;
• inwestycje w papiery wartościowe i depozyt bankowy;
• podwyższenie kapitału obrotowego na potrzeby projektu;
• kompensacja bieżących zobowiązań (na koniec projektu).

1. Uwzględnienie własności intelektualnej w całym jej cyklu życia.
2. Symulacja przepływów pieniężnych.
3. Zasada zapewnienia porównywalności warunków porównywania opcji IP.
4. Założenie pozytywnego i maksymalnego możliwego poziomu efektu wybranego wariantu projektu.
5. Zasada uwzględniania czynników czasowych: dynamika, nierównomierność zdarzeń, odstęp czasowy między wysyłką a płatnością.
6. Zasada alternatywnego porównywania wariantów efektywności („z projektem” i „bez projektu”).
7. Zasada uwzględniania wszystkich istotnych warunków własności intelektualnej.
8. Zasada uwzględniania interesów różnych uczestników projektu.

Przykład oceny efektywności komercyjnej własności intelektualnej

Ocena efektywności komercyjnej jest potrzebna inicjatorowi-projektantowi w dwóch celach: wyjaśnienia opłacalności własnej gospodarki projektu bez wpływu zewnętrznych źródeł zasobów oraz poszukiwania na jej podstawie inwestorów. Jeżeli skład źródeł finansowania jest w pełni określony i ukształtowany, nie ma potrzeby obliczania tego typu efektywności.

Jak już wspomniano, metodologia oceny jest typowa i obejmuje zarówno metody statyczne, jak i dynamiczne z ekonomicznego punktu widzenia. Dodatkowo stosowana jest metoda współczynników ocena finansowa, pozwalając sfinalizować obraz wykonalności projektu. Strukturę wskaźników oceny przedstawia poniższy schemat.

Rodzaje efektywności projektów inwestycyjnych

Proponuję rozważyć przykład obliczenia efektywności komercyjnej małego projektu o czasie trwania 8 okresów obliczeniowych. Poniżej znajduje się tabela z szacunkowymi danymi dla projektu. Jest to podstawowy plan przepływów pieniężnych z wyłączeniem przepływów strony finansowej. Ponieważ pożyczone środki nie są zaliczane do środków projektu, z części operacyjnej wyłączone są wydatki na obsługę kredytów bankowych. Ma to pozytywny wpływ na saldo przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej.

Tabela kalkulacji przepływów pieniężnych dla projektu dla celów efektywności komercyjnej

W rezultacie otrzymujemy kilka dynamicznych wskaźników w celu wyciągnięcia wniosków. Wartość bieżąca netto (NPV) projektu jest dodatnia, stąd projekt jest efektywny. Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) jest wyższa od branej pod uwagę stopy dyskontowej (r), co również wskazuje na opłacalność projektu. Okres zwrotu przypada na siódmy krok obliczeniowy, co widać po zmianie znaku NPV i potwierdzają obliczenia według wzoru (7,22 lat). W wyniku obliczenia wskaźnika PI uzyskano wartość 1,22, odpowiadającą NPV > 0.

Rozważaliśmy różne rodzaje efektywności ekonomicznej IP, podkreślając wśród nich szczególny rodzaj oceny, który jest bardziej interesujący dla kluczowego uczestnika – twórcy projektu. Podczas gdy inwestor z pewnością odgrywa znaczącą rolę w IE, moja wewnętrzna sympatia leży po stronie przedsiębiorstwa, które organizuje przedsięwzięcie projektowe nie tyle ze względu na dochód jako taki, ale w interesie rozwoju podstawowej działalności biznesowej. Przedstawione nieco przerysowane podejście do efektywności daje możliwość uchwycenia prawdziwej ekonomiki projektu. Liderzy biznesu i potencjalni inwestorzy są przekonani, że pomysł na projekt jest obiecujący i wart inwestycji oraz przyciągania środków.

Cel wykładu: uczyć się obliczyć przepływy pieniężne i wskaźniki efektywności komercyjnej projektu inwestycyjnego.

Jeżeli projekt zostanie uznany za skuteczny społecznie, wówczas przystąpimy do oceny jego komercyjnego charakteru efektywność. W Wytycznych do oceny efektywność projekt inwestycyjny, wykaz wskaźników handlowych efektywność [ 6 ] :

Stan handlowy efektywność projekt inwestycyjny to dodatnia wartość całki NPV, a także wartości IDI i IDI przekraczające jedność.

W celu prawidłowej oceny reklamy efektywność projektu inwestycyjnego, konieczne jest prawidłowe ustalenie Przepływy środków pieniężnych, których wartości są wykorzystywane w obliczeniach. Każdy przepływ gotówki F jest różnicą między dopływem P a odpływem O gotówki:

Procedura obliczania wpływów i wydatków pieniężnych różni się w zależności od charakteru przepływ gotówki. Wypływ środków z działalność inwestycyjna to wszelkie inwestycje związane z realizacją projektu (inwestycje w środki trwałe, w pocz kapitał obrotowy , W wartości niematerialne). Napływ środków z działalność inwestycyjna powstaje w przypadku sprzedaży aktywów i jest ustalana na podstawie dochodu z tej sprzedaży. Działalność operacyjna to działalność związana z produkcją i sprzedażą produktów. Wydatki środków pieniężnych z działalności operacyjnej obejmują koszty wytworzenia pomniejszone o amortyzację oraz koszty zapłaty podatków i innych obowiązkowych opłat. Dopływ środków z działalności operacyjnej to wpływy ze sprzedaży produktów [7].

Przykład. Oblicz Przepływy środków pieniężnych od działalności inwestycyjnej i operacyjnej po ocenę komercyjną efektywność projekt, jeśli inwestycje w wysokości 18 000 tysięcy rubli. realizowane są w pierwszym roku inwestycji, a produkcja rusza od drugiego roku. Cykl życia projektu wynosi 8 lat. Ostatni rok koło życia aktywa są sprzedawane. Dochód ze sprzedaży aktywów wynosi 50 tysięcy rubli. Koszt produkcji wynosi 5 tysięcy rubli / sztukę. , cena jednostki produkcji wynosi 7 tysięcy rubli. komputer. Wielkość produkcji i sprzedaży wynosi 12000 sztuk/rok. Roczna kwota podatków i innych obowiązkowych płatności wynosi 30 tysięcy rubli. Kwota roczna odpisy amortyzacyjne- 80 tysięcy rubli.

Rozwiązanie.

Rozważać przepływ gotówki z działalność inwestycyjna. W naszym zadaniu odpływ środków z działalność inwestycyjna wyniesie 18 000 tysięcy rubli. (inwestycje) oraz napływ środków z działalność inwestycyjna- 50 tysięcy rubli. (dochód ze sprzedaży majątku). Wiemy, że inwestycje są dokonywane w pierwszym roku Cykl życia projektu, a sprzedaż aktywów - w ostatnim (ósmym) roku. Więc przepływy pieniężne z działalność inwestycyjna w pierwszym roku wyniesie -18 000 tysięcy rubli. , aw zeszłym roku - 50 tysięcy rubli. Od drugiego do siódmego roku włącznie przepływ gotówki z działalność inwestycyjna będzie równy zeru, ponieważ w tych latach nie prowadzi się żadnych operacji związanych z działalnością inwestycyjną.

Przepływ gotówki z eksploatacji należy obliczać od drugiego do ósmego roku cyklu życia. W pierwszym roku tego przepływ gotówki nie obliczono, ponieważ nie ma jeszcze produkcji na ten rok. Przede wszystkim należy obliczyć koszt rocznej produkcji i roczny przychód.

Koszt produkcji rocznej oblicza się jako iloczyn kosztu jednostkowego i produkcji rocznej:

Roczny przychód obliczany jest jako iloczyn ceny jednostkowej i rocznej sprzedaży:

Liczyć kwota roczna przepływ gotówki z działalności operacyjnej koszt własny należy odjąć od przychodu (wyłączając z jego składu amortyzację) oraz rocznej kwoty podatków i innych obowiązkowych opłat:

Sporządźmy obliczenia w formie tabeli (tabela 5.1):

Tabela 5.1. Kalkulacja przepływów pieniężnych w celu oceny efektywności komercyjnej projektu

Wskaźniki	1 rok	2 lata	3 lata	4 lata	5 lat	6 lat	7 rok	8 rok
Inwestycje, tysiące rubli	18000	0	0	0	0	0	0	0
Dochód ze sprzedaży aktywów, tysiące rubli	0	0	0	0	0	0	0	50
Wielkość produkcji, sztuk/rok	0	12000	12000	12000	12000	12000	12000	12000
Wielkość sprzedaży, szt./rok	0	12000	12000	12000	12000	12000	12000	12000
Koszt jednostki produkcji, tysiące rubli.	0	5	5	5	5	5	5	5
Cena jednostkowa, tysiące rubli	0	7	7	7	7	7	7	7
Koszt wielkości produkcji, tysiące rubli. (= pozycja 3 x pozycja 5)	0	60000	60000	60000	60000	60000	60000	60000
Roczny dochód, tysiące rubli (= pozycja 4 x pozycja 6)	0	84000	84000	84000	84000	84000	84000	84000
Amortyzacja, tysiące rubli/rok	0	80	80	80	80	80	80	80
Podatek i inne opłaty obowiązkowe, tysięcy rubli/rok	0	30	30	30	30	30	30	30
Przepływy pieniężne z działalność inwestycyjna, tysiąc rubli. (=str.2-str.1)	-18000	0	0	0	0	0	0	50
Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, tysiące rubli (=Pozycja 8-Pozycja 7-Pozycja 9-Pozycja 10)	0	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23890

Problem, który rozwiązaliśmy, jest dość prostym przypadkiem: wielkość produkcji jest dokładnie równa wielkości sprzedaży i nie zmienia się w trakcie Cykl życia projektu, pozostałe parametry nie ulegają zmianie (koszt i cena jednostki produkcji, wielkość płatności podatków). W trudniejszych przypadkach przepływ gotówki z działalności operacyjnej będzie obliczany odrębnie dla każdego roku cyklu życia projektu inwestycyjnego.

Obliczenie Przepływy środków pieniężnych, przystąpić do obliczania wskaźników efektywności handlowej.

Przykład. Korzystając z danych z poprzedniego przykładu, oszacuj reklamę efektywność projekt inwestycyjny ze stopą dyskontową 15%.

Rozwiązanie.

Aby ocenić efektywność komercyjną projektu, Przepływy środków pieniężnych, które zostały już obliczone w poprzednim przykładzie. Dochód netto i wartość bieżąca netto należy obliczyć na każdym etapie obliczeń. Dokonajmy obliczeń w formie tabelarycznej (tabela 5.2):

Tabela 5.2. Obliczanie BH i NPV

Wskaźniki	1 rok	2 lata	3 lata	4 lata	5 lat	6 lat	7 rok	8 rok
Przepływy pieniężne z działalność inwestycyjna, tysiąc rubli.	-18000	0	0	0	0	0	0	50
Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, tysiące rubli	0	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23890
Dochód netto, tysiące rubli (klauzula 1 + klauzula 2)	-18000	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23940
Współczynnik dyskontowy przy E=15% (wzór 3)	0,870	0,756	0,658	0,572	0,497	0,432	0,376	0,327
NPV, tysiące rubli (pozycja 3 x pozycja 4)	-15652	18064	15708	13659	11878	10328	8981	7826
NPV narastająco, tysiące rubli	-15652	2412	18120	31779	43657	53985	62966	70792

Całkowite NPV wyniosło 70 792 tys. Rubli.

Do wskaźników efektywności komercyjnej projektu inwestycyjnego zalicza się wskaźniki utworzone na podstawie wskaźnika bezwzględnej efektywności inwestycji. Bezwzględną efektywność inwestycji (projektu inwestycyjnego) można obliczyć ze wzoru

Projekt inwestycyjny jest efektywny, jeżeli wskaźnik bezwzględnej efektywności inwestycji jest większy od zera. Obliczanie wskaźników wydajności opiera się na autorytatywnych międzynarodowych metodach oceny efektywności inwestycji.

Aby określić efektywność komercyjną projektu inwestycyjnego, obliczane są następujące wskaźniki:

całkowy efekt ekonomiczny (inne nazwy – wartość bieżąca netto, NPV, efekt całkowy, wartość bieżąca netto, NPV);

wewnętrzna stopa zwrotu (inne nazwy – IRR, wewnętrzna stopa dyskontowa, wewnętrzna stopa zwrotu, wewnętrzna stopa zwrotu, IRR);

Okres zwrotu;

wskaźniki wydajności;

inne wskaźniki pośrednio (warunek wystarczalności) charakteryzujące efektywność projektu.

Całkowity efekt ekonomiczny definiuje się jako sumę efektów ekonomicznych dla okres rozliczeniowy dyskontowane do początku pierwszego kroku. Innymi słowy, wartość bieżąca netto charakteryzuje nadwyżkę zdyskontowanego wpływu środków nad zdyskontowanym odpływem środków za okres rozliczeniowy:

Jeżeli IEI jest dodatni, to projekt jest efektywny (przy danej stopie dyskontowej) i może zostać przyjęty do realizacji. Im większy IEE, tym bardziej efektywny projekt, co oznacza, że ​​powinien być bardziej preferowany przez inwestora.

Właściwości integralnego efektu ekonomicznego:

im większa wartość inwestycji kapitałowych, tym niższy IEE;

im później przychodzi moment początku zwrotu z inwestycji, tym IEE jest mniejsze;

im dłuższy okres rozliczeniowy, tym z reguły większy IEE. Jednocześnie należy mieć na uwadze, że nadmierne wydłużenie okresu zwrotu z inwestycji kapitałowych nie zawsze jest wskazane. Wraz ze wzrostem okresu zwrotu (okresu rozliczeniowego) wzrost wartości IEE maleje i z reguły dąży do zera, a wartość bezwzględna IEE -

4) wraz ze wzrostem stopy dyskontowej IEE maleje. Zależność IEE od stopy dyskontowej pokazano na ryc. 7,2 (/ - stopa dyskontowa).

5) konieczne jest porównanie projektów pod kątem IEE z uwzględnieniem punktów barierowych. Punktem barierowym (BT) jest stopa dyskontowa, przy której przecinają się wykresy funkcji IEE (i) różnych projektów inwestycyjnych, wyznaczona z równania równań IEE dla projektów inwestycyjnych (rys. 7.3):

IEE1 = IEE2.

Metody obliczania punktów barierowych są takie same jak w przypadku obliczania IRR.

Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) to taka stopa dyskontowa, przy której całkowity efekt ekonomiczny jest równy zeru.

Wartość IRR, przy której projekt można uznać za efektywny, musi przekraczać projektową wartość stopy referencyjnej lub zgodnie z art. co najmniej, być równe tej wartości. Dowód tego faktu można uzyskać za pomocą graficznego przedstawienia funkcji całkowego efektu ekonomicznego stopy redukcji.

Graficznie IRR można wyznaczyć w punkcie przecięcia funkcji IEE (/) z osią odciętych (ryc. 7.4).

Wartość DNB określa się z równania

Znalezienie dokładnego rozwiązania równania IEE = 0 metodami zwykłymi nie zawsze jest możliwe, dlatego znalezienie IRR przeprowadza się metodami numerycznymi, które umożliwiają znalezienie rzeczywistego rozwiązania tego równania z zadaną dokładnością po kilku iteracjach. Możesz użyć metod numerycznych:

1) metoda półpodziału. Ta metoda jest realizowana za pomocą formuły

Okres zwrotu projektu to okres czasu (od początku projektu), po którym integralny efekt ekonomiczny staje się iw przyszłości pozostaje nieujemny. Wskaźnik ten pozwala określić, w jakim czasie inwestor odzyska poniesione koszty inwestycji. Im krótszy okres zwrotu, tym szybciej zwrócą się koszty. Projekt jest skuteczny, jeśli okres zwrotu jest krótszy niż okres szacowany.

Okres zwrotu jest obliczany z równania

Graficznie okres zwrotu można wyznaczyć w punkcie przecięcia funkcji IEE (t) z odciętą (ryc. 7.5). Wykres funkcji IEE(t) nazywany jest profilem finansowym projektu inwestycyjnego.

Znalezienie dokładnego rozwiązania równania IEE(t) = 0 zwykłymi metodami również nie zawsze jest możliwe. Dlatego określenie okresu zwrotu odbywa się w przybliżeniu graficznie lub przy użyciu właściwości podobieństwa trójkątów. W tym drugim przypadku, dla wyjaśnienia położenia momentu zwrotu, przyjmuje się, że w obrębie kroku, w którym następuje zwrot projektu, saldo skumulowanego przepływu zmienia się liniowo.

Wskaźniki rentowności charakteryzują względny „zwrot projektu” z zainwestowanych środków. Można je obliczyć zarówno dla zdyskontowanych, jak i niezdyskontowanych przepływów pieniężnych. Przy ocenie efektywności często stosuje się: wskaźnik kosztów i korzyści (IRC) - stosunek kwoty wpływów środków (wpływów skumulowanych) do kwoty wypływów środków (wpłat skumulowanych). Wskaźnik zwrotu kosztów jest obliczany według wzoru

wskaźnik zdyskontowanych kosztów i rentowności (IDdz) – stosunek kwoty zdyskontowanych wpływów środków (wpływów skumulowanych) do kwoty zdyskontowanych odpływów środków (wpłat skumulowanych). Wskaźnik rentowności kosztów zdyskontowanych oblicza się według wzoru

Wskaźnik zwrotu z inwestycji (IRI) to stosunek efektu ekonomicznego (EE) do skumulowanej wielkości inwestycji powiększonej o jeden:

W przypadku kilku projektów kryterium wyboru najatrakcyjniejszego projektu dla tego wskaźnika jest warunek

Projekt inwestycyjny jest efektywny, jeśli wskaźnik rentowności zdyskontowane inwestycje więcej niż jeden. Dowód tego faktu jest oczywisty, ponieważ jeśli IEE jest większe od zera (projekt jest efektywny), to ułamek we wzorze jest większy od zera, co oznacza, że ​​wskaźnik zwrotu z inwestycji jest większy od jedności. W przypadku kilku projektów kryterium wyboru najatrakcyjniejszego z nich według tego wskaźnika, a także wskaźnika zwrotu z kosztów, jest warunek

Wskaźniki opłacalności kosztów i inwestycji przekraczają jedność, tylko dla tego przepływu NH jest dodatnie.

Często oprócz wskaźnika zwrotu z inwestycji obliczany jest całkowity zwrot z inwestycji (R^), który definiuje się jako stosunek IEE projektu do zdyskontowanej wartości kosztów inwestycji:

Jeśli całkowity zwrot z inwestycji jest większy od zera, projekt jest efektywny. Fakt ten jest oczywisty, ponieważ nierówność (7.5) jest spełniona, jeśli licznik jest większy od zera.

W rzeczywistości innym wskaźnikom nie można przypisać wskaźników wydajności, ponieważ nie działają one jako kryterium skuteczności projektu. Ta grupa wskaźników charakteryzuje się tym, że nie zawsze mogą one odzwierciedlać efektywność projektu (charakteryzują efektywność pośrednio, tj. są uznawane za warunek wystarczający efektywności). Ich rolą jest bardziej szczegółowa ocena projektu pod różnymi kątami. Innymi słowy, jeśli wskaźniki te przekraczają wartość kryterium, to nie oznacza to jednoznacznie efektywności projektu.

Wskaźniki te obejmują następujące.

Prosty zwrot z inwestycji (RP), który określa wzór

Możemy zatem sformułować Twierdzenie 1: jeżeli projekt jest efektywny, tj. bezwzględna efektywność inwestycji (E) jest większa od zera, to rentowność prosta, jak również średnia rentowność inwestycji, jest zawsze większa od zera; odwrotnie nie zawsze jest prawdą. Symbolicznie można to zapisać jako

Dowód tego faktu jest dość oczywisty, ponieważ kwota uzyskanego zysku netto może nie wystarczyć na pokrycie kosztów kapitałowych.

Próg rentowności (TB) pokazuje wielkość produkcji w ujęciu fizycznym, przy której zysk netto wynosi zero. Projektowy próg rentowności jest obliczany dla określonego okresu czasu za pomocą wzoru

Możemy zatem sformułować Twierdzenie 2: jeżeli projekt jest efektywny, tj. bezwzględna efektywność inwestycji (E) jest większa od zera, to próg rentowności zawsze nie przekracza prognozowanej wielkości produkcji na okres (OP); odwrotnie nie zawsze jest prawdą. Symbolicznie można to zapisać jako

Dowodem na to, jak również na zwrot z inwestycji, jest fakt, że wysokość generowanego dochodu netto może nie wystarczyć na pokrycie kosztów kapitałowych.

Należy w tym miejscu zaznaczyć, że opłacalność i efektywność projektu nie są synonimami. Rentowność oznacza obecność zysku netto z realizacji projektu, a efektywność - obecność pozytywnego efektu ekonomicznego. Nie efektowny projekt może przynieść zysk, jednocześnie skuteczny projekt jest zawsze opłacalny.

Średnia stopa wzrostu kapitału (wzrostowa stopa zwrotu, GR). Ten wskaźnik opiera się na zasadzie naliczania odsetek i pokazuje wzrost kapitału (wartości fundusze własne inwestorów) wynikające z realizacji projektu. Kapitał całkowity (K) za okres rozliczeniowy T to początkowa kwota środków własnych zainwestowanych w formie inwestycji kapitałowych (KVss) oraz wartość efektu ekonomicznego, traktowana jako zyski kapitałowe. Efekt ekonomiczny można rozumieć jako integralny efekt ekonomiczny. W ten sposób możemy napisać zależność

Należy pamiętać, że obliczanie wskaźników wydajności zależy od przedmiotu inwestycji. Jeżeli dokonywane są inwestycje kapitałowe w bieżącą produkcję, tj. przed i po ich wdrożeniu wytwarzany jest ten sam rodzaj produktu, następnie wg zalecenia metodologiczne należy zastosować metodę przyrostową. Zgodnie z tą metodą przy obliczaniu wskaźników wykonania wykorzystuje się przyrostowe wartości parametrów ekonomicznych projektu, tj. różnica między ich wartościami projektowymi a ich wartościami przed realizacją inwestycji kapitałowych.

Rozważmy kilka przykładów obliczania wskaźników efektywności komercyjnej. Z reguły istnieją trzy typowe sytuacje realizacji inwestycji kapitałowych:

inwestycje kapitałowe w istniejącą produkcję wyrobów finalnych przeznaczonych na sprzedaż na zewnątrz. Takie inwestycje kapitałowe mogą dotyczyć np. modernizacji, odnowy, rozbudowy istniejącej produkcji;

inwestycje kapitałowe w nową produkcję, polegające na wytwarzaniu nowych rodzajów produktów (robót budowlanych, usług) dla przedsiębiorstwa, przeznaczonych do sprzedaży na zewnątrz;

inwestycje kapitałowe w produkcję półproduktów tj. produkty, w których mają być użyte to przedsiębiorstwo w kolejnych działach.

Rozpatrzmy pierwszy przypadek. w tabeli. 7.1 przedstawia wstępne dane projektu inwestycyjnego. Szacunkowy okres realizacji projektu - 3 lata. W pierwszej połowie roku planowane są inwestycje kapitałowe, w kolejnym okresie - działalność przemysłowa z dostępem do projektowej wielkości produkcji.

Jak widać z tabeli. 7.1 projekt inwestycyjny przewiduje zmianę kosztu wytworzenia w wyniku wpływu następujących czynników:

wzrost wielkości produkcji o 25%, co doprowadzi do obniżenia wartości jednostkowych kosztów stałych;

wzrost odpisów amortyzacyjnych w wyniku oddania do użytkowania nowych środków trwałych (odpisy amortyzacyjne zalicza się do kosztów stałych warunkowych).

Kwota odpisów amortyzacyjnych na tonę dla projektu (Atp) o godz metoda liniowa jego naliczenie zostanie określone na podstawie wyrażenia

Tym samym, pomimo obniżenia odpisów amortyzacyjnych o 1 tonę w wyniku zwiększenia wolumenu produkcji w ramach projektu, nastąpił wzrost jednostkowych odpisów amortyzacyjnych w związku z uruchomieniem dodatkowych środków trwałych.

Suma koszty stałe w pełnym koszcie za tonę projektu (PZtp)

Przedstawiono w tabeli. 7.2. W tym przykładzie przyjmiemy, że kwota wydatków uwzględnionych na potrzeby opodatkowania zysków pokrywa się z wysokością pełnego kosztu.

Tabela 7.2

Podstawowe podstawowe i projektowe wskaźniki ekonomiczne

Ze stołu. Rycina 7.2 pokazuje, że przychody ze sprzedaży, zysk przed opodatkowaniem i zysk netto wzrosły w wyniku wzrostu wielkości produkcji i spadku kosztów ogółem.

Ponieważ realizacja inwestycji kapitałowych przewidziana jest w pierwszej połowie roku, wskazane jest określenie czasu trwania kroku równego pół roku. Tym samym okres rozliczeniowy podzielony jest na sześć etapów.

w tabeli. 7.3 przedstawia przebiegi głównych parametrów ekonomicznych projektu, a także podstawowych (przedprojektowych) wskaźników ekonomicznych. Wartości wielkości produkcji podane są za pół roku, tj. dwukrotność wartości rocznej. W pierwszym kroku elementy przepływu są równe zeru, ponieważ w obliczeniach stosowana jest metoda przyrostowa.

Wzrost zysku netto na danym kroku definiuje się jako różnicę między przewidywaną wartością zysku netto na tym kroku a bazową wartością zysku netto. Na przykład wzrost zysku netto w drugim kroku wynosi 58,2 mln rubli. (100 milionów rubli - 31,8 miliona rubli).

Zdyskontowany wzrost zysku netto w danym kroku jest obliczany jako iloczyn wzrostu zysku netto w tym kroku i odpowiadającego mu współczynnika dyskonta.

w tabeli. 7.4 pokazuje obliczenie całkowego efektu ekonomicznego (ostatnia kolumna i ostatni wiersz).

Inwestycje kapitałowe realizowane są w następujący sposób: w pierwszym półroczu - nabycie i instalacja środków trwałych, w drugim półroczu w kapitał obrotowy dodatkowa kwota środków jest przekazywana w miarę wzrostu wielkości produkcji.

Koszty operacyjne definiuje się jako różnicę między całkowitym kosztem brutto a kosztem amortyzacji. W ta sprawa odejmowanie od kosztów odpisów amortyzacyjnych wynika z faktu, że odpisy amortyzacyjne są traktowane jako wpływ środków. W pierwszym kroku wartości przyrostowe są równe zeru.

Ze stołu. 7.4 pokazuje, że całkowity efekt ekonomiczny projektu inwestycyjnego wynosi 197,7 mln rubli. Ponieważ wskaźnik ten jest większy od zera, projekt jest skuteczny. W tym przypadku wzrost dochodu netto traktowany jest w projekcie jako efekt ekonomiczny. Po zdyskontowaniu i obliczeniu sumy elementów zdyskontowanego wzrostu przepływu dochodu netto wyznacza się całkowy (całkowity) efekt ekonomiczny.

Okres zwrotu następuje w czwartym kroku. W takim przypadku możliwe jest dokładniejsze określenie okresu zwrotu z wyrażenia

Ponieważ okres zwrotu jest krótszy niż okres szacowany, świadczy to o skuteczności projektu. na ryc. 7.6 przedstawia profil finansowy projektu inwestycyjnego

Wewnętrzna stopa zwrotu projektu wynosi 50%. Przy tej stopie dyskontowej całkowity efekt ekonomiczny staje się równy zeru. Ponieważ wewnętrzna stopa zwrotu jest większa niż stopa dyskontowa projektu (9%), świadczy to o efektywności projektu.

Aby obliczyć wskaźnik opłacalności kosztów oraz wskaźnik opłacalności kosztów zdyskontowanych według wzorów (7.1) i (7.2), konieczne jest wykonanie obliczeń pośrednich przedstawionych w tabeli. 7,5.

Zastąp wartości znalezione w tabeli. 7.5 we wzory (7.1) i (7.2). Dostawać

Ponieważ wskaźnik zwrotu z zdyskontowanych kosztów jest większy od jedności, charakteryzuje projekt jako efektywny.

Wskaźnik zwrotu z inwestycji i zwrotu z dyskontowanych inwestycji zostanie obliczony za pomocą wzorów (7.3) i (7.4) zgodnie z danymi w tabeli. 7,5. dostajemy

Kontynuujmy przykład. Rozważmy drugą typową sytuację, gdy dokonuje się inwestycji kapitałowych w nową produkcję, która polega na wytwarzaniu nowych rodzajów wyrobów (prac, usług) dla przedsiębiorstwa, przeznaczonych na sprzedaż na zewnątrz. W tym przypadku, w przeciwieństwie do poprzedniej wersji, nie będzie podstawowych (przedprojektowych) wartości wskaźników ekonomicznych, więc metoda przyrostowa nie jest stosowana przy obliczaniu wskaźników efektywności komercyjnej.

w tabeli. 7.6 przedstawia wstępne dane projektu inwestycyjnego. Podobnie jak w przypadku poprzedniego wariantu, szacowany okres realizacji projektu to 3 lata. W pierwszej połowie roku planowane są inwestycje kapitałowe, w kolejnym okresie przewidziana jest działalność przemysłowa z dostępem do projektowej wielkości produkcji.

Główne wskaźniki ekonomiczne projektu przedstawiono w tabeli. 7.7. W tym przykładzie założymy również, że kwota wydatków uwzględnianych do celów opodatkowania zysków pokrywa się z kwotą pełnego kosztu.

Ponieważ realizacja inwestycji kapitałowych przewidziana jest w pierwszej połowie roku, wskazane jest określenie czasu trwania kroku, tak jak w wariancie pierwszym, na pół roku. Tym samym okres rozliczeniowy podzielony jest na sześć etapów.

w tabeli. 7.8 pokazuje przepływy głównych wskaźników ekonomicznych projektu. Wartości wielkości produkcji podane są za pół roku, tj. dwukrotność wartości rocznej. Na pierwszym etapie elementy przepływu są równe zeru, ponieważ na tym etapie przeprowadzana jest konstrukcja.

w tabeli. 7.9 pokazuje obliczenie całkowitego efektu ekonomicznego. Czynnik dyskontowy obliczany jest w oparciu o stopę dyskontową, która wynosi 9% (4% - premia za ryzyko i 5% - stopa zwrotu). Jednocześnie stopa dyskontowa jest zmniejszana o połowę, ponieważ krok jest równy pół roku. Inwestycje kapitałowe są asymilowane w następujący sposób: w pierwszej połowie roku - nabycie i instalacja środków trwałych, w drugiej połowie roku dodatkowa kwota środków jest przekazywana na kapitał obrotowy, w miarę wzrostu wielkości produkcji.

Ze stołu. 7.9 pokazuje, że całkowity efekt ekonomiczny projektu inwestycyjnego wynosi 662,3 mln rubli. Ponieważ wskaźnik ten jest większy od zera, projekt jest skuteczny.

Okres zwrotu następuje w trzecim kroku. W takim przypadku możliwe jest dokładniejsze określenie okresu zwrotu z wyrażenia

Ponieważ okres zwrotu jest krótszy niż okres szacowany, świadczy to o skuteczności projektu. na ryc. 7.7 przedstawiono profil finansowy projektu inwestycyjnego.

Wewnętrzna stopa zwrotu projektu wynosi 132%, a ponieważ jest większa niż stopa dyskontowa projektu (9%), świadczy to o efektywności projektu.

Aby obliczyć wskaźnik opłacalności kosztów według wzoru (7.1), konieczne jest wykonanie obliczeń pośrednich przedstawionych w tabeli. 7.10.

Zastąp wartości znalezione w tabeli. 7.10 do wzoru (7.2) i otrzymać

Średni prosty zwrot z inwestycji określa wzór (7.7):

Na podstawie obliczonych wskaźników można wyciągnąć ogólny wniosek na temat efektywności komercyjnej projektu inwestycyjnego.

Kontynuujmy przykład. Rozważmy trzecią typową sytuację, kiedy dokonywane są inwestycje kapitałowe w produkcję półproduktów, tj. produktów, które będą wykorzystywane w tym przedsiębiorstwie w kolejnych etapach. W tej opcji nie ma ceny sprzedaży. Ponadto nie będzie znany pełny koszt, a jedynie koszt produkcji lub warsztatu. W takim przypadku przy obliczaniu wskaźników efektywności komercyjnej stosowana będzie metoda przyrostowa.

w tabeli. 7.11 przedstawiono wstępne dane projektu inwestycyjnego. Podobnie jak w przypadku poprzedniego wariantu, szacowany okres realizacji projektu to 3 lata. W pierwszej połowie roku planowane są inwestycje kapitałowe, w kolejnym okresie - działalność przemysłowa z dostępem do projektowej wielkości produkcji.

Główne podstawowe i projektowe wskaźniki ekonomiczne przedstawiono w tabeli. 7.12. W tym przykładzie założymy, że koszty uwzględnione w koszcie produkcji będą wydatkami branymi pod uwagę dla celów podatku dochodowego.

Ponieważ obniżenie kosztów produkcji należy uznać za wzrost zysku przed opodatkowaniem dla przedsiębiorstwa, to napływ środków będzie zyskiem przed opodatkowaniem jako różnica między kosztami produkcji brutto przed i po realizacji projektu oraz dodatkową kwotą amortyzacji.

Tabela 7.12

Główne podstawowe i projektowe wskaźniki ekonomiczne

Ponieważ realizacja inwestycji kapitałowych przewidziana jest w pierwszej połowie roku, celowe jest również określenie czasu trwania kroku równego pół roku. Tym samym okres rozliczeniowy podzielony jest na sześć etapów.

w tabeli. 7.13 pokazuje przebiegi głównych parametrów ekonomicznych projektu, a także podstawowych (przedprojektowych) wskaźników ekonomicznych. Wartości wielkości produkcji podane są za pół roku, tj. dwukrotność wartości rocznej.

Czynnik dyskontowy obliczany jest w oparciu o stopę dyskontową, która wynosi 9% (4% - premia za ryzyko i 5% - stopa zwrotu). Jednocześnie stopa dyskontowa jest zmniejszana o połowę, ponieważ krok jest równy pół roku. Kwota zdyskontowanego wzrostu zysku netto jest obliczana w celu dalszego obliczenia zwrotu z inwestycji.

w tabeli. 7.14 przedstawiono obliczenie całkowego efektu ekonomicznego. Inwestycje kapitałowe są asymilowane w następujący sposób: w pierwszej połowie roku - nabycie i instalacja środków trwałych, w drugiej połowie roku dodatkowa kwota środków jest przekazywana na kapitał obrotowy, w miarę wzrostu wielkości produkcji.

Ze stołu. 7.14 pokazuje, że całkowity efekt ekonomiczny projektu inwestycyjnego wynosi 148,5 mln rubli. Ponieważ wskaźnik ten jest większy od zera, projekt jest skuteczny.

Okres zwrotu następuje w piątym kroku. W takim przypadku możliwe jest dokładniejsze określenie okresu zwrotu z wyrażenia

Ponieważ okres zwrotu jest krótszy niż okres szacowany, świadczy to o skuteczności projektu. na ryc. 7.8 przedstawiono profil finansowy projektu inwestycyjnego.

Wewnętrzna stopa zwrotu projektu wynosi 40,4%. Ponieważ jest to więcej niż stopa dyskontowa projektu (9%), projekt uznaje się za efektywny.

Aby obliczyć wskaźnik opłacalności kosztów według wzoru (7.1), konieczne jest wykonanie obliczeń pośrednich zgodnie z danymi przedstawionymi w tabeli. 7.15.

W tym przykładzie obliczamy tylko wskaźnik zdyskontowanej stopy zwrotu z kosztów i wskaźnik zdyskontowanej stopy zwrotu z inwestycji.

Zastąp wartości znalezione w tabeli. 7.15 do wzoru (7.2) i otrzymać

Projekt inwestycyjny jest efektywny, ponieważ wskaźnik zwrotu z inwestycji jest większy niż jeden.

Całkowity zwrot z inwestycji wyniesie 0,458.

Prosty zwrot z inwestycji określa wzór (7.6):

Na podstawie obliczonych wskaźników można wyciągnąć ogólny wniosek na temat efektywności komercyjnej projektu inwestycyjnego.

Więcej na ten temat 7.3. Wskaźniki efektywności komercyjnej projektu inwestycyjnego:

3. Efektywność projektu inwestycyjnego: treść, rodzaje i metody oceny

Rozdział 8 ANALIZA EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI KAPITAŁOWYCH (REALNYCH INWESTYCJI) – OCENA PROJEKTÓW INWESTYCYJNYCH

Jako główne wskaźniki wykorzystywane do obliczania efektywności komercyjnej IP zaleca się:

wartość bieżąca netto projektu (NPV);

wskaźnik zwrotu z inwestycji (PI);

wewnętrzna stopa zwrotu (IRR);

okres zwrotu (PBP).

Finansowe warunki wykonalności oraz wskaźniki efektywności obliczane są na podstawie przepływów pieniężnych, których poszczególne składowe zależą od rodzaju ocenianej efektywności.

Najważniejszym wskaźnikiem efektywności projektu jest wartość bieżąca netto projektu (inne nazwy: NPV - wartość bieżąca netto, integralny efekt ekonomiczny).

Wartość bieżąca netto (zdyskontowana) projektu to różnica między sumą wpływy gotówkowe od realizacji projektu zredukowane do początkowego punktu w czasie oraz wysokość zdyskontowanych kosztów wymaganych do realizacji projektu:

gdzie b t - współczynnik dyskontowy;

CFtech (t) - przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (bieżącej);

CFin (t) - przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej.

Kalkulacja stopy dyskontowej

Stopa dyskontowa (r) to stopa zwrotu, jaką inwestorzy zazwyczaj uzyskują z inwestycji o podobnej treści i ryzyku. Jest to minimalna stopa zwrotu z inwestycji równa rzeczywistej stopie oprocentowania kredytów długoterminowych na rynku kapitałowym lub stopie odsetek płaconych przez kredytobiorcę. Innymi słowy, stopa dyskontowa powinna być minimalną stopą zwrotu, poniżej której przedsiębiorca uznałby inwestycję za nieopłacalną dla niego.

Współczynnik dyskontowy oblicza się według wzoru:

Dla inwestycja finansowa za stopę procentową przyjmuje się stopę dochodu z inwestycji alternatywnych w najbardziej wiarygodne papiery wartościowe lub oprocentowanie lokaty bankowej. Stopa dyskontowa dla projektów ryzykownych powinna być wyższa niż dla projektów absolutnie niezawodnych. Realną stopę dyskontową można obliczyć za pomocą wzoru:

gdzie r İ bank - realne oprocentowanie depozytu; K ryzyko projektu - korekta ryzyka - współczynnik pokazujący, o ile rozważany projekt inwestycyjny jest bardziej ryzykowny w porównaniu do trzymania pieniędzy w banku. Związek między nominalnym a rzeczywistym stopy procentowe dana jest wzorem I. Fishera:

gdzie r n bank jest nominalną stopą procentową w depozyty w banku;

k inf - stopa (wskaźnik) inflacji.

Oblicz realną stopę procentową depozytu:

0,0092 = 0,9 %

Obliczanie współczynników dyskontowych

Oblicz współczynnik dyskonta dla pierwszego roku:

Wartości współczynnika dyskontowego przedstawiono w tabeli 6.5.

Tabela 6.5 – Współczynnik dyskontowy dla każdego roku projektu

Obliczenie wartości bieżącej netto projektu

Określ wartość bieżącą netto projektu:

Wstępne dane niezbędne do obliczenia NPV przedstawiono w tabeli 6.6.

Tabela 6.6 – Wstępne dane do obliczenia NPV

Zdyskontowane przepływy pieniężne przedstawia tabela 6.7.

Tabela 6.7 – Zdyskontowane przepływy pieniężne

NPV = (-6670,00 - 2922,94 - 2588,96 + 0,00 + 2031,13+ 0,00) + (0,00 +

2 126,56+ 3 530,13+ 5 364,02+ 5 050,91+ 2 796,12) = 8 716,96

NPV = 8.716,96 tys. RUB

Reguła NPV: do realizacji kierowane są projekty inwestycyjne o NPV > 0 lub rekomendowany jest do realizacji jeden z proponowanych wariantów projektów, dla których NPV ma maksymalna wartość. W naszym przypadku NPV>0, tj. Zwrot z kapitału przewyższa zainwestowany kapitał. Dlatego ten projekt podlega realizacji.

zwrot z inwestycji:

PI (indeks rentowności) to wskaźnik zwrotu z inwestycji, który pozwala określić, w jakim stopniu zwiększa się majątek inwestora na 1 rubel inwestycji.

Zwrot z inwestycji - liczony jako stosunek zwrotu z kapitału do zainwestowanego kapitału:

PI = 18867,74/10150,77= 1,86

W tym projekcie kwota zwrotu z kapitału jest 1,86 razy wyższa niż kwota inwestycji.

W naszym przypadku PI > 1. Możemy zatem stwierdzić, że inwestycja w ten projekt jest opłacalna.

Okres zwrotu

PBP (okres zwrotu) to liczba lat, w ciągu których przychody ze sprzedaży pomniejszone o koszty i podatki zwracają początkową inwestycję.

PBP określa wzór:

gdzie b - inwestycje z uwzględnieniem dyskontowania, b = 12181,9 tys. Rubli;

a - numer roku, w którym następuje zwrot z inwestycji;

c - wartość przepływów zdyskontowanych CF prąd *b t narastająco

od początkowej chwili do roku oznaczonego „a”, tysiąc rubli;

d - wartość prądu CF *b t w roku „a + 1”, tysiące rubli.

Aby obliczyć okres zwrotu projektu, opracujemy tabelę 6.8.

Tabela 6.8 - Obliczanie okresu zwrotu

okres rozliczeniowy	Prąd CF * b t , tysiące rubli	skumulowana suma tysięcy rubli

Oblicz okres zwrotu projektu:

PBP = 3,2 roku.

Tym samym otrzymaliśmy okres, w którym inwestycje niezbędne do realizacji tego projektu będą się opłacać.

Maksymalny odpływ gotówki

MDO (Max Cash Outflow) to maksymalny wypływ gotówki.

Maksymalny wypływ środków pieniężnych to ujemna największa wartość bieżąca netto, która jest obliczana narastająco. Wskaźnik ten odzwierciedla wymaganą kwotę finansowania projektu. MDO \u003d 7466,38 tysięcy rubli. Graficzne przedstawienie dynamiki wskaźnika NPV przedstawia profil finansowy projektu.

Obliczmy wartość NPV narastająco:

NPV 0 = - 6 670,00+ 0 = - 6 670,00 tysięcy rubli

NPV 1 = - 6670,00+ (-2922,94) + 2126,56= -7466,38 tysięcy rubli

NPV 2 = - 7 466,38 + (-2 588,96) + 3 530,13 = - 6 525,22 tys. Rubli

NPV 3 = - 6525,22+ 0,00 + 5364,02= -1161,20 tysięcy rubli

NPV 4 = - 1161, 20+ 2031,13+ 5050,91= 5920,84 tysięcy rubli

NPV 5 \u003d 5920,84 + 0,00 + 2796,12 \u003d 8716,96 tysięcy rubli.

Wykres profilu finansowego projektu odzwierciedla dynamikę wskaźnika NPV w okresie rozliczeniowym. Wykres opiera się na wartościach NPV z sumą skumulowaną dla lat okresu obliczeniowego (patrz rysunek 6.1). Dane przedstawiono w tabeli 6.9.

Tabela 6.9 – Wartość bieżącej wartości netto według roku projektu

Wskaźniki	Moment rozpoczęcia	Lata okresu rozliczeniowego
CFinv* b t , tysiące rubli
CFtech * b t , tysiące rubli
Skumulowany NPV, tysiące rubli

Rysunek 6.1 – Wykres profilu finansowego projektu

Ostatnią rzeczą w tej sekcji jest określenie wewnętrznej stopy zwrotu – IRR.

IRR (Wewnętrzna stopa zwrotu) to wewnętrzna stopa zwrotu. Z definicji wewnętrzna stopa zwrotu (nazywana czasem rentownością) to wartość stopy dyskontowej, przy której wartość bieżąca netto projektu wynosi zero.

IRR wyznacza się z następującego równania:

Decyzja podejmowana jest metodą selekcji z wykorzystaniem programu EXCEL. Aby to zrobić, wygodnie jest skompilować tabelę 6.10. Na podstawie danych z tabeli 6.10 budujemy wykres „Wewnętrzna stopa zwrotu” (patrz rysunek 6.2).

Tabela 6.10 – Wewnętrzna stopa zwrotu

Rysunek 6.2 – Wewnętrzna stopa zwrotu

Otrzymujemy, przy IRR = 0,403, wartość NPV = 0