Optymalizacja procesów finansowych, produkcyjnych i inwestycyjnych jest nie do pomyślenia bez analizy jakościowej. Na podstawie danych z przeprowadzonych badań i raportów prowadzony jest proces planowania i eliminacji niekorzystnych czynników utrudniających rozwój.

Jeden z rodzajów oceny wyników działalność finansowa jest kalkulacja przepływ środków pieniężnych. Formuła i cechy zastosowania tej techniki zostaną przedstawione poniżej.

Cel analizy

Formuła przepływu środków pieniężnych obliczane według określonych metod. Celem takiej analizy jest ustalenie źródeł dochodów Pieniądze organizacji, a także ich wydatki na obliczenie deficytu lub nadwyżki środków pieniężnych w badanym okresie.

W celu przeprowadzenia takiego badania przedsiębiorstwo generuje rachunek przepływów pieniężnych. Sporządza się również odpowiedni kosztorys. Za pomocą takich dokumentów można ustalić, czy dostępne środki wystarczą na organizację pełnoprawnej inwestycji, działalności finansowej firmy.

Przeprowadzone badania pozwalają określić, czy organizacja jest uzależniona od zewnętrznych źródeł kapitału. Analizuje także dynamikę napływu i odpływu środków w kontekście każdego rodzaju działalności. Pozwala to na opracowanie polityki dywidendowej, przewidzenie jej w przyszłym okresie. Analiza przepływów pieniężnych ma na celu określenie faktycznej wypłacalności organizacji, a także jej prognozy w krótkim okresie.

Co daje wyliczenie?

Przepływ środków pieniężnych, wzór obliczeniowy prezentowana w różnych metodach, wymaga odpowiedniej analizy pod kątem możliwości skutecznego zarządzania. W przypadku prezentowanego badania organizacja zyskuje możliwość zrównoważenia swoich zasobów zasoby finansowe w okresie bieżącym i planowanym.

Przepływy pieniężne muszą być zsynchronizowane pod względem czasu ich otrzymania i wielkości. Dzięki temu jest to możliwe do osiągnięcia dobry występ rozwój firmy, jej stabilność finansowa. Wysoki stopień synchronizacji przepływów przychodzących i wychodzących pozwala na przyspieszenie realizacji zadań w ujęciu strategicznym i zmniejszenie zapotrzebowania na płatne (kredytowe) źródła finansowania.

Zarządzanie przepływami finansowymi pozwala na optymalizację wykorzystania zasobów finansowych. Poziom ryzyka w tym przypadku jest zmniejszony. Efektywne zarządzanie pozwoli uniknąć niewypłacalności firmy, zwiększy stabilność finansową.

Klasyfikacja

Istnieje 8 głównych kryteriów, według których przepływy pieniężne można pogrupować w kategorie. Biorąc pod uwagę metodologię, według której dokonano obliczeń, rozróżnia się kwotę brutto i w pierwszym podejściu polega ona na zsumowaniu wszystkich przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa. Druga metoda uwzględnia różnicę między przychodami i wydatkami.

Według skali wpływu na działalność gospodarczą organizacji wyróżnia się ogólny przepływ firmy, a także jej elementy (dla każdego działu i operacji gospodarczych).

Według rodzaju działalności, produkcji (operacyjnej), finansowej i grupa inwestycyjna. W kierunku ruchu rozróżnia się przepływ dodatni (przychodzący) i ujemny (wychodzący).

Biorąc pod uwagę wystarczalność środków, rozróżnia się nadmiar i niedobór środków. Kalkulacji można dokonać w okresie bieżącym lub planowanym. Ponadto przepływy można podzielić na grupy dyskretne (jednorazowe) i regularne. Kapitał może napływać i wypływać z organizacji w regularnych odstępach czasu lub losowo.

Strumień sieciowy

Jednym z kluczowych wskaźników w prezentowanej analizie jest Przepływ gotówki netto. Formuła współczynnik ten stosuje się, gdy analiza inwestycji zajęcia. Daje badaczowi informację o kondycji finansowej firmy, jej możliwościach jej zwiększenia wartość rynkowa, atrakcyjność dla inwestorów.

Przepływy pieniężne netto liczone są jako różnica pomiędzy środkami otrzymanymi i wypłaconymi z organizacji za wybrany okres. W rzeczywistości jest to suma finansowych, operacyjnych i działalność inwestycyjną.

Informacje o wielkości i charakterze tego wskaźnika wykorzystywane są przy podejmowaniu strategicznych decyzji przez właścicieli organizacji, inwestorów i firmy kredytowe. Jednocześnie staje się możliwe obliczenie, czy opłaca się inwestować w działalność konkretnego przedsiębiorstwa, czy w przygotowany projekt. Przedstawiony współczynnik jest brany pod uwagę przy obliczaniu wartości przedsiębiorstwa.

Kontrola przepływu

Wskaźnik przepływów pieniężnych, wzór który jest używany w obliczeniach przez prawie wszystkich duże organizacje, pozwala efektywnie zarządzać przepływami finansowymi. Do obliczeń konieczne będzie określenie kwoty środków przychodzących i wychodzących na określony okres, ich głównych składników. Podziału dokonuje się także ze względu na rodzaj działalności generującej określony przepływ kapitału.

Obliczenia wskaźników można dokonać na dwa sposoby. Nazywa się je metodami pośrednimi i bezpośrednimi. W drugim przypadku brane są pod uwagę dane z rachunków organizacji. Podstawowym elementem przeprowadzenia takiego badania jest wskaźnik przychodów ze sprzedaży.

Metoda kalkulacji pośredniej polega na wykorzystaniu do analizy pozycji bilansu oraz rachunku zysków i strat przedsiębiorstwa. Dla analityków ta metoda jest bardziej informacyjna. Pozwoli to określić zależność pomiędzy zyskiem w badanym okresie a wielkością pieniędzy przedsiębiorstwa. Wpływ zmian aktywów bilansowych na wskaźnik zysku netto można również rozpatrywać stosując przedstawioną metodologię.

Rozliczenie bezpośrednie

Jeśli obliczenia zostaną wykonane w określonym momencie, zostanie to ustalone bieżący przepływ środków pieniężnych. Formuła to dość proste:

NPV = NPO + NPF + NPI, gdzie NPV – przepływy pieniężne netto w badanym okresie, NPO – przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, NPF – z transakcje finansowe, NPI – w kontekście działalności inwestycyjnej.

Aby określić przepływ środków pieniężnych netto, należy skorzystać ze wzoru:

NPV \u003d VDP - IDP, gdzie IDP to przychodzący przepływ pieniędzy, IDP to wychodzący przepływ środków.

W takim przypadku obliczenia przeprowadza się dla jednego lub większej liczby okresów obliczeniowych. To prosta formuła. Składniki z każdego rodzaju działalności należy obliczyć oddzielnie. W takim przypadku należy wziąć pod uwagę wszystkie elementy.

Obliczanie przepływu inwestycji netto

Większość środków organizacji, którymi dysponuje firma w ten moment, pochodzi z operacyjny przepływ środków pieniężnych. Formuła obliczenie wskaźnika netto (przedstawionego powyżej) koniecznie uwzględnia tę wartość.

NPI \u003d VOS + PNA + PDFA + RA + DP - POS + SNP - PNA - PDFA - VSA, gdzie VOS to wpływy uzyskane z użytkowania środków trwałych, PNA to dochód ze sprzedaży wartości niematerialne i prawne, PDFA - dochód ze sprzedaży długoterminowej aktywa finansowe, RA – dochód ze sprzedaży udziałów, DP – odsetki i dywidendy, PIC – nabyte środki trwałe, COP – stan produkcji w toku, PNA – zakup wartości niematerialnych i prawnych, PDFA – zakup długoterminowych aktywów finansowych, VSA – ilość nabytych akcji własnych.

Obliczanie przepływów pieniężnych netto

Formuła przepływu środków pieniężnych korzysta z danych w sieci Kalkulacja odbywa się według następującego wzoru:

NPF \u003d DVF + DDKR + DKKR + BCF - VDDK - VKKD - TAK, gdzie DVF - dodatkowe finansowanie zewnętrzne, DDKR - dodatkowo przyciąga pożyczki długoterminowe, DKKR - dodatkowo przyciąga pożyczki krótkoterminowe, BTF - bezzwrotne finansowanie celowe, BDKD – spłata kredytów długoterminowych, VKKD – spłata kredytów krótkoterminowych, TAK – wypłata dywidendy dla akcjonariuszy.

metoda pośrednia

Pośrednie pozwala również na określenie siatki przepływ środków pieniężnych. Formuła równowagi obejmuje korekty. Wykorzystuje się w tym celu dane dotyczące amortyzacji, zmian w strukturze oraz liczbie zobowiązań i aktywów krótkoterminowych.

Kalkulacji zysku netto z działalności operacyjnej dokonuje się według następującego wzoru:

NPO \u003d PE + AOS + ANA - DZ - Z - KZ + RF, gdzie PE - zysk netto przedsiębiorstwa, AOS – amortyzacja środków trwałych, ANA – amortyzacja wartości niematerialnych i prawnych, DZ – zmiana należności w badanym okresie, Z – zmiana stanu zapasów, KZ – zmiana ilości rachunki do zapłaty, RF - zmiana wskaźnika kapitału rezerwowego.

Na przepływy pieniężne netto bezpośredni wpływ mają zmiany wartości bieżących zobowiązań i aktywów spółki.

Wolne przepływy pieniężne

Część analityków wykorzystuje ten wskaźnik w procesie badania kondycji finansowej organizacji Wolne przepływy pieniężne. Formuła obliczenie prezentowanego wskaźnika rozpatrywane jest w dwóch głównych aspektach. Rozróżnij wolny przepływ środków pieniężnych firmy od kapitału.

W pierwszym przypadku bierze się pod uwagę wskaźnik działalności operacyjnej przedsiębiorstwa. Odejmuje inwestycje w środki trwałe. Wskaźnik ten dostarcza analitykowi informacji o ilości środków finansowych, jakie pozostają do dyspozycji spółki po zainwestowaniu kapitału w aktywa. Zaprezentowana metodologia wykorzystywana jest przez inwestorów do określenia możliwości finansowania działalności spółki.

Swobodny przepływ środków pieniężnych kapitału polega na odjęciu od całkowitej kwoty finansów przedsiębiorstwa jedynie inwestycji własnych. Z tej kalkulacji korzystają najczęściej akcjonariusze spółki. Technikę tę wykorzystuje się w procesie oceny wartości organizacji dla akcjonariuszy.

Rabaty

Aby porównać przyszłe płatności finansowe z bieżącym stanem wartości, stosuje się technikę dyskontowania. Technika ta uwzględnia, że ​​w dłuższej perspektywie pieniądz stopniowo traci swoją wartość w stosunku do aktualnego stanu ceny. Dlatego analiza wykorzystuje zdyskontowane przepływy pieniężne. Formuła zawiera specjalny współczynnik. Jest mnożona przez przepływ finansowy. Pozwala to na skorelowanie obliczeń z aktualnym poziomem inflacji.

Współczynnik rabatu określa się według wzoru:

K = 1/(1 + SD)VP, gdzie SD to stopa dyskontowa, IP to okres czasu.

Stopa dyskontowa jest jednym z najważniejszych elementów kalkulacji. Charakteryzuje, jaki dochód uzyska inwestor inwestując swoje środki w konkretny projekt. Wskaźnik ten zawiera informację o inflacji, rentowności w kontekście działalności wolnej od ryzyka, zysku ze zwiększonego ryzyka. W obliczeniach uwzględniana jest także stopa refinansowania, koszt (średnia ważona) kapitału, oprocentowanie depozytów.

Podejścia optymalizacyjne

Przy określaniu kondycji finansowej organizacji należy wziąć pod uwagę zdyskontowane przepływy pieniężne. Formuła może nie być brany pod uwagę, jeśli wskaźnik jest podany w krótkim okresie.

Proces optymalizacji przepływów pieniężnych polega na ustaleniu równowagi pomiędzy wydatkami i dochodami przedsiębiorstwa. Niedobór i nadmiar wpływają negatywnie kondycja finansowa i stabilność organizacji.

Gdy brakuje środków, wskaźniki płynności spadają. Wypłacalność również staje się niska. Nadwyżka środków pociąga za sobą faktyczną deprecjację chwilowo niewykorzystanych środków z powodu inflacji. Dlatego kierownictwo firmy musi zrównoważyć wielkość przepływów przychodzących i wychodzących.

Biorąc pod uwagę to, co jest formuła przepływu środków pieniężnych swojej definicji można podejmować decyzje dotyczące optymalizacji tego wskaźnika.

Zysk przedsiębiorstwa, który znajduje odzwierciedlenie w raportowaniu, powinien być wskaźnikiem efektywności jego działań. W praktyce wiąże się to z finansami, które firma faktycznie otrzymuje, tylko częściowo. Rzeczywisty wskaźnik charakteryzujący rentowność organizacji można zidentyfikować w rachunku przepływów pieniężnych.

Istotność problemu

Dochód netto nie odzwierciedla w pełni kwoty faktycznie otrzymanej kwoty pieniędzy. Niektóre pozycje w sprawozdaniach mają charakter wyłącznie „papierowy”. Na przykład amortyzacja lub przeszacowanie aktywów ze względu na różnice kursowe. Takie artykuły nie przynoszą rzeczywisty przychód. Część zysku przedsiębiorstwo przeznacza na utrzymanie bieżącej pracy i rozwój produkcji (budowa warsztatów, zakup sprzętu). W niektórych przypadkach koszty te mogą być wyższe niż dochód netto. Pod tym względem przedsiębiorstwo może na papierze przynosić zyski, ale w rzeczywistości ponosi straty.

Ruch finansowy

W praktyce wyróżnia się trzy rodzaje przepływów:

1. Operacyjny. Pokazuje wysokość środków otrzymanych przez przedsiębiorstwo z działalności podstawowej.
2. Inwestycja. Przepływ ten charakteryzuje przepływ środków, które mają na celu utrzymanie i rozwój bieżącej pracy.
3. Budżetowy. Pokazuje ruch transakcji pieniężnych.

Przepływ środków pieniężnych netto, wolny przepływ środków pieniężnych

Istnieje znacząca różnica między tymi artykułami. Sumując działalność operacyjną, inwestycyjną i wskaźniki finansowe uzyskuje się przepływ środków pieniężnych czysty przepływ. Znajduje to odzwierciedlenie w sprawozdaniu finansowym jako zmniejszenie/zwiększenie wolumenu aktywów i ich ekwiwalentów. Przepływ netto może być ujemny (wskazany w nawiasach) lub dodatni. Można na nim zobaczyć, ile firma zarabia lub traci. Analizę biznesową można przeprowadzić na dwa sposoby. Pierwsza polega na ocenie wartości przedsiębiorstwa jako całości, z uwzględnieniem kapitału obcego i własnego. Druga metoda uwzględnia tylko środki źródła wewnętrzne finansowanie. Pierwsze podejście dyskontuje wolne przepływy pieniężne generowane przez wszystkie rezerwy. Za stawkę przyjmuje się koszt pozyskania kapitału. Finanse generowane przez wszystkie źródła (wewnętrzne i zewnętrzne) tworzą wolne przepływy pieniężne firmy (FCFF). W drugim przypadku ustala się wartość nie całego przedsiębiorstwa, a jedynie jego kapitału własnego. W tym celu dyskontowane są wolne przepływy pieniężne FCFE. Pokazuje kwotę środków, która pozostaje po zapłaceniu podatków od zysków, spłacie zobowiązań, poniesieniu wydatków na utrzymanie i poprawę działalności.

Wolny przepływ środków pieniężnych: obliczenia

FCFE określa się w kilku etapach. Wszystko zaczyna się od zysku netto. Jego wartość pochodzi z rachunku zysków i strat. Do tej wartości dodaje się amortyzację, zużycie. Wskaźniki można zaczerpnąć ze sprawozdania na temat przepływu finansów. W swej istocie amortyzacja istnieje wyłącznie na papierze, ponieważ w rzeczywistości nie dokonuje się odliczeń. Następnie odejmowane są inwestycje kapitałowe. Reprezentują koszty utrzymania bieżącej pracy, nabycia i modernizacji sprzętu, budowy nowych obiektów i tak dalej. Wskaźniki pochodzą ze sprawozdania z działalności inwestycyjnej.

Kapitał obrotowy

Spółka może inwestować w aktywa krótkoterminowe. W związku z tym obliczana jest zmiana wartości kapitał obrotowy. Jeżeli wzrasta, wolne przepływy pieniężne maleją. kapitał obrotowy definiuje się jako różnicę pomiędzy aktywami obrotowymi i pasywami. W tym przypadku wykorzystuje się kapitał niepieniężny. Oznacza to, że wielkość aktywów obrotowych jest korygowana o wskaźnik finansów i ich ekwiwalentów.

Ogólna formuła

Oprócz regulowania istniejących zobowiązań spółka pozyskuje nowe źródła finansowania. Okoliczność ta ma także wpływ na wolne przepływy pieniężne. W związku z tym konieczne jest obliczenie różnicy między odliczeniami za stare długi a otrzymaniem nowych pożyczek. Dane liczbowe należy zaczerpnąć ze sprawozdania z wyników finansowych. Zatem oszacowanie wolnych przepływów pieniężnych dla słuszność przeprowadza się według wzoru:

FCFE \u003d Np + A - Kz +/- zmiana OK - spłata zadłużenia + uzyskanie pożyczek, w którym:

• Chp - zysk netto;
• A - amortyzacja;
• Kz - koszty inwestycyjne;
• OK – kapitał obrotowy.

Alternatywna opcja

Należy powiedzieć, że amortyzacja nie jest jedynym „papierowym” wydatkiem przedsiębiorstwa, który zmniejsza zyski. W związku z tym można zastosować inne równanie. Formuła wykorzystuje przepływy pieniężne, które uwzględniają dochód netto, korektę o transakcje bezgotówkowe (w tym amortyzację) oraz zmniejszenie/zwiększenie kapitału obrotowego. Równanie wygląda następująco:

FCFE \u003d Np z działalności operacyjnej - Kz - spłata zadłużenia + uzyskanie kredytów, w którym:

FCFF

Wolne przepływy pieniężne to aktywa, które pozostają w spółce po opłaceniu inwestycji kapitałowych i podatków. W takim przypadku obliczenia FCFF przeprowadza się przed odliczeniem odliczeń od długu i odsetek. Równanie będzie następujące:

FCFF = dochód operacyjny po opodatkowaniu + amortyzacja - cap. koszty +/- zmiany kapitału obrotowego.

Istnieje prostsza formuła:

FCFF = przepływ operacyjny netto – cap. wydatki.

Rozważane wielkości mogą mieć zarówno wartości dodatnie, jak i ujemne. W tym drugim przypadku ma to miejsce wtedy, gdy przedsiębiorstwo ponosi straty lub koszty przewyższają osiągane zyski. Rozważane wolne przepływy pieniężne różnią się głównie tym, że obliczenia FCFF przeprowadza się po, a FCFE - przed otrzymaniem / spłatą długów.

Zysk właściciela

W. Buffett wykorzystuje to jako przepływ środków pieniężnych. Obliczenie zysku właściciela przeprowadza się w następujący sposób:

NP+A oraz pozostałe transakcje bezgotówkowe – Kz (średnia za rok), gdzie:

• Np - zysk netto;
• Kz - nakłady inwestycyjne na środki trwałe niezbędne do utrzymania długoterminowych wolumenów i konkurencji.

Ponadto, jeżeli spółka potrzebuje dodatkowego kapitału obrotowego, jego zwiększenie zalicza się także do inwestycji kapitałowych. Uważa się, że szacowanie wolnych przepływów pieniężnych w oparciu o zysk właściciela jest najbardziej konserwatywną dostępną metodą.

Wniosek

W swej istocie wolne przepływy pieniężne to aktywa, które można wycofać z przedsiębiorstwa bez żadnych problemów dla niego, bez obawy, że firma może utracić swoją pozycję na rynku. Finanse te pozostają w firmie po poniesieniu przez nią wszystkich niezbędnych wydatków. Analiza wolnych przepływów pozwala realnie zorientować się, ile firma faktycznie zarabia, ile pieniędzy ma do dyspozycji na potrzeby niezwiązane z jej podstawową działalnością. Wskaźnik może być zarówno dodatni, jak i ujemny. W tym drugim przypadku przedsiębiorstwo wyda więcej niż otrzyma. Dzieje się tak na przykład w przypadkach, gdy major programu inwestycyjnego. Tymczasem ujemne przepływy pieniężne nie we wszystkich przypadkach świadczą o złej sytuacji w firmie. Wynika to z faktu, że znaczne koszty bieżące w bieżącym okresie mogą przynieść duże zyski w przyszłości.

Zysk firmy wykazywany w rachunku zysków i strat ma być wskaźnikiem efektywności jej pracy. Jednak w rzeczywistości zysk netto tylko w części jest powiązany z pieniędzmi, które firma otrzymuje w ujęciu realnym. Ile pieniędzy faktycznie zarabia firma, można sprawdzić w rachunku przepływów pieniężnych.

Faktem jest, że zysk netto nie w pełni odzwierciedla otrzymane pieniądze w ujęciu realnym. Niektóre pozycje rachunku zysków i strat mają charakter czysto „papierowy”, np. amortyzacja, przeszacowanie aktywów ze względu na różnice kursowe i nie przynoszą prawdziwe pieniądze. Ponadto firma przeznacza część swoich zysków na utrzymanie swojego aktualne zajęcia i rozwój (koszty kapitału) - na przykład budowa nowych warsztatów i fabryk. Czasami koszty te mogą nawet przekroczyć zysk netto. Dlatego firma na papierze może być rentowna, ale w rzeczywistości ponosi straty. Aby ocenić, ile pieniędzy faktycznie zarabia firma, pomocne są przepływy pieniężne. Przepływy pieniężne spółki odzwierciedlane są w rachunku przepływów pieniężnych.

Przepływy pieniężne firmy

Istnieją trzy rodzaje przepływów pieniężnych:

• z działalności operacyjnej – pokazuje, ile pieniędzy firma otrzymała z działalności podstawowej
• z działalności inwestycyjnej - pokazuje przepływy pieniężne mające na celu rozwój i utrzymanie bieżącej działalności
• z działalności finansowej - pokazuje przepływy pieniężne z operacji finansowych: zaciąganie i spłata zadłużenia, wypłata dywidendy, emisja lub wykup akcji

Suma wszystkich trzech pozycji daje przepływ pieniężny netto – Net Cash Flow. W raporcie wykazuje się to jako Zwiększenie/zmniejszenie netto stanu środków pieniężnych i ich ekwiwalentów. Przepływy pieniężne netto mogą być zarówno dodatnie, jak i ujemne (w nawiasach podano wartość ujemną). Można go wykorzystać do oceny, czy firma zarabia pieniądze, czy je traci.

Porozmawiajmy teraz o tym, jakie przepływy pieniężne są wykorzystywane do wyceny spółki.

Istnieją dwa główne podejścia do wyceny przedsiębiorstw – pod kątem wartości całego przedsiębiorstwa, uwzględniając zarówno kapitał własny, jak i dłużny, oraz uwzględniając wartość wyłącznie kapitału własnego.

W pierwszym przypadku dyskontowane są przepływy pieniężne generowane przez wszystkie źródła kapitału – kapitał własny i pożyczony – przy czym stopę dyskontową przyjmuje się jako koszt pozyskania kapitału całkowitego (WACC). Przepływ środków pieniężnych generowany przez cały kapitał nazywany jest wolnym przepływem środków pieniężnych firmy FCFF.

W drugim przypadku obliczana jest wartość nie całej firmy, a jedynie jej kapitału własnego. W tym celu wolne przepływy pieniężne dyskontuje się do kapitału własnego FCFE – po spłacie zadłużenia.

FCFE – wolne przepływy pieniężne na kapitał własny

FCFE to kwota pieniędzy pozostała z zysków po opodatkowaniu, spłacie zadłużenia i wydatkach na utrzymanie i rozwój działalności firmy. Kalkulacja wolnych przepływów pieniężnych na kapitał własny FCFE rozpoczyna się od dochodu netto spółki (Net Income), wartość pobierana jest z rachunku zysków i strat.

Do tego dodaje się amortyzację, uszczuplenie i amortyzację (amortyzacja, uszczuplenie i amortyzacja) z rachunku zysków i strat lub rachunku przepływów pieniężnych, ponieważ w rzeczywistości wydatek ten istnieje tylko na papierze i w rzeczywistości nie są wypłacane żadne pieniądze.

Dalej odejmowane są nakłady inwestycyjne - są to koszty obsługi bieżącej działalności, modernizacji i zakupu sprzętu, budowy nowych obiektów i tak dalej. CAPEX pobierany jest ze sprawozdania z działalności inwestycyjnej.

Coś, co firma inwestuje w aktywa krótkoterminowe - w tym celu obliczana jest zmiana wysokości kapitału obrotowego (kapitał obrotowy netto). Jeśli kapitał obrotowy wzrasta, przepływy pieniężne maleją. Kapitał obrotowy definiuje się jako różnicę pomiędzy aktywami obrotowymi (bieżącymi) a zobowiązaniami krótkoterminowymi (bieżącymi). W ta sprawa konieczne jest wykorzystanie niepieniężnego kapitału obrotowego, czyli skorygowanie wartości majątku obrotowego o kwotę środków pieniężnych i ich ekwiwalentów.

W przypadku bardziej ostrożnego szacunku, niegotówkowy kapitał obrotowy oblicza się jako (zapasy + należności - zobowiązania ostatni rok) - (Zapasy + Należności - Rozrachunki z dostawcami Poprzedni rok), dane liczbowe pochodzą z bilansu.

Oprócz spłacania starych długów firma pozyskuje nowe, co również wpływa na wysokość przepływów pieniężnych, dlatego konieczne jest wyliczenie różnicy pomiędzy spłatą starych długów a pozyskaniem nowych kredytów (zadłużenie netto), dane pochodzą z raport wyników finansowych.

Ogólny wzór na obliczenie wolnych przepływów pieniężnych do kapitału własnego jest następujący:

FCFE = dochód netto + amortyzacja - koszty kapitału +/- zmiana kapitału obrotowego - spłata kredytów + nowe pożyczki

Jednak amortyzacja nie jest jedynym wydatkiem „papierowym”, który zmniejsza zyski, mogą być też inne. Można zatem zastosować inną formułę wykorzystującą przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, która uwzględnia już dochód netto, korektę o transakcje bezgotówkowe (w tym amortyzację) oraz zmiany w kapitale obrotowym.

FCFE = Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej – Nakłady inwestycyjne – Spłata kredytów + Nowe pożyczki

FCFF to wolny przepływ środków pieniężnych firmy

Wolne przepływy pieniężne firmy to środki pieniężne pozostające po zapłaceniu podatków i wydatków kapitałowych, ale przed odliczeniem odsetek i spłat zadłużenia. Do obliczenia FCFF przyjmuje się zysk operacyjny (EBIT), odlicza się od niego podatki i nakłady inwestycyjne, tak jak ma to miejsce przy obliczaniu FCFE.

FCFF = dochód operacyjny po opodatkowaniu (NOPAT) + amortyzacja - koszt kapitału +/- zmiana kapitału obrotowego

Lub oto prostsza formuła:

FCFF = Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej - Nakłady inwestycyjne

FCFF dla Łukoilu wyniesie 15568-14545=1023.

Przepływy pieniężne mogą być ujemne, jeśli firma jest nierentowna lub jeśli nakłady inwestycyjne przekraczają zyski. Główna różnica pomiędzy tymi wartościami polega na tym, że FCFF oblicza się przed spłatą/otrzymaniem długów, a FCFE po.

Zarobki właściciela

Warren Buffett wykorzystuje jako przepływ środków pieniężnych to, co nazywa zyskiem właściciela. Pisał o tym w swoim przemówieniu do akcjonariuszy Berkshire Hathaway w 1986 roku. Zysk właściciela liczony jest jako dochód netto powiększony o amortyzację i pozostałe transakcje bezgotówkowe minus średnia roczna kwota nakłady inwestycyjne na środki trwałe, które są niezbędne do utrzymania długoterminowej pozycji konkurencyjnej i wolumenów. (Jeżeli przedsiębiorstwo potrzebuje dodatkowego kapitału obrotowego, aby utrzymać swoją pozycję konkurencyjną i wielkość, jego rozwój należy również uwzględnić w nakładach inwestycyjnych).

Uważa się, że zysk właściciela jest najbardziej konserwatywną metodą szacowania przepływów pieniężnych.

Zysk właściciela = dochód netto + amortyzacja + inne operacje niepieniężne - koszty kapitału (+/- dodatkowy kapitał obrotowy)

Krótko mówiąc, wolne przepływy pieniężne to pieniądze, które można całkowicie bezboleśnie wycofać z firmy, bez obawy, że straci ona swoją pozycję na rynku.

Jeśli porównamy wszystkie trzy parametry Łukoilu na przestrzeni ostatnich 4 lat, to ich dynamika będzie wyglądać następująco. Jak widać na wykresie, wszystkie trzy wskaźniki spadają.

Przepływy pieniężne to pieniądze, które pozostają w firmie po wszystkich niezbędnych wydatkach. Ich analiza pozwala zrozumieć, ile firma faktycznie zarabia, a ile faktycznie pieniędzy zostało jej do swobodnego rozporządzania. DP może być zarówno dodatni, jak i ujemny, jeśli firma wydaje więcej niż zarabia (na przykład ma duży program inwestycyjny). Jednakże ujemny DP niekoniecznie oznacza złą sytuację. Obecne duże nakłady inwestycyjne mogą w przyszłości zwrócić wielokrotnie większy zysk. Dodatni DP wskazuje na rentowność biznesu i jego atrakcyjność inwestycyjną.

Obrót pieniężny przedsiębiorstwa składa się z przepływów pieniężnych w wyniku wdrożenia różnych transakcje biznesowe, stanowiącą działalność bieżącą (operacyjną), inwestycyjną i finansową.

Działalność bieżąca związana jest z produkcją i sprzedażą produktów oraz zapewnia główny przepływ środków pieniężnych.

Działalność inwestycyjna obejmuje wpływy i wykorzystanie środków pieniężnych związane z zakupem i sprzedażą aktywów długoterminowych, Inwestycje kapitałowe i dochody z inwestycji.

Z korzystnym dla przedsiębiorstwa sytuacja ekonomiczna dąży do rozbudowy i unowocześnienia produkcji, co z reguły prowadzi do przejściowego wypływu środków pieniężnych z tego rodzaju działalności.

Działalność finansowa – są to krótkoterminowe operacje finansowe, kredyty i pożyczki, sprzedaż i wykup akcji, pożyczki poręczone i ich umorzenie, zobowiązania walutowe, opłacanie rachunków itp. Przepływy pieniężne generowane przez bieżącą działalność mogą być częściowo kierowane na cele inwestycyjne (np. na zakup środków trwałych) lub finansowe (wypłata dywidend, spłata kredytów i pożyczek). Dzieje się tak również na odwrót, gdy bieżąca działalność jest wspierana środkami finansowymi i inwestycyjnymi. Zapewnia to przetrwanie wielu przedsiębiorstw w niestabilnych warunkach gospodarczych.

Aby zwiększyć analityczność informacji o przepływach pieniężnych, klasyfikują je według rodzaju działalności organizacji (tabela 1.3.1).

Tabela 1.3.1

Podział przepływów pieniężnych według rodzaju działalności organizacji

Dochód (+DP)	Płatności (-DP)
Działalność operacyjna
1. Wpływy ze sprzedaży. 2. Windykacja należności. 3. Wpływy ze sprzedaży aktywa materialne. 4. Zaliczki Kupujących.	1. Płatności dla dostawców. 2. Wypłata wynagrodzeń pracownikom. 3. Wpłaty do budżetu i środków pozabudżetowych. 4. Spłata odsetek od pożyczki. 5. Wpłaty na fundusz konsumpcyjny. Spłata zobowiązań.
Działalność inwestycyjna
1. Sprzedaż środków trwałych, wartości niematerialnych i prawnych, budowa w toku. 2. Otrzymanie środków z długoterminowego inwestycje finansowe(sprzedaż, dywidendy).	1. Inwestycje kapitałowe w rozwój produkcji. 2. Długoterminowe inwestycje finansowe.
Działalność finansowa
1. Krótkoterminowe kredyty i pożyczki. 2. Pożyczki długoterminowe i pożyczki. 3. Wpływy ze sprzedaży i zapłaty rachunków. 4. Emisja akcji. 5. Docelowe finansowanie.	1. Spłata krótkoterminowych kredytów i pożyczek. 2. Spłata kredytów i pożyczek długoterminowych. 3. Wypłata dywidendy. 4. Sprzedaż i opłacanie rachunków.

Różnica pomiędzy przepływem płatności i otrzymania stanowi przepływ środków pieniężnych netto.

Przepływy pieniężne netto to różnica pomiędzy dodatnimi i ujemnymi przepływami pieniężnymi. Obecność dodatnich przepływów pieniężnych netto wskazuje na wypłacalność przedsiębiorstwa.

W praktyce stosuje się dwie metody obliczania przepływów pieniężnych netto (NPF): bezpośrednią i pośrednią. W obu przypadkach przepływ środków pieniężnych netto oblicza się według rodzaju działalności. Różnice w obliczeniach dotyczą wyłącznie działalności operacyjnej.

Metoda bezpośrednia opiera się na przepływie środków przez rachunki przedsiębiorstwa. Kalkulacja dokonywana jest według rodzajów działalności przedsiębiorstwa, przy wykorzystaniu danych Księgi Głównej, dzienników zamówień, rachunkowość analityczna. Obliczanie przepływów pieniężnych metodą bezpośrednią pozwala na szybką kontrolę wpływów i wydatków środków finansowych przedsiębiorstwa oraz ocenę jego wypłacalności i płynności.

W systemie wewnątrzzakładowego planowania finansowego, opracowywania budżetu przychodów i wydatków, a także skonsolidowany budżet przeprowadzane metodą bezpośrednią. W Rosji metoda ta stanowi podstawę formularza rachunku przepływów pieniężnych, zatwierdzonego zarządzeniem Ministerstwa Finansów Federacja Rosyjska z dnia 13.01.200 r. nr 4N „Na formularzach sprawozdania finansowe organizacje.” Początkowy element obliczeń dla metoda bezpośrednia to przychód ze sprzedaży (tabela 1.3.2.)

Wzór na obliczenie NPV metodą bezpośrednią dla działalności operacyjnej:

gdzie jest dochód ze sprzedaży;

Inne dostawy;

Koszty operacyjne;

HP - płatności podatkowe;

Inne płatności gotówkowe.

Wadą tej metody obliczania przepływów pieniężnych jest to, że nie ujawnia zależności wynik finansowy(otrzymany zysk) ze zmianami bezwzględnej kwoty środków pieniężnych.

T tabela 1.3.2

Przykład obliczenia przepływów pieniężnych netto z działalności operacyjnej (metoda bezpośrednia)

Metoda pośrednia jest preferowana z analitycznego punktu widzenia, gdyż daje odpowiedź na pytanie: jak powiązane są przepływy pieniężne netto i zysk netto.

Na pierwszy rzut oka wydaje się, że zysk netto należy wyrażać w postaci przyrostu środków pieniężnych spółki. Jednak głębsza analiza pokazuje, że przepływy pieniężne mogą być większe lub mniejsze niż dochód netto. Na przykład, jeśli w okresie sprawozdawczym sprzęt został zakupiony kosztem fundusze własne, wówczas doprowadzi to do zmniejszenia przepływów pieniężnych w porównaniu do dochodu netto. Jeśli w miesiąc sprawozdawczy otrzymanie pożyczki lub dokonanie emisji akcji, spowoduje to wzrost przepływów pieniężnych w porównaniu do dochodu netto.

Zatem różnice pomiędzy wysokością uzyskanych zysków a przepływami pieniężnymi przejawiają się w następujący sposób:

1) zysk odzwierciedla dochód netto uzyskany przez przedsiębiorstwo za określony okres (rok, kwartał), który nie pokrywa się z faktycznym napływem środków w tym okresie:

2) przepływy pieniężne obejmują wpływy (kredyty, dotacje, inwestycje) i płatności (spłatę kredytów, pożyczek), które nie są uwzględniane przy obliczaniu zysku;

3) niektóre rodzaje kosztów biernych (amortyzacja, rozliczenia międzyokresowe kosztów) zwiększają koszty, ale nie powodują wypływów i wpływów pieniężnych;

4) obecność zysku nie oznacza, że ​​przedsiębiorstwo posiada wolne środki pieniężne.

Na przykład wraz ze wzrostem wielkości produkcji organizacja może w pewnym momencie doświadczyć niedoboru środków na opłacenie rachunków, to znaczy stać się niewypłacalną, choć rentowną.

Więc, zysk- jest to określona kwota pieniędzy obliczona na koniec okresu sprawozdawczego, przepływ środków pieniężnych to przepływ środków w czasie rzeczywistym.

Metoda pośrednia polega na przeliczeniu zysku netto na przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej poprzez odpowiednie korekty. Czynnikami korygującymi są amortyzacja oraz wszelkie zmiany aktywów obrotowych i zobowiązań. W tym przypadku informacją wstępną są dane bilansu, rachunku zysków i strat, załączników do bilansu, księgi głównej. (Tabela 1.3.3)

Wzór na obliczenie wartości bieżącej netto metodą pośrednią dla działalności operacyjnej:

gdzie - zysk netto;

, - ∑ amortyzacja odpowiednio środków trwałych i wartości niematerialnych i prawnych;

Zwiększenie (zmniejszenie) należności;

Wzrost (zmniejszenie) stanu zapasów;

Zwiększenie (zmniejszenie) stanu zobowiązań;

f - zwiększenie (zmniejszenie) rezerwy i pozostałych funduszy ubezpieczeniowych.

Jak wynika ze wzoru (1.3.2), przepływy pieniężne netto zależą od zachodzących zmian wartości aktywów i pasywów bilansu.

Tabela 1.3.3

Przykład obliczenia przepływów pieniężnych netto z działalności operacyjnej metodą pośrednią

Dodatni przepływ środków pieniężnych jest generowany albo poprzez zmniejszenie składnika aktywów, albo zwiększenie zobowiązania. Sprzedaż zapasów, sprzętu, redukcja należności – to wszystko zapewnia przepływ środków pieniężnych.

Uzyskiwanie pożyczek, sprzedaż akcje zwykłe i tak dalej. pociągają za sobą wzrost zobowiązań i dodatkowy dopływ środków finansowych.

Ujemne przepływy pieniężne są związane ze wzrostem aktywów lub zmniejszeniem zobowiązań. A więc np. przyrost zapasów, należności, budowa obiektu gospodarczego powiększają aktywa, absorbując gotówkę. Podobnie płatność pożyczka bankowa, zmniejszenie zobowiązań, strata zamiast zysku - wszystko to zmniejsza zobowiązania, powodując odpływ środków.

Przepływy pieniężne netto (Przepływy pieniężne netto, NCF)— jest różnicą pomiędzy dodatnimi przepływami pieniężnymi (przypływami środków pieniężnych) i ujemnymi przepływami środków pieniężnych (wypływami środków pieniężnych) w rozpatrywanym okresie w kontekście jego poszczególnych przedziałów.

Formuła przepływów pieniężnych netto (NCF)

N CF = CF + - CF -, Gdzie

CF+- dodatnie przepływy pieniężne

CF- to ujemne przepływy pieniężne.

Zazwyczaj płatności w ramach przepływu środków pieniężnych są grupowane w okresy odpowiadające okresom lub etapom raportowania. projekt inwestycyjny. Na przykład według miesięcy, kwartałów, lat. W tym przypadku wzór na przepływy pieniężne netto można zapisać w następujący sposób:

NCF = NCF 1 + NCF 2 +…+ NCF N

NCF = (CF 1+ - CF 1-)+ (CF 2+ - CF 2-)+…+ (CF N+ - CF N-)

Patrzeć Excel arkusz kalkulacyjny

styl="centrum">

Dyskontowanie przepływów pieniężnych

Jeśli płatności z tytułu przepływów pieniężnych są dokonywane przez długie okresy czasu S W odstępach rzędu kilku miesięcy lub lat należy uwzględnić zmianę wartości pieniądza w czasie. Mianowicie fakt, że ilość pieniędzy jaką w tej chwili posiadamy wynosi b O większą realną wartość niż ta sama kwota, którą otrzymamy w przyszłości. Operację doprowadzenia wartości przyszłych płatności do wartości bieżącej nazywamy dyskontowaniem przepływów pieniężnych.

Na przykład podczas oceniania wydajność ekonomiczna Planowane inwestycje są zdyskontowanymi przepływami pieniężnymi netto związanymi z projektem inwestycyjnym, zwykle wartość ta nazywana jest wartością bieżącą netto (NPV, Net Present Value).

Spójrz na arkusz kalkulacyjny Excel
„Kalkulacja projektów inwestycyjnych”
WACC, NPV, IRR, PI, ROI, okres zwrotu
Analiza zrównoważonego rozwoju, porównanie projektów

Wiele osób uważa, że ​​miarą wyników firmy jest jej rentowność. Jednak wiele pozycji wydatków i dochodów zarejestrowanych w bilansie nie jest powiązanych z prawdziwymi pieniędzmi.

Mówimy o amortyzacji i przeszacowaniu kursowym aktywów. Część zysku przeznaczana jest także na wydatki inwestycyjne i działalność bieżącą. Prawdziwe zrozumienie ilości zarabianych pieniędzy zapewnia swobodny przepływ środków pieniężnych.

Miejsce wolnych przepływów pieniężnych wśród innych wskaźników finansowych

W trakcie prowadzenia działalności gospodarczej istnieje kilka rodzajów przepływów pieniężnych. Całkowita (brutto) kwota pieniędzy jest ustalona we wskaźniku NCF (przepływy pieniężne netto), który powstaje na podstawie sumy wszystkich dodatnich i ujemnych transakcji finansowych z działalności inwestycyjnej, finansowej i operacyjnej spółki. Jednak inny wskaźnik jest znacznie bardziej wyrazisty.

Wolne przepływy pieniężne (FCF – free cash flow) to ilość pieniędzy, która pozostaje do dyspozycji właścicieli i inwestorów po odliczeniu wszystkich podatków, a także inwestycji kapitałowych. Tak naprawdę to właśnie gotówka zwiększa wartość spółki dla akcjonariuszy i poszerza jej bazę aktywów. Jeśli FCF ma dobry pozytywny wskaźnik, przedsiębiorstwo może się rozwijać i produkować Nowe Produkty, wypłacać zwiększone dywidendy, nabywać aktywa, staje się dzięki temu atrakcyjniejsza dla swoich akcjonariuszy.

Sposób obliczania wolnych przepływów pieniężnych

W działalności każdego przedsiębiorstwa istnieją dwa główne rodzaje wolnych przepływów pieniężnych:

• Enterprise Free Flow (FCFF) to pieniądze po odjęciu nakładów inwestycyjnych i podatków, ale przed rozliczeniem Oprocentowanie kredytu. Służy do zrozumienia rzeczywistej wartości samego przedsiębiorstwa i jest ważny dla pożyczkodawców i inwestorów.
• Swobodny przepływ kapitału własnego (FCFE) to środki pozostałe po odliczeniu odsetek od pożyczek, podatków i kosztów operacyjnych. Wskaźnik jest ważny dla właścicieli i akcjonariuszy, gdyż pozwala ocenić wartość spółki dla akcjonariuszy.

• inwestycje netto w kapitał obrotowy;
• inwestycje netto w kapitał trwały;
• pieniądze z działalności operacyjnej przedsiębiorstwa po opodatkowaniu.

Dwie pierwsze pozycje pobierane są z bilansu.

Aby wyszukać wskaźnik przedsiębiorstwo o swobodnym przepływie Najczęściej stosowaną formułą jest:

w której:

• Podatek – kwota podatku dochodowego;
• DA to stawka amortyzacji aktywów (niematerialnych i materialnych);
• EBIT – zysk przed wszystkimi podatkami;
• ∆WCR – kwota nakładów inwestycyjnych, można również użyć określenia CAPEX;
• CNWC – dynamika kapitału obrotowego netto (wydatki na zakup nowych aktywów). Oblicza się go w następujący sposób: (Zi + ZDi - ZKi) - (Zo + ZDo - ZKo), gdzie З - zapasy, ЗД - należności, ЗК - zobowiązania. Z sumy tych wskaźników za bieżący okres (indeks I) odejmowana jest suma podobnych wartości z poprzedniego przedziału czasu (indekso).

Istnieją również inne opcje płatności. Przykładowo w 2001 roku zaproponowano następującą metodologię:

w której:

• CFO oznacza kwotę pieniędzy z działalności operacyjnej firmy;
• Podatek – podatek dochodowy (stopa procentowa);
• Odsetki drogie - koszty odsetek;
• CFI – środki z działalności inwestycyjnej.

Niektórzy wykorzystują to maksymalnie prosta formuła aby obliczyć wartość żądanego wskaźnika:

FCFF=NCF-CAPEX , Gdzie

• NCF – przepływy pieniężne netto;
• CAPEX – nakłady inwestycyjne.

Przepływ FCFF tworzony jest z majątku spółki (operacyjnego i produkcyjnego) i kierowany do inwestorów, zatem jego wartość jest równa całkowita kwota płatności, zasada ta obowiązuje również w odwrotnej kolejności. Reguła ta nazywana jest tożsamością przepływów pieniężnych i jest zapisana graficznie w następujący sposób: FCFF=FCFE (finansowanie dla właścicieli) +FCFD (finansowanie dla wierzycieli)

Indeks swobodny przepływ kapitału(FCFE) wskazuje kwotę pozostającą do dyspozycji akcjonariuszy i właścicieli po rozliczeniu wszystkich zobowiązania podatkowe oraz obowiązkowych inwestycji w działalność operacyjną przedsiębiorstwa. Najważniejszymi kryteriami są tutaj:

• NI (Net Income) - zysk netto firmy, jego wartość pobierana jest z raportu księgowego;
• DA (Depletion, Depreciation & Amortization) - amortyzacja, wyczerpanie i amortyzacja, wskaźnik księgowy;
• ∆WCR (CAPEX) to koszt bieżącej działalności (nakłady inwestycyjne), można je znaleźć w sprawozdaniu z działalności inwestycyjnej.

Ostatecznie ogólna formuła wygląda tak:

Oprócz skrótów wyjaśnionych powyżej, tutaj obowiązują inne:

• Inwestycje – wielkość inwestycji dokonanych przez spółkę w aktywa krótkoterminowe, źródłem jest bilans;
• Zadłużenie netto to delta pomiędzy już spłaconymi i nowo otrzymanymi pożyczkami, źródłem są sprawozdania finansowe.

Jednak niektóre pozycje „wydatków” (na przykład amortyzacja) nie prowadzą do realnych wydatków, dlatego często stosuje się nieco inny system obliczania tego wskaźnika.

Wykorzystuje się tutaj wartość przepływów pieniężnych z działalności produkcyjnej, która uwzględnia już zmiany kapitału obrotowego, zysku netto, wskaźnik jest również korygowany o amortyzację i inne transakcje bezgotówkowe:

FCFE=CFFO- ∆WCR + Zadłużenie netto

W rzeczywistości główna różnica między rozważanymi rodzajami wolnych przepływów pieniężnych polega na tym, że obliczenia FCFE dokonuje się po otrzymaniu (spłacie) długów, a FCFF - wcześniej.

Miliarder Warren Buffett stosuje najbardziej konserwatywną technikę wyceny ten wskaźnik, które nazywa zarobkami właściciela (zyskiem właściciela). W swoich wyliczeniach, oprócz zwykłych wskaźników, uwzględnia także średnioroczną kwotę środków, które należy inwestować w środki trwałe, aby w długim okresie utrzymać konkurencyjną pozycję rynkową i wielkość produkcji.

Jak FCF jest stosowany w praktyce

W idealnym przypadku stabilnie działające przedsiębiorstwo w normalnej sytuacji gospodarczej powinno mieć dodatni FCF na koniec roku lub innego okresu sprawozdawczego. Taki stan rzeczy umożliwia spółce terminową spłatę wszystkich zobowiązań, a także rozwój (produkowanie nowych produktów, unowocześnianie sprzętu, dywersyfikacja rynków zbytu, otwieranie nowych obiektów).

Innymi słowy, właściciel może wycofać z obiegu kwotę FCF, bez ryzyka obniżenia kapitalizacji spółki i utraty jej pozycji rynkowej.

Jeśli FCF jest powyżej zera, oznacza to, co następuje:

• terminowa wypłata dywidend dla akcjonariuszy;
• wzrost kosztów cenne papiery firmy;
• możliwość przeprowadzenia dodatkowej emisji akcji;
• właściciele i zarząd przedsiębiorstwa są skutecznymi menedżerami.

Jeśli wolne przepływy pieniężne są ujemne, może to wskazywać na dwa opcje status firmy:

• przedsiębiorstwo jest nierentowne;
• kierownictwo przedsiębiorstwa dużo inwestuje w jego rozwój, co może przynieść zwrot w dłuższej perspektywie wysoki poziom rentowność.

Aby zrozumieć prawdziwy stan firmy, oprócz obecnej sytuacji konieczne jest przestudiowanie strategii jej rozwoju. Aby zwiększyć wartość firmy, należy wykorzystać dźwignie wzrostu, do których zaliczają się:

• optymalizacja opodatkowania;
• rewizja kierunku inwestycji kapitałowych;
• wzrost przychodów i redukcja kosztów w celu zwiększenia EBIT;
• doprowadzenie do akceptowalnego minimum aktywów poprzez zwiększenie ich efektywności.

Inwestorzy często wykorzystują wskaźnik wolnych przepływów pieniężnych do obliczenia szeregu współczynników statystycznych i dynamicznych oceniających efektywność i rentowność przedsiębiorstwa, m.in. IRR (wewnętrzna stopa zwrotu), DPP (zdyskontowany okres zwrotu), ARR (rentowność projektu inwestycyjnego ), NV (koszt bieżący ).

Z uwagi na to, że pozostają one w dyspozycji przedsiębiorstwa przez okres

Prosta reprodukcja trwałych aktywów produkcyjnych.

Reguła. Jeżeli NPV > 0 – projekt powiązany z realizacją

Nowy sprzęt i technologia, czyli

Jest opłacalny.

Jeśli NPV< 0 -проект является невыгодным.

Jeżeli NPV = 0 – projekt nie jest opłacalny –

Nym, ani nieopłacalne. decyzję w tej sprawie

Realizacje podlegają odbiorowi inwestorskiemu.

Im większa wartość NPV, tym więcej zapasów budżetowy

Siła ma projekt, a co za tym idzie, mniejsze ryzyko z nim związane

Nowość z wprowadzeniem Nowa technologia i technologia.

Kryteria NPV i ID są ze sobą ściśle powiązane, ponieważ

Ustalane są w oparciu o tę samą podstawę obliczeniową.

Wskaźnik wydajności określa się na podstawie wyrażenia

Reguła. Jeżeli ND > 1 – projekt jest efektywny.

Jeśli ND< 1 -проект неэффективен.

Jeżeli ND = 1 – decyzja o realizacji projektu jest

Inwestor Nimaet.

Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR). Zgodnie z normą wewnętrzną

Rentowności rozumieją taką wartość stopy dyskontowej (E),

Przy którym NPV projektu wynosi zero, tj.

DNB (IRR) \u003d E, przy którym NPV \u003d

To kryterium (wskaźnik) pokazuje maksimum dopuszczalne

Timy poziom względny wydatki, które mogą być z tym związane

Cytowany wraz z projektem wprowadzenia nowej technologii.

Na przykład, jeśli projekt jest w całości finansowany z pożyczki

Commercial Bank, wówczas górny wykres przedstawia wartość DNB

Nitsu akceptowalny poziom bankowości oprocentowanie, przekroczyć-

Zmiana tego powoduje, że projekt jest nieopłacalny.

W praktyce projekty związane z wprowadzeniem nowych technologii,

Finansowane nie z jednego źródła, a zatem z kilku

IRR należy porównać z kosztem kapitału (CC).

Jeżeli IRR (IRR) > CC, to projekt należy zaakceptować;

DNB (IRR)< СС, то проект следует отвергнуть;

IRR (IRR) = CC, to projekt nie jest ani opłacalny, ani nierentowny.

Okres zwrotu.

Nazywa się okresem zwrotu projektu

Jest czas na który wpływają wpływy z działalności produkcyjnej

Majątek spółki pokryje koszty inwestycji. Okres zwrotu

Mosty są zwykle mierzone w latach lub miesiącach.

Należy zauważyć, że okres zwrotu jest jednym z

Nasze proste i powszechne metody ekonomiczne

Uzasadnienie inwestowania w praktykę światową.

W warunkach wysokiej inflacji, niestabilności społecznej i

Państwa, tj. w warunkach zwiększonego ryzyka inwestycyjnego,

Rola i znaczenie okresu zwrotu jako kryterium ekonomicznego

Znacząco rośnie uzasadnienie inwestycji.

Ale w każdej sytuacji, im krótszy okres zwrotu, tym

Ten czy inny projekt inwestycyjny jest bardziej atrakcyjny.

Ogólny wzór na obliczenie okresu zwrotu to:

Aby określić okres zwrotu, można zastosować

I inne, prostsze podejścia metodologiczne, które są częściowo

Omówione w następnym akapicie.

Uproszczone sposoby

Ekonomiczne uzasadnienie inwestycji

W nowy sprzęt i technologię

Ekonomiczne uzasadnienie inwestycji w nowy sprzęt i

Technologia w istniejących przedsiębiorstwach, jeśli jest ściśle przestrzegana

Żmudny i długotrwały proces.

Dlatego w praktyce dość często istnieje potrzeba użycia

Stosowanie uproszczonych metod, które z jednej strony pozwalają

nam, aby uprościć system obliczeń, a z drugiej strony szybko uzyskać

Obiektywne wyniki niezbędne do przyjęcia menadżerskiego

Niebiańskie decyzje.

Oznacza to, że mówimy o skrupulatnym nie liczeniu ruchu

Brak przepływów pieniężnych dla okres rozliczeniowy(to jest najtrudniejsze

Proces) związany z realizacją dowolnej inwestycji

projektu i wykorzystać końcowe wyniki obliczeń pieniężnych

Przejdź do przepływu w określonym czasie próbki.

Końcowy wynik obliczenia przepływu środków pieniężnych dla każdego

Krokiem domowym okresu rozliczeniowego jest zysk netto (Pch() plus

Odpisy amortyzacyjne (A;).

Wartość (Pch; + A () jest podstawą do ustalenia kwoty netto

Zdyskontowany dochód, wskaźnik rentowności i okres zwrotu

STI, czyli wskaźniki niezbędne do uzasadnienia ekonomicznego

Inwestycje kapitałowe Niya ukierunkowane na wprowadzenie nowych technologii

Nicky i technologia w przedsiębiorstwie.

W tym przypadku obliczenie wskaźników uzasadnienia ekonomicznego

Inwestycje kapitałowe można dość dokładnie przeprowadzić wg

poniższe formuły.

Gdzie Pch to roczny zysk netto uzyskany w przedsiębiorstwie z tytułu inwestycji

ren nowego sprzętu i technologii na t-tym etapie obliczeń;

A(-roczny odpisy amortyzacyjne obliczone na podstawie wprowadzenia but-

wyjący sprzęt i technologia w przedsiębiorstwie na t-tym etapie obliczeń;

Stopa rabatu elektronicznego;

K - inwestycje kapitałowe niezbędne do wprowadzenia nowej technologii i

Technologie.

Zastosowanie proponowanych uproszczonych metod oszczędzania

Bezczelne uzasadnienie inwestycji kapitałowych skierowanych na inwestycje

Rening nowego sprzętu i technologii, konieczne jest obliczenie rocznego

Wartość Vyu zysku netto i wartość amortyzacji

odliczenia

Ustalenie rocznego zysku netto z realizacji

Nowy sprzęt i technologia nie powoduje żadnych szczególnych trudności, jeśli

Przeczytaj także:

Co to jest wolny przepływ środków pieniężnych | Wolne przepływy pieniężne

Wolne przepływy pieniężne — język angielski Wolne przepływy pieniężne wskaźnik efektywności finansowej liczony jako różnica pomiędzy przepływami pieniężnymi z działalności operacyjnej a nakładami inwestycyjnymi. Wolne przepływy pieniężne (FCF) to środki pieniężne pozostające do dyspozycji przedsiębiorstwa po dokonaniu wydatków niezbędnych do utrzymania i/lub rozbudowy bazy aktywów. Swobodny przepływ środków pieniężnych jest ważny, ponieważ pozwala firmie wykorzystać możliwości, które zwiększają wartość dla akcjonariuszy. Bez wystarczającej ilości gotówki trudno jest rozwijać nowe produkty, nabywać nowe aktywa, wypłacać dywidendy i redukować zadłużenie.

Wolne przepływy pieniężne obliczane są według następującego wzoru:

Gdzie Wysokość podatku- stawka podatku dochodowego;

EBIT- zysk przed odsetkami i podatkami;

DA– amortyzacja środków trwałych i wartości niematerialnych i prawnych (Amortyzacja);

CNWC– zmiana kapitału obrotowego netto (Zmiana kapitału obrotowego netto);

NAKŁADY– nakłady inwestycyjne (Wydatki Kapitałowe).

Można go również obliczyć, odejmując wydatki inwestycyjne od operacyjnych przepływów pieniężnych.

Niektórzy inwestorzy uważają, że na cenę akcji spółki wpływają przede wszystkim zyski, często ignorując faktycznie generowane przez nią środki pieniężne. Jednakże dane dotyczące przychodów mogą zostać zniekształcone przez „sztuczki” księgowe, a fałszowanie danych dotyczących wolnych przepływów pieniężnych jest trudniejsze. Dlatego część inwestorów słusznie uważa, że ​​wolne przepływy pieniężne dają jaśniejszy obraz zdolności spółki do generowania środków pieniężnych (a tym samym zysków).

Należy zauważyć, że ujemne wolne przepływy pieniężne same w sobie nie są złym wskaźnikiem. Jeśli jego wartość jest ujemna, może to oznaczać np., że firma dokonuje dużych inwestycji. Jeśli te inwestycje przyniosą wysoki zwrot, taka strategia ma potencjał, aby opłacić się w dłuższej perspektywie.

Analiza jakościowa projektu inwestycyjnego nie jest możliwa bez zrozumienia istoty i struktury przepływów pieniężnych, które przepływają przez przedsiębiorstwo. Ważne jest, aby zrozumieć Stan aktulany finanse przedsiębiorstw i ich perspektywy dalszy rozwój dokonać niezbędnych dostosowań w odpowiednim czasie. Jednym z głównych wskaźników kondycji przedsiębiorstwa są przepływy pieniężne netto.

Co oznaczają przepływy pieniężne netto i jak powstają

Przepływy pieniężne netto to różnica pomiędzy przepływami przychodzącymi i wychodzącymi (dodatnimi i ujemnymi) w pewnym okresie.

W języku angielskim termin ten brzmi jak NCF (Net Cash Flow). Wskaźnik ten charakteryzuje kondycję finansową przedsiębiorstwa, a także perspektywy wzrostu jego wartości i atrakcyjności inwestycyjnej.

Według wskaźnika KFK inwestor może ocenić potencjalną efektywność inwestycji finansowych w ten projekt:

• jeżeli KFK jest powyżej zera, projekt można uznać za atrakcyjny;
• jeżeli NCF jest mniejsze od zera lub równe, to przedsiębiorstwo nie ma środków na zwiększenie wartości, dlatego jest to inwestycja ryzykowna.

Im wyższy przepływ środków pieniężnych netto, tym atrakcyjniejsza jest firma.

W nowoczesnych przedsiębiorstwach przepływy finansowe kształtują się według trzech głównych rodzajów działalności:

• Sala operacyjna (produkcyjna, główna). Są to środki otrzymane i wykorzystane, od których bezpośrednio zależy główna działalność (handel, produkcja, usługi). Środki wpływowe stanowią wpływy ze sprzedaży usług, robót budowlanych, towarów lub środków trwałych, zaliczki od klientów, środki pieniężne na spłatę należności. Materiały eksploatacyjne - płatności na rzecz wykonawców i dostawców za usługi i towary (surowce, narzędzia, materiały), potrącenia do budżetu i płaca pracownicy.
• Inwestycja. Jest to przepływ środków związany z dokonanymi wcześniej inwestycjami, a także sprzedażą lub zakupem aktywów długoterminowych. Główny napływ pochodzi ze sprzedaży wartości niematerialnych i prawnych oraz środków trwałych, natomiast wydatki z ich nabycia (budynki, pojazdy, obrabiarki, prawa autorskie, licencje) oraz inwestycji kapitałowych.
• Budżetowy. Polega na zwiększeniu masy pieniądza w celu zapewnienia działalności operacyjnej, a także inwestycyjnej. Napływ - z długoterminowych lub krótkoterminowych pożyczek i kredytów, emisji papierów wartościowych, finansowania celowego. Wydatki - ze spłaty kredytów, płatności odsetek i dywidend.

Całkowitym wskaźnikiem przepływów pieniężnych z tytułu realizacji działalności inwestycyjnej, produkcyjnej i finansowej przedsiębiorstwa jest jego całkowity przepływ środków pieniężnych.

Sposób obliczania przepływów pieniężnych netto metodą bezpośrednią

Przez międzynarodowe standardy rachunkowości i ustalonej praktyce, w raportowaniu przepływów pieniężnych stosowane są metody bezpośrednie i pośrednie. Różnica między nimi polega na kompletności wstępnych informacji o przychodach i wydatkach firmy. NPV oblicza się według rodzajów działalności.

Kalkulacja przepływów pieniężnych netto z działalności operacyjnej metodą bezpośrednią opiera się na przepływach pieniężnych na rachunkach spółki. W takim przypadku pobierane są dane kont bilansowych, rachunkowości analitycznej, dzienników zamówień i Księgi Głównej. Metoda ta pozwala szybko kontrolować relację wydatków i dochodów przedsiębiorstwa, oceniać jego wypłacalność i płynność finansową. Przy sporządzaniu sprawozdań finansowych podstawą kalkulacji są przychody ze sprzedaży.

Metoda bezpośrednia daje następujące możliwości:

• analizować źródła napływu pieniędzy i kierunki ich wypływu;
• określić strukturę przepływu finansów według rodzaju działalności;
• ustalić na określony czas relację pomiędzy przychodami i sprzedażą.

Wzór na obliczenie przepływów pieniężnych netto z działalności operacyjnej metodą bezpośrednią wygląda następująco: FDP = VR + Av + ​​​​PrP - Z - Z - NP - PrV, Gdzie:

• VR to przychody ze sprzedaży usług, robót budowlanych lub towarów;
• Av - zaliczki od klientów i kupujących;
• PrP - inne wpływy;
• Z – koszty poniesione w trakcie działalności głównej;
• OT - wynagrodzenie personelu;
• NP - podatki przekazywane do budżetu;
• PrV - inne płatności.

Przy wszystkich zaletach tego modelu ma on jednak poważną wadę: nie pokazuje związku pomiędzy zyskami a wahaniami całkowitej kwoty środków. Wynika to z faktu, że przy obliczaniu zysków nie są brane pod uwagę parametry takie jak amortyzacja, kary, podatki, nakłady inwestycyjne, zaliczki i pożyczki oraz spłaty zadłużenia.

Możesz podać prosty przykład obliczenia przepływów pieniężnych netto z bieżącej działalności w oparciu o następujące wskaźniki orientacyjne:

• wysokość przychodów ze sprzedanych towarów, świadczonych usług i wykonanej pracy – 75 000 den. jednostki;
• zaliczka otrzymana od klienta - 500;
• pożyczka zaciągnięta w banku - 12 000;
• otrzymane dywidendy - 400;
• wydatki na dostarczone usługi, roboty i towary przez dostawców i wykonawców - 50 000;
• płace pracowników - 10 000;
• podatki przekazywane do skarbu państwa – 7000;
• inne płatności (odsetki od pożyczki) - 400.

NDP = VR (75000) + Av (500) + PrP (12000 + 400) - Z (50000) - OT (10000) - NP (7000) - PrV (400);

NPV \u003d 87900 (całkowite wpływy) - 67400 (całkowite płatności);

NRP = 20500.

Kalkulacja metodą pośrednią, zysk netto i przepływy pieniężne

Obliczanie przepływów pieniężnych netto metodą pośrednią dostarcza znacznie więcej informacji analitycznych dla kadry kierowniczej przedsiębiorstwa lub potencjalnego inwestora, gdyż pokazuje związek pomiędzy dochodem netto a przepływami pieniężnymi netto. W takim przypadku przepływ środków pieniężnych może albo przekroczyć dochód netto, albo być od niego mniejszy. Na przykład, jeśli dla okres raportowania Jeśli firma zakupiła drogie obrabiarki za własne pieniądze, wówczas takie przejęcie zmniejszy przepływy pieniężne w porównaniu z zyskiem. W przypadku dodatkowej emisji akcji lub pożyczki sytuacja będzie odwrotna.

Różnica pomiędzy dochodem netto a kwotą przepływów pieniężnych jest następująca:

• zysk charakteryzuje dochód firmy przez określony okres (miesiąc, kwartał, rok), jednak wskaźnik ten może nie pokrywać się z prawdziwy rachunek pieniądze na dany okres;
• przepływ finansów obejmuje płatności (spłatę pożyczek) i wpływy (dotacje, inwestycje, pożyczki), które nie są brane pod uwagę przy obliczaniu zysków;
• odrębne odpisy na koszty (koszty przyszłych okresów, amortyzacja) są ujmowane jako koszty, ale nie powodują rzeczywistego wypływu środków;
• obecność zysku nie gwarantuje dostępności darmowych pieniędzy od przedsiębiorstwa, na przykład przy wzroście wielkości produkcji.

Dochodzimy zatem do wniosku, że zysk to określona kwota pieniędzy liczona na koniec danego okresu, a przepływ środków pieniężnych oznacza stały (w czasie rzeczywistym) przepływ środków. Metodę pośrednią przeprowadza się według rodzaju działalność gospodarcza wzmacnia i umożliwia transformację zyski zatrzymane poprzez korekty przepływów pieniężnych netto z działalności produkcyjnej. Jego główne zalety:

• demonstracja współzależności pomiędzy pewne rodzaje działalność firmy;
• związek między zmianami aktywów a zyskiem;
• kształtowanie przepływów finansowych na działalność inwestycyjną i operacyjną oraz analiza dynamiki wszystkich czynników na to wpływających.

NDP = CHP + AOS + ANA + ΔZD + ΔZTMC + ΔZK + ΔVF + ΔVA + ΔPA + ΔBPD + ΔBPR + ΔRF, Gdzie:

• PE - zysk netto (niepodzielny);
• AOS - kwota amortyzacji środków trwałych;
• ANA - kwota amortyzacji wartości niematerialnych i prawnych;
• ΔZD - zmniejszenie (zwiększenie) należności;
• ΔZТМЦ - zmniejszenie (zwiększenie) poziomu zapasów aktywów materialnych;
• ΔЗК - zmniejszenie (zwiększenie) zobowiązań;
• ΔVF - zmniejszenie (wzrost) inwestycji finansowych;
• ΔVA - wydane zaliczki;
• ΔPA – otrzymane zaliczki;
• ΔBPD – dochody przyszłych okresów;
• ΔBPR – przyszłe wydatki;
• ΔРФ - zmniejszenie (zwiększenie) rezerw na przyszłe płatności.

Jako przykład można podać następujące przybliżone obliczenia metodą pośrednią.

Wstępne dane:

• zysk netto - 6000 den. jednostki;
• amortyzacja środków trwałych - (+) 900;
• wartości niematerialne i prawne (amortyzacja) – 0;
• należności - (-) 200;
• zapasy - (-) 300;
• zobowiązania - (+) 700;
• inwestycje finansowe - (-) 300;
• wydane zaliczki - (-) 100;
• otrzymane zaliczki - (+) 400;
• przyszłe dochody - (+) 700;
• przyszłe wydatki - (-) 500;
• fundusz rezerwowy - (-) 200.

W związku z tym, jeśli podstawimy do wzoru dostępne dane, otrzymamy następujący wynik:

NRP = NP (6000) + AOS (900) + ANA (0) + ΔZD (-200) + ΔZTMC (-300) + ΔZK (700) + ΔVF (-300) + ΔVA (-100) + ΔPA (400) + ΔBPD (700) + ΔBPR (-500) + ΔRF (-200);

KPR = 7100.

Biorąc pod uwagę, że większość danych wyjściowych charakteryzuje poziom wzrostu lub spadku danego wskaźnika, należy uważać, aby nie pomylić użycia znaków (+) i (-), co może prowadzić do zniekształcenia wyniku końcowego i błędne wnioski dotyczące kondycji finansowej przedsiębiorstwa. Aby ułatwić obliczenia, wygodnie jest sporządzić tabelę, w której wszystkie wskaźniki są bardziej wizualne.

Metoda pośrednia obejmuje szereg kolejnych dostosowań:

• Pierwszym krokiem jest zapewnienie, że kapitał obrotowy odpowiada wynikowi finansowemu. Jednocześnie z wyniku finansowego usuwa się amortyzację i zbycie aktywów długoterminowych.

  Zazwyczaj amortyzacja jest odliczana w ciężar kosztu wytworzenia. W rezultacie zysk ulega zmniejszeniu, ale nie realna kwota pieniędzy, dlatego w celu prawidłowego ustalenia dostępnych środków finansowych do kwoty zysku doliczana jest kwota naliczonej amortyzacji. Środki trwałe wykazują utratę wartości rezydualnej, nie wpływa to jednak na dostępność pieniądza, ponieważ rzeczywisty wydatek nastąpił wcześniej, w momencie nabycia środka trwałego. W związku z tym do kwoty całkowitej dodawana jest również kwota zbycia.

• Drugi etap to korekta o poszczególne pozycje kapitału obrotowego. Jednocześnie dla wszystkich rachunków aktywnych wielkość obrotu kredytowego określa się za pomocą wzoru: OK = OD + Sn - Sk, gdzie OK to obrót kredytowy, OD to obrót debetowy, Sn to saldo na dzień początku okresu objętego przeglądem, Sk oznacza saldo na koniec okresu. Jeżeli saldo na koniec, powiedzmy, kwartału jest wyższe niż na początku, wówczas zysk zmniejsza się o kwotę różnicy między ich wskaźnikami. To samo dzieje się z kontami pasywnymi, tylko tam w podobnym przypadku wskaźnik zysku wzrasta. Zastosowanie takich obliczeń dla wszystkich rachunków wszelkiego rodzaju działalności, pomimo ich złożoności, daje menedżerowi jasny obraz wypłacalności firmy i możliwości przyciągnięcia dodatkowych inwestycji.

Przepływy pieniężne netto ustalane są nie tylko przy sporządzaniu biznesplanów, ale także przy sporządzaniu raportów bilans na koniec każdego okresu sprawozdawczego (kwartału, roku). To, jaką metodę wyliczenia tego wskaźnika wybrać, zależy od szefa przedsiębiorstwa lub potencjalnego inwestora, choć w praktyce częściej stosuje się metodę pośrednią.