Dyrektorzy finansowi piszący raport z postępów Pieniądze, często spotykają się z faktem, że obliczone saldo na koniec okresu nie odpowiada danym księgowość. Powodem jest brak istotnych korekt w obliczeniach przepływów pieniężnych.
Obliczanie przepływów pieniężnych netto. Formuła
Na podstawie bilans czysty przepływ środków pieniężnych firmy dla okresu (ΔD) można obliczyć w następujący sposób:
ΔD = (ΔP - ΔTA + ΔTP) + (-ΔBOA) + (ΔSK + ΔZK),
Gdzie ΔП- zmiana zysków zatrzymanych (linia 470 bilansu);
ΔTA- zmiana majątku obrotowego bez środków pieniężnych (s. 290 - s. 260);
ΔTP- zmiana stanu zobowiązań krótkoterminowych (s. 690 - s. 610);
ΔBOA- zmiana aktywa trwałe(s. 190);
ΔCK- zmiana kapitału własnego z wyłączeniem zysków zatrzymanych (linia 490 - linia 470);
ΔZK- zmiana kapitału pożyczonego (linia 590 + linia 610).
W ten sposób sporządza się rachunek przepływów pieniężnych. metoda pośrednia, biorąc pod uwagę, że: ΔP – ΔTA + ΔTP – przepływy pieniężne z działalności operacyjnej oraz – ΔBOA i ΔSK + ΔZK – przepływy z inwestycji i działalność finansowa odpowiednio. W rzeczywistości nie jest to prawdą.
Po ustaleniu tych zmian należy:
- rozbić korekty na składniki (naliczone, ale niezapłacone odsetki, różnice kursowe od kredytów walutowych itp.). Tutaj nie będzie można obejść się bez analizy korespondencji na rachunkach księgowych;
- korygować operacyjne przepływy pieniężne pod kątem zidentyfikowanych korekt w działalności inwestycyjnej i finansowej.
W rezultacie wzór na obliczenie przepływów pieniężnych netto po uwzględnieniu poprawek będzie to wyglądać następująco:
ΔD = (ΔP - ΔTA + ΔTP + IR1 + ... + IRn + FC1 + ... + FCn) + (-ΔBOA - IR1 - ... - IRn) + (ΔSK + ΔZK - FC1 - ... - FCn),
Gdzie IR1...n- korekty przepływów pieniężnych z działalność inwestycyjną;
FK1...n- korekty przepływów pieniężnych z działalności finansowej.
Osobiste doświadczenie
Oleg Moseev, dyrektor finansowy grupy spółek AutoSpetsCenter
W naszej firmie rachunek przepływów pieniężnych metodą pośrednią sporządza się analogicznie. Zaletą tej formy raportowania jest widoczność przejścia od wypracowanego przez spółkę zysku za dany okres do przepływów pieniężnych. Kiedy cztery lata temu rozpocząłem prace nad tym raportem, pytanie, dlaczego zmiany sald na rachunkach nie pokrywają się z wielkością zysku netto, zniknęło samoistnie.
Obliczanie przepływów pieniężnych. Przykład
Tabela 3. Rachunek przepływów pieniężnych za grudzień 2009 roku sporządzony metodą pośrednią
| NIE. | Indeks | Suma, tysiąc rubli. |
| 1 | Bilans otwarcia | 4505 |
| 2 | Zysk netto | 2342 |
| 3 | Deprecjacja | 1141 |
| 4 | Przesunięcie należności dług |
-18 145 |
| 5 | Ruch wierzycieli dług |
161 |
| 6 | -931 | |
| 7 | Przemieszczenie asortymentu | 2386 |
| 8 | Przejścia pomiędzy pozycjami księgowymi aktywów trwałych i obrotowych | 47 |
| 9 | Przesunięcie podatku VAT w celu zwrotu/płatności | 0 |
| 10 | Naliczone, ale nieopłacone wydatki na kredyty, pożyczki |
15 |
| 11 | Operacyjny przepływ środków pieniężnych (suma linii od 2. do 10.) |
-12 984 |
| 12 | Zmiana stanu aktywów trwałych | -145 |
| 13 | Deprecjacja | -1141 |
| 14 | Korekta stanu należności i zobowiązań z tytułu środków trwałych | 931 |
| 15 | Przejścia pomiędzy pozycjami księgowymi aktywa trwałe i obrotowe |
-47 |
| 16 | Przepływy pieniężne z inwestycji (suma wierszy 12–15) | -402 |
| 17 | Zmiana kapitału (kapitał własny i dług) | 14 542 |
| 18 | Naliczone, lecz niezapłacone wydatki na kredyty i pożyczki | -15 |
| 19 | Finansowy przepływ środków pieniężnych (suma linii 17 do 18) |
14 527 |
| 20 | Saldo wychodzące (strona 1 + + strona 11 + strona 16 + strona 19) |
5646 |
Następująca grupa transakcji dla przedsiębiorstwa rolnego „Zapad” odzwierciedla kalkulację amortyzacji:
- Dt 20 „Produkcja główna” - Kt 02 „Amortyzacja środków trwałych” -
- 841 tysięcy rubli;
- Dt 25 „Ogólne koszty produkcji” - Kt 02 „Amortyzacja środków trwałych” - 298 tysięcy rubli;
- Dt 26" Ogólne koszty eksploatacji» - Kt 02 „Amortyzacja środków trwałych” - 2 tysiące rubli.
Przydatny artykuł? Dodaj tę stronę do zakładek, zapisz ją, wydrukuj lub prześlij dalej.
Zatem korekta przepływów pieniężnych z inwestycji o amortyzację wyniesie 1141 tysięcy rubli. (841 tysięcy rubli + 298 tysięcy rubli + 2 tysiące rubli).
W grudniu firma wzięła pod uwagę sprzęt o wartości 94 tysięcy rubli i przypisał do kosztu majątku trwałego koszty przeprowadzenia Roboty budowlane za 1235 tysięcy rubli, a także koszty związane z płatnością za usługi wykonawcy przeprowadzane przez osoby odpowiedzialne (4 tysiące rubli). Te transakcje biznesowe(łączna kwota 1333 tysięcy rubli) znajdują odzwierciedlenie w następujących wpisach:
- Dt 07 „Sprzęt do instalacji” - Kt 60 „Rozliczenia z dostawcami i wykonawcami” - 94 tysiące rubli;
- Dt 08.3 „Inwestycje w aktywa trwałe” - Kt 60 „Rozliczenia z dostawcami i kontrahentami” - 1235 tysięcy rubli;
- Dt 08.3 „Inwestycje w aktywa trwałe” - Kt 71 „Rozliczenia z osobami odpowiedzialnymi” - 4 tysiące rubli.
O tym, jakie korekty związane z tymi operacjami będą musiały zostać wprowadzone, porozmawiamy nieco później. Zatem wymienione powyżej operacje dotyczą działalności inwestycyjnej, ale lista się do nich nie ogranicza. W końcu rachunki „gotowe” 50 „Gotówka” i 51 „Rachunek bieżący” mogą odzwierciedlać transakcje związane z tym samym rodzajem działalności. W naszym przykładzie jest to zapłata kontrahentom za wykonaną pracę (398 tys. Rubli) i wydanie środków za raportowanie (4 tys. Rubli) - łącznie 402 tys. Rubli:
- Dt 60 „Rozliczenia z dostawcami i kontrahentami” - Kt 51 „ Obecne konta” - 398 tysięcy rubli;
- Dt 71 „Rozliczenia z osobami odpowiedzialnymi” - Pt 50.1 „Środki pieniężne organizacji w rublach” - 4 tysiące rubli.
Znaleziono więc wszystkie niezbędne regulacje okablowania. Zanim zaczniesz obliczać przepływ inwestycji, wykluczymy pieniądze „przejściowe” (zwiniemy księgowania na te same konta).
Rozumujemy w ten sposób: jeżeli obciążenie rachunków środków trwałych odpowiada uznaniu jakiegoś rachunku X, a uznanie rachunków 50 i 51 odpowiada obciążeniu tego samego rachunku X tą samą kwotą, oznacza to, że pieniądze, migrując w drodze przez konto X, zamieniły się w środki trwałe.
Te pieniądze „przejściowe” należy wyłączyć z obliczeń, ponieważ nie wpływają one na przepływ środków pieniężnych. Znacznie większe zainteresowanie budzą środki pozostające na obciążeniu lub uznaniu rachunku X. To one powodują różnicę pomiędzy przepływem środków pieniężnych z inwestycji a zmianą wartości środków trwałych w bilansie.
W przykładzie takimi rachunkami „tranzytowymi” są rachunki 60 „Rozliczenia z dostawcami i kontrahentami” oraz 71 „Rozliczenia z osobami odpowiedzialnymi”. Procedura cofania zapisów polega na tym, że usuwamy kredyt z tych kont pieniądze tranzytowe i otrzymujemy wartość 931 tysięcy rubli. (94 tysiące rubli (Dt 07 - Kt 60) + 1235 tysięcy rubli (Dt 08.03 - Kt 60) + 4 tysiące rubli (Dt 08.03 - Kt 71) - 398 tysięcy rubli (Dt 60 - Kt 51) - 4 tysiące rubli (Dt 71 - Kt 50,1)). Wynikowa kwota jest niczym innym jak korektą stanu należności i zobowiązań. Na mój własny sposób sens ekonomiczny oznacza to, że nabycie środków trwałych odbyło się poprzez zwiększenie lub zmniejszenie zobowiązań należności. Dlatego też korektę tę uwzględnia się przy obliczaniu przepływu inwestycji ze znakiem minus.
Zatem w wyniku analizy wpisów stwierdzono, że:
- wartość aktywów trwałych w bilansie wzrosła o 145 tysięcy rubli;
- naliczono amortyzację na kwotę 1141 tysięcy rubli;
- zobowiązania (lub należności) zmieniły się o 931 tysięcy rubli w związku z inwestycjami w środki trwałe;
- różnica między odpisaniem a zaksięgowaniem środków na rachunkach aktywów trwałych i obrotowych wyniosła 47 tysięcy rubli.
Teraz łatwo jest obliczyć przepływy pieniężne netto z inwestycji metodą pośrednią (patrz tabela 3). Będzie to -402 tysiące rubli. (-145 tysięcy rubli - 1141 tysięcy rubli - (- 931 tysięcy rubli) - 47 tysięcy rubli). Otrzymana kwota jest dokładnie taka sama, jak przepływy pieniężne z inwestycji określone w rachunku przepływów pieniężnych metodą bezpośrednią. Oznacza to, że wszystkie korekty zostały określone prawidłowo.
Krok 2: Określ korekty finansowych przepływów pieniężnych
Finansowe przepływy pieniężne obliczane są według tej samej logiki, co przepływy pieniężne z inwestycji. Analizujemy korespondencję na rachunkach, które stanowią rachunek własny i pożyczony kapitał(67 „Kalkulacje dla kredytów i pożyczek długoterminowych”, 80 „ Kapitał autoryzowany"), zapisy na konto 51 związane z działalnością finansową i na koniec wyliczamy niezbędne korekty. Dla wymienionych rachunków w spółce Zapad LLC dokonano następujących wpisów:
- Dt 91.2 „Inne wydatki” - Kt 67.2 „Odsetki od pożyczek długoterminowych w rublach” - 1201 tysięcy rubli. (naliczone odsetki od pożyczki);
- Dt 67.2 „Odsetki od pożyczek długoterminowych w rublach” - Kt 51 „Rachunki bieżące” - 1186 tysięcy rubli. (odsetki od pożyczki).
Jak widać, dla okres raportowania Odsetki od kredytów bankowych były o 15 tysięcy rubli wyższe niż faktycznie zapłacone. Powodem tej rozbieżności jest fakt, że odsetki płatne są 20 dnia każdego miesiąca. W takim przypadku odsetki naliczone za pozostałe dni miesiąca zostaną zapłacone w kolejnym okresie. Zidentyfikowana różnica pomiędzy odsetkami naliczonymi i zapłaconymi wyjaśnia różnicę pomiędzy zmianą wartości kapitału własnego i obcego z bilansu przedsiębiorstwa a przepływami finansowymi z rachunku przepływów pieniężnych sporządzonego w sposób bezpośredni.
Okazuje się, że w grudniu 2009 roku kapitał własny i kapitał obcy spółki wzrosły o 14 542 tys. rubli. (ΔSK + ΔZK, 0 tysięcy rubli + (-1284 tysięcy rubli) + 15 826 tysięcy rubli). Jednocześnie naliczone, ale niezapłacone odsetki od kredytów i pożyczek wyniosły 15 tysięcy rubli. Zatem finansowy przepływ pieniężny, liczony pośrednio, wynosi 14 527 tysięcy rubli. (14 542 tysięcy rubli - 15 tysięcy rubli) (patrz tabela 3).
Krok 3. Oblicz operacyjne przepływy pieniężne
Operacyjne przepływy pieniężne obliczane są jako suma zmian zysków zatrzymanych, aktywów obrotowych i zobowiązań bilansowych oraz korekt ustalonych w poprzednich krokach. Według bilansu Zapad LLC za grudzień 2009 roku (patrz tabela 1) zyski zatrzymane wzrosła o 2342 tysiące rubli. Zapasy spadły o 2 386 tys. Rubli, a należności wzrosły o 18 145 tys. Rubli. Ponadto w okresie sprawozdawczym zobowiązania wzrosły o 161 tysięcy rubli. W związku z tym operacyjne przepływy pieniężne określone metodą pośrednią wynoszą w pierwszym przybliżeniu -13 256 tysięcy rubli. (2 342 tys. RUB - (2 386 tys. RUB + 18 145 tys. RUB) + 161 tys. RUB). A biorąc pod uwagę wcześniej ustalone korekty, będzie to -12 984 tysiące rubli. (-13 256 tysięcy rubli + 1141 tysięcy rubli - 931 tysięcy rubli + 47 tysięcy rubli + 15 tysięcy rubli) (patrz tabela 3).
Jak widać z uzyskanego wyniku, mimo iż w analizowanym okresie zysk przedsiębiorstwa jest dodatni, to przepływy pieniężne z działalności operacyjnej są ujemne. Oznacza to, że pojawia się tradycyjne pytanie: jeśli jest zysk, to gdzie są pieniądze? Przyczyną tej sytuacji jest znaczny wzrost należności o 18 145 tys. rubli.
Jeśli przyjrzymy się temu bliżej, wzrost należności jest w pełni uzasadniony. Spowodowane jest to koniecznością wpłacenia zaliczki na dostawy zboża w wysokości rocznego zapotrzebowania – przedsiębiorstwo zapewniło sobie gwarantowane dostawy paszy do kolejnych żniw i nie jest już uzależnione od wahań cen zbóż. Głównym źródłem finansowania wzrostu należności była działalność finansowa przedsiębiorstwa – zaliczka została dokonana poprzez pozyskanie krótkoterminowych pożyczka bankowa. Zatem ujemnego przepływu operacyjnego nie można uznać za negatywną cechę przedsiębiorstwa.
Osobista opinia
Elena Denisova, dyrektor finansowa Chateau le Grand Vostok
Dla małych firm rachunek przepływów pieniężnych metodą pośrednią jest głównym raportem do pracy z inwestorami, ponieważ to on odpowiada główne pytanie: Jak efektywnie firma generuje gotówkę. Efektywność tego procesu najłatwiej obliczyć za pomocą analizy wariancji, czyli obliczenia odchyleń rzeczywiste wartości według głównych pozycji przepływów pieniężnych z planowane wskaźniki. Jeżeli fakt jest poniżej planu, finansista lub księgowy zbiera odchylenia dla każdej linii, szacując w ten sposób udział każdego rodzaju dochodu lub wydatku w ostatecznej rozbieżności rachunku przepływów pieniężnych z planem.
Co to jest FCF
Zgodnie z definicją FCF (Free Przepływ środków pieniężnych) reprezentuje środki pieniężne, którymi firma dysponuje w danym okresie po dokonaniu inwestycji w celu utrzymania lub rozszerzenia swojej bazy aktywów (Capex). To jest wymiar wskaźniki finansowe i zdrowie firmy.
Istnieją dwa rodzaje wolnych przepływów pieniężnych: wolne przepływy pieniężne do firmy (FCFF) i wolne przepływy pieniężne do akcjonariuszy (FCFE).
Wolne przepływy pieniężne (FCF) to przepływy pieniężne dostępne dla wszystkich inwestorów w spółce, w tym akcjonariuszy i wierzycieli.
Wskaźnik ten nie jest wystandaryzowany wskaźnik księgowy, tj. nie znajdziesz tego w raportach firmy. Kierownictwo firmy może obliczyć FCF oddzielnie i wykorzystuje je dla przejrzystości sytuacja finansowa firmy. Najczęściej obliczony FCF można znaleźć w prezentacji firmy, komunikacie prasowym lub analizie kierownictwa dotyczącej kondycji finansowej i wyników działalności firmy (MD&A).
Istnieją 3 główne metody obliczania FCF
Wybór metody obliczeń zależy od tego, jak głęboko chcesz analizować przepływy pieniężne firmy i na jakich danych wyliczany jest wskaźnik (historyczny lub prognozowany).
1 sposób- najprostszy, przeznaczony do wstępnej oceny przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa na podstawie rzeczywistych danych:
FCF = Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej – nakłady inwestycyjne (Capex).
Oznacza to, że od pieniędzy otrzymanych w danym okresie z działalności podstawowej odejmujemy koszty kapitałowe na utrzymanie lub rozwój produkcji.
Obliczmy wolne przepływy pieniężne za pierwszy kwartał 2018 roku na przykładzie Severstal.
Wszystkie wartości obliczeniowe możemy pobrać z rachunku przepływów pieniężnych firmy.
Nakłady inwestycyjne znajdziemy w sprawozdaniu z działalności inwestycyjnej. W w tym przypadku składają się z dwóch artykułów - Nabycie środków trwałych + nabycie wartości niematerialne i prawne.
(Liczba odpowiadająca linii w powyższym sprawozdaniu jest podpisana w nawiasach).
Metoda 2- bardziej złożony, który bardziej szczegółowo ujawnia przyczyny zmian w wolnych przepływach pieniężnych:
FCF = EBITDA - zapłacony podatek dochodowy - koszty kapitału (Capex) - zmiany kapitału obrotowego (NWC, zmiana kapitału obrotowego netto)
Oznacza to, że usuwamy „brudny wskaźnik” przepływów pieniężnych (EBITDA) z podatków i zmian w kapitale obrotowym. Należy pamiętać, że w kalkulacjach uwzględnia się faktycznie zapłacony podatek dochodowy, który znajduje odzwierciedlenie w rachunku przepływów pieniężnych firmy. Wynika to z faktu, że FCF pokazuje prawdziwe pieniądze, które pozostają w firmie, w momencie ich płacenia i podatki papierowe może różnić się kilka razy.
Jeśli chodzi o zmianę kapitału obrotowego, spółka musi utrzymywać aktywa obrotowe netto w każdym okresie, aby móc kontynuować swoją działalność operacyjną. Chcąc zwiększyć przychody, będzie zmuszona zwiększyć kapitał obrotowy, co z kolei wymaga pozyskania dodatkowej gotówki z przepływów operacyjnych na zakup dodatkowych aktywów.
Zmiana kapitału obrotowego jest również pobierana z rachunku przepływów pieniężnych, jednak spółki nie zawsze ją tam zgłaszają. Wówczas możemy obliczyć zmianę NWC niezależnie od bilansu spółki, kalkulując zmiany aktywów obrotowych i pasywów w stosunku do poprzedniego okresu.
Obliczanie FCF drugim sposobem dla firmy Severstal:
Wynik był lepszy niż w pierwszym przypadku. Należy pamiętać, że EBITDA może zawierać pozycje niepieniężne, o które należy skorygować wolne przepływy pieniężne.
3 sposoby podobny do drugiej metody, ale używany do celów prognostycznych:
FCF = EBIT*(1-podatek) + amortyzacja - koszty kapitału - zmiany kapitału obrotowego
Metoda ta różni się od poprzedniej jedynie uwzględnieniem podatków. Ponieważ wykorzystuje się go do celów prognostycznych, nie wiemy, jakie będą faktycznie zapłacone podatki. Następnie metoda wykorzystuje średnią efektywną wysokość podatku(podatek), obliczony na podstawie danych historycznych.
Wymienione wzory są wzorami podstawowymi w klasycznym sensie. W praktyce kalkulacja FCF jest korygowana o pozycje jednorazowe lub niepieniężne. Przykładami są odliczenia związane z dochodem Fundusz emerytalny spółek lub zakup innych przedsiębiorstw (nie jest to część nakładów inwestycyjnych).
Zatem dla każdej firmy konieczne jest unowocześnienie standardowych formuł, aby uwzględnić wszystkie aspekty związane z firmą, a także charakterystykę kraju lub branży.
W prezentacji firmy Severstal można znaleźć szczegółowe wyliczenie wskaźnika FCF:
Zarząd firmy odchodzi od klasycznej formuły i odlicza zapłacone odsetki oraz inne korekty. Zatem w zrozumienie teoretyczne to bardziej przypomina FCFE, o czym porozmawiamy dalej.
Dlaczego potrzebujemy FCF?
Zastanówmy się teraz, dlaczego każdemu tak bardzo potrzebny jest ten wskaźnik FCF i dlaczego większość zachodnich firm wiąże z nim wypłaty dywidend.
Wolne przepływy pieniężne odzwierciedlają kwotę pieniędzy, jaką firma zarabia na działalności operacyjnej. W przeciwieństwie do zysku, FCF pokazuje, ile firma może wygenerować przepływów pieniężnych (z wyłączeniem dochodów papierowych), które można wykorzystać na następujące cele:
1. Wypłata dywidendy
2. Odkup akcji z giełdy (Odkup)
3. Spłata długu
4. Transakcje M&A, zakup aktywów niezwiązanych z podstawową działalnością
5. Oszczędzanie pieniędzy w bilansie
Przypomnijmy, że to jedna z metod szacowania dobra cena spółki jest modelem DCF (zdyskontowane przyszłe przepływy pieniężne spółki). Oznacza to, że determinuje FCF i jego dynamikę wartość rynkowa akcji spółki, gdyż im większe przepływy pieniężne, tym więcej powodów, dla których inwestorzy muszą spodziewać się wyższych dywidend (są wyjątki).
Wiele spółek pozostaje jednak przy tej drugiej opcji, bojąc się, że jeśli zaczną zwiększać wypłatę dywidendy, wkrótce będą miały problemy z płynnością.
Nie myśl, że FCF jest zachodnim wskaźnikiem, do którego się nie nadaje Rosyjskie realia. Ma charakter koncepcyjny i jego znaczenie nie zostaje utracone w żadnych okolicznościach. Jeśli jednak firma raportuje wyłącznie według RAS, znacznie trudniej będzie to wyliczyć.
Wskaźnik FCFE (Wolne przepływy pieniężne do kapitału własnego).
FCFE to rodzaj wolnego przepływu środków pieniężnych, który pokazuje, jaka część FCF trafia do akcjonariuszy. Wartość ta jest szacunkiem raczej warunkowym, gdyż akcjonariusze otrzymują jedynie dywidendę.
Główna różnica między FCFF i FCFE polega na tym, że część pieniędzy pożyczkodawcy jest odliczana od FCFF. Formuła ten wskaźnik następująco:
FCFE = FCF - zapłacone odsetki - (dług spłacony za okres - dług wyemitowany za okres)
Oznacza to, że jeśli spółka w pewnym okresie zwiększyła zadłużenie, zwiększyła wolne przepływy pieniężne, którymi akcjonariusze mogą dysponować. Wskaźnik FCFE pokazuje, ile pieniędzy w danym okresie akcjonariusze mogą przeznaczyć na swoje potrzeby (wypłata dywidendy, wykup) bez szkody dla działalności operacyjnej spółki.
Zapłacone odsetki możemy również sprawdzić w rachunku przepływów pieniężnych. Zmiana zadłużenia jest ujmowana w części „Działalność finansowa” ogólnego salda podatku dochodowego lub jest odzwierciedlana jako zmiana całkowitego zadłużenia z bilansu spółki do poprzedniego okresu.
Dla firmy Severstal wskaźnik FCFE jest równy:
Wolny przepływ środków pieniężnych przypadający na akcjonariuszy ma jednak swoje wady:
1. FCFE jest znacznie bardziej zmienna w czasie i dlatego jest mniej przewidywalna w modelowaniu finansowym.
2. Zmiana zadłużenia w okresie ma duży wpływ na wskaźnik FCFE. Problem w tym, że najczęściej firma nie może przeznaczyć długu na żaden cel (z wyjątkiem tzw linie kredytowe). Zazwyczaj istnieją rygorystyczne warunki, które ograniczają zarząd spółki w zakresie wykorzystania zebranych środków, na przykład na wypłatę dywidend. W przeciwnym razie wierzyciele mają prawo weta.
Chociaż wskaźnik FCFE jest bardziej teoretyczny, jest również przydatny jako FCFF do analizy wyników finansowych firmy.
Optymalizacja procesów finansowych, produkcyjnych i inwestycyjnych jest nie do pomyślenia bez analizy jakościowej. W oparciu o dane z badań i raportów prowadzony jest proces planowania i eliminacja niekorzystnych czynników utrudniających rozwój.
Jednym z rodzajów oceny efektywności działań finansowych jest kalkulacja przepływ środków pieniężnych. Formuła a cechy zastosowania tej techniki zostaną przedstawione poniżej.
Cel analizy
Formuła przepływu środków pieniężnych obliczane według określonych metod. Celem takiej analizy jest określenie źródeł przepływów pieniężnych do organizacji, a także jej wydatków w celu obliczenia deficytu lub nadwyżki pieniędzy w badanym okresie.
W celu przeprowadzenia takiego badania spółka sporządza rachunek przepływów pieniężnych. Sporządza się także stosowny kosztorys. Za pomocą takich dokumentów można ustalić, czy istniejące dostępne środki wystarczą do zorganizowania pełnoprawnej działalności inwestycyjnej i finansowej firmy.
Przeprowadzone badania pozwalają określić, czy organizacja jest uzależniona od zewnętrznych źródeł kapitału. Analizowana jest także dynamika napływu i odpływu środków w kontekście każdego rodzaju działalności. Pozwala to na opracowanie polityki dywidendowej i przewidzenie jej w przyszłości. Analiza przepływów pieniężnych ma na celu określenie faktycznej wypłacalności organizacji, a także jej prognozy w krótkim okresie.
Co daje wyliczenie?
Przepływy pieniężne, wzór obliczeniowy prezentowana w różnych metodach, wymaga odpowiedniej analizy dla skutecznego zarządzania. W przypadku prowadzenia przedstawionych badań organizacja ma szansę zachować równowagę swoich środków zasoby finansowe w okresie bieżącym i planowanym.
Przepływy pieniężne muszą być zsynchronizowane pod względem czasu przybycia i wielkości. Dzięki temu możesz osiągnąć dobry występ rozwój firmy, jej stabilność finansowa. Wysoki stopień synchronizacji przepływów wejściowych i wyjściowych pozwala przyspieszyć realizację zadań w ujęciu strategicznym i zmniejszyć potrzebę korzystania z płatnych (kredytowych) źródeł finansowania.
Zarządzanie przepływami finansowymi pozwala na optymalizację zużycia zasobów finansowych. Poziom ryzyka w tym przypadku jest zmniejszony. Efektywne zarządzanie pomoże uniknąć niewypłacalności firmy i zwiększy stabilność finansową.
Klasyfikacja
Istnieje 8 głównych kryteriów, według których przepływy pieniężne można pogrupować w kategorie. Biorąc pod uwagę metodologię, według której dokonano obliczeń, dokonuje się rozróżnienia na brutto i w pierwszym podejściu polega to na zsumowaniu wszystkich przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa. Druga metoda uwzględnia różnicę między przychodami i wydatkami.
Na podstawie skali wpływu na działalność gospodarczą organizacji rozróżnia się ogólny przepływ dla przedsiębiorstwa, a także jego elementy składowe (dla każdego działu i operacji gospodarczych).
Według rodzaju działalności wyróżnia się produkcję (operacyjną), finansową i grupa inwestycyjna. Na podstawie kierunku ruchu rozróżnia się przepływ dodatni (przychodzący) i ujemny (wychodzący).
Rozważając wystarczalność środków, rozróżnia się nadwyżkę i deficyt środków. Kalkulacji można dokonać w okresie bieżącym lub planowanym. Przepływy można również podzielić na grupy dyskretne (jednorazowe) i regularne. Kapitał może napływać i wypływać z organizacji w regularnych odstępach czasu lub losowo.
Czysty przepływ
Jednym z kluczowych wskaźników w prezentowanej analizie jest Przepływ gotówki netto. Formuła współczynnik ten stosuje się, gdy analiza inwestycji zajęcia. Dostarcza badaczowi informacji o kondycji finansowej przedsiębiorstwa, jego możliwościach zwiększania wartości rynkowej i atrakcyjności dla inwestorów.
Przepływy pieniężne netto liczone są jako różnica pomiędzy finansami otrzymanymi a finansami opuszczającymi organizację na wybrany okres. W rzeczywistości jest to suma wskaźników finansowych, operacyjnych i inwestycyjnych.
Informacje o wielkości i charakterze tego wskaźnika wykorzystywane są przez właścicieli organizacji, inwestorów i firmy kredytowe przy podejmowaniu strategicznych decyzji. Jednocześnie staje się możliwe obliczenie, czy opłaca się inwestować w działalność konkretnego przedsiębiorstwa, czy w przygotowany projekt. Przedstawiony współczynnik jest brany pod uwagę przy obliczaniu wartości przedsiębiorstwa.
Zarządzanie wątkami
Wskaźnik przepływów pieniężnych, wzór który jest używany w obliczeniach przez prawie wszystkich duże organizacje, pozwala efektywnie zarządzać przepływami finansowymi. Do obliczeń konieczne będzie określenie kwoty środków przychodzących i wychodzących w określonym okresie, ich głównych składników. Podziału dokonuje się także ze względu na rodzaj działalności generującej określony przepływ kapitału.
Obliczanie wskaźników można przeprowadzić na dwa sposoby. Nazywa się je metodą pośrednią i bezpośrednią. W drugim przypadku brane są pod uwagę dane konta organizacji. Podstawowym elementem przeprowadzenia takiego badania jest wskaźnik przychodów ze sprzedaży.
Pośrednia metoda kalkulacji polega na wykorzystaniu do analizy pozycji bilansu oraz rachunku zysków i strat przedsiębiorstwa. Dla analityków ta metoda jest bardziej informacyjna. Pozwoli ci to określić związek między zyskiem w badanym okresie a ilością pieniędzy przedsiębiorstwa. Stosując przedstawioną metodologię można także uwzględnić wpływ zmian aktywów bilansowych na wskaźnik zysku netto.
Bezpośrednie obliczenia
Jeśli kalkulacja jest dokonywana w konkretnym momencie, jest ona ustalana bieżący przepływ środków pieniężnych. Formuła to całkiem proste:
NPV = NPV + NPF + NPI, gdzie NPV to przepływ środków pieniężnych netto w badanym okresie, NPV to przepływ z działalności operacyjnej, NPF to z transakcji finansowych, NPV to w kontekście działalności inwestycyjnej.
Aby określić przepływy pieniężne netto, należy skorzystać ze wzoru:
NPV = VDP - IDP, gdzie VDP to przychodzący przepływ pieniędzy, IDP to wychodzący przepływ środków.
W takim przypadku kalkulacja dokonywana jest dla jednego lub kilku okresów rozliczeniowych. Ten prosta formuła. Składniki z każdego rodzaju działalności należy obliczyć oddzielnie. W takim przypadku należy wziąć pod uwagę wszystkie elementy.
Obliczanie przepływu inwestycji netto
Większość środków organizacji, którymi dysponuje spółka w ten moment, pochodzi z operacyjny przepływ środków pieniężnych. Formuła przy obliczaniu wskaźnika netto (przedstawionego powyżej) koniecznie uwzględnia się tę wartość.
NPI = BOS + PNA + PDF + RA + DP - POS + ONP - PNA - PDF - VSA, gdzie BOS to przychód uzyskany z użytkowania środków trwałych, PNA to przychód ze sprzedaży wartości niematerialnych i prawnych, PDF to przychód ze sprzedaży aktywów długoterminowych aktywa finansowe, RA – dochód ze sprzedaży udziałów, DP – odsetki i dywidendy, POS – nabyte środki trwałe, ONP – stan produkcji w toku, PNA – zakup wartości niematerialnych i prawnych, PDF – zakup długoterminowych aktywów finansowych, VSA – ilość nabytych akcji własnych.
Obliczanie przepływów finansowych netto
Formuła przepływu środków pieniężnych dotyczy danych netto, kalkulacja dokonywana jest według wzoru:
NPF = DVF + DDKR + DKKR + BCF - VDKD - VKKD - TAK, gdzie DVF jest dodatkowy finansowanie zewnętrzne, DDKR – dodatkowo zaciągnięte pożyczki długoterminowe, DKKR – dodatkowo zaciągnięte pożyczki krótkoterminowe, BCF – nieodwołalne finansowanie celowe, VDKD – spłata zadłużenia z tytułu kredytów długoterminowych, VKKD – spłata pożyczki krótkoterminowe, TAK - wypłata dywidendy dla akcjonariuszy.
Metoda pośrednia
Pośredni pozwala również określić czystość przepływ środków pieniężnych. Formuła równowagi wiąże się z dokonaniem korekt. W tym celu wykorzystuje się dane dotyczące amortyzacji, zmian w strukturze i wielkości zobowiązań krótkoterminowych i aktywów.
Zysk netto z działalności operacyjnej obliczany jest według następującego wzoru:
ChPO = stan wyjątkowy + AOS + ANA - DZ - Z - KZ + RF, gdzie stan wyjątkowy - zysk netto przedsiębiorstwa, AOS – amortyzacja środków trwałych, ANA – amortyzacja wartości niematerialnych i prawnych, DZ – zmiana stanu należności w badanym okresie, Z – zmiana stanu zapasów, KZ – zmiana kwoty zobowiązań, RF – zmiana rezerwy wskaźnik kapitału.
Na przepływy pieniężne netto mają bezpośredni wpływ zmiany wartości bieżących zobowiązań i aktywów spółki.
Wolne przepływy pieniężne
Niektórzy analitycy wykorzystują ten wskaźnik w procesie badania kondycji finansowej organizacji Wolne przepływy pieniężne. Formuła Obliczenie prezentowanego wskaźnika rozpatrywane jest w dwóch głównych aspektach. Rozróżnia się wolne przepływy pieniężne przedsiębiorstwa i kapitału.
W pierwszym przypadku bierze się pod uwagę wskaźnik wydajności operacyjnej przedsiębiorstwa. Odejmowane są od niej inwestycje w środki trwałe. Wskaźnik ten dostarcza analitykowi informacji o ilości środków finansowych, jakie pozostają do dyspozycji spółki po zainwestowaniu kapitału w aktywa. Zaprezentowana metodologia wykorzystywana jest przez inwestorów do określenia możliwości finansowania działalności spółki.
Swobodny przepływ środków pieniężnych polega na odjęciu od całości finansów przedsiębiorstwa wyłącznie inwestycji własnych przedsiębiorstwa. Z tej kalkulacji najczęściej korzystają akcjonariusze spółki. Technikę tę wykorzystuje się w procesie oceny wartości organizacji dla akcjonariuszy.
Rabaty
Aby porównać przyszłe płatności finansowe z bieżącym stanem wartości, stosuje się technikę dyskontowania. Technika ta uwzględnia, że w przyszłości pieniądz stopniowo traci na wartości w stosunku do stan aktulany ceny. Dlatego analiza wykorzystuje zdyskontowane przepływy pieniężne. Formuła zawiera również specjalny współczynnik. Mnoży się go przez wielkość przepływu finansowego. Dzięki temu możemy porównać wyliczenie z aktualnym poziomem inflacji.
Współczynnik rabatu określa się według wzoru:
K = 1/(1 + SD)VP, gdzie SD to stopa dyskontowa, VP to okres czasu.
Stopa dyskontowa jest jednym z najważniejszych elementów kalkulacji. Charakteryzuje, jaki dochód uzyska inwestor inwestując swoje środki w konkretny projekt. Wskaźnik ten zawiera informacje o inflacji, rentowności w zakresie działalności wolnej od ryzyka oraz zysku ze zwiększonego ryzyka. W kalkulacjach uwzględniana jest także stopa refinansowania, koszt (średni ważony) kapitału oraz oprocentowanie depozytów.
Podejścia optymalizacyjne
Przy określaniu kondycji finansowej organizacji biorą pod uwagę zdyskontowane przepływy pieniężne. Formuła może nie być brany pod uwagę, jeśli wskaźnik jest podany w krótkim okresie.
Proces optymalizacji przepływów pieniężnych polega na ustaleniu równowagi pomiędzy wydatkami i dochodami przedsiębiorstwa. Niedobór i nadmiar wpływają negatywnie kondycja finansowa i stabilność organizacji.
Kiedy pojawia się niedobór gotówki, wskaźniki płynności spadają. Wypłacalność również staje się niska. Nadwyżka środków pociąga za sobą faktyczną deprecjację tymczasowo niewykorzystanych środków z powodu inflacji. Dlatego kierownictwo firmy musi zrównoważyć wielkość przepływów przychodzących i wychodzących.
Po rozważeniu, co to jest formuła przepływu środków pieniężnych definicji, można podjąć decyzje dotyczące optymalizacji tego wskaźnika.
Przeanalizuj potencjalną skuteczność projekty inwestycyjne a działalność finansową i gospodarczą firmy lub przedsiębiorstwa można przeprowadzić poprzez badanie informacji o przepływie pieniędzy w nich. Ważne jest zrozumienie struktury przepływów pieniężnych, ich wielkości i kierunku oraz rozkładu w czasie. Aby przeprowadzić taką analizę, trzeba wiedzieć, jak obliczyć przepływy pieniężne.
Zanim zaryzykuje swoje pieniądze i zdecyduje się zainwestować w jakiekolwiek przedsięwzięcie, które wiąże się z osiągnięciem zysku, biznesmen musi wiedzieć, jakiego rodzaju przepływy pieniężne jest w stanie wygenerować. Biznesplan musi zawierać informacje o przewidywanych kosztach i przychodach.
Analiza składa się zazwyczaj z dwóch etapów:
- obliczenie tego, co jest potrzebne do wdrożenia inicjatywy Inwestycje kapitałowe oraz prognozowanie przepływów pieniężnych (przepływów pieniężnych), które wygeneruje projekt;
- określenie wartości bieżącej netto, będącej różnicą pomiędzy wpływami i wydatkami środków pieniężnych.
Najczęściej inwestycja (odpływ) następuje na początkowym etapie projektu iw krótkim okresie początkowym, po którym rozpoczyna się napływ środków. Aby zorganizować przejrzyście zarządzaną strukturę, przepływy pieniężne oblicza się w następujący sposób:
- w pierwszym roku realizacji – miesięcznie;
- w drugim roku – kwartalnie;
- w trzecim i kolejnych latach – na podstawie wyników roku.
Eksperci często uważają przepływy pieniężne za standardowe i niestandardowe:
- W standardzie w pierwszej kolejności ponoszone są wszystkie koszty, po czym rozpoczynają się przychody z działalności przedsiębiorstwa;
- W przypadku niestandardowych wskaźników negatywne i pozytywne mogą się zmieniać. Jako przykład można przyjąć przedsiębiorstwo, które po zakończeniu swojego cyklu życia, zgodnie z normami prawnymi, wymaga przeprowadzenia szeregu działań proekologicznych (rekultywacja terenu po zakończeniu wydobycia z kamieniołomu itp.) .
W zależności od typu działalność gospodarcza Firmy wyróżniają trzy główne rodzaje przepływów pieniężnych:
- Operacyjny(podstawowy). Jest to bezpośrednio związane z funkcjonowaniem przedsiębiorstwa. W nim główna działalność firmy (sprzedaż usług i towarów) polega na napływie środków, natomiast odpływ następuje głównie do dostawców surowców, urządzeń, komponentów, energii, półproduktów, czyli wszystkiego bez dla których działalność przedsiębiorstwa jest niemożliwa.
- Inwestycja. Opiera się na transakcjach aktywami długoterminowymi i zyskami z poprzednich inwestycji. Napływem jest tu otrzymanie odsetek lub dywidend, a odpływem zakup akcji i obligacji z perspektywą późniejszego osiągnięcia zysku, nabycie wartości niematerialnych i prawnych (prawa autorskie, licencje, prawa do korzystania z zasobów gruntowych).
- Budżetowy. Charakteryzuje działania właścicieli i kierownictwa na rzecz podwyższenia kapitału przedsiębiorstwa w celu rozwiązania problemów jego rozwoju. Wpływ – wpływy ze sprzedaży cenne papiery i pozyskanie pożyczek długoterminowych lub krótkoterminowych, wypływ - środków na spłatę zaciągniętych pożyczek, wypłatę akcjonariuszom należnych im dywidend.
Aby poprawnie obliczyć przepływy pieniężne przedsiębiorstwa, należy wziąć pod uwagę wszystkie możliwe czynniki na niego wpływające, w szczególności nie zapominać o dynamice zmian wartości pieniądza w czasie, tj. rabat. Co więcej, jeśli projekt ma charakter krótkoterminowy (kilka tygodni lub miesięcy), wówczas można pominąć sprowadzenie przyszłych dochodów do chwili obecnej. Jeśli chodzi o rozpoczęcie od koło życia ponad rok, wówczas głównym warunkiem analizy jest dyskontowanie.
Ustalanie wielkości przepływów pieniężnych
Kluczowym wskaźnikiem, według którego obliczane są perspektywy proponowanej do rozważenia inicjatywy, jest koszt bieżący, czyli (angielski przepływ środków pieniężnych netto, NCF). Jest to różnica między przepływami dodatnimi i ujemnymi w pewnym okresie czasu. Wzór obliczeniowy wygląda następująco:
- CI – przepływ przychodzący ze znakiem dodatnim (Cash Inflow);
- CO – przepływ wychodzący ze znakiem ujemnym (Cash Outflow);
- n – liczba wpływów i wypływów.
Jeśli mówimy o całkowitym wskaźniku firmy, należy wziąć pod uwagę jej przepływy pieniężne jako sumę trzech głównych rodzajów wpływów pieniężnych: głównego, finansowego i inwestycyjnego. W tym przypadku formułę można przedstawić w następujący sposób:
pokazuje przepływy finansowe:
- CFO – operacyjny;
- CFF – finansowy;
- CFI – inwestycja.
Wartość prądu można obliczyć dwiema metodami: bezpośrednią i pośrednią:
- Do planowania budżetu wewnątrz przedsiębiorstwa przyjmuje się metodę bezpośrednią. Opiera się na przychodach ze sprzedaży towarów. W jej formule uwzględniane są także pozostałe przychody i wydatki z działalności operacyjnej, podatki itp. Wadą tej metody jest to, że nie można za jej pomocą zobaczyć zależności pomiędzy zmianami wielkości środków a uzyskanym zyskiem.
- Metoda pośrednia jest preferowana, ponieważ pozwala na głębszą analizę sytuacji. Daje to możliwość dostosowania wskaźnika z uwzględnieniem transakcji niemających charakteru pieniężnego. Co więcej, może to wskazywać, że bieżąca wartość odnoszącego sukcesy przedsiębiorstwa może być większa lub mniejsza od zysku za dany okres. Na przykład zakup dodatkowego sprzętu zmniejsza przepływ środków pieniężnych w stosunku do marży zysku, a uzyskanie kredytu wręcz przeciwnie, zwiększa je.
Różnica między zyskiem a przepływem pieniężnym składa się z następujących niuansów:
- zysk pokazuje kwotę dochodu netto za kwartał, rok lub miesiąc, wskaźnik ten nie zawsze jest podobny do Cash Flow;
- przy obliczaniu zysków nie uwzględnia się niektórych operacji uwzględnianych przy obliczaniu przepływów pieniężnych (spłata pożyczek, otrzymanie dotacji, inwestycji lub pożyczek);
- Poszczególne koszty są naliczane i wpływają na zysk, ale nie powodują rzeczywistych wydatków pieniężnych (oczekiwane wydatki, amortyzacja).
Wskaźnik przepływów pieniężnych jest wykorzystywany przez przedstawicieli biznesu do oceny efektywności przedsięwzięcia. Jeżeli KFK będzie powyżej zera, to zostanie zaakceptowany przez inwestorów jako rentowny, jeżeli będzie równy zero lub poniżej, zostanie odrzucony jako taki, który nie może zwiększyć wartości. Jeśli musisz dokonać wyboru spośród dwóch podobnych projektów, preferowany jest ten z większą liczbą NFC. 
Przykłady obliczeń przepływów pieniężnych
Rozważmy przykład obliczenia przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa dla jednego miesiąc kalendarzowy. Dane początkowe są podzielone według rodzaju działalności.
Główny:
- wpływy ze sprzedaży produktów – 450 tysięcy rubli;
- wydatki na materiały i surowce – (-) 120 tys.;
- wynagrodzenia pracowników – (-) 45 tys.;
- wydatki ogółem – (-) 7 tys.;
- podatki i opłaty – (-) 36 tys.;
- spłaty kredytu (odsetki) – (-) 9 tys.;
- podwyższenie kapitału obrotowego – (-) 5 tys.
Razem za działalność podstawową – 228 tysięcy rubli.
Inwestycja:
- inwestycje w działka– (-) 160 tys.;
- inwestycje w majątek (zakup sprzętu) – (-) 50 tys.;
- inwestycje w wartości niematerialne i prawne (licencja) – (-) 12 tys.
Razem na działalność inwestycyjną – (-) 222 tysiące rubli.
Budżetowy:
- uzyskanie krótkoterminowego kredytu bankowego – 100 tys.;
- spłata wcześniej zaciągniętego kredytu – (-) 50 tys.;
- opłaty za leasing sprzętu – (-) 15 tys.;
- wypłaty dywidendy – (-) 20 tys.
Razem za działalność finansową – 15 tysięcy rubli.
Dlatego korzystając ze wzoru uzyskujemy wymagany wynik:
KFK = 228 – 222 + 15 = 21 tysięcy rubli.
Nasz przykład pokazuje, że miesięczny przepływ środków pieniężnych ma wartość dodatnią, co oznacza, że projekt ma pewien pozytywny efekt, choć niezbyt duży. W tym przypadku trzeba zwrócić uwagę na fakt, że w tym miesiącu spłacono pożyczkę, dokonano zapłaty za działkę, zakupiono sprzęt i wypłacono akcjonariuszom dywidendy. Aby uniknąć problemów ze spłatą rachunków i zyskać zysk, musiałem zaciągnąć w banku krótkoterminowy kredyt.
Spójrzmy na inny przykład obliczania przepływów pieniężnych netto. Tutaj uwzględniane są wszystkie przepływy firmy jako wpływy i wypływy pieniędzy, bez podziału na rodzaje działalności.
Wpływy (w tysiącach rubli):
- ze sprzedaży towarów – 300;
- odsetki od wcześniej dokonanych inwestycji – 25;
- pozostałe dochody – 8;
- ze sprzedaży nieruchomości – 14;
- kredyt bankowy – 200.
Całkowite wpływy – 547 tysięcy rubli.
Koszty (w tysiącach rubli):
- za zapłatę za usługi, towary, roboty – 110;
- NA wynagrodzenie – 60;
- za opłaty i podatki – 40;
- za spłatę odsetek bankowych od pożyczki - 11;
- na nabycie wartości niematerialnych i prawnych oraz środków trwałych – 50;
- na spłatę kredytu – 100.
Koszty całkowite – 371 tysięcy rubli.
W ten sposób kończymy z:
KFK = 547 – 371 = 176 tysięcy rubli.
Jednak nasz drugi przykład jest dowodem na dość powierzchowne podejście do tematu analiza finansowa stan przedsiębiorstwa. Rachunkowość powinna być zawsze prowadzona według rodzaju działalności, w oparciu o dane od kierownictwa i rachunkowość analityczna, dzienniki zamówień, księga główna.
Doświadczeni finansiści i menedżerowie radzą: aby wyraźnie kontrolować przepływ środków, kierownictwo przedsiębiorstwa powinno stale monitorować napływ środków z działalności operacyjnej, badając harmonogram sprzedaży w podziale na klientów i poszczególne rodzaje produktów.
Spośród wielu pozycji wydatków możesz zidentyfikować 5-7 najdroższych i śledzić je online. Nie zaleca się zbytniego uszczegółowienia raportu w zakresie pozycji kosztowych, ponieważ dynamicznie zmieniające się małe ilości są trudne do analizy i mogą prowadzić do błędnych wyników. Dodatkowo występują problemy z regularną aktualizacją informacji dla każdej pozycji i porównywaniem ich z danymi księgowymi.
Zysk firmy wykazywany w rachunku zysków i strat teoretycznie powinien być wyznacznikiem efektywności jej pracy. Jednak w rzeczywistości zysk netto tylko częściowo jest powiązany z realnymi pieniędzmi, jakie firma zarabia. Ile pieniędzy faktycznie zarabia firma, można dowiedzieć się z rachunku przepływów pieniężnych.
Faktem jest, że zysk netto nie w pełni odzwierciedla otrzymane pieniądze w ujęciu realnym. Niektóre pozycje rachunku zysków i strat mają charakter czysto „papierowy”, np. amortyzacja, aktualizacja wyceny aktywów ze względu na różnice kursowe i nie wnoszą prawdziwe pieniądze. Ponadto firma przeznacza część swoich zysków na utrzymanie swojego aktualne zajęcia oraz na rozwój (koszty kapitału) - na przykład budowę nowych warsztatów i fabryk. Czasami koszty te mogą nawet przekroczyć zysk netto. Dlatego firma może być zyskowna na papierze, ale w rzeczywistości ponosi straty. Przepływy pieniężne pomagają ocenić, ile pieniędzy faktycznie zarabia firma. Przepływy pieniężne spółki są wykazywane w rachunku przepływów pieniężnych.
Przepływy pieniężne firmy
Istnieją trzy rodzaje przepływów pieniężnych:
- z działalności operacyjnej – pokazuje, ile pieniędzy firma otrzymała z działalności podstawowej
- z działalności inwestycyjnej - pokazuje przepływ środków mających na celu rozwój i utrzymanie bieżącej działalności
- z działalności finansowej – pokazuje przepływy pieniężne wg transakcje finansowe: zaciąganie i spłata długów, wypłata dywidend, emisja lub wykup akcji
Suma wszystkich trzech pozycji daje przepływ pieniężny netto – Net Cash Flow. W raporcie wykazuje się to jako Zwiększenie/zmniejszenie netto stanu środków pieniężnych i ich ekwiwalentów. Przepływy pieniężne netto mogą być dodatnie lub ujemne (w nawiasach podano wartość ujemną). Można go wykorzystać do oceny, czy firma zarabia pieniądze, czy je traci.
Porozmawiajmy teraz o tym, jakie przepływy pieniężne wykorzystuje się do wyceny spółki.
Istnieją dwa główne podejścia do wyceny przedsiębiorstw – z punktu widzenia wartości całego przedsiębiorstwa, uwzględniającego zarówno kapitał własny, jak i dłużny, oraz uwzględniający wartość wyłącznie kapitału własnego.
W pierwszym przypadku dyskontuje się przepływy pieniężne generowane przez wszystkie źródła kapitału – własne i pożyczone – a stopę dyskontową przyjmuje się jako koszt pozyskania kapitału całkowitego (WACC). Przepływ środków pieniężnych generowany przez cały kapitał nazywany jest wolnym przepływem środków pieniężnych firmy FCFF.
W drugim przypadku obliczana jest wartość nie całej spółki, a jedynie jej kapitałów własnych. Aby to zrobić, zdyskontuj wolne przepływy pieniężne o słuszność FCFE – po dokonaniu spłaty zadłużenia.
FCFE – wolne przepływy pieniężne na kapitał własny
FCFE to kwota pieniędzy pozostała z zysków po opodatkowaniu, spłacie zadłużenia i wydatkach na utrzymanie i rozwój działalności firmy. Kalkulacja wolnych przepływów pieniężnych na kapitał własny FCFE rozpoczyna się od dochodu netto spółki (Net Income), wartość pobierana jest z rachunku zysków i strat.
Do tego dolicza się amortyzację, umorzenie i umorzenie z rachunku zysków i strat lub rachunku przepływów pieniężnych, ponieważ w rzeczywistości wydatek ten istnieje tylko na papierze, a w rzeczywistości pieniądze nie są wypłacane.
W dalszej kolejności odliczane są nakłady inwestycyjne – są to wydatki na utrzymanie bieżącej działalności, modernizację i zakup sprzętu, budowę nowych obiektów itp. CAPEX pobierany jest ze sprawozdania z działalności inwestycyjnej.
Firma inwestuje coś w aktywa krótkoterminowe - w tym celu obliczana jest zmiana kwoty kapitał obrotowy(Kapitał obrotowy netto). Jeśli kapitał obrotowy wzrasta, przepływy pieniężne maleją. Kapitał obrotowy definiuje się jako różnicę pomiędzy aktywami obrotowymi (bieżącymi) a zobowiązaniami krótkoterminowymi (bieżącymi). W takim przypadku konieczne jest wykorzystanie bezgotówkowego kapitału obrotowego, czyli skorygowanie wartości majątku obrotowego o kwotę środków pieniężnych i ich ekwiwalentów.
W przypadku bardziej ostrożnego szacunku, niegotówkowy kapitał obrotowy oblicza się jako (zapasy + należności - Rachunki płatne ostatni rok) - (Zapasy + Należności - Rozrachunki z dostawcami Poprzedni rok), dane liczbowe pochodzą z bilansu.
Oprócz spłacania starych długów firma pozyskuje nowe, wpływa to również na wielkość przepływów pieniężnych, dlatego konieczne jest obliczenie różnicy pomiędzy spłatą starych długów a uzyskaniem nowych kredytów (zadłużenie netto), dane pochodzą z sprawozdanie z działalności finansowej.
Ogólny wzór na obliczenie wolnych przepływów pieniężnych do kapitału własnego jest następujący:
FCFE = Zysk netto + Amortyzacja - Nakłady inwestycyjne +/- Zmiana kapitału obrotowego - Spłata pożyczek + Uzyskanie nowych pożyczek
Jednak amortyzacja nie jest jedynym wydatkiem „papierowym”, który zmniejsza zysk; mogą być też inne. Można zatem zastosować inną formułę wykorzystując przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, która uwzględnia już zysk netto, korektę o transakcje bezgotówkowe (w tym amortyzację) oraz zmiany w kapitale obrotowym.
FCFE = Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej – Wydatki inwestycyjne – Spłata kredytów + Nowe pożyczki
FCFF to wolny przepływ środków pieniężnych firmy.
Wolne przepływy pieniężne firmy to środki pieniężne pozostałe po zapłaceniu podatków i wydatków kapitałowych, ale przed odjęciem odsetek i spłat zadłużenia. Do obliczenia FCFF przyjmuje się zysk operacyjny (EBIT) i odejmuje od niego podatki i nakłady inwestycyjne, tak jak ma to miejsce przy obliczaniu FCFE.
FCFF = zysk operacyjny po opodatkowaniu (NOPAT) + amortyzacja - nakłady inwestycyjne +/- zmiana kapitału obrotowego
Lub oto prostsza formuła:
FCFF = Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej – Wydatki inwestycyjne
FCFF dla Łukoilu wyniesie 15568-14545=1023.
Przepływy pieniężne mogą być ujemne, jeśli firma jest nierentowna lub nakłady inwestycyjne przekraczają zyski. Główna różnica pomiędzy tymi wartościami polega na tym, że FCFF oblicza się przed spłatą/otrzymaniem długów, a FCFE po.
Zarobki właściciela
Warren Buffett wykorzystuje to, co nazywa zarobkami właściciela, jako przepływ środków pieniężnych. Pisał o tym w swoim przemówieniu do akcjonariuszy Berkshire Hathaway w 1986 roku. Zysk właściciela oblicza się jako zysk netto powiększony o amortyzację i pozostałe transakcje bezgotówkowe minus średnia roczna kwota nakłady inwestycyjne na środki trwałe, które są niezbędne do utrzymania długoterminowej pozycji konkurencyjnej i wolumenów. (Jeżeli przedsiębiorstwo potrzebuje dodatkowego kapitału obrotowego, aby utrzymać swoją pozycję konkurencyjną i wielkość, jego zwiększenie należy również uwzględnić w nakładach inwestycyjnych).
Zysk właściciela uważany jest za najbardziej konserwatywną metodę szacowania przepływów pieniężnych.
Dochód właściciela = dochód netto + amortyzacja + inne transakcje bezgotówkowe - nakłady inwestycyjne (+/- dodatkowy kapitał obrotowy)
Krótko mówiąc, wolne przepływy pieniężne to pieniądze, które można całkowicie bezboleśnie wycofać z firmy, bez obawy, że straci ona swoją pozycję na rynku.
Jeśli porównamy wszystkie trzy parametry Łukoilu na przestrzeni ostatnich 4 lat, ich dynamika będzie wyglądać następująco. Jak widać na wykresie, wszystkie trzy wskaźniki spadają.
Przepływy pieniężne to pieniądze, które pozostają w firmie po wszystkich niezbędnych wydatkach. Ich analiza pozwala zrozumieć, ile firma faktycznie zarabia i ile faktycznie gotówki zostało do swobodnego rozporządzania. DP może być zarówno dodatni, jak i ujemny, jeśli firma wydaje więcej niż zarabia (na przykład ma duży programu inwestycyjnego). Jednakże ujemny DP niekoniecznie oznacza złą sytuację. Obecne duże nakłady inwestycyjne mogą w przyszłości zwrócić wielokrotnie większe zyski. Dodatni DP wskazuje na rentowność biznesu i jego atrakcyjność inwestycyjną.