Główne pilne operacje przeprowadzane na rynku międzybankowym Rynek walutowy, obejmują transakcje forward i transakcje swap.

Kontrakty walutowe typu forward. Kontrakt walutowy forward jest wiążącą umową pomiędzy bankami kupna lub sprzedaży w określonym terminie w przyszłości określonej ilości waluty obcej. W takim przypadku waluta, kwota, kurs wymiany i termin płatności ustalane są w chwili zawarcia transakcji. Czas trwania transakcji forward wynosi od 3 dni do 5 lat, ale najczęściej spotykane terminy to 1, 3, 6 i 12 miesięcy od daty transakcji. Kontrakt forward jest umowa bankowa, dlatego nie jest ustandaryzowany i można go dobrać do konkretnej operacji. Rynek transakcji terminowych (z terminem zapadalności do 6 miesięcy) na głównych walutach jest dość stabilny, natomiast w okresie dłuższym niż 6 miesięcy jest niestabilny, natomiast poszczególne operacje może powodować duże wahania kursów walut. Często transakcja forward jest częścią transakcji swap. Jeżeli mówimy o pojedynczej transakcji forward (niezwiązanej z jednoczesną realizacją spotowej transakcji kontr-transakcji), wówczas operację tę nazywa się transakcją bezwarunkową. Kurs terminowy i kurs spot są ze sobą ściśle powiązane. Z teoretycznego punktu widzenia cena terminowa waluty (FR) może być równa cenie spot (SR). Jednak w praktyce taki zbieg okoliczności zdarza się bardzo rzadko. Jeżeli kurs terminowy jest wyższy niż kurs spot (FR > SR), wówczas mówi się, że waluta jest notowana z „premią”; jeżeli kurs terminowy jest niższy niż kurs spot (FR< SR), то говорят, что валюта котируется с "дисконтом". Премии и дисконты по валюте пересчитываются на годовой базис для того, чтобы можно было сравнить доходность от вложения валюты в форвардную сделку с доходностью от вложения в инструменты rynek pieniężny. Istnieją dwie główne metody kwotowania kursu terminowego: metoda bezwarunkowa i metoda stopy swapowej. Banki kwotując metodą „outright” wskazują klientom zarówno pełny kurs spot, jak i pełny kurs forward, a także czas i kwotę dostawy waluty. Jednakże w większości przypadków na rynku międzybankowym kurs terminowy kwotowany jest przy zastosowaniu stawek swapowych. Wynika to z faktu, że dealerzy operują marżami terminowymi (tj. dyskontami lub premiami), wyrażonymi w punktach, które nazywane są stawkami swapowymi lub stawkami swapowymi. kontrakty terminowe na waluty typu forward

Depozyty terminowe (kursy swap) stały się powszechne z następujących powodów:

• a) najczęściej pozostają niezmienione, natomiast stawki spot podlegają dużym zmianom; tym samym konieczne jest wprowadzenie mniejszej liczby zmian w kwotowaniu premii i rabatów;
• b) przy zawieraniu wielu transakcji należy dokładnie znać wielkość depozytu terminowego, a nie pełną stawkę terminową.

Stawki swap wyrażone są w bezwzględnych udziałach danej waluty w stosunku do dolara amerykańskiego, podobnie jak notowania spot w stosunku do dolara amerykańskiego. Przy kwotowaniu kursu transakcji forward metodą stopy swapu ustalana jest jedynie premia lub dyskonto, które w przypadku kwotowania bezpośredniego jest odpowiednio dodawane lub odejmowane od kursu spot. Podobnie jak w przypadku transakcji kasowych, kontrakty forward można również zawierać dla transakcji nieuczestniczących. dolar amerykański. W takim przypadku do obliczeń zostaną użyte kursy krzyżowe.

Zawierając kontrakt terminowy, ryzyko kursowe operatora rynku znacznie wzrasta, gdyż wzrasta prawdopodobieństwo nieprzewidywalnej zmiany kursu waluty w dniu dostawy oraz ryzyko niewypłacalności partnera. Tym samym bank ponosi ryzyko związane z zamknięciem pozycji. Dlatego też zawierając transakcję terminową klient musi posiadać odpowiednie środki – saldo rachunku lub Linia kredytowa- na pokrycie tego ryzyka.

Zamień kontrakty. Transakcje swap to połączenie transakcji spot i forward. Często nazywane są barterem walutowym.

Transakcja swap to transakcja walutowa, która łączy kupno i sprzedaż dwóch walut na zasadzie natychmiastowej dostawy z jednoczesną transakcją wzajemną na określony czas tymi samymi walutami. W przypadku transakcji swap transakcja gotówkowa przeprowadzana jest po kursie kasowym, który w transakcji przeciwnej jest korygowany z uwzględnieniem premii lub dyskonta (w zależności od tendencji kursowych). W tego typu transakcji klient oszczędza na marży – różnicy pomiędzy stawkami sprzedającego i kupującego przy transakcji gotówkowej. Dla banków operacje te mają również pewne zalety. Najważniejsze jest to, że transakcje swap nie tworzą otwartej pozycji walutowej i tymczasowo udostępniają walutę bez ryzyka związanego ze zmianami jej kursu walutowego. Transakcje swap zawierane są najczęściej na okres od 1 dnia do 6 miesięcy, rzadziej spotykane są transakcje swap z okresem zapadalności do 5 lat. Operacje swapowe przeprowadzane są zarówno pomiędzy bankami komercyjnymi, jak i pomiędzy bankami komercyjnymi a bankiem centralnym kraju, a także bezpośrednio pomiędzy bankami centralnymi krajów. W tym drugim przypadku są to umowy o wzajemnym pożyczaniu w walutach krajowych. Od 1969 roku za pośrednictwem Banku Rozrachunków Międzynarodowych w Bazylei funkcjonuje wielostronny system wzajemnej wymiany walut, oparty na wykorzystaniu operacji swapowych. Takie dwustronne działania są wykorzystywane przez banki centralne krajów do przeprowadzania skutecznych interwencji walutowych.

Transakcje forward na wymianę

Transakcje pochodnymi na waluty obejmują opcje i kontrakty futures. Jednakże banki komercyjne również obecnie handlują kontraktami opcyjnymi. Handel opcjami detalicznymi jest szczególnie rozpowszechniony w Szwajcarii.

Kontrakty walutowe typu futures

Istota transakcji futures jest podobna do transakcji forward. Transakcje futures przeprowadzane są także z dostawą waluty na okres dłuższy niż 3 dni od dnia zawarcia transakcji, a cena wykonania kontraktu w przyszłości ustalana jest w dniu zawarcia transakcji. Jednakże, chociaż istnieją podobieństwa, istnieją również znaczące różnice pomiędzy transakcjami futures i transakcjami forward.

Po pierwsze, transakcje futures przeprowadzane są głównie na rynku giełdowym, a transakcje forward na rynku międzybankowym. Prowadzi to do tego, że termin realizacji kontraktów futures jest powiązany z określonymi datami (np. trzecia środa każdego trzeciego miesiąca w roku) i jest ujednolicony pod względem terminu, wolumenu i warunków dostawy. W przypadku kontraktów forward termin i wielkość transakcji ustalane są za obopólną zgodą stron.

Po drugie, transakcje futures przeprowadzane są w ograniczonym zakresie walut, takich jak dolar amerykański, marka niemiecka, frank francuski, jen japoński, funt szterling i kilka innych. Przy zawieraniu kontraktu forward zakres walut jest znacznie szerszy.

Po trzecie, rynek kontraktów terminowych jest dostępny zarówno dla dużych inwestorów, jak i indywidualnych i małych inwestorów instytucjonalnych. Dostęp do rynków terminowych jest ograniczony dla małych firm. Wynika to z faktu, że minimalna kwota zawarcia kontraktu forward wynosi w większości przypadków 500 000 dolarów.

Po czwarte, 95% transakcji futures kończy się zawarciem transakcji offsetowej (odwrotnej), przy czym faktyczna dostawa waluty nie jest realizowana, a uczestnicy tej operacji otrzymują jedynie różnicę pomiędzy ceną początkową kontraktu a ceną istniejącą w dniu transakcji odwrotnej.

W przypadku forwardów aż 95% wszystkich transakcji kończy się dostawą waluty w ramach kontraktu.

Po piąte, standaryzacja kontraktów sprawia, że ​​transakcje futures można realizować taniej niż indywidualnie negocjowane transakcje forward pomiędzy klientem a bankiem. Dlatego też transakcje forward są zazwyczaj droższe, tj. towarzyszy im duży spread kupna-sprzedaży. Może to prowadzić do wysokich kosztów dla klienta wcześniejsze zamknięcie pozycje.

Kontrakty futures mają również szereg istotnych wad w porównaniu do kontraktów forward. Zatem, jeśli standardowa forma kontraktu futures nie jest równa kwocie podlegającej zabezpieczeniu, różnicę należy albo odkryć, albo zabezpieczyć na rynku terminowym. Ponadto, jeśli pożądany okres zabezpieczenia nie pokrywa się z okresem kontraktów futures, wówczas operator kontraktów futures ponosi ryzyko bazowe, ponieważ stawki terminowe dla obu terminów mogą zmieniać się odmiennie. W przypadku transakcji futures partnerem klienta jest izba rozliczeniowa odpowiedniej giełdy kontraktów futures. Same giełdy terminowe różnią się wielkością kontraktów będących przedmiotem obrotu na nich oraz zasadami zawierania transakcji.

Opcje kontrakty walutowe

Transakcje opcjami zasadniczo różnią się od transakcji forward i futures. Główną cechą opcji jest to, że posiadacz opcji ma wybór: skorzystać z opcji po z góry ustalonej cenie lub odmówić jej wykonania. Zatem posiadacz opcji ma prawo, a nie obowiązek, podjąć określone działanie; W opcjach następuje sprzedaż prawa do realizacji transakcji i zakup określonej waluty.

Opcja to papier wartościowy, który daje jego właścicielowi prawo do zakupu (sprzedaży) określonej ilości waluty po cenie ustalonej w momencie transakcji w określonym momencie w przyszłości. W transakcji opcyjnej biorą udział sprzedawca opcji (wystawca opcji) i nabywca opcji (posiadacz opcji). Posiadacz opcji nabywa prawo do zakupu lub sprzedaży określonego składnika aktywów w przyszłości po cenie ustalonej w momencie zawarcia transakcji. Wystawca opcji zobowiązuje się kupić (lub sprzedać) składnik aktywów stanowiący podstawę transakcji opcyjnej po wcześniej uzgodnionej cenie.

Ponieważ ryzyko straty wystawcy opcji związane ze zmianami kursu walutowego jest znacznie wyższe niż ryzyko posiadacza opcji, posiadacz opcji płaci wystawcy premię w momencie transakcji jako zapłatę za ryzyko. Premia nie podlega zwrotowi posiadaczowi opcji nawet w przypadku odmowy skorzystania przez niego z praw wynikających z opcji. W tym przypadku przez okres obowiązywania opcji rozumie się moment, po upływie którego nabywca opcji traci prawo do zakupu (sprzedaży) waluty, a sprzedawca opcji zostaje zwolniony ze swoich obowiązków wynikających z art. warunki umowy. Wartość bazowa to cena, po której nabywca opcji ma prawo kupić (sprzedać) walutę w przypadku realizacji kontraktu. Wartość bazowa ustalana jest w momencie zawarcia umowy i pozostaje stała aż do momentu wygaśnięcia transakcji. Premia za opcję jest suma pieniędzy, jaką nabywca opcji płaci za jej zakup. Podstawą zawierania transakcji opcyjnych jest zmiana kursu instrumentu bazowego. Uczestnicy rynku w różny sposób oceniają kierunek i tempo zmian kursów walut dla danego kontraktu. Z różnicy w ich wyobrażeniach na temat przyszłej ceny waluty wynika możliwość wykorzystania tych kontraktów. Ustalenie wysokości składki jest zadaniem trudnym. Premia musi być na tyle wysoka, aby przekonać wystawcę opcji do zaakceptowania ryzyka straty, ale jednocześnie na tyle niska, aby kupujący miał duże szanse na osiągnięcie zysku. Wysokość składki ustalana jest na podstawie takich czynników jak:

• a) wartość wewnętrzna opcji to zysk, jaki jej właściciel mógłby uzyskać w przypadku natychmiastowego wykonania;
• b) okres obowiązywania opcji – okres, na jaki została zawarta umowa opcji;
• c) mobilność walutowa – wielkość wahań danych walut w przeszłości i przyszłości;
• d) koszty odsetkowe – zmiany stóp procentowych w walucie, w której należy opłacić składkę.

Opcje walutowe są przedmiotem obrotu głównie na giełdach. Jednocześnie ten segment rynku giełdowego charakteryzuje się ciągłymi zmianami i różnicami w sposobach zawierania transakcji na różnych giełdach. Jednak wszystkie rynki opcji mają wspólne cechy, takie jak standaryzacja umów i posiadanie codziennego systemu rozliczeń „bez zadłużenia”. Mniej popularne są tzw. opcje detaliczne, które oferują swoim klientom duże banki komercyjne. Umowa opcyjna zawierana jest na podstawie specjalnej umowy pomiędzy klientem a bankiem, a klienci mogą w trakcie negocjacji otrzymać niestandardowe warunki wraz z odpowiednią zmianą ceny wykonania opcji i premii. Opcje dzielą się na opcje kupującego lub opcje kupna i opcje sprzedającego lub opcje sprzedaży. Opcja kupna daje jej właścicielowi prawo do zakupu określonego aktywa w przyszłości po cenie ustalonej w chwili obecnej. Opcja sprzedaży daje zatem prawo do sprzedaży waluty na tych samych warunkach. Istnieją również opcje europejskie – opcje, które można wykonać jedynie w dniu wygaśnięcia kontraktu oraz opcje amerykańskie, które dają prawo do kupna lub sprzedaży instrumentu bazowego w dowolnym momencie przed datą wygaśnięcia kontraktu. Ponieważ w przypadku opcji amerykańskich sprzedawca ponosi więcej wysokie ryzyko, płacą zazwyczaj wyższą składkę niż opcje europejskie. W kraje europejskie natomiast w Rosji stosowane są głównie opcje europejskie. Pracując z opcjami, jego uczestnik może działać albo jako wystawca (opcja sprzedaży, albo opcja kupna), albo jako posiadacz określonego rodzaju opcji. W każdym razie główną ideą tej transakcji jest zysk na wahaniach kursów walut. Jednocześnie zarówno wystawca opcji sprzedającego, jak i posiadacz opcji kupującego liczą na wzrost ceny instrumentu bazowego; Wystawca opcji kupującego i posiadacz opcji sprzedającego są zainteresowani obniżeniem ceny instrumentu bazowego do czasu realizacji kontraktu. W przeciwieństwie do kontraktów forward i futures, opcje walutowe dają możliwość ograniczenia ryzyka związanego z niekorzystnym rozwojem kursów walut, przy jednoczesnym zachowaniu szansy na osiągnięcie zysku w przypadku korzystnego rozwoju sytuacji. Dlatego też opcje, będące stosunkowo nowym instrumentem rynku walutowego, stały się tak powszechne na wszystkich platformach giełdowych.

Arbitraż walutowy: rodzaje i techniki realizacji

W odniesieniu do rynków walutowych prawo jednej ceny formułuje się w następujący sposób: kurs wymiany waluty jest w przybliżeniu taki sam we wszystkich krajach. Odchylenie kursu walutowego na różnych rynkach walutowych określane jest wysokością kosztów transakcyjnych związanych z transferem danej waluty z jednego rynku walutowego na drugi. Tym samym kurs dolara w Nowym Jorku różni się od kursu dolara w Tokio wysokością kosztów transakcyjnych związanych z transferem dolara z Nowego Jorku do Tokio. Jeżeli kursy walut różnią się o kwotę większą niż wysokość kosztów operacyjnych, pojawia się możliwość gry na różnicach kursowych, co nazywa się arbitrażem walutowym. Arbitraż walutowy to operacja na walutach, polegająca na jednoczesnym otwarciu równych (lub różnych) przeciwstawnych pozycji na jednym lub większej liczbie wzajemnie powiązanych rynków finansowych w celu uzyskania gwarantowanego zysku wynikającego z różnicy kwotowań. Transakcje arbitrażowe są niewielkie procentowo, więc są jedynie zyskowne główne transakcje. Realizują je głównie instytucje finansowe.

Podstawową zasadą arbitrażu jest kupno aktywa finansowego po niższej cenie i sprzedaż go po wyższej cenie. Warunkiem koniecznym operacji arbitrażowych jest swobodny przepływ kapitału pomiędzy różnymi segmentami rynku (swobodna wymienialność walut, brak ograniczeń walutowych, brak ograniczeń w prowadzeniu określonych rodzajów działalności dla różnych typów agentów itp.). Warunkiem rozważanych operacji jest rozbieżność między cudzysłowami aktywa finansowe w czasie i przestrzeni pod wpływem sił rynkowych. Wyróżnia się tymczasowy arbitraż walutowy i przestrzenny arbitraż walutowy. Dodatkowo każdy z nich dzieli się na proste i złożone (lub przekrojowe, potrójne). Arbitraż prosty przeprowadza się w dwóch walutach, a arbitraż krzyżowy przeprowadza się w trzech lub więcej walutach. Arbitraż lokalny, czyli przestrzenny, polega na generowaniu dochodu z różnicy kursów walut na dwóch różnych rynkach. Możliwość lokalnego arbitrażu istnieje, jeśli kurs kupna waluty w jednym banku jest wyższy niż kurs sprzedaży w innym banku. Złożony arbitraż może mieć miejsce, gdy obliczony kurs krzyżowy między dwiema walutami różni się od rzeczywistego kursu kwotowanego przez dowolny bank lub rynek. Arbitraż czasowy to operacja mająca na celu osiągnięcie zysku na różnicach kursów walut w czasie. Operacje arbitrażowe są głównymi czynnościami w pracy dealerów banków komercyjnych. Często możliwość przeprowadzenia transakcji arbitrażowych pojawia się zaledwie na kilka minut, dlatego też zysk banku danego dnia w dużej mierze zależy od zdolności dealera do błyskawicznej oceny i obliczenia operacji arbitrażowej. Transakcje arbitrażowe są złożone i wymagają dobrej wizji rynku, dlatego dealerzy specjalizują się w transakcjach w określonej liczbie walut.

Działalność arbitrażowa również ma duże znaczenie znaczenie gospodarcze dla całego rynku finansowego. Ponieważ operacje arbitrażowe opierają się na kapitalizacji różnic istniejących pomiędzy rynkami lub, na tym samym rynku, pomiędzy warunkami kontraktów, interwencja arbitrażystów pozwala na wzajemne powiązanie stawek i regulację rynku. W przeciwieństwie do spekulacji i hedgingu, arbitraż przyczynia się do krótkoterminowego wyrównywania stawek na różnych rynkach i łagodzi ostre wahania rynku, zwiększając stabilność rynku. Kolejną operacją często stosowaną przez dużych uczestników rynku walutowego jest spekulacja – działanie mające na celu osiągnięcie zysku w wyniku różnicy kursów instrumentów finansowych w czasie. Powodzenie spekulacji zależy od trafności prognoz, gdyż realizacja strategii spekulacyjnej wymaga od jej uczestnika zakupu instrumentów walutowych, gdy oczekuje się wzrostu stóp procentowych i sprzedaży, gdy spodziewany jest ich spadek, przy jak najlepszym wykorzystaniu dźwigni stworzonej przez kaucja gwarancyjna i zmienność notowań. Operacje spekulacyjne znacząco zwiększają płynność rynku instrumentów pochodnych. Około 60% wszystkich transakcji zawieranych jest na rynku kontraktów terminowych w nadziei na spekulacyjny zysk. Pozwala to na prowadzenie działań na dużą skalę. Ponadto spekulacja stwarza zasadniczą szansę na zabezpieczenie, gdyż spekulant za opłatą świadomie podejmuje ryzyko zmiany cen aktywów finansowych, które są mu przenoszone przez hedgerów. Dlatego hedging nie jest możliwy bez spekulacji.

Pilny transakcje walutowe (forward, futures) - są to transakcje walutowe, w których strony ustalają dostawę określonej ilości waluty obcej w określonym terminie po zawarciu transakcji po kursie ustalonym w chwili jej zawarcia. Definicja ta implikuje dwie cechy pilności transakcje walutowe.

1. Pomiędzy momentem zawarcia a wykonaniem transakcji upływa odstęp czasowy. Przed I wojną światową transakcje terminowe zawierane były zazwyczaj na warunkach dostawy waluty w środku lub na końcu miesiąc kalendarzowy(„średni” i „ultimo”). W nowoczesne warunki za termin wykonania transakcji, czyli dostarczenia waluty, uważa się koniec okresu od dnia transakcji (okres 1-2 tygodnie, 1, 2, 3, 6, 12 miesięcy i do 5 lat) lub w jakimkolwiek innym okresie w tym okresie.

2. Kurs walutowy dla terminowej transakcji walutowej ustalany jest w chwili zawarcia transakcji, aczkolwiek jej realizacja następuje po upływie określonego czasu.

Kurs wymiany dla transakcji futures różni się od kursu dla transakcji spot. Choć zazwyczaj kierunek dynamiki kursów dla transakcji gotówkowych i terminowych jest zbieżny, nie wyklucza to pewnej autonomii w zmianie kursów dla transakcji terminowych, szczególnie w okresach kryzysów lub transakcji spekulacyjnych z określonymi walutami. Różnicę pomiędzy kursami wymiany dla transakcji kasowych i terminowych definiuje się jako dyskonto (dyskonto - dyskonto lub deport - D) od kursu kasowego, gdy kurs transakcji terminowej jest niższy, lub premię (RT lub raport - R) w przypadku wyższej . Premia oznacza, że ​​waluta w transakcji terminowej jest kwotowana drożej niż w transakcji terminowej transakcja gotówkowa. Na przykład, jeśli Kurs wymiany„forward” (110 USD) - wyższy od kursu „spot” (100 USD), premia wynosi 10 USD za jednostkę innej waluty (10%). Dyskonto wskazuje, że kurs wymiany dla transakcji terminowej jest niższy niż dla transakcji gotówkowej.

Ogólnie rzecz biorąc, wielkość dyskonta lub premii jest stosunkowo stabilniejsza niż kurs kasowy. Dlatego też przy kwotowaniu kursu transakcji terminowej na rynku międzybankowym często wyznaczana jest jedynie premia lub dyskonto, które w przypadku kwotowania bezpośredniego są odpowiednio dodawane lub odejmowane od kursu spot. W przypadku pośredniego kwotowania walut, od kursu spot doliczany jest rabat i odejmowana jest premia.

Kursy wymiany dla transakcji futures notowane w ujęciu cyfrowym (a nie metodą premii i dyskonta) nazywane są kursami wymiany kursy bezpośrednie. Różnica pomiędzy kursami sprzedającego i kupującego, czyli marża, dla transakcji forward jest większa niż dla transakcji spot. Marża na transakcjach futures na okres 1 - 6 miesięcy wynosi zwykle 1/8-1/4% w skali roku kursu spot w przeliczeniu na okres transakcji, a dla transakcji na okres roku i dłużej sięga 1/2 % rocznie i więcej.

Kwotowanie walut dla transakcji terminowych metodą premii lub dyskonta uzależnione jest zarówno od przewidywanej dynamiki kursu walutowego w okresie od zawarcia do zawarcia transakcji, jak i od różnicy stóp procentowych dla depozyty terminowe w tych walutach. W niektórych okresach dominuje jeden lub drugi czynnik. W normalne warunki różnicę pomiędzy kursem kasowym a kursem terminowym ustala się poprzez skapitalizowaną różnicę w oprocentowaniu depozytów w walutach objętych transakcją. Jednakże w okresie ostrej presji spekulacyjnej na walutę, jej kurs dla transakcji futures może odbić się od kursu spot. Wzrost dyskonta lub premii powoduje gwałtowny wzrost oprocentowania depozytów w walucie będącej przedmiotem spekulacji w celu spadku (na rynku walutowym towarzyszy temu wzrost popytu na taką walutę do sprzedaży na warunkach spot) .

O wpływie stóp procentowych na kurs waluty decyduje fakt, że aby kupić potrzebną walutę, należy zaciągnąć pożyczkę lub wypłacić kwotę z lokaty, płacąc odsetki od pożyczki lub tracąc odsetki od lokaty. Jednocześnie lokowanie zakupionej waluty na lokacie wiąże się z oprocentowaniem (patrz Krasavina).

Rynek terminowych transakcji walutowych jest węższy niż rynek transakcji gotówkowych. Transakcje forward przeprowadzane są głównie w wiodących walutach. Transakcje forward zawierane są zazwyczaj na okres od 1 tygodnia do 6 miesięcy. Przeprowadzenie transakcji na okres dłuższy niż 6 miesięcy może natrafić na trudności, a na okres dłuższy niż 12 miesięcy często wymaga specjalnego uzgodnienia. Banki realizując z klientami walutowe transakcje terminowe mogą wymagać depozytu w wysokości określonego procentu kwoty transakcji. Depozyt taki stanowi dla banku zabezpieczenie przed stratami na kursach walutowych w sytuacji, gdy po wygaśnięciu transakcji klient nie będzie mógł zdeponować kwoty sprzedanej waluty.

Transakcje futures na waluty obce przeprowadzane są w następujące cele:

Przeliczanie (wymiana) waluty na komercyjne cele, przedsprzedaż dochody z wymiany walut lub zakup waluty obcej na nadchodzące płatności w celu zabezpieczenia ryzyka walutowego;

Ubezpieczenie portfela lub bezpośrednich inwestycji kapitałowych za granicą od strat wynikających z ewentualnej deprecjacji waluty, w której są dokonywane;

Uzyskanie zysku spekulacyjnego z tytułu różnic kursowych;

Osiąganie zysków z arbitrażu.

Podział pilnych transakcji walutowych na konwersyjne, ubezpieczeniowe i spekulacyjne jest w dużej mierze arbitralny. Prawie każdy z nich zawiera element spekulacji. Transakcje walutowe typu forward często nie są związane z handlem zagranicznym lub działalności produkcyjnej monopole i dokonywane są wyłącznie w celu osiągnięcia zysku w oparciu o różnicę kursów walut w czasie – w dniu zawarcia i wykonania transakcji.

Wśród transakcji terminowych o charakterze spekulacyjnym na walutę obcą rozróżnia się grę niedźwiedzią i grę mającą na celu zwiększenie kursu waluty. Jeżeli oczekuje się spadku kursu wymiany, sprzedający z krótką pozycją sprzedają go po bieżącym kursie. ten moment kurs terminowy, aby po określonym czasie dostarczyć tę walutę nabywcom, którą przy sprzyjającej dla nich dynamice kursu będą mogli kupić na rynku tanio, uzyskując tym samym zysk w postaci wymiany różnice stawek. Jeśli spodziewany jest wzrost kursu wymiany, „podwyższający” kupują walutę na pewien czas w nadziei, że gdy nadejdzie, otrzymają ją od sprzedającego po kursie ustalonym w momencie transakcji i sprzedają tę walutę po cenie wyższą stawkę. Transakcje tego typu zawierane są zazwyczaj na masową skalę w oczekiwaniu na oficjalną dewaluację lub rewaluację.

Jeżeli spodziewana jest gwałtowna zmiana kursu wymiany waluty, brak równowagi pomiędzy podażą i popytem na nią będzie w każdym przypadku spowodowany normalnymi działaniami mającymi na celu pokrycie ryzyka: sprzedażą wpływów i brakiem transakcji zakupu waluty w względem których spodziewana jest deprecjacja, zabezpieczające ryzyko inwestycji w tej walucie. Zaliczki i opóźnienia („leads and leggs”) w rozliczeniach walutowych i transakcjach walutowych sięgają miliardów dolarów i powodują ogromną presję na kurs walutowy. Spekulacyjne transakcje walutowe mogą zwielokrotnić takie skutki. Zabawa w zwiększanie lub zmniejszanie kursu walut dezorganizuje rynek walutowy, zakłóca równowagę pomiędzy popytem i podażą waluty oraz negatywnie wpływa na sytuację monetarną i gospodarczą poszczególnych krajów oraz światowego systemu monetarnego.

Transakcje spekulacyjne można przeprowadzać bez obecności waluty. Spekulant walutowy sprzedaje walutę przez pewien czas w nadziei, że uzyska różnicę w kursach. Czasami transakcje walutowe w celach spekulacyjnych przeprowadzane są na warunkach „spot”: bank otrzymawszy kredyt w walucie zagrożonej dewaluacją, natychmiast go sprzedaje, licząc, że gdy kredyt stanie się wymagalny, spłaci pożyczkodawcy po korzystniejszym dla niego oprocentowaniu. Jednak takich transakcji w czystej postaci jest niewiele.

Odmiany pilne operacje Wyróżnia się transakcje forward i futures, opcje, transakcje swapowe oraz liczne kombinacje powstające na ich podstawie. Jednocześnie operacje forward i swap realizowane są głównie przez banki komercyjne, a obrót opcjami i kontraktami terminowymi odbywa się w giełdowym segmencie rynku walutowego.

Transakcje forward

Transakcje forward(kontrakty walutowe typu forward) to wiążące umowy pomiędzy bankiem a klientami, dotyczące kupna lub sprzedaży w określonym terminie w przyszłości określonej ilości waluty obcej. W takim przypadku waluta, kwota, kurs wymiany i termin płatności ustalane są w momencie transakcji.

Transakcje forward(operacja forward lub w skrócie fwd) to transakcje wymiany walut po z góry ustalonym kursie, które są zawierane dzisiaj, ale data waluty jest przesunięta na określoną datę w przyszłości. W takim przypadku waluta, kwota, kurs wymiany i termin płatności ustalane są w chwili zawarcia transakcji. Czas trwania transakcji forward wynosi od 3 dni do 5 lat, ale najczęściej spotykane terminy to 1, 3, 6 i 12 miesięcy od daty transakcji.

Kontrakt forward jest umowa bankowa, dlatego nie jest ustandaryzowany i można go dobrać do konkretnej operacji.

Kurs terminowy to uzgodniony kurs, po którym waluty są wymieniane w pewnym momencie w przyszłości.

Kurs terminowy składa się z kursu spot obowiązującego w momencie zawarcia transakcji oraz premii lub dyskonta, tj. premie lub dyskonta w zależności od stóp procentowych rynku międzybankowego w danym okresie.

Waluta w transakcji terminowej może zostać sprzedana z premią lub dyskontem terminowym.

Premia terminowa powstaje w momencie, gdy kurs terminowy przewyższa kurs rzeczywisty.

Dyskonto terminowe powstaje, gdy realny kurs walutowy przewyższa kurs terminowy:

FD (zniżka lub premia) = FR - SR/SR x 100% x 360/t.

Premie i dyskonta są przeliczane corocznie, tak aby zwrot z inwestycji w walutę obcą w transakcji forward można było porównać ze zwrotem z inwestycji w instrumenty rynku pieniężnego.

Istnieją dwie główne metody kwotowania kursu terminowego:

Metoda „outright” to metoda notowań, w której banki wskazują klientowi zarówno pełny kurs SPOT, jak i pełny kurs forward, a także termin i kwotę waluty;

Metoda kursowa SWAP jest metodą notowań, w której ustalana jest jedynie premia lub dyskonto, które w przypadku kwotowania bezpośredniego są odpowiednio dodawane lub odejmowane od stawki SPOT.

Zawierając kontrakt terminowy, ryzyko kursowe operatora rynku znacznie wzrasta, gdyż wzrasta prawdopodobieństwo nieprzewidywalnej zmiany kursu waluty w dniu dostawy oraz ryzyko niewypłacalności partnera. Tym samym bank ponosi ryzyko związane z zamknięciem pozycji, w tym celu klient musi posiadać środki na zawarcie transakcji – saldo rachunku lub linię kredytową na pokrycie tego ryzyka.

Kontrakty terminowe na waluty

Kontrakty terminowe na waluty- są to standardowe umowy, które przewidują zakup (sprzedaż) określonej ilości jednej waluty za drugą po stałym kursie w momencie zawarcia umowy, gdy nadchodzi termin dostawy wynikający z umowy. W tym przypadku cena kontraktu futures podawana jest w liczbie jednostek jednej waluty podanej za jednostkę innej waluty. Każdy minimalny punkt zmiany kursu walutowego („tick”) jest powiązany z określoną kwotą pieniędzy – „mnożnikiem”, tak że kwota zmiany pozycji futures jest obliczana jako iloczyn mnożnika i liczby kleszcze. Pozycja z kontraktu, jeżeli nie została zlikwidowana przed upływem okresu rozliczeniowego kontraktu, zostaje zamknięta poprzez przyjęcie (dokonanie) dostawy waluty.

Transakcje futures(jak również forward) realizowana jest poprzez dostawę waluty na okres dłuższy niż 3 dni od dnia zawarcia umowy, przy czym cena wykonania przyszłej transakcji ustalana jest na dzień jej zawarcia.

Od lat 70., wraz z przejściem na płynne kursy walutowe, kontrakty walutowe. Jest to umowa, która reprezentuje zobowiązanie (a nie opcję, w przeciwieństwie do opcji) sprzedaży lub zakupu standardowej ilości określonej waluty w określonym dniu (w przyszłości) po kursie ustalonym z góry w momencie zawarcia transakcji . Standardowe umowy regulują wszystkie warunki: kwotę, termin, kaucję, sposób płatności.

Poprzednikami kontraktów walutowych były kontrakty terminowe na towary, począwszy od okresu merkantylizmu, w celu zabezpieczenia przed wahaniami cen. W XVII wieku są one praktykowane na rynku cebul tulipanów od połowy XIX wieku. - na rynkach pszenicy. W koniec XIX- początek 20 wieku W tym celu utworzono giełdy w Londynie i Chicago. W Chicago w 1865 r wymiana towarowa wprowadził obrót kontraktami terminowymi na handel zbożem. Po drugiej wojnie światowej wprowadzono standardowe wzorce umów na inne towary (miedź, aluminium, ołów itp.), papiery wartościowe, waluty.

Wiodącymi giełdami handlu kontraktami futures są obecnie Chicago Mercantile Exchange (CME), Nowy Jork (COMEX), Londyn (LIFFE), Singapur (SIMEX), Zurych (SOFFEX), Paryż (MATIF). Od kwietnia 1998 r. po raz pierwszy zaczęto zawierać kontrakty terminowe na rubel (nominał 500 tys. rubli, sześć miesięcy) na giełdzie Chicago Mercantile Exchange (CME), przy wsparciu technologicznym MICEX. Do oceny pozycji handlowych uczestników wzajemnych offsetów stosuje się kurs wymiany rubla do dolara ustalany na MICEX. Ruble nie są fizycznie eksportowane. Wygrywa ten, kto poprawnie przewidzi kurs waluty. Handel kontraktami futures odbywa się za pośrednictwem izby rozliczeniowej, która jest sprzedawcą dla każdego kupującego i kupującym dla sprzedającego. Upraszcza to handel: niektóre transakcje obejmują inne. Zawierając transakcję, kupujący i sprzedający zobowiązani są do zarezerwowania początkowej marży na specjalnym depozycie, która jest codziennie aktualizowana i wynosi od 0,04 do 6% ceny nominalnej kontraktu. Dzienne zyski i straty (zmiany marży) wypłacane są w gotówce.

Tym samym kupujący kontrakt terminowy na walutę zobowiązuje się kupić, a sprzedający sprzedać partię waluty w określonym terminie po kursie uzgodnionym przy zawieraniu transakcji. O rodzaju umowy decyduje wielkość przesyłki walutowej oraz miesiąc wykonania transakcji. Transakcje futures charakteryzują się depozytami gwarancyjnymi na wypadek niewypełnienia zobowiązań przez sprzedającego i kupującego.

W rezultacie uczestnicy otwierają pozycje walutowe. Kaucja jest zwracana po wypełnieniu zobowiązań lub po zawarciu transakcji przeciwnej (transakcji przeciwnej), co oznacza zamknięcie pozycji. Liczba otwartych pozycji każdego uczestnika kontraktów terminowych na waluty jest równa wartości bezwzględnej różnicy pomiędzy liczbą sprzedanych i zakupionych przez niego kontraktów.

O efektywności transakcji futures decyduje depozyt zabezpieczający ustalany po sesji giełdowej dla każdej transakcji.

M = pK(C - St),

gdzie M to margines (dodatni lub ujemny);

R = 1 w sprzedaży; р = - 1 przy zakupie waluty;

K - liczba umów;

C to kurs wymiany z dnia transakcji;

St - kurs waluty z bieżącej sesji roboczej (z dnia realizacji transakcji).

Sprzedający kontrakt terminowy na walutę wygrywa, jeśli po wygaśnięciu transakcji sprzeda po cenie wyższej (C) niż kurs notowania (St) z dnia jej zawarcia, natomiast ponosi stratę, jeśli kurs z dnia transakcji niższy od kursu z dnia jego realizacji. Za każdą otwartą transakcję, nawet jeśli jej uczestnik nie wykonał operacji w bieżącej sesji roboczej, naliczana jest marża

M = p(Sp - St),

gdzie Cn jest kursem notowań z poprzedniej sesji roboczej.

W 95 przypadkach na 100 transakcje futures kończą się zawarciem transakcji offsetowej (odwrotnej), przy czym faktyczna dostawa waluty nie następuje, a uczestnicy tej transakcji otrzymują jedynie różnicę pomiędzy ceną kontraktu w dniu zawarcia i w dniu wykonania. Transakcje futures są tańsze od transakcji forward ze względu na fakt, że są ustandaryzowane, a co za tym idzie, spread dla tych transakcji jest mniejszy.

Kontrakty futures notowane na giełdzie. Klient musi dokonać wpłaty izba rozliczeniowa giełdową marżę początkową, której minimalny poziom codziennie aktualizuje zgodnie z bieżącymi cenami rynkowymi kontraktów.

Kontrakty walutowe są podobne do transakcji terminowych na rynku międzybankowym, różnią się jednak (tabela).

CHARAKTERYSTYKA PORÓWNAWCZA RYNKÓW FUTURES I FORWARD

Kryterium porównania	Rynek kontraktów terminowych	Rynek terminowy
Uczestnicy	Banki, korporacje, inwestorzy indywidualni, spekulanci	Banki i duże korporacje. Dostęp dla małych firm i inwestorów indywidualnych jest ograniczony
Metoda komunikacji	Strony transakcji zazwyczaj się nie znają	Jeden kontrahent transakcji zna drugiego
Pośrednicy	Uczestnicy transakcji działają poprzez brokerów	Zwykle strony transakcji porozumiewają się ze sobą
Miejsce i sposób transakcji	Na parkiecie giełdy za pomocą gestów i krzyków	Na międzybankowym rynku walutowym telefonicznie lub teleksem
Charakter rynku i liczba notowań walut	Rynek jednostronny: uczestnikami transakcji są albo kupujący, albo sprzedający kontrakt i odpowiednio kwotowany jest jeden kurs wymiany (kupujący lub sprzedający)	Rynek dwustronny i kwotowanie dwóch kursów walut (kupujący i sprzedający)
Specjalny depozyt	W celu pokrycia ryzyka walutowego uczestnicy zobowiązani są do złożenia depozytu gwarancyjnego w izbie rozliczeniowej (izbie rozliczeniowej)	W przypadku transakcji pomiędzy bankami bez pośredników nie jest wymagana kaucja
Suma transakcyjna	Kontrakt standardowy (na przykład 25 tysięcy funtów szterlingów, 100 tysięcy dolarów, 120 tysięcy marek, 12,5 miliona jenów)	Dowolna kwota zgodnie z ustaleniami uczestników
Dostawa waluty	Faktycznie dla niewielkiej liczby kontraktów (1% - 6% transakcji)	W przypadku większości umów (95%)
Pozycja walutowa	Wszystkie pozycje walutowe (krótkie i długie) można łatwo zlikwidować	Zamknięcie lub przeniesienie pozycji forward nie jest łatwe

Wadą kontraktów futures jest to, że jeśli standardowa kwota kontrakt futures nie jest równy kwocie podlegającej zabezpieczeniu, różnicę należy albo odkryć, albo zabezpieczyć na rynku pieniężnym.

Zabezpieczenie to specyficzna transakcja mająca na celu uniknięcie strat wynikających z niekorzystnych zmian kursu walutowego.

Główne giełdy, na których przedmiotem obrotu są te kontrakty, to Chicago Mercantile Exchange w Filadelfii wymiana handlowa, Europejska Giełda Opcji.

Opcje walutowe

3. Transakcje opcyjne– są to transakcje na rynku walutowym, w ramach których posiadacz opcji (opcyjnego kontraktu walutowego) ma możliwość wyboru – wykonać opcję po z góry ustalonej cenie lub odmówić jej wykonania. Posiadacz opcji ma prawo, a nie obowiązek podjęcia określonej czynności, w przypadku opcji następuje sprzedaż prawa do realizacji transakcji i zakup określonej waluty. Opcje są przedmiotem obrotu głównie na giełdach.

Opcje dzielą się na:

Opcje kupującego to opcje, które dają ich właścicielowi prawo do zakupu określonego aktywa w przyszłości po cenie ustalonej w chwili obecnej;

Opcje sprzedającego to opcje, które dają ich właścicielowi prawo do sprzedaży waluty na tych samych warunkach.

Wyróżniono także:

Opcje europejskie, które można wykonać wyłącznie w dniu wygaśnięcia kontraktu;

Opcje amerykańskie, które dają prawo do kupna lub sprzedaży instrumentu bazowego w dowolnym momencie przed datą wygaśnięcia kontraktu. Zwykle płacą wyższą składkę.

Głównym celem transakcji opcyjnej jest czerpanie zysków z wahań kursów walut. W tym przypadku wystawca opcji sprzedaży (sprzedawca) oraz posiadacz opcji kupującego liczą na wzrost ceny instrumentu bazowego. Wystawca opcji kupującego i posiadacz opcji sprzedającego są zainteresowani spadkiem ceny instrumentu bazowego do czasu wykonania kontraktu.

Opcja(z łac. optio, Optionis – wybór) z walutą – umowa, która pod warunkiem zapłaty ustalona prowizja(premia) daje jednej ze stron transakcji kupna i sprzedaży prawo wyboru (ale nie obowiązek) zakupu (transakcja kupna – opcja kupna kupującego) lub sprzedaży (transakcja sprzedaży – opcja sprzedaży sprzedającego) określona ilość danej waluty po kursie ustalonym przy zawieraniu transakcji przed upływem uzgodnionego terminu (w dowolnym dniu – opcja amerykańska; w określonym dniu raz w miesiącu – opcja europejska).

Transakcje opcyjne niosą ze sobą duże ryzyko dla banku, dlatego ustala mniejsze korzystna stawka dla klienta. Wysokość prowizji za opcję ustalana jest z uwzględnieniem kursu waluty (przedmiotu transakcji) dla transakcji forward w dniu wygaśnięcia kontraktu opcyjnego. W przypadku pewnych odchyleń różnica pomiędzy prowizją od opcji sprzedającego i kupującego sprowadza się do różnicy pomiędzy kursem terminowym a kursem wykonania kontraktu opcyjnego. W zależności od charakteru i warunków kontraktu opcyjnego opłaty za transakcje kupna i sprzedaży są dość jasno określone w stosunku do siebie i łącznie ograniczane są kursem terminowym. Transakcje opcyjne są opłacalne, gdy wahania kursów walut przekraczają wysokość prowizji. Transakcje opcyjne z walutą ustępują innym transakcjom walutowym pod względem wolumenu, liczby uczestniczących banków i walut. Zasadniczo opcja walutowa służy do ubezpieczenia ryzyka walutowego. Służy do ubezpieczenia ryzyka walutowego operacja okrakowa - połączenie opcji kupna i opcji sprzedaży na tę samą walutę (lub papier wartościowy) z tym samym kursem wymiany i datą wygaśnięcia. Operacja ta pozwala traderowi reagować na zmiany kursów wymiany na rynku, pokrywając (lub pokrywając) straty zyskiem z przeciwnej pary w operacji straddle. Jest to również praktykowane opcja indeksu, dające prawo do zakupu lub sprzedaży określonej części indeksu – wskaźnika kursu waluty lub papieru wartościowego – po określonej cenie i w określonym terminie. Indeksy wyznaczane są zazwyczaj na podstawie bazowego okresu ich wprowadzenia. Opcje są przedmiotem obrotu nie tylko na rynku międzybankowym, ale także na giełdach akcji i towarowych.

Kontraktami na opcje walutowe handlują: największa na świecie Chicago Board Options Exchange, Europejska Giełda Opcji w Amsterdamie – EOE, Austriacka Giełda Opcji Futures w Wiedniu – Oesterreichische Termin Optionsboerse.

Operacje SWAP

Transakcje SWAP (kontrakty SWAP) są połączeniem transakcji SPOT i forward. Jest to transakcja walutowa, która łączy kupno i sprzedaż dwóch walut na zasadzie natychmiastowej dostawy z jednoczesną transakcją wzajemną na określony czas tymi samymi walutami.

W przypadku transakcji swap transakcja gotówkowa przeprowadzana jest po kursie kasowym, który w transakcji przeciwnej (forwardowej) jest korygowany o uwzględnienie premii lub dyskonta w zależności od dynamiki kursu walutowego. Jednocześnie klient oszczędza na marży - różnicy między stawkami sprzedającego i kupującego za transakcję gotówkową. Operacje swap są wygodne dla banków: nie tworzą otwarta pozycja(zakup objęty jest sprzedażą), tymczasowo udostępnić niezbędną walutę bez ryzyka związanego ze zmianą jej kursu walutowego. Operacje wymiany służą do:

Przeprowadzanie transakcji handlowych: bank sprzedaje walutę obcą w trybie natychmiastowej dostawy i jednocześnie kupuje ją na określony czas. Przykładowo bank komercyjny, mając nadwyżkę dolarów na okres 6 miesięcy, odsprzedaje je na walutę krajową w trybie kasowym. Jednocześnie biorąc pod uwagę zapotrzebowanie na dolary w ciągu 6 miesięcy, bank skupuje je po kursie forward. W tym przypadku możliwa jest strata na różnicy kursowej, ale ostatecznie bank osiąga zysk udostępniając kredyt w walucie krajowej;

Pozyskanie przez bank niezbędnej waluty bez ryzyka walutowego (w oparciu o pokrycie transakcją wzajemną) w celu zapewnienia płatności międzynarodowych, dywersyfikacja zasobów walutowych;

Wzajemne pożyczki międzybankowe w dwóch walutach.

Jeżeli klient żąda kredytu w określonej walucie (np. frankach szwajcarskich), a bank dysponuje środkami w innej walucie (dolarach), może zaspokoić podanie o pożyczkę, wymień dolary na franki szwajcarskie poprzez operację wymiany.

Transakcje SWAP zazwyczaj przeprowadzane są na okres od 1 dnia do 6 miesięcy.

Główne różnice pomiędzy transakcjami walutowymi typu forward a transakcjami gotówkowymi

1. Kurs dla przeprowadzania transakcji terminowych różni się zazwyczaj od kursu dla transakcji SPOT kwotą premii lub dyskonta, czyli dyskonta lub premii do obowiązującego kursu SPOT.

2. Spread pomiędzy kursem kupna lub sprzedaży waluty w danym okresie jest zwykle wyższy niż w transakcjach SPOT, co tłumaczy się większą liczbą wysoki poziom ryzyko.

Operacje swap przeprowadzane są zarówno pomiędzy bankami komercyjnymi, międzynarodowymi organizacje gospodarcze oraz pomiędzy bankami komercyjnymi, instytucjami międzynarodowymi i bankiem centralnym kraju oraz bezpośrednio pomiędzy bankami centralnymi krajów. W tym drugim przypadku są to umowy o wzajemnym pożyczaniu w walutach krajowych. Od 1969 roku istnieje wielostronny system wzajemnej wymiany walut za pośrednictwem Banku Rozrachunków Międzynarodowych w Bazylei, oparty na wykorzystaniu transakcji swap, który jest wykorzystywany przez banki centralne krajów do przeprowadzania skutecznych interwencji walutowych.

W latach 60-70-tych, kiedy w czasie kryzysu systemu z Bretton Woods szeroko stosowano interwencję walutową, banki centralne szeroko wykorzystywały operacje swapowe kraje rozwinięte o tymczasowe wzmocnienie swoich rezerw w obca waluta. Transakcje swap zawierane były telefonicznie w ramach limitów pożyczek wzajemnych w walutach krajowych ustalonych umową międzybankową na okres 3-6 miesięcy, który często był przedłużany.

Istota transakcji swap pomiędzy bankami centralnymi jest następująca. Federalny bank rezerwowy Nowy Jork na przykład w porozumieniu z Niemieckim Bankiem Federalnym sprzedaje mu dolary amerykańskie z natychmiastową dostawą (dolary zapisuje na konto tego banku we własnym zakresie), a Niemiecki Bank Federalny kredytuje równowartość tej kwoty kwotę w markach niemieckich na konto banku w Nowym Jorku. W ten sposób Stany Zjednoczone otrzymują pożyczkę, tworzą rezerwę w walucie obcej, wykorzystując ją do interwencji walutowej lub dywersyfikacji walutowej. Jednocześnie Bank Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku zawiera transakcję forward z Niemcami Banku Federalnego a gdy nadejdzie termin, kupuje dolary za znaczki od Centralnego Banku Niemiec. Stany Zjednoczone aktywnie wykorzystywały transakcje swapowe do wsparcia dolara, gdy ich kurs wymiany w latach 70. spadł. Od lat 80. zaprzestano operacji swapowych pomiędzy bankami centralnymi. Banki komercyjne natomiast przyciągają i lokują środki na krótkoterminowym rynku międzybankowym, zawierając transakcje swapowe.

Operacje swap dokonywane są nie tylko walutami, ale także odsetkami. Istota tej transakcji odsetkowej polega na tym, że jedna strona zgadza się zapłacić drugiej odsetki według stopy LIBOR w zamian za otrzymanie odsetek według stałej stopy procentowej w celu wykorzystania różnicy między nimi. W tym przypadku strona posiadająca średnioterminowe inwestycje o stałej stopie procentowej, ale krótkoterminowe zobowiązania lub zobowiązania o zrewidowanej stopie procentowej, ubezpiecza swoje ryzyko stopy procentowej (pozycję odsetkową) „kupując” długoterminową stałą stopę procentową lub odwrotnie. Transakcje swapów stóp procentowych mogą mieć również charakter czysto spekulacyjny. W tym przypadku wygrywa partia, która nie pomyliła się w przewidywaniu dynamiki rynkowych stóp procentowych. Czasami swapy walutowe i odsetkowe są łączone: jedna strona płaci odsetki o zmiennym oprocentowaniu w dolarach amerykańskich w zamian za otrzymanie odsetek o stałym oprocentowaniu w markach niemieckich. W praktyce wymienione operacje swapowe przeprowadzane są w różnych kombinacjach.

Dokumentacja transakcji swap jest stosunkowo ujednolicona, obejmuje warunki ich rozwiązania w przypadku braku płatności, techniki wymiany zobowiązań, a także zwykłe klauzule Umowa pożyczki. Umożliwiają uzyskanie niezbędnej waluty, kompensują chwilowy odpływ kapitału z kraju, regulują strukturę rezerw walutowych, w tym oficjalnych.

W formie transakcji swap banki wymieniają waluty, pożyczki, depozyty, stopy procentowe, papiery wartościowe lub inne wartościowe przedmioty. Od lat 80. XX w. istnieje aktywny rynek swapów, który szybko rośnie, zwłaszcza transakcje swapowe ze stopami procentowymi, które na początku lat 90. (ponad 3 biliony dolarów) były prawie trzykrotnie większe od wolumenu transakcji swapów walutowych. Banki zarządzają portfelem transakcji swap, obawiając się reakcji łańcuchowej w miarę wzrostu ryzyka stopy procentowej i walutowego (teoria domina). Działalność ta skupiona jest w największych bankach. Utworzony Międzynarodowe Stowarzyszenie„zamień” dealerów.

Operacje swapowe przeprowadzane są na złocie w celu nabycia, zachowując jego własność, niezbędnej waluty obcej na określony czas.

Transakcje arbitrażowe

Otrzymywanie zysku związanego z posiadaniem otwartej pozycji różne waluty lub na różnych rynkach, tzw arbitraż.

Arbitraż jest pojęciem szerokim. Arbitraż dotyczący towarów, papierów wartościowych i walut jest inny. W swym historycznym znaczeniu waluta arbitraż to transakcja walutowa, która łączy zakup (sprzedaż) waluty z późniejszą realizacją transakcji wzajemnej w celu osiągnięcia zysku w wyniku różnicy kursów walut na różnych rynkach walutowych (arbitraż przestrzenny) lub w wyniku wahania kursu walutowego w określonym okresie (arbitraż czasowy).

Warunek konieczny: różnica cen (spread) musi być większa niż koszty wymiany walut.

Podstawową zasadą arbitrażu walutowego jest kupno waluty taniej i sprzedaż jej po wyższej cenie. Wyróżnia się arbitraż walutowy prosty, przeprowadzany z użyciem dwóch walut oraz złożony (z trzema lub większą liczbą walut); na warunkach transakcji gotówkowych i terminowych.

Jako monetarny i globalny system walutowy zmieniły się formy arbitrażu walutowego. W ramach standardu złota praktykowano arbitraż walutowy w oparciu o różnicę kursów: weksli, złota, różnych fundusze kredytowe płatności, waluty na różnych rynkach walutowych (przestrzenne). Od lat 30. XX w. arbitraż złota stracił na znaczeniu w związku ze zniesieniem standardu złota, a arbitraż walutowy przestrzenny był aktywnie wykorzystywany, gdyż przy niewystarczająco szybkiej i niezawodnej komunikacji pomiędzy rynkami walutowymi utrzymywała się różnica w dynamice kursów walut. W przypadku przestrzennego arbitrażu walutowego (w odróżnieniu od arbitrażu czasowego) tworzona jest zamknięta pozycja walutowa: ponieważ zakup i sprzedaż walut na różnych rynkach odbywa się jednocześnie, nie ma ryzyka walutowego. We współczesnych warunkach, wraz z rozwojem elektronicznych środków komunikacji i informacji, wzrostem wolumenu transakcji walutowych, różnice kursowe na poszczególnych rynkach walutowych zaczęły pojawiać się coraz rzadziej, w efekcie czego przestrzenny arbitraż walutowy ustąpił miejsca głównie tymczasowy arbitraż walutowy (z wyjątkiem Rosji).

W zależności od celu, arbitraż spekulacyjny i przewalutowy różnią się. Arbitraż spekulacyjny ma na celu czerpanie korzyści z różnic kursowych wynikających z ich wahań. W tym przypadku waluta początkowa i końcowa są takie same, tj. transakcja przeprowadzana jest według schematu: marka niemiecka - dolar amerykański; dolar - marka. Arbitraż konwersyjny ma na celu przede wszystkim zakup najbardziej dochodowej waluty. W rzeczywistości jest to wykorzystanie konkurencyjnych kwotowań z różnych banków na tym samym lub różnych rynkach walutowych. Jego możliwości są szersze, gdyż różnica w kursach może nie być tak duża, jak w przypadku arbitrażu spekulacyjnego, w którym musi on nie tylko pokryć marżę pomiędzy stawkami kupującego i sprzedającego, ale także wygenerować zysk. We współczesnych warunkach kursy walut na różnych rynkach walutowych rzadko różnią się o kwotę równą lub większą niż różnica między kursami sprzedającego i kupującego, co pozwala na praktykowanie jedynie arbitrażu przeliczeniowego w przestrzeni: bank kupuje niezbędną walutę na rynku walutowym, gdzie jest taniej. Nowoczesne media elektroniczne (Reuters Monitor, Telerate) pozwalają na bieżąco monitorować wszelkie zmiany notowań na wiodących rynkach walutowych. Ogólne koszty komunikacji zostały relatywnie obniżone i nie odgrywają istotnej roli w kontekście zwiększonego minimalnego wolumenu transakcji (od 5 mln USD i więcej).

Od lat 70. w warunkach płynnych kursów walut najpowszechniejszym arbitrażem walutowym jest czas, opierający się na rozbieżności pomiędzy momentem zakupu i sprzedaży waluty. Potrzeba tego wynika z faktu, że duże banki, dokonując transakcji w różnych walutach i na duże kwoty, nie zawsze jest wskazane lub w ogóle możliwe pokrycie ich wzajemnymi transakcjami na jednej zasadzie. Bankom bardziej opłaca się, jak mówią bankierzy, „robić rynek”, czyli przeprowadzać transakcje walutowe w oparciu o własne notowania, przyciągając transakcje w przeciwnym kierunku i jednocześnie wygrywając na marży pomiędzy stawki sprzedającego i kupującego. Dealerzy i banki, animatorzy rynku dążą do przeprowadzania transakcji walutowych, które tworzą najkorzystniejszą z ich punktu widzenia relację zakupów i sprzedaży poszczególnych walut. Jednocześnie odpowiednio zmieniają swoje oferty, czyniąc je bardziej atrakcyjnymi możliwych klientów, a w razie potrzeby sami zwracają się do innych banków o przeprowadzenie interesujących ich operacji, w tym o ostateczne uregulowanie własnej pozycji walutowej.

Zatem arbitraż czasowy nieuchronnie niesie ze sobą element spekulacji, ponieważ dealer, w zależności od swojej prognozy ewentualnej zmiany kursu waluty, wybiera taką lub inną politykę obejmującą transakcje w najbliższej przyszłości, spodziewając się czerpania z nich zysku. Jeżeli dealer zakłada, że ​​kurs dolara wkrótce wzrośnie, a klient zaproponuje mu sprzedaż dolarów, bank może ograniczyć kwotę sprzedaży lub od razu pokryć ją transakcją wzajemną kupując dolary, a w przypadku znacznej niestabilności rynku lub niepewność co do dynamiki kursów walut, odmówić przeprowadzenia operacji. Jeśli klient zaoferuje bankowi zakup dolarów, może zawrzeć transakcję na dużą kwotę, mając nadzieję na pokrycie jej później w drodze transakcji wzajemnej i osiągnięcie zysku zarówno na marży pomiędzy kursami sprzedającego i kupującego, jak i na korzystny dla niego wzrost kursu dolara.

Różnica między arbitrażem walutowym a zwykłą spekulacją walutową polega na tym, że dealer koncentruje się na krótkoterminowym charakterze transakcji i stara się przewidzieć wahania kursów w krótkim okresie pomiędzy transakcjami. Czasami w ciągu dnia wielokrotnie zmienia taktykę. Aby to zrobić, dealer musi dobrze znać rynek i umieć prognozować, stale analizować wyniki innych banków, utrzymywać kontakty z innymi dealerami, monitorować zmiany kursów walut i stóp procentowych w celu określenia przyczyn i kierunku zmian kursów. wahania. Celem spekulacji walutowej jest utrzymanie pozycji długiej w walucie, której kurs wymiany ma tendencję do wzrostu przez długi czas, lub pozycji krótkiej w walucie, która jest kandydatem do deprecjacji. Jednocześnie często przeprowadza się ukierunkowaną sprzedaż walut, aby stworzyć atmosferę niepewności i spowodować masowy reset i deprecjację kursu wymiany lub odwrotnie. W transakcje spekulacyjne uczestniczą banki, firmy, korporacje ponadnarodowe. Spekulacje walutowe na dużą skalę, mające na celu obniżenie lub zwiększenie wartości walut, często obejmują transakcje o wartości dziesiątek miliardów dolarów przeprowadzane w ciągu kilku dni. Często nie jesteśmy w stanie się im przeciwstawić interwencje walutowe banków centralnych, choć można je przeprowadzić za kilka miliardów dolarów dziennie. Spekulantów walutowych często nie interesuje to, czy stawki odpowiadają realnym wskaźnikom siła nabywcza pieniądza, czy waluty uda się utrzymać na poziomie, który wyłoni się w wyniku tych transakcji. Dla nich waluta jest tym samym towarem wymiennym, co akcje, metale i surowce. Jego cechą charakterystyczną jest rentowność ( oprocentowanie) oraz perspektywa zmian cen (stawek) w krótkim okresie bez uwzględnienia perspektyw długoterminowych.

Arbitraż walutowy często kojarzony jest z działalnością na rynku kapitału pożyczkowego. Posiadacz waluty może umieścić ją na rynku kapitału pożyczkowego w innej walucie po korzystniejszym oprocentowaniu, czyli przeprowadzić arbitraż odsetkowy, który polega na wykorzystywaniu przez banki różnic pomiędzy stopami procentowymi na różnych rynkach kapitału pożyczkowego. Ostatecznym celem właściciela waluty jest osiągnięcie większego zysku, niż mógłby uzyskać bank, inwestując ją bezpośrednio, bez wymiany na inną walutę. W zależności od swojej oceny dynamiki kursów tych dwóch walut może nie zabezpieczać ryzyka walutowego lub tymczasowo przeprowadzać operację zabezpieczającą na najkorzystniejszych warunkach. Arbitraż odsetkowy obejmuje dwie transakcje: uzyskanie pożyczki na zagranicznym rynku kapitałowym, gdzie stopy procentowe są niższe; wykorzystanie równowartości pożyczonej waluty obcej na krajowym rynku kapitałowym, gdzie stopy procentowe są wyższe.

Duże znaczenie przy tworzeniu i zabezpieczaniu pozycji walutowych w ramach arbitrażu stóp procentowych mają, jak zauważono, transakcje opcyjne, które pozwalają na ustalenie już uzyskanego dochodu na różnicy stóp procentowych, jednocześnie zabezpieczając się przed jego utratą w przypadku nieprzewidziany rozwój kursów walut. Odmianą tej operacji jest arbitraż walutowo-procentowy, polegający na wykorzystaniu przez bank różnic stóp procentowych w transakcjach przeprowadzanych za różne okresy. Przykładowo, jeśli premia w transakcji forward na 6 miesięcy pod względem odsetek wynosi 6% w skali roku, a w przypadku transakcji na 3 miesiące - 4%, arbitrażer może sprzedać walutę na okres 6 miesięcy z premią w wysokości 6% rocznie i kupuj na okres 3 miesięcy, płacąc składkę w wysokości 4% rocznie.

Wykład 7 Płatności międzynarodowe

1 Pojęcie i istota płatności międzynarodowych

2 Ocena warunków rozliczeń międzynarodowych

3 Podstawowe formy płatności międzynarodowych

4 Rozliczenia walutowe

Transakcje walutowe zajmują jedną z najważniejszych pozycji w transakcje rozliczeniowe. Mam na myśli udzielanie pożyczek, różnego rodzaju umowy kupna i sprzedaży towarów oraz rozliczenia dokonywane w walucie obcej.

Przez transakcje walutowe rozumie się najczęściej operacje związane z kupnem i sprzedażą waluty obcej, jej użyciem jako środka płatniczego, spłatą zagranicznych zobowiązań gospodarczych w walucie krajowej, transferem, eksportem i importem wartości walut z innych krajów.

W stosunki walutowe istnieje podział operacji w zależności od tego, kto je przeprowadził – rezydenci czy nierezydenci kraju.

Transakcje walutowe i transakcje walutowe powstają w następujących przypadkach:

1. Podczas przenoszenia Pieniądze fizyczne lub osoby prawne z jednej waluty na drugą.
2. W przypadku stosowania wartości waluty w obrocie międzynarodowym jako środka płatniczego.
3. Podczas transportu, wysyłania lub importowania wartości walut z jednego kraju do drugiego lub w obrębie jednego stanu.

Klasyfikacja transakcji walutowych

Kurs walutowy to różnica wartości dwóch wzajemnie wymienialnych jednostek walutowych.

Kursy walut mogą się różnić w zależności od rodzaju i mieć własną klasyfikację:

• Stała stawka. Ustalono na poziomie legislacyjnym. O tym decyduje Bank Centralny, nikt inny instytucje finansowe pracując w kraju nie mają prawa się zmieniać dane kursy waluty
• Płynny kurs. Powstaje w trakcie transakcji na rynku walutowym, czyli podczas obrotu na giełdzie. Osobliwością tego kursu jest to, że zmienia się on niemal co sekundę. Przemiana gospodarka państwowa przejście z kursu płynnego na stały pociąga za sobą negatywne konsekwencje w postaci inflacji, która może zmienić się w ciągu jednego dnia.
• Bieżący kurs, po którym zostaje zawarta określona transakcja. Często przez obecna stawka dodatkowe transakcje walutowe będą mogły zostać zawarte w ciągu dwóch dni, przy czym wahania kursów zmiennych i stałych nie będą miały wpływu.
• Kurs terminowy. Daje możliwość zarobienia pieniędzy na transakcjach walutowych. Według więźnia umowa finansowa są one przeliczane po kursie terminowym po określonym czasie.

Z biegiem czasu kurs forward przekształcił się w kontrakt futures, na podstawie którego zaczęły pojawiać się transakcje opcyjne – rodzaje transakcji walutowych. W zawieraniu takiej transakcji biorą udział dwie strony: kupujący i sprzedający. Po zakupie opcji kupujący może ją sprzedać po dowolnej ustalonej cenie, natomiast sprzedawca lub właściciel opcji ma obowiązek odkupić ją w ściśle określonym terminie. Zmiany jego wartości nie odgrywają jednak żadnej roli. Każda ze stron transakcji może wygrać lub przegrać: wynik zależy od tego, jak zachowa się rynek finansowy i czy cena opcji wzrośnie, czy spadnie.

W kasowych transakcjach walutowych realizowane są jednocześnie dwie sprzedaże. Walutę najpierw kupuje się, a potem sprzedaje. Strony biorące udział w takiej operacji wygrywają dzięki marży.

Rodzaje transakcji walutowych

Na rynku walutowym przeprowadza się różne rodzaje transakcji, z których każda ma swoje warunki, terminy i jest przeznaczona do określonych celów.

Transakcje walutowe dzielą się na główne i pomocnicze. Podstawowe mają na celu zakup i sprzedaż waluty, natomiast pomocnicze służą ubezpieczeniu wykonawcy od ewentualnych ryzyk.

W zależności od tego, jakie konkretne cele stawia sobie uczestnik rynku walutowego, zmienia się także znaczenie rodzajów transakcji walutowych. Transakcje polegające na zakupie waluty po ściśle ustalonym kursie pozwalają uniknąć wpływu inflacji na końcowy wynik operacji. Specyfika transakcji umożliwia wykorzystanie ich jako formy płatności międzynarodowej przy imporcie surowców i towarów.

Tod (TOD)

Najprostszy rodzaj transakcji na rynku walutowym. Naliczana jest w ciągu jednego dnia roboczego, przy czym kupujący dokonując takiej transakcji zobowiązuje się do pilnego dostarczenia waluty, a sprzedawca do niezwłocznego jej zapłaty.

Tomek (TOM)

Jest to transakcja walutowa odroczona, której rozliczenie następuje następnego dnia. W takim przypadku umowa wymiany zostaje zawarta w dniu bieżącym, natomiast wszelkie rozliczenia na niej dokonywane są dopiero w dniu następnym.

Do przodu do przodu)

Ten rodzaj transakcji walutowych gwarantuje importerowi ochronę przed zmianami kursów walut. Kontrakt forward ma swoje zalety, a jedną z nich jest szansa dla importera, który dokonał zakupu duża liczba materiałów lub surowców, wymieniać walutę po korzystnym kursie, nawet jeśli waluta narodowa będzie tracić na wartości. Dzięki tej możliwości importer może pokonać konkurencję bez podnoszenia cen i uzyskiwania planowanego zysku.

Zamień (ZAMIEŃ)

Rodzaj kontraktu forward na zakup waluty, przy czym sprzedaż i zakup dokonywane są jednocześnie, jednak z różnymi datami waluty. Transakcje walutowe tego typu są najczęstsze w Rynek Forex, ponieważ pozwalają czerpać zyski z różnic kursowych.

Przyszłości

Jeden z rodzajów płatności międzynarodowych, jakim jest umowa, na mocy której strony realizują dostawę waluty w ściśle określonych terminach i w określonych ilościach. Można go wykorzystać zarówno do zabezpieczenia ryzyka, jak i do przeprowadzania transakcji walutowych na własne cele.

OPCJA

Rodzaj transakcji walutowej, która daje kupującemu prawo do zakupu waluty po ustalonej cenie i w określonych ilościach, ale nie jest do tego zobowiązany. Kupujący może również rozwiązać umowę na własną prośbę.

Czynniki wpływające na transakcje walutowe

Ilość prezentowana na rynek miedzynarodowy walut, a także perspektywy zmian kursu walutowego zależą od czynników, którymi kierujemy się przy wyborze rodzaju transakcji walutowej i jej realizacji. Czynniki te obejmują:

1. Konkurencja wśród dealerów. Świadczy to o niedoskonałości rynku walutowego. Rynek walutowy w danym kraju jest tym bardziej konkurencyjny, im bardziej rozwinięte są transakcje i stosunki walutowe w kraju, w związku z czym na kurs walutowy mają mniejszy wpływ poszczególne podmioty gospodarcze. Dzięki temu różnice pomiędzy kursami walut są minimalne.
2. Stosunki handlowe z zagranicą. Podaż waluty krajowej powstaje w wyniku importu usług i towarów z zagranicy. Wzrost podaży i spadek kursu waluty następuje wraz ze wzrostem importu w kraju. Wzrostowi kursu towarzyszy spadek importu i podaży walut.
3. Pożyczki międzynarodowe. Wzrost popytu na daną walutę spowodowany jest wzrostem kredytów w niej zawartych. Kredyty zagraniczne przyczyniają się do deprecjacji kursów walut i wzrostu podaży tej waluty.
4. Stopy procentowe. Na relację pomiędzy stawkami spot i forward wpływają stopy procentowe.
5. Inflacja. Używany do obliczania rzeczywistych kursów wymiany.
6. Interwencje Bank centralny. Wpływa na kurs wymiany, zmieniając go w określonym kierunku poprzez zakup i sprzedaż waluty. W przypadku słabej waluty nadwyżka podaży jest absorbowana w celu utrzymania kursu walutowego. Kurs wymiany silnej waluty spada w związku z trwającą sytuacją Bank centralny z naszych własnych rezerw.
7. Zmiana podaż pieniądza. Rząd kraju, manipulując podażą pieniądza, może również wpływać na kurs wymiany i stosunek różne rodzaje transakcje i operacje walutowe. Wzrost wolumenu pieniądza prowadzi do wzrostu podaży waluty, co powoduje obniżenie jej kursu.

Pilne transakcje walutowe

Są to transakcje, które są rozliczane dwa i więcej dni po ich zawarciu. Kupno i sprzedaż waluty obcej może być dokonywana w odniesieniu do określonej daty. Transakcje takie wykorzystywane są w następujących celach:

• uzyskanie zysku spekulacyjnego;
• ubezpieczenie od wahań kursów walut;
• pokrycie ryzyka napotkanego w inny sposób;
• uzyskanie zysków z arbitrażu.

Transakcje futures dzielą się na opcje, kontrakty futures i transakcje forward. Te ostatnie obsługiwane są przez banki komercyjne, natomiast kontrakty terminowe i opcje są przedmiotem obrotu na rynku walutowym. Rodzaj formy płatności międzynarodowych. Można nim płacić za import i eksport towarów i usług.

Forward to kontrakt zawierany na określony czas w przyszłości i polegający na zakupie lub sprzedaży waluty. Kupujący i sprzedający walutę negocjują z wyprzedzeniem wszystkie warunki niniejszej umowy. Zasadniczo takie transakcje to pożyczka udzielona kupującemu przez sprzedawcę waluty na określony czas. Jeśli kupujący planuje zapłacić forward przed ustalonym terminem, wówczas chęć ta jest omawiana przez obie strony. Kontrakt forward ważny jest do końca wskazanego okresu.

Futures to kontrakt, w ramach którego jego właściciel musi zapłacić określoną kwotę za określoną kwotę waluty obcej w określonym terminie. Strony kontraktu nie ustalają jego warunków: klient albo kupuje kontrakty, albo odmawia. Aby szybko zdobyć pieniądze na kontrakt, właściciel może go sprzedać na rynku futures. Sprzedaż lub kupno kontraktów terminowych na rynku wtórnym pomoże jednej ze stron uniknąć wywiązania się ze swoich zobowiązań.

Opcje to kontrakty, na mocy których można kupić lub sprzedać określoną ilość waluty po ustalonej cenie w określonym momencie w przyszłości. Opcja nie musi być koniecznie wykonana, jednak spółka, która ją wystawiła, jest zobowiązana do zapłaty dużej premii – różnicy pomiędzy wartością wewnętrzną opcji a jej wartością Cena rynkowa. Dzieje się tak po to, aby druga strona podpisała podobną umowę.

Przy przeprowadzaniu transakcji walutowych strony zobowiązane są do wydania paszportu transakcyjnego. Kontrola waluty a organy je wykonujące monitorują realizację wszelkich operacji na rynkach walutowych.

Pilne transakcje walutowe to transakcje walutowe, w których strony ustalają dostawę określonej ilości waluty obcej w określonym terminie po zawarciu transakcji po kursie ustalonym w chwili jej zawarcia. Z definicji tej wynikają dwie cechy pilnych transakcji walutowych.

• 1. Pomiędzy momentem zawarcia a wykonaniem transakcji upływa odstęp czasowy. Za termin wykonania transakcji, czyli dostarczenia waluty, uważa się koniec okresu od dnia transakcji (okres 1-2 tygodnie, 1, 2, 3, 6, 12 miesięcy i do 5 lat) lub w jakimkolwiek innym okresie w tym okresie.
• 2. Kurs walutowy dla terminowej transakcji walutowej ustalany jest w chwili zawarcia transakcji, aczkolwiek jej realizacja następuje po upływie określonego czasu. Rozważmy cechy każdej z transakcji walutowych typu forward.

"Czarny rynek -- instytucja socjalna szara strefa dotyczące nielegalnego obrotu towarami i usługami na rynku. Niezbędny cechy charakterystyczne czarny rynek to brak bezpośredniego kontaktu regulacje rządowe i podatki, ponieważ na zewnątrz istnieje czarny rynek system prawny określonego społeczeństwa, naruszając panujący w nim porządek prawny. Jednocześnie regulacje prowadzone przez organy międzynarodowe oraz władze regionalne, krajowe, subkrajowe i lokalne mają pośredni wpływ na „czarny” rynek.

Opcja (od łacińskiego optio, opcje - wybór) z walutą to umowa, która pod warunkiem zapłaty ustalonej prowizji (premii) daje jednej ze stron transakcji kupna-sprzedaży prawo wyboru (ale nie obowiązek ) albo kupić (transakcja kupna) – opcja kupna kupującego), albo sprzedać (transakcja sprzedaży – opcja sprzedaży sprzedającego) określoną ilość określonej waluty po kursie ustalonym w momencie zawarcia transakcji przed upływem uzgodnionego okresu (w dowolnym dniu – opcja amerykańska; w określonym dniu raz w miesiącu – opcja europejska).

Transakcje opcyjne niosą ze sobą duże ryzyko dla banku, dlatego wyznaczają mniej korzystną dla klienta stopę procentową. Wysokość prowizji opcyjnej ustalana jest z uwzględnieniem kursu waluty (przedmiotu transakcji) dla transakcji forward obowiązującego w dniu wygaśnięcia kontraktu opcyjnego. W przypadku pewnych odchyleń różnica pomiędzy prowizją od opcji sprzedającego i kupującego sprowadza się do różnicy pomiędzy kursem Forward a kursem wykonania kontraktu opcyjnego

W zależności od charakteru i warunków kontraktu opcyjnego opłaty za transakcje kupna i sprzedaży są dość jasno określone w stosunku do siebie i łącznie ograniczane są kursem terminowym. Transakcje opcyjne są opłacalne, gdy wahania kursów walut przekraczają wysokość prowizji. Transakcje opcyjne z walutą ustępują innym transakcjom walutowym pod względem wolumenu, liczby uczestniczących banków i walut. Zasadniczo opcja walutowa służy do ubezpieczenia ryzyka walutowego. Aby zabezpieczyć ryzyko walutowe, stosuje się operację straddle - połączenie opcji kupna i opcji sprzedaży dla tej samej waluty (lub papieru wartościowego) z tym samym kursem wymiany i datą wygaśnięcia.

Operacja ta pozwala traderowi reagować na zmiany kursów walut na rynku, pokrywając (lub pokrywając) straty zyskiem z przeciwnej pary w operacji „straddle”. Praktykowana jest także opcja indeksowa, dająca prawo do kupna lub sprzedaży określonej części indeksu – wskaźnika kursu waluty lub papiery wartościowe– po ustalonej cenie i w określonym terminie. Indeksy ustalane są zazwyczaj na bazowy okres ich utrzymania. Opcje są przedmiotem obrotu nie tylko na rynku międzybankowym, ale także na giełdach akcji i towarowych.

Opcje i kontrakty futures są pod wieloma względami podobnymi instrumentami finansowymi, ale mają pewne zasadnicze różnice.

Forwardy to umowa pomiędzy sprzedającym a kupującym na zakup i sprzedaż określonego produktu w ustalonym terminie. Kontrakt forward jest transakcją wiążącą, tj. wiążącą transakcję. Odmowa wykonania świadczenia przez jednego z kontrahentów będzie skutkować karami. Kontrakty forward zawierane są pomiędzy spółkami handlowymi i produkcyjnymi.

Przedmiotem umowy mogą być różne aktywa, takie jak akcje, obligacje, waluta itp. Kontrakty forward na zakup i sprzedaż walut pomiędzy bankami a ich klientami są powszechne.

Treść umowy, tj. Ilość dostarczonego towaru i jego cena zależą od ustaleń pomiędzy nabywcą kontraktu. Kontrakt forward ma zawsze charakter indywidualny, jest umową o niestandardowych parametrach, dlatego praktycznie nie ma dla niego rynku wtórnego. Jeżeli osoba, która otworzyła pozycję forward, chce się z niej wycofać, może to zrobić jedynie za zgodą swojego kontrahenta. Ważne jest również, aby zawarcie umowy nie wymagało od kontrahentów znacznych wydatków (z wyjątkiem kosztów ogólnych związanych z realizacją transakcji i prowizji w przypadku, gdy forward zawierany jest z pomocą pośrednika).

Kontrakty forward zawierane są co do zasady w celu dokonania faktycznej sprzedaży lub nabycia aktywów, w tym w celu ubezpieczenia dostawcy lub nabywcy przed ewentualnymi niekorzystnymi zmianami cen. Jednakże tego typu umowa ma wady związane po pierwsze z trudnością przeniesienia zaciągniętych zobowiązań na osobę trzecią, a po drugie z koniecznością wysokie prawdopodobieństwo niewykonania zobowiązań przez jednego z kontrahentów w danym przypadku nagła fluktuacja cen towarów lub w przypadku zmian sytuacja finansowa kontrahenta w okresie poprzedzającym zawarcie kontraktu.

Kontrakt forward może zostać zawarty w celu gry na różnicy kursowej wartości aktywów. Osoba otwierająca pozycję długą spodziewa się wzrostu ceny instrumentu bazowego, osoba otwierająca pozycję krótką spodziewa się jej spadku. Tym samym inwestor otrzymawszy akcje po jednej cenie, sprzedaje je na rynku SPOT po wyższej cenie spot (oczywiście pod warunkiem, że dobrze przeliczył się i cena aktywa wzrosła).

Kontrakt walutowy typu forward to umowa kupna (sprzedaży) określonej ilości waluty obcej po kursie ustalonym w chwili zawarcia transakcji w określonym terminie w przyszłości. Kurs wymiany ustalona w umowie nazywana jest stopą forward; może różnić się od kursu spot, tj. z kursu podstawowego.

Jeżeli kurs terminowy przewyższa kurs spot, to zgodnie z przyjętą praktyką waluta notowana jest z premią, jeżeli kurs terminowy jest niższy od kursu spot, waluta notowana jest z dyskontem. Kontrakty forward są powszechnym narzędziem zarządzania operacyjnym ryzykiem walutowym. Zazwyczaj banki zawierają kontrakty forward na okres do 1 roku, ale w Ostatnio Istnieje tendencja do wydłużania terminów kontraktów forward. Kontrakty terminowe na stopę procentową lub przyszłe umowy na stopę procentową to umowy kredytu lub pożyczki z warunkową dostawą określonej kwoty pieniędzy w przyszłości według stopy procentowej ustalonej w momencie zawarcia umowy. W przeciwieństwie do forwardów walutowych, forward na stopę procentową nie przynosi pieniędzy; tak naprawdę FRA ustala jedynie stopę procentową.

Futures (kontrakt futures) (z angielskiego futures) - instrument pochodny instrument finansowy, standardowy kontrakt walutowy forward na zakup i sprzedaż instrumentu bazowego, podczas którego strony (sprzedający i kupujący) uzgadniają jedynie poziom ceny i czas dostawy. Pozostałe parametry towaru (ilość, jakość, opakowanie, oznakowanie itp.) są określone z góry w specyfikacji umowy wymiany. Strony ponoszą zobowiązania wobec giełdy do czasu wykonania kontraktów futures.

Kontrakty terminowe futures można uznać za ustandaryzowany rodzaj kontraktu forward, którym handluje się na zorganizowanym rynku z wzajemnymi rozliczeniami scentralizowanymi w ramach giełdy.

Główna różnica między kontraktami forward i futures polega na tym, że kontrakt forward jest jednorazową transakcją pozagiełdową pomiędzy sprzedającym a kupującym, podczas gdy kontrakt futures jest ofertą cykliczną, która jest przedmiotem obrotu na giełdzie.

LIDS I LEGZ (lead and lag) – metoda przeprowadzania transakcji walutowych, polegająca na sztucznym ich przyspieszaniu lub opóźnianiu w celu uzyskania korzyści finansowych w związku z możliwą zmianą kursu walutowego, lub metoda przeprowadzania zagranicznych transakcji gospodarczych, walutowych przez przedsiębiorców, firmy, których istotą jest manewrowanie, manipulowanie terminami rozliczeń pieniężnych w celu uzyskania korzyści finansowych.

Są to transakcje, w których strony ustalają dostawę określonej ilości waluty po upływie określonego czasu od zawarcia transakcji po kursie ustalonym w chwili jej zawarcia.
Z przyjętej definicji wynikają dwie cechy terminowych transakcji walutowych:
Pomiędzy momentem zakończenia a wykonaniem istnieje przerwa w czasie
transakcje.
Kurs walutowy dla terminowej transakcji walutowej jest ustalany w momencie zawarcia transakcji, choć następuje ona po upływie określonego czasu.
Pilne transakcje walutowe przeprowadzane są w następujących celach:
Ubezpieczenie od ewentualnych strat w transakcjach handlu zagranicznego (przedsprzedaż przez eksportera dochodów dewizowych lub zakup przez importera waluty obcej na potrzeby przyszłych płatności).
Ubezpieczenie portfela lub inwestycji bezpośrednich za granicą w związku z możliwą deprecjacją waluty, w której są dokonywane.
Uzyskanie zysku spekulacyjnego z tytułu różnic kursowych.
Pilne transakcje walutowe dzieli się zazwyczaj na transakcje typu forward i futures; Są pod wieloma względami podobne, ale mają też pewne różnice. Charakterystyka porównawcza Rynki forward i futures podano w tabeli. 10.1.
Tabela 10.1
Charakterystyka porównawcza rynków kontraktów terminowych i terminowych\r\nKryterium porównania Rynek kontraktów terminowych Rynek terminowy\r\nKontrakty Standard Indywidualne\r\nUczestnicy Banki, korporacje, inwestorzy indywidualni, spekulanci Banki i duże firmy. Dostęp dla małych firm i inwestorów indywidualnych jest ograniczony\r\nSposób komunikacji Uczestnicy transakcji zazwyczaj się nie znają, komunikując się z klientem poprzez
69
stowarzyszenie rozliczeniowe Jeden kontrahent transakcji zna drugiego; umowa zawierana jest poza giełdą\r\nCena Wysokie prowizje i niewielka rozbieżność w cenie Niskie prowizje, rozbieżność cen zakupu i sprzedaży ulega wahaniom\r\nMiejsce i sposób transakcji Kontrakty futures są przedmiotem obrotu na giełdzie i podlegają regulacja przez właściwe komisje giełdowe Na międzybankowym rynku walutowym telefonicznie lub teleksem\r\nDepozyt specjalny W celu pokrycia ryzyka uczestnicy transakcji zobowiązani są do złożenia depozytu gwarancyjnego, co wiąże się z wycofaniem z obiegu środków, które nie zostaną przynosić zysk przez cały okres zabezpieczenia Kaucja gwarancyjna nie jest wymagana, jeżeli transakcja pomiędzy bankami odbywa się bez pośredników\r\ nKalkulacja Dzienna Po spłacie\r\nWielkość transakcji Kontrakt standardowy70 (np. 10 tys. dolarów, 25 tys. funtów , 120 tys. marek) Dowolna kwota uzgodniona przez uczestników\r\nDostawa waluty Realizowana w ramach niewielkiej liczby kontraktów (od 1% do 6% ogółu transakcji) Dla większości kontraktów podlegających realizacji\r\nWłasność Zazwyczaj wynikiem transakcji jest otrzymanie lub zapłata różnicy pomiędzy ceną zakupu a Cena sprzedaży kontrakty futures Następuje przeniesienie własności waluty ze sprzedającego na kupującego\r\nStopień płynności Wysoka płynność Niska płynność\r\nPrawdopodobieństwo
wykonanie
kontrakty Niewielkie prawdopodobieństwo niewypełnienia przez drugą stronę zobowiązań wynikających z transakcji Niskie prawdopodobieństwo realizacji kontraktów\r\nZakończenie transakcji Każda transakcja musi zostać zlikwidowana transakcją odwrotną (offsetową) Transakcję uważa się za zakończoną po wymianie waluty\r\nGłównym instrumentem transakcji terminowej, w szczególności transakcji terminowej, jest kurs terminowy - cena kontraktowa towaru walutowego, która łączy kurs kasowy w momencie transakcji ze stopą procentową depozyty bankowe wymiana walut,
ze stosunku, w jakim (stopa forward) będzie oczywiście (z innymi równe warunki zależeć.
Kalkulacja kursu terminowego opiera się na tzw. parytecie stóp procentowych: inwestor powinien uzyskać taki sam dochód z lokowania środków z oprocentowaniem bez ryzyka, zarówno w walucie krajowej, jak i zagranicznej.
Załóżmy, że natychmiastowy kurs wymiany rubla na dolara (kwotowanie bezpośrednie) wynosi 1 dolar = S rub., stopa wolna od ryzyka dla depozytu rublowego wynosi IRU6., a dla depozytu dolarowego – i$. Inwestor planuje ulokowanie środków na lokacie na czas t. Ma przed sobą dwie możliwości. Najpierw złóż kwotę S na depozycie rublowym i na koniec okresu t otrzymaj środki w wysokości:
f + l
T
S
pocierać.
1+j
pocierać.
V 3600
Po drugie, przelicz kwotę S odpowiadającą jednemu dolarowi, umieszczając tego dolara poniżej kursu idolara. na okres t, a po jego zakończeniu ponownie wymień f + \\
T
1 + ja
dolarów na ruble po pewnym kursie forward F.
360
LALKA.
0
V
Obie opcje powinny przynieść inwestorowi ten sam rezultat. W przeciwnym razie pojawi się możliwość przeprowadzenia operacji arbitrażowej (spekulacyjnej). Dlatego możemy to napisać
(+ L ` + L
T
T
1+j
S
- F
pocierać.
1+j
360
360
LALKA.
0
V
S.
Stąd F -
1 + І py6.(t/360)
1 + 1 USD (^360)
Przykład 10.1.
Kurs wymiany rubla wynosi 50 rubli/dolar, stopa wolna od ryzyka na sześć miesięcy dla depozytu w rublu wynosi 8%, dla depozytu w dolarach – 12%.
Określ sześciomiesięczny terminowy kurs wymiany rubla (dolara).
Jest to równowartość F - 50 V360 (- 49 RUR/USD.
ґ1801
v 3600
1 + 0,08f180 1 + 0,12
V 360,
Jeśli chodzi o transakcje walutowe na kontraktach futures, istnieją trzy kategorie uczestników: hedgerzy, spekulanci i arbitrażyści.
Hedgerzy dążą do ograniczenia ryzyka związanego z transakcjami walutowymi poprzez ubezpieczenie (zabezpieczenie) ryzyka walutowego poprzez tworzenie roszczeń wzajemnych i zobowiązań w walucie obcej. Poniżej rozważymy przykład ilustrujący tę procedurę zabezpieczania.
Spekulanci są dokładnym przeciwieństwem hedgerów: podczas gdy hedging odnosi się do pewnych działań mających na celu zmniejszenie ryzyka walutowego, spekulacja polega na celowym podejmowaniu ryzyka walutowego w celu osiągnięcia zysku. Przykładowo, jeśli oczekuje się spadku kursu danej waluty, spekulanci niedźwiedzi zaczynają ją sprzedawać po aktualnie istniejącym kursie forward (forward lub futures), aby w przyszłości zaopatrzyć nabywców w tę walutę, kupując ją na rynku kasowym po niższym kursie wymiany, uzyskując w ten sposób zysk w postaci odpowiedniej różnicy kursowej. Jeśli oczekuje się wzrostu kursu wymiany, byczy spekulanci kupują walutę przez pewien czas w nadziei
gdy to nastąpi, odbierz ją od sprzedającego po kursie ustalonym w momencie transakcji i sprzedaj tę walutę po wyższym bieżącym kursie kasowym.
Główna różnica między arbitrażem walutowym a zwykłym spekulantem walutowym polega na tym, że arbitrażer koncentruje się na krótkoterminowym charakterze operacji, próbując przewidzieć wahania kursów w krótkim okresie pomiędzy transakcjami. Można tego dokonać co do zasady przy znacznie mniejszym ryzyku niż w przypadku długoterminowego kontraktu walutowego. To prawda, że ​​nawet w tym przypadku dealer musi bardzo dobrze znać rynek i umieć przewidzieć skutki działań innych banków, obserwować ruch kursów walut, aby określić zmiany trendów w ich wahaniach.
Jednym z najbardziej tradycyjnych instrumentów zabezpieczających na różnych rynkach są niewątpliwie kontrakty forward. Są one szczególnie szeroko stosowane na międzynarodowym rynku walutowym. Zilustrujmy mechanizm zabezpieczenia ryzyka walutowego za pomocą kontraktu forward na prostym przykładzie warunkowym.
Załóżmy, że rosyjska firma eksportowa zawarła kontrakt na dostawę produktów do Stanów Zjednoczonych całkowity koszt 1 milion dolarów Kurs spot w momencie zawarcia umowy wynosi 50 rubli/dolar, a kurs terminowy na 6 miesięcy wynosi 49 rubli/dolar.
Zgodnie z warunkami umowy firma kupująca jest zobowiązana do zapłaty za dostarczony towar w wysokości 1 miliona dolarów w ciągu sześciu miesięcy od podpisania umowy.
Wyobraźmy sobie, że spotowy kurs wymiany za sześć miesięcy wyniesie 45 rubli/dolar.
Algorytm zabezpieczenia ryzyka walutowego za pomocą kontraktu forward może wyglądać następująco.
W dniu podpisania umowy ze swoim amerykańskim kontrahentem rosyjska spółka zawiera umowę forward z Bank komercyjny sprzedać mu w ciągu sześciu miesięcy 1 milion dolarów po kursie 49 rubli za dolara.
Po sześciu miesiącach rosyjska firma otrzymuje od swojego amerykańskiego kontrahenta zapłatę w wysokości 1 miliona dolarów i sprzedaje otrzymaną walutę zgodnie z umową forward Bank komercyjny w z góry ustalonym tempie. Dochód (przychody) firmy wyniesie 49 milionów rubli.
Wiadomo, że gdyby spółka nie zawarła takiej umowy forward, po sześciu miesiącach otrzymałaby zaledwie 45 mln rubli. (biorąc pod uwagę nowy kurs spot - 45 rubli/dolar) Tym samym umowa forward pozwoliła spółce uniknąć strat w wysokości 4 mln rubli.
Schematyczny schemat zabezpieczenia transakcji walutowej za pomocą kontraktu forward przedstawiono na rys. 10.1.


Wraz ze wzrostem skali handel akcjami W przypadku walut kontrakty futures są coraz częściej wykorzystywane jako instrument zabezpieczający. Zauważmy, że istota operacji zabezpieczającej z wykorzystaniem kontraktu futures praktycznie nie różni się od ubezpieczenia ryzyka walutowego z wykorzystaniem zabezpieczenia typu forward. Wybierając międzynarodową firmę na menedżera finansowego, należy wziąć pod uwagę specyficzne warunki i możliwości transakcji futures lub forward, ponieważ w określonym czasie i pod pewnymi warunkami każda z nich może być opłacalna dla firmy.

Więcej na ten temat Pilne transakcje walutowe:

1. § 6. Giełda - Organizacja pośrednictwa na giełdzie - Brokerzy. - Cytat. - Relacje giełdy i banków. - Transakcje wymiany.

- Prawo autorskie - Adwokactwo - Prawo administracyjne - Proces administracyjny - Prawo antymonopolowe i konkurencji - Proces arbitrażowy (gospodarczy) - Audyt - System bankowy - Prawo bankowe - Biznes - Rachunkowość - Prawo majątkowe - Prawo państwowe i administracyjne - Prawo i proces cywilny - Obwód prawa pieniężnego , finanse i kredyty - Pieniądze - Prawo dyplomatyczne i konsularne - Prawo umów - Prawo mieszkaniowe - Prawo gruntowe - Prawo wyborcze - Prawo inwestycyjne - Prawo informacyjne -