مقدمة

الفصل 1. الجوانب النظريةتطوير واستخدام الابتكارات في الأسواق المالية 13

1.1. كيان اقتصاديالابتكارات 15

1.2. السوق المالية كبيئة لتنفيذ الابتكارات 28

1.3. محركات الابتكار في الأسواق المالية 48

الفصل 2. الاتجاهات الرئيسية لتطوير الابتكارات في الأسواق المالية 68

2.1. أنواع الابتكارات المالية68

2.2. المشتقات الائتمانية 84

2.3. الأوراق المالية المدعومة بالأصول 104

2.4. إيصالات الإيداع الأمريكية - ADR 112

الفصل 3. فرص استخدام الابتكارات المالية في روسيا 128

3.1. عوامل تطور الابتكارات المالية في الاقتصاد الروسي 128

3.2. آفاق تطوير أنواع محددة من الابتكارات المالية في الاقتصاد الروسي 150

3.2.1. النطاق والمشاكل الرئيسية لاستخدام المشتقات الائتمانية في روسيا 150

3.2.2. التطبيقات في روسيا أوراق قيمةالمضمونة بالأصول 163

3.2.3. مشاكل وآفاق تطوير سوق إيصالات الإيداع في روسيا 173

الاستنتاج 188

التطبيقات 203

الملحق 1. حساب الأحجام المتوقعة لسوق OTC

الأدوات المالية المشتقة 203

المراجع 208

مقدمة للعمل

أهمية موضوع البحث.ترتبط المرحلة الحالية في تطور الأسواق المالية العالمية بظهور أدوات مالية مشتقة جديدة توفر فرصًا لم تكن متاحة سابقًا في سوق الأصول النقدية، مما يسمح لك بإدارة مخاطر السوق بشكل فعال، وإنشاء ملف المخاطر المطلوب، وتنفيذ عمليات تنويع وتأمين مخاطر المحفظة. وهذا أمر مهم للغاية بالنسبة لروسيا، حيث تعتبر مشاكل التحوط حادة بشكل خاص تقليدياً.

من المؤسف أن السوق المالية الروسية متخلفة عن الركب الدول المتقدمةحسب مستوى تطوير الأدوات والتقنيات المبتكرة. ومع ذلك، فإن هذا لا يؤدي إلا إلى خلق حوافز إضافية للمتخصصين الروس للاهتمام بالأنشطة المبتكرة القطاع المالي- يمكن أن تلعب الابتكارات المالية دورًا مهمًا في تطوير السوق المالية الروسية والاقتصاد ككل.

وبالتالي، فإن أهمية هذا العمل ترجع في المقام الأول إلى حقيقة أن النشاط الابتكاري في السوق المالية الروسية لديه إمكانات هائلة غير مستغلة. هذه الإمكانية مهمة بشكل خاص لأنها الممارسة الدوليةغنية بالتطورات المبتكرة الجاهزة التي أثبتت فعاليتها. بمعنى آخر، يمتلك المتخصصون الروس تحت تصرفهم مجموعة جاهزة من الأدوات، والتي يمكن أن يؤدي تكييفها مع الظروف الروسية إلى تحقيق فوائد لا شك فيها للاقتصاد المحلي.

ترجع أهمية الموضوع الذي اخترناه أيضًا إلى حقيقة أن المؤسسات والهيئات المالية الروسية تسيطر عليها الحكومةوتستخدم الشركات الخاصة بنشاط التطورات والحلول في المجال المالي

المجالات التي تمتلكها الشركات والبنوك الأجنبية والمنظمات الدولية. ومعرفة هذه التجربة هي أساس تطبيقها الكفء في الظروف الروسيةوكذلك الأنشطة الناجحة للمشاركين الروس في السوق العالمية. وهكذا نرى هنا التقارب المتزامن بين الاهتمام العلمي بالمشكلات المذكورة أعلاه مع إمكانية ذلك تطبيق عملينتائج البحوث حول هذا الموضوع.

تجدر الإشارة إلى أن المشاكل المذكورة أعلاه أصبحت موضوع دراسة من قبل كل من العلماء الأجانب والروس مؤخرًا نسبيًا (منذ ما لا يزيد عن 10-15 عامًا)، وبالتالي لا يزال هناك الكثير من القضايا التي لم يتم حلها في هذا الاتجاه. وبالنظر إلى أن عمليات العولمة المتطورة ديناميكيًا في الاقتصاد العالمي تثير باستمرار أسئلة جديدة، فإن أهمية دراسة آليات السوق المالية، فضلاً عن مكانة ودور روسيا في هذا السوق، أمر واضح تمامًا.

درجة تطور المشكلة.تمت تغطية جوانب معينة من الموضوع قيد النظر في أعمال الباحثين المحليين والأجانب المكرسين لدراسة الجوانب النظرية والعملية لعمل الأسواق المالية. لذلك، على سبيل المثال، في أعمال Schumpeter J. لأول مرة يتم تحديد جوهر ودور الابتكارات. عدد من الباحثين، مثل B. Mandelbrot، R. Knight، J. Hodgson، R. Nelson، S. Winter، Yu. Yakovets وآخرون، بدرجات متفاوتة ومن مواقع مختلفة، اعتبروا الابتكارات بمثابة عامل مهم النمو الإقتصادي. تطرق Marshall J., Bansal V., Sinki, J. إلى جوانب معينة من استخدام الابتكارات المالية، بما في ذلك منتجات الهندسة المالية. من بين الاقتصاديين المحليين الذين يطورون الجوانب النظرية والمنهجية والعملية لاستخدام الابتكارات المالية، وخاصة المشتقات المالية، ينبغي للمرء أن يفعل ذلك

Bocharova V.، Vine S.، Kavkina A.، Lobanov A.، Mikhailov D.، Nozdrev N.، Solovyov P.، Feldman A.، ومع ذلك، لم يتم إجراء أي دراسات شاملة حول هذه المسألة. بالإضافة إلى ذلك، هناك اختلافات كبيرة في النهج المفاهيمي والمنهجي لتطوير الموضوع قيد النظر.

الغرض من الدراسةهو تحديد العوامل التي تعيق تطوير الابتكارات في السوق المالية الروسية، فضلا عن وضع توصيات عملية للتطبيق الناجح للأدوات والتقنيات المبتكرة في روسيا. ولتحقيق هذا الهدف تم صياغة المهام التالية:

تحديد المفهوم والكشف عن الجوهر الاقتصادي لـ "الابتكار" و"الابتكار المالي"؛

صياغة ميزات تصنيف الابتكارات؛

تحديد وتحليل العوامل التي تساهم في تشكيل ونشر الابتكارات في الأسواق المالية؛

تطوير نموذج لنشوء الابتكارات ونشرها في الأسواق المالية؛

تحديد ملامح تطور السوق المالية الروسية من أجل تحديد أكثر أنواع الابتكارات المالية الواعدة من حيث التطبيق العملي؛

استكشاف إمكانية التطبيق العملي للابتكارات في القطاع المالي الروسي وتطويرها نصيحة عمليةلنجاح تنفيذها.

الهدف من هذه الدراسة هو السوق المالي كمجال محدد للعلاقات الاقتصادية بشكل عام والسوق المالية الروسية بشكل خاص.

موضوع الدراسةنكون العلاقات الاقتصاديةبين موضوعات السوق المالية وقطاعاتها الفردية فيما يتعلق بإنشاء وتنفيذ وتطبيق التقنيات المالية المبتكرة، وكذلك الأنماط الموضوعية لظهور وانتشار الابتكارات في الظروف الحديثةالأسواق المالية.

الأساس النظري والمنهجي للدراسةهي أحكام أساسية اقتصادياتونظرية إدارة الاستثمار والابتكار، بالإضافة إلى النهج المنهجي لموضوع البحث وموضوعه. بالإضافة إلى ذلك، في عملية العمل على الأطروحة، استخدم المؤلف الأساليب الكلاسيكية بحث علمييعتمد على استخدام التجريد العلمي والتحليل والتوليف المنطقي والوظيفي والنظامي والاستقراء والاستنباط والجدل. لحل المهام المحددة في العمل، تم استخدام المواد الرسمية لهيئات الدولة والدوريات والمنشورات العلمية. يستخدم العمل الأساليب الجدولية والرسومية، بالإضافة إلى الأساليب الرياضية لتحليل الاقتصاد. وقد مكن تطبيق هذه الأساليب من تحقيق نتائج مهمة، ولا سيما تطوير التعريفات العلمية، وتطوير ووصف النماذج النظرية، ووضع التوصيات العملية.

كانت قاعدة المعلومات للدراسة هي الأفعال القانونية التنظيمية للاتحاد الروسي، ووزارة المالية في الاتحاد الروسي، البنك المركزي RF والخدمة الفيدرالية للأسواق المالية، المنشورات تمويل خارجيالمنظمات والمقالات والمعلومات والمواد الإحصائية من الدوريات المحلية والأجنبية حول القضايا قيد النظر، وكذلك الأقسام ذات الصلة من مواقع الإنترنت الرسمية.

الجدة العلمية لبحث الأطروحةيتمثل الهدف في تطوير نموذج لعملية الابتكار في السوق المالية الروسية، مما يجعل من الممكن تحديد ودمج التقنيات الآلية المناسبة لها.

يتم تقديم الأحكام التالية التي تحتوي على عناصر الجدة العلمية للدفاع.

لقد ثبت أن الابتكار المالي هو التكنولوجيا الماليةمن أجل إعادة توزيع أكثر كفاءة الموارد الماليةوالربحية والمخاطر والسيولة والمعلومات من أجل استخلاص أرباح إضافية من إعادة التوزيع هذه، ولكن لم يتم استخدامها على نطاق واسع بعد في سوق معينة. يتيح هذا التعريف النظر في الابتكارات في سياق خصائص سوق معينة من أجل فصل التكنولوجيات المبتكرة عن التقنيات غير المبتكرة بشكل أكثر دقة.

العلاقة بين كثافة تطور الابتكارات المالية، مجمعة وفقًا لخصائصها الوظيفية، والعوامل التنبؤية التي تؤثر بشكل أكثر نشاطًا على مجموعة وظيفية محددة من الابتكارات المالية، والتي يمكن أن تسمح الهيئات الحكوميةالقيام بأنشطة استباقية لوضع القواعد فيما يتعلق بالأسواق المالية، بناءً على التوقعات المتوسطة والطويلة الأجل لحالة الأسواق المالية.

تم إجراء تصنيف تفصيلي للابتكارات في الأسواق المالية، مما يسمح بتنظيمها وفقًا لمعايير التصنيف التالية: حسب الوظيفة، ومستوى الحداثة، ومجالات التنفيذ والتنفيذ.

الأسباب، مما يساهم في تحديد العلاقات النظامية بينهما.

تم تطوير نموذج عملية لنشأة الابتكارات المالية ونشرها، مع الفصل بين الابتكارات المستقلة والمستحثة، مما يجعل من الممكن إقامة صلة بين ظهور الابتكارات المستقلة مع الظهور الأولي لفكرة جديدة، والابتكارات المستحثة مع الحاجة لحل المشكلة التي تنشأ نتيجة لتغير ظروف السوق. لقد ثبت أن إمكانيات وسرعة جلب الابتكارات المستقلة إلى السوق تعتمد على مستوى تكاليف المعاملات، في حين تعتمد الابتكارات المستحثة على تفاصيل التنظيم.

لقد تم الكشف عن أن الابتكارات المالية هي في الأساس ذات طبيعة مستحثة، أي أنها تنشأ كرد فعل للتغيرات في ظروف عمل الوكيل الاقتصادي، مما يجعل من الممكن التنبؤ بظهور نوع أو آخر من أنواعها . وفي الوقت نفسه، فإن معظم الابتكارات المالية المنفذة ذات طبيعة معقدة ومتعددة الأغراض، يتم التعبير عنها في تعدد طرق استخدامها، مما يؤدي إلى توزيعها على نطاق واسع وسريع في السوق.

لقد ثبت أن المشتقات الائتمانية هي أدوات مالية منظمة تفصل مخاطر الائتمان عن الأصل لتحويلها لاحقًا إلى طرف آخر وتسمح بتداول المخاطر والأصول بشكل منفصل، مع الأخذ في الاعتبار الملف الشخصي مخاطر الائتمان. وقد جعل هذا من الممكن تحديد نطاق الأدوات المدرجة في هذه الفئة بشكل أكثر وضوحًا.

تم تنفيذ العمل وفقًا للفقرة 9.10 "الابتكارات المالية في القطاع المصرفي"و ص 9.16" المنتجات المصرفية الجديدة: أنواعها وتقنياتها

إنشاء وطرق تنفيذ "جوازات السفر التخصصية 08.00.10 - المالية، دوران الأموالوالائتمان.

الأهمية العملية للدراسة.تساهم الأحكام الواردة في بحث الأطروحة في مواصلة تطوير بعض القضايا في نظرية الأسواق المالية وقطاعاتها. نتائج بحث الأطروحة تسمح لنا بتحديد مجالات التحسين سياسة عامةوذلك لتحفيز عملية الابتكار في الأسواق المالية.

ويمكن استخدام النتائج الأكثر أهمية البنك المركزي RF، والخدمة الفيدرالية للأسواق المالية، وكذلك اللجان ذات الصلة في مجلس الدوما بالجمعية الفيدرالية للاتحاد الروسي بغرض تحسين سياسة الدولة في مجال إدارة الابتكار في الأسواق المالية. كما أنها ستمكن من التغلب على العقبات الرئيسية التي تحول دون انتشار الابتكار المالي في روسيا وتطبيق المنتجات المبتكرة بشكل أكثر نشاطًا في القطاع المالي (الاستثمار و الخدمات المصرفية) ، وفي القطاع غير المالي للاقتصاد.

تتيح الأحكام والتوصيات الواردة في العمل مراعاة خصوصيات الظروف الحديثة لعمل السوق المالية الروسية عند اتخاذ القرارات في مجال الإدارة المالية، وتطبيق المنتجات المبتكرة بشكل أكثر فعالية كأدوات لإدارة المخاطر. البنوك الروسيةو الشركات المالية، وكذلك منظمات القطاع غير المالي للاقتصاد.

يمكن استخدام نتائج الدراسة من قبل مؤسسات الائتمان والمالية و شركات الاستثمارالشركات

في تطوير وتنفيذ الأساليب غير القياسية لإدارة التدفقات النقدية والمخاطر بمختلف أنواعها.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن استخدام نتائج الدراسة في العملية التعليمية في تدريب المتخصصين في مجال التمويل والمصارف، والمتخصصين في البورصة، والمديرين الماليين للمؤسسات والمنظمات، بما في ذلك المشاريع.

اعتماد النتائج والمنشورات المتعلقة بموضوع الرسالة.تم عرض الأحكام والنتائج الرئيسية للدراسة في المؤتمر العلمي العملي الدولي "المالية والمحاسبة: الجوانب الإقليمية» في ألماتي (كازاخستان)، وذكرت أيضًا الثالث الدوليةندوة علمية وعملية حول مشكلات التحول الحديث الاقتصاد الروسي(موسكو، 5-7 ديسمبر 2004) تمت مناقشتها والموافقة عليها في اجتماع مشترك بين وزارة الاقتصاد العالمي والتمويل الدولي وقسم المالية والائتمان في ATiSO، في اجتماعات الجمعية العلمية الطلابية في ATiSO.

وقد تم اختبار بعض أحكام الدراسة عمليا في أنشطة الجهات غير الحكومية صندوق التقاعد"نوريلسك نيكل".

تم استخدام مواد الأطروحة ونتائج البحث في ممارسة التدريس عند إعطاء دورة من المحاضرات وإجراء الندوات ضمن التخصصات " اقتصاد العالمو”العلاقات النقدية والائتمانية الدولية” دورات خاصة حول إدارة المخاطر المالية في الأكاديمية الروسية للاقتصاد. ج.ف. بليخانوف، أكاديمية العمل و علاقات اجتماعيةبالإضافة إلى ذلك تم استخدام بعض نتائج الدراسة في تطوير المناهج الدراسية للمقررات الدراسية

"العلاقات النقدية والائتمانية الدولية" عمليات العملة"، "الأسواق المالية".

هيكل الأطروحةيتضمن مقدمة وثلاثة فصول مواضيعية تحدد منطق تحديد المشكلات وحلها، وخاتمة تتضمن الاستنتاجات الرئيسية، وقائمة بالمنشورات المستخدمة، بالإضافة إلى الملاحق.

الجوهر الاقتصادي للابتكار

لا تسمح المفاهيم المبتكرة الحالية بتحديد مصطلح "الابتكار" بشكل كامل ودقيق، ولا توفر أساسًا متينًا لتطوير تصنيف الابتكارات ("الابتكار المالي" كعنصر)، وكذلك العوامل التي تؤثر على مظهرها.

لا يوجد تفسير واحد للابتكار في الأدبيات الاقتصادية. ومع ذلك، هناك طريقتان لفهم هذا المصطلح: ضيقة وواسعة. يعالج النهج الضيق الابتكار من وجهة نظر فنية ويربطه بالإنتاج الصناعي، ولا سيما تكنولوجيا جديدةالتكنولوجيا والمنتجات. من خلال نهج واسع، تعتبر الابتكارات منتجًا أو خدمة جديدة، وطريقة لإنتاجها، وابتكارًا في المجالات التنظيمية والمالية والبحثية وغيرها من المجالات. يتطلب موضوع دراسة هذا العمل نهجًا ثانيًا أوسع.

ظهرت فئة الابتكار لأول مرة في J. Schumpeter. وكان يعني بالابتكار التغيير من أجل تقديم واستخدام أنواع جديدة من الأشياء بضائع المستهلكين,انتاج جديد , عربةوالأسواق وأشكال التنظيم في الصناعة.1 يمكن للابتكارات، باعتبارها أداة لزيادة كفاءة إعادة الإنتاج الاجتماعي، أن ترتبط بمجال القوى الإنتاجية ومجال علاقات الإنتاج.

ترتبط الابتكارات في مجال القوى الإنتاجية في المقام الأول بتحسين القوى الإنتاجية: وسائل الإنتاج (وسائل العمل وأشياء العمل) والسلع الضرورية لإعادة الإنتاج. قوة العمل. وفي الوقت نفسه، فإن العوامل غير المادية في شكل فكرة مبتكرة، والاكتشافات هي أيضًا سمة ضرورية لظهور الابتكار المادي.

تعتمد الابتكارات في مجال العلاقات الصناعية على المصالح الاقتصادية لموضوعات هذه العلاقات وقد تتعلق بتخطيط وتنظيم وإدارة ومراقبة العلاقات الصناعية.

وفقًا لـ I. Schumpeter، فإن الابتكار هو المصدر الرئيسي للربح: "في جوهره، ربح ريادة الأعمال هو نتيجة لمجموعات جديدة"، "بدون تنمية لا يوجد ربح، وبدون ربح لا توجد تنمية"1. وبالتالي فإن الهدف الأول للابتكار في معظم الحالات هو زيادة كفاءة استخدام الموارد المتاحة. وفي نهاية المطاف، يجب على كل ابتكار أن يعمل بشكل مباشر أو غير مباشر على تمكين خلق الثروة بشكل أكثر كفاءة. الهدف الثاني المهم هو استخدام الابتكار كمنتج يمكن أن يدر دخلاً لصاحبه.

أنواع الابتكار المالي

خلال الثمانينات. القرن ال 20 لقد كانت الأسواق الدولية موقعًا لإنشاء أو تطوير عدد كبير من الابتكارات المالية. في بيئة السوق العالمية غير المستقرة بسبب التقلبات اسعار الفائدةو معدل التحويلويحتاج المستثمرون والمقترضون إلى التكيف مع الظروف في جميع الأوقات. كما أنهم يسعون إلى تعظيم الفوائد أو الثغرات الموجودة في قوانين الضرائب. ويهدف الابتكار المالي إلى تلبية هذه الاحتياجات على أفضل وجه. والسوق الدولية أكثر استعداداً للتنفيذ السريع من السوق الوطنية، لأنها متحررة من التنظيم المتأصل في الأسواق الوطنية. وهذا ما يفسر حقيقة أن السوق الدولية تلعب دورا رئيسيا في إنشاء وترويج المنتجات المالية الجديدة، والتي، لأسباب عملية، تتطور لاحقا في الأسواق الوطنية.

خلال السبعينيات. القرن ال 20 قدمت الأسواق الأوروبية للمقترضين ثلاثة أنواع رئيسية من القروض: قروض قصيرة الأجلبالعملات الأوروبية، مما يسمح بتمويل احتياجات نقدي، مباشرة من العينة القروض النقديةالتي تقدمها البنوك في معظم الدول الصناعية الرائدة؛ القروض الأوروبية متوسطة وطويلة الأجل (عادة لفترة تزيد عن 18 شهرًا، ولكن أقل من 15 عامًا) يتم تشكيلها في إطار مجمع مصرفي (نقابة)؛

سندات اليورو وضعت على الأسواق الدولية. تقدم الأسواق حاليًا منتجات تسمح، من خلال تطوير الأوراق المالية، بتأمين أي مدة للقرض - من 24 ساعة إلى عشرات السنين.

لمزيد من التحليل، من الضروري تصنيف الابتكارات المالية الرئيسية.

هناك معايير عديدة لتصنيف المنتجات المالية المبتكرة.

اعتمادًا على الأصول الأساسية، يتم تقسيم المنتجات المالية الجديدة إلى منتجات العملة والفائدة والمؤشر والأسهم والائتمان.

اعتمادًا على آلية إبرام المعاملة، يتم تصنيف المنتجات إلى منتجات تبادلية وخارجة عن البورصة. بالنسبة للمنتجات المتاحة دون وصفة طبية، لا يتم توحيد مواقف العقود، ويمكن لمشغلي السوق تغييرها بمرونة قدر الإمكان، مع الأخذ في الاعتبار أهداف معاملة معينة.

وفقا لمدة العقد، يمكن أن تكون الأدوات قصيرة الأجل (حتى سنة واحدة)، ومتوسطة الأجل (من سنة واحدة إلى خمس سنوات) وطويلة الأجل (أكثر من خمس سنوات). تقع الحصة الرئيسية من العمليات على الفئة الأولى. الممثلون الأكثر شيوعًا لقطاعات السوق المتوسطة والطويلة الأجل هم أدوات OTC، وقبل كل شيء، المقايضات.

وفقا للمعيار الهيكلي، يتم التمييز بين المنتجات المالية البسيطة والمعقدة. وتشمل الأولى أدوات مثل الخيارات والعقود الآجلة والمقايضات والأوراق المالية للأصول المورقة وإيصالات الإيداع. تشمل الأدوات المعقدة جميع أنواع الأدوات المالية الهجينة، ومجموعات من العديد من المشتقات، والأدوات التي تجمع بين واحد أو أكثر من المشتقات الأصول المالية، بالإضافة إلى المشتقات، التي يكون الأصل الأساسي لها مشتقًا آخر؛ وبالتالي، فإن المبادلة هي خيار مكتوب على المبادلة.

وفقا لآلية التسعير، يتم تصنيف المنتجات المالية إلى المراجحة والاحتمالية. بالنسبة للمجموعة الأولى، وهي الأكثر عددًا، يتم تحديد الأسعار على أساس عروض أسعار المنتجات المالية الأخرى. يعتمد تسعير الأدوات الاحتمالية على الجهاز الرياضي لنظرية الاحتمالات.

وأخيرا، حسب النوع، يمكن تقسيم المنتجات المالية المبتكرة إلى فئتين. مجموعات كبيرة- الأدوات المالية المشتقة (أو المشتقات) والأدوات الأساسية، والفرق بينهما هو أن الأدوات الأساسية لها أصل كموضوع للمعاملة، في حين أن المشتقات هي أداة مصدرة لأداة مالية أخرى - لا يهم، مشتقة أو أساسية .

كان للمنتجات المالية الجديدة (أو الناشئة) تأثير بالغ الأهمية على الأسواق المالية الدولية والوطنية على مدى العقدين الماضيين. يحدد الخبراء الدوليون أربع مجموعات رئيسية من المنتجات المالية المبتكرة والتي تتعلق بشكل أساسي بالمشتقات المالية. وتختلف أدوات كل منها عن الأخرى في الشكل والغرض من التطبيق. ويظهرون معًا درجة تغلغلهم في جميع قطاعات الأسواق المالية.

عوامل تطور الابتكارات المالية في الاقتصاد الروسي

تطوير السوق الروسيةالأدوات المالية المشتقة.

التداول لأول مرة العقود الآجلةعلى الدولار الأمريكي بدأ في أكتوبر 1992 في موسكو تبادل السلع(MTB) يمثل هذا الحدث بداية تطور سوق المشتقات في روسيا. كان حجم التداول خلال هذه الفترة ضئيلًا (حوالي 300 - 400 ألف دولار يوميًا). وعلى الفور تقريباً، ظهرت العقود الآجلة للأصول الأخرى (في المقام الأول لضوابط الخصخصة).

ومن السمات المميزة لنموذج تطوير سوق المشتقات الروسية أن العقود الآجلة المالية أصبحت العقود الأولى. ومن المثير للاهتمام أيضًا حقيقة وجود سوق العقود الآجلة للعملات نسبة عاليةالمعاملات التي تنتهي بالتسليم الفعلي للبضائع. إذا كان هذا الرقم في الممارسة العالمية لا يتجاوز 1 - 2٪، ففي فبراير 1993، انتهت معاملات MTB بتسليم سلع حقيقية، وانخفض 10٪ من إجمالي قيمة التداول.

في المستقبل، عندما بدأ المشاركون الأكبر والأكثر شهرة في القدوم إلى السوق، وخاصة البنوك و صناديق الاستثماروبدأت أحجام التجارة في الزيادة ووصلت مع بداية عام 1994 إلى 2 - 3 ملايين دولار أمريكي يوميا. لقد زادت السيولة وانخفضت تقلبات السوق، لكن الاعتماد على الأسواق المالية الأخرى لم يظهر بعد.

في مارس 1994، تم افتتاح قسم للعقود الآجلة في بورصة موسكو المركزية (MCSE). منذ البداية، ركز هذا التبادل على دائرة مختلفة بشكل أساسي من المشاركين - البنوك و الهياكل المالية، أي على اللاعبين الماليين الرئيسيين. بدأ ICSF في استخدام تقنية تداول إلكترونية جديدة لسوق العقود الآجلة الروسية، وهي أكثر ملاءمة لها اللاعبين الرئيسيين. ارتفع معدل دوران سوق العقود الآجلة (سوق العملات في المقام الأول) بمعدل مرتفع بسبب نمو الحجم معاملات المضاربة. ومع ذلك، فإن نسبة كبيرة من معاملات المضاربة جعلت سوق العقود الآجلة متقلبة للغاية.

وظل قطاع سوق المشتقات المالية خارج البورصة عند مستوى منخفض من التطور، في حين يهيمن على السوق العالمية، كما رأينا أعلاه، قطاع سوق المشتقات المالية خارج البورصة. وكانت الأسباب الرئيسية هي عدم وجود متطورة النظام المصرفيوالثقة المتبادلة في سوق ما بين البنوك (المشاركين الرئيسيين في سوق المشتقات خارج البورصة هم البنوك الكبيرة); فضلا عن الغياب العملي للإطار التنظيمي والقانوني الذي يحكم العلاقة بين الأطراف المقابلة في المعاملات الآجلة خارج البورصات. صفقات عاجلةكانت بسيطة قدر الإمكان من حيث البنية (المهاجمين) وكانت عرضية.

في عام 1996، تطور الوضع في سوق المشتقات عندما بدأ اهتمام المشاركين في التحول نحو الأدوات المشتقة القائمة على GKO، حيث توقفت العقود الآجلة للعملات عن أن تكون مربحة. في ذلك الوقت، كان هذا السوق يتميز بربحية عالية للغاية، وكما اتضح فيما بعد، بنقص وهمي في المخاطر. الأكثر انتشارا في روسيا هي العقود الآجلة للأسهم، على عكس الرائدة في العالم أسواق العقود الآجلةحيث العقود الآجلة الرئيسية هي عقود مؤشرات الأسهم.

وبحلول نهاية عام 1997، كان الزعيم من حيث المجموع المناصب المفتوحةكان بورصة موسكو. كان التداول على الدولار الأمريكي وGKOs ومؤشر الأسهم يتركز بالكامل تقريبًا في هذه البورصة.

أصبحت أزمة عام 1998 نقطة تحول في تطور وتشكيل سوق المشتقات المالية في روسيا. في 1 يونيو 1998، أوقفت البورصة الروسية التداول على جميع العقود، بحجة عدم تمكن عدد من المشاركين من الوفاء بالتزاماتهم. حدث انهيار البورصة الروسية نتيجة لإساءة استخدام السلطة من قبل إدارة البورصة. في ذلك الوقت، استمر سوق المشتقات المالية في بورصة موسكو في التطور. أصبح قبول غير المقيمين في سوق المشتقات المالية في بورصة موسكو في 14 أبريل 1998 عامل استقرار لسوق المشتقات المالية. مزيد من التطوير. بالإضافة إلى ذلك، وضعت إدارة البورصة إجراءات لجذب المشاركين الصغار والمتوسطين في سوق المشتقات المالية. في 17 أغسطس، إلى جانب وقف سداد الديون الخارجية الذي أعلنته حكومة الاتحاد الروسي والبنك المركزي للاتحاد الروسي، تم فرض قيود على المعاملات المتعلقة بالمقيمين الذين يقومون بسداد مدفوعات لصالح غير المقيمين، بما في ذلك بموجب عقود محددة المدة لمدة تصل إلى 90 يومًا. وهذا يعني أزمة هيكلية عميقة لا يمكن إلا أن تؤثر سوق العقود الآجلة. انخفضت أحجام التداول بشكل حاد، وتقويض ثقة المشاركين بشكل خطير.

وكذلك في تعريف مفهوم "الابتكار المالي" لا يوجد إجماع على تصنيفها. على هذه اللحظةهناك أكثر من ثلاثين تصنيفا للابتكارات المالية.

ويعتقد أن أكثر تصنيف كامليتم تمثيل الابتكار المصرفي بواسطة AI Prigogine. لذلك، على أساسه، بمساعدة تلخيص أبحاث المتخصصين الآخرين في هذا المجال، سنحاول تنظيم مجموعة كاملة من الابتكارات المصرفية.

بداية، يمكن تصنيف الابتكارات المصرفية حسب أسباب نشأتها. في هذه الحالة، تنقسم الابتكارات المالية إلى تفاعلية واستراتيجية.

يتضمن الابتكار التفاعلي قيام البنك باتباع استراتيجية دفاعية تهدف إلى البقاء التنظيمي. القطاع المصرفي.

تعمل الابتكارات الإستراتيجية على اكتساب ميزة تنافسية على المدى الطويل. عيب هذا النوع من الابتكار هو الحاجة إلى قدر أكبر من الاستثمار، لذا فهي متاحة فقط للبنوك الكبيرة.

اعتمادا على المكان في أنشطة البنك، يتم تمييز ابتكارات المنتجات، أو يطلق عليها أيضا الابتكارات الأساسية وتقديم الابتكارات. يرتبط ابتكار المنتجات بالطيف المقدم المنتجات المصرفيةوالخدمات. وفي المقابل، تنقسم ابتكارات المنتجات إلى ابتكارات منتجات فعلية وابتكارات في السوق.

في الواقع، ترتبط ابتكارات المنتجات ارتباطًا مباشرًا بإنشاء منتجات وخدمات مصرفية جديدة وترويجها في السوق. تتضمن ابتكارات السوق وجود مجموعة من التدابير التي تسمح بتنفيذ المنتجات التي تم إنشاؤها بالفعل في الأسواق الجديدة.

يرتبط دعم الابتكارات بتحول الهيكل الإداري للبنك، والتغييرات في عملية تقديم الخدمات وبيع المنتجات المصرفية، أي أنها تلعب دورًا ثانويًا في أنشطة البنك.

بناءً على عمق التغييرات التي تم إدخالها، أي وفقًا للإمكانات الابتكارية، تتميز الابتكارات المالية بالأنواع التالية:

• - الابتكارات الجذرية، والتي تسمى أيضًا الأساسية. وهي مرتبطة باستخدام أنواع جديدة تمامًا من المنتجات والخدمات المصرفية؛
• - تعتمد الابتكارات التجميعية على مجموعة من العناصر الموجودة المختلفة، والتي يتم تقديمها بعد ذلك في السوق كمنتج واحد؛
• - تهدف ابتكارات التعديل إلى التحسين الجزئي للمنتجات والخدمات المصرفية المستخدمة بالفعل لإطالة دورة حياتها.

وفقًا لحجم التأثير، يتم تقسيم الابتكارات إلى نقاط ونظام. ترتبط الابتكارات النقطية بالتحسين في أي مجال معين من مجالات العمل، وكقاعدة عامة، لا تتطلب نفقات كبيرة، كما ليس لها تأثير قوي على عملية الإنتاج ككل. الابتكارات النظامية، على عكس الابتكارات النقطية، مصممة لتغيير هيكل العلاقات الصناعية بأكمله.

ميزة أخرى لتصنيف الابتكارات المصرفية هي درجة الحداثة التي يتم من خلالها التمييز بين:

• - الابتكارات التي تم إنشاؤها حديثا أو تسمى أيضا الابتكارات المبنية على الاكتشافات الجديدة. وتتطلب هذه الابتكارات رأس مال كثيف وترتبط بتغيرات جذرية؛
• - الابتكارات المبنية على المنتجات التي تم إنشاؤها بالفعل هي الأكثر انتشارًا مقارنة بالابتكارات التي تم إنشاؤها حديثًا نظرًا لانخفاض تكلفة التطوير نسبيًا وسهولة التنفيذ. يتم استخدامها لتحسين جودة وكفاءة المنتجات والخدمات الحالية.

وفقا لطبيعة الاحتياجات الملباة، هناك:

• - الابتكارات المتعلقة بإشباع الاحتياجات القائمة، والتي تشكل الجزء الأكبر من الابتكارات التي تستخدمها البنوك؛
• - الابتكارات التي تهدف إلى خلق احتياجات جديدة يتم تطويرها وتنفيذها من قبل البنوك بشكل نادر نسبيًا، وذلك بسبب حاجة المنظمة إلى إمكانات إبداعية واستثمارية معينة، والتي ينبغي دعمها بنتائج الأبحاث التسويقية والاجتماعية التفصيلية.

حسب وقت ظهورها تنقسم الابتكارات المصرفية إلى:

• - قادة الابتكار، ويفهمون على أنهم ابتكارات تنفذها البنوك بشكل مستقل. تتميز هذه الابتكارات بالحداثة المطلقة، والتي، إذا تم تنفيذها بنجاح، ستسمح للبنك بتلقيها مزايا تنافسيةمقارنة بالبنوك الأخرى؛
• - الابتكارات اللاحقة، أي الابتكارات التي تقوم بها البنوك بفارق زمني معين بعد إدخال مجموعة الابتكارات السابقة من أجل الحفاظ على المزايا التنافسية القائمة.

وبالتالي، فإن تصنيف الابتكارات المصرفية الموصوف أعلاه ليس كاملا بما فيه الكفاية، لكنه يسمح لنا بتحديد بعض الأنماط في تطوير الأنشطة المبتكرة للمؤسسات المصرفية. نظرًا لأن هيمنة أي نوع من الابتكار في أنشطة البنك يحدد نوع الإستراتيجية المبتكرة للمنظمة. وتصنيف الابتكارات المالية يجعل من الممكن تحديد الآليات الاقتصادية والإدارية.

الابتكار الناجح ليس إنجازاً للفكر، بل للإرادة.
جوزيف شومبيتر

أريد في هذه الورقة أن أتحدث عن الابتكارات المالية وآليات واتجاهات تطورها.
في السنوات الأخيرة، كان للابتكارات المالية تأثير متزايد على النشاط الاقتصادي في جميع أنحاء العالم. في روسيا، هناك أيضًا زيادة حادة في الاهتمام بكل ما يتعلق بالتمويل بالمعنى الواسع للكلمة: الأنشطة المالية للمؤسسات و الشركات المساهمةوالأوراق المالية وعمل البنوك والبورصات وشركات التأمين وصناديق التقاعد وما إلى ذلك. هناك اهتمام متزايد بالحصول على التعليم الاقتصادي، وخاصة المالي والمصرفي.
على الرغم من الزيادة الكبيرة في تدفق المعلومات المالية، سواء في المطبوعات أو في الصحف في شكل إلكترونيبالنسبة للمستخدم الروسي فهو أصغر بكثير من "محيط" العالم المعلومات الاقتصاديةوالتي تأتي تحت تصرف المتخصصين والمدرسين والطلاب في الدول الأجنبية. لكن أحد المجالات المهمة لا يحظى بتمثيل كافٍ على الإطلاق. هذا المجال هو الابتكار المالي.
ولذلك، أصبحت الابتكارات المالية موضوعا ساخنا اليوم، الأمر الذي يتطلب دراسة مفصلة وتطوير وتحليل ومواصلة التطبيق في الممارسة العملية من أجل تحسين القطاع المالي للاقتصاد.
ما هو الابتكار المالي؟
أولاً، الابتكار المالي- المنتجات والتقنيات والمؤسسات المالية الجديدة.
ثانيًا، الابتكار المالي- هذه أدوات مالية جديدة، وتقنيات مالية جديدة، وأساليب عمل جديدة في السوق المالية؛ الأساليب المستخدمة لتنفيذ المعاملات مع أنواع جديدة من الأصول المالية أو على شكل معاملات جديدة مع الأصول الموجودة، مما يجعل من الممكن استخدام الموارد المالية للشركات بشكل أكثر كفاءة.
وتنقسم الأدوات المالية إلى:

الوسائل المفاهيمية - المفهوم والمفاهيم التي تكمن وراء التمويل كنظام غير رسمي (نظرية القيمة، نظرية التحوط، وما إلى ذلك)؛
الوسائل المادية - الأدوات والعمليات التي يمكن استخدامها لتحقيق هدف محدد (الأدوات - الأسهم العادية، الأوراق المالية ذات الدخل الثابت، وما إلى ذلك؛ العمليات - نظام تداول الأوراق المالية الإلكتروني، وما إلى ذلك).

تشمل الأدوات المالية الجديدة (نسبيًا) حسابات وساطة إدارة النقد، والسندات، وتجميع الرهن العقاري، ومقايضات أسعار الفائدة، والسندات القابلة للتحويل، والسندات ذات المعدل العائم المعفاة من الضرائب، وغيرها الكثير.
التكنولوجيا المالية- هذه هي النظرية الاقتصادية والمالية والأساليب الرياضية والإحصائية. - الإلمام بالتطورات المالية الجاهزة ومعدات الكمبيوتر والاتصالات وغيرها. ومن الأمثلة على التقنيات المالية الجديدة ظهور نظام كمبيوتر في بورصة نيويورك للتسوية الحالية لأحجام الشراء والبيع، والمعروف باسم نظام تحويل الأوامر المعينة (DOT).
لقد أدت الابتكارات التكنولوجية إلى تسريع وتكثيف عملية العولمة. وهكذا، أدت وسائل الاتصال الجديدة إلى زيادة سرعة المعاملات الدولية وساهمت في زيادة حجمها، لا سيما من خلال إنشاء أنظمة التسوية والدفع SWIFT و TARGET وما إلى ذلك.
ووفقا للخبراء، فإن الابتكارات الحديثة تخلق جوا من عدم اليقين وعدم اليقين والعصبية في الأسواق المالية، مما يزيد من عدم الاستقرار واحتمال حدوث تقلبات حادة، خاصة في أسواق البلدان النامية والبلدان التي تمر اقتصاداتها بمرحلة انتقالية.
على الاطلاق الابتكار الماليكما يعني المفهوم:

نقلة نوعية في تمثيلنا. وهذا هو ذلك النوع من الإبداع الذي يؤدي إلى تكنولوجيا ثورية جديدة تماما، مثل المقايضة، أو أول أداة مجمعة للرهن العقاري، أو أول سند بدون قسيمة، أو تقديم السندات "غير المرغوب فيها" لتمويل عمليات إعادة الشراء؛
تطور جديد في استخدام فكرة معروفة بالفعل. مثال على هذا الإبداع هو التوسع في مجال العقود الآجلة للتجارة في السلع و أدوات ماليةوالتي لم يتم استخدامها سابقًا في منصات العقود الآجلة، أو إدخال خيارات مقايضة جديدة أو إنشاء أنواع جديدة من صناديق الاستثمار المشتركة؛
الجمع بين التقنيات أو العمليات الموجودة بالفعل لإنشاء أداة مصممة خصيصًا لأي منها حالة محددة. غالبًا ما يتم التغاضي عن هذا النوع الأخير في مناقشات الهندسة المالية، على الرغم من أنه لا يقل أهمية عن النوعين الأولين. ومن الأمثلة على ذلك حالات تطبيق الأدوات الموجودة بالفعل لتقليل المخاطر المالية للشركة، وخفض تكلفة تمويلها، والاستفادة من بعض الميزات الموجودة. محاسبةو التشريعات الضريبيةأو لغرض استغلال سوق غير فعالة.

يتمتع الابتكار المالي، باعتباره فئة اقتصادية مستقلة، بالسمات المميزة التالية:

بيع إلزامية جديدة المنتج الماليفي سوق الابتكار المالي. وهذا يعني أنه إذا لم يتم تنفيذ منتج أو عملية، فهي ليست جديدة. إنهم ببساطة غير موجودين.
التنفيذ الإلزامي لمعاملة مالية في السوق أو داخل كيان اقتصادي.
الاعتماد الوظيفي للابتكار المالي على الوقت. وهذا يعني أن كل ابتكار له دورة حياته الخاصة.
خصوصية المنتج المالي نفسه، والتي يتم التعبير عنها: في وجود طلب واحد وجماعي؛ في أداء المنتج المحدود وغير المحدود؛ في وجود المنتج على شكل ملكية وعلى شكل حقوق ملكية.

يتم التعبير عن الجوهر الاقتصادي للابتكار المالي في ما يلي.
ثالث ، الابتكار المالي- هذه هي النتيجة النهائية للنشاط الابتكاري في القطاع المالي، والذي يتم تحقيقه في شكل منتج أو عملية مالية جديدة.
محتوى الابتكار المالي هو منتجات مالية جديدة ومعاملات مالية جديدة.
المنتج المالييمثل جزءًا جوهريًا من الخدمة الصادرة لمؤسسة مالية. المنتج المالي له شكل شيء (أي شكل ملموس) مخصص للبيع في السوق المالية. يتضمن المنتج المالي الأوراق المالية والعملات المعدنية من المعادن الثمينة، تسوية بلاستيكية أو بطاقة إئتمان، اتفاقية الحساب البنكي، سياسة التقاعد، العقارات، إلخ.
المعاملات المالية(lat. Operat - Action) يعني إجراء الإجراءات التي تهدف إلى حل مشكلة محددة للإدارة المالية. تشمل المعاملات المالية أشكال الرقابة والمحاسبة لحركة النقد والأوراق المالية (بدائل النقود)، وطرق تخطيط المؤشرات المالية، ومنهجية وضع أنواع مختلفة من الخطط المالية (ميزان الإيرادات والمصروفات، الخطة تدفقات نقدية، الميزانية، التشغيلية الخطط الماليةوما إلى ذلك)، وطرق التحليل المالي، وأشكال تنظيم العمل المالي في كيان اقتصادي، والاستثمار الرأسمالي التفاعلي وغيره من الاستثمارات المماثلة، والاندماج والإجراءات الأخرى المتعلقة بمحاولة الاستيلاء على كيان اقتصادي (على سبيل المثال، تصرفات "المستثمرين الجشعين" )، إجراءات للاستيلاء على أسواق مالية جديدة.
المعاملات المالية كإجراءات لها شكل غير ملموس، أي. لا يمكن لمسها كشيء، وبالتالي لا يمكن بيعها بسعر ثابت. لتباع المعاملات الماليةيجب أن تتجسد في شكل شيء. شكل تجسيد المعاملة المالية هو التعليمات والقواعد والمبادئ التوجيهية والصيغ والرسوم البيانية، أي. بعض الوثائق المحددة. هذه الوثيقة هي بالفعل منتج مالي، وبالتالي فهي موضوع للبيع والشراء في السوق المالية.
إلخ.................

إنها حقيقة معروفة أن كل مؤسسة في إقتصاد السوق، في ظل ظروف المنافسة الشرسة التي قد لا تنتهي بأفضل طريقة، قد تفشل (الإفلاس، أزمة مالية). من الضروري استخدام أدوات إدارة الأعمال الفعالة مثل تحليل وتشخيص الوضع المالي، والتي يمكن أن تمنع حدوث اضطرابات في تشغيل المؤسسة. هناك أيضًا حاجة إلى الابتكار في الأنشطة الماليةولكن أولا لا بد من تحسين الوضع الاقتصادي العام و نظام ماليالدولة، وتحسين كفاءة مراكز البحوث.

تم النظر في الأسس النظرية لنشاط الابتكار في أعمال M. V. Kosolapova، V. A. Svobodina، V. A. ميزيون، أ.ج. سلطانوفا، E. أ. ماركاريان، ج. ب. جيراسيمينكو، إ. Toffler، D. Bell، J. Naisbitt، F. Braudel، G. Mensch، S. Kuznets، N. Kondratiev، P. Sorokin، A. K. Kazantsev، N. F. Puzynya، V. G. Medynsky، L. N. Ogoleva، N. G. Kovaleva ومؤلفون آخرون .

اليوم، يفهم العديد من المديرين التنفيذيين والمديرين في الشركة الحاجة إلى إدخال الابتكارات في عملية الأعمال من أجل النمو المستقبلي للمنظمة، ولكن في الواقع، لا يتم استخدام الأنشطة المبتكرة في الأنشطة العملية للمؤسسات إلا قليلاً. يجب أن يخلق نظام الإدارة المالية ظروفًا حقيقية بشكل أساسي للتنمية السياسة الماليةوإجراء العمليات الابتكارية والتشكيل الآليات الماليةلتحقيق نمو اقتصادي مبتكر.

في الوقت الحالي، في اقتصاد السوق، توجد سمات مميزة للابتكارات المالية:

1. إنشاء منتج مالي جديد والترويج له وبالتالي بيعه في سوق الابتكارات المالية.

2. تنفيذ أنشطة التشغيل المالي داخل كيان الأعمال وفي السوق ككل.

3. اعتماد الابتكارات في مجال التمويل على الوقت المحدد.

بالنسبة لكل دولة، تعتبر المنظمات القادرة على تطوير الأنشطة المبتكرة مهمة، وإلا فإن هذه المنظمات محكوم عليها باتباع استراتيجية ابتكار سلبية في أحسن الأحوال. وفي الوقت نفسه، لا بد من وضع أهداف واضحة تلبي مصالح الشركة (تحسين جودة المنتج، ودخول أسواق جديدة، وما إلى ذلك).

يتحمل القادة الكثير من المسؤولية الحالة الماليةالشركات، لذا فإن التحليل والتشخيص مهمان في أي منها النشاط الاقتصادي. يجب تهيئة الظروف للربط المتبادل بين الإجراءات المختلفة لمنظمة أو مؤسسة من أجل تحقيق الأهداف المحددة.

وبما أن الإنتاج هو الجزء الأكثر أهمية في المؤسسة، فمن الضروري تزويدها بأحدث المعدات وغيرها التقنيات الحديثة. سيكون هناك إنتاج - سيكون هناك ربح، مما يعني الاستقرار الماليالشركات، مما يعطي ضمانة معينة لمزيد من عملية الابتكار.

يعد الاستقرار المالي معيارًا مهمًا لأي منظمة، والذي يتم تحديده غالبًا من خلال نسبة حقوق الملكية ورأس مال الدين في رصيد الأصول.

يتأثر الاستقرار المالي، كغيره من المؤشرات، بشكل كبير بالبيئة الخارجية والداخلية للمنظمة، وهي العوامل التي يجب أخذها في الاعتبار عند اتخاذ أي قرار إداري يتعلق بالإدارة المالية المبتكرة.

لتنفيذ الابتكارات في القطاع المالي بشكل صحيح، هناك حاجة إلى تحليل عميق للبنية التحتية للسوق وتفضيلات العملاء وإمكانية توفير موارد جديدة. ومن الضروري أيضًا مراعاة جميع المخاطر وإمكانية تقليلها. عندها فقط سيكون من الممكن إدارة المؤسسة بشكل فعال. يجب أن يعتمد تطوير وتكثيف الإنتاج الحديث في المقام الأول على حلول جديدة في مجال التكنولوجيا والتكنولوجيا والأشكال التنظيمية و الأساليب الاقتصاديةإدارة.

يصبح تقييم الإمكانات المبتكرة في الظروف الحديثة عنصرًا ضروريًا بشكل موضوعي في عملية إدارة النشاط الابتكاري للمؤسسة. تتمثل إحدى المشكلات الرئيسية لتنشيط النشاط الابتكاري في تهيئة الظروف والمواقف التي تزيد من تطوير النشاط الإبداعي للموظفين أو الموارد البشرية.

الأدب:

1. كوسولابوفا، مجمع M. V تحليل إقتصاديالنشاط الاقتصادي. /م. V. Kosolapova، V. A. Svobodin. -م: داشكوف وشركاه، 2011، ص. 248.

2. ماركاريان، E. A. التحليل المالي / E. A. Markaryan، G. P. Gerasimenko، S. E. Markaryan. -م.: كنوروس، 2011، ص.258.

3. Mizyun V.A., Sultanov A.G.، التدقيق والتحليل المالي: أدوات مبتكرة للإدارة المالية، 2010، ص. 10.