Wprowadzenie .................................................. . .................................. .. ........... 5

Rozdział 1. Teoretyczne podstawy polityki pieniężnej .................................. 10

1.1 Idee dotyczące monetarnej regulacji gospodarki

różne szkoły ekonomiczne .................................................. ............... ... 10

1.1.1 Szkoła neoklasyczna........................................... .................................................. 10

1.1.2 Keynesowski model regulacji monetarnej........................... 12

1.1.3 Monetarystyczna teoria ilości pieniądza .................................. .... 17

1.2 Mechanizm i instrumenty oddziaływania Banku Centralnego

o podaży pieniądza w gospodarce .................................. .................. .............. 21

1.2.1 Mechanizm emisji kredytów .................................................. .................... 21

1.2.2 Formy i narzędzia regulacji podaży pieniądza........................... 24

1.3. Cele i skuteczność polityki pieniężnej .................................................. ........... 28

1.3.1 System celów polityki pieniężnej .................................................. .............. 28

1.3.2 Cele pośrednie w różnych koncepcjach

regulacja monetarna .................................................. .................. 29

1.3.3 Kontrowersje monetarne........................................... ....... 32

1.3.4 Mechanizm transmisji polityki pieniężnej i jego rola... 36

Rozdział 2 Polityka kredytu pieniężnego w gospodarce przejściowej Rosji............ 39

2.1 Czynniki wpływające na politykę pieniężną .................................................. 39

2.2 Cechy języka rosyjskiego system bankowy........................................ 40

2.3 Specyfika celów polityki pieniężnej........................................... ........... 43

2.4 Kontrowersje dotyczące polityki pieniężnej w latach 90. XX w............................ 46

2.5 Metody i narzędzia .................................................. .................. .................. 52

2.6 Specyfika pokryzysowej polityki pieniężnej........................................... ........... 56

Rozdział 3. Jednolita polityka pieniężna państwa w XXI wieku ...... 60

3.1 Cele i rezultaty polityki pieniężnej w 2001 roku ............. 60

3.2 Cele polityki pieniężnej na rok 2002 .................................................. .................... 64

Wniosek................................................. ................................................. . .... 74

Lista bibliograficzna .................................................. .................. .................................. 79

Aneks 1................................................ ................................................. . 81

WSTĘP

We współczesnej gospodarce rynkowej istnieje wiele problemów społeczno-gospodarczych, które są poza kontrolą rynku i wymagają interwencji rządu. Ściśle rzecz biorąc, pojęcia „gospodarki rynkowej” czy „systemu rynkowego” są abstrakcyjne, reprezentują uproszczony obraz rzeczywistości, w której nie ma wielu jej aspektów. Ani teraz, ani nigdy wcześniej nie ma i nigdy nie było kraju, którego gospodarka funkcjonowałaby wyłącznie przy pomocy mechanizmu rynkowego. Wraz z mechanizmem rynkowym mechanizmem regulacja państwowa gospodarka.

Rynek nie jest systemem gospodarczym jako całością, lecz jedynie jednym z mechanizmów koordynacji poleceń podmiotów gospodarczych. Mechanizm ten nigdy, nawet w czasach A. Smitha, nie był jedyny. Przez cały czas stosowano go w połączeniu z mechanizmem regulacji państwowej. Zmienia się i zmienia jedynie proporcja ich wykorzystania. Jednocześnie oba mechanizmy opierają się na tradycjach i zwyczajach danego społeczeństwa. A jeśli użyjemy obecnie przyjętej terminologii, to nie ma innych systemów gospodarczych, z wyjątkiem mieszanych.

W kraje rozwinięte ach, w przypadku gospodarki mieszanej rola państwa w funkcjonowaniu gospodarki jest odmienna. Różni się skalą, formami i sposobami oddziaływania państwa na gospodarkę, gotowością społeczeństwa do akceptowania i wspierania takiej interwencji państwa w życie gospodarcze. Różnice te wynikają z wielu czynników obiektywnego porządku materialnego, a także wpływu tradycji i idei charakterystycznych dla danego społeczeństwa, które obecnie wyznaczane jest przez takie pojęcie jak mentalność.

Niezależnie od specyfiki rozwoju gospodarczego, kulturalnego, narodowo-historycznego różnych krajów, w których z mniejszym lub większym powodzeniem funkcjonuje gospodarka mieszana, niezależnie od preferowanych w tych krajach teorii ekonomicznych, gospodarcza rola państwa w nich może być reprezentowane przez następujące najważniejsze funkcje gospodarcze:

· rozwój legislacji gospodarczej, zapewnienie ram prawnych i klimatu społecznego sprzyjającego efektywnemu funkcjonowaniu gospodarki rynkowej;

Wspieranie konkurencji i zapewnienie bezpieczeństwa mechanizmu rynkowego;

· redystrybucja dochodów i majątku, mająca na celu przede wszystkim zapewnienie gwarancji społecznych i ochronę różnych potrzebujących tego grup społecznych;

regulacja alokacji zasobów w celu zmiany struktury produkt narodowy;

stabilizacja gospodarki w obliczu zmiennych warunków gospodarczych, a także stymulująca rozwój ekonomiczny;

działalność przedsiębiorcza.

Wszystkie te funkcje mają z jednej strony na celu utrzymanie i ułatwienie funkcjonowania gospodarki rynkowej, z drugiej zaś dostosowanie i modyfikację działań systemu rynkowego, w tym neutralizację jego negatywnych aspektów.

Z przedstawionego zestawienia funkcji gospodarczych państwa wynika, że ​​jego rola gospodarcza nie ogranicza się bynajmniej do zarządzania publicznym sektorem gospodarki, czyli do działalności przedsiębiorczej w ramach określonej grupy przedsiębiorstw, której jest właścicielem. Gospodarcza rola państwa polega na jego działaniach mających na celu regulację gospodarki jako całości, wszystkich jej sektorów jako jednego systemu. W konsekwencji denacjonalizacji i prywatyzacji, czyli z reguły ilościowej redukcji państwowego sektora gospodarki, może towarzyszyć zarówno osłabienie regulacyjnej roli państwa, jak i jego wzmocnienie i rozszerzenie pełnionych przez nie funkcji gospodarczych.

W procesie przejścia od gospodarki totalnie znacjonalizowanej do gospodarki mieszanej istotnym zmianom ulegają nie tylko funkcje i kierunki oddziaływania państwa na gospodarkę, ale także sposoby tego oddziaływania. Jak wiadomo, istnieją dwie grupy metod regulacji państwa: bezpośrednie (administracyjne) i pośrednie (gospodarcze). I choć w wielu konkretnych przypadkach taki podział okazuje się w dużej mierze arbitralny, a czasami po prostu trudny do przeprowadzenia, to generalnie przy analizie tego problemu jego zastosowanie jest przydatne i celowe.

Finansowe i kredytowe metody państwowej regulacji gospodarki, rozpatrywanej całościowo, tworzą politykę pieniężną państwa; rozumie się przez to „zespół środków ekonomicznej regulacji obiegu pieniądza i kredytu, mających na celu zapewnienie trwałości wzrostu gospodarczego poprzez oddziaływanie na poziom i dynamikę inflacji, działalność inwestycyjną oraz inne ważne skutki makroekonomiczne”. Proponowana praca poświęcona jest rozważeniu podstawowych aspektów tych metod regulacji gospodarki.

Z powyższej definicji wynika, że ​​polityka pieniężna nie jest czymś samowystarczalnym, jest ściśle powiązana z innymi funkcjami regulacyjnymi państwa (regulacyjna działalność inwestycyjną, Polityka fiskalna, system wsparcia małych przedsiębiorstw itp.). Jednak kompleksowe rozwiązanie tych zadań zawiera w dużej mierze także administracyjne środki regulacyjne, dlatego też w pracy nie przewidziano szczegółowego omówienia tych odcinków.

Znaczenie rozważanego tematu zależy od następującej okoliczności. Sprzeczne, w dużej mierze nieudane doświadczenia reformowania krajowej gospodarki w ostatnim czasie (zwłaszcza po kryzysie finansowym 1998 r.) coraz częściej stawiają na porządku dziennym kwestię form i metod prowadzenia polityki pieniężnej. Charakterystyczne jest, że w obozie ekonomistów obserwuje się poważne rozbieżności nie tylko co do proponowanych do wdrożenia działań, ale nawet w ocenie bieżącego stanu rzeczy. Tak więc, wraz z opinią, że polityka pieniężna prowadzona przez państwo od 1995 roku była niezwykle twarda, ale skuteczna, a przyczyny upadku rubla okazały się czysto psychologiczne, wyrażono przekonanie, że jest to kurs realizowany przez banku centralnego, który ostatecznie okazał się porażką. Na potwierdzenie zwykle przytacza się statystyki, które można nazwać rażącymi: kryzys lata 1998 r. został poprzedzony ogromną redukcją rezerw walutowych netto o 14,6 miliarda dolarów, a od maja do sierpnia 1998 r. o 7,9 miliarda dolarów. Wielu autorów wprost nazywa taką politykę władz monetarnych nieodpowiedzialną.

Celem tej pracy jest kompleksowe badanie finansowych i kredytowych metod państwowej regulacji gospodarki. Osiągnięcie tego celu wymaga rozwiązania następujących zadań:

Badanie dziedzictwa teoretycznego pozostawionego na ten temat przez przedstawicieli różnych szkoły ekonomiczne;

Zaznajomienie się z stan aktulany przypadkach w praktyce światowej, w szczególności - z krajowym doświadczeniem w prowadzeniu kredytów i Polityka pieniężna ostatnie lata;

Rozważenie głównych kierunków realizacji tej polityki w najbliższej przyszłości.

Sformułowanie i konsekwentne rozwiązanie tych zadań wyznacza strukturę pracy. Każdemu z nich poświęcono osobny rozdział.

Należy zauważyć, że finansowe i kredytowe metody państwowej regulacji gospodarki są uwzględniane zarówno w ogólnych, usystematyzowanych kursach z teorii ekonomii, jak i w publikacjach specjalnych i czasopismach ekonomicznych.

Pomimo tego, że w niektórych publikacjach edukacyjnych problem regulacji państwa jest rozpatrywany mimochodem, wielu autorów nadal poświęca mu poważną uwagę. Na tym tle podręcznik pod red. Kamaeva V.D. (). Łączy w sobie szczegółowe teoretyczne badanie regulacji monetarnych z głęboką analizą praktyki krajowej.

A jednak najpełniej rozważone kwestie znajdują odzwierciedlenie w publikacjach specjalistycznych (Albegova I.M., Emtsov R.G., Kholopov A.V.; Kushlin V.I., Volgin N.A.,). Na szczególną uwagę zasługuje zbiorowa praca autora „Państwowa regulacja gospodarki rynkowej” (). Książka jest poświęcona aspekty krytyczne i instrumenty makroekonomicznej regulacji gospodarki rynkowej i przejściowej, w szczególności ewolucja i nowe tendencje w polityce pieniężnej państwa.

Wreszcie, czasopisma ekonomiczne umożliwiają operowanie w pracy najnowszymi danymi statystycznymi, a także krytyczną opinią czołowych ekonomistów krajowych. W szczególności przy pisaniu ostatniego rozdziału pracy w dużej mierze wykorzystano dokument rządowy programowy – „Główne kierunki jednolitej polityki pieniężnej państwa na rok 2002”, opublikowany w ().

Rozdział 1. Teoretyczne podstawy polityki pieniężnej

Polityka pieniężna jest obecnie jedną z form pośredniego wpływu państwa na gospodarkę. Opiera się na teoretycznych wyobrażeniach ekonomistów o roli pieniądza w gospodarce i jego wpływie na główne parametry makroekonomiczne: wzrost gospodarczy, zatrudnienie, ceny, bilans płatniczy. We współczesnych teoriach pieniądz jest coraz częściej postrzegany jako aktywny czynnik w procesie reprodukcji, a sama teoria pieniądza stała się ważną częścią makroanalizy.

Teoria pieniądza (teoria monetarystyczna) to gałąź teorii ekonomii badająca wpływ pieniądza i polityki pieniężnej na stan gospodarki jako całości.

Problemu państwowej regulacji gospodarki rynkowej, w tym metod polityki pieniężnej, nie było wartość praktyczna do lat 30. XX w., aż do czasu, gdy gospodarkę czołowych krajów Europy i Ameryki Północnej dotknął wyniszczający kryzys.

1.1 Idee dotyczące monetarnej regulacji gospodarki przez różne szkoły ekonomiczne

1.1.1 Szkoła neoklasyczna

Ekonomiści szkoły klasycznej (neoklasycznej) ostatniej tercji XIX – początków XX wieku. mocno wierzyli w efektywną, samoregulującą się i samorozwojową gospodarkę rynkową, zaprzeczali konieczności interwencji państwa na szeroką skalę w procesy gospodarcze, a pieniądz uważali jedynie za powłokę dla nominalnego wyrazu realnych wartości, takich jak produkcja, dochód, inwestycja itp.

Uważali, że o realnej wielkości produkcji decydują główne czynniki produkcji, którymi dysponuje społeczeństwo: zasoby pracy, możliwości produkcyjne, zasoby naturalne, czyli czynniki, które zmieniają się tylko w długim okresie. W szczególności wielu ekonomistów tej szkoły uważało, że wielkość produkcji i prędkość pieniądza zmierzają do naturalnego poziomu i nie zależą od wpływu pieniądza i polityki pieniężnej. Zmiany ilości pieniądza w gospodarce mogą wpływać jedynie na poziom cen krajowych. Trzymając się ilościowej teorii pieniądza, której znaczący wkład w unowocześnienie wniósł wybitny przedstawiciel szkoły matematycznej I. Fischer (1867 - 1947). W teorii ekonomii dobrze znane jest matematyczne równanie wymiany I. Fishera MV = PQ, gdzie M jest ilością pieniądza w obiegu. V - prędkość obiegu pieniądza, R - Poziom cen. Q - poziom rzeczywistej produkcji. W tym równaniu MV charakteryzuje podaż pieniądza w gospodarce, PQ - popyt na pieniądze.

Neoklasycy argumentowali, że proporcjonalna zmiana nominalnej ilości pieniądza spowoduje jedynie proporcjonalną zmianę bezwzględnego poziomu cen. Uznali zatem, że polityka pieniężna jest nieskuteczna i nawoływali rząd do dbania przede wszystkim o zrównoważony budżet państwa, unikając jego deficytu.

Światowy kryzys gospodarczy lat 1929-1933. podważyło główne założenia teorii neoklasycznej, która praktycznie wykluczyła możliwość przedłużających się kryzysów i przymusowego bezrobocia w gospodarce rynkowej. Odkrył także, że klasyczna ilościowa teoria pieniądza i cen, operująca na długoterminowych ramach czasowych, nie jest w stanie rozwiązać problemów spowodowanych kryzysem. Walka z bezrobociem rządu USA. Wielka Brytania i inne kraje rozwinięte zaczęły stosować środki regulacji państwowej, które nie mieszczą się w ortodoksyjnej doktrynie neoklasycznej.

1.1.2 Keynesowski model regulacji monetarnej

Najbardziej znanym teoretycznym uzasadnieniem interwencji państwa na dużą skalę w gospodarkę rynkową był wieloryb J. Keynesa „ Ogólna teoria zatrudnienie, odsetki i pieniądze” (1936). Keynes dokonał prawdziwej rewolucji w makroekonomii, radykalnie zmieniając poglądy ekonomistów i rządu na temat cykli koniunkturalnych i polityki gospodarczej.

Nowa teoria ekonomii wychodziła z faktu, że współczesna gospodarka rynkowa, automatycznie dążąc do równowagi, może popaść w stan równości zagregowanego popytu i łączna podaż, w którym rzeczywista produkcja jest znacznie niższa od potencjalnej i stanowi znaczną część siła robocza składa się z przymusowych bezrobotnych.

W przeciwieństwie do klasyków J. Keynes uważał, że gospodarka może „utknąć” na długi czas w sytuacji niskiej produkcji i chronicznego bezrobocia, gdyż ze względu na sztywność cen i płac nie ma mechanizmu, dzięki któremu pełne zatrudnienie zostać szybko przywrócone i zapewnione pełne wykorzystanie mocy produkcyjnych.

J. Keynes widział przyczynę wpadania gospodarki w pułapkę równowagi w warunkach niepełnego zatrudnienia w niewystarczającym zagregowanym popycie i uważał, że rząd może wpływać na stan aktywności gospodarczej za pomocą metod polityki pieniężnej i fiskalnej w celu zmiany zagregowanego popytu.

W keynesowskiej teorii zagregowanego popytu decydujące znaczenie ma popyt inwestycyjny. Wahania inwestycji spowodowane efektem mnożnikowym spowodują duże zmiany w produkcji i zatrudnieniu. Wśród najważniejszych czynników determinujących poziom inwestycji w gospodarce J. Keynes podkreśla stopę procentową, gdyż ta ostatnia stanowi koszt uzyskania kredytu na finansowanie projekty inwestycyjne. Podwyżka stopy procentowej, ceteris paribus, obniży poziom planowanych inwestycji, a co za tym idzie, spadnie produkcja i zatrudnienie.

Łańcuch zależności funkcjonalnych można wyrazić następująco: wzrost podaży pieniądza powoduje spadek stopy procentowej, co prowadzi do wzrostu inwestycji, a co za tym idzie, dochodów i zatrudnienia. Keynes uważał wpływ stopy procentowej na politykę inwestycyjną za dźwignię, za pośrednictwem której warunki obiegu pieniądza wpływają na całą gospodarkę. Dlatego też analiza rynku pieniężnego, na którym stopa procentowa ustalana jest w wyniku interakcji podaży i popytu na pieniądz, jest ważną częścią teorii keynesowskiej. Ujawniając mechanizm zmiany stopy procentowej, J. Keynes odrzucił klasyczną ilościową teorię popytu na pieniądz i przedstawił swój punkt widzenia, zgodnie z którym pieniądz jest jednym z rodzajów bogactwa, a chęć podmiotów gospodarczych do utrzymania części aktywa w postaci pieniężnej wyznaczane są przez tzw. preferencję płynności.

Keynes postrzegał popyt na pieniądz jako funkcję dwóch zmiennych: nominalnego dochodu narodowego i stopy procentowej, ponieważ uważał, że całkowity popyt na pieniądz składa się z dwóch elementów. Pierwszym elementem jest popyt transakcyjny, czyli popyt na pieniądz jako środek obiegu, tj. popyt na pieniądz na transakcje, zakupy towarów i usług. Uwzględnia motyw transakcyjny, gdy potrzebne są pieniądze na realizację planowanych wydatków, oraz motyw ostrożnościowy, który powoduje, że posiadanie pieniędzy jest konieczne, aby móc zaspokoić nieoczekiwane potrzeby. Popyt transakcyjny jest zależny od poziomu dochodu narodowego: im wyższy nominalny dochód narodowy, tym wyższy poziom wydatków, gdyż ludzie zawierają dużą liczbę transakcji i potrzebują większej płynności środków.

Zasadniczą nowością u Keynesa jest wprowadzenie do zagregowanego popytu na pieniądz drugiego elementu – popytu spekulacyjnego związanego z kupnem i sprzedażą papierów wartościowych. Występowanie spekulacyjnego popytu na pieniądz wynika z faktu, że ludzie w każdym konkretnym przypadku sami ustalają, jaką część dochodów przeznaczyć na konsumpcję, a jaką na oszczędności, a także w jakiej formie przechowywać oszczędności. Oszczędności wyrażone w papierach wartościowych generują dochód. Posiadanie ich wiąże się jednak z ryzykiem, gdyż zmiana stopy procentowej będzie skutkować zmianą ceny papierów wartościowych. Ponieważ cena papierów wartościowych jest odwrotnie proporcjonalna do stopy procentowej, gdy ona rośnie, wartość rynkowa papierów wartościowych maleje. Ponadto oczekuje się, że po osiągnięciu „naturalnego poziomu” stopa procentowa zacznie w przyszłości spadać, a papiery wartościowe będzie można sprzedawać z zyskiem i po wyższej cenie. Naturalnie każdy podmiot gospodarczy inwestujący aktywa będzie preferował inwestowanie w papiery wartościowe, w efekcie czego nie będzie spekulacyjnego popytu na pieniądz. Oczekuje się, że będzie odwrotnie, przy niskich stopach procentowych przyszły wzrost, co spowoduje spadek ceny papierów wartościowych i spowoduje straty w kapitale posiadaczy papierów wartościowych. W tych warunkach panuje ogólna potrzeba płynności, odmowa pożyczania wzrostu gospodarczego poprzez inwestycje w papiery wartościowe i rośnie spekulacyjny popyt na pieniądz.

Według prac J. Keynesa motyw spekulacyjny tworzy odwrotną zależność pomiędzy wielkością popytu na pieniądz a wielkością kredytu oprocentowanie.

Zależność funkcjonalną popytu na pieniądz można zdefiniować następująco: nominalny popyt na pieniądz zależy od nominalnego dochodu narodowego i nominalnej stopy procentowej.

Podaż pieniądza w gospodarce jest determinowana polityką Banku Centralnego i w krótkim okresie jest stała.

Mechanizm kształtowania się stóp procentowych na rynku pieniężnym można przedstawić graficznie (patrz rys. 1).

Zależność nominalnej stopy procentowej i od ilości pieniądza w obiegu M

gdzie Md jest całkowitym popytem na pieniądz;

Pani - podaż pieniądza;

E - punkt równowagi rynek pieniężny;

i - równowaga stopy procentowej.

Podnieść do właściwego poziomu dochód nominalny przesuwa krzywą popytu na pieniądz w prawo, do pozycji Md 2 , co, ceteris paribus, spowoduje wzrost nominalnej stopy procentowej (i 2).

Wzrost podaży pieniądza przesunie krzywą Ms 1 w prawo, do pozycji Ms 2, i odpowiednio obniży równowagową stopę procentową do wartości (i 3).

Stosując metody polityki pieniężnej państwo może wpływać na stopę procentową, a przez to na poziom inwestycji, utrzymując pełne zatrudnienie i zapewniając wzrost gospodarczy.

Jednakże J. Keynes i jego zwolennicy nadali priorytet polityce fiskalnej. Można podać kilka powodów, aby to wyjaśnić.

Po pierwsze, gospodarka wchodzi w szczególny stan, w którym wzrost podaży pieniądza nie powoduje zmiany dochodu narodowego. Przypadek ten nazywany jest „pułapką płynności” i szczegółowo analizowany przez słynnego angielskiego ekonomistę J. Hicksa.

„Pułapka płynności” oznacza, że ​​stopa procentowa jest na dość niskim poziomie i można ją zmienić jedynie w górę. W tych warunkach właściciele pieniędzy nie będą starali się ich inwestować. Zdarza się, że nawet bardzo niska stopa procentowa nie pobudza inwestycji i nie przyczynia się do wzrostu dochodów. Cały przyrost pieniądza jest pochłaniany przez popyt spekulacyjny, tzn. pieniądz osiada na rękach i nie jest inwestowany w gospodarkę. Ponieważ stopa procentowa się nie zmienia, inwestycje i dochody pozostają stałe. Rynkowy mechanizm niezależnego odrodzenia nie działa. Potrzebny jest impuls spoza systemu rynkowego. Keynesiści wierzyli, że wyjście z tej sytuacji jest możliwe jedynie przy zaangażowaniu polityki fiskalnej, która będzie „lokomotywą” dla prywatnych inwestycji.

Po drugie, Keynes oceniając prędkość pieniądza wychodził z faktu, że jest ona zmienna i nieprzewidywalna, także w krótkich okresach czasu (np. w ramach cyklu gospodarczego). Dlatego pieniędzy nie można uważać za najważniejszy czynnik, który określa dynamikę produkcji, zatrudnienia i cen.

I wreszcie, po trzecie, J. Keynes uważał, że ceny w gospodarce rynkowej są nieelastyczne, dlatego wszystkie wskaźniki ekonomiczne wyraża w płacach stałych.

Po zbadaniu kanałów, poprzez które polityka fiskalna i pieniężna rządu wpływa na stan gospodarki, i w oparciu o przesłanki teoretyczne, Keynes doszedł do wniosku, że w warunkach kryzysu załamały się metody monetarnego podejścia do regulacji i stymulowania gospodarki. Za skuteczniejsze sposoby stabilizacji gospodarki uznał zmiany w systemie podatkowym i strukturze wydatków państwa. Wniosek ten skłonił zwolenników Keynesa do sformułowania dobrze znanej tezy: „pieniądze nie mają znaczenia”. Jednocześnie pierwsi keynesiści, wychodząc z „pułapki płynności”, uważali politykę pieniężną za nieskuteczną i podkreślali absolutność polityki fiskalnej.

Późniejsi keynesiści również uważali, że polityka pieniężna jest skuteczna. Preferowana jest mieszana polityka monetarna i fiskalna: stosunkowo restrykcyjna fiskalna i lekka monetarna, przy czym tej ostatniej przypisuje się rolę polityki adaptacyjnej towarzyszącej środkom regulacji fiskalnej. Polityka pieniężna jest konieczna, aby utrzymać stopy procentowe na niskim poziomie i zachęcić do inwestycji: wzrost podaży pieniądza będzie przeciwdziałać wzrostowi stóp procentowych, a tym samym zapobiegnie wypieraniu inwestycji prywatnych oraz zmniejszy efekt „wypychania” w przypadku wzrostu wydatków rządowych.

1.1.3 Monetarystyczna ilościowa teoria pieniądza

Okres powojenny do końca lat 60-tych - początku lat 70-tych. naznaczone najkorzystniejszymi procesami społecznymi i Rozwój gospodarczy wiodących krajów zachodnich w ciągu ostatnich 100 lat. Jednak na przełomie lat 60-70. Ujawniono błędne obliczenia keynesowskiej koncepcji regulacji gospodarczych.

Polegają one na niedocenianiu niebezpieczeństwa inflacji, wyolbrzymianiu roli bezpośrednich inwestycji publicznych i budżetowych metod regulacji koniunktury, przecenianiu realnego efektu finansowania deficytu.

Dyskredytacja i kryzys keynesizmu przyczyniły się do rehabilitacji roli pieniądza w gospodarce i wskrzeszenia chwilowo zapomnianych teorii monetarnych. M. Friedman i jego zwolennicy, znani w świat gospodarczy jako monetaryści opracowali nowoczesną ilościową teorię pieniądza, która stała się niezwykle popularna w latach 70-tych.

Monetaryzm to szkoła myśli ekonomicznej, która kładzie nacisk na zmiany ilości pieniądza w obiegu jako determinującą funkcję cen, dochodu i zatrudnienia.

Monetaryści nie zgadzają się z keynesistami nie tylko w kwestiach roli pieniądza w gospodarce, ale przede wszystkim w ocenie funkcjonowania gospodarki rynkowej jako całości. Uważają, że gospodarka rynkowa jest dość stabilna, a mechanizm rynkowy jest w stanie samodzielnie się przywrócić równowaga ekonomiczna. Dlatego też monetaryści sprzeciwiają się aktywnej interwencji państwa w gospodarkę, bronią zasad wolnej konkurencji w ogóle, a w sferze monetarnej w szczególności. Pieniądz uważany jest przez monetarystów za decydujący czynnik rozwoju produkcji. Nadmierna regulacja państwa w sferze monetarnej może ich zdaniem wywołać kryzys gospodarczy. Dowodem na to byli nie tylko kryzysy z połowy lat 70. i początku 80. XX wieku.

Niedocenianie roli pieniądza, a w szczególności obiegu pieniężnego, niezdolność Systemu Rezerwy Federalnej Stanów Zjednoczonych (FRS) do zapobieżenia gwałtownemu spadkowi ilości pieniądza w obiegu pod koniec lat dwudziestych. znacząco pogłębiły, zdaniem M. Friedmana, negatywne aspekty pogorszenia koniunktury gospodarczej. M. Friedman był przekonany, że pieniądz i obieg pieniądza zawsze były bardzo ważne dla rozwoju gospodarki i ignorowania teoria monetarna lub nadużycie jego postulatów w toku nadmiernych regulacji państwa może wyrządzić ogromne szkody gospodarce publicznej.

Analiza cykli koniunkturalnych i obiegu pieniężnego pozwoliła M. Friedmanowi i jego współpracownikom znacząco unowocześnić klasyczną ilościową teorię obiegu pieniężnego, szczególnie w przypadku krótkoterminowych przedziałów czasowych. Stąd też monetaryści, uznając prędkość obiegu pieniądza za zmienną, uważają, że proponowana przez nich teoria pozwala przewidzieć zachowanie się tej zmiennej. Jako główne czynniki determinujące szybkość obiegu pieniądza, podkreślają oczekiwany poziom inflacji i stopę procentową. Monetaryści ujawnili także związek między zmianami tempa wzrostu podaży pieniądza, realnego i nominalnego PNB oraz wykazali, że zmiany tempa wzrostu podaży pieniądza wpływają szybciej na produkt realny niż na ceny. Przykładowo w ciągu jednego cyklu koniunkturalnego tempo wzrostu podaży pieniądza z pewnym opóźnieniem, zwykle kilkumiesięcznym, powoduje zmiany w tempie wzrostu nominalnego PNB. Po pierwsze, znaczna część zmiany nominalnego PNB odzwierciedla zmiany realnego PNB, tj. zmiany rzeczywistej ilości dóbr i usług wytwarzanych w systemie gospodarczym. Jeżeli w przyszłości tempo wzrostu podaży pieniądza znacznie przekroczy średnioroczne tempo wzrostu gospodarczego, znaczną część zmian nominalnego PNB będą stanowić zmiany bezwzględnego poziomu cen. Tym samym przyspieszenie wzrostu nominalnego PKB, wywołane wzrostem podaży pieniądza, dopiero początkowo przybiera formę wzrostu realnego wolumenu produkcji, któremu towarzyszy spadek bezrobocia. W dalszej kolejności spowolnienie tempa wzrostu produkcji realnej prowadzi do tego, że wzrost cen pochłania coraz większą część oddziaływania na gospodarkę ze względu na zmiany tempa wzrostu podaży pieniądza. Kiedy tempo wzrostu podaży pieniądza zwalnia, odpowiednie zmiany nominalnego i realnego PNB zwalniają w odwrotnej kolejności.

Nowe badania przedstawicieli kierunku monetarnego dały klucze do zrozumienia wpływu polityki pieniężnej państwa na stan gospodarki, pozwoliły wyjaśnić niezaobserwowane wcześniej zjawisko gospodarcze, jakim jest stagflacja, czyli jednoczesne występowanie wysokiego bezrobocia i wysokiego poziomu bezrobocia. inflacji, co całkowicie zaprzeczało teorii keynesowskiej, i wreszcie sformułowanie odpowiednich rekomendacji dla polityki pieniężnej państwa.

Wychodząc z faktu, że dobre intencje zbyt często są realizowane niewłaściwie, monetaryści sprzeciwiali się prowadzeniu aktywnej polityki pieniężnej, mającej na celu stabilizację zarówno podaży pieniądza, jak i stopy procentowej.

Uważali koncepcję keynesowską za błędną i wewnętrznie sprzeczną. Dlatego ich zdaniem głównym przedmiotem regulacji nie powinna być stopa procentowa, ale dynamika wzrostu podaży pieniądza. Bank centralny musi prowadzić stałą, przewidywalną politykę pieniężną i kierować się prostą zasadą stałego wzrostu podaży pieniądza. Tempo wzrostu podaży pieniądza musi być wystarczające, aby z jednej strony zapewnić wzrost realnego PKB, a z drugiej strony nie wywołać procesów inflacyjnych w gospodarce.

W latach 70-tych - na początku 80-tych. praktyczne użycie Receptury monetarne umożliwiły opracowanie całkiem skutecznych środków walki z inflacją. Jednocześnie stabilizacja procesów inflacyjnych, zmiany w instytucjach finansowych i przejście do nowej jakości wzrostu gospodarczego w latach 80-tych. znacząco zmniejszyło aktualność receptur polityki pieniężnej opracowanych w okresie inflacyjnym poprzedniej dekady. Jednak w dużej mierze dzięki zdobyczom naukowym monetarystów ekonomiści na zawsze pożegnali się ze stwierdzeniem „pieniądze nie mają znaczenia”.

Współczesna teoria monetarna w coraz większym stopniu przejmuje syntetyczne formy modeli, zawierające elementy keynesizmu, monetaryzmu, neoklasycznej ekonomii strony podaży itp.

W sumie w ekonomii ukształtował się kierunek, który nazwano „syntezą neoklasyczną”, obejmujący różnorodne punkty widzenia na szereg zagadnień z teorii i praktyki funkcjonowania współczesnej gospodarki mieszanej.

1.2 Mechanizm i instrumenty oddziaływania Banku Centralnego na podaż pieniądza w gospodarce

Punktem wyjścia polityki pieniężnej jest zmiana wartości realnej podaży pieniądza w wyniku odpowiedniej polityki prowadzonej przez Bank Centralny. Mechanizm oddziaływania Banku Centralnego na wielkość podaży pieniądza w gospodarce wynika z charakteru funkcjonowania współczesnego systemu kredytowo-bankowego, zdolności banków komercyjnych do zwiększania lub zmniejszania podaży pieniądza poprzez emisję kredytu.

1.2.1 Mechanizm emisji kredytów

Zasadnicza różnica między bankiem a jakąkolwiek inną instytucją finansową polega na tym, że tworząc depozyty i udzielając pożyczek, zwiększa ilość pieniądza w gospodarce, czyli wpływa na wielkość podaży pieniądza.

Podaż pieniądza to suma powszechnie uznawanych w gospodarce kraju środków płatniczych. W nowoczesne warunki składa się z gotówki w obiegu i depozytów w bankach, którymi podmioty gospodarcze płacą za transakcje.

Jeśli podaż pieniądza oznaczymy jako M, gotówka w obiegu - C, a depozyty - D, to

M = C + D. (1)

Współczesny system bankowy to system rezerwy cząstkowej: tylko część depozytów utrzymywana jest w formie rezerw, a pozostała część wykorzystywana jest do udzielania kredytów i innych aktywnych operacji. Banki udzielając kredytów, umożliwiają w ten sposób kredytobiorcom wykorzystanie tych środków do transakcji, w związku z czym kwota środków płatniczych zwiększa się o kwotę udzielonego kredytu, czyli tj.

M = C + D + K, (2)

gdzie K - wolumen kredytów udzielonych przez banki.

Proces wydawania środków płatniczych w systemie banków komercyjnych nazywany jest emisją kredytu. . Wysokość kredytów udzielonych w systemie bankowym uzależniona jest od wielkości depozytów i wielkości rezerw. Jeżeli założymy, że w banku przechowywane są wszystkie środki płatnicze, to im większa podaż pieniądza, tym niższa stopa rezerwy r .

Stopa rezerwy to stosunek wielkości rezerw R do kwoty depozytów D:

r= (R/D) * 100% (3)

Funkcjonowanie systemu banków komercyjnych w warunkach płatności bezgotówkowych powoduje, że udzielenie kredytu przez jeden bank powoduje efekt mnożnikowy (efekt mnożnikowy), gdy proces ten trwa do momentu wykorzystania ostatniej jednostki pieniężnej Pożyczka.

Współczynnik pokazujący, ile razy banki zwiększają podaż pieniądza w gospodarce, pod warunkiem, że wszystkie pieniądze są przechowywane w banku, nazywa się mnożnikiem depozytu (banku) m i można go przedstawić jako

Wzrost podaży pieniądza w obiegu w wyniku działalności kredytowej banków można wyrazić jako

DM \u003d (1 / r) * DD lub DM \u003d m * DD (5)

gdzie DD to wzrost depozytów, czyli wzrost zasobów banków komercyjnych, oraz m - mnożnik depozytu.

Jednak w prawdziwym życiu społeczeństwo i firmy nie trzymają wszystkich pieniędzy w bankach, ale część z nich w formie gotówki. W rezultacie zdolność banków do zwiększania podaży pieniądza w obiegu zależy nie tylko od stopy rezerw, ale także od zachowania społeczeństwa, jego zaufania do systemu bankowego.

Ogólnie rzecz biorąc, ilość pieniądza w obiegu zmienia się w wyniku działalności Banku Centralnego, który ustala stopę rezerwy obowiązkowej; banki komercyjne, które ustalają wysokość udzielanych kredytów, a także decyzje nie sektor bankowy.

Zachowanie ludności będzie charakteryzowało stosunek ^/gotówki do kwoty depozytów w bankach komercyjnych, tj.

Współczynnik charakteryzujący stopień wpływu banków komercyjnych na wielkość podaży pieniądza w obiegu, uwzględniający rolę Banku Centralnego, a także możliwy odpływ części pieniądza z depozytów systemu bankowego do gotówki, nazywa się mnożnikiem pieniądza.

Oznaczając to jako m*, możemy zapisać wzór

Model ogólny podaż pieniądza budowana jest z uwzględnieniem działalności Banku Centralnego, banków komercyjnych, a także decyzji sektora pozabankowego.

Mechanizm wpływu Banku Centralnego na wielkość podaży pieniądza w gospodarce zostanie pokazany za pomocą równania głównych składników podaży pieniądza:

M = m * B, (8)

w której - baza monetarna.

Baza monetarna (lub pieniądz o zwiększonej efektywności) to ilość pieniędzy wprowadzona do obiegu powiększona o rezerwy banków komercyjnych, przechowywane na depozytach w Banku Centralnym.

Równanie to pozwala nam zidentyfikować dwa czynniki, które wpływają na wielkość podaży pieniądza. Pierwszym czynnikiem jest zmiana bazy monetarnej. Poprzez bazę monetarną Bank Centralny oddziałuje bezpośrednio na podaż pieniądza w gospodarce, przede wszystkim zmieniając wysokość rezerw banków komercyjnych.

Drugim czynnikiem, za pomocą którego Bank Centralny może kontrolować podaż pieniądza w gospodarce, jest zmiana stopy rezerwy obowiązkowej, co powoduje zmianę mnożnika pieniądza.

Mechanizm wpływu Banku Centralnego na wielkość podaży pieniądza w gospodarce implikuje zatem wstępną modyfikację bazy monetarnej w wyniku działalności Banku Centralnego i późniejszą zmianę podaży pieniądza w systemie handlu komercyjnego. banków ze względu na efekt mnożnikowy.

Bank Centralny reguluje wartość podaży pieniądza za pomocą różnych instrumentów regulacji bezpośredniej i pośredniej, za pomocą których wpływa na wielkość bazy monetarnej i mnożnika pieniądza.

1.2.2 Formy i narzędzia regulacji podaży pieniądza

Bezpośrednia regulacja podaży pieniądza w gospodarce polega na ustalaniu limitów kredytowych, stóp procentowych, wielkości udzielanych pożyczek itp. Z reguły stosowana jest w warunkach niedorozwoju systemu bankowego i rynku pieniężnego jako całości , w okresach zwiększonej inflacji lub kryzysów finansowych.

We współczesnych warunkach w krajach o rozwiniętej gospodarce rynkowej stosuje się głównie trzy główne instrumenty, za pomocą których Bank Centralny pośrednio reguluje sferę monetarną: operacje otwartego rynku, stopę dyskontową i stopę rezerwy obowiązkowej.

Prowadząc działalność na otwartym rynku i zmieniając stopę dyskontową, Bank Centralny bezpośrednio wpływa na bazę monetarną. Zmiana stopy rezerwy obowiązkowej, jak już wspomniano, wpływa na proces pomnażania.

Operacje otwartego rynku - kupno lub sprzedaż przez Bank Centralny rządowych papierów wartościowych, co do zasady, na rynku wtórnym, gdyż taka działalność Banku Centralnego na rynku pierwotnym ma charakter inflacyjny i jest w wielu krajach ograniczona lub prawnie zabroniona.

Kupując papiery wartościowe od osoby prywatnej lub banku komercyjnego, Bank Centralny zwiększa rezerwy banków komercyjnych przechowywane na ich rachunkach korespondencyjnych, w związku z czym wzrasta baza monetarna. Po otrzymaniu dodatkowych środków banki komercyjne zwiększają wolumen udzielanych kredytów, uruchamia się mechanizm emisji kredytu i towarzysząca temu multiplikatywna ekspansja podaży pieniądza:

DM = D² * m * (9)

Jeżeli Bank Centralny sprzedaje papiery wartościowe, wówczas proces przebiega w odwrotnym kierunku i następuje spadek podaży pieniądza.

Zwiększenie zasobów banków komercyjnych może nastąpić również w przypadku udzielania kredytów przez Bank Centralny banki komercyjne. Proces udzielania kredytów bankom komercyjnym przez Bank Centralny nazywa się refinansowaniem. Stopa, według której Bank Centralny udziela pożyczek bankom komercyjnym, nazywana jest stopą dyskontową (jeśli pożyczka jest udzielana głównie w formie weksli) lub stopą refinansowania (w przypadku innych metod kredytowania).

Pożyczki Banku Centralnego trafiają na rachunki rezerw banków komercyjnych, zwiększają całkowite rezerwy systemu bankowego, poszerzają bazę monetarną i stanowią podstawę multiplikatywnej zmiany podaży pieniądza.

Wzrost stopy dyskontowej (stopy refinansowania) oznacza wzrost kosztu środków, jakie banki mogą otrzymać w drodze pożyczki od Banku Centralnego, co prowadzi do zmniejszenia ich wolumenu, a w konsekwencji do zmniejszenia akcji kredytowej podmiotów komercyjnych banki. Jednocześnie pozyskując droższe środki, banki podnoszą oprocentowanie kredytów. Warunki kredytowania pogarszają się, kredyt staje się mniej dostępny, kredyt maleje, a pieniądz staje się droższy. Podaż pieniądza w gospodarce maleje.

Obniżenie stopy dyskontowej pośrednio przyczynia się do wzrostu podaży pieniądza w obiegu.

Rezerwy obowiązkowe stanowią część kwoty depozytów, które banki komercyjne muszą przechowywać na specjalnych rachunkach w Banku Centralnym i nie mogą przeznaczyć na działalność czynną, a przede wszystkim akcję kredytową.

Po raz pierwszy praktykę rezerwy obowiązkowej wprowadzono oficjalnie w 1913 roku. w Stanach Zjednoczonych, kiedy utworzono Fed. W konsekwencji Fed uzyskał prawo do rewizji stopy rezerwy obowiązkowej.

Po II wojnie światowej banki centralne wielu krajów rozwiniętych wprowadziły zasadę rezerwy zmiennej obowiązkowej.

Rezerwy obowiązkowe reprezentują minimalną kwotę rezerw, jakie muszą posiadać banki komercyjne i spełniają dwie funkcje. Po pierwsze, muszą zapewnić bankom komercyjnym niezbędny poziom płynności, aby zapewnić nieprzerwaną realizację zobowiązań płatniczych w zakresie zwrotu depozytów deponentom i dokonywania rozliczeń z innymi bankami. Po drugie, są narzędziem banku centralnego regulującym podaż pieniądza. Zmiana stopy rezerwy obowiązkowej wpływa bezpośrednio na wartość potencjału kredytowego i finansowego banków komercyjnych. Im wyższy poziom rezerwy obowiązkowej, tym mniejsza wielkość środków na udzielanie kredytów, tym niższa emisja kredytu.

Zmiana stopy rezerwy obowiązkowej wpływa na podaż pieniądza w gospodarce poprzez zmianę mnożnika pieniądza. Wzrost stopy rezerwy obowiązkowej zmniejsza mnożnik pieniądza i zmniejsza wpływ banków komercyjnych na ilość pieniądza w obiegu. Obniżenie rezerw obowiązkowych uwalnia część zasobów banków komercyjnych na działalność kredytową, wzmacnia efekt mnożnikowy i prowadzi do wzrostu podaży pieniądza.

We współczesnych warunkach w różnych krajach główne instrumenty polityki pieniężnej są wykorzystywane z różnym stopniem aktywności. Na przykład w krajach rozwiniętych istnieje tendencja do odchodzenia od aktywnego wykorzystania rezerw obowiązkowych Banku Centralnego jako narzędzia regulacyjnego. Praktyka pokazała, że ​​z narzędzia tego należy korzystać bardzo ostrożnie ze względu na jego sztywność.

Rezerwa obowiązkowa nie może ulegać częstym zmianom, gdyż zaburza to równowagę konkurencyjną pomiędzy bankami i innymi pośrednikami finansowymi. Zmiana stopy rezerwy obowiązkowej może spowodować gwałtowne zmiany wolumenu „pracujących” aktywów banków i wpłynąć na ich sytuację finansową.

Wraz ze wzrostem rezerw obowiązkowych banki komercyjne zmuszone są do utrzymywania dużej części swoich aktywów w formie nieoprocentowanej, ponosząc tym samym straty w wyniku spadku rentowności. W związku z tym banki centralne zainteresowane stabilnością systemu bankowego bardzo rzadko uciekają się do zmiany stopy rezerwy obowiązkowej lub starają się jej nie zmieniać w ogóle.

Stosowanie stopy dyskontowej (stopy refinansowania) jako instrumentu polityki pieniężnej ma także swoją specyfikę. Faktem jest, że wolumen kredytów otrzymywanych przez banki komercyjne od banków centralnych stanowi zazwyczaj niewielki ułamek pozyskiwanych przez nie środków. Dlatego zmiana stopy dyskontowej jest przede wszystkim wskaźnikiem polityki pieniężnej Banku Centralnego. W warunkach stabilnego rozwoju gospodarczego z reguły nie dochodzi do gwałtownych zmian kursu walutowego, a co za tym idzie – częstych zmian stopy dyskontowej. Czasami nawet, jak np. w USA, stopa dyskontowa zmienia się pod wpływem ruchu stóp procentowych na rynku kapitałowym, tak że różnica między stopą dyskontową a stopą rynkową nie jest zbyt duża. Zatem w krajach rozwiniętych głównym aktywnym narzędziem operacyjnej regulacji podaży pieniądza w gospodarce są operacje otwartego rynku.

Ogólnie rzecz biorąc, metody i instrumenty polityki pieniężnej w danym kraju są zdeterminowane ustalonymi tradycjami lub przepisami prawa i zależą od stopnia rozwoju systemu kredytowego i bankowego oraz rynków finansowych.

1.3. Cele i efektywność polityki pieniężnej

1.3.1 System celów polityki pieniężnej

Polityka pieniężna jest jednym z głównych środków oddziaływania państwa na procesy gospodarcze. Jako system skoordynowanych działań w dziedzinie obiegu pieniądza i kredytu, polityka ta ma na celu uregulowanie głównych wskaźników makroekonomicznych. Ostatecznymi celami polityki pieniężnej są: zapewnienie stabilności cen, pełnego zatrudnienia, wzrostu produkcji realnej i stabilnego bilansu płatniczego. Osiągnięcie tych celów jest wyzwaniem globalnym. Obecna polityka pieniężna jest zorientowana na bardziej szczegółowe cele, które odzwierciedlają jej specyfikę. W tym względzie wyróżnia się cele pośrednie, które regulują wartość kluczowych zmiennych w systemie monetarnym w wystarczająco długich odstępach czasu (rok i więcej). Należą do nich: podaż pieniądza, stopa procentowa, kurs walutowy. I wreszcie codzienne, konsekwentne działania Banku Centralnego mają na celu osiągnięcie tzw. celów taktycznych. Te ostatnie determinują charakter polityki pieniężnej. Ścisła polityka pieniężna ma na celu utrzymanie podaży pieniądza na określonym poziomie. Cel ustalenia stóp procentowych jest typowy dla elastycznej polityki pieniężnej.

Realizując politykę mającą na celu zapewnienie stabilności gospodarczej państwa, rządy i banki centralne opracowują główne kierunki polityki pieniężnej na dany okres, formułują cele pośrednie, których osiągnięcie zapewnia realizację zadania wyższego rzędu, dostosowują i doprecyzowują realizacja celów taktycznych.

1.3.2 Cele pośrednie w różnych ramach monetarnych

W koncepcji keynesowskiej głównymi celami jest walka z bezrobociem lub inflacją. Bezrobocie jest konsekwencją spadku produkcji na skutek niewystarczającego zagregowanego popytu, którego najważniejszą składową jest popyt inwestycyjny. Dlatego też, obok środków regulacji fiskalnej, polityka pieniężna polega na stymulowaniu inwestycji poprzez utrzymywanie stosunkowo niskich stóp procentowych. W tych warunkach Bank Centralny jako cel pośredni stawia zwiększenie podaży pieniądza w gospodarce. Aby go wdrożyć, Bank Centralny za pomocą głównych narzędzi obniża rezerwy obowiązkowe i stopę dyskontową, aktywnie, na preferencyjnych warunkach, skupuje rządowe papiery wartościowe od banków komercyjnych i osób prywatnych. Banki komercyjne, otrzymawszy dodatkowe środki, oferują je na rynku w formie kredytów.

Wzrost podaży kapitału pożyczkowego, ceteris paribus, spowoduje spadek jego ceny i zrobienie tego pożyczone środki bardziej dostępne i atrakcyjne dla producentów. Obniżenie stóp procentowych stwarza zatem korzystne warunki do inwestowania, a rozwój produkcji doprowadzi do zmniejszenia bezrobocia. Tę politykę pieniężną nazwano polityką taniego pieniądza.

Walka z inflacją wymaga polityki drogiego pieniądza, która opiera się na zmniejszaniu podaży pieniądza. W tym celu Bank Centralny podnosi rezerwę obowiązkową i stopę dyskontową oraz sprzedaje rządowe papiery wartościowe w toku operacji na otwartym rynku. Spadek podaży pieniądza powoduje wzrost stopy procentowej, a co za tym idzie, wzrost ceny zasoby finansowe. Ogólnie rzecz biorąc, kosztowna polityka pieniężna ma na celu ograniczenie kredytowania nowych projektów, ograniczenie aktywności inwestycyjnej i tempa wzrostu produkcji.

Keynesiści rozważali inflację jedynie w warunkach pełnego zatrudnienia i pełnej produkcji i wiązali ją z zagregowanym popytem, ​​który był nadmierny w porównaniu z potencjałem gospodarki. W silnym otoczeniu gospodarczym nadwyżka zagregowanego popytu powoduje wzrost cen. Dlatego ceteris paribus środki polityki pieniężnej powinny ograniczyć działalność gospodarczą, zmniejszyć działalności produkcyjnej, co przyczyni się do spadku stóp inflacji.

Ogólnie rzecz biorąc, niestabilność gospodarcza, przejawiająca się w takiej czy innej formie, wydaje się być wynikiem braku równowagi w tempie wzrostu naturalnego poziomu produkcji realnej i wzroście zagregowanego popytu. Prowadzenie polityki pieniężnej ukierunkowanej na osiągnięcie celu głównego – wzrostu gospodarczego przy stabilnych cenach i pełnym zatrudnieniu, wymaga wyboru takiego konkretnego celu pośredniego, który najlepiej dostosowuje zgodność zagregowanego popytu z tempem wzrostu realnego PKB.

Polityka pieniężna wpisuje się w koncepcję „dostrajania” systemu gospodarczego, która zakłada aktywne działania Banku Centralnego w zmieniającej się sytuacji gospodarczej. Przeciwko wolnej polityce pieniężnej, mającej na celu zapewnienie „dostrojenia” gospodarki, wystąpili monetaryści. Na przykład M. Friedman uważał, że pieniądze są zbyt ważne, aby banki centralne mogły nimi manipulować według własnego uznania.

Klasyczny monetaryzm zakłada, że ​​jedynym odpowiednim pośrednim celem polityki pieniężnej może być osiągnięcie stabilnego tempa wzrostu podaży pieniądza. Stopy te powinny odpowiadać tempu wzrostu naturalnego poziomu realnego PKB. Utrzymanie planowanej stopy wzrostu podaży pieniądza nazywa się targetowaniem.

Polityka pieniężna w klasycznym rozumieniu miała miejsce w Stanach Zjednoczonych dopiero w okresie od października 1979 r. do października 1982 r. 6 października 1979 r. Federalny Komitet Otwartego Rynku ogłosił zmiany w polityce pieniężnej ze względu na możliwość wzrostu inflacji i niepewność co do skuteczności ustalania polityki pieniężnej. poziomy docelowe stopy procentowe. Zaprzestano stosowania międzybankowej stopy procentowej jako celu taktycznego, a nowym celem pośrednim stała się dynamika wzrostu wąskiego agregatu monetarnego M1 (obejmującego gotówkę w obiegu i depozyty na żądanie w bankach komercyjnych).

Nowe podejście do polityki pieniężnej opiera się na założeniu monetarnym, że inflacja jest zawsze i wszędzie wynikiem wzrostu tempa wzrostu podaży pieniądza w stosunku do tempa wzrostu realnej produkcji. Próba wdrożenia polityki pieniężnej metodami pośrednimi dała jednak niekorzystne rezultaty i w USA została porzucona w październiku 1982 roku, po trzech latach jej stosowania. Praktyka pokazała, że ​​wpływ władz monetarnych na podaż pieniądza odbywa się głównie poprzez popyt na pieniądz, a do tego służą skuteczniejsze narzędzia, takie jak stopy procentowe, chociaż we wszystkich przypadkach pozostaje element niepewności.

Odmawiając przestrzegania prostej zasady wzrostu podaży pieniądza, regulatorzy nadal doświadczają wpływu monetaryzmu na prowadzenie polityki pieniężnej w sensie jej trwałego antyinflacyjnego kierunku.

Kwestia efektywnych celów pośrednich polityki pieniężnej jest nadal dyskusyjna. Rządy i banki centralne różnych krajów wychodząc z założenia, że ​​żadnego z możliwych celów pośrednich polityki pieniężnej nie można uznać za idealny, przejmują kontrolę nad szeregiem parametrów systemu gospodarczego. Są to wskaźniki podaży pieniądza, warunków i wielkości udzielanych pożyczek, kursu walutowego, dynamiki wskaźników cen itp.

1.3.3 Niespójność monetarna

Doświadczenie prowadzenia polityki pieniężnej w różnych krajach od kilkudziesięciu lat pozwala na identyfikację jej mocnych i słabych stron, a także określenie czynników wpływających na jej efektywność. Z jednej strony koordynowana z rządem polityka pieniężna w ramach ogólnych kierunków regulacji gospodarczych prowadzona przez Bank Centralny charakteryzuje się elastycznością.

We wszystkich krajach o rozwiniętej strukturze rynku banki centralne posiadają pewną niezależność od rządu i mogą szybko podejmować decyzje o dostosowaniu polityki pieniężnej w zależności od zmieniającej się sytuacji gospodarczej.

Realizacja przez banki centralne bieżących działań w sferze monetarnej nie wiąże się z długotrwałymi procedurami zatwierdzania i przyjmowania specjalnych zarządzeń przez władze publiczne. Autonomia banków centralnych w prowadzeniu polityki pieniężnej pozwala także skutecznie opierać się naciskom polityków, gdy krótkoterminowe cele polityczne rządu kolidują z główną strategiczną linią regulacji makroekonomicznych. Często można to zaobserwować w kontekście zbliżających się wyborów, rosnącego deficytu budżet państwa itp. Wszystko to czyni politykę pieniężną niezwykle atrakcyjnym instrumentem państwowej regulacji gospodarki.

Z drugiej strony istnieją poważne ograniczenia w prowadzeniu polityki pieniężnej, które niosą ze sobą niebezpieczeństwo pogorszenia sytuacji gospodarczej.

Po pierwsze, wynika to z ogólnych cech stosowania pośrednich metod regulacji, gdy prowadzone są te same czynności organy rządowe, zapewniając pozytywny efekt na niektórych rynkach, może powodować negatywne konsekwencje na innych rynkach. Na przykład polityka drogiego pieniądza obniża stopę inflacji, zapewniając stabilizację rynki finansowe. Jednocześnie może ograniczyć kredyty, pogorszyć warunki inwestowania, spowodować spadek wzrostu gospodarczego i zwiększyć bezrobocie. W związku z tym prowadząc politykę pieniężną istotna jest umiejętność przewidywania ewentualnych negatywnych konsekwencji i podejmowania działań mających na celu ich neutralizację.

Jednak i tu pojawiają się trudności. Nawet zakładając, że ekonomiści są w stanie dokonać dokładnej prognozy rozwoju sytuacji gospodarczej, istnieją tak zwane opóźnienia czasowe, czyli opóźnienia czasowe, pomiędzy zmianami podaży pieniądza w obiegu a reakcją na nie innych zmiennych ekonomicznych.

W tych okresach zachodzi szereg okoliczności, które mogą zakłócić przebieg procesów gospodarczych. Konieczne będzie dostosowanie polityki pieniężnej, co z kolei może prowadzić do sprzeczności pomiędzy jej celami długoterminowymi i krótkoterminowymi. Zjawisko to znane jest jako problem niedopasowania synchronizacji. Obecność takich niespójności, zdaniem twórców neoklasycznej teorii racjonalnych oczekiwań, może zniweczyć wszelkie wysiłki władz monetarnych mające na celu zapewnienie stabilności gospodarczej.

Teoria racjonalnych oczekiwań stwierdza, że ​​podmioty gospodarcze, bazując na przeszłych doświadczeniach i korzystając z dostępnych informacji, są w stanie samodzielnie przewidywać procesy gospodarcze i podejmować optymalne decyzje. Działania podejmowane przez podmioty gospodarcze mogą nie wpisywać się w logikę prowadzonej polityki pieniężnej i wówczas nie będzie ona osiągać swoich celów. Praktyczne zastosowanie tej teorii jest takie, że polityka pieniężna nie powinna mieć charakteru oportunistycznej polityki antycyklicznej, gdyż powoduje to niestabilność i nieprzewidywalność w podejmowaniu decyzji przez podmioty gospodarcze. Zwolennicy koncepcji racjonalnych oczekiwań opowiadają się za tworzeniem stabilne zasady, zgodnie z którym działałby rząd i podmioty gospodarcze.

Po drugie, duży wpływ na skuteczność polityki pieniężnej ma także właściwy wybór celów pośrednich i taktycznych. W ta sprawa mówimy o tak zwanej technicznej stronie rzeczy. Wiadomo, że podaż pieniądza może być reprezentowana przez różne agregaty monetarne zbudowane na zasadzie malejącej płynności. Wybierając jako cel pośredni np. tempo wzrostu bazy monetarnej. Bank centralny musi także wybrać węższy lub szerszy agregat monetarny, który będzie kontrolował, i odpowiednio zdefiniować cele taktyczne. Jeżeli wybór zostanie dokonany błędnie, bez uwzględnienia wszystkich procesów zachodzących w sferze monetarnej, podjęte wysiłki nie tylko nie przyniosą pożądanego efektu końcowego, ale mogą także podważyć autorytet teorii ekonomicznych, na podstawie których prowadzona jest polityka pieniężna. powstała. Na przykład niepowodzenie targetowania monetarnego prowadzonego przez Federalny Komitet Otwartego Rynku Rezerwy Federalnej w latach 1979-1982, M. Friedman, ojciec intelektualisty nowoczesny monetaryzm, związane z faktem, że cel taktyczny został wybrany niewłaściwie – niezaciągane rezerwy zamiast bazy monetarnej, co jego zdaniem byłoby lepsze. Nieoczekiwanie dla władz monetarnych zachował się także wąski agregat monetarny M1, którego dynamika została wybrana jako cel pośredni. Wynikiem eksperymentu monetarnego jest znaczny wzrost zmienności zachowania M1, a także nagłe załamanie dotychczas stabilnych relacji pomiędzy wzrostem M1 a nominalnym PNB oraz pomiędzy wzrostem M1 a inflacją, choć ich stabilna w pewnym stopniu stanowi podstawę klasycznego podejścia monetarnego.

Po trzecie, prowadząc politykę pieniężną i wybierając jej cele, należy brać pod uwagę skutki uboczne, jakie wywołuje sam mechanizm zmian wielkości podaży pieniądza w gospodarce. Bank centralny nie może w pełni kontrolować podaży pieniądza, gdyż w proces ten zaangażowane są także banki komercyjne i sektor pozabankowy. Na przykład rezerwy banków składają się nie tylko z rezerw obowiązkowych określonych przez Bank Centralny, ale także z rezerw nadwyżkowych, których wysokość banki ustalają samodzielnie. Im więcej jest nadwyżek rezerw, tym mniej kredytu zostanie przyznane. Tym samym Bank Centralny nie jest w stanie dokładnie przewidzieć wielkości kredytów, jakie udzielą banki komercyjne, a wzrost nadwyżki rezerw spowoduje wzrost stopy rezerw i zmniejszenie mnożnika pieniężnego.

Stosunek pieniądza gotówkowego do bezgotówkowego zależy od zachowania ludności, o którym decydują nie tylko działania Banku Centralnego. Zmiana stosunku pieniądza gotówkowego do bezgotówkowego d będzie miała także wpływ na wartość mnożnika pieniężnego determinującego skalę emisji kredytu, a co za tym idzie, podaż pieniądza. Działalność Banku Centralnego może nie osiągnąć celu ze względu na nieprzewidywalne zachowanie banków komercyjnych lub społeczeństwa.

Na przykład Bank Centralny decyduje się na zwiększenie podaży pieniądza i w tym celu poszerza bazę monetarną, przeprowadzając operacje na otwartym rynku w celu zakupu papierów wartościowych. Wzrost podaży pieniądza spowoduje spadek stóp procentowych. A wtedy wszystko będzie zależeć od zachowania banków komercyjnych i społeczeństwa w zmienionych warunkach. Jeśli banki zamiast udzielać kredytów zdecydują się na zwiększenie nadwyżek rezerw, a społeczeństwo przeniesie część środków z depozytów na gotówkę, mnożnik pieniądza zmniejszy się, neutralizując nabierającą tempa ekspansję podaży pieniądza i zmniejszając skuteczność działań podejmowanych przez Bank centralny.

Podobną sytuację można było zaobserwować podczas Wielkiego Kryzysu w Ameryce, aż do lat 40. XX w., kiedy to nadwyżki rezerw w bankach komercyjnych zaczęły gwałtownie rosnąć. Doświadczenie to pokazało, że zwiększenie zasobów banków niekoniecznie spowoduje mnożnikową ekspansję kredytów i depozytów bankowych. Część ekonomistów uważa, że ​​gdyby banki nie zgromadziły nadwyżek rezerw, oznaczałoby to ożywienie gospodarki w drugiej połowie lat 30. byłby bardziej energiczny.

W rezultacie skuteczność polityki pieniężnej jako całości zależy od jakości pracy wszystkich ogniw tzw. mechanizmu transmisji.

1.3.4 Mechanizm transmisji polityki pieniężnej i jego rola

Mechanizm transmisji – proces, poprzez który polityka pieniężna wpływa na poziom planowanych kosztów wszystkich podmiotów gospodarki rynkowej. Mechanizm transmisji polityki pieniężnej jest dość złożony.

W model keynesowski jak zauważono wcześniej, można wyróżnić cztery główne etapy: zmianę wartości realnej podaży pieniądza w gospodarce w wyniku odpowiedniej polityki prowadzonej przez Bank Centralny, zmianę stopy procentowej na rynku pieniężnym, reakcja wydatków ogółem, głównie inwestycji, na zmianę produkcji.

Nowsze badania zidentyfikowały dodatkowe cechy mechanizmu polityki pieniężnej, które znacząco wpływają na wynik końcowy. Praktyka pokazała, że ​​zmiana stopy procentowej ma wpływ nie tylko na planowane inwestycje firm, ale także na wydatki gospodarstw domowych, które rachunkowość narodowa klasyfikuje jako konsumpcyjne, np. zakup dóbr trwałego użytku na kredyt. Zmiany zachodzą także na rynku papierów wartościowych, którego kurs, przy innych czynnikach niezmiennych, zależy od poziomu stopy procentowej. Z uwagi na to, że istnieją alternatywne sposoby finansowania nowych projektów inwestycyjnych, ceny akcji uwzględniane są w mechanizmie transmisji polityki pieniężnej wraz ze stopą procentową.

Zatem we współczesnych warunkach mechanizm transmisji polityki pieniężnej uwzględnia wpływ zmian podaży pieniądza nie tylko na inwestycje, ale także na wszystkie składniki planowanych kosztów, w tym konsumpcję i zakupy rządowe, a wpływ realizowany jest nie tylko poprzez stopę procentową, ale także ceny akcji i obligacji oraz zmianę poziomu zamożności społeczeństwa jako całości.

W ramach istniejącego mechanizmu transmisji przy ustalaniu kierunków polityki pieniężnej należy uwzględnić m.in co najmniej, jeszcze dwie okoliczności, które mają istotny wpływ na końcowe wyniki.

Po pierwsze, jest to wrażliwość zagregowanego popytu na zmiany stopy procentowej. Słaba reakcja na dynamikę stopy procentowej lub jej brak ze strony głównych składników zagregowanego popytu, a przede wszystkim wydatków inwestycyjnych, zrywa związek pomiędzy wahaniami podaży pieniądza a wielkością produkcji. Oddziaływanie na główne zmienne makroekonomiczne poprzez stopę procentową jest nieskuteczne.

Po drugie, zmiana stopy procentowej spowodowana zmianą podaży pieniądza zależy od stopnia elastyczności popytu na pieniądz w stosunku do stopy procentowej. Przy relatywnie nieelastycznym popycie reakcja rynku pieniężnego na dynamikę podaży pieniądza będzie silniejsza. Przykładowo wzrost podaży pieniądza doprowadzi do bardziej znaczącego spadku stopy procentowej, niż gdyby popyt na pieniądz był wystarczająco wrażliwy (bardziej elastyczny) na zmiany tej stopy.

Ogólnie rzecz biorąc, skuteczność polityki pieniężnej, przy pozostałych czynnikach niezmiennych, zależy od tego, jak dokładna jest wiedza ekonomistów na temat krótko- i długoterminowych procesy gospodarcze, o sumie czynników wpływających na popyt i podaż pieniądza, o złożoności relacji pomiędzy zmianami podaży pieniądza a podstawowymi parametrami makroekonomicznymi, takimi jak nominalny PNB, poziom cen, wielkość produkcji, poziom zatrudnienia, kurs walutowy itp. Stosowanie dobrze znanych metod i narzędzi monetarnych staje się jeszcze bardziej skomplikowane w krajach o gospodarkach w fazie transformacji, gdzie prawa gospodarki rynkowej nie są w pełni widoczne i istnieje szereg specyficznych okoliczności modyfikujących mechanizm regulacji monetarnej.

Rozdział 2. Polityka pieniężna w gospodarce Rosji w okresie przejściowym

2.1 Czynniki wpływające na politykę pieniężną

Kształtowanie się polityki pieniężnej w gospodarce przejściowej Rosji wynika z interakcji dwóch grup czynników: po pierwsze, specyfiki szczególnego etapu rozwoju, a mianowicie przejścia od centralnie planowanego systemu gospodarczego do nowoczesnej gospodarki mieszanej typu rynkowego , a po drugie, specyficzne warunki społeczne, gospodarcze i polityczne, w jakich odbywa się to przejście.

Osobliwości Polityka ekonomiczna stwierdza w okres przejściowy ze względu na fakt, że nie ukształtował się jeszcze stabilny system gospodarczy mający właściwość samoregulacji i samorozwoju. We współczesnej gospodarce mieszanej regulacja państwowa wraz z regulacją rynkową tworzy jeden mechanizm i uzupełniając się, zapewnia funkcjonowanie integralnego systemu. Gospodarka przejściowa to system gospodarczy, który nie reprodukuje się na jej podstawie. Stare relacje ulegają stopniowym zmianom, a powstające nowe instytucje, normy i zasady nie są w stanie szybko zastąpić starych. Istnienie przeciwstawnych mechanizmów regulacyjnych prowadzi do zderzenia interesów gospodarczych, zaostrzenia stosunków społeczno-gospodarczych i politycznych. Walka nowego ze starym powoduje zmienność i niestabilność gospodarki w okresie przejściowym. Zapewnienie równowagi nie jest możliwe bez aktywnego wsparcia państwa. Jednocześnie dla swojej stabilizacji gospodarka przejściowa wymaga specjalnego schematu relacji między państwem a podmiotami gospodarczymi. Zachowanie podmiotów gospodarczych w okresie przejściowym budowane jest w warunkach nieznanej i trudnej do przewidzenia sytuacji gospodarczej. Nie ustalono celów długoterminowych działalność gospodarcza nie rozwinęły się stabilne stosunki gospodarcze. W gospodarce przejściowej państwo nie może bezpośrednio wykorzystywać mechanizmów i instrumentów regulacji makroekonomicznej, które w obecnym systemie gospodarki mieszanej wywarły pozytywny wpływ. Dotyczy to w pełni polityki pieniężnej, która zakończy się niepowodzeniem, jeśli nie będzie odpowiedniej reakcji podmiotów gospodarczych na impulsy generowane przez instrumenty pieniężne. Taka reakcja wiąże się z kształtowaniem się mechanizmów rynkowych i odpowiednich instytucji rynkowych. Dlatego w okresie ich powstawania polityka pieniężna staje się bardziej skomplikowana, regulacja podaży pieniądza, stóp procentowych wpływających na poziom inwestycji, przepływów pieniężnych w gospodarce nie może ograniczać się jedynie do metod stosowanych w już ugruntowanych systemach gospodarczych.

Wpływ drugiej grupy czynników na politykę pieniężną wiąże się z początkowymi warunkami społeczno-gospodarczymi i politycznymi, w jakich dokonuje się przejście do nowego systemu gospodarczego. Procesom przejściowym w rosyjskiej gospodarce towarzyszy spadek produkcji, bezrobocie i rozpad powiązań gospodarczych. Destabilizacja gospodarcza objawia się brakiem równowagi zagregowanej podaży i popytu, inflacją oraz znacznym deficytem budżetu państwa.

Tym samym działania mające na celu utworzenie nowego, efektywniejszego mechanizmu gospodarczego musiały zostać powiązane z działaniami stabilizacyjnymi. Efektem prowadzonej polityki gospodarczej miało być przywrócenie w krótkim okresie równowagi makroekonomicznej, poprawa klimatu inwestycyjnego i stworzenie warunków dla wzrostu gospodarczego.

2.2 Cechy rosyjskiego systemu bankowego

Tworzenie i rozwój nowoczesnego systemu bankowego jest niezwykle ważne dla skutecznej realizacji polityki pieniężnej. Sektor bankowy jest kanałem przekazywania impulsów monetarnych.

Kształtowanie się rosyjskiego systemu bankowego jako najważniejszej instytucji gospodarki rynkowej miało swoje specyficzne cechy, które wpływały na mechanizm, cele i rezultaty prowadzonej polityki pieniężnej.

Analiza funkcjonowania sektora bankowego pozwala stwierdzić, że banki komercyjne w Rosji od pierwszych dni swojego istnienia nie były nastawione na obsługę realnej produkcji towarowej, ale powstały jako narzędzia szybkiego wzbogacania się i akumulacji kapitału poprzez uzyskiwanie super zysków z operacje spekulacyjne na rynkach finansowych. Bezprecedensowy wzrost ilościowy banków komercyjnych na początku lat 90-tych. spowodowane było nie tyle potrzebami rozwoju gospodarki i powstającego sektora prywatnego, ile raczej efektem trwającego w latach 1991-1992. polityki, w tym polityki pieniężnej.

Niekontrolowana emisja pieniądza, prowadzona jednocześnie przez dwanaście banków centralnych strefy rublowej, wywołała najsilniejsze stłumienie inflacji. Liberalizacja, która nastąpiła w 1992 r., przeniesienie stłumionej inflacji na jaw, spowodowała kolosalny skok cen i zmianę głównych proporcji cen. Konieczność utrzymania zwiększonego obrotu płatniczego determinowała dalszy wzrost podaży pieniądza. Jednocześnie emisja pieniądza prowadzona w formie gotówkowej i bezpośrednie pożyczki przez Centralny Bank Rosji uprzywilejowanym bankom komercyjnym, przy braku odpowiedniej kontroli nad przepływem przepływów pieniężnych, tylko częściowo złagodziły narastający niedobór podaży pieniądza w celu obsługi obrotu gospodarczego. Źle przemyślana polityka obiegu pieniądza w kontekście liberalizacji zagranicznej działalności gospodarczej i stosunków walutowych, wysokie stopy procentowe doprowadziły do ​​zmiany proporcji w systemie obiegu pieniężnego. Pieniądze zaczęto wypłukiwać z sektora produkcyjnego i płynąć w sferę spekulacji finansowych. Centralny Bank Rosji, emitując pieniądze w odpowiedzi na wzrost popytu na nie w związku z szybko rosnącą inflacją, nie mógł zapobiec koncentracji nowego pieniądza w superdochodowym sektorze finansowym. W rezultacie, pomimo ogromnego kwestia pieniędzy realnej produkcji nadal brakowało środków, a banki czerpały ogromne zyski w wyniku inflacyjnej redystrybucji kapitału.

W 1992 r. emisja pieniądza wzrosła 17-krotnie, środki na rachunkach przedsiębiorstw, obywateli i budżetów lokalnych - 13-krotnie, zysk netto w przemyśle - 11-krotnie, a zysk netto w sektorze finansowo-kredytowym - 34-krotnie.

Otrzymując tanie środki, takie jak środki budżetowe, pożyczki z Centralnego Banku Rosji, a następnie pożyczki międzynarodowe, rosyjskie banki komercyjne kierowały je w najlepszym przypadku na finansowanie zagranicznej działalności gospodarczej, handlu, przedsiębiorstw nastawionych na eksport surowców. Część banków tworzonych przez szefów dużych struktur branżowych i gigantycznych przedsiębiorstw często udzielała kredytów oczywiście nieefektywnym projektom i wspierała nierentowną produkcję w interesie swoich wiodących akcjonariuszy, ryzykując kapitał swoich klientów. Większość banków od samego początku skupiała się na możliwości uzyskania ultrawysokich dochodów z ryzykownych transakcji na rynku międzybankowym i walutowym. Jednocześnie często wykorzystywano środki z rachunków bieżących klientów, co zagrażało istnieniu całości system płatności i spowolnił obrót towarowo-pieniężny.

Tym samym tworzony w Rosji system kredytowo-bankowy nie miał początkowo na celu pełnienia funkcji właściwych nowoczesnym systemom bankowym: tworzenia niezawodnych kanałów obiegu pieniądza, obsługi obrotu gospodarczego, przekształcania oszczędności w kapitał pożyczkowy i redystrybucji go między sektorami gospodarki narodowej , stymulując oszczędności.

Niekompletne ukształtowanie ram prawnych, sprzeczna i niespójna polityka Centralnego Banku Rosji, niski poziom regulacji działalności instytucji kredytowych doprowadziły do ​​skrajnej niestabilności rosyjskiego systemu bankowego, w którym kryzys zaczął już narastać w 1994 roku. Procesy kryzysowe towarzyszące rozwojowi rosyjskiego systemu bankowego były odzwierciedleniem rozpoczętej głębokiej dezintegracji gospodarki, a przede wszystkim jej rozpadu na autonomicznie funkcjonujące sfery: spekulatywno-finansową i przemysłową. W rzeczywistości rosyjski system kredytowy i bankowy działał jako antypod dla normalnego systemu bankowego, tworząc dla siebie nowe, wysoce dochodowe i niezawodne instrumenty finansowe, coraz bardziej zamykając w sobie przepływ przepływów pieniężnych, krwawiąc sektor realny.

Oddziaływanie państwa na gospodarkę metodami polityki pieniężnej implikuje ścisłą zależność sfera monetarna oraz gałęzie przemysłu produkujące towary i usługi. Przewodnikiem jest tutaj system kredytowy i bankowy jako podstawa infrastruktury gospodarki rynkowej.

Zdeformowany rosyjski system bankowy, odcięty od sektora produkcyjnego, nie tylko nie zapewnił kanałów monetarnej regulacji gospodarki, ale także zawalił się w wyniku prowadzonej polityki makroekonomicznej, której priorytety wynikały w dużej mierze z konieczności zapewnienia super zyski w sektorze finansowym.

Stworzenie stabilnego, nowoczesnego systemu bankowego w gospodarce przejściowej jest niezbędnym warunkiem skutecznej polityki pieniężnej.

2.3 Specyfika celów polityki pieniężnej

Równie ważnym i złożonym problemem dla większości krajów przechodzących do nowego systemu gospodarczego jest określenie celów polityki pieniężnej właściwy wybór instrumenty regulacji monetarnej.

W przypadku niemal wszystkich takich krajów polityka pieniężna ma charakter antyinflacyjny, co wynika z sytuacji gospodarczej. Polityka antyinflacyjna z reguły stanowi podstawę programu stabilizacyjnego na wczesnych etapach reform rynkowych. Stabilizację osiąga się na dwa sposoby.

Po pierwsze, istnieją różne mechanizmy inflacyjne i w związku z tym wykorzystują one różne metody i instrumenty regulacji monetarnej. Gospodarka przejściowa nie jest jeszcze zdolna do rozwoju zgodnie z prawami gospodarki rozwiniętej. Dlatego mechanizmy i przyczyny procesów, które na zewnątrz manifestują się w ten sam sposób we wszystkich krajach, mogą być głęboko specyficzne w transformujących się gospodarkach. Na przykład, aby scharakteryzować inflację w Rosji, nie można ograniczyć się do koncepcji inflacji popytowej i inflacji napędzanej kosztami. Oczywiście przyczyn rosyjskiej inflacji należy upatrywać także w strukturalnej niedoskonałości gospodarki i procesach dezintegracyjnych. Kształtowanie polityki pieniężnej powinno opierać się na głębokim zrozumieniu mechanizmu rozwoju inflacji i ostrożnym wykorzystaniu dostępnych dźwigni. Liczne dyskusje na początku lat 90 o specyfice inflacji w naszym kraju, praktycznie nie tworzyły jasnego obrazu faktycznych procesów zachodzących.

Po drugie, chociaż rządy i banki centralne traktują walkę z wysoką inflacją jako cel nadrzędny, postrzegają ją jako najważniejszy warunek wcześniejszego wyjścia z kryzysu. Kryzys ekonomiczny. Jednak w gospodarce przejściowej sama stabilizacja finansowa, wyrażająca się w spowolnieniu tempa wzrostu cen, nie zapewni automatycznego rozpoczęcia wzrostu gospodarczego. Muszą być wsparte realnymi reformami systemu podatkowego i monetarnego, utworzeniem instytucji gospodarki rynkowej i utworzeniem mechanizmów funkcjonowania nowoczesnej gospodarki mieszanej. Jeśli państwo zajmie się jedynie stabilizacją finansową w wąskim znaczeniu, pozorne sukcesy mogą okazać się wyimaginowane, a cele nie zostaną osiągnięte.

Rosja znalazła się w podobnej sytuacji w 1998 roku. Opierając się na doświadczeniach wielu krajów, które świadczyły, że przy inflacji przekraczającej 40% w skali roku inwestowanie w gospodarkę jest niemożliwe, kręgi rządowe w istocie wysuwają tezę, że tłumienie inflacji jest samowystarczalny dla przejścia do wzrostu gospodarczego i przedstawił go jako główny cel politykę makroekonomiczną. Rok 1997, który w latach reform był najbardziej udany gospodarczo. Zahamowano spadek produkcji, realny PKB wzrósł o 0,2%, realne dochody ludności wzrosły o ponad 2%, ceny konsumpcyjne wzrosły jedynie o 11%. Wydawałoby się, że ten rok potwierdził słuszność obranej polityki i zasadniczo zmienił sytuację: zakończył się okres długiej recesji gospodarczej. Jednocześnie, na tle tak dobrych perspektyw, w dalszym ciągu rosły zaległości w gospodarce. W 1997 r. wzrost wszystkich rodzajów zadłużenia przedsiębiorstw wyniósł 40%. Udział kredytów długoterminowych z banków komercyjnych nie przekroczył 3,3% ogółu udzielonych kredytów. Liczba nierentownych przedsiębiorstw na początku listopada wynosiła 47,5%, udział transakcji barterowych sięgał 70-80% wolumenu sprzedaży, w regionach 60% obrotu stanowił obrót wewnętrzny. Banki w dalszym ciągu aktywnie udzielały pożyczek rządowi. Rentowność na rynku finansowym według światowych standardów była ogromna - 13,2% rocznie w 1997 r. w przeliczeniu na dolara. Dewastacja Finanse publiczne kontynuowana była poprzez operacje na rządowych papierach wartościowych, które były wyjątkowym instrumentem finansowym, ponieważ jednocześnie były najbardziej rentowne, płynne i wiarygodne.

Zatem w gospodarce przejściowej, obarczonej licznymi problemami gospodarczymi, społecznymi i politycznymi, polityka stabilizacyjna nie może być prosta, jednoznaczna i jednoznaczna, zwłaszcza że rząd nie zawsze jest w stanie zapanować nad rozpoczętymi procesami.

2.4 Kontrowersje w polityce pieniężnej w latach 90

Sukces polityki pieniężnej zależy także od wybranych zasad regulacji monetarnej. Jak już wspomniano, we współczesnych warunkach nie ma jednej dominującej doktryny. Modele teoretyczne przybierają formy syntetyczne, co czyni politykę pieniężną bardziej elastyczną.

Istotną cechą regulacji monetarnej Centralnego Banku Rosji było zorientowanie na zasady polityki pieniężnej, która opiera się na metodzie targetowania monetarnego. Politykę pieniężną budowano w oparciu o proste obliczenia zależności regresyjnej pomiędzy wielkością podaży pieniądza a stopami inflacji. System kierowania podażą pieniądza jako forma polityki pieniężnej banków centralnych krajów rozwiniętych ukształtował się dopiero w latach 70. XX wieku. i był stosowany w ustalonych gospodarkach rynkowych, gdzie rentowność sektora realnego nie jest niższa niż rentowność sektora finansowego.

Rentowność sektora finansowego była ograniczona przez ścisłą kontrolę państwa dotyczącą oprocentowania kredytów i depozytów transakcje walutowe, ograniczenia lub zakazy transakcji kredytowych na giełdzie. Refinansowanie odbywało się głównie poprzez księgowanie i redyskonta weksli. Przeważające proporcje ekonomiczne pozwoliły ujawnić istnienie zależności pomiędzy stopami wzrostu podaży pieniądza, realnego i nominalnego PNB, wyznaczyć funkcję popytu na pieniądz i w tych warunkach sformułować politykę pieniężną opartą na „ prosta zasada Jak jednak pokazała praktyka, nie była ona wystarczająco skuteczna i zarzucono ją już na początku lat 80. Banki centralne nie były w stanie utrzymać wzrostu podaży pieniądza w określonych parametrach nawet przy odpowiednio rozwiniętych narzędziach.

Jeszcze większe problemy w stosowaniu systemu celów monetarnych pojawiają się w krajach o gospodarkach w okresie transformacji. Jako czynniki obiektywne można wyróżnić: po pierwsze, popyt na pieniądz jest nieprzewidywalny (i to leży u podstaw całej koncepcji targetowania monetarnego); po drugie, funkcja popytu na pieniądz jest nieznana; po trzecie, wykorzystanie planowania monetarnego dla celów krótkoterminowej stabilizacji finansowej, podczas gdy w teorii monetarnej jest to wytyczna dla polityki średnio- i długoterminowej, i wreszcie, trudność w kontrolowaniu podaży pieniądza ze względu na podważanie zaufania do walutę krajową i tzw. dolaryzację gospodarki.

W połowie 1992 roku Centralny Bank Rosji wraz z rządem ogłosił tłumienie inflacji jako główny cel polityki pieniężnej i rozpoczął rygorystyczną politykę ograniczania podaży pieniądza. Jednak w połowie 1995 r. stało się oczywiste, także dla samego Banku Centralnego, że jest to nieskuteczne. Pomimo iż udało się zapewnić konsekwentne spowolnienie intensywności procesów inflacyjnych (przykładowo w 1992 r. średniomiesięczna stopa inflacji wynosiła 31%, w 1993 r. – 21%, w 1994 r. – 10%), w 1995 r. spadek inflacji pozostał w tyle za wyznaczonymi punktami orientacyjnymi.

Centralny Bank Rosji był zmuszony uznać ograniczoną zdolność do tłumienia inflacji poprzez politykę pieniężną. Spadek podaży pieniądza ogółem nastąpił głównie w sektorze przetwórstwa przemysłowego i wpłynął raczej na strukturę zagregowanego popytu niż na jego wielkość. Spadek popytu gospodarstw domowych na finalne produkty krajowej produkcji został zrekompensowany jego szybkim wzrostem zarówno w sferze spekulacyjnej, jak i związanej z nią sfery operacji importowych. Utrzymujący się przepływ pieniądza z produkcji do sfery spekulacyjnej spowodował przyspieszenie obiegu pieniądza (w 1995 r. średnioroczna prędkość obiegu pieniądza wynosiła 10,4 obrotu, podczas gdy w krajach rozwiniętych nie przekraczała 2 obrotów) i w związku z tym: osłabiły antyinflacyjny efekt ograniczenia podaży pieniądza. Jednocześnie rosła inflacja kosztowa w sektorze przetwórstwa przemysłowego, na skutek szybszego wzrostu cen produktów. monopole naturalne oraz w związku z niepowstrzymaną chęcią przedsiębiorstw poniesienia kosztów kryzysu płynności, wzrost kapitał obrotowy, wykorzystanie przez kupującego wymuszonego kredytu komercyjnego. Ograniczenia popytu spowodowane spadkiem podaży pieniądza przede wszystkim ograniczyły dynamikę cen producentów dobra konsumpcyjne. W branżach wytwarzających półprodukty i produkty dla sektora inwestycyjnego efekt ograniczeń popytu został w dużej mierze zniwelowany przez brak płatności.

Tłumienie inflacji poprzez ucisk podaży pieniądza i przesunięcie jej w sferę spekulacyjną ze względu na jej nadmierną rentowność doprowadziło do braku pieniądza w sferze realnej gospodarki, co spowodowało kryzys braku płatności i kryzys budżetowy.

Tym samym polityka kompresji podaży pieniądza prowadzona w warunkach rozpadu gospodarki nie doprowadziła do osiągnięcia głównego celu – stłumienia inflacji. Ograniczenia zagregowanego popytu na tle spadku realnego sektora gospodarki w dalszym ciągu odtwarzały ustalone już proporcje makroekonomiczne, jednak za każdym razem na niższym poziomie niż w poprzednim okresie.

Jednak w latach 1995-1996. Centralny Bank Rosji w dalszym ciągu prowadzi umiarkowanie restrykcyjną politykę pieniężną, stabilizując się na bazie monetarnej. Jednocześnie jako cele można przyjąć różne parametry charakteryzujące stan sfery monetarnej: ogólny poziom podaży pieniądza lub jej procentową zmianę, ustalenie limitów wzrostu podaży pieniądza, łączny wolumen akcji kredytowej czy poziom stóp procentowych. Jednakże wybór celów, jak pokazano wcześniej, stwarza problemy także dla krajów rozwiniętych, determinując w dużej mierze skuteczność polityki pieniężnej. W przypadku krajów o gospodarkach w okresie przejściowym komplikuje to brak ukształtowania mechanizmu transmisji regulacji monetarnych, niedorozwój instrumentów rynku finansowego, zacofana struktura podaży pieniądza, której największy udział stanowi gotówka w obiegu. Ochrona wysoki udział gotówka w obiegu przy niskiej skłonności podmiotów gospodarczych do gromadzenia oszczędności w bankach utrudnia skuteczną kontrolę przepływów pieniężnych.

Jako pośredni cel polityki pieniężnej Centralny Bank Rosji wybrał dość szeroki agregat M2, który obejmuje gotówkę w obiegu poza systemem bankowym, a także fundusze bezgotówkowe(Depozyty na żądanie, lokaty pilne i oszczędnościowe).

Aby kontrolować wzrost podaży pieniądza w 1995 r., ustalono limity krajowych aktywów netto władz monetarnych, limity roszczeń netto system walutowy rządowi, a także cele dotyczące wielkości międzynarodowych rezerw netto. Od 1996 roku procedura operacyjna polityki pieniężnej Centralnego Banku Rosji opiera się na kontroli celów szeroko rozumianej bazy monetarnej (gotówka w obiegu, w działach kasowych banków komercyjnych, środki w funduszu rezerwy obowiązkowe i salda na rachunkach korespondencyjnych banków). Uznanie wartości mnożnika pieniądza i udziału gotówki w obiegu za stabilną. Bank Centralny faktycznie ograniczył tę procedurę do regulacji płynności banku. Działania w zakresie stóp procentowych ograniczały się do utrzymania ich stabilności.

W 1996 roku, po raz pierwszy od początku reformy ekonomiczne Inflacja spadła wraz ze wzrostem realnej podaży pieniądza: przy wzroście cen konsumpcyjnych w ciągu roku o 21,8%, podaż pieniądza M2 wzrosła o 33,7%, czyli o 11,9% w ujęciu realnym. Drugą cechą 1996 r. był pierwszy spadek prędkości pieniądza w okresie reform. Tak więc, jeśli w 1993, 1994 i 1995 r. średnia roczna prędkość obiegu M2 wynosiła odpowiednio 8; 9,6 i 10,4, następnie w 1996 r. spadł do 8,7%. Bank Centralny uznał średniookresowe zmniejszenie prędkości obiegu pieniądza za wzrost nasycenia gospodarki pieniędzmi i uznał za najbardziej znaczącą zmianę stanu sfery monetarnej w 1996 roku. Jednocześnie pojawiła się kwestia przy wyborze metod zasadnicze znaczenie ma wystarczalność podaży pieniądza politykę antyinflacyjną. Kurczenie się podaży pieniądza oznacza także ograniczenie środków płatniczych w obiegu. O efektywności polityki pieniężnej decyduje zatem także zapewnienie konieczności obrotu środkami płatniczymi. Jednocześnie brak jest wystarczająco wiarygodnych kryteriów oceny wystarczalności podaży pieniądza. Najczęściej stosowany jest współczynnik monetyzacji – stosunek M2 do wartości PKB. W połowie lat 90. w Rosji był jednym z najniższych nie tylko wśród krajów rozwiniętych, ale także wśród kraje rozwijające się. W zależności od zastosowanego agregatu pieniężnego jego wartość szacowano w przedziale 0,13-0,16. Na przykład w 1995 r. we Francji było to 0,67; w Anglii - 1,10; w Kanadzie - 0,63. Niższy współczynnik monetyzacji zaobserwowano jedynie w Gwinei, Azerbejdżanie, Armenii, Gruzji i Zairze.

Niski współczynnik monetyzacji na poziomie wysoka prędkość obieg pieniądza odzwierciedla raczej istniejące dysproporcje w sferze monetarnej i jest mało prawdopodobne, aby spowolnienie prędkości obiegu w tych warunkach mogło być wskaźnikiem nasycenia gospodarki pieniędzmi. Wzrost braku płatności, długów, powszechne stosowanie surogatów pieniądza, transakcje barterowe, gromadzenie zapasów niesprzedanych produktów – wszystko to świadczy nie tylko o niedociągnięciach w działalności przedsiębiorstw, ale także o kryzysie w sektorze monetarnym. W 1997 r. utrzymały się w sumie tendencje z roku poprzedniego: realny wzrost podaży pieniądza, spadek prędkości jego obiegu. Centralny Bank Rosji uważał, że prawdopodobieństwo, że przyspieszone tempo wzrostu podaży pieniądza doprowadzi do wzrostu stóp inflacji, jest bardzo małe. Jednak w 1997 r. nastąpiły niekorzystne zmiany w strukturze podaży pieniądza: wzrósł udział gotówki, który do końca 1997 r. oscylował w przedziale 35-37%. To wskazywało na prymitywizację stosunki gospodarcze oraz o ograniczonych możliwościach systemu monetarnego w zakresie tworzenia warunków dla wzrostu gospodarczego.

Aktywna polityka pieniężna prowadzona przez Centralny Bank Rosji pozwoliła znacząco obniżyć inflację, jednak stabilizacja finansowa była powierzchowna. Utrzymujący się spadek produkcji, nierozwiązany problem dopłat i kształtowanie się strony dochodowej budżetu państwa utrzymywały zagrożenie gwałtownymi wzrostami inflacyjnymi. Ekspansja podaży pieniądza, oparta na szerokim napływie środków od nierezydentów, stworzyła zasadniczo niestabilną równowagę na rynku finansowym, gdyż napływ kapitału zagranicznego w pogrążonej w kryzysie gospodarce ma charakter spekulacyjny, wymaga zwiększonej rentowności i jest podlega najmniejszym wahaniom rynkowym, które mogą prowadzić do masowego odpływu środków. Kryzys jesienny 1997 r. ujawnił wszystkie negatywne skutki rosnącego uzależnienia krajowego systemu monetarnego od środków nierezydentów.

Tylko w pierwszej połowie 1997 r., poprzez zakup przez nierezydentów GKO-OFZ i innych papierów wartościowych na rynku krajowym, gospodarka otrzymała 12 miliardów dolarów, co spowodowało wzrost podaży pieniądza o 45-50 bilionów. rubli niezdominowanych, czyli około 2/3 jego całkowitego wzrostu w tym okresie. Drugim kanałem napływu środków od nierezydentów były pożyczki z banków zagranicznych, które trafiły do ​​wiodących rosyjskich banków komercyjnych. Ich napływ netto w ciągu 11 miesięcy wyniósł 6 miliardów dolarów. 1997, czyli 27-30 bilionów. pocierać. wzrost podaży pieniądza.

Prowadzona w 1997 r. wewnętrznie sprzeczna polityka pieniężna opierała się na szerokim napływie środków od nierezydentów przy jednoczesnej redukcji stóp procentowych i rentowności rządowych papierów wartościowych. kryzys budżetowy w związku ze światowym kryzysem finansowym do sierpnia 1998 r. wysadzili w powietrze cały system finansowy Rosji.

2.5 Metody i narzędzia

Słabość polityki pieniężnej Rosji w latach 90-tych. przejawiało się także w wyborze metod i instrumentów regulacji monetarnej. Banki centralne mają zarówno bezpośrednie, jak i metody pośrednie. W latach 70. i 80. kraje rozwinięte przeszły na metody głównie pośrednie. w tym stuleciu całkowity proces liberalizacja rynków finansowych.

W krajach o gospodarkach w fazie transformacji, przy braku ustalonych instytucji rynkowych i mechanizmów regulacji monetarnej, banki centralne mogą na pierwszych etapach stosować przede wszystkim metody bezpośredniego wpływu administracyjnego, np. ustalanie stóp procentowych, ograniczanie wielkości udzielanych kredytów i pożyczki kierowane. Jednocześnie efektywność osiąga się przy jednoczesnym wykorzystaniu systemu narzędzi i organizacji kontroli przestrzegania ustalonych standardów.

W Rosji pożyczki ukierunkowane były wykorzystywane głównie jako instrument bezpośredni. Centralny Bank Rosji określił krąg specjalnych (autoryzowanych) banków, które udzielały pożyczek szeregowi priorytetowych sektorów gospodarki narodowej po stopach procentowych znacznie niższych od stawek rynkowych i zapewniały im określone świadczenia w celu zrekompensowania. Banki takie z reguły obsługiwały rachunki budżetowe, a także były dyrygentami scentralizowanych pożyczek dla gospodarki. W przypadku braku odpowiedniej kontroli kredyty te służyły głównie wsparciu nierentownych i nierentownych przedsiębiorstw, łamane były zasady udzielania kredytów rynkowych, a banki ponosiły dodatkowe ryzyko. Jednocześnie dostęp do scentralizowanych pożyczek i udział w ukierunkowane programy przyczyniło się do przyzwyczajenia banków do tanich środków publicznych, a ich konkurencyjność w decydującym stopniu uzależniona była od mecenatu sektora publicznego. W 1992 r. udział kredytów scentralizowanych w pasywach banków komercyjnych osiągnął 52% i choć stopniowo malał, w 1995 r. nadal wynosił 25%. Tanie, scentralizowane i ukierunkowane pożyczki, poprzez mechanizm pomnażania banków, nakręciły spiralę inflacyjną. Formą pośrednią w systemie refinansowania banków komercyjnych są aukcje kredytowe, które Centralny Bank Rosji zaczął przeprowadzać w 1994 roku i przeprowadził od lutego do grudnia 11 aukcji, na które ulokowano środki o wartości ponad 898 miliardów rubli, a odsetki stopa wahała się od 214 do 90% rocznie. Aukcje kredytowe przyczyniły się do rozwoju rynku kredytów międzybankowych, wspierały płynność banków komercyjnych i regulowały pożądany wolumen kredytów.

Odrzucenie bezpośredniego udzielania kredytów priorytetowym sektorom gospodarki i przejście na wykorzystanie szerokiej bazy monetarnej jako celu operacyjnego umożliwiło Centralnemu Bankowi Rosji od 1996 r. przejście na pośrednie metody regulacji monetarnej z wykorzystaniem instrumentów rynkowych. Możliwości skutecznej regulacji sfery monetarnej za pomocą tych instrumentów w transformujących się gospodarkach są jednak ograniczone. Po pierwsze, głównym instrumentem jest stopa rezerwy obowiązkowej. O ile jednak w krajach rozwiniętych, jak zauważono wcześniej, banki centralne rzadko uciekają się do jej zmiany, aby nie zakłócić istniejącej równowagi konkurencyjnej na rynkach finansowych, o tyle w Rosji zmiana rezerw obowiązkowych jest w istocie narzędziem operacyjnym. Pod tym względem w warunkach inflacji stopa rezerwy obowiązkowej jest dość wysoka, co wpływa na bazę zasobową banków komercyjnych. Ponadto często podlega korekcie, co sprawia, że ​​polityka Banku Centralnego jest nieprzewidywalna, a czasem niespójna.

Kolejnym instrumentem regulacji pośredniej jest stopa dyskontowa Banku Centralnego, czyli stopa refinansowania. Specyfika jego stosowania w Rosji wiąże się z faktem, że nigdy nie odzwierciedlała relacji między realnym i monetarnym sektorem gospodarki. Centralny Bank Rosji uznał za niewłaściwe refinansowanie banków komercyjnych poprzez księgowanie i redyskonta weksli przedsiębiorstw przemysłowych ze względu na niską jakość tych papierów wartościowych, ponieważ historie kredytowe dużych pożyczkobiorców jeszcze się nie ukształtowały, istniała słaba podstawa prawna do obiegu wekslowego, a jego mechanizm nie został ukształtowany. Stopa refinansowa miała zatem raczej charakter wirtualny, była swego rodzaju latarnią wskazującą kierunek polityki pieniężnej, mającą większy wpływ psychologiczny na zachowanie instytucji kredytowych. W gospodarce przejściowej najczęściej występuje słaby związek pomiędzy stopą dyskontową Banku Centralnego a stopami rynkowymi banków komercyjnych. Jednocześnie, biorąc pod uwagę znaczną zależność banków od zasobów rynku międzybankowego, częste i gwałtowne wahania na nim mogą mieć bardzo duży wpływ na płynność systemu bankowego. W Rosji za pomocą tego narzędzia Bank Centralny najczęściej ograniczał rozwój operacji spekulacyjnych.

Operacje otwartego rynku prowadzone przez Centralny Bank Rosji miały na celu głównie pozyskanie środków na finansowanie deficytu budżetu państwa. Dlatego też rządowe papiery wartościowe od samego początku charakteryzowały się wysoką rentownością, miały charakter krótkoterminowy. Próby lokowania ich na dłuższy okres nie powiodły się, gdyż na rynkach finansowych obecny był jedynie kapitał spekulacyjny. Przy stosowaniu tego narzędzia do bezinflacyjnego pokrycia wydatków rządowych zawsze występuje tzw. efekt wypierania inwestycji prywatnych przez inwestycje publiczne. W Rosji sprawdziło się to z pełną mocą, gdyż banki otrzymały narzędzie, które pozwoliło im zagwarantować wysokie dochody i nie spieszyły się ze zwiększaniem kredytów dla przedsiębiorstw. A jeśli weźmiemy pod uwagę, że instrumenty rynkowe zostały zredukowane do pożyczek zastawowych i transakcji repo, dopuszczonych wyłącznie dla banków dealerskich, które były zabezpieczone przez te same GKO i OFZ, wówczas działalność Centralnego Banku Rosji w rzeczywistości nadal skupiała się na Przepływy środków pieniężnych wyłącznie na rynek finansowy, odsłaniając sektor realny.

Wąskość i niedorozwój instrumenty finansowe, deformacja systemu bankowego, nadmierny ciężar obsługi rosnącego zadłużenia zagranicznego i krajowego oraz nieprzemyślana polityka regulacji monetarnych spowodowały w końcu głęboki kryzys finansowo-gospodarczy w Rosji w sierpniu 1998 r., niszcząc bankowość systemu a rynkiem papierów wartościowych.

O narastającym kryzysie świadczyła także dynamika wskaźników monetarnych i kredytowych w 1998 r., która była sprzeczna z celami i priorytetami polityki pieniężnej przyjętej na ten rok. Po pierwsze, założono dalszy wzrost podaży pieniądza, w tym w ujęciu realnym. Faktycznie w okresie styczeń-sierpień 1998 r. podaż pieniądza w obiegu M2 spadła o 8,1%, a realnie o 23,3%. Po drugie, rentowność GKO i OFZ miała spaść do poziomu 12-14%, ale już w sierpniu osiągnęła 200%. Priorytetowym zadaniem była obniżka stóp procentowych, ale najpierw sam Bank Centralny podniósł stopę refinansowania do 80% do końca lipca 1998 r., a potem poszły w górę wszystkie inne stopy rynku finansowego.

Depozyty rublowe przedsiębiorstw spadły gwałtownie w pierwszym kwartale 1998 r., a w drugim kwartale nadal powoli spadały. W końcu sierpnia stan środków przedsiębiorstw na rachunkach rublowych był o 10,5% niższy od tego samego wskaźnika na koniec sierpnia 1997 r. i o 28,3% niższy od tego wskaźnika na początku 1998 r. Tylko w okresie lipiec-sierpień br. spadła o 9,8%.

Wartość bazy monetarnej (w wąskiej definicji) za osiem miesięcy 1998 r. spadła o 1,7%, wielkość rezerwy obowiązkowej o 24%, a podaż gotówki wzrosła o 2,8%.

Kryzys 1998 r., jak każdy kryzys gospodarczy, obnażył wszystkie dysproporcje, jakie narosły w gospodarce, zmusił ją do poważnego zaangażowania się w jakościową restrukturyzację systemu bankowego. Jednocześnie po raz kolejny potwierdził znaczenie pieniądza w gospodarce oraz fakt, że regulacja sektora monetarnego powinna być prowadzona z uwzględnieniem realnych warunków gospodarczych, w oparciu o głębokie zrozumienie zależności, poszukiwanie i rozwój odpowiednich metod i instrumentów polityki pieniężnej.

6 Cechy pokryzysowej polityki pieniężnej

Rząd Y. Primakowa, który doszedł do władzy we wrześniu 1998 r., wzbudził oczekiwania na poważne zmiany w polityce makroekonomicznej. Scenariusz inflacyjny można było przyjąć w oparciu o liczne wystąpienia prominentnych członków rządu wzywających do wzmożonej interwencji państwa w gospodarkę, kompensowania strat ludnościowych po kryzysie jesiennym 1998 r. oraz wsparcia państwa dla systemu bankowego. Rząd wydawał się gotowy na otwartą konfrontację z międzynarodowymi siłami instytucje finansowe i wierzycieli zagranicznych.

Jednak w praktyce rząd J. Primakowa wykazał się niezbędną ostrożnością i w rezultacie zapewnił nie tylko przyjęcie, ale i wykonanie rygorystycznego budżetu na 1999 rok, prowadząc jednocześnie powściągliwą politykę pieniężną. Jeszcze większym pragmatyzmem charakteryzuje się polityka Rządu Federacji Rosyjskiej, na którego czele stoją S. Stepshin i W. Putin.

Wśród głównych celów polityki Kurs wymiany na rok 2000 Bank Centralny Federacji Rosyjskiej ustalił złagodzenie znacznych wahań kursu rubla oraz utrzymanie rezerw złota i walut obcych na poziomie zapewniającym zaufanie do prowadzonej polityki pieniężnej oraz stabilność rosyjskiego systemu monetarnego i finansowego system. Dostrzeżono potrzebę udoskonalenia istniejącego mechanizmu rezerwy obowiązkowej i jej ram regulacyjnych, rozszerzenia wolumenu operacji Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej na otwartym rynku oraz operacji depozytowych w bankach komercyjnych. Polityka stóp procentowych Banku Rosji w 2000 roku planowana była jedynie w sposób pośredni: za pomocą kontroli wielkości emisji i operacji na otwartym rynku, choć ze względu na powolny rozwój krajowego rynku rządowych papierów wartościowych, te środki regulacji monetarnej miały ograniczone znaczenie.

Główne kierunki jednolitej polityki pieniężnej państwa na rok 2000 zawierały dwa podstawowe scenariusze rozwoju gospodarki w roku 2000. Według pierwszego (umiarkowanego) scenariusza wzrost podaży pieniądza miał wynieść 20-28%, inflacja - około 18-22%, a wzrost realnego PKB - od 1 do 2%. Drugi scenariusz (optymistyczny) zakładał znacząco wyższe tempo wzrostu realnego PKB (6–10%), przy nieznacznym wzroście podaży pieniądza M 2 (32–38% rocznie) w porównaniu ze scenariuszem pierwszym oraz inflację na poziomie 25–28%.

„Zamrożenie” rynku rządowych papierów wartościowych w sierpniu 1998 r. znacznie zawęziło możliwości instrumentalne Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej, przede wszystkim w zakresie zarządzania płynnością w krótkim okresie. W istocie przez cały okres pokryzysowy Bank Rosji prowadził operacje na otwartym rynku wyłącznie w formie rubla i interwencji walutowych na rynku walutowym. Łączny wolumen wyemitowanych obligacji Banku Rosji znajdujących się w obiegu od września 1998 r. do lutego 1999 r. nie przekroczył 26 miliardów rubli (tj. nie więcej niż 10% szerokiej bazy monetarnej na koniec 1998 r.), a wolumen nowe GKO wyemitowane w 2000 r. wyniosły około 13,2 mld rubli (około 2% w stosunku do szerokiej bazy monetarnej z połowy 2000 r.), w tym łączne obroty wszystkich GKO-OFZ na rynku wtórnym nie przekroczyły 3–5 mld rubli W tych warunkach jedynym instrumentem sterylizacji interwencji, jakim dysponował Bank Centralny Federacji Rosyjskiej, były operacje depozytowe. Innym narzędziem sterylizacji podaży pieniądza można nazwać akumulację środków na rachunkach budżetu federalnego w związku z nadwyżką budżetu federalnego, tj. wycofywanie pieniędzy z gospodarki poprzez podatki i niepodatkowe dochody budżetowe. W ciągu jedenastu miesięcy 2000 r. przyrost sald na rachunkach budżetu federalnego przekroczył 64 miliardy rubli. Tym samym na początku grudnia 2000 r. łączna suma pieniędzy czasowo wycofanych w ten sposób z gospodarki osiągnęła 103,8 miliarda rubli. Jednak w grudniu 2000 r. salda rachunków budżetu federalnego zmniejszyły się o 19 miliardów rubli.

12 października 1999 r. Rząd Federacji Rosyjskiej zatwierdził rozporządzenie w sprawie szczegółów emisji i rejestracji obligacji Banku Rosji. Uwolnienie tego instrumentu finansowego miało dać Bankowi Centralnemu Federacji Rosyjskiej nowe możliwości zarządzania podażą pieniądza, w szczególności możliwość sterylizacji interwencji rubla na rynku walutowym. Przetargi na ich plasowanie odbyły się jednak tylko raz, 14 grudnia 1999 r., lecz nie zostały uznane za ważne ze względu na brak popytu po cenach akceptowalnych przez emitenta.

Bank Rosji w latach 1998 i 1999 dość aktywnie stosował politykę rezerw obowiązkowych. Tym samym, aby przezwyciężyć kryzys płynności po „zamrożeniu” rynku GKO-OFZ w 1998 r., Bank Centralny Federacji Rosyjskiej trzykrotnie obniżył rezerwy obowiązkowe: od 24 sierpnia 1998 r. rezerwę obowiązkową na zobowiązania terminowe i walutowe rachunki zostały obniżone z 11% do 10%, a na depozytach osób fizycznych - z 8% do 7%. Od 1 września 1998 r. Rezerwy obowiązkowe dla Sbierbanku Federacji Rosyjskiej i instytucji kredytowych, w których udział inwestycji w rządowe papiery wartościowe (GKO-OFZ) w aktywach obrotowych wynosi 40% lub więcej, zostały obniżone do 5%, oraz dla instytucji kredytowych, w których udział inwestycji w rządowe papiery wartościowe (GKO-OFZ) w aktywach obrotowych wynosi mniej niż 40% - do 7,5%. Ujednolicenie rezerwy obowiązkowej na poziomie 5% dla wszystkich rodzajów i walut zobowiązań nastąpiło od 1 grudnia 1998 roku.

Stopa refinansowania Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej w latach 1999-2000 była jeszcze bardziej symboliczna niż w okresie przedkryzysowym. Zaprzestanie operacji repo i jednodniowego refinansowania dealerów pierwotnych pozbawiło stopę refinansowania wskaźników poziomu opłat za korzystanie z pożyczonych środków. Jego rola jako ogranicznika rentowności w obrocie wtórnym rządowych papierów wartościowych (limit wynosił dwukrotność stopy refinansowania) była istotna dopiero w pierwszych miesiącach ożywienia na rynku GKO-OFZ. W przyszłości poziom rentowności na rynku był znacznie niższy niż stopa refinansowania.

W latach 1999–2000 Bank Rosji wielokrotnie obniżał stopę refinansowania, obniżając ją z 60% do 25% w skali roku (patrz Załącznik 1). Jednak jego dynamika podążała po prostu za trendami dynamiki wzrostu wskaźnika cen towarów i usług konsumenckich oraz poziomu oprocentowania kredytów międzybankowych i rynku rządowych papierów wartościowych. Jesienią 2000 r. stopa refinansowania stała się realna ujemna.

Rozdział 3. Polityka pieniężna jednolitego państwa w 21. Wiek

To naturalne, że rząd ma świadomość konieczności dostosowania polityki pieniężnej do realiów Dzisiaj. Poniżej prześledzimy deklarowane działania władz monetarnych, powołanych w najbliższej przyszłości docelowo do zapewnienia zrównoważonego wzrostu gospodarki kraju.

3.1 Cele i rezultaty polityki pieniężnej w 2001 roku

Główne parametry polityki pieniężnej na kolejny rok 2002 zostały obliczone z uwzględnieniem prognozy rozwoju społeczno-gospodarczego kraju zastosowanej przez Rząd Federacji Rosyjskiej w obliczeniach do projektu budżetu federalnego na rok 2001. Przewidywana stopa inflacji na poziomie 12-14% odpowiadała wzrostowi PKB za 2001 rok o 4-5%. Według obliczeń Banku Rosji przy takim połączeniu tych parametrów makroekonomicznych wzrost popytu na podaż pieniądza rubla tworzącego agregat M2 mógłby wynieść 27-34%. Jednocześnie, biorąc pod uwagę niestabilność prędkości pieniądza i wysoki stopień niepewności w kształtowaniu się popytu na pieniądz, Bank Rosji wyszedł z niecelowości ścisłej kontroli nad podażą pieniądza i przyjął elastyczną reakcję na zmiany popyt na walutę krajową, pod warunkiem niższej inflacji i oczekiwań inflacyjnych. W tym celu Bank Rosji wprowadził w tym roku wykorzystanie elementów docelowej inflacji do praktyki realizacji polityki pieniężnej.

Polityka pieniężna prowadzona była w warunkach płynnego kursu rubla, co pozwala zapewnić dostosowanie gospodarki do zmieniających się zewnętrznych warunków gospodarczych i zapewnia możliwość osiągnięcia kursu równowagi w długim okresie.

W okresie styczeń-lipiec 2001 r. stopa inflacji była bliska rocznego celu docelowego: w ciągu siedmiu miesięcy 2001 r. ceny konsumpcyjne wzrosły o 13,2%. Bazując na tych wynikach i dostępnych prognozach, inflacja w 2001 r. przekroczy zakładane cele, ale będzie niższa niż w roku ubiegłym. W 2001 r. na inflację istotny wpływ miały czynniki niezależne od Banku Rosji. Należą do nich podwyżka cen i taryf za usługi płatne dla ludności, przede wszystkim w zakresie mieszkalnictwa i usług komunalnych oraz transportu pasażerskiego, a także podwyżka cen i stawek za towary i usługi monopoli naturalnych.

Jednocześnie jednak należy wziąć pod uwagę, że wzrost gospodarczy w tym roku wyprzedza parametry oficjalnej prognozy i według szacunków może przekroczyć 5%. Prowadząc elastyczną politykę pieniężną Bank Rosji wspierał wzrost gospodarczy, przyczyniając się do stopniowego nasycania gospodarki pieniędzmi w kontekście wzrostu gospodarczego.

W kontekście silnego bilansu płatniczego oraz gromadzenia przez Bank Rosji rezerw złota i dewiz, o dynamice podaży pieniądza w 2001 roku decydowały głównie zakupy walut obcych przez Bank Rosji na rynku krajowym, choć intensywność tego wpływ tego czynnika nieco zmalał w porównaniu z rokiem poprzednim. Tym samym w ciągu pierwszych siedmiu miesięcy 2000 r. rosyjskie rezerwy złota i dewizowe wzrosły o 10,8 miliarda dolarów, a w analogicznych miesiącach 2001 roku o 8,5 miliarda dolarów. Wolumeny zakupów walut obcych przez Bank Rosji opierały się na konieczności osiągnięcia stabilnego długoterminowego kursu równowagi rubla, natomiast sterylizację wolnej płynności przeprowadzono przy użyciu instrumentów regulacji monetarnej, którymi dysponował Banku Rosji.

Dość korzystna sytuacja finansów publicznych, która rozwinęła się w wyniku uzyskiwania nadwyżek dochodów, przyczyniła się do zgromadzenia znacznych środków na rachunkach budżetów wszystkich szczebli oraz państwowych środków pozabudżetowych w Banku Rosji, który z kolei z jednej strony, w krótkim okresie, zmniejszyło dotkliwość problemu sterylizacji płynności wolnej bankowości, z drugiej strony zwiększyło uzależnienie stanu systemu monetarnego od przepływów finansowych związanych ze scentralizowaną dystrybucją środków. Tym samym nierównomierne wydatkowanie środków budżetowych w ciągu roku wpływało na występowanie w niektórych miesiącach gwałtownych wzrostów inflacji, zaburzając oczekiwania inflacyjne.

W pierwszej połowie 2001 roku utrzymała się tendencja do stopniowego wzrostu monetyzacji gospodarki – współczynnik monetyzacji wzrósł w tym okresie z 12,5% do 13,4%.

W 2001 r. utrzymywała się pozytywna tendencja spadkowa prędkości pieniądza. Według danych za siedem miesięcy 2001 r. prędkość obiegu pieniądza w ujęciu średniorocznym, liczona na agregacie monetarnym M2, spadła o 7,5% - z 8 do 7,4. Procesowi temu sprzyjała zrównoważona polityka Banku Rosji na rynku pieniężnym i walutowym, poprawa sytuacji w sektorze bankowym oraz wzrost dochodów przedsiębiorstw i ludności.

Jednocześnie stopień zaufania do systemu bankowego nie został jeszcze w pełni przywrócony, a wzrost dochodów gospodarstw domowych nie osiągnął poziomu, przy którym możliwy jest znaczący wzrost oszczędności osobistych. W rezultacie, w porównaniu do roku poprzedniego, udział depozytów terminowych w strukturze podaży pieniądza nawet nieznacznie spadł. Jeśli więc na początku lipca 2000 r. ich udział wynosił 24,8%, to na początku lipca 2001 r. spadł do 23,7%. Taka dynamika małopłynnych składników podaży pieniądza powstrzymuje dalsze, bardziej znaczące zmniejszenie prędkości obiegu pieniądza. Jednocześnie udział najbardziej płynnego składnika podaży pieniądza – gotówki – utrzymuje się na wysokim poziomie (około 36% w agregacie M2), a w niektórych okresach gwałtownie wzrasta na skutek nierównomiernego wydatkowania środków budżetowych na sfera społeczna.

Jak wynika z wyników pierwszych siedmiu miesięcy 2001 roku, mnożnik pieniężny nieznacznie wzrósł, co wynikało przede wszystkim ze zmiany poziomu płynności systemu bankowego w porównaniu z rokiem poprzednim. Wartość mnożnika pieniężnego liczonego na podstawie szerokiej bazy monetarnej na dzień 1 sierpnia 2001 r. wynosiła 1,74 w porównaniu do 1,59 na początku 2001 r. W dynamice mnożnika pieniężnego głównym czynnikiem hamującym jego wzrost, podobnie jak w roku poprzednim, było zachowanie znacznego udziału gotówki.

Podobnie jak w innych krajach, w Rosji o panujących warunkach monetarnych decydowała nie tylko polityka Banku Rosji, ale także interakcja środków polityki pieniężnej z decyzjami uczestników rynku finansowego. Kontynuacja wzrostu gospodarczego w 2001 r. i pewien spadek ryzyko kredytowe, pomimo dość wysokich stóp inflacji obserwowanych w okresie styczeń - czerwiec w warunkach stabilnej stopy refinansowania Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej, doprowadziło do pewnego obniżenia oprocentowania kredytów udzielanych przez banki komercyjne przedsiębiorstwom i organizacjom. Średnioważone oprocentowanie kredytów dla osób prawnych (w tym Sbierbanku Rosji) na okres do 1 roku spadło z 18,6% w styczniu do 17,5-18,0% w kwietniu-czerwcu br. Jednocześnie spadek stóp procentowych nie był w pełni stabilny, przykładowo w maju i lipcu 2001 r. w porównaniu z poprzednimi miesiącami wzrosło średnioważone oprocentowanie kredytów dla osób prawnych na okres do roku.

Tym samym analiza stanu sfery monetarnej w 2001 r. świadczy o adekwatności prowadzonej w 2001 r. polityki pieniężnej z celami i zadaniami wyznaczonymi na ten rok. Biorąc pod uwagę pojawiające się tendencje w dynamice popytu na pieniądz, można spodziewać się, że w sumie w całym roku wzrost podaży pieniądza nie wyjdzie poza prognozowany przedział.

Aby zapewnić zgodność popytu na pieniądz z podażą pieniądza, Bank Rosji wykorzystywał dostępne mu instrumenty polityki pieniężnej w celu wpływania na płynność systemu bankowego.

Wznowienie działalności Banku Rosji na otwartym rynku obligacji własnych w I półroczu br. było utrudnione ze względu na ograniczenia legislacyjne, a działalność z obligacjami skarbowymi ze względu na brak rządowych papierów wartościowych w portfelu Banku Rosji. Rosja, które są poszukiwane przez uczestników rynku. Dlatego też działalność Banku Rosji na otwartym rynku ograniczała się do interwencji walutowych.

Operacje na otwartym rynku obligacjami Banku Rosji, a także rządowymi papierami wartościowymi (w przypadku podjęcia przez Rząd Federacji Rosyjskiej decyzji o przerejestrowaniu wystarczającej części swojego portfela w Banku Rosji na obligacje o charakterze rynkowym) będą poszerzyć gamę rynkowych instrumentów polityki pieniężnej służących sterylizacji i tymczasowemu uzupełnianiu płynności banku.

3.2 Cele polityki pieniężnej na rok 2002

Głównym zadaniem Banku Rosji w średnioterminowy utrzymuje się stopniowy spadek inflacji, dla którego w każdym kolejnym roku stopa inflacji musi być niższa od faktycznej inflacji z roku poprzedniego. Takie przedstawienie problemu przyczyni się do wdrożenia konsekwentnych działań w kierunku ograniczenia ryzyk makroekonomicznych, utrwalenia pozytywnych tendencji ukształtowanych w poprzednich okresach, poprawy oczekiwań, zapewnienia wzrostu oszczędności i inwestycji, a tym samym utrzymania warunków dla długoterminowego wzrostu gospodarczego. Spadek inflacji w 2002 r. zależy także w dużej mierze od tego, w jakim stopniu Rządowi Federacji Rosyjskiej uda się zapobiec przekroczeniu planowanego poziomu zobowiązań pozaodsetkowych wydatki budżetowe oraz nierówna realizacja polityk strukturalnych i wydatków budżetowych.

Wdrożenie działań ograniczających inflację będzie sprzyjało wzrostowi gospodarczemu oraz stworzeniu warunków dla zwiększania zatrudnienia i dochodów ludności, przewidzianych w średnio- i długoterminowych programach rozwoju gospodarczego kraju oraz projekcie budżetu federalnego na rok 2002.

Ponieważ zgodnie z tymi programami w 2002 r. kontynuowana będzie aktywna realizacja reform strukturalnych, co doprowadzi do wzrostu cen i stawek celnych na towary podstawowe dla wskaźnika cen towarów i usług konsumenckich, tendencja ta w krótkim okresie wymaga aktywnego udziału Rząd Federacji Rosyjskiej w działaniach mających na celu ograniczenie inflacji, w tym w utworzeniu rezerwy finansowej kosztem dodatkowych dochodów budżetu federalnego uzyskanych w latach 2001 i 2002.

Polityka pieniężna na nadchodzący rok, podobnie jak w roku bieżącym, kształtuje się i będzie prowadzona w oparciu o dwie podstawowe zasady. Pierwszym jest kontynuacja stosowania elementów metody celu inflacyjnego. Drugim jest wykorzystanie agregatu pieniężnego M2 jako pośredniego punktu odniesienia dla polityki pieniężnej.

Pierwszy podstawowa zasada wynika z uznania, że ​​obecnie w Rosji nie ma ani jednego wskaźnika, którego związek z ostatecznym celem polityki pieniężnej byłby stabilny, wiarygodny i wystarczająco przewidywalny. Dlatego, aby osiągnąć ostateczne cele polityki pieniężnej, Bank Rosji będzie analizował i uwzględniał szeroki zakres wskaźników i ich wpływ na inflację.

Drugą podstawową zasadą kształtowania i realizacji polityki pieniężnej na rok 2002 jest wykorzystywanie agregatu podaży pieniądza M2 jako wskaźnika monetarnego, z pewnym krótkoterminowym opóźnieniem wpływającym na inflację.

W ostatnich latach nie zaobserwowano ścisłej korelacji pomiędzy dynamiką wskaźnika M2 a inflacją w Rosji. Pod tym względem rola M2 w analizie i ocenie procesów inflacyjnych jest zauważalnie ograniczona. Jednakże w warunkach niedostatecznego rozwoju rynków finansowych analiza dynamiki agregatu pieniężnego M2 jest przydatna do oceny bieżącej sytuacji monetarnej, oczekiwań inflacyjnych i przyszłej inflacji.

W rosyjskich warunkach gospodarczych najbardziej wskazane jest obecnie stosowanie tych zasad. Pomimo rosnącego znaczenia stóp procentowych w realizacji polityki pieniężnej, Bank Rosji nie może wykorzystywać krótkoterminowych stóp procentowych jako punktu odniesienia w jej realizacji ze względu na niedorozwój rynków finansowych i ograniczoną rolę kredytu w finansowaniu gospodarki. W przyszłości, w średnim okresie, przy utrzymaniu reżimu płynnego kursu walutowego, możliwe jest zwiększenie roli stóp procentowych zarówno w kształtowaniu, jak i realizacji polityki pieniężnej.

Regulacja monetarna ma na celu osiągnięcie równowagi pomiędzy podażą pieniądza a popytem na pieniądz. Jednak prospektywna ocena tego ostatniego staje się coraz bardziej skomplikowana. W szczególności wynika to z różnej długości trwania i niestabilnych opóźnień czasowych pomiędzy dynamiką poszczególnych składników podaży pieniądza a wzrostem cen, niepewnością oczekiwań inflacyjnych i dewaluacyjnych, które wpływają na wykorzystanie przez podmioty gospodarcze instrumentów finansowych w walutach krajowych i obcych.

Popyt na pieniądz w 2002 r. będzie kształtował się głównie w oparciu o tendencje, które rozwinęły się w latach 2000-2001, a także pod wpływem zaproponowanych przez Rząd Federacji Rosyjskiej działań polityki budżetowej i strukturalnej. Przede wszystkim takie czynniki, jak obniżki podatków, które mogą przyczynić się do wzrostu dochodów do dyspozycji osób prawnych i osób fizycznych, polityka dochodowa rządu, która ma wpływ na stopniowy wzrost udziału dochodów gospodarstw domowych w PKB oraz wzrost istotna będzie stopa oszczędności dochodów pieniężnych ludności, możliwość wzrostu popytu na aktywa rublowe w kontekście dalszego umacniania się realnego kursu rubla przy utrzymaniu silnego bilansu płatniczego, stopień intensyfikacja akcji kredytowej i wzrost zorganizowanych oszczędności ludności, wzrost zapotrzebowania na środki finansowe na obsługę transakcji i inne.

Jednocześnie należy wziąć pod uwagę możliwe sprzeczne tendencje w dynamice prędkości obiegu pieniądza. Z jednej strony można spodziewać się kontynuacji procesu zwiększania stopnia monetyzacji rozliczeń w nadchodzącym roku, jednak w obiektywnie mniejszej skali niż dotychczas (od czerwca br. rozliczenia gotówkowe największych rosyjskich podatników i organizacje monopolistów przemysłowych w całkowitym wolumenie produktów płatnych wyniosły 77,3%, a w ten sam okres 2000 - 67,7%). Jednocześnie zmiana charakteru zależności pomiędzy tempem procesów inflacyjnych a tempem wzrostu podaży pieniądza, pod warunkiem nieodwracalnego obniżenia inflacji, pozwala, jak pokazują doświadczenia światowe, na intensywniejsze nasycenie gospodarki z pieniędzmi. Z drugiej strony, pomimo wzrostu dochodów pieniężnych do dyspozycji ludności i realnego umocnienia się rubla, w krótkim okresie nie należy liczyć na znaczący wzrost zorganizowanych oszczędności ludności, zwłaszcza w długich okresach, ze względu na niewystarczająco wysoki stopień zaufania do systemu bankowego, brak systemu gwarantowania depozytów, niskie oprocentowanie lokat bankowych. Dlatego też stopień spadku prędkości pieniądza w 2002 r. może być nieco mniejszy niż w roku bieżącym.

Biorąc pod uwagę analizę wpływu tych czynników i trendów zgodnie z celami i prognozami makroekonomicznymi, popyt na pieniądz (wg agregatu M2) w 2002 r., zdaniem Banku Rosji, wzrośnie o 24-28%.

Bank Rosji skoncentruje się na szacunkowych parametrach wzrostu agregatu pieniężnego M2, ale jednocześnie uważa, że ​​możliwe jest przekroczenie tych limitów ze względu na znaczną niepewność co do rozwoju sytuacji gospodarczej. Odchylenie faktycznego wzrostu podaży pieniądza od przewidywanych celów ilościowych w krótkim okresie nie oznacza natychmiastowego automatycznego dostosowania polityki bez dokładnej analizy przyczyn odchyleń, oczekiwanego czasu trwania wpływu czynników, które je spowodowały, oraz stan innych wskaźników ekonomicznych.

W 2002 roku Bank Rosji będzie w dalszym ciągu stosować procedurę operacyjną polityki pieniężnej opartą na kontroli wzrostu podaży pieniądza. Jednocześnie regulacja płynności systemu bankowego będzie prowadzona przy aktywnym wykorzystaniu metod rynkowych. Bank Rosji uwzględni zarówno śródroczne, jak i śródmiesięczne zmiany zapotrzebowania systemu bankowego na rezerwy i, w razie potrzeby, poziom płynności systemu bankowego zostanie niezwłocznie skorygowany w przypadku zarówno niedoboru i tendencję do swobodnego gromadzenia się rezerwy bankowe, co pomoże złagodzić ostre wahania stóp procentowych na rynku pieniężnym i złagodzić presję na rynku walutowym.

Kształtowaniu się podaży pieniądza w wielkościach niezbędnych do zaspokojenia ekonomicznie uzasadnionego popytu na walutę krajową ułatwi kontynuacja w 2002 roku tendencji do wzrostu mnożnika pieniądza.

Rozwój akcji kredytowej banków, wspierany rosnącym zapotrzebowaniem gospodarki na środki kredytowe, wymaga od instytucji kredytowych uważnego monitorowania ryzyk związanych z tym procesem. Dość częstą konsekwencją gwałtownego wzrostu emisji kredytów bankowych bez odpowiedniej kontroli ryzyka na etapie wzrostu gospodarczego w różnych krajach jest wzrost niespłacalności kredytów i strat w kolejnej fazie cyklu gospodarczego. W związku z tym rosyjskie banki powinny stale zwracać uwagę na jakość udzielanych kredytów i tworzenie odpowiednich rezerw na pokrycie ryzyka. Ze swojej strony Bank Rosji będzie w dalszym ciągu ulepszał system nadzoru ostrożnościowego nad bankami i monitorował poziom ryzyka bankowego.

Pokażmy warunki zwiększenia efektywności polityki pieniężnej.

Wpływ czynników budżetowych

Zwiększenie efektywności polityki pieniężnej w dużej mierze zależy od działań Rządu Federacji Rosyjskiej w sektorze publicznym.

W ostatnich latach stabilność sytuacji makroekonomicznej, znaczny wzrost gospodarczy oraz polityka oszczędności w wydatkach publicznych doprowadziły do ​​zauważalnej stabilizacji systemu finansów publicznych. W najbliższej przyszłości ważnym celem budżetowania jest ustalenie takiego poziomu wydatków publicznych, który umożliwi redukcję długu publicznego w obliczu zmniejszenia obciążeń podatkowych i spowolnienia wzrostu gospodarczego.

W 2002 r. konieczne będzie dalsze wzmocnienie pozycji fiskalnej rządu federalnego w stopniu umożliwiającym terminową spłatę zadłużenia. w pełni, w kontekście stopniowego osłabiania czynników wzrostu dochody rządowe, ponieważ ciężar utrzymania dług zewnętrzny jest nadal istotna z makroekonomicznego punktu widzenia. W związku z tym konieczne jest utworzenie rezerwy finansowej w celu optymalizacji stanu sektora publicznego, biorąc pod uwagę zbliżający się harmonogram obsługi długu zagranicznego.

Zaplanowana po raz pierwszy przez rząd w 2002 r. nadwyżka budżetu federalnego (1,6% PKB) nie jest powodem do łagodzenia polityki pieniężnej, gdyż stopa inflacji pozostaje dość wysoka.

Rząd Federacji Rosyjskiej planuje wykorzystać na spłatę nadwyżkę budżetu federalnego dług publiczny w wysokości 68,6 mld rubli oraz na oświatę w ramach źródeł finansowania deficytu budżetu federalnego rezerwy finansowej – w wysokości 109,7 mld rubli.

Dla zapewnienia stabilności makroekonomicznej i osiągnięcia celu inflacyjnego istotne jest:

Zapobieganie przekroczeniu planowanego poziomu wydatków pozaodsetkowych;

· Zapewnienie jednolitego finansowania wydatków budżetowych w ciągu całego roku i wykorzystanie ich przez odbiorców budżetu do eliminowania krótkotrwałych impulsów inflacyjnych;

· utworzenie rezerwy finansowej w celu utrzymania płynności budżetu w przyszłości. Rezerwa finansowa, gromadząca dodatkowe dochody rządu z eksportu w sprzyjającym zewnętrznym otoczeniu gospodarczym, umożliwi spłatę długu zagranicznego, przyczyniając się w ten sposób do sterylizacji płynności pieniężnej.

Zakończenie przejściowego etapu wdrażania Koncepcji funkcjonowania Jednolitego rachunku Skarbu Federalnego Ministerstwa Finansów Rosji dla przychodów rachunkowych i funduszy budżetu federalnego oraz prace niezbędne do przygotowania ostatniego etapu realizację tej Koncepcji, a także uruchomienie procesu przenoszenia podmiotów wykonawczych budżetu Federacji Rosyjskiej i budżetów lokalnych do systemu skarbowego.

Przewiduje się, że tendencja spadkowa długu rządu federalnego utrzyma się przez następne trzy lata. Polityka zadłużenia zagranicznego będzie nakierowana na coroczne obniżanie jego kwoty głównej, co będzie skutkować zmniejszeniem płatności odsetkowych od niego. Na rynku krajowym w przyszłym roku Ministerstwo Finansów Federacji Rosyjskiej w ramach polityki refinansowania zadłużenia planuje pozyskać nieco więcej środków niż jest to potrzebne na spłatę kwoty głównej zadłużenia. Być może pomoże to przełamać stagnację na rynku rządowych papierów wartościowych. Jednocześnie Ministerstwo Finansów Federacji Rosyjskiej nie podejmuje wystarczających zobowiązań, aby w najbliższej przyszłości spłacić zadłużenie w walucie obcej wobec Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej i przewiduje ponowną emisję niepłynnych rządowych papierów wartościowych znajdujących się w portfelu Banku Rosji na warunkach rynkowych jedynie w nieznacznej ilości w stosunku do całkowitej wartości tego portfela. Z punktu widzenia zapewnienia stabilności makroekonomicznej Bank Rosji za istotne w kontekście spodziewanej nadwyżki budżetu federalnego uważa przeznaczenie części dodatkowych dochodów na wcześniejszą spłatę zadłużenia Rządu Federacji Rosyjskiej wobec Banku Rosji, co pomoże stworzyć korzystne warunki dla zrównoważonego rozwoju makroekonomicznego w średnim okresie.

Zatem w celu poprawy efektywności prowadzenia polityki pieniężnej w 2002 roku celowe jest wdrożenie szeregu działań w zakresie zarządzania długiem publicznym:

wznowić emisję federalnych obligacji pożyczkowych ze stałym dochodem kuponowym, własnością Banku Rosja od 1 stycznia 2002 r. w wysokości do 30,0 miliardów rubli w rządowych papierach wartościowych z wypłatą dochodu kuponowego odpowiadającego stawkom na zorganizowanym rynku papierów wartościowych lub przedterminowym wykupem tych papierów wartościowych;

· w celu zmniejszenia zadłużenia Ministerstwa Finansów Rosji wobec Banku Rosji Ministerstwo Finansów powinno przed terminem wykupić OFZ-PD będące własnością Banku Rosji w kwocie do 3,0 mld rubli;

· wykupić weksle Ministerstwa Finansów Rosji będące własnością Banku Rosji, których termin płatności przypada na rok 2002, wraz z odsetkami;

· spłacić odpowiednią część zadłużenia z tytułu środków w walucie obcej przekazanych przez Bank Rosji Ministerstwu Finansów Rosji za pośrednictwem Wnieszekonombanku w celu dokonania płatności na spłatę i obsługę państwowego długu zagranicznego Federacji Rosyjskiej;

· terminowo spłacać dochody kuponowe z obligacji pożyczki w walucie wewnętrznej państwa i pożyczki w walucie państwowej z 1999 r.

Rozwój sektora bankowego

Głównym celem dalszej reformy sektora bankowego jest utworzenie rozwiniętego systemu bankowego, zgodnego z międzynarodowymi ideami nowoczesnego biznesu bankowego, mającego na celu zaspokojenie potrzeb klientów w jakości usługi bankowe i przyczynianie się do rozwoju gospodarczego Rosji.

Decydujący wpływ na rozwój rosyjskiego sektora bankowego w 2002 roku będzie miała praktyczna realizacja głównych zadań strategicznych i taktycznych jego reformy, polegających na dalszym wzmacnianiu stabilności instytucji kredytowych i minimalizowaniu możliwości wystąpienia kryzysu systemowego kryzys bankowy, poprawę jakości realizacji funkcji gromadzenia oszczędności ludności i przedsiębiorstw oraz ich przekształcania w pożyczki i inwestycje, rozwój dyscypliny rynkowej i przejrzystości w działaniu instytucji kredytowych oraz wzmocnienie ładu korporacyjnego. Pomyślne rozwiązanie tych zadań w dużej mierze zależy od promowania ogólnych reform rynkowych w rosyjskiej gospodarce, obejmujących przede wszystkim komponent strukturalny, podatkowy i prawny.

Tendencje w rozwoju gospodarki i systemu bankowego w latach 1999-2001 dają podstawy sądzić, że w najbliższej przyszłości nastąpi dalszy wzrost realnego wolumenu działalności bankowej oraz zainteresowanie banków usługami finansowymi dla sektora realnego sektor gospodarki wzrośnie. Stworzy to niezbędne przesłanki do zwiększenia udziału kredytów dla przedsiębiorstw i organizacji w aktywach sektora bankowego, co ostatecznie doprowadzi do wzrostu wskaźników głównych wskaźników Bankowość i PKB kraju.

· Dodatkowy impuls do reformy sektora bankowego może nadać przyjęcie szeregu zasadniczych zmian dot obecne ustawodawstwo mające na celu dalsze wzmocnienie ramy prawne działalności bankowej. W szczególności przyjęta w sierpniu 2001 r. ustawa federalna „O przeciwdziałaniu legalizacji (praniu) dochodów z przestępstwa” pomoże zmniejszyć ryzyko bankowe i zwiększyć zaufanie do instytucji kredytowych.

Konieczne jest dokończenie prac nad przyjęciem ustawy federalnej regulującej funkcjonowanie systemu ochrony (gwarantowania, ubezpieczenia) depozytów, a także Nowa edycja Ustawa federalna „O regulacji waluty i kontroli waluty”.

Pozytywny wpływ na perspektywy rozwoju sektora bankowego mogą mieć działania usprawniające system opodatkowania instytucji kredytowych.

Dla rozwoju sektora bankowego ważne jest przyciąganie kapitału zagranicznego, dla którego obecnie nie ma ograniczeń w uczestnictwie w kapitale rosyjskich banków. Aby pobudzić przyciąganie inwestycji zagranicznych w sektorze bankowym, środki mają na celu wzmocnienie wsparcie legislacyjne praw inwestorów i wierzycieli, ograniczając ryzyko inwestycji niekomercyjnych oraz zwiększając przejrzystość informacji o sytuacji finansowej instytucji kredytowych.

W celu poprawy efektywności i jakości analizy sytuacji finansowej instytucji kredytowych oraz skuteczności kontroli wiarygodności wyciągów bankowych wprowadzone zostaną kompleksowe metody analizy sytuacji finansowej instytucji kredytowych zarówno na etapie nadzoru dokumentacyjnego, jak i na etapie kontroli mających na celu identyfikację problemów instytucji kredytowych na wczesnym etapie ich wystąpienia.

Wniosek

Przekształcenie społeczeństwa rosyjskiego w system mieszany oparty na społecznie zorientowanej gospodarce rynkowej oznacza, że ​​wielosektorowa gospodarka mieszana powinna zastąpić gospodarkę kontrolowaną przez państwo. Oznacza to także zasadniczo nowe podejście do roli i funkcji państwa w takim systemie gospodarczym.

Ogólnie rzecz biorąc, wszystkie współczesne teorie zachodnie, w ten czy inny sposób rozwijające problem ekonomicznej roli państwa w gospodarce rynkowej, sytuują się pomiędzy dwoma koncepcjami, które można uznać za wyraz skrajnych stanowisk. Jest to z jednej strony neokeynesizm, opowiadający się za rozszerzaniem interwencji państwa w gospodarkę, z drugiej zaś modele neoklasyczne, wzywające do konsekwentnego ograniczania regulacji państwowych. Wszystkie inne teorie stanowią w istocie pewną syntezę odnotowanych skrajnych stanowisk. Pojawienie się tych teorii jest w dużej mierze wynikiem krytyki powyższych dwóch przeciwstawnych podejść do skali, granic i sposobów państwowej regulacji gospodarki.

Regulacja państwa to system obejmujący heterogeniczne elementy: cele, metody, narzędzia, mnożniki itp. Im skuteczniejsze będzie połączenie heterogenicznych elementów systemu i im bardziej on i jego struktura odpowiadają aktualnemu otoczeniu gospodarczemu, tym skuteczniej społeczeństwo rozwiązywane są problemy gospodarcze, na które rynek nie ma wpływu.

Jednocześnie aktywnej interwencji państwa towarzyszą negatywne skutki uboczne. Istnieją tak zwane wady lub „awarie” państwa. Wada stanu - jest nią niezdolność do zapewnienia efektywnej dystrybucji zasobów oraz zgodności polityki społecznej i gospodarczej z przyjętymi ideami sprawiedliwości w społeczeństwie.

Jednym z kluczowych elementów państwowej regulacji gospodarki jest polityka pieniężna. Polityka pieniężna to regulacja podaży pieniądza i obiegu pieniężnego w kraju poprzez bezpośredni wpływ państwa lub za pośrednictwem banku centralnego kraju. Polityka pieniężna zapewnia prawidłowe funkcjonowanie system walutowy i obieg pieniądza, rozciągając swój wpływ zarówno na pieniądz, jak i na ceny.

Jak wiadomo, politykę gospodarczą prowadzoną w Rosji w pierwszym etapie reform rynkowych w latach 1992-1993 przez wielu nazwano monetarną, co powinno podkreślać jej monetarną orientację. Prowadzona wówczas polityka była w pewnym sensie rzeczywiście monetarna, gdyż opierała się na liberalizacji cen, regulacji podaży pieniądza w obiegu, przejściu do dwupoziomowego systemu bankowego ze wszystkimi tego konsekwencjami. Jednak działania reformatorów w zakresie transformacji centralnego planowania, struktur organizacyjnych zarządzania, form i stosunków własności sprawiły, że prowadzona wówczas polityka wykraczała daleko poza politykę czysto monetarną.

Polityka pieniężna, analogicznie do polityki fiskalnej, stawia sobie za cel stabilizację, zwiększenie stabilności i efektywności systemu gospodarczego, przezwyciężenie kryzysów, zapewnienie zatrudnienia i wzrostu gospodarczego. Jednocześnie polityka fiskalna ma bardziej wyraźny antycykliczny charakter, jest powiązana z budżetem i podatkami, natomiast polityka pieniężna ogranicza się do stabilizacji obiegu pieniężnego i koncentruje się głównie na podaży pieniądza.

Odpowiednio i cele polityka pieniężna ma oryginalność. To stabilizacja poziomu cen, stłumienie inflacji, stabilizacja siła nabywcza i oczywiście waluta narodowa na rynku krajowym i zagranicznym, zapewniając stabilny obieg pieniądza w warunkach cen wolnorynkowych, regulując podaż pieniądza, podaż i popyt na pieniądz za pośrednictwem systemu bankowego.

Makroekonomiczna polityka pieniężna w jej formie pieniężnej wiąże się przede wszystkim z wpływem na podaż pieniądza. Politykę pieniężną uważa się za restrykcyjną, jeśli państwo ogranicza podaż pieniądza, ogranicza emisję i pomaga w utrzymaniu wysokich stóp procentowych w celu uzyskania pieniędzy na kredyt. I odwrotnie, politykę pieniężną nazywa się luźną, jeśli rząd promuje lub przynajmniej nie zapobiega zwiększeniu podaży pieniądza, słabo ograniczając emisję nowego pieniądza i pomagając w uzyskiwaniu tanich kredytów. Państwo prowadzi swoją politykę emisyjną głównie za pośrednictwem banku centralnego kraju.

Polityka refinansowania, polityka operacji otwartego rynku, polityka rezerw i polityka zapewnienia płynności stanowią elementy i jednocześnie instrumenty polityki pieniężnej państwa. Wszystkie te narzędzia razem wzięte pozwalają regulować podaż pieniądza w obiegu i poszczególne agregaty monetarne, a tym samym pośrednio wpływać na dynamikę cen rynkowych, stopę inflacji, relacje towarowo-pieniężne pomiędzy producentami a konsumentami, wymianę rynkową, dochody i wydatki podmiotów rynkowych.

Polityka refinansowania, zwana także polityka rachunkowości, jest wyrazem polityki stóp procentowych, polega ona na wpływie banku centralnego poprzez stopę procentową na wielkość zasobów kredytowych i, co za tym idzie, podaż pieniądza w obiegu. Bank Centralny ustala stopę dyskontową odsetek, według której redyskontuje weksle od banków komercyjnych i udziela im kredytów. Szerzej banki komercyjne. Nabywaj, kupuj pieniądze kredytowe od banku centralnego, a następnie odsprzedawaj je swoim pożyczkobiorcom, refinansując. Zatem bank centralny jest w stanie wpływać na cenę pieniądza kredytowego na rynku finansowym. Podnosząc cenę, zwiększając jej stopę dyskontową (przy której uwzględniane są sprzedawane mu weksle banków komercyjnych), bank centralny ogranicza popyt na kredyty i zawęża podaż pieniądza w obiegu, a obniżając stopę dyskontową pomaga aby zwiększyć podaż pieniądza. Bank centralny może także ustalać restrykcyjne warunki refinansowania, wywierając bezpośredni wpływ na wielkość ekspansji monetarnej.

Polityka refinansowania jest integralną częścią polityki regulacji stóp procentowych, polityki stóp procentowych, którą może prowadzić nie tylko bank centralny i banki komercyjne, ale każdy. oprocentowanych pożyczkodawców. Jednak w tym drugim przypadku następuje zemsta za przekroczenie granic polityki pieniężnej państwa.

Bank centralny może regulować podaż pieniądza i wpływać na obieg pieniądza poprzez operacje otwartego rynku, pełniąc rolę sprzedającego lub kupującego rządowe papiery wartościowe. Już sama emisja takich papierów wartościowych w formie obligacji, obligacji skarbowych staje się aktem polityki pieniężnej państwa. Kupując rządowe papiery wartościowe oraz organizując sprzedaż i zakup na otwartym rynku, bank centralny promuje określoną politykę pieniężną. Sprzedając papiery wartościowe, bank centralny wycofuje pieniądz z obiegu i zawęża podaż pieniądza, a kupując papiery wartościowe na otwartym rynku, bank centralny zwiększa podaż pieniądza, dokonując niejako dodatkowej emisji.

Państwo może skutecznie wpływać na wartość aktywnej podaży pieniądza poprzez realizację polityki rezerw za pośrednictwem banku centralnego. Bank Centralny ma prawo zobowiązać banki komercyjne do utrzymywania określonej części swoich aktywów w formie nieoprocentowanej rezerwy w Banku Centralnym. Im wyższa stopa takiej rezerwy, tym mniejsze możliwości banków komercyjnych w zakresie swobodnego operowania swoimi pieniędzmi, to znaczy następuje spadek podaży pieniądza. Spadek stopy rezerw prowadzi do wzrostu podaży pieniądza w obiegu. Jeżeli w obiegu brakuje pieniądza, należy obniżyć stopę rezerwy, a w przypadku jej nadmiaru – zwiększyć.

Podaż pieniądza przez banki komercyjne zależy od tego, czy posiadają one pieniądz emitowany przez bank centralny. Zatem bank centralny, a w jego osobie państwo, ma możliwość regulowania podaży pieniądza współ strony banków komercyjnych w ramach realizacji polityki zapewnienia płynności poprzez zmianę wielkości środków pieniężnych oddawanych do dyspozycji banków komercyjnych na potrzeby ich działalności.

Pomimo tego, że państwo za pośrednictwem banku centralnego trzyma w rękach potężne środki oddziaływania na podaż pieniądza, prowadzenia polityki pieniężnej, w szeregu krytycznych sytuacji okazuje się ono dalekie od wszechmocy. Typowym przykładem jest kryzys z lata 1998 r., do którego w dużej mierze przyczyniła się nieodpowiedzialna polityka władz centralnych. Chciałbym mieć nadzieję, że realizacja nowego rządowego programu realizacji polityki pieniężnej będzie warunkiem, który będzie w stanie zapewnić wysokiej jakości i stabilny wzrost krajowej gospodarki.

Lista bibliograficzna

1. Abramova M.A., Aleksandrova L.S. Finanse, obieg pieniędzy i kredyt. – M.: IMPE, 1996. – 458 s.

2. Albegova I.M., Yemtsov R.G., Cholopov A.V. Polityka gospodarcza państwa: doświadczenia przejścia na rynek. / wyd. AV Sidorowicz. – M.: Biznes i usługi, 1998. – 264 s.

3. Voitov A.G. Gospodarka. Kurs ogólny. - M.: Informacja i wdrożenie. Centrum „Marketing”, 1999. - 492 s.

4. Państwowa regulacja gospodarki rynkowej. / wyd. prof. Kushlina V.I. i prof. Volgina N.A. - M .: JSC „NPO „Ekonomia”, 2000. - 735 s.

5. Państwowa regulacja gospodarki: Instruktaż. - M.: Delo, 2001. - 280 s.

6. Państwowa regulacja gospodarki we współczesnych warunkach. – M.: IE RAN, 1997. – 132 s.

7. Drobozina V.N. Finanse, obieg pieniędzy i kredyt. - M.: Finanse i statystyka, 1997. - 362 s.

8. Egorov E.V. Ekonomia sektora publicznego: kurs wykładów. - M.: TEIS, 1998. - 334 s.

9. Keynes J.M. Ogólna teoria zatrudnienia, procentu i pieniądza. Moskwa: Postęp, 1978.

10. Lifshits A.Yu. Ekonomia reform w Rosji i jej cena. - M.: Ekonomia, 1994. - 198 s.

11. Makroekonomiczne aspekty kształtowania ekonomii społecznej. / wyd. W I. Mayevsky'ego. M.: IE RAN, 1998. - 198 s.

12. Ekonomia swiata. / wyd. JAK. Bułatow. M.: Prawnik, 1999. - 537 s.

13. Mankiw N.G. Makroekonomia. - M .: Wydawnictwo Moskiewskiego Uniwersytetu Państwowego, 1994. - 522 s.

14. Rola państwa w kształtowaniu i regulacji gospodarki rynkowej. - M.: IE RAN, 1997. - 147 s.

15. Sazhina M.A., Chibrikov G.G. Podstawy teorii ekonomii. – M.: DIS, 1996. – 366 s.

16. Chepurin M.N. Kurs teorii ekonomii. - Kirow: ASA, 1999. - 624 s.

17. Ekonomia: podręcznik. / wyd. Archipova A.I. - M.: Perspektywa, 1998. - 416 s.

18. Ekonomika przedsiębiorczości. / wyd. Kushlina V.I. - M.: VLADOS, 1999. - 236 s.

19. Teoria ekonomii. / wyd. Kamaeva V.D. – M.: VLADOS, 2000. – 640 s.

20. Teoria ekonomii. / wyd. Nikołajewa I.P. – M.: Finstatinform, 1997. – 399 s.

21. Yakobson L.I. Ekonomika sektora publicznego. Podstawy teorii finansów publicznych: Podręcznik. – M.: Nauka, 1995. – 462 s.

22. Aleksashenko S. Przyczyny spadku rubla są czysto psychologiczne. // Ekspert. - 1999. - 14 września. - S. 24.

23. Volsky A. Warunki poprawy zarządzania gospodarczego // The Economist. - 2001. - nr 9. - S. 3-8.

24. Gerashchenko V.V. O polityce pieniężnej i przebiegu restrukturyzacji systemu bankowego. // Pieniądze i kredyt. - 2000. - nr 6. - S. 5-13.

25. Illarionov A. Mity i wnioski z kryzysu sierpniowego. // Zagadnienia ekonomii. - 1999. - nr 11. - S. 24-48.

26. Kosoy A.M. Emisja pieniądza: istota, właściwości i optymalność. // Pieniądze i kredyt. - 2001. - nr 5. - S. 34-45.

27. Magomedov Sh., Petrosyan D., Shulga V. Państwowa regulacja gospodarki rynkowej. // Ekonomista. - 1999. - nr 8. - S. 3-11.

28. Nikishin A. Problemy regulacji niebankowych organizacji kredytowych. // Biznes finansowy. - 2001. - nr 10. - S. 31-33.

29. Główne kierunki jednolitej polityki pieniężnej państwa na rok 2002. // Pieniądze i kredyt. - 2001. - nr 12. - S. 3-39.

30. Rogova O. Makroustawienia regulacji i rzeczywistość bankowości // Biuletyn Informacje finansowe. - 1998. - nr 1. - S. 32-34.

31. Sinelnikov S. i wsp. Polityka pieniężna w okresie pokryzysowym // http://www.iet.ru/usaid/denegpostcrisis/denegpostcrisis.html

32. Tanzi V. Rola państwa w gospodarce: ewolucja pojęć. // Gospodarka światowa i stosunki międzynarodowe. –1998. - nr 10. - S. 51-62.

33. Shchegoleva N. Problem regulacji i kontroli waluty. // Ekonomista. - 2000. - nr 11. - S. 48-54.

ANEKS 1

Stopa refinansowania Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej w latach 1998-2000

Zobacz: Keynes J.M. Ogólna teoria zatrudnienia, procentu i pieniądza. M., 1978. S. 48-52.

Tamże, s. 78-81.

Zobacz Teorię ekonomii. / wyd. Kamaeva V.D. M., 2000. S. 482-484.

Keynes J.M. Ogólna teoria zatrudnienia, procentu i pieniądza. M., 1978. S. 144.

Illarionov A. Mity i wnioski z kryzysu sierpniowego // Zagadnienia ekonomii. –1999. - Nr 11. s. 31-33.

Państwowa regulacja gospodarki rynkowej. M., 2001. S. 113.

Illarionov A. Mity i wnioski z kryzysu sierpniowego // Zagadnienia ekonomii. –1999. - Nr 11. s. 36-39.

Geraszczenko V.V. O polityce pieniężnej i przebiegu restrukturyzacji systemu bankowego // Pieniądz i kredyt. –2000. - Numer 6. - s. 5-13.

Wszystkie wskaźniki liczbowe tego rozdziału cyt. Cytat z: Główne kierunki polityki pieniężnej Zjednoczonego Państwa na rok 2002 // Pieniądz i kredyt. - 2001. - nr 12. - S. 3-39.

Skuteczność polityki pieniężnej, z keynesistowskiego punktu widzenia, jest największa, gdy krzywa popytu na pieniądz jest stosunkowo stroma, a krzywa popytu inwestycyjnego jest stosunkowo płaska, gdyż punkt ich przecięcia wyznacza poziom dochodu narodowego.
Im bardziej stroma krzywa popytu na pieniądz, tym większy będzie wpływ dowolnej zmiany podaży pieniądza na równowagę stopy procentowej. Co więcej, każda zmiana stopy procentowej będzie miała tym silniejszy wpływ na wolumen inwestycji (a tym samym na równowagę NNP), im bardziej spłaszczona jest krzywa popytu na inwestycje.
Teoretycznie istnieje znaczna rozbieżność co do dokładnego kształtu tych krzywych, a co za tym idzie, co do efektywności polityki pieniężnej.
Polityka pieniężna ma bardzo bezpośredni wpływ na tak ważne wskaźniki makroekonomiczne, jak PNB, zatrudnienie i poziom cen. W zależności od sytuacji gospodarczej Bank Centralny prowadzi politykę taniego lub drogiego pieniądza.
Polityka taniego pieniądza - polityka zwiększania podaży pieniądza w obiegu poprzez obniżanie stopy procentowej, co zwiększa składnik inwestycyjny wydatków ogółem i poziom równowagi produktu narodowego netto. Produkt narodowy netto w równowadze to produkt, przy którym łączny wolumen wyprodukowanych wyrobów gotowych i usług jest równy całkowitemu wolumenowi zakupionych wyrobów gotowych i usług (wielkość, wydatki całkowite).
Polityka taniego pieniądza tak łatwa pożyczka i dostępny, używa się go kiedy ten poziom produktowi krajowemu netto towarzyszy znaczne bezrobocie i niepełne wykorzystanie mocy produkcyjnych.
Droga polityka pieniężna - polityka polegająca na zmniejszaniu lub ograniczaniu wzrostu podaży pieniądza w kraju poprzez podwyższanie stopy procentowej, co zmniejsza składnik inwestycyjny wydatków ogółem i ogranicza inflację popytową. Bank Centralny sięga po nią w warunkach inflacji popytowej. Polityka ta ogranicza dostępność kredytu i zwiększa jego koszty.

Porównanie tych dwóch mechanizmów pokazano poniżej:
Tania polityka pieniężna Droga polityka pieniężna Problem: Bezrobocie i recesja Problem: Inflacja Bank centralny kupuje obligacje Bank centralny sprzedaje obligacje Obniża stopę rezerwy Zwiększa stopę rezerwy Obniża stopę dyskontową Zwiększa stopę dyskontową Podaż pieniądza Podaż pieniądza
wzrasta, maleje
Stopa procentowa spada Stopa procentowa wzrasta Koszty inwestycyjne Wzrost Koszty inwestycyjne maleją
Realny NNP wzrasta wraz ze spadkiem inflacji o wielokrotność wzrostu inwestycji
Istnieje odwrotna zależność pomiędzy tymi dwoma mechanizmami. Z kolei wzrost NNP spowodowany polityką taniego pieniądza zwiększa popyt na pieniądz, częściowo spowalniając i stępiając wysiłki polityki taniego pieniądza na rzecz obniżenia stóp procentowych. I odwrotnie, polityka drogiego pieniądza obniża NNP. To nie to z kolei ogranicza popyt na pieniądz i osłabia pierwotny rezultat polityki drogiego pieniądza, jakim była podnoszenie stóp procentowych. To sprzężenie zwrotne stanowi sedno politycznego dylematu celów – niemożności jednoczesnego kontrolowania zarówno podaży pieniądza, jak i stopy procentowej za pomocą polityki pieniężnej.
Należy zatem rozróżnić krótkoterminowe i długoterminowe skutki polityki pieniężnej gospodarka narodowa. Jeśli w krótkim okresie Bank Centralny, prowadząc politykę taniego pieniądza, stymulował rozwój NNP, to w dłuższej perspektywie efekt zastrzyków w gospodarkę narodową ulega zauważalnemu osłabieniu.
W kwestii konsekwencji polityki pieniężnej stanowiska neokeynesistów i monetarystów są odmienne. Neokeynesiści wychodzą z założenia, że ​​płace i ceny są instrumentami sztywnymi, charakteryzującymi się stosunkowo stagnacją, a wzrost NNP w krótkim okresie można osiągnąć poprzez zwiększenie podaży pieniądza; w dłuższej perspektywie taka polityka doprowadzi jedynie do inflacji. Monetaryści natomiast opierają się na stanowisku, że ceny i płace są instrumentami elastycznymi i uważają, że polityka kontroli podaży pieniądza, zarówno w krótkim, jak i długim okresie, może jedynie wpływać na stopę inflacji.

Więcej na temat 5.4. Makroekonomiczne implikacje polityki pieniężnej Skuteczność polityki pieniężnej:

1. Jak warunki makroekonomiczne wpływają na politykę inwestycyjną?
2. Stabilizacja makroekonomiczna i polityka monetarna#x2011;w modelu keynesowskim
3. Załącznik 1.2. Kształtowanie pokryzysowej polityki pieniężnej w zakresie zarządzania płynnością, procesami inflacyjnymi, polityką kursową i stopową Podstawy pokryzysowej polityki pieniężnej

Rezerwa Federalna USA

Struktura organizacyjna władz monetarnych Stanów Zjednoczonych, ich uprawnienia i metody działania opierają się na obszernym i rozgałęzionym ustawodawstwie, które odzwierciedla historyczne cechy powstawania i rozwoju gospodarki oraz sfery monetarnej kraju. Działalność kontrolna i regulacyjna tych organów w dużej mierze pokrywa się i pokrywa, i jest to jedna z ważnych cech organizacji regulacji monetarnej w Stanach Zjednoczonych.

W Stanach Zjednoczonych banki dzielą się na banki krajowe działające na podstawie licencji (karty) rząd federalny oraz banki państwowe działające na podstawie licencji (karty) rządu stanowego. Cecha ta prowadzi do podwójnej interpretacji przyjętej w większości krajów zasady dwupoziomowej konstrukcji systemów bankowych. Zazwyczaj termin „system dwupoziomowy” oznacza, że ​​pierwszy poziom zajmuje Bank Centralny jako regulator systemu monetarnego, a drugi poziom zajmują wszystkie inne instytucje kredytowe: komercyjne, oszczędnościowe, hipoteczne itp. W Stanach Zjednoczonych system dwupoziomowy obejmuje System Rezerwy Federalnej (FRS), banki krajowe i stanowe. Amerykański system finansowy i kredytowy ma jeszcze jedną cechę. Fed to nie tylko bank centralny, ale także profesjonalne stowarzyszenie banków danego kraju. Wszystkie banki krajowe są z konieczności członkami FRS, co daje im pewne korzyści i nakłada obowiązki przestrzegania określonych wymogów FRS. Banki państwowe mogą być członkami Fed na zasadzie dobrowolności. Ale w każdym razie są zobowiązani postępować zgodnie z instrukcjami Fed. W związku z tym banki krajowe tworzą jeden poziom amerykańskiego systemu bankowego, a banki stanowe – drugi. Regulacja regulacyjna przeznaczony do wykonywania następujących zadań:

Ø zapewnienie niezawodności i efektywności realizacji systemu monetarnego jego zadań gospodarczych;

Ø zapewnienie stabilności systemu kredytowego i zapobieganie upadłości banków komercyjnych i innych instytucji kredytowych;

Ø ograniczenie koncentracji kapitału we własności kilku instytucji kredytowych, zapobiegające powstaniu monopolistycznej kontroli tych banków na rynku pieniężnym.

System Rezerwy Federalnej składa się z trzech poziomów: Rady Gubernatorów, 12 Banków Rezerwy Federalnej, około 6000 banków - członków Fed. Ponadto Fed ma dwa komitety: Federalny Komitet Otwartego Rynku i Federalną Radę Doradczą.

Centrum Systemu Rezerwy Federalnej stanowi Rada Gubernatorów w Waszyngtonie. Główną funkcją Rady jest kształtowanie polityki pieniężnej. Rada składa się z siedmiu stałych członków powoływanych przez Prezydenta Stanów Zjednoczonych za zgodą Senatu na okres 14 lat. Jeżeli członkowie Rady dokończyli swoją kadencję (z wyjątkiem śmierci lub rezygnacji), Prezydent ma prawo powołać tylko dwóch nowych członków Rady na czteroletnią kadencję. Jednak rezygnacje członków Zarządu są na porządku dziennym.

Rada Gubernatorów zapewnia równą reprezentację okręgów FRS. Członkowie Rady mają do dyspozycji znaczną kadrę pracowników: ekonomistów, prawników, inspektorów, administratorów.

Rada ma wyłączne prawo do ustalania poziomu rezerw obowiązkowych instytucji depozytowych, a także dzieli się z Bankami Rezerwy Federalnej odpowiedzialnością za prowadzenie operacji otwartego rynku i ustalanie najwłaściwszych stóp dyskontowych banków.

Federalny banki rezerwowe są dyrygentami Rady Gubernatorów i odgrywają ważną rolę w realizacji polityki pieniężnej USA. Co tydzień składają sprawozdania Radzie, która podsumowuje i przetwarza napływające informacje oraz publikuje raport na koniec każdego tygodnia. Najbardziej znaczącym i wpływowym bankiem rezerwowym jest Bank Rezerw Federalnych w Nowym Jorku. Oddziały banków rezerw działają w 25 miastach. Każdy Bank Rezerwy Federalnej ma swój własny zarząd składający się z dziewięciu dyrektorów niebędących pracownikami. Zgodnie z prawem trzech dyrektorów klasy A reprezentujących banki członkowskie Fed i trzech dyrektorów klasy B reprezentujących społeczeństwo jest wybieranych w każdym regionie przez banki członkowskie Fed. Rada Gubernatorów powołuje trzech dyrektorów klasy C, którzy reprezentują również społeczeństwo. Rada Gubernatorów Fed wybiera także i powołuje Prezesa Zarządu oraz jego zastępcę spośród dyrektorów klasy C. Dyrektorzy Banków Rezerw sprawują kontrolę nad działalnością swojego banku (pod patronatem Rady Rada Gubernatorów). Każdy z banków regionalnych ma także audytora generalnego (głównego inspektora), który podlega nie bankowi, ale Radzie Gubernatorów.

Banki Rezerwy Federalnej czerpią zyski przede wszystkim z odsetek od udziałów Fed w papierach wartościowych oraz, w mniejszym stopniu, z dochodów odsetkowych od posiadanych przez Fed zasobów walutowych, odsetek od pożyczek dla instytucji depozytowych oraz kontroli walutowej.

Aby przystąpić do Fed, każdy bank musi zakupić od Banku Rezerw Federalnych swojego okręgu określoną liczbę akcji za kwotę równą 3% własnego kapitału zakładowego oraz zyski zatrzymane. Na wniosek Fed kwota ta może zostać podwojona. W miarę wzrostu kapitału zakładowego i zysków Bank komercyjny jest zobowiązany do zakupu akcji w celu utrzymania regulowanej stopy 3%. W latach siedemdziesiątych nastąpiła redukcja członków Fed z powodu nierentowności. W ciągu 10 lat z Fed wystąpiło ponad 500 banków. Sytuacja uległa zmianie w 1980 r. po przyjęciu przez Kongres ustawy o deregulacji instytucji depozytowych i kontroli monetarnej, zgodnie z którą obowiązek rezerw obowiązkowych Fed został rozszerzony na wszystkie instytucje depozytowe w kraju. Ustawa przyczyniła się do znacznego wzmocnienia roli Fed w systemu kredytowego USA.

Banki Rezerwy Federalnej przyjmują depozyty od banków i instytucji oszczędnościowych oraz udzielają im pożyczek, pełniąc w ten sposób rolę pożyczkodawcy ostatniej instancji. Ponadto Kongres upoważnił Banki Rezerwy Federalnej do emisji gotówki, która stanowi podaż pieniądza kredytowego w gospodarce narodowej.

Odpowiedzialność za wpływ kosztów i adekwatności środków pieniężnych i kredytów na proces sprzedaży i zakupu rządowych papierów wartościowych ponosi Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOM). Formalnie FKOR powstał w 1935 r., choć już na początku lat dwudziestych XX wieku Banki Rezerwy Federalnej utworzyły organ koordynujący działania na otwartym rynku papierów wartościowych.

Federalny Komitet Otwartego Rynku składa się z 12 stałych członków:

Ø 7 członków Rady Gubernatorów FRS;

Ø 5 Prezesi Banków Rezerwy Federalnej (wybierani rotacyjnie, prezes Banku Nowojorskiego jest stałym członkiem FCOR). Wszystkich 12 prezesów Banku Rezerw ma obowiązek uczestniczyć w posiedzeniach komisji.

FCOR spotyka się osiem do dziewięciu razy w roku. Na każdym posiedzeniu opracowywana jest strategia działania na otwartym rynku papierów wartościowych, na którą zwraca się uwagę prezesa Fed. Komitet opracowuje i prognozuje gospodarcze i gospodarcze rozwiązania finansowe. Decyzje Komitetu są wdrażane przez Wydział Handlu Zagranicznego Banku Regionalnego Nowego Jorku.

Zgodnie z ustawą o Fed, w amerykańskim systemie bankowym istnieje koordynujący organ doradczy, mający powiązać cały sektor bankowy z FRS – Federal Advisory Council. Składa się z 12 członków delegowanych banki regionalne Karmiony. Cztery razy w roku zarząd spotyka się na wspólnych sesjach z gubernatorami Systemu Rezerwy Federalnej w celu wymiany poglądów na temat szerokiego zakresu kwestii związanych ze stosunkami finansowymi i kredytowymi. Członkowie Federalnej Rady Doradczej informują o posiedzeniu banki rezerwowe swoich okręgów.

Obecnie System Rezerwy Federalnej pełni następujące funkcje:

Ш zarządza polityką pieniężną państwa poprzez oddziaływanie na obieg monetarny i kredytowy w celu osiągnięcia pełnego zatrudnienia i stabilnych cen;

Ш nadzoruje instytucje bankowe i reguluje ich działalność w celu zapewnienia bezpieczeństwa i dobrej kondycji systemów bankowych i finansowych;

Ø utrzymuje stabilność systemu finansowego i ogranicza ryzyko na rynkach finansowych;

SH zapewnia Usługi finansowe dla rządu USA, społeczeństwa i instytucji finansowych, odgrywając jednocześnie ważną rolę w zarządzaniu systemu krajowego obliczenia.

Załóżmy, że gospodarka przechodzi okres recesji i bezrobocia. Rządzące władze monetarne uznają, że w celu pobudzenia zagregowanego popytu, który mógłby wchłonąć wolne zasoby, konieczne jest zwiększenie podaży pieniądza. Aby to zrobić, Rada Gubernatorów Fed musi zadbać o wzrost nadwyżek rezerw banków komercyjnych. Jakie konkretne środki polityczne pozwolą osiągnąć ten cel?

1. Zakup papierów wartościowych. Rada Gubernatorów powinna poinstruować Banki Rezerwy Federalnej, aby kupowały papiery wartościowe na otwartym rynku. Zakup obligacji zostanie opłacony zwiększeniem rezerw banków komercyjnych.

2. Obniżenie normy rezerwy. Należy obniżyć stopę rezerwy, w wyniku czego rezerwa obowiązkowa zostanie automatycznie zamieniona na rezerwę nadwyżkową i wzrośnie wartość mnożnika pieniężnego.

3. Obniżenie stopy dyskontowej. Należy również obniżyć stopę dyskontową, aby zachęcić banki komercyjne do zwiększania swoich rezerw w drodze pożyczek od banków Rezerwy Federalnej.

Taki zestaw decyzji politycznych nazywa się polityką „taniego” pieniądza. Jej zadaniem jest uczynienie kredytów tańszymi i łatwiejszymi do uzyskania, w celu zwiększenia zagregowanego popytu i zatrudnienia.

Załóżmy teraz, że nadmierne wydatki wpychają gospodarkę w spiralę inflacyjną. Rada Gubernatorów powinna podjąć próbę ograniczenia zagregowanego popytu poprzez ograniczenie podaży pieniądza. Kluczem do rozwiązania tego problemu jest zmniejszenie rezerw banków komercyjnych. Jak to jest zrobione?

1. Sprzedaż papierów wartościowych. Banki Rezerwy Federalnej muszą sprzedawać obligacje rządowe na otwartym rynku, aby obciąć rezerwy banków komercyjnych.

2. Podwyższenie normy rezerwy. Wzrost stopy rezerw automatycznie pozbawia banki komercyjne nadwyżek rezerw i zmniejsza wartość mnożnika pieniężnego.

3. Podniesienie stopy dyskontowej. Wzrost stopy dyskontowej zmniejsza zainteresowanie banków komercyjnych budowaniem rezerw w drodze pożyczek od banków Rezerwy Federalnej.

Odpowiednio ten zestaw środków nazwano „drogą” polityką pieniężną. Jej celem jest ograniczenie podaży pieniądza w celu cięcia wydatków i ograniczenia inflacji.

Regulacja monetarna powstała w Stanach Zjednoczonych w wyniku długiego okresu rozwoju historycznego i jest obecnie jednym z najważniejszych elementów polityki gospodarczej państwa USA. Działalność systemu regulacji monetarnej ma na celu realizację zadań o charakterze regulacyjnym i gospodarczym, które łącznie powinny poprzez rzetelny i wydajna praca instytucje kredytowe w celu zapewnienia zrównoważonego wzrostu gospodarki kraju. Regulacyjne i ekonomiczne metody regulacji uzupełniają się, gdyż stosowanie metod regulacyjnych ma na celu osiągnięcie określonego efektu ekonomicznego, a metody ekonomiczne opierają się na wykorzystaniu pewnych uprawnień, a tym samym zapewnione jest osiągnięcie postawionych celów. Zatem głównym organem amerykańskiej sfery monetarnej jest System Rezerwy Federalnej (FRS), który jest zbudowany i funkcjonuje zarówno jako bank centralny, jak i jako najwyższy organ stowarzyszenia banków krajowych i stanowych. W celu zapewnienia stabilnego stanu sfery monetarnej Fed wykorzystuje następujące narzędzia polityki pieniężnej: zmianę stopy rezerwy obowiązkowej, zmianę stopy dyskontowej oraz operacje otwartego rynku. Należy zauważyć, że wysoce zorganizowany i skuteczny system regulacji monetarnej, który rozwinął się i funkcjonuje w Stanach Zjednoczonych, zapewnia niezbędną kontrolę nad działalnością wielu instytucji kredytowych w kraju, co ma silny wpływ na rozwój gospodarczy kraju Stany Zjednoczone.

0

Wydział Ekonomii i Zarządzania Katedra Zarządzania Państwem i Gminą

PRACA KURSOWA

w dyscyplinie „Ekonomia sektora publicznego”

Polityka pieniężna państwa

Kierownik pracy Starszy wykładowca

Rewizor

Wykonawca

uczeń grupy „_”_20_g.

Ministerstwo Edukacji i Nauki Federacji Rosyjskiej

BUDŻET PAŃSTWA FEDERALNEGO INSTYTUCJA EDUKACYJNA WYŻSZEJ SZKOLNICTWA ZAWODOWEGO

Wydział Ekonomii i Zarządzania

Departament Administracji Państwowej i Miejskiej

Zadanie na pracę semestralną

Polityka pieniężna państwa

Wstępne dane:

Akty prawne legislacyjne i regulacyjne Federacji Rosyjskiej, dane statystyczne Rosstatu, Ministerstwa Rozwoju Gospodarczego, Ministerstwa Finansów, a także publikacje ekonomistów krajowych i zagranicznych na temat badanego problemu.

Lista zagadnień do opracowania:

a) ujawnić istotę polityki pieniężnej;

b) analizować realizację polityki pieniężnej Rosji;

Lista materiałów graficznych:

Tabele, diagramy, liczby odzwierciedlające główne aspekty polityki pieniężnej.

adnotacja

W tym Praca semestralna„Polityka pieniężna państwa” porusza problematykę polityki pieniężnej na przykładzie Federacji Rosyjskiej.

Struktura tej pracy jest następująca.

Rozdział pierwszy omawia podstawy teoretyczne i cechy polityki pieniężnej, instrumenty i cele polityki pieniężnej, modele, a także światowe doświadczenia w realizacji tej polityki.

W drugiej części dokonano analizy polityki pieniężnej w latach 2008–2011, omówiono cechy realizacji polityki pieniężnej w Federacji Rosyjskiej.

Praca została wydrukowana na 44 stronach, z wykorzystaniem 26 źródeł, zawiera 5 tabel, 7 rycin i 1 aneks.

Wstęp

Jednym z niezbędnych warunków efektywnego rozwoju gospodarki jest utworzenie jasnego mechanizmu polityki pieniężnej, który pozwoli Bankowi Centralnemu wpływać na działalność gospodarczą, kontrolować działalność banków komercyjnych i osiągać stabilizację obiegu pieniężnego.

Polityka pieniężna jest bardzo skutecznym narzędziem oddziaływania na gospodarkę kraju, które nie narusza suwerenności większości, podmiotów systemu biznesowego. Choć jednocześnie następuje ograniczenie zakresu ich wolności gospodarczej (bez tego jakakolwiek regulacja jest w ogóle niemożliwa). działalność gospodarcza), jednak państwo wpływa na kluczowe decyzje podejmowane przez te podmioty jedynie pośrednio.

W idealnym przypadku polityka pieniężna ma na celu zapewnienie stabilności cen, pełnego zatrudnienia i wzrostu gospodarczego – to są jej najwyższe i ostateczne cele. Jednak w praktyce przy jego pomocy konieczne jest rozwiązywanie także węższych zadań, odpowiadających pilnym potrzebom gospodarki kraju.

Nie wolno nam zapominać, że polityka pieniężna jest narzędziem niezwykle potężnym, a przez to niezwykle niebezpiecznym. Z jego pomocą możliwe jest wyjście z kryzysu, ale nie wyklucza się smutnej alternatywy - pogłębienia negatywnych tendencji, które rozwinęły się w gospodarce. Tylko bardzo wyważone decyzje podejmowane na najwyższym szczeblu, po poważnej analizie sytuacji, rozważeniu alternatywnych sposobów oddziaływania polityki pieniężnej na gospodarkę państwa, dadzą pozytywne rezultaty. Centralny bank emisyjny państwa pełni rolę dyrygenta polityki pieniężnej. Bez właściwej polityki pieniężnej prowadzonej przez Bank Centralny gospodarka nie może efektywnie funkcjonować.

Dziś w Rosji skuteczna polityka pieniężna ma na celu minimalizację inflacji, promowanie zrównoważonego wzrostu gospodarczego, utrzymywanie stosunków kursowych na ekonomicznie uzasadnionym poziomie, stymulowanie rozwoju branż zorientowanych na eksport i substytucyjnych importu oraz znaczne uzupełnienie waluty zagranicznej kraju rezerwy. Zadanie jest dość trudne.

W artykule zostaną omówione teoretyczne podstawy polityki pieniężnej, dokonana zostanie analiza polityki pieniężnej prowadzonej przez Bank Rosji w latach 2008-2011 oraz podana zostanie prognoza na lata 2013-2015. i zaproponował główne sposoby poprawy jego efektywności.

Wprowadzenie .................................................. . ..................................

1 Istota, cele, instrumenty i modele polityki pieniężnej

stany .................................................. ..................................

1.1 Istota, cele i instrumenty polityki pieniężnej

stany .................................................. ..................................

1.2 Modele polityki pieniężnej państwa .................................................. ....

1.3 Światowe doświadczenia w realizacji polityki pieniężnej............................

2 Analiza efektywności polityki pieniężnej w Rosji

Federacja na obecnym etapie .................................................. .............. ......

2.1 Rola, funkcje i narzędzia Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej ..................................

2.2 Charakterystyka polityki pieniężnej Banku Rosji,

zrealizowane w latach 2008 - 2009 .................................. ...............

2.3 Polityka pieniężna w latach 2010-2011 .................................................. ...

3 Perspektywy rozwoju i działania usprawniające politykę pieniężną Federacji Rosyjskiej........................... ..................................................

3.1 Scenariusze, cele i instrumenty rozwoju makroekonomicznego

2013 oraz okres 2014 i 2015 .................................. ..........

3.2 Środki mające na celu poprawę polityki pieniężnej Rosji...

Wniosek................................................. ................................................. . ......

Lista wykorzystanych źródeł ..................................

Załącznik A – Podziały strukturalne Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej .................................. ........................

1.1 Istota, cele i instrumenty polityki pieniężnej państwa

Przez politykę pieniężną państwa rozumie się zespół środków ekonomicznej regulacji obiegu pieniądza i kredytu, mających na celu zapewnienie zrównoważonego wzrostu gospodarczego poprzez oddziaływanie na poziom i dynamikę inflacji, działalność inwestycyjną oraz inne ważne procesy makroekonomiczne.

Polityka monetarna lub monetarna państwa to zestaw środków rządowych w dziedzinie obiegu pieniądza i kredytu w celu regulowania podaży zasobów pieniężnych w celu zapewnienia bezinflacyjnego wzrostu gospodarczego.

Polityka pieniężna jest częścią ogólnej polityki makroekonomicznej, która wpływa na monetarne czynniki niestabilności.

Polityka pieniężna polega na zmianie podaży pieniądza w celu ustabilizowania zagregowanej produkcji (stabilny wzrost), poziomu zatrudnienia i cen.

Podstawowymi celami polityki pieniężnej państwa są:

Zrównoważone tempo wzrostu produkcji krajowej;

Stabilne ceny;

Wysoki poziom zatrudnienia ludności;

Równowaga bilansu płatniczego.

Cele polityki pieniężnej można także podzielić na podstawowe, pośrednie i taktyczne. Pokazuje to rysunek 1.

Rysunek 1 – Cele polityki pieniężnej

Politykę pieniężną prowadzi Bank Centralny kraju.

Skuteczność polityki pieniężnej zależy od wyboru instrumentów (metod) regulacji monetarnej.

Główne ogólne instrumenty polityki pieniężnej to:

Utworzenie współczynnika rezerwy obowiązkowej;

Regulacja oficjalnej stopy dyskontowej;

Operacje otwartego rynku;

środki administracyjne.

Polityka stóp dyskontowych (polityka dyskontowa) wyraża się w regulacji stopy redyskontowej w Banku Centralnym weksli (pisemne zobowiązania dłużników do zapłaty określonej kwoty w ustalonym terminie w wyznaczone miejsce) otrzymane od banków komercyjnych. Ci z kolei otrzymują weksle od przedsiębiorstw przemysłowych, handlowych i innych. Banki komercyjne przy ustalaniu oprocentowania kredytu kierują się stopą dyskontową Banku Centralnego.

Zmiana wartości stopy dyskontowej uzależniona jest od stanu koniunktury gospodarczej: w czasie recesji stopa jest obniżana i zwiększa się akcja kredytowa, a gdy gospodarka rośnie i istnieje zagrożenie przegrzania gospodarki (tj. zagrożenie produkcją wykraczającą poza efektywny popyt na rynku), stopa wzrasta, a wolumen akcji kredytowej maleje.

Zgodnie z systemem rezerw obowiązkowych banki komercyjne mają obowiązek trzymać część swoich środków kredytowych na nieoprocentowanych rachunkach Banku Centralnego. Wysokość rezerw ustalana jest przez Bank Centralny w stosunku do depozytów banków komercyjnych i waha się od 5 do 20%. Podobnie jak stopa dyskontowa, wysokość rezerw jest dostosowywana w zależności od sytuacji ekonomicznej. W okresie ożywienia gospodarczego wzrost stopy rezerw ogranicza zdolność kredytową banków komercyjnych, a co za tym idzie, ich ekspansję kredytową. Obniżenie stopy rezerwy obowiązkowej w okresie pogorszenia koniunktury gospodarczej oznacza zwiększenie zasobów kredytowych banków i wolumenu ich operacji kredytowych, banki komercyjne są głównym przedmiotem regulacji stopy rezerwy obowiązkowej, a inne instytucje zwykle prowadzą politykę stóp procentowych banków komercyjnych.

Regulacja podaży pieniądza poprzez operacje na otwartym rynku wyraża się w sprzedaży i zakupie obligacji rządowych przez instytucje bankowości kredytowej. Sprzedając obligacje na otwartym rynku, Bank Centralny zmniejsza w ten sposób zasoby kredytowe banków komercyjnych i innych instytucji kredytowych. Te działania Banku Centralnego ograniczają podaż kredytu przez banki, a tym samym przyczyniają się do wzrostu stóp procentowych na rynku. I odwrotnie, wykupując część takich papierów, Bank Centralny zwiększa zasoby kredytowe banków komercyjnych i innych instytucji pożyczkowych.

Bezpośredni wpływ administracyjny państwa na system kredytowy i bankowy jest jednym z głównych środków regulacji monetarnej prowadzonej przez Bank Centralny. W praktyce wyraża się to w bezpośrednich instrukcjach kierowanych do instytucji kredytowych w postaci różnorodnych dyrektyw, instrukcji, a także stosowania sankcji. Środki te dotyczą głównie banków komercyjnych i oszczędnościowych.

Bank Centralny kontroluje działalność banków komercyjnych (w szczególności transakcje podejrzane), przeprowadza regularne audyty instytucji kredytowych. Duże znaczenie w regulacji kredytów ma praktyka legislacyjna i regulacyjna prowadzona przez władze publiczne – parlament, rząd, administrację samorządową.

Z regulacja kredytuściśle powiązana jest regulacja podaży gotówki w obiegu, prowadzona również przez Bank Centralny. Jego polityka w tym zakresie jest ściśle powiązana z powyższymi czterema sposobami regulacji kredytu, a co za tym idzie, ze sferą obiegu pieniądza kredytowego (depozytowego). Istnieją złożone relacje pomiędzy regulacją kredytu a regulacją podaży pieniądza. Na przykład, jeśli Bank Centralny prowadzi aktywne operacje sprzedaży papierów wartościowych, wówczas działanie to prowadzi do zmniejszenia podaży pieniądza depozytowego i odwrotnie, zakup takich papierów wartościowych jest równoznaczny z rozszerzeniem części depozytowej pieniądza podaż w obiegu. Podobny jest wpływ polityki stóp procentowych Banku Centralnego i systemu rezerw obowiązkowych. Współczesna teoria makroekonomii obejmuje kilka konkurujących ze sobą koncepcji, próbujących wyjaśnić mechanizm funkcjonowania systemu rynkowego i dać rekomendacje dotyczące zarządzania gospodarką narodową, w tym w zakresie stosunków monetarnych.

Przedstawiciele różnych szkół ekonomicznych proponują różne sposoby wpływania na parametry makroekonomiczne za pomocą polityki pieniężnej. Najbardziej znane są keynesowskie i monetarne koncepcje polityki pieniężnej.

Koncepcja keynesowska powstała w latach trzydziestych XX wieku. W praktyce została ona zastosowana w Stanach Zjednoczonych przez administrację prezydenta F. Roosevelta do przezwyciężenia kryzysu gospodarczego, który nazwano Wielkim Kryzysem. Tego rodzaju polityka po II wojnie światowej była szeroko stosowana także w krajach Europy Zachodniej.

Koncepcja keynesowska przewiduje aktywną rolę stopy procentowej w stymulowaniu działalności inwestycyjnej i przedsiębiorczości. J.M. Keynes proponował stosowanie „polityki taniego pieniądza” w okresach recesji gospodarczej poprzez obniżanie stopy dyskontowej odsetek. Natomiast w okresach ożywienia gospodarczego sugerował stosowanie „polityki drogiego pieniądza” poprzez podnoszenie stopy dyskontowej, aby zapobiec przegrzaniu gospodarki i wysokiej inflacji, która zwykle towarzyszy boomowi gospodarczemu.

Zatem zgodnie z teorią keynesowską polityka pieniężna powinna być prowadzona w powiązaniu z określonymi fazami cyklu gospodarczego i szybko reagować na stan gospodarki narodowej. Należy jednak zaznaczyć, że choć keynesiści rozważają możliwość wpływu stopy procentowej na wielkość inwestycji i na realny PKB, jednocześnie wskazują na możliwość powstania tzw. „pułapki płynności”. Znaczenie „pułapki płynności” polega na tym, że w warunkach wzrostu parametrów podaży pieniądza (czyli przy dużej skali oferowanych środków płynnych), a co za tym idzie, przy spadku stopy procentowej, inwestorzy nadal nie mają chęci zwiększania popytu na pieniądz. Taka sytuacja ma miejsce, gdy inwestorzy nie spodziewają się zysków.

W tym przypadku zostaje zerwany związek przyczynowy pomiędzy obniżką stóp procentowych i wzrostem podaży pieniądza z jednej strony a wzrostem aktywności inwestycyjnej. aktywność biznesowa a z drugiej strony skala PKB. Dlatego keynesiści uważają, że polityka pieniężna nadal nie jest tak skuteczna jak polityka fiskalna.

W latach 70. i 80. niemal wszystkie kraje o gospodarce rynkowej borykały się ze zjawiskiem stagflacji, kiedy pogorszenie koniunktury gospodarczej i stagnacji w gospodarce, towarzyszyły wysokie stopy bezrobocia i inflacji.

W takim przypadku aktywna polityka taniego pieniądza, skierowana przeciwko recesji i bezrobociu, doprowadziła do jeszcze większego zaostrzenia inflacji. Z kolei wysoka inflacja utrudniała chęć rozszerzenia działalności inwestycyjnej, a inwestorzy wstrzymywali się z realizacją projektów inwestycyjnych. W rezultacie polityka taniego pieniądza nie osiągnęła swojego celu.

Jednocześnie antyinflacyjna polityka drogiego pieniądza może jeszcze bardziej zaostrzyć recesję i bezrobocie, ponieważ wysokie stopy procentowe ograniczyły popyt inwestycyjny.

W tych warunkach pozycje neoklasycystów w teorii ekonomii zaczynają się umacniać. W szczególności następuje ekspansja wpływu takiego kierunku w neoklasycznej teorii ekonomii, jak monetaryzm. Najważniejszymi przedstawicielami nurtu monetarnego w ekonomii są ekonomiści amerykańscy Irving Fisher i Milton Friedman.

Monetaryści uważają, że aktywna interwencja państwa w gospodarkę jest niewłaściwa i powinna ograniczać się jedynie do regulacji podaży pieniądza. Uzasadniając swoją opinię, monetaryści zwracają uwagę na istnienie w gospodarce tzw. opóźnień czasowych. Opóźnienia czasowe to okresy czasu pomiędzy podjęciem określonych decyzji gospodarczych, w tym przez rząd i bank centralny, a zmianami rzeczywistej sytuacji w gospodarce. Opóźnienie może wynosić od 6 do 9 miesięcy. Jest to okres, w którym podmioty gospodarcze będą reagować na działania organów rządowych. Całkiem możliwe, że działania podjęte przez państwo będą spóźnione.

Monetaryści twierdzą, że polityki pieniężnej nie należy wiązać z fazami cyklu gospodarczego i należy do nich przejść politykę długoterminową wpływ na parametry podaży pieniądza. Ich zdaniem istnieje bliższy związek między ilością pieniądza w obiegu a parametrami PKB niż między inwestycjami a PKB, a dynamika PKB podąża za dynamiką zmian podaży pieniądza. Zależność między parametrami nominalne PKB a ilość pieniądza w obiegu w teorii ekonomii opisuje się za pomocą równania wymiany, którego autorem, jak wspomniano wcześniej, jest I. Fisher. Według monetarystów zmiany skali podaży pieniądza mogą odgrywać aktywną rolę w wpływaniu na parametry poziomu cen, inwestycji, bezrobocia i PKB.

Aby utrzymać gospodarkę kraju w trybie wzrostu gospodarczego, konieczne jest coroczne zwiększanie podaży pieniądza w obiegu, niezależnie od faz cyklu, o kwotę średniorocznego tempa wzrostu PKB liczonego w długim okresie czas.

M. Friedman obliczył, że dla Stanów Zjednoczonych ten średni roczny wzrost w ciągu około stu lat wynosił trzy procent. Uzasadnił i sformułował regułę monetarną, która znalazła wyraz w równaniu Friedmana.

M - średnia roczna stopa wzrostu pieniądza liczona w długim okresie.

Y to średnioroczna stopa wzrostu PKB obliczona w długim okresie.

P to średnioroczna stopa wzrostu oczekiwanej inflacji.

Reguła monetarna zakłada ściśle kontrolowany wzrost podaży pieniądza w obiegu w granicach 3-5% rocznie. Wraz ze wzrostem podaży pieniądza powyżej określonych parametrów inflacja „odpocznie”. Dlatego też monetaryści uważają, że inflacja jest wynikiem nieprzemyślanej polityki państwa. Jeżeli tempo zastrzyku pieniądza do gospodarki będzie mniejsze niż 3% rocznie, wówczas będzie to prowadzić do spowolnienia tempa wzrostu realnego PKB, a nawet można zaobserwować ujemną dynamikę.

Z kolei jeśli państwo będzie trzymało się stałego tempa wzrostu podaży pieniądza we wskazanych parametrach, to przedsiębiorcy na rynku pieniężnym zawsze znajdą potrzebne gotówka na inwestycje, na uzupełnienie kapitał obrotowy, płacić pensje. Jeśli jednocześnie cena pieniądza (stopa procentowa) będzie stosunkowo wysoka, wówczas odetnie to znaczną część transakcji spekulacyjnych. Według monetarystów, aby walczyć z inflacją, należy stale podnosić cenę jednostki monetarnej, aby zapobiec ekspansji popytu spekulacyjnego i zapewnić efektywność oszczędności. Przedsiębiorcy, wiedząc, że stopa procentowa będzie stała w długim okresie czasu i mając pewność, że na rynku pieniężnym zawsze znajdą potrzebną kwotę, będą mogli dokładniej obliczyć swoje dochody z projektów inwestycyjnych. Zatem wyższa cena pieniądza nie odwróci ich od działań na rzecz realizacji inwestycji inwestycyjnych, a zapewni wzrost gospodarczy.

Nowoczesne modele teoretyczne polityki pieniężnej stanowią syntezę różnych podejść do oddziaływania instrumentów pieniężnych. Jednocześnie w polityce długoterminowej dominuje podejście monetarne. Jednocześnie, chcąc szybko manewrować, państwo nie odmawia wpływu na stopę procentową.

1.3 Światowe doświadczenia w realizacji polityki pieniężnej

Gospodarka światowa zgromadziła ogromne doświadczenie w funkcjonowaniu instytucji monetarnych i finansowych, co pozwala ocenić ich rolę w ogólnej regulacji monetarnej gospodarki, utrzymaniu płynności rynku, efektywności płatności i transferze oszczędności na inwestycje. W warunkach kraju rosyjskiego pewnym zainteresowaniem jest zapoznanie się doświadczenia zagraniczne rozwiązanie szeregu problemów stabilizacji finansowej i gospodarczej, w szczególności na przykładzie krajów najbardziej rozwiniętych

kraje świata - Wielka Brytania, Niemcy, Japonia, USA i Meksyk, który jest jednym z najbardziej rozwiniętych krajów Ameryka Łacińska.

Central Bank of Great Britain (Bank of England) jest doradcą rządu w zakresie polityki pieniężnej i jej dyrygentem. W latach powojennych stosował prawie wszystkie główne metody polityki pieniężnej. W latach czterdziestych XX wieku polityka pieniężna według receptur keynesowskich była postrzegana jako dodatek do polityki finansowej i miała na celu przede wszystkim maksymalne obniżenie kosztów długu publicznego: prowadzono politykę „taniego pieniądza”, tj. utrzymywanie stóp procentowych na niskim poziomie. Głównymi instrumentami polityki pieniężnej było ustanowienie stałego stosunku rezerw gotówkowych do depozytów bankowych oraz operacje otwartego rynku.

W latach 1950-1960. polityka pieniężna prowadzona była w oparciu o neokeynesowskie koncepcje regulacji antycyklicznej. Cechami mechanizmu regulacji polityki pieniężnej były częste zmiany oficjalnej stopy dyskontowej, zaostrzanie lub rozluźnianie bezpośrednich ograniczeń kredytów bankowych w zależności od stanu koniunktury gospodarczej, stanu bilansu płatniczego, skali inflacji, a także wykorzystanie operacji na obligacjach rządowych do stabilizacji ich oprocentowania i obniżenia ceny długu publicznego.

W 1971 r Konserwatyści, którzy doszli do władzy, ogłosili: „ nowe podejście» w kierunku zarządzania monetarnego w oparciu o koncepcje neokonserwatywne. Odnotowano bezpośrednie ograniczenia kredytowe i podjęto działania mające na celu zwiększenie konkurencji w sektorze Bankowość. Towarzyszył temu gwałtowny wzrost podaży pieniądza i cen. Od połowy lat 70. nastąpił wzrost wpływu koncepcji neokonserwatywnych na politykę pieniężną: ustalono limity wzrostu podaży pieniądza, podjęto szereg działań stymulujących umieszczanie zobowiązań dłużnych rządu poza systemem bankowym, zaczęto rozważać politykę finansową przede wszystkim z punktu widzenia jego wpływu na podaż pieniądza.

Od dojścia do władzy w 1979 r. konserwatywnego rządu M. Thatcher kierunek polityki pieniężnej zaczął wyznaczać odchylenie tempa wzrostu podaży pieniądza od ustalonych limitów. Główną metodą kontroli Banku Anglii nad wzrostem podaży pieniądza były jego operacje zakupu i sprzedaży weksli, głównie komercyjnych, a nie skarbowych, oraz umieszczanie zobowiązań rządowych poza systemem bankowym.

W latach dziewięćdziesiątych Głównym instrumentem polityki pieniężnej w Wielkiej Brytanii, podobnie jak w innych krajach rozwiniętych, stały się operacje otwartego rynku.

Od 1 stycznia 1999r Bank Anglii jest członkiem Europejskiego Systemu Banków Centralnych, na którego czele stoi Europejski Bank Centralny, będąc członkiem o szczególnym statusie: nie ma uprawnień do uczestniczenia w podejmowaniu decyzji w sprawach jednolitej waluty polityka.

Wielka Brytania używa własnej waluty i prowadzi niezależną politykę pieniężną.

W ramach prowadzenia regulacji monetarnej Niemiecki Bank Federalny, podobnie jak inne banki centralne świata, stosuje określone metody, wśród których szczególne miejsce zajmuje polityka rezerw obowiązkowych. Bank Federalny, zgodnie z ustawą o banku centralnym, może ustalić oprocentowanie zobowiązań z tytułu depozytów na żądanie w wysokości nie większej niż 30%, dla depozytów stałych nie więcej niż 20%, dla depozytów oszczędnościowych - nie więcej niż 10 %, a w przypadku zobowiązań wobec instytucji zagranicznych bank może ustalić oprocentowanie do 100%. Rzeczywistej zmiany norm rezerw obowiązkowych dokonuje Bank Federalny, jeśli konieczne jest zwiększenie lub zmniejszenie podaży pieniądza w kraju, ale można tego dokonać wyłącznie w porozumieniu z Europejskim Bankiem Centralnym i w ramach jednolita polityka pieniężna UE. W szczególności stopa rezerwy obowiązkowej na początku trzeciego etapu unii gospodarczej i walutowej wynosiła 2,0%. Następnie norma ta uległa zmianie w przedziale 2-2,07% (styczeń 2007).

Równie ważne jest takie podejście, jak polityka księgowa czy dyskontowa, która służy prowadzeniu polityki „taniego” i „drogiego” pieniądza zgodnie z sytuacją gospodarczą kraju. Na przykład w ostatnich latach polityka pieniężna banku centralnego skupiała się na stymulowaniu aktywności gospodarczej poprzez ustalanie niskich stóp procentowych. W związku z tym polityka staje się bardziej agresywna, co doprowadziło do obniżenia stopy dyskontowej w 2009 roku z 2,75 do 2%. W krajach europejskich możliwość obniżenia tego wskaźnika wynikała z obowiązku banków centralnych dążenia do osiągnięcia poziomów referencyjnych wyznaczanych dla wzrostu krajowych cen konsumpcyjnych. W szczególności, zgodnie z paragrafem 247 ustawy federalnej, takie przybliżone stawki wynosiły: od 1 stycznia 2009 r. -1,97, od 1 lipca 2009 r. - 1,22, 1 stycznia 2010 r. - 1,14; . -1,13, a od 1 stycznia 2011 r. - 1,21%. Z tego tytułu nastąpił wzrost agregatu M3 o 8,7%, a kredytów o 5%. Realizując politykę otwartego rynku, Bank Federalny dokonuje zakupu i sprzedaży rządowych papierów wartościowych.

Bank Federalny stosuje również w swoim arsenale taką metodę regulacji, jak targetowanie. Co roku publikuje docelowy korytarz na rok, aby zwiększyć kwotę pieniędzy. Podstawą ustalenia ilości pieniądza jest założenie wzrostu potencjału produkcyjnego, normatywnego rozwoju cen i zmian prędkości pieniądza. Posiadając informację o ilości pieniądza, niemiecka gospodarka otrzymuje benchmarki, w ramach których bank uważa za właściwe z jednej strony umożliwienie ewentualnego wzrostu, a z drugiej - znaczne ograniczenie inflacji. Jednocześnie biorąc to pod uwagę jednostka walutowa jest w obiegu w innych krajach UE, wszystko to odbywa się na podstawie ustaleń Europejskiego Banku Centralnego.

Wracając do doświadczeń japońskich ekonomistów w dziedzinie regulacji monetarnych, należy zwrócić uwagę na następujące punkty, które mogą być przydatne do rozwiązania naszych problemów w dziedzinie regulacji monetarnych.

Korporacje produkcyjne w Japonii miały słabą zdolność finansową we wczesnych powojennych dekadach, dlatego system bankowy odegrał ogromną rolę w stworzeniu warunków dla przyspieszonego wzrostu przemysłu w latach 50. i 60. XX wieku.

Należy zauważyć że główna cecha funkcjonowanie systemu bankowego w Japonii przez niemal cały okres powojenny charakteryzował się wysokim stopniem kontroli rządu. Opierając się na takim instrumencie, jak pożyczki Banku Centralnego dla prywatnego sektora finansowego na preferencyjnych warunkach, biurokracja państwowa faktycznie regulowała zarówno stopy procentowe, jak i kierunki udzielania kredytów, co pozwalało stosunkowo skutecznie realizować priorytety państwa. Jednocześnie mechanizm takiej regulacji opierał się na niezwykle wysokim popycie na pieniądz ze strony sektora niefinansowego i stałej nadwyżce kredytów nad kwotą środków zgromadzonych na lokatach bankowych. Następnie stopniowy wzrost roli samofinansowania i, co za tym idzie, mniejsza zależność korporacji przemysłowych od kredytów bankowych ostatecznie podważyły ​​możliwości zarządzania administracyjnego ze strony Banku Centralnego i stały się jedną z przyczyn liberalizacji rynku rynek pieniężny.

W ciągu ostatnich dziesięciu lat główną cechą współczesnego japońskiego rynku kapitałowego była sztuczna struktura i ścisła regulacja stóp procentowych. Jednocześnie o liberalizacji stóp procentowych w ostatniej dekadzie decydowały nie tyle względy efektywnościowe, ile konieczność umieszczenia na rynku ogromnej liczby obligacji skarbowych oraz presja z zewnątrz, a stopy procentowe długoterminowa pożyczka do dziś nie nadają się do sprzedaży.

Jeśli chodzi o narzędzia polityki pieniężnej Banku Centralnego, to takie klasyczne środki, jak manipulowanie stopą dyskontową i stopami rezerw, a także operacje na otwartym rynku papierów wartościowych w Japonii, przez kilka powojennych dziesięcioleci miały niewielkie znaczenie, ustępując w tej roli bezpośredniemu ilościowemu racjonowaniu kredytu w warunkach sztucznie zaniżonego poziomu odsetek.

W ostatnim czasie sytuacja nieco się jednak zmieniła: osłabienie napięcia na rynku kapitału pożyczkowego, jego internacjonalizacja, a także pojawienie się alternatyw w postaci rosnącego Giełda Papierów Wartościowych w dużej mierze wyeliminował cel podstawa ekonomiczna regulacji administracyjnych i zmusiło Bank Japonii do ponownego rozważenia swojego podejścia do tradycyjnych, klasycznych instrumentów. Zwiększyła się elastyczność stóp procentowych, a stopa dyskontowa została podniesiona do poziomu rynkowego. Od 1971 roku Bank Japonii rozpoczął działalność na rynku bonów, a później aktywnie operował obligacjami rządowymi, przechodząc na ich otwarty system subskrypcji. Wreszcie uformował się rynek krótkoterminowych rządowych papierów wartościowych i rozpoczęto masowe operacje na innych krótkoterminowych rynkach kapitałowych. Wszystko to wskazuje na jakościową zmianę modelu regulacji sektora kredytowo-finansowego z naciskiem na pośrednie metody tej regulacji, za pośrednictwem płynnych pozycji banków, będących bezpośrednimi podmiotami ekspansji kredytowej.

Rozważ konkretne cele i mechanizmy polityki pieniężnej. Podejście do tej polityki opierało się na idei selektywnego wsparcia – swego rodzaju „sztucznej selekcji przedsiębiorstw”. Inicjatywę przeprowadzenia reform w tym zakresie podjął rząd. I tutaj aktywnie wykorzystał podwójny efekt obniżki stóp procentowych: z jednej strony administracyjne ustalenie stóp procentowych na niezwykle niskim poziomie (od 1962 do 1977 r.) sztucznie przekroczyło stopę akumulacji, redystrybuując środki na korzyść sektora bankowego , a z drugiej strony regulacja stawki kredytów a powstały w ten sposób niedobór kapitału pożyczkowego pozwolił Bankowi Centralnemu i rządowi w istocie skierować go do największych korporacji z branży przemysłu ciężkiego i eksportu. Główną tezą prowadzonej polityki jest to, że ani Bank Japonii, ani rząd nie uznawały możliwości pozostawienia decyzji o kierunku redystrybucji środków, a co za tym idzie – ograniczonych zasobów – spontanicznemu procesowi rynkowemu. To właśnie zdolność najwyższego aparatu państwowego do uniknięcia nadmiernego uzależnienia od chwilowych interesów początkowej akumulacji i wykorzystania całej siły państwowego przymusu w celu przestrzegania ustalonych „reguł gry” najwyraźniej stała się jedną z przyczyn szybkiego i zdrowego ożywienia gospodarczego kraju w latach 50. i 70. lat.

Podobne cechy można odnaleźć w mechanizmie kontroli podaży pieniądza przez Bank Japonii. Nie opierając się na pośredniej kontroli, Bank uciekał się do bezpośredniej interwencji w procesy zachodzące na rynkach kredytowych banków, przede wszystkim w krótkim okresie. „Bank Japonii bezpośrednio kontrolował kształtowanie się większości podaży pieniądza. Próby wpływania na popyt inwestycyjny poprzez regulatory podaży pieniądza mają ograniczone działanie, gdy obniżają stopy procentowe lub liberalizują podaż kredytu nie mogą same w sobie stymulować inwestycji produkcyjnych.W Japonii wysoki popyt inwestycyjny opierał się na „zaufaniu przedsiębiorstw co do przyszłości gospodarki, które determinowało wysoką stopę zwrot z kapitału. Dlatego polityka obniżania oprocentowania na rynku środków kredytowych i racjonowania kredytu miała za główny cel redystrybucję środków pochodzących od ludności i małych przedsiębiorstw na rzecz największych korporacji zdolnych do efektywnego inwestowania.

2 Analiza efektywności polityki pieniężnej w Federacji Rosyjskiej na obecnym etapie

2.1 Rola, funkcje i narzędzia Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej

Bank Centralny Federacji Rosyjskiej (Bank Rosji) jest głównym bankiem Federacji Rosyjskiej. Został utworzony i działa na podstawie ustawy federalnej z dnia 10 lipca 2002 r. nr 86-FZ „O banku centralnym Federacji Rosyjskiej (Bank Rosji)” (ze zmianami z dnia 10.01.0E) [SZ RF. 2002. nr 28. art. 2790; 2003. nr 2. art. 157.], jego majątek jest własnością federalną. Bank Rosji sprawuje władzę w zakresie posiadania, użytkowania i zbywania swojego majątku, w tym rezerw złota i walut.

Rozwój polityki pieniężnej przez Bank Rosji odbywa się zgodnie z art. 45 ustawy federalnej „O banku centralnym Federacji Rosyjskiej (Bank Rosji)”. Bank Rosji corocznie nie później niż 26 sierpnia przedkłada Dumie Państwowej projekt głównych kierunków jednolitej polityki pieniężnej państwa na nadchodzący rok i nie później niż 1 grudnia - główne kierunki jednolitej polityki pieniężnej państwa na nadchodzący rok rok. Projekt jest wstępnie przedstawiany Prezydentowi i Rządowi Rosji.

Bank Centralny ma prawo do monopolizacji emisji banknotów, regulowania obiegu pieniądza i kursu walutowego oraz przechowywania rezerw złota i walut obcych. Najważniejszą funkcją Banku Centralnego jest rozwój wspólnej polityki pieniężnej. Jej strategicznym zadaniem jest tworzenie warunków dla bezinflacyjnego rozwoju gospodarki /

Bank Rosji ma trzy główne cele działalności, zapisane w ustawie „O banku centralnym Federacji Rosyjskiej (Bank Rosji)”:

1) ochrona i stabilność rubla;

2) rozwój i wzmocnienie systemu bankowego Federacji Rosyjskiej;

3) zapewnienie sprawnego i niezakłóconego funkcjonowania systemu płatniczego.

Bank Centralny Federacji Rosyjskiej pełni następujące funkcje:

We współpracy z Rządem Federacji Rosyjskiej opracowuje i realizuje jednolitą politykę pieniężną państwa;

Monopol emituje gotówkę i organizuje obieg gotówki;

Jest pożyczkodawcą ostatniej instancji dla instytucji kredytowych, organizuje system ich refinansowania;

Ustala zasady dokonywania rozliczeń w Rosji;

Ustala zasady prowadzenia działalności bankowej;

Prowadzi rachunki budżetów wszystkich szczebli systemu budżetowego Federacji Rosyjskiej, dokonując rozliczeń w imieniu uprawnionych

władze wykonawcze i państwowe fundusze pozabudżetowe, które odpowiadają za organizację wykonania i wykonanie budżetów;

Skutecznie zarządza rezerwami złota i walutowymi Banku Rosji;

Podejmuje decyzję dot rejestracja państwowa instytucje kredytowe, wydaje instytucjom kredytowym licencje na prowadzenie działalności bankowej, zawiesza ich ważność i cofa;

Nadzoruje działalność instytucji kredytowych i grup bankowych;

Rejestruje emisję papierów wartościowych przez instytucje kredytowe;

Wykonuje wszelkiego rodzaju operacje bankowe i inne transakcje niezbędne do wykonywania funkcji Banku Rosji;

Organizuje i realizuje regulacja walutowa i kontrola dewizowa zgodnie z ustawodawstwem Federacji Rosyjskiej;

Określa tryb dokonywania rozliczeń z organizacjami międzynarodowymi, państwami obcymi, a także z podmiotami prawnymi i osoby;

Ustala zasady rachunkowości i raportowania systemu bankowego

Ustala tryb i warunki realizacji przez kantory walutowe działań mających na celu organizację prowadzenia operacji zakupu i sprzedaży walut obcych;

Analizuje i prognozuje stan rosyjskiej gospodarki, publikuje materiały i dane statystyczne.

Bank Centralny Federacji Rosyjskiej jest pojedynczym scentralizowanym systemem o pionowej strukturze zarządzania. W skład systemu wchodzą: centrala, urzędy terytorialne, rozliczenia

centra kasowe, centra danych, biura terenowe i placówki oświatowe skarbce, a także inne przedsiębiorstwa, instytucje i organizacje, w tym jednostki bezpieczeństwa, niezbędne do sprawnego funkcjonowania banku. Strukturę Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej wyraźnie pokazano na rysunku 2.

Rycina 2 - Schemat struktury Centralnego Banku Rosji

Banki narodowe republiki wchodzące w skład Federacji Rosyjskiej są instytucjami terytorialnymi Banku Rosji. Nie mają statusu osoby prawnej i nie mają prawa do podejmowania decyzji o charakterze regulacyjnym, a także wystawiania gwarancji i poręczeń, weksli i innych zobowiązań bez zgody Zarządu Banku Rosji .

Zadania i funkcje instytucji terytorialnych Banku Rosji określa Regulamin tych instytucji zatwierdzony przez Radę Dyrektorów. Obecnie Bank Centralny Federacji Rosyjskiej rozważa możliwość ich utworzenia w regionach gospodarczych łączących terytoria kilku podmiotów Federacji Rosyjskiej. Zgodnie z Regulaminem Banku Rosji „instytucja terytorialna Centralnego Banku Federacji Rosyjskiej (TU) jest wydzieloną jednostką Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej, która wykonuje część swoich funkcji na terytorium składowym podmiot Federacji Rosyjskiej.”

Instytucjami terytorialnymi Banku Rosji są jego główne departamenty na terytoriach, obwodach i okręgach autonomicznych Federacji Rosyjskiej, w miastach Moskwie i Sankt Petersburgu, Banki Narodowe republik w Federacji Rosyjskiej. Instytucje terytorialne Banku Rosji nie mają osobowości prawnej. Decyzją Zarządu Banku

W Rosji można tworzyć instytucje terytorialne dla regionów gospodarczych, które łączą terytoria kilku podmiotów Federacji Rosyjskiej.

Najwyższym organem Banku Rosji jest Rada Dyrektorów. Jest to organ kolegialny, który określa główne obszary działalności Banku Rosji i nim zarządza. W skład Zarządu wchodzi Prezes Banku Rosji i 12 członków Zarządu.

Członkowie Zarządu pracują tu na stałe. Zatwierdza je Duma Państwowa na wniosek Prezesa Banku, który jest jednocześnie Prezesem Zarządu.

Rada Dyrektorów we współpracy z Rządem opracowuje jednolitą politykę pieniężną państwa i zapewnia jej realizację.

Struktura i stany biuro centralne Bank Rosji, a także statuty innych podziały strukturalne zatwierdza tę Radę. Rada Dyrektorów nie tylko kieruje i organizuje pracę Banku Rosji, ale także reguluje działalność banków komercyjnych w kraju.

Wraz z nim poza bankiem funkcjonuje Krajowa Rada Bankowości. W jej skład wchodzą przedstawiciele Prezydenta, przedstawiciele najwyższych organów władzy ustawodawczej i wykonawczej oraz eksperci. Ogólna liczba członków rady nie przekracza 15 osób. Członkowie Rady są zatwierdzani przez Dumę Państwową na wniosek Prezesa Banku Rosji.

Struktura funkcjonalna zakłada istnienie w banku oddzielne pododdziały(departamenty, departamenty) realizujące funkcje banku zgodnie z podziałem jego działalności na odrębne części. Jeśli wolumeny zadań rozwiązywanych przez te działy są wystarczająco duże, wówczas można w nich utworzyć dodatkowe, mniejsze jednostki strukturalne - wydziały. Tę strukturę funkcjonalną przedstawiono w dodatku A.

Do normalnego funkcjonowania systemu monetarnego Bank Centralny Federacji Rosyjskiej wykorzystuje następujące narzędzia i metody polityki pieniężnej:

Stopy procentowe operacji Banku Rosji;

Stopy rezerwy obowiązkowej zdeponowane w Banku Federacji Rosyjskiej (rezerwa obowiązkowa);

Operacje otwartego rynku;

Refinansowanie banku;

Regulacja walutowa;

Zarządzanie gotówką;

Bezpośrednie ograniczenia ilościowe;

Emisja własnych papierów wartościowych.

2.2 Charakterystyka polityki pieniężnej Banku Rosji prowadzonej w latach 2008–2009

Forma emisji monetarnej Banku Rosji – interwencje walutowe – jest ściśle powiązana z walutą obcą wpływającą do Rosji. Odbiorcami takich „emisji” bezgotówkowych rubli są głównie duzi eksporterzy będący rezydentami, którzy zmuszeni są do sprzedaży części swoich dochodów dewizowych, stając się właścicielami nadwyżek suma pieniędzy w rublach. Takie organizacje krajowe i obsługujące je instytucje pożyczkowe doświadczają pewnych trudności we wprowadzaniu na rynek pieniężny lub reinwestowaniu wolnych środków w rublu. Przy mechanizmie regulacji monetarnej, który rozwinął się w Rosji, nie mogą one otrzymać niezbędnych środków na okres wystarczający do przeprowadzenia procesu inwestycyjnego. Ruble emitowane przez Bank Rosji w procesie interwencji walutowych do nich nie docierają, a niedoskonałość systemu bankowego, brak zaufania między instytucjami kredytowymi a małymi przedsiębiorstwami, wysokie koszty pożyczka bankowa nie pozwalają im na pozyskanie niezbędnych środków kredytowych na rynku usług bankowych.

W wyniku niskiej kapitalizacji systemu bankowego, oparcia się na samofinansowaniu i niedostatecznego rozwoju rynku obligacji korporacyjnych, nie doszło do aktywnego wykorzystania oszczędności krajowych. Dlatego też oszczędności zarówno publiczne, jak i prywatne trafiały za granicę, m.in. w formie zgromadzonych rezerw państwowych, które następnie pożyczano na inwestycje w rosyjskie spółki. Te. w związku z nastawieniem krajowego rynku międzybankowego na refinansowanie zewnętrzne (udział kredytów od banków nierezydentów przekroczył 70% całkowitego wolumenu kredytów otrzymanych przez banki od innych instytucji kredytowych), niemal całkowite zawieszenie świadczenia pożyczki zewnętrzne banki rosyjskie w wyniku światowego kryzysu finansowego wywarło negatywny wpływ na funkcjonowanie całego rynku pieniężnego.

W rezultacie ukształtował się niski poziom zaufania do rubla na skutek spadku napływu walut obcych do kraju oraz znacznego poziomu zewnętrznego zadłużenia korporacyjnego firm i banków, porównywalnego z naszymi rezerwami, które według Bank Centralny Federacji Rosyjskiej na dzień 01.10.2008 r. wyniósł. około 388,9 miliardów dolarów w walucie obcej i równowartość 108,7 miliardów dolarów w rublach. W IV kwartale 2008r Rosyjskie firmy i banki musiały zwrócić nierezydentom wcześniej zaciągnięte pożyczki około 47,5 miliarda dolarów (42,5 – dług, 5 – proc.), ale w 2009 roku. – już 115,7 mld dolarów (100,1 – dług, 15,6 – odsetki). Dlatego pieniądze, które jesienią 2009 r. przeznaczone na wsparcie systemu bankowego, w dużej mierze trafiły na rynek walutowy, nie docierając do gospodarki, zmniejszając rezerwy kraju. (Rezerwy złota i walutowe Federacji Rosyjskiej za okres od 01.08.2008 do 24.10.2008, czyli przez prawie 3 miesiące, spadły o 18,6% - 111,2 miliardów dolarów (z 595,9 do 484,7 miliardów dolarów) .

Jednak ogólnie poziom monetyzacji rosyjskiej gospodarki jest niski (około 40%). Dlatego głównym problemem, a w istocie przyczyną kryzysu jest brak rubli. Jednocześnie jednym z najważniejszych parametrów ekonomicznych jest wielkość i dynamika podaży pieniądza (M2), która reprezentuje wielkość gotówki w obiegu (poza bankami) oraz salda w walucie krajowej na rachunkach osób prawnych (z wyjątkiem banki) i osoby fizyczne, co w dużej mierze determinuje popyt w gospodarce. Według stanu na 1 września 2008 r. wzrost podaży pieniądza M2 tuż przed rozwojem kryzysu wyniósł zaledwie 9,5% (przy benchmarkach 30-35%), przy inflacji w tym samym okresie 9,7%. Na początku września realna wielkość podaży pieniądza praktycznie nie wzrosła. Wartość M2 na dzień 01.09.2008 wyniosła 14.530,1 mld rubli, a jej wzrost we wrześniu pod wpływem odpływu kapitału stał się ujemny – 1,1% i wyniósł od początku roku 8,3% (M2 na dzień 01.10.2008 - 14 374,6 miliarda rubli).

Tabela 1 - Podaż pieniądza w 2009 r. (w miliardach rubli)

Jak wynika z tabeli 1, w ciągu 2009 roku podaż pieniądza spadała niemal przez cały okres w porównaniu z początkiem roku, a wzrost w skali roku wyniósł 16,3%.

Jednocześnie, jak wynika z tabeli 2 i zbudowanego na jej podstawie diagramu (rysunek 3), do 2008 roku. podaż pieniądza stale rosła. W 2000

2008 sezonowy wzrost agregatu M2 wynosił średnio około 19,7%, a także około 44% rocznie. Dlatego powodem zmniejszenia podaży pieniądza w tym okresie

Przyczyną kryzysu był wybrany kierunek regulacji monetarnej i w dużej mierze „oszczędności” wydatków budżetowych w celu walki z inflacją. Jednocześnie doświadczenia 7 lat wzrostu gospodarczego pokazały brak bezpośredniego uzależnienia wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych od tempa wzrostu podaży pieniądza (M2) (a także tendencję odwrotną) oraz że wzrost podaż pieniądza wraz ze wzrostem stopnia monetyzacji przyczyniła się, wraz z umocnieniem rubla, do spadku inflacji.

Tabela 2 - Główne parametry polityki pieniężnej i gospodarki Federacji Rosyjskiej w 2000 roku

Wykres 3 – Dynamika podaży pieniądza i inflacji w latach 2000-2008

Jak widać z tabeli 2 i zbudowanego na jej podstawie diagramu (rys

3), do 2008 roku następował stały wzrost podaży pieniądza. W latach 2000-2008 sezonowy wzrost agregatu M2 wynosił średnio około 19,7%, a także około 44% rocznie. Dlatego też przyczyną ograniczenia podaży pieniądza w czasie kryzysu był wybrany kierunek regulacji monetarnej i w dużej mierze „oszczędności” wydatków budżetowych w celu walki z inflacją. Jednocześnie doświadczenia 7 lat wzrostu gospodarczego pokazały brak bezpośredniego uzależnienia wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych od tempa wzrostu podaży pieniądza (M2) (a także tendencję odwrotną) oraz że wzrost podaż pieniądza wraz ze wzrostem stopnia monetyzacji przyczyniła się, wraz z umocnieniem rubla, do spadku inflacji.

Ponadto jedną ze słabości rosyjskiego systemu monetarnego jest przeszacowanie rubla wobec innych walut, w tym dolara (problem „przedziału walutowego”). W związku z poważną przeceną rubla wraz ze spadkiem cen ropy naftowej i ograniczeniem napływu dochodów walutowych do kraju, konieczne stało się znaczne osłabienie rubla wobec walut obcych. Osłabienie to spowodowało tendencję do dolaryzacji kraju, częściową rezygnację z rubla w związku z jego deprecjacją w obliczeniach i inne niepożądane zjawiska. W ciągu ostatnich 4 miesięcy kryzysu ludność nabyła 70 miliardów dolarów, a 1/4 depozytów w bankach stała się walutą obcą. Próby powstrzymania takiej deprecjacji rubla doprowadziły do ​​​​kosztu dużych ilości złota i rezerw walutowych. Dlatego konieczne jest stopniowe i ostrożne wprowadzanie rubla do rynkowego kursu wymiany i unikanie silnych zniekształceń w przyszłości.

Najważniejszym problemem rosyjskiego systemu finansowego jest jego mała skala. Relacja aktywów systemu bankowego do PKB na dzień 01.01.2008 wynosi około 61%, podczas gdy w krajach rozwiniętych przekracza 100%. System bankowy nie jest dostatecznie rozwinięty, przyczyną jest ubóstwo osobiste znacznej części społeczeństwa (ok. 30-40%), które przyczynia się do spadku oszczędności, a także ogromne dysproporcje w rozwoju regionalnym, w których ok. 60% wszystkich zasobów finansowych koncentruje się w Moskwie. Istotną przyczyną zacofania gospodarki i rynków finansowych jest brak kapitalizacji rynkowej znacznej części zasobów kraju, co stwarza potrzebę rozwoju infrastruktury finansowej kraju, wysyłania pieniędzy do najbardziej zacofanych regionów, zwiększania podaży pieniądza i wydatki rządowe adekwatne do wzrostu gospodarczego, pożyczają pod aktywa, tworzą skuteczne mechanizmy refinansowania systemów bankowych.

Na podstawie powyższego możemy stwierdzić, że poważnym powodem powodującym problemy w sferze monetarnej Rosji jest brak wysokiej jakości norm prawnych, które ustanawiają połączony system instytucji, które tworzą jeden uzgodniony mechanizm regulacji stosunków walutowych, wyznaczając ich kompetencje, ustalając kolejność współdziałania i podział odpowiedzialności pomiędzy nimi.

Rozważmy bardziej szczegółowo kierunki polityki pieniężnej w czasie kryzysu finansowego i środki jego przezwyciężenia.

Na początku kryzysu finansowego w 2008 roku politykę pieniężną Banku Rosji jako całości charakteryzował brak spójności i jasności podejść metodologicznych. Wyrażało się to w niejasnym określeniu głównych celów polityki stopy procentowej, braku wypracowania metodologii oceny popytu na pieniądz i koncepcyjnych podejść do kształtowania podaży pieniądza, nieefektywnym zarządzaniu rezerwami złota i walutowymi, brak działań systemowych mających na celu utworzenie międzynarodowego centrum finansowego na terytorium Rosji, niewystarczająca koordynacja polityki ze stanem rynku finansowego i sektora bankowego. W szczególności, opracowując główne kierunki polityki pieniężnej, Bank Rosji nie określa swoich obiektów i cech mechanizmu transmisji.

W okresie, gdy Rosja weszła w światową recesję, Bank Rosji we współpracy z rządem opracował różne działania podejmowane w celu zapewnienia stabilności systemu finansowego, które można podzielić na dwie grupy: politykę stóp procentowych i inne działania.

Aktywacja polityki stóp procentowych była jednym z pierwszych działań podjętych przez Bank Rosji w odpowiedzi na zmienione warunki rozwoju gospodarki i wysoki poziom inflacji. Polityka stóp procentowych Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej w latach 2008-2009. można podzielić na dwa etapy. W pierwszym etapie Bank Rosji sześciokrotnie podniósł stopę refinansowania. Jednocześnie przed pierwszą w czasie kryzysu podwyżką stóp Bank Centralny Federacji Rosyjskiej obniżył oprocentowanie szeregu instrumentów zapewniających płynność instytucjom kredytowym, nie zmieniając stopy refinansowania. Działanie to miało na celu ułatwienie bankom dostępu do płynnych środków. W wyniku podwyżek stopa refinansowania wzrosła z 11% do 13% w skali roku, a o porównywalną kwotę wzrosło oprocentowanie kredytów CBR dla banków komercyjnych. Główną przyczyną podwyżki stóp procentowych była chęć Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej podwyższenia kosztów środków pozyskiwanych z niego przez instytucje kredytowe, a następnie inwestowanych w aktywa walutowe.

W miarę stabilizacji sytuacji na rynkach finansowych Bank Rosji zaczął stopniowo łagodzić politykę pieniężną. W okresie kwiecień-grudzień 2009 r. Bank Centralny RF siedmiokrotnie obniżył stopy procentowe. W tym okresie stopa refinansowania została obniżona z 13 do 8,75% w skali roku (patrz tabela 3, wykres 2), a oprocentowanie operacji Banku Rosji o 3,5-4,5 punktu procentowego. Jednak, jak przyznaje sam Bank Rosji, prowadzona przez niego polityka stóp procentowych nie ma jeszcze zdecydowanego wpływu na strukturę stóp rynkowych, a co za tym idzie, na realne warunki zaciągania kredytów w rosyjskiej gospodarce, co wynika z obecności nadmierne i zróżnicowane stawki w transakcjach z bankami oraz brak jasno określonych punktów odniesienia w polityce stóp procentowych

Tabela 3 przedstawia stopy refinansowania Banku Centralnego dla różnych okresów.

Tabela 3 - Dynamika stopy refinansowania Centralnego Banku Rosji

Ważność	Stopa refinansowania,%

Rysunek 4 - Dynamika stopy refinansowania Centralnego Banku Rosji

Za pomocą instrumentu rezerw obowiązkowych Bank Rosji szybko zareagował na potrzebę zwiększenia podaży pieniądza. W warunkach, gdy trzeba było szybko dostosować płynność banku, a rynek finansowy na to nie pozwalał, szczególnie przydatna okazała się rezerwa obowiązkowa. W tym celu Bank Rosji podjął decyzję o tymczasowym zmniejszeniu od 18 września 2008 r rezerwy obowiązkowe o 4 punkty procentowe dla każdej kategorii zobowiązań z tytułu rezerw. Od 15 października 2008 r. rezerwa obowiązkowa dla wszystkich rodzajów zobowiązań wynosiła 0,5%, a następnie od 1 maja 2009 r. wzrosła do 1%, od 1 czerwca 2009 r. do 1,5%, od 1 lipca 2009 r. do 2%. , od 1 sierpnia 2009 r. do 2,5%.

Zmiany warunków realizacji polityki pieniężnej zdeterminowały potrzebę zwiększenia przez Bank Rosji priorytetu osiągnięcia celu, jakim jest utrzymanie stabilności bankowej poprzez operacje otwartego rynku. W dniu 18 września 2008 roku Bank Rosji obniżył stałe oprocentowanie swoich 1-dniowych operacji zapewnienia płynności (bezpośrednie REPO, „swap walutowy”, kredyty lombardowe) z 9% do 8% w skali roku, a minimalne oprocentowanie kredytu lombardowego w przetargach na pożyczkę na okres 2 tygodni zmieniono z 8 na 7,5% w skali roku. Obniżono także oprocentowanie kredytów Banku Rosji zabezpieczonych aktywami nierynkowymi lub gwarancjami: do 30 dni – z 10 do 9,5% rocznie, do 90 dni – z 8 do 7,5% rocznie, okres od 91 do 180 dni – od 9 do 8,5% w skali roku.

Ponadto Bank Rosji załagodził warunki otrzymywania środków z wykorzystaniem niektórych rodzajów zabezpieczeń: zniósł 1,25% upustu od bezpośrednich operacji REPO w OFZ i OBR, zwiększył wartości współczynników korygujących Banku Rosji stosowanych do obliczania wartości Obligacje Banku Rosji oraz współczynniki korygujące Banku Rosji stosowane do wyliczania wartości zabezpieczeń kredytów Banku Rosji zabezpieczonych aktywami nierynkowymi i gwarancjami instytucji kredytowych zostały zwiększone o 0,2.

Aby ograniczyć zmienność stóp procentowych krótkoterminowych kredytów międzybankowych, od września 2008 roku Bank Rosji zaczął ustalać limit kwoty środków umieszczanych na pierwszej aukcji bezpośredniego REPO. W celu przywrócenia efektywności rynku obligacji i zapewnienia dodatkowej płynności instytucjom kredytowym w październiku 2008 roku przywrócono bezpośrednie operacje REPO na okres trzech miesięcy bez ustalenia dolnej i górnej granicy dyskonta, co oznacza brak dyskonta przed dokonaniem rekompensaty składki.

Nie udało się jednak przez dłuższy czas utrzymać stawek we wskazanych rozmiarach. W dniu 9 lutego 2009 roku Bank Rosji w celu podjęcia dodatkowych działań mających na celu ograniczenie tendencji inflacyjnych i zapewnienie stabilności kursu rubla podjął decyzję o podwyższeniu oprocentowania operacji kredytowych i bezpośrednich transakcji REPO.

Dla bezpośrednich operacji REPO (przy stałych stopach procentowych)

za okres 1 dnia – 11% rocznie, przez okres 7 dni – 11% rocznie;

Minimalne oprocentowanie na aukcjach kredytu lombardowego na okres dwóch tygodni wynosi 9,5% w skali roku;

Dla kredytów zabezpieczonych aktywami nierynkowymi lub gwarancjami na okres do 90 dni kalendarzowych – w wysokości 11% w skali roku, na okres od 91 do 180 dni kalendarzowych – w wysokości 11,5% w skali roku.

Pomimo aktywnego wykorzystania instrumentu refinansowania, wykorzystania w fazie kryzysu przewidziane przez prawo jego typy nie były wystarczające, dlatego 20 października 2008 r. Bank Centralny przeprowadził test nowe narzędzie wsparcie systemu finansowego - udzielanie pożyczek niezabezpieczonych rosyjskim instytucjom kredytowym na okres nie dłuższy niż sześć miesięcy oraz od 30.12.2008 na okres nie dłuższy niż rok. Zdaniem ekspertów ten rodzaj refinansowania był pilnie potrzebny instytucjom kredytowym, aby zaradzić kryzysowi płynności. Według przeglądu sektora bankowego, w najgorszym miesiącu 2008 roku – październiku – instytucje kredytowe musiały pożyczyć od Banku Centralnego niespotykanie dużą kwotę – 1,2 biliona dolarów. rubli, co pod względem wolumenu odpowiada około jednej trzeciej kapitału własnego wszystkich rosyjskich banków. Pożyczki te pozwoliły instytucjom kredytowym zrekompensować straty poniesione w związku z przeszacowaniem portfela papierów wartościowych i odpływem depozytów, a także koszty udzielania kredytów.

W warunkach aktywnego wycofywania środków przez inwestorów z rosyjskie aktywa i związany z tym wzrost popytu na walutę obcą, działania Banku Rosji miały na celu zapobieganie nadmiernej deprecjacji rubla i utrzymanie wartości koszyka dwuwalutowego. W związku z tym w okresie sierpień-grudzień 2008 roku Bank Rosji sprzedawał walutę obcą na rynku krajowym. W rezultacie wielkość rezerw międzynarodowych gwałtownie spadła, a ich łączna wielkość na dzień 1 stycznia 2009 r. spadła do 427,1 miliardów dolarów. Wielu ekspertów oceniło wydawanie rezerw międzynarodowych na wsparcie rubla jako „niewłaściwą politykę”. Jednakże politykę tę kontynuowano do stycznia 2009 r., aby uniknąć gwałtownych wahań kursu rubla. Aby uniknąć dewaluacji, 23 stycznia 2009 r. ustalono górną granicę przedziału walutowego dla wartości koszyka dwuwalutowego na 41 rubli. Skutki dewaluacji były widoczne już w pierwszym kwartale 2009 roku. Od początku lutego Bank Rosji nie sprzedawał walut obcych na rynku walutowym. Ponadto, aby zapobiec silnym wahaniom kursu w określone dni, musiał kupować obcą walutę. Tym samym, zgodnie z danymi zawartymi w tabeli 4 i na rysunku 5, wartość waluty obcej do 2009 roku przez siedem lat (od 2003 r.) osiągnęła maksymalna wartość: 30,24 za dolara i 43,39 za euro (na koniec roku).

Tabela 4 - Dynamika kursów walutowych wobec rubla w latach 2000-2009

Wykres 5 – Dynamika oficjalnych kursów walutowych wobec rubla w latach 2000-2009

Taki instrument regulacji monetarnej, jak ustanowienie wskaźników wzrostu podaży pieniądza, objawił się podczas kryzysu w następujący sposób. Procesy przekształcania oszczędności rublowych w aktywa walutowe, spadek podaży pieniądza, wpływ na dynamikę dochody budżetowe, które są źródłem formacji Fundusz rezerwowy i fundusz dobro narodowe, stwierdził potrzebę aktualizacji kredytu netto dla sektora instytucji rządowych i samorządowych do końca 2008 r. Zaktualizowano także inne wskaźniki program monetarny(w tym kredyty netto dla banków i inne niesklasyfikowane aktywa netto), biorąc pod uwagę środki podjęte przez Rząd Federacji Rosyjskiej i Bank Rosji w celu wsparcia sektora finansowego.

Ponadto Bank Rosji wyemitował obligacje we własnym imieniu. We wrześniu 2008 roku uplasowano nową emisję OBR, jednak w związku z tym, że we wskazanym okresie instytucje kredytowe zaczęły odczuwać brak płynności, wolumen plasowania OBR na aukcji był o połowę mniejszy niż skupowany przez Bank Rosji obligacji na rynku wtórnym. W październiku 2008 r. zadłużenie Banku Rosji wobec instytucji kredytowych praktycznie się nie zmieniło. Dopiero aukcja przeprowadzona 2 października została uznana za udaną, a jej wolumen wyniósł zaledwie około 10 milionów rubli. według średniej ważonej stopy procentowej wynoszącej 6,3% rocznie. W okresie listopad 2008 r. – luty 2009 r. na instrumenty Banku Rosji służące absorpcji płynności również utrzymywał się niewielki popyt.

W wyniku podjętych działań sytuacja w sektorze bankowym ustabilizowała się: udało się uniknąć upadłości wielu banków, zatrzymać odpływ depozytów gospodarstw domowych i kontynuować akcję kredytową dla gospodarki. Odpływ depozytów gospodarstw domowych z banków osiągnął szczyt w październiku (wówczas wyniósł 6% i praktycznie ustał w listopadzie). W grudniu wznowiono napływ środków ludności do depozytów. Sytuacja płynnościowa unormowała się.

Tym samym pakiet działań antykryzysowych wdrożonych przez Bank Rosji w szczytowym momencie kryzysu w całości odpowiadał standardowemu schematowi autorów zagranicznych, ale był w pewnym stopniu niespójny. Generalnie udało się zapobiec rozprzestrzenianiu się „paniki bankowej” i częściowo przywrócić zaufanie podmiotów gospodarczych do krajowego systemu bankowego. Wśród stabilizacyjnych działań antykryzysowych należy wyróżnić: wzmocnienie bazy zasobowej banków i nasycenie systemu bankowego dodatkową płynnością, podwyższenie kapitałów banków o znaczeniu systemowym do 700 tys. rubli. państwowa gwarancja bezpieczeństwa depozytów osób fizycznych, decyzja o zapobieganiu upadłości banków poprzez reorganizację, fuzje i inne środki, „płynna” dewaluacja waluty krajowej, zezwolenie na czasową rewaluację aktywa bankowe po aktualnej wartości rynkowej, wzmacniając ochronę uzasadnionych praw wierzycieli.

2.3 Polityka pieniężna w latach 2010-2011

W latach 2010-2011 Bank Rosji prowadził politykę pieniężną w oparciu o potrzebę stworzenia sprzyjających warunków dla długoterminowego rozwoju gospodarczego kraju. Niski poziom inflacji i stabilność waluty krajowej były podstawą do podejmowania skutecznych decyzji w zakresie oszczędności, inwestycji i wydatków konsumpcyjnych – podstaw zrównoważonego wzrostu gospodarczego. Dlatego główny cel

jednolita polityka pieniężna państwa prowadzona przez Bank Rosji wspólnie z Rządem Federacji Rosyjskiej na ten okres polegała na systematycznym obniżaniu inflacji i utrzymywaniu jej na niskim poziomie, przy czym miała ona obniżyć inflację do 8,7-9,2% w 2010 roku i 78,5% w 2011 r.

Aby osiągnąć swoje cele, Bank Centralny Federacji Rosyjskiej wykorzystywał wszystkie dostępne mu instrumenty polityki pieniężnej, co umożliwiało szybkie reagowanie na zmiany w natężeniu i kierunku przepływów finansowych w ramach celów polityki pieniężnej.

System instrumentów polityki pieniężnej miał zapewniać stabilność rynku pieniężnego, a jednocześnie zachęcać instytucje kredytowe do efektywniejszego zarządzania własną płynnością.

Gdyby banki potrzebowały dodatkowej płynności, mogłyby w tym celu skorzystać z zestawu instrumentów oferowanych przez Bank Rosji. W ciągu dnia mogły to być zabezpieczone pożyczki śróddzienne udzielane przez Bank Rosji bez pobierania opłat, a także aukcje jednodniowych bezpośrednich REPO przeprowadzane w godzinach porannych i popołudniowych. Ponadto Bank Rosji w cyklach tygodniowych przeprowadzał operacje mające na celu zapewnienie bankom płynności na dłuższe okresy. Na koniec dnia handlowego instytucje kredytowe miały dostęp do instrumentów stałych Banku Rosji – pożyczek jednodniowych i swapów walutowych, których oprocentowanie ustalane było na poziomie stopy refinansowania.

Centralny Bank Rosji regulował stopy refinansowania, biorąc pod uwagę realny stan gospodarki, dynamikę inflacji, sytuację w różnych segmentach rynku pieniężnego i skupiał się na ugruntowaniu pojawiających się pozytywnych trendów.

Od początku 2010 roku Bank Rosji dwukrotnie podejmował decyzję o obniżeniu stopy refinansowania w dniu 15 stycznia 2010 roku z 16% do 14% rocznie oraz 15 czerwca 2010 roku z 14 do 13% rocznie. Kolejny jej spadek nastąpił dopiero pod koniec grudnia 2011 roku i wyniósł 12%.

Zarządzając płynnością, w II kwartale 2011 r. instytucje kredytowe aktywnie korzystały z mechanizmu kredytów śróddziennych i jednodniowych Banku Rosji, których największy wolumen przypadł na kwiecień 2011 r. Ogółem wolumen kredytów śróddziennych udzielonych przez Bank Rosji wzrósł z 2,3 biliona. pocierać. w pierwszym kwartale 2011 roku do 2,6 biliona. pocierać. w II kwartale, a pożyczki jednodniowe - od 5,9 do 14,3 mld rubli. odpowiednio. Na końcu każdego miesiąc kalendarzowy tradycyjnie wzrósł popyt na kredyty śróddzienne ze strony instytucji kredytowych oraz wolumen kredytów jednodniowych.

W związku z spadkową tendencją dynamiki inflacji, od 26.06.2010 Bank Rosji obniżył stopę refinansowania i oprocentowanie kredytów jednodniowych i transakcji FX swap z 12 do 11,5% rocznie, a od 23 października - do 11 %. Jednak stopa refinansowania w latach 2010-2011 nie miało istotnego wpływu na wskaźniki monetarne, przede wszystkim ze względu na fakt, że w warunkach nadpłynności banki komercyjne nie odczuwały istotnej potrzeby zaciągania kredytów w Banku Centralnym.

W 2010 roku ważną rolę w rozwiązaniu problemu braku płynności rubla na Rynek pieniężny w 2010 r.

W dniu 8 lipca 2010 r. obniżono wskaźnik rezerwy obowiązkowej dla depozytów osób fizycznych w walucie Federacji Rosyjskiej z 7% do 3,5%, w wyniku czego kwota uwolnionych środków wyniosła ponad 150 miliardów rubli. Ponadto od 1 lipca 2010 r. Bank Centralny Federacji Rosyjskiej przyznał instytucjom kredytowym prawo do uśredniania rezerw obowiązkowych w ramach współczynnika uśredniającego wynoszącego 0,2 ustalonego przez Radę Dyrektorów Banku Rosji. Zastosowanie tego mechanizmu przyczyniło się także do wzrostu płynności instytucji kredytowych.

Wskaźnik rezerwy obowiązkowej na zobowiązania wobec osób fizycznych w walucie Federacji Rosyjskiej oraz wskaźnik rezerwy obowiązkowej na pozostałe zobowiązania instytucji kredytowych w walucie Federacji Rosyjskiej oraz zobowiązania w walucie obcej nie zmieniły się w roku 2011. Podczas określony okres instytucje kredytowe aktywnie korzystały z uśredniania rezerw obowiązkowych, to znaczy wypełniały część rezerw obowiązkowych, utrzymując odpowiednie średniomiesięczne saldo środków na rachunku korespondencyjnym i subkontach korespondencyjnych instytucji kredytowej w Banku Rosji. Liczba instytucji kredytowych, którym przyznano prawo do uśredniania rezerwy obowiązkowej, stale rosła i w czerwcu 2011 r. osiągnęła 681 (tj. 55,2% ogólnej liczby działających instytucji kredytowych).

Bank Centralny Federacji Rosyjskiej w latach 2010-2011. stopniowo obniżano normę obowiązkowych wymogów dla instytucji kredytowych, tak aby zaczęły one w większym stopniu udzielać kredytów realnemu sektorowi gospodarki, a przede wszystkim sektorowi produkcyjnemu. Jednakże organizacje komercyjne nie byli szczególnie chętni do kredytowania krajowego przemysłu ze względu na duże ryzyko i złożoność oceny sytuacji gospodarczej. Tym samym zastrzeżenie samo w sobie jest nieskutecznym instrumentem polityki pieniężnej, gdyż jest ich niewiele, co pogłębia istniejącą utrzymującą się niechęć banków do wtłaczania pieniędzy do gospodarki.

W 2010 roku sytuacja na krajowym rynku walutowym kształtowała się pod wpływem wzrostu podaży walut obcych ze strony eksporterów w wyniku utrzymującego się wzrostu cen ropy naftowej, a także wzrostu atrakcyjność inwestycyjna aktywów rubla na tle słabnącego dolara amerykańskiego na rynku światowym. W tej sytuacji Bank Rosji starał się utrzymać równowagę podaży i popytu na rynku krajowym

rynku walutowym, dokonując na dużą skalę zakupów walut obcych w okresach wzmożonej presji na wzrost kursu rubla. Na podstawie wyników dla Federacji Rosyjskiej dla walut obcych, od 1 lutego 2010 roku Bank Rosji przeszedł na używanie wyrażonej w rublach wartości koszyka dwuwalutowego, składającego się z dolarów amerykańskich i euro w proporcjach ustalonych przez Bank Rosji Rosja jako nowy punkt odniesienia operacyjnego. Jednocześnie kształtowanie się kursu dolara amerykańskiego względem rubla na krajowym rynku walutowym w ciągu dnia i przez okres kilku dni nabrało luźniejszego charakteru, a działania ograniczające śróddzienne i krótkoterminowe wahania na rynku amerykańskim kurs dolara w stosunku do rubla zostały przeprowadzone przez Bank Rosji w oparciu o granice wahań wartości koszyka dwuwalutowego. Od 1 sierpnia koszyk dwuwalutowy składał się z 0,35 euro i 0,65 dolara. USA. W ciągu 10 miesięcy wolumen zakupów walut obcych przez Bank Rosji wyniósł ponad 11 miliardów dolarów.

W okresie lipiec-wrzesień 2010 roku Bank Rosji przeprowadził zarówno sprzedaż obligacji skarbowych z własnego portfela, jak i zakup rządowych papierów wartościowych. Ogólnie rzecz biorąc, wolumen sprzedaży netto rządowych papierów wartościowych przez Bank Rosji w trzecim kwartale pozostał na poziomie z poprzedniego kwartału (2,6 miliarda rubli).

W pierwszej połowie 2011 r Bank Centralny Federacji Rosyjskiej w dalszym ciągu prowadził politykę pieniężną w ramach zarządzanego płynnego kursu rubla.

Aby utrzymać zmienność kursu rubla w stosunku do istotnych dla Federacji Rosyjskiej walut obcych na stosunkowo niskim poziomie, w 2011 roku Bank Rosji w dalszym ciągu przyjmuje wartość rubla koszyka euro i dolara amerykańskiego jako benchmark operacyjny.

W 2011 roku określono relację podaży i popytu na krajowym rynku walutowym wysoki poziom dodatnie saldo rachunku bieżącego bilansu płatniczego, w związku z napływem do rosyjskiej gospodarki znacznych dodatkowych dochodów z eksportu w związku z korzystnym zewnętrznym otoczeniem gospodarczym, a także transgranicznymi przepływami kapitału. W tych warunkach działalność Banku Rosji na krajowym rynku walutowym miała na celu przede wszystkim zapobieganie nadmiernej aprecjacji efektywnego kursu rubla pod wpływem nadmiernej podaży waluty obcej. Efektem tych transakcji był zakup netto walut obcych. W szczególności w okresie styczeń-wrzesień 2011 r. Bank Rosji pełnił rolę nabywcy netto waluty obcej.

Tempo wzrostu depozytów walutowych (w ujęciu dolarowym) w I półroczu 2011 roku wyniosło 10,2% i było dwukrotnie niższe od dynamiki depozytów w walucie krajowej.

Istotnym źródłem wzrostu podaży pieniądza, biorąc pod uwagę depozyty walutowe, była dynamika aktywów zagranicznych netto systemu bankowego. Wraz ze wzrostem całkowitego wolumenu tego agregatu pieniężnego o 1083,7 miliarda rubli. Aktywa zagraniczne netto wzrosły o 1366,8 mld rubli, natomiast kredyt krajowy dla gospodarki spadł o 204,6 mld rubli. (w 2010 r. - wzrost odpowiednio o 717,2 i 1169,7 mld rubli oraz redukcja o 857,9 mld rubli).

Na lata 2010-2011. Istotną rolę w ograniczaniu inflacji odegrał wzrost nominalnego efektywnego kursu rubla. W ubiegłym roku nominalny efektywny kurs walutowy umocnił się o 3,2%. W ciągu pierwszych pięciu miesięcy tego roku wzrosła o kolejne 1,5%. Na początku czerwca Bank Rosji podniósł kurs rubla w stosunku do koszyka dwuwalutowego o około 0,6% więcej.

W celu absorpcji wolnej płynności Bank Rosji w kwartale 2011 roku kontynuował operacje na swoich obligacjach.

OBR sprzedawany był głównie na aukcjach. Największych inwestycji w OBR (80,2 mld rubli) instytucje kredytowe dokonały na aukcji 15 czerwca (po wykupieniu w ramach oferty trzeciej emisji OBR), zaś łączny wolumen sprzedaży OBR na aukcjach w okresie kwiecień-czerwiec 2011 roku wyniósł do 108,2 miliarda rub. według wartości rynkowej. Średnia ważona rentowność kształtowana na aukcjach OBR w okresie kwiecień-czerwiec 2011 r. kształtowała się w przedziale od 4,53 do 5,20% rocznie (w I kwartale - od 4,60 do 5,14% rocznie). Według dziennych notowań Banku Rosji wolumen zakupów instytucji kredytowych OBR na rynku wtórnym znacznie przewyższał wolumen ich sprzedaży.

W 2011 roku Bank Rosji sprzedał także obligacje rządowe z własnego portfela bez obowiązku wykupu w kwocie 0,43 mld rubli.

Ogólnie rzecz biorąc, od 2010-2011. działalność Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej na otwartym rynku przyczyniła się do stopniowego zwiększania płynności rynku OBR i w efekcie do rozbudowy możliwości sterylizacyjnych Banku Rosji.

Polityka pieniężna prowadzona przez Bank Centralny Federacji Rosyjskiej w latach 2010-2011 okazała się stosunkowo nieskuteczna w realizacji swojego celu, co wyraźnie widać w tabeli 5.

Tabela 5 – Prognoza i rzeczywiste wskaźniki inflacji na lata 2010-2011

Należy zaznaczyć, że od 2010 roku system bankowy pozyskiwał środki głównie w drodze interwencji walutowych, jednak ich napływ był tak duży, że Bank Centralny musiał sterylizować część tych wpływów, głównie poprzez operacje na otwartym rynku.

Ogólnie rzecz biorąc, mówiąc o efektywności polityki pieniężnej w Rosji w latach 2008-2011, można powiedzieć, że nadal utrzymuje się ona na niskim poziomie, gdyż deklarowane cele nie pokrywają się z rzeczywistymi wynikami, ale perspektywy są.

3 Perspektywy rozwoju i działania usprawniające politykę pieniężną Federacji Rosyjskiej

3.1 Scenariusze makroekonomiczne, cele i instrumenty na rok 2013 oraz okres 2014 i 2015

W ramach prognoz MFW i innych organizacji międzynarodowych, zakładając nieznaczny wzrost światowego wzrostu gospodarczego w 2013 roku, możliwe jest umiarkowane przyspieszenie wzrostu gospodarczego w krajach będących głównymi partnerami handlowymi Rosji, przy utrzymaniu podobnej tendencji w 2014 roku- 2015. Według prognozy MFW dynamika produkcji towarów i usług na świecie wzrośnie z 3,5% w 2012 r. do 3,9% w 2013 r. Prognozuje się, że w 2013 roku inflacja będzie nadal spadać obce kraje, w tym główni partnerzy handlowi Rosji. Nie należy spodziewać się jego przyspieszenia także w latach 2014-2015.

Prognozowany wzrost aktywności gospodarczej na świecie będzie wspierał obecny poziom zużycia ropy naftowej i innego rosyjskiego eksportu, co ogranicza ryzyko pogorszenia bilansu płatniczego kraju.

Podstawowe stopy procentowe w wiodących gospodarkach pozostaną w 2013 roku na niskim poziomie, co stworzy warunki dla napływu kapitału do rosyjskiej gospodarki. Przepływ transgranicznych przepływów kapitału będzie zależał od stanu zagranicznych systemów finansowych i koniunktury na światowym rynku finansowym, a także od nastrojów światowych inwestorów. Utrzyma się ryzyko odpływu kapitału.

Bank Rosji rozważył trzy warianty warunków prowadzenia polityki pieniężnej w latach 2013-2015, z czego jeden jest zgodny z prognozą Rządu Federacji Rosyjskiej. Scenariusze opierają się na różnej dynamice cen ropy.

W ramach pierwszego wariantu Bank Rosji zakłada obniżkę w 2013 roku średniorocznej ceny rosyjskiej ropy Urals na rynku światowym do 73 dolarów za baryłkę. Pokazano to na rysunku 6.

Wykres 6 – Cena ropy Ural (w dolarach amerykańskich za baryłkę)

W tych warunkach w 2013 roku realne dochody rozporządzalne ludności mogą spaść o 0,4%, inwestycje w środki trwałe - o 2,1%. Spadek PKB może wynieść 0,4%.

Wariant drugi uwzględnia prognozę Rządu Federacji Rosyjskiej, która stanowi podstawę do opracowania parametrów budżetu federalnego na lata 2013-2015. Zakłada się, że w 2013 roku cena rosyjskiej ropy może osiągnąć poziom 97 dolarów za baryłkę.

Opcja ta odzwierciedla rozwój gospodarki w kontekście realizacji aktywnej polityki państwa, mającej na celu poprawę klimatu inwestycyjnego, zwiększenie konkurencyjności i efektywności prowadzenia działalności gospodarczej, pobudzenie wzrostu i modernizacji gospodarki, a także zwiększenie efektywności wydatków budżetowych. Według tego wariantu w 2013 roku prognozuje się wzrost realnych dochodów pieniężnych do dyspozycji ludności na poziomie 3,7%. Wolumen inwestycji w środki trwałe może wzrosnąć o 7,2%. W tych warunkach wolumen PKB może wzrosnąć o 3,7%.

W ramach trzeciego wariantu Bank Rosji zakłada podwyżkę ceny ropy Ural w 2013 roku do 121 dolarów za baryłkę.

W kontekście rosnących dochodów z eksportu towarów rosyjskich w 2013 roku oczekiwany jest wzrost aktywności inwestycyjnej. Tempo wzrostu inwestycji w środki trwałe może przyspieszyć do 7,6%, a realnych dochodów pieniężnych do dyspozycji ludności – do 4%. Oczekuje się wzrostu PKB na poziomie 4%.

W latach 2014-2015 wzrost PKB, w zależności od wariantu prognozy, może wynieść 2-5%.

Prognoza bilansu płatniczego pokazana na rysunku na lata 2013-2015 według wariantu drugiego opiera się na założeniu nieistotnej zmiany ceny ropy Ural na rynku światowym (z 97 do 104 dolarów za baryłkę). W wariancie pierwszym i trzecim ceny ropy naftowej będą odchylać się od określonego przedziału o jedną czwartą w górę i w dół.

Rysunek 7 – Prognoza bilansu płatniczego Federacji Rosyjskiej na lata 2013-2015

Zgodnie ze scenariuszowymi warunkami funkcjonowania gospodarki Federacji Rosyjskiej Rząd Federacji Rosyjskiej i Bank Rosji postawiły sobie za zadanie obniżenie inflacji w 2013 roku do 5-6%, w latach 2014 i 2015

Do 4-5% (na podstawie okresu od grudnia do grudnia poprzedniego roku). Wyznaczony cel inflacyjny na rynku konsumenckim odpowiada inflacji bazowej na poziomie 4,7-5,7% w 2013 r., 3,6-4,6% w latach 2014 i 2015.

Obliczenia w ramach programu monetarnego na lata 2013-2015 przeprowadzono w oparciu o wskaźniki popytu na pieniądz odpowiadające celom inflacyjnym, prognozę dynamiki PKB i innych wskaźników makroekonomicznych, a także prognozę bilansu płatniczego i parametrów projekt budżetu federalnego.

W zależności od wariantów prognozy dynamika agregatu pieniężnego M2 w 2013 r. może wynieść 9-18%, a w 2014 i 2015 r. 14-19% rocznie.

Bank Rosji opracował trzy warianty programu monetarnego. Druga wersja programu opiera się na wskaźnikach makroekonomicznych wykorzystanych przy tworzeniu projektu budżetu federalnego na rok 2013 i planowany okres 2014-2015. Tempo wzrostu bazy monetarnej w wąskiej definicji, odpowiadające celom inflacyjnym i szacunkom dynamiki wzrostu gospodarczego, może wynieść 7-14% w 2013 roku w 2013 roku i 11-14% rocznie w latach 2014-2015.

Pierwsza wersja programu zakłada zwiększenie kredytu netto dla powiększonego rządu o 0,5 biliona. rubli w 2013 r. o 0,4 bln rubli. rubli - w 2014 r. o 0,3 biliona rubli. rubli - w 2015 r. Według wyliczeń programu, jeśli ten scenariusz zostanie zrealizowany w latach 2013-2015, wzrost kredytu netto dla banków może wynieść 1,0-1,6 bln. rubli rocznie w związku z uruchomieniem działalności Banku Rosji w celu zapewnienia płynności sektorowi bankowemu. W tych warunkach do końca 2015 roku wolumen kredytów brutto dla banków może przekroczyć 60% bazy monetarnej.

Drugi wariant programu monetarnego zakłada umiarkowaną dynamikę światowych cen ropy naftowej w okresie prognozy. W 2013 roku wzrost NIR odpowiadający wskaźnikom prognozy bilansu płatniczego wyniesie 0,6 bln. rubli, w 2014 r. - 0,5 biliona. rubli, a w 2015 r. - 0,3 biliona. ruble.

W ramach trzeciego wariantu programu monetarnego, opartego na scenariuszu wysokich cen ropy naftowej, prognozowany wzrost NIR w 2013 roku wyniesie 2,9 bln. rubli, w 2014 r. - 2,7 biliona. rubli, w 2015 r. - 2,4 biliona. ruble.

W tym scenariuszu oczekuje się, że w 2013 r. wartość kredytów netto dla banków spadnie o 0,2 biliona. ruble.

Głównymi celami polityki kursowej na rok 2013 i okres 2014-2015 będzie dalsze ograniczanie bezpośredniej interwencji Banku Rosji w mechanizm kursowy i stworzenie warunków do przejścia na reżim płynnego kursu walutowego do 2015 roku.

W latach 2013 i 2014 Bank Rosji będzie w dalszym ciągu realizował swoją politykę kursową, nie utrudniając kształtowania się trendów w dynamice kursu rubla w wyniku działania podstawowych czynników makroekonomicznych i nie ustalając żadnych stałych ograniczeń w zakresie poziomu kursu waluty krajowej . Jednocześnie w tym okresie Bank Rosji będzie stopniowo zwiększał elastyczność kursu walutowego, łagodząc proces adaptacji uczestników rynku do wahań kursu walut wywołanych szokami zewnętrznymi.

Po przejściu na reżim płynnego kursu walutowego Bank Rosji zamierza zrezygnować ze stosowania operacyjnych wskaźników referencyjnych polityki kursowej powiązanych z poziomami kursu walutowego. Jednocześnie Bank Rosji nawet po przejściu do tego reżimu dopuszcza możliwość przeprowadzenia interwencji na krajowym rynku walutowym, których wielkość zostanie ustalona z uwzględnieniem sytuacji na rynku pieniężnym.

System instrumentów będzie w dalszym ciągu uwzględniał specyfikę interakcji między Bankiem Rosji a regionalnymi instytucjami kredytowymi, charakterystykę mechanizmu transmisji polityki pieniężnej oraz stan rosyjskiego rynku finansowego.

Podstawy system operacyjny instrumenty polityki pieniężnej – korytarz stóp procentowych Banku Rosji pozostanie w analizowanym okresie, natomiast Bank Rosji rozważy możliwość jego zawężenia w celu zwiększenia efektywności polityki stóp procentowych. Operacje depozytowe i stałe operacje refinansowe na okres 1 dnia będą wykorzystywane jako instrumenty zapewniające utrzymanie krótkoterminowych stóp rynku międzybankowego w paśmie procentowym.

Stosowanie instrumentów refinansujących na okres dłuższy niż 1 tydzień będzie miało na celu przede wszystkim utrzymanie stabilności finansowej. W celu ograniczenia wpływu tych operacji na odpowiedni odcinek rynkowej krzywej stóp procentowych i zapobieżenia zniekształceniu sygnałów polityki stóp procentowych Bank Rosji rozważy celowość przejścia na ich realizację przy stopie zmiennej. W takim przypadku nie jest wykluczone, że system instrumentów Banku Rosji zostanie uzupełniony transakcjami swapowymi na waluty obce i metale szlachetne na okres do 1 roku w celu rozszerzenia dostępu instytucji kredytowych do refinansowania na te okresy.

Bank Rosji będzie także w dalszym ciągu wykorzystywał stopy rezerwy obowiązkowej jako instrument polityki pieniężnej, podejmując decyzje o ich zmianie w zależności od sytuacji makroekonomicznej i stanu płynności w sektorze bankowym.

Oprócz pracy nad udoskonaleniem własnego systemu instrumentów Bank Rosji przywiązuje dużą wagę do interakcji z agencjami rządowymi w zakresie wdrażania polityki pieniężnej i rozwoju rynków finansowych. Współpraca z Ministerstwem Finansów Rosji będzie kontynuowana i Skarb Federalny w sprawie opracowania mechanizmu lokowania czasowo wolnych środków budżetowych w sektorze bankowym, którego zadaniem jest minimalizowanie skutków sezonowości przepływy budżetowe na temat płynności sektora bankowego.

3.2 Działania mające na celu poprawę polityki pieniężnej Rosji

Głównym celem polityki pieniężnej w ramach programu stabilizacji finansowej jest utrzymanie niskiego bieżącego poziomu inflacji oraz stworzenie warunków dla wzrostu inwestycji, zapewniających korzystną dynamikę kursu waluty krajowej, co przyczynia się do poprawy stanu salda bilansu płatności.

Aby osiągnąć ten cel, wysiłki władz monetarnych powinny być skupione na rozwiązaniu następujących zadań:

Ograniczenie podaży pieniądza do wielkości niezbędnej do realizacji działalności gospodarczej;

Optymalizacja struktury podaży pieniądza i jej dystrybucji pomiędzy sektorami i podmiotami gospodarki;

Zapobieganie odpływowi kapitału za granicę;

Utrzymywanie rezerw walutowych na zadanym poziomie.

Rozwiązanie tych problemów wymaga wdrożenia zestawu działań wymienionych poniżej. Aby osiągnąć kontrolę inflacji i utrzymać dynamiczną stabilność waluty krajowej, konieczne jest ograniczenie dynamiki wzrostu podaży pieniądza oraz wahań oprocentowania kredytów i depozytów dla gospodarki. Operacyjna regulacja płynności banków i stawek rynku międzybankowego zapewni stabilność rozliczeń i ograniczy spekulację na rynku pieniężnym. Ograniczanie wzrostu waluty krajowej w okresach inflacji, nie należy dopuszczać bezpośredniego kredytowania deficytu budżetu państwa; dług krajowy w średnioterminowe rządowe papiery wartościowe i z dodatnią realną stopą procentową, która zapewnia ich rentowność na poziomie rządowych papierów wartościowych.

Krótkoterminowe kredytowanie luki gotówkowej dochodów i wydatków budżetu państwa poprzez zakup krótkoterminowych papierów wartościowych rządu stworzy warunki do szybkiego wsparcia budżetu państwa w formach rynkowych, konieczne jest także ustalenie pułapu wzrostu podaży pieniądza i aktywów krajowych netto Banku Centralnego w celu ograniczenia wzrostu podaży pieniądza – jest to gwarantowane ograniczenie stóp inflacji i przewidywalności jej zmian.

Konieczne jest ustalenie stopy dyskontowej Centralnego Banku Federacji Rosyjskiej na poziomie nie niższym od standardu obowiązującego w krajach sąsiadujących, co w efekcie powinno doprowadzić do obniżenia inflacji, wzrostu aktywności inwestycyjnej, i stabilizacja produkcji.

Najważniejszym narzędziem poprawy polityki pieniężnej powinno być także usprawnienie systemu refinansowania banków komercyjnych w celu stabilizacji podaży pieniądza dla gospodarki kraju. Można to osiągnąć za pomocą następujących środków:

1) zapewnienie utworzenia korytarza bazowych stawek refinansowania banków w oparciu o kredyty aukcyjne i lombardowe, co umożliwi przejście z ilościowych na cenowe metody regulacji płynności banków i obniżenie oprocentowania kredytów dla gospodarki;

2) usprawnienie procedury szybkiego reagowania na zmiany wolumenu płynności banków i wahania stawek rynku międzybankowego poprzez operacje otwartego rynku zapewni precyzyjne dostosowanie poziomu stawek rynku międzybankowego w danym korytarzu bazowych stawek refinansowania;

3) usprawnienie procedur udzielania kredytu standby poszczególne banki doświadczając krótkotrwałego braku płynności, zapewni stabilność systemu bankowego podczas kryzysów płynnościowych w dużych bankach mających wpływ na gospodarkę;

4) ograniczenie emisji krótkoterminowych zobowiązań Banku Centralnego w miarę wzrostu emisji rządowych papierów wartościowych pozwoli zaoszczędzić środki publiczne na cele regulacji rynku pieniężnego (300-400 miliardów rubli rocznie). I ostatni krok

poprawą powinno być udoskonalenie systemu rezerw obowiązkowych dla banków komercyjnych;

5) zróżnicowanie systemów rezerwy obowiązkowej depozytów bankowych, mające na celu zwiększenie udziału depozytów długoterminowych jako środka zwiększającego aktywność inwestycyjną w kraju, zwiększy płynność banków, pobudzi wzrost depozytów długoterminowych i zmniejszy masę „gorącego pieniądza” i zwiększenie inwestycji w gospodarce;

6) wdrożenie etapowej rewizji wskaźników rezerwy obowiązkowej w kierunku ich obniżania w miarę spadku inflacji i wzrostu zapotrzebowania na środki kredytowe długoterminowa inwestycja konsekwencją tego powinno być zrównoważenie działalności gospodarczej i podaży pieniądza w gospodarce, wzrost mobilności podaży pieniądza;

7) stworzenie systemu monitorowania sytuacji na rynku pieniężnym i rynku kapitałowym i na tej podstawie wdrożenie modelowania i prognozowania przepływów finansowych w powiązaniu z procesami rozwoju makroekonomicznego kraju, co przyczynia się do wzrostu skuteczność państwowej regulacji rynku pieniężnego.

Aby osiągnąć cele, jakie Bank Centralny postawił sobie na lata 2013-2015, zasadne jest zastosowanie opisanych powyżej działań.

Wniosek

Głównym dyrygentem polityki pieniężnej w Federacji Rosyjskiej jest Bank Rosji, który obecnie najaktywniej wykorzystuje cztery główne instrumenty polityki pieniężnej: regulację wielkości refinansowania banków komercyjnych, zmiany w zakresie rezerw obowiązkowych, operacje otwartego rynku i interwencje walutowe . Za pomocą tych narzędzi Bank Rosji stara się osiągnąć główny cel polityki pieniężnej - płynny spadek inflacji. Przeprowadzona analiza polityki pieniężnej w Rosji w latach 2000-2006. wykazał niewystarczający związek pomiędzy faktycznie prowadzoną polityką Banku Rosji a celami deklarowanymi przez niego w dokumentach programowych. Odchylenia deklarowanych celów od rzeczywistych wyników są zbyt duże, aby mówić o efektywności prowadzonej polityki pieniężnej.

Najważniejszym sposobem rozwiązania problemu przezwyciężenia inflacji w ostatnich latach było prowadzenie polityki pieniężnej, mającej na celu przede wszystkim ograniczenie zagregowanego popytu poprzez działania mające na celu ograniczenie możliwości udzielania kredytów bankom komercyjnym, a tym samym wpływ na zmniejszenie wolumenu efektywnego popytu. Aktywna polityka pieniężna pozwoliła osiągnąć pewne rezultaty w postaci płynnego spadku inflacji, jednak cena tych sukcesów jest bardzo wysoka.

To przede wszystkim ogromny spadek produkcji, którego jedną z przyczyn jest spadek efektywnego popytu. Prowadzona polityka pieniężna oddziaływała jedynie na sferę obiegu i nie przewidywała bezpośredniego pozytywnego wpływu na sferę produkcji.

W związku z tym należy zwrócić się ku wykorzystaniu kredytu jako ważnej dźwigni wzrostu produkcji i podaży towarów, co pomoże obniżyć inflację.

Niewystarczająca aktywność kredytowa rosyjskich banków powoduje, że instrumenty polityki pieniężnej są nieskuteczne. W związku z tym Bank Rosji musi zacząć z nich korzystać przede wszystkim nie po to, aby płynnie obniżyć inflację, ale po to, aby zwiększyć aktywność inwestycyjną banków komercyjnych. Ale wcześniej Bank Rosji powinien teoretycznie zbadać wpływ każdego instrumentu na regulację sytuacji gospodarczej, a dopiero potem zacząć je stosować w praktyce.

Załącznik A

(obowiązkowy)

Podziały strukturalne Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej

Obecnie w Banku Centralnym Federacji Rosyjskiej działają następujące piony strukturalne:

Skonsolidowany dział gospodarczy. Departament Badań i Informacji. Katedra Obrotu Pieniężnego

Departament Regulacji, Zarządzania i Monitorowania Systemu Płatniczego Banku Rosji

Departament Regulacji Rozliczeń. Dział księgowości i raportowania

Departament Działalności Licencyjnej i Odzyskiwania Finansowego Instytucji Kredytowych. Departament Nadzoru Bankowego. Departament Regulacji Bankowych. Departament Stabilności Finansowej. Główna inspekcja organizacji kredytowych. Departament Operacji Rynku Finansowego

Departament zapewnienia i kontroli operacji na rynkach finansowych. Dział monitoringu finansowego i kontroli dewizowej. Departament bilansu płatniczego

Departament Metodologii i Organizacji Obsługi Rachunków Budżetów Systemu Budżetowego Federacji Rosyjskiej. Dział prawny. Katedra Instytucji Terenowych. Katedra Systemów Informatycznych

Dział polityki personalnej i zapewnienia pracy z personelem. Dział Finansów. Departament Audytu Wewnętrznego

Katedra Międzynarodowych Stosunków Finansowych i Gospodarczych. Katedra Relacji Zewnętrznych i Public Relations. Dział administracyjny. Centralny Departament Nieruchomości Banku Rosji

Centralny Departament Ekspertyz i Planowania Wydatków Kapitałowych Banku Rosji. Główna Dyrekcja Bezpieczeństwa i Ochrony Informacji

Lista wykorzystanych źródeł

1 Konstytucja Federacji Rosyjskiej została przyjęta w głosowaniu powszechnym w dniu 12 grudnia 1993 r. (z zastrzeżeniem zmian wprowadzonych przez Ustawy Federacji Rosyjskiej dotyczące zmian w Konstytucji Federacji Rosyjskiej z dnia 30 grudnia 2008 r. N 6-FKZ i z grudnia 2008 r. 30.2008 N 7-FKZ) // „Zbiór ustawodawstw Federacji Rosyjskiej”, 26.01.2009, N 4, art. 75

2 Federacja Rosyjska. Prawa. Ustawa federalna o banku centralnym Federacji Rosyjskiej: [Ustawa federalna: przyjęta przez Dumę Państwową 10 lipca 2002 r.] // Ustawodawstwo zebrane Federacji Rosyjskiej. -2001. N 86-FZ

3 Federacja Rosyjska. Prawa. O bankach i działalności bankowej N 395-1 - FZ z dnia 02.12.1990: feder. Prawo: [Przyjęte przez państwo. Duma 7 lutego 1990: zatwierdzona. Rada Federacji 21 1990]. - [Zasoby elektroniczne]. - Tryb dostępu: http: //www. konsultant.ru

4 Federacja Rosyjska. Prawa. Ustawa federalna nr 39-FZ z dnia 22 kwietnia 1996 r. „O rynku papierów wartościowych” (zmieniona 6 grudnia 2007 r., zmieniona i uzupełniona 1 stycznia 2008 r.) //