يوجد اليوم نوعان رئيسيان من التمويل طويل الأجل للشركات.
تنقسم مصادر التمويل طويل الأجل إلى موارد داخلية وخارجية.

داخلي مصادر التمويل طويلة الأجل
مصادر تمويل أنشطة الشركات هي الاحتياطيات التي تراكمت لديها - الأرباح المحتجزةورسوم الاستهلاك المتراكمة. ومع ذلك ، فإن استخدام الأموال المحلية للتمويل طويل الأجل ممكن فقط في حدود محدودة للغاية الشركات الكبيرة، والمجموعات المالية والصناعية التي لديها المبلغ اللازم من الأموال الخاصة الحرة مؤقتًا.
كما تشمل المصادر الداخلية للتمويل طويل الأجل الأموال المستلمة من الميزانية على أساس غير قابل للاسترداد في إطار برامج مختلفة ، وكذلك تعويضات التأمين.

مصادر التمويل الخارجية طويلة الأجل
هذه المصادر هي:
القروض المصرفية؛
الأدوات غير المصرفية ، عندما تتلقى الشركة الأموال اللازمة عن طريق طرح السندات والأسهم ؛
الأموال المقدمة من الميزانية على أساس العائد ؛
الأموال الواردة من الكيانات القانونية الأخرى.

يعني التمويل طويل الأجل أن الشركة ترفض جزءًا من الربح اليوم ، وتستثمره في تنميتها الخاصة ، على أمل أن هذه الاستثمارات ستعطي مردودًا أكبر بكثير. هناك بعض المخاطر المرتبطة بهذه الميزة للتمويل طويل الأجل.
من أجل تقييم مخاطر الاستثمار في طويل الأمد، يتم استخدام مفهوم الرافعة المالية والتشغيلية ، بالإضافة إلى نسب سوق الأوراق المالية المختلفة.
ما مدى فعالية مصادر التمويل طويلة الأجل ، ما حجم مخاطر عدم كفاية السداد استثمارات طويلة الأجلفي أنشطة الشركات - يمكن إعطاء الإجابات على هذه الأسئلة من خلال التحليل المالي لشركتك والتنبؤ بتطورها خلال السنوات القليلة القادمة.
لا يمكن أن يكون مثل هذا التحليل المقدم من شركتنا دقيقًا بنسبة 100٪ ، لأنه يتطلب مراعاة العديد من العوامل ، بما في ذلك العوامل غير المتوقعة ، ولكنه يسمح ، بدرجة معينة من التقريب ، بزيادة كفاءة الاستثمارات طويلة الأجل في تطوير الشركة.

إرسال عملك الجيد في قاعدة المعرفة أمر بسيط. استخدم النموذج أدناه

سيكون الطلاب وطلاب الدراسات العليا والعلماء الشباب الذين يستخدمون قاعدة المعرفة في دراساتهم وعملهم ممتنين جدًا لك.

استضافت في http://www.allbest.ru/

جامعة الدولة الروسية للتجارة والاقتصاد

معهد روستوف (فرع)

امتحان

الانضباط: "على المدى الطويل السياسة المالية»

أكمله: ياتسينكو فلاديمير فلاديميروفيتش

الدورة: 5 FIC

روستوف اون دون2012

2. تصنيف مصادر التمويل

1. مفهوم مصادر التمويل طويلة المدى

يعني التمويل طويل الأجل أن الشركة ترفض جزءًا من الربح اليوم ، وتستثمره في تنميتها الخاصة ، على أمل أن هذه الاستثمارات ستعطي مردودًا أكبر بكثير. هناك بعض المخاطر المرتبطة بهذه الميزة للتمويل طويل الأجل.

من أجل تقييم مخاطر الاستثمارات على المدى الطويل ، يتم استخدام مفهوم الرافعة المالية والتشغيلية ، بالإضافة إلى نسب سوق الأوراق المالية المختلفة.

ما مدى فعالية مصادر التمويل طويلة الأجل ، وما مدى خطورة عدم كفاية العائد على الاستثمارات طويلة الأجل في أنشطة الشركات - يمكن إعطاء الإجابات على هذه الأسئلة من خلال التحليل المالي لعمل الشركة والتنبؤ بتطورها من أجل السنوات القليلة القادمة.

لا يمكن أن يكون مثل هذا التحليل المقدم من الشركة دقيقًا بنسبة 100٪ ، لأنه يتطلب مراعاة العديد من العوامل ، بما في ذلك العوامل غير المتوقعة ، ولكنه يسمح ، بدرجة معينة من التقريب ، بزيادة كفاءة الاستثمارات طويلة الأجل في تطوير الشركة.

تنقسم مصادر التمويل طويل الأجل إلى موارد داخلية وخارجية.

مصادر التمويل المحلية طويلة الأجل

مصادر تمويل أنشطة الشركات هي احتياطياتها المتراكمة - الأرباح المحتجزة والاستهلاك المتراكم. ومع ذلك ، فإن استخدام الأموال الداخلية للتمويل طويل الأجل ممكن فقط في الشركات الكبيرة جدًا والمجموعات المالية والصناعية التي لديها المقدار الضروري من الأموال الخاصة الحرة مؤقتًا.

كما تشمل المصادر الداخلية للتمويل طويل الأجل الأموال المستلمة من الميزانية على أساس غير قابل للاسترداد في إطار برامج مختلفة ، وكذلك تعويضات التأمين.

مصادر التمويل الخارجية طويلة الأجل

هذه المصادر هي:

القروض المصرفية؛

الأدوات غير المصرفية ، عندما تتلقى الشركة الأموال اللازمة عن طريق طرح السندات والأسهم ؛

الأموال المقدمة من الميزانية على أساس العائد ؛

الأموال الواردة من الكيانات القانونية الأخرى.

في إطار تمويل مؤسسة يعني جذب ما يلزم لاقتناء الثابتة و الصناديق الدوارةبعبارة أخرى ، تغطي المشاريع الرأسمالية الحاجة إلى رأس المال.

في مجال التمويل ، تفهم المؤسسات مصادر التمويل الداخلية والخارجية ، على التوالي ، على أنها أموالها الخاصة والأموال المقترضة (المقترضة).

يكمن الاختلاف الأساسي بين مصادر الأموال الخاصة والأموال المقترضة سبب قانوني- في حالة تصفية المشروع ، يحق لأصحابه امتلاك ذلك الجزء من ملكية المشروع ، والذي سيبقى بعد التسويات مع أطراف ثالثة.

المصادر الرئيسية للتمويل هي الصناديق الخاصةأو التمويل الذاتي ، وهو شرط أساسي للنجاح النشاط الاقتصاديالشركات تحت إقتصاد السوق. يعتمد هذا المبدأ على استرداد التكلفة الكاملة لإنتاج المنتجات والتوسع في الإنتاج - القاعدة التقنيةمؤسسة ، فهذا يعني أن كل مؤسسة تغطي تكاليف التشغيل وتكاليف رأس المال على حساب المصادر الخاصة. في حالة النقص المؤقت في الأموال ، يمكن توفير الحاجة إليها من خلال قروض بنكية قصيرة الأجل وقروض تجارية ، إذا كنا نتحدث عن التكاليف الجارية ، والقروض المصرفية طويلة الأجل المستخدمة في الاستثمارات الرأسمالية.

تكمن أهمية النظر في هذه المسألة في حقيقة أنه من الضروري ليس فقط تحليل مشكلتك الاستقلال الماليأو في الوضع المالي العام ، وكذلك في الاختيار الصحيحمصادر تمويل الأنشطة.

2. مصادر التمويل طويل الأجل

مصادر التمويل الدخل النقديوالإيرادات التي تحت تصرف المؤسسة والمخصصة لتنفيذ نفقات إعادة الإنتاج الموسعة ، والحوافز الاقتصادية ، والوفاء بالالتزامات تجاه الدولة ، وتمويل النفقات الأخرى.

يشمل نظام التمويل مصادر التمويل وأشكال التمويل التنظيمية.

تصنيف مصادر التمويل متنوع:

1. حسب علاقات الملكية:

مصادر التمويل الخاصة ؛

مصادر التمويل المقترضة ؛

2. حسب أنواع المالكين:

موارد حكومية؛

أموال الكيانات القانونية ؛

أموال الأفراد

مصادر خارجية

3. حسب خصائص الوقت:

المدى القصير؛

دائم الازهار؛

طويل الأمد.

تتمثل أهم مهام السياسة المالية طويلة الأجل في البحث عن مصادر كافية للأموال اللازمة لتلبية الحاجة إلى الأصول ، وتقليل أسعارها وتحسين هيكل رأس المال لضمان الاستقرار المالي للمؤسسة.

يضمن جذب الموارد المالية من مصادر التمويل طويلة الأجل تدفقًا نقديًا مستقرًا للمؤسسة ، وبهذا المعنى يكون أكثر موثوقية من التمويل قصير الأجل ، حيث لا تكون المؤسسة متأكدة من تلقي الموارد في المستقبل القريب.

يمكن أن تجتذب مؤسسة لتمويل أنشطتها على المدى الطويل مصادر تمويل داخلية وخارجية.

قبل النظر في المصادر الخارجية للتمويل طويل الأجل ، يجب على المؤسسة تحليل إمكانيات التمويل من خلال "داخلية" ، والتي تكون أرخص بكثير.

يمكن للمؤسسة أن تزود نفسها بتمويل داخلي طويل الأجل من خلال:

إعادة استثمار الأرباح.

سياسة الاستهلاك

تحسين إدارة الأصول الثابتة (إعادة الهيكلة ، بيع الصناعات المساعدة ، الأنشطة الخاسرة والأصول الثابتة غير الفعالة المستخدمة).

إعادة استثمار الأرباح هي شكل من أشكال التمويل أكثر قبولًا ورخيصة نسبيًا للمؤسسة التي توسع أنشطتها. على وجه الخصوص ، هذا هو أحد أسباب توزيعها على نطاق واسع.

تجنب إعادة استثمار الأرباح تكاليف اضافيةالتي تحدث عند إصدار أسهم جديدة. ميزة أخرى مهمة هي الحفاظ على النظام الحالي للسيطرة على أنشطة المؤسسة ، لأنه في هذه الحالة لا يتغير عدد المساهمين عمليا.

تعتبر سياسة الإهلاك جزءًا لا يتجزأ من السياسة العامة لتكوين الموارد المالية الخاصة ، والتي تتمثل في الإدارة رسوم الاستهلاكمن الأصول الثابتة المستخدمة والأصول غير الملموسة لغرض إعادة استثمارها فيها أنشطة الإنتاج. في عملية تشكيل سياسة الاستهلاك للمؤسسة ، يتم أخذ العوامل التالية في الاعتبار:

أ) حجم الأصول الثابتة المستخدمة والأصول غير الملموسة الخاضعة للاستهلاك ؛

ب) طرق تقدير تكلفة الأصول الثابتة المستعملة والأصول غير الملموسة الخاضعة للاستهلاك.

ج) الفترة الفعلية للاستخدام المتوقع للأصول القابلة للاستهلاك في المنشأة.

د) طرق إهلاك الأصول الثابتة والأصول غير الملموسة التي يسمح بها القانون ؛

هـ) تكوين وهيكل الأصول الثابتة المستخدمة.

و) معدل التضخم في الدولة.

ز) النشاط الاستثماري للمشروع في الفترة القادمة.

إعادة هيكلة الشركة هو تغيير في هيكل الشركة (بمعنى آخر ، ترتيب وموقع عناصرها) ، وكذلك العناصر التي تشكل أعمالها ، تحت تأثير العوامل الخارجية أو البيئة الداخلية. تشمل إعادة الهيكلة: تحسين نظام الإدارة ، والسياسة المالية والاقتصادية للشركة ، وعملياتها ، ونظام التسويق والمبيعات ، وإدارة شؤون الموظفين.

بالإضافة إلى ذلك ، هناك نوعان من التمويل الخارجي طويل الأجل: الإقراض وتمويل رأس المال.

الإقراض:

* مصدر تمويل بتكلفة ثابتة ، بغض النظر عن العائد على الأصول ؛

* سداد أصل الدين ودفع الفائدة ، على عكس أرباح الأسهم ، مطلوب بموجب القانون ؛

¾ يمكن دمج فترات السداد في الوقت المناسب مع استلام الأموال ، ولكن يجب تحديدها مسبقًا ؛

* تكلفة جمع الأموال منخفضة نسبيًا ؛

¾ تتطلب عادة ضمانات على شكل أصول ثابتة أو ضمانات.

تمويل أسهم رأس المال:

* لا يوجد التزام قانوني بإرسال أموال لإعادة شراء الأسهم

* الالتزام بدفع أرباح الأسهم

* يزيد القاعدة الماليةوالقدرة الائتمانية للمؤسسة

ѕ هو أغلى مصدر للتمويل ، حيث أن توزيعات الأرباح لا تقلل من الوعاء الضريبي ، كما أن تكلفة جمع الأموال مرتفعة

يتوقع المستثمرون عائدًا مرتفعًا على استثماراتهم نظرًا لارتفاع المخاطر وعدم اليقين المرتبط بحقوق الملكية

* يضعف توسع حقوق الملكية ملكية وسيطرة المساهمين الحاليين

الذي - التي. يعتبر الإقراض لمؤسسة ما مصدرًا أقل موثوقية للموارد المالية ، كما أن تمويل رأس المال مكلف.

3. أدوات التمويل طويلة الأجل

قروض التأجير التمويلي طويل الأجل

يتم استخدام مجموعة متنوعة من أدوات التمويل لتلبية الاحتياجات المالية للشركة. الأكثر شيوعًا هي:

- الإقراض المصرفي؛

* التأجير التمويلي؛

* العوملة.

مصطلح "قرض" يستخدم للإشارة إلى ائتمان سلعي(إقراض الأشياء) ، والائتمان التجاري (إقراض الأموال أو الأشياء في شكل دفعة مقدمة ، أو الدفع المسبق ، أو التأجيل أو الدفع المقسط للسلع ، أو الأعمال ، أو الخدمات) ، أو ائتمان الميزانية (منح أموال الميزانية الكيانات القانونيةعلى أساس الإرجاع والاسترداد) و ضريبة الائتمان(دفع مؤجل لجزء من ضريبة الدخل أو ضريبة أخرى).

يصنف القرض المصرفي:

1. اعتمادا على الأمن

* بدون ضمانات (فارغة) ؛

ѕ مضمون (مقابل سند إذني ، مقابل بضائع وأموال ، مقابل ضمان عقار - رهن عقاري).

2. حسب النضج:

ѕ عند الطلب (عند الطلب) ؛

* المدى القصير؛

* طويل الأمد؛

3. طريقة السداد

* دفعة لمرة واحدة؛

* على أقساط.

4 - بطريقة حجب الفائدة:

* في وقت التزويد ؛

* وقت الفداء.

هناك الأشكال التالية من الإقراض المصرفي:

ѕ قرض عاجل;

ѕ الائتمان الحالي.

- قرض تحت الطلب ؛

* الائتمان المحاسبي.

* ائتمان القبول ؛

* قرض لومبارد ؛

قرض لأجل - قرض مباشر غير مضمون لمدة لا تتجاوز 90 يومًا ، وعادة ما يتم إصداره في النموذج سند إذنيموقعة من المقترض.

في البلدان ذات العلاقات والتشريعات السوقية المتخلفة ، بدلاً من السند الإذني ، يعتبر خاصًا عاديًا اتفاقية قرضبين البنك والشركة. يتم توفير النقد على القرض لأجل في كل مرة بالمبلغ الكامل ويتم إرجاعه بفائدة بالمبلغ الكامل للقرض في كل مرة. تقترض الشركة الأموال بهذه الطريقة في حالات استثنائية عندما تنشأ احتياجات تمويل غير متوقعة. لذلك ، فإن القروض لأجل لها تكلفة عالية مرتبطة بالتكاليف الإدارية المرتفعة لتنفيذ وتنفيذ العقود من هذا النوع.

ينص قرض العقد على قيام البنك بصيانة الحساب الجاري للعميل مع دفع مستندات التسوية المستلمة وتحويل العائدات. إذا لم تكن أموال العميل كافية لسداد الالتزامات ، يقوم البنك بإقراضها في حدود المبلغ المحدد في اتفاقية القرض ، أي يمكن أن يكون للحساب الجاري رصيد مدين وائتمان.

القرض تحت الطلب هو نوع من الحسابات الجارية ويتم إصداره ، كقاعدة عامة ، بضمان بنود المخزون أو الأوراق المالية. في حدود القرض المضمون ، يدفع البنك جميع حسابات العميل ، ويستلم الحق في سداد القرض عند طلبه الأول من الأموال المستلمة على حساب العميل ، وفي حالة عدم كفايتها - عن طريق تحقيق الرهن. معدل الفائدة على هذا القرض أقل منه على القروض لأجل.

يتم توفير ائتمان محاسبي (فاتورة) من قبل البنك لحامل الفاتورة عن طريق شراء (محاسبة) فاتورة قبل تاريخ استحقاق الدفع. يتلقى حامل الفاتورة من البنك المبلغ المحدد في الفاتورة مطروحًا منه معدل الخصم ومدفوعات العمولات والتكاليف العامة الأخرى. يتم إغلاق القرض على أساس إشعار البنك بدفع الفاتورة.

يستخدم ائتمان القبول بشكل أساسي في التجارة الخارجيةويقدمها المورد للمستورد بقبول البنك للكمبيالات الصادرة له من المصدر.

Aval - ضمان لشخص ملزم بموجب فاتورة ، وعادة ما يكون على الجانب الأمامي من الفاتورة أو allonge. البنك الذي أصدر مثل هذا الضمان (avalist) هو المسؤول عن دفع الفاتورة بنفس المبلغ مثل الشخص الذي أعطيت له ، أي يتحمل مسؤولية مشتركة ومتعددة. يحق للمتعهد الذي دفع الفاتورة أن يطالب بالتعويض عن السداد الذي دفعه من أجله ، وكذلك من الأشخاص المسؤولين عن هذا الأخير.

يتم تنفيذ الائتمان اللومباردي في شكل قرض مصرفي مضمون بأوراق مالية مودعة في أحد البنوك. عادة ما يتم قبول الأوراق المالية المدرجة في البورصة أو التي لديها سوق حر منظم كضمان. قد ينص عقد الحصول على قرض مرهن على شروط مختلفةسداد الديون: يمكن للمقترض سداد الدين بالكامل في دفعة واحدة خلال الفترة المنصوص عليها في العقد ؛ يمكنه سداد جزء فقط من الدين خلال هذه الفترة ، وسداد الباقي في الفترة التالية ؛ قد يكون هناك خيار لتمديد فترة السداد لمدة ثلاثة أشهر أخرى. عند الحساب ، يتم أخذ العدد الدقيق للأيام في الشهر بعين الاعتبار ، ويفترض أن تكون مدة السنة 360 يومًا.

إذا لم يسدد المقترض القرض في الوقت المحدد ، فإنه ملزم بالدفع للمقرض بسعر فائدة (غرامة) متزايد طوال فترة التأخير في السداد. إذا لم يتم سداد القرض بعد ، تنتقل الملكية إلى الدائن الذي يبيع العقار ويقتطع من عائدات مبلغ الدين ، إلى جانب الفوائد المتراكمة.

التأجير التمويلي هو شراء المعدات من قبل شركة مالية متخصصة (بما في ذلك الائتمان) مع تأجيرها اللاحق.

يتعهد المؤجر بالحصول على ملكية العقار الذي يحدده المستأجر من البائع الذي أشار إليه وتزويد المستأجر بهذه الممتلكات مقابل رسوم للحيازة المؤقتة والاستخدام. في أغلب الأحيان ، يتم ذلك لأغراض تجارية ، ولكن منذ 1 كانون الثاني (يناير) 2011 ، لم يعد هذا إلزاميًا في روسيا. التأجير الاستهلاكي واسع الانتشار في الممارسة العالمية. قد ينص العقد على أن اختيار البائع والممتلكات المكتسبة يتم من قبل المؤجر. قد يكون المستأجر في البداية هو مالك العقار.

موضوع التأجير هو أي أشياء غير قابلة للاستهلاك ، بما في ذلك المؤسسات والمباني والهياكل والمعدات ، مركباتوغيرها من الممتلكات المنقولة وغير المنقولة.

لا يمكن أن يكون موضوع التأجير أرضوالأشياء الطبيعية الأخرى ، وكذلك الممتلكات التي تحظرها القوانين الفيدرالية للتداول الحر أو التي تم وضع إجراء خاص للتداول بشأنها.

لا يمكن أن تكون قطع الأراضي موضوعًا مستقلًا لاتفاقية التأجير. الواردة في الفن. 666 القانون المدنيالاتحاد الروسي والفن. 3 قانون اتحادي"في التأجير التمويلي (التأجير)" لا ينطبق الحظر على الحالات التي يكون فيها موضوع التأجير مبنى (هيكل) أو مؤسسة أو مجمع عقاري آخر (قرارات هيئة رئاسة مجلس الأعلى محكمة التحكيمالاتحاد الروسي بتاريخ 16.09.2008 رقم. 4904/08 و 8215/08).

موضوع الإيجار المحول للحيازة المؤقتة والاستخدام للمستأجر هو ملك للمؤجر. يتم تسجيل موضوع الإيجار المحول إلى المستأجر بموجب اتفاقية التأجير التمويلي في الميزانية العمومية للمؤجر أو المستأجر باتفاق الطرفين.

حسب المصطلح استخدام مفيديتميز موضوع التأجير والجوهر الاقتصادي لاتفاقية التأجير:

¾ التأجير التمويلي (التأجير التمويلي). مدة عقد الإيجار قابلة للمقارنة مع العمر الإنتاجي للأصل المؤجر. كقاعدة عامة ، في نهاية اتفاقية التأجير ، تكون القيمة المتبقية لعنصر التأجير قريبة من الصفر ويمكن أن يصبح كائن التأجير ملكًا للمستأجر دون دفع إضافي. في الواقع ، إنها إحدى الطرق التي يستخدمها المستأجر لجذب التمويل المستهدف (لغرض الحصول على كائن تأجير) ؛

¾ التأجير التشغيلي. مدة اتفاقية الإيجار أقل بكثير من العمر الإنتاجي للأصل المؤجر. عادة ما يكون موضوع التأجير هو الأصول الموجودة بالفعل تحت تصرف المؤجر (قد لا يكون هناك طرف ثالث - البائع). في نهاية العقد ، يتم إرجاع كائن التأجير إلى المؤجر ويمكن تأجيره مرة أخرى ، أو استرداده من قبل المستأجر بالقيمة المتبقية. عادة ما يكون معدل الإيجار أعلى من التأجير التمويلي. في الجوهر الاقتصادي ، هو نوع من الإيجار.

قد تنص اتفاقيات التأجير على صيانة المعدات الموردة ، وتدريب الموظفين ، وما إلى ذلك. قد تحتوي الاتفاقية على أحكام بشأن حق (أو التزام) المستأجر بشراء البضائع بعد انتهاء عقد الإيجار.

هناك حالة خاصة هي إعادة الإيجار ، حيث يكون بائع العقار المؤجر هو المستأجر أيضًا. في الواقع ، هذا شكل من أشكال الحصول على قرض بضمان أصول الإنتاج والحصول على تأثير اقتصادي إضافي من الاختلافات في الضرائب.

التخصيم هو مجموعة من الخدمات التي تقدمها شركة التخصيم (عامل) لتسليم العميل بدفع مؤجل مقابل امتياز الحسابات المستحقةعادة ما يشارك ثلاثة أشخاص في عملية التخصيم: العامل (شركة التخصيم أو البنك) - مشتري المتطلب ، ومورد البضاعة (الدائن) ومشتري البضاعة (المدين). يتمثل النشاط الرئيسي لشركة التخصيم في إقراض الموردين من خلال شراء ذمم مدينة قصيرة الأجل ، لا تتجاوز عادة 180 يومًا. يتم إبرام اتفاقية بين شركة التخصيم ومورد البضائع ، والتي ، عند نشوء متطلبات للدفع مقابل توريد المنتجات ، يتم تقديم الفواتير أو مستندات الدفع الأخرى. تقوم شركة التخصيم بخصم هذه المستندات بدفع 60-90٪ للعميل من قيمة المطالبات. بعد أن يدفع المشتري ثمن المنتجات ، تدفع شركة التخصيم باقي المبلغ للمورد ، مع اقتطاع نسبة مئوية منه مقابل مدفوعات القرض والعمولة للخدمات المقدمة.

موجود عدد كبير منأنواع خدمات العوملة التي تختلف عن بعضها في المقام الأول من خلال درجة المخاطرة التي تتحملها شركة التخصيم.

الرجوع إلى العوملة هو نوع من التخصيم يكتسب فيه العامل من العميل الحق في جميع المبالغ المستحقة على المدين. ومع ذلك ، إذا كان من المستحيل استرداد المبالغ بالكامل من المدين ، فإن العميل الذي خصص الدين ملزم بتعويض العامل عن المفقود نقدي.

التخصيم دون الرجوع هو نوع من التخصيم يكتسب فيه العامل من العميل الحق في جميع المبالغ المستحقة على المدين. إذا كان من المستحيل استرداد المبالغ بالكامل من المدين ، فستتكبد شركة التخصيم خسائر (ومع ذلك ، في إطار التمويل المدفوع للعميل).

يمكن فتح التخصيم (مع إخطار المدين بالتنازل) وإغلاقه (بدون إخطار). يمكن أن يكون أيضًا حقيقيًا (توجد مطالبة نقدية في وقت توقيع العقد) وشروط ميسرة (ستظهر مطالبة نقدية في المستقبل).

بمشاركة عامل واحد في المعاملة ، يُطلق على التخصيم اسم مباشر ، مع وجود عاملين - متبادلين.

عند تصنيف أنواع العوملة ، يجدر الانتباه إلى خصم الفاتورة ، على الرغم من وجود عدد من الاختلافات المهمة ، على الرغم من أنها تحتوي على ميزات التخصيم المغلق للرجوع.

بالمقارنة مع الإقراض ، فإن التخصيم له عدد من المزايا الهامة:

1. الضمان. على عكس الإقراض ، حيث تكون الضمانات المادية الإلزامية في معظم الحالات مطلوبة (الأصول الثابتة ، والسلع المتداولة ، والمواد الخام ، وما إلى ذلك) ، في عمليات التخصيم ، تعمل حسابات الشركة المدينة كضمان.

2. التقييم الوضع المالي. المتطلبات الصارمة للوضع المالي للشركة وجودة البيانات المالية لها تأثير أقل على قرار إيجابيمشكلة في التخصيم بدلاً من الإقراض. شركات التخصيميهتمون أكثر بجودة وتنويع مستحقات الموردين.

3. مخطط عمل مرن . على عكس الإقراض ، فإن التخصيم لا يربط أيدي المديرين الماليين بأطر زمنية صارمة (في الإقراض ، لمرة واحدة أو وفقًا لجدول زمني معتمد يستخدم بشكل أساسي أموال القروضوالسداد المماثل). يتم تمويل التخصيم عند شحن البضائع إلى المدينين المعتمدين وفي الواقع بما يتناسب مع حجم المبيعات. يتم سداد تمويل التخصيم في وقت سداد البضائع المشحونة من قبل المدينين.

4. ارتفاع معدلات نمو المبيعات. تمويل أكثر "مرونة" ودائم مع التخصيم بالتزامن مع الإدارة الفعالةتتيح لك الذمم المدينة زيادة معدل دوران الشركة بمعدل أعلى. عند شحن البضائع إلى المدينين المعتمدين ، يتم تمويل 90٪ من مبلغ كل تسليم. وبالتالي ، فإن حجم التمويل ينمو بما يتناسب مع حجم المبيعات.

حتى أبسط الحسابات تظهر ذلك شروط متساويةيسمح لك العوملة بزيادة معدل التداول مرتين أسرع في غضون عام واحد مقارنة بالأرصدة للتجديد القوى العاملة. باستخدام العوملة مع استلام التمويل من العامل مباشرة بعد شحن البضائع ، سيكون لديك دائمًا أموال لإنتاج / شراء وبيع البضائع ، دون انتظار الدفع من المشترين مقابل البضائع المشحونة مسبقًا.

بالإضافة إلى ذلك ، فإن التخصيم ليس مجرد تمويل. تتضمن مجموعة كاملة من خدمات التخصيم إدارة الذمم المدينة ، وتغطية عدد من المخاطر (فقدان السيولة ، والائتمان ، والتضخم ، والعملة) ، والمعلومات والخدمات التحليلية (تكنولوجيا المعلومات الخاصة التي تسمح لك بالتحكم في حركة الأموال ، الوضع الحاليالمستحقات ، نظام الدفع للمشترين ، التخطيط اليومي التدفقات الماليةالشركات وإنشاء تقارير تحليلية لقرارات الإدارة). تشكل هذه الخدمات القيمة المضافة للتخصيم ، والتي تميز التخصيم عن الإقراض التقليدي.

قائمة الأدب المستخدم

4. فارغ ، أ. أساسيات الإدارة المالية. T.1./ I.A. استمارة. - ك: نيكا سنتر ، 2009. - 624 ص.

5. فارغ ، أ. تمويل الأعمال / I.A. استمارة. - م: Alpina Publisher، 2011. - 197 ص.

6. كوفاليف ، ف. مقدمة في الإدارة المالية / V.V. كوفاليف. - م: المالية والإحصاء ، 2010. - 768 ص.

7. Kolpakova ، G.M. تمويل. معدل دوران الأموال. الائتمان: Proc. البدل / G.M. كولباكوف. - م: المالية والإحصاء ، 2011. - 496 ص. الطبعة الثالثة.

8. Lushin، S.I. Finance: Textbook / S.I. لوشين ، في. سليبوف. - م: دار النشر روس. اقتصاد أكاد ، 2010. - 384 ص. الطبعة الثانية.

استضافت على Allbest.ru

وثائق مماثلة

جوهر وتصنيف مصادر تمويل المنشأة. إدارة الأموال الخاصة والمقترضة ، وإصدار الأسهم ، وجذب قرض بنكي. مشاكل جذب مصادر التمويل طويلة الأجل في ظل الظروف أزمة مالية.

ورقة المصطلح ، تمت إضافة 01/21/2010


مصادر تمويل رأس المال الثابت. تصنيف القروض طويلة الأجل. اختيار مصادر تمويل رأس المال الثابت على أساس مقارنة شروط الإقراض. حساب سعر القرض. تحليل مصادر تمويل رأس المال العامل.

ورقة مصطلح ، تمت الإضافة في 08/23/2013


دراسة نظرية الخصائص العامةوتصنيف مصادر التمويل الخاصة بالمؤسسة. تحليل مصادر التمويل الخاصة بالنشاط الاقتصادي على سبيل المثال "التقدم" في CJSC وتحسين استخدامها.

ورقة مصطلح ، تمت الإضافة بتاريخ 04/08/2011


تصنيف مصادر التمويل وتكوينها الخاص و مال مستلف؛ آليات إدارة مصادر النشاط الاقتصادي للمؤسسات ؛ مشاكل جذب مصادر تمويل إضافية لأنشطة شركة CJSC "Progress".

ورقة مصطلح ، تمت إضافتها في 02/01/2011


جوهر وتصنيف وكفاءة استخدام مصادر تمويل النشاط الريادي. الأسس المنهجيةالتحليل الرأسي والديناميكي لمصادر تمويل المؤسسة. تحليل الوضع المالي لشركة ذات مسؤولية محدودة "زعيم".

ورقة مصطلح ، تمت الإضافة بتاريخ 04/07/2013


مفهوم وجوهر مصادر التمويل. تصنيف مصادر تمويل النشاط الريادي. تقييم هيكل مصادر تمويل أنشطة المنظمة على سبيل المثال OAO APZ "الدوار". تحليل هيكل وديناميكيات الميزانية العمومية.

ورقة المصطلح ، تمت إضافته في 09/21/2015


دراسة إمكانية استخدام التخصيم لتمويل أنشطة المنشأة. تقييم الوضع المالي لشركة "ONK-Zavod" ذات المسؤولية المحدودة ومستوى الذمم المدينة. تطوير آلية استخدام التخصيم لتمويل الأنشطة.

أطروحة تمت إضافتها في 2013/09/13


المحتوى الاقتصادي لمصادر التمويل. هيكل المصادر لتكوين الموارد الاستثمارية. تحليل مصادر تمويل النشاط الابتكاري على مثال الفرع رقم 1 من JSC "Minskzhelezobeton". طرق وأشكال التمويل.

ورقة مصطلح ، تمت الإضافة في 05/05/2016


دراسة أنشطة OJSC "Surgutneftegaz". تحليل المؤشرات الفنية والاقتصادية. مصادر التمويل طويل الأجل. هيكل مصادر الملكية. مقترحات لتحسين كفاءة استخدام مصادر التمويل طويل الأجل.

ورقة مصطلح ، تمت إضافتها في 04/10/2017


تحليل هيكل مصادر تمويل المنشأة وفعالية استخدام الأموال المقترضة. العوامل المؤثرة في هيكل مصادر التمويل. تحديد احتياجات المنشأة من مصادر التمويل الخارجية (نسبة المبيعات).

ميخائيل سيميونوف [بريد إلكتروني محمي]

يضطر كل مشروع يتطور ديناميكيًا إلى اتخاذ قرار بشأن الاستحواذ على أصول ثابتة جديدة ، يتم تمويلها من خلال أموال طويلة الأجل. لدى الشركات مصدران للتمويل طويل الأجل: الأموال الخاصة والأموال الخارجية طويلة الأجل. يعتمد الاختيار بين مصادر التمويل الداخلية والخارجية على دورة عمل المؤسسة: فكلما زادت الربحية ، قل اعتماد المؤسسة على المصادر الخارجية. يتم توفير التمويل الخارجي من قبل المستثمرين والمقرضين. يقوم المستثمرون بتمويل المؤسسة عن طريق شراء أوراقها المالية في الأسواق المالية. هذه الأوراق المالية مقسمة إلى الديون وحقوق الملكية.

حاليًا ، يُفضل تمويل الديون - بغض النظر عن البلد ، تشكل الديون الجزء الأكبر منها التمويل الخارجي. في المقابل ، تمثل إصدارات الأسهم الجديدة حصة صغيرة ومتناقصة باستمرار من التمويل الدولي طويل الأجل. كقاعدة عامة ، تستخدم المؤسسة أدوات مختلفة لتمويل الديون ، اعتمادًا على ما إذا كانت تلجأ إلى وسطاء ماليين متخصصين أو تدخل السوق بدون وسطاء. يتمثل أحد البدائل للطرح العام المباشر لأوراقه المالية للمقترض في الحصول على قرض من وسيط مالي متخصص ، والذي بدوره يجذب الودائع أو يصدر أوراقه المالية الخاصة به مقابل هذا القرض. هذه الأدوات البديلة عادة ما تكون قروض بنكية تجارية للقروض قصيرة ومتوسطة الأجل ، أو للقروض طويلة الأجل ، أو سندات خاصة يتم بيعها لعدد محدود من المستثمرين - شركات التأمين وصناديق التقاعد. السندات المعنية تشبه إلى حد كبير القروض أكثر من الأوراق المالية المطروحة للاكتتاب العام ، نظرًا لأن طريقة تداول هذه السندات (على سبيل المثال ، إمكانية تغيير شروط الإصدار بالاتفاق قبل استحقاق السند ، حق السند حامل لحظر المصدر من اللجوء إلى قروض جديدة وبيع الأصول وغيرها من الشروط المعقدة) يتزامن في الواقع مع شروط القروض.

1. الميول الحديثةأسواق رأس المال الدولية

تاريخيًا ، كانت مؤسسات دول الأنجلو ساكسونية موجهة نحو السوق نظام ماليمع المستثمرين المؤسسيين المتقدمين ( صناديق التقاعد، تشارك صناديق الاستثماروالجامعات وغيرها من المنظمات غير الهادفة للربح ، صناديق التأمينوغيرها) ، مثل الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وغيرها ، يتم تمويلها مباشرة عن طريق إصدار أوراقها المالية في الأسواق المالية. في بلدان النظام المالي البديل الموجه نحو البنوك - اليابان وألمانيا وفرنسا وغيرها - تلجأ الشركات بشكل أساسي إلى الاقتراض المصرفي. في الأسواق المالية لبلدان هذا النظام ، وخاصة في الأسواق اليابانية ، كان هناك اتجاه واضح لاقتراض الأموال بأنفسهم من خلال بيع الأوراق المالية المصدرة في سوق رأس المال ، بدلاً من الحصول على قروض من الوسطاء الماليين. تسمى هذه العملية التوريق (من الأمن الإنجليزي - الأمن). المغادرة من النظام التقليديالشركات اليابانية ، على سبيل المثال ، هي نتيجة للأزمة الآسيوية في النصف الثاني من التسعينيات ، والتي كشفت عن أوجه القصور في النظام المالي الموجه للبنوك. السبب الرئيسي للأزمة في هذا المنظور هو ما يسمى بـ "كيريتسو" - وهي مجموعات مالية وصناعية ضخمة يتوسط البنك الرئيسي فيها ، والتي توزع الموارد الرخيصة وليس على أساس المنافسة في السوق، ولكن وفقًا لمعيار المعارف والعلاقات الشخصية ، مما يؤدي إلى إهدار مئات المليارات من الدولارات من الاستثمارات المتراكمة من خلال العمل الجاد على مشاريع ضخمة غير مربحة. تم إعطاء الأولوية لاكتساب حصة في السوق من خلال الاستثمار الصناعي الضخم على الربح. على سبيل المثال ، تجاوز العائد على حقوق الملكية في الولايات المتحدة قبل الأزمة الآسيوية في عام 1995 عائد اليابان وألمانيا بنسبة 50٪. وهذا مع ميل أقل لإنقاذ الأمريكيين. ترجع هذه المفارقة إلى المساءلة الصارمة للإدارة الأمريكية تجاه المساهمين ، الذين يكون معيار أدائهم هو الربح لكل سهم (وليس حصة السوق) ؛ الشفافية المالية ، التي تتيح للمستثمرين اتخاذ قرارات مستنيرة ؛ والبيئة التنافسية المثالية السائدة التي تعاقب الدائنين غير المسؤولين وتدمر شركات الاقتراض غير الفعالة. وهكذا ، بعد الأزمة ، ازدادت تكلفة الاقتراض المصرفي نتيجة المنافسة المتزايدة للشركات في سوق التمويل طويل الأجل ، والتي بدأت مشاريعها تمول من قبل البنوك أكثر فأكثر وفقًا لمعايير السوق لفاعلية الاستثمارات. كما أن عملية رفع القيود المالية ، التي استمرت لنحو عقدين ، والتي بدأتها الحكومات من أجل تطوير الأسواق المالية المحلية ، تساهم أيضًا في ارتفاع تكلفة القروض المصرفية. نظرًا لإلغاء القيود المفروضة على أسواق رأس المال ، فإن تكلفة جذب الودائع من قبل البنوك تنمو في ظروف عندما يتم إلغاء العديد من الودائع. القيود القانونيةفي الأسواق المالية ، لم تعد البنوك محتكرة إلى حد معين ولا يمكنها تحديد أسعار فائدة منخفضة نسبيًا على الودائع التي تم جذبها ، والتي تعتبر مصادر للقروض. من ناحية أخرى ، كنتيجة لعملية رفع القيود ، فإن قيمة الأموال المستلمة في السوق المالية بدون وسطاء آخذة في التناقص ، والتي لم يعد استخدامها هو البديل الوحيد المقبول. يقود هذان الاتجاهان المتمثلان في انخفاض تكلفة رأس المال الذي تم جمعه بدون وسطاء وارتفاع تكلفة الاقتراض المصرفي إلى تطوير التوريق. هناك اتجاه إيجابي آخر في الأسواق الدولية للتمويل طويل الأجل وهو تخفيض تكلفة الاقتراض بناءً على الطرح العام لأوراقها المالية لشركات غير معروفة. تاريخياً ، اقترضوا من البنوك أو ، كما هو الحال في الولايات المتحدة ، قاموا بوضع سندات بشكل خاص مع شركات التأمين. ولكن في ضوء تطور الاتصالات السلكية واللاسلكية وغيرها من التقنيات ، أصبحت المعلومات عن المقترضين متاحة ليس فقط للمقرضين المتخصصين. بفضل المعلومات الرخيصة والموثوقة عن المقترض ، أصبح من الأفضل للمستثمرين تجاوز الوسطاء في مواجهة البنوك والتمويل ليس فقط المقترضين المعروفين والخاليين من العيوب.

هذه التطورات المزدهرة في مجال الاتصالات السلكية واللاسلكية والتكنولوجيا وإلغاء القيود المالية ، التي تزيل الهياكل التي تمنع المنافسة وتحمي الأسواق المحلية ، تعمل على طمس التمييز بين الأسواق المالية المحلية والأجنبية. تؤدي عولمة الأسواق المالية إلى منافسة غير مسبوقة بين المراكز والمؤسسات المالية الرئيسية ، مما يقلل من تكاليف التمويل الدولية. لإعادة رأس المال ، تضطر المراكز المالية التي فقدت قيادتها إلى التخلي عن قيود عفا عليها الزمن ومكلفة. تلقت عملية تحرير القيود زخمًا إضافيًا في البلدان التي لديها نظام مالي موجه نحو البنوك بسبب الاقتناع المتزايد لدى الجماهير بأن هذا النظاملا تساهم في الإقراض الكافي للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم ، وهو أساس النمو والابتكار. نتيجة لهذه العمليات ، زاد حجم الأموال التي تم جمعها في أسواق رأس المال الدولية بشكل كبير خلال العقد الماضي. في عام 1990 هذا المؤشربلغت 450 مليار دولار ، وفي عام 1997 - بالفعل 1.8 تريليون دولار. لعبة.

إذا كانت المنافسة هي محرك النظام المالي الدولي ، فإن الابتكار هو وقودها. تسمح الابتكارات المالية بتحويل وتنويع المخاطر. كما أنها تمكن الشركات من اختراق الأسواق التي كان يتعذر الوصول إليها سابقًا وتسمح للمستثمرين والمصدرين بالالتفاف قانون الضرائب. يمكن للشركات إصدار الأوراق المالية بطريقة تشغل مكانة معينة في سوق رأس المال وتجمع الأموال بهذه الطريقة بسعر أقل مع نفس المخاطر نسبيًا. في التسعينيات ، اقترضت مؤسسة ائتمان الصادرات السويدية SEK حوالي ملياري دولار لمدة عام واحد. لتقليل تكاليف التمويل ، طبقت SEK ابتكارًا ماليًا. نظمت الشركة إصدار السندات ، وقسمت إلى قسمين - قسيمة وخصم ، وبيعتها على أجزاء للمستثمرين. كانت سندات الكوبون في مصلحة شركة تأمين يابانية ، كانت تبحث فقط عن الأوراق المالية التي تجلب إيرادات الفوائد. في حين تم بيع جزء الخصم للمستثمرين الأوروبيين الذين يفضلون العوائد في شكل مكاسب رأسمالية خاضعة للضريبة بسعر أقل معدل الضريبةمن دخل الفوائد. نتيجة لهذا التقسيم للشركة ، كان من الممكن تنفيذ معاملة مالية كانت تساوي في بعض الأجزاء أكثر من القيمة الإجمالية. تجسد حل مشكلة تجنب الضرائب في المخطط الذي استخدمته شركة Sibneft في عام 1997 ، عندما وضعت سندات دولية لمدة ثلاث سنوات مقابل 150 مليون دولار. وتلقت الشركة قرضًا من شركة Salomon Brothers International Limited ، التي أصدرت لاحقًا سندات في الغرب مقابل هذا. يُقرض. وبطبيعة الحال ، لم يضطر حاملو هذه السندات إلى دفع ضرائب في روسيا. وتعتزم الشركة تطبيق خطة مماثلة على الإصدار المخطط لسندات اليوروبوندز لمدة ثلاث سنوات بمبلغ 250 مليون دولار في أكتوبر 2002.

أدت الابتكارات المالية إلى زيادة تنقل رأس المال الدولي بشكل كبير. يتدفق رأس المال الدولي من خلال المراكز المالية الدولية الرئيسية مثل لندن وطوكيو ونيويورك. يعتبر الاستقرار السياسي والحد الأدنى من التدخل الحكومي شرطين أساسيين لتشكيل وتطوير هذه المراكز. ليس من المستغرب أن تحتل لندن موقعًا مهيمنًا هنا ، بسبب تحريرها التاريخي السوق المالي. هنا نشأت السوق الأوروبية منذ حوالي 33 عامًا. بشكل عام ، تتطور الأسواق المالية الدولية حيثما لا تحظرها التشريعات المحلية وحيث تمكنت من جذب المشاركين. تتم التنمية في فئتين: التمويل الأجنبي والتمويل بعملة اليورو. في الحالة الأولى ، يتم تمويل الموضوع على الأسواق الخارجيةبالعملة المحلية ، في الثانية - أيضًا في السوق الأجنبية ، ولكن بعملة بلد ثالث.

2. التمويل الأجنبي طويل الأجل

ينقسم التمويل الأجنبي طويل الأجل إلى جمع الأموال في سوق الأوراق المالية الأجنبية بمساعدة السندات الأجنبيةوالأسهم والحصول على قروض خارجية.

2.1 السندات الأجنبية

سوق السندات الأجنبية هو ببساطة جزء من السوق المحلي للسندات الصادرة عن الأجانب. تخضع السندات الأجنبية أيضًا للقوانين المحلية ويجب أن تكون مقومة بالعملة المحلية. يتم إصدارها بأسعار ثابتة ومتغيرة وكسندات مشتقة من الأسهم. تحتوي السندات ذات السعر المتغير على كوبونات ، تتم مراجعة الفائدة عليها كل 3-6 أشهر. تم تحديد السعر الجديد كعلاوة ثابتة على المعدل المتغير للسندات الحكومية أو السندات الإذنية لمصدرين موثوقين. قد تكون سندات مشتقات حقوق الملكية قابلة للتحويل أو في شكل ضمانات. في الحالة الأولى ، يتم تحويلها إلى عدد معين من الأسهم قبل تاريخ الاستحقاق. في الحالة الثانية ، يحق لصاحب الأوامر شراء عدد معين من الأسهم بداخله تاريخ الاستحقاق. لأكثر من 20 عامًا ، تم استخدام السندات القابلة للتحويل على نطاق واسع في العالم سوق الاسهملزيادة رأس المال وتمويل برامج التنمية وأغراض الشركة الأخرى. يبلغ حجم السندات القابلة للتحويل الموضوعة في الأسواق الرئيسية في العالم عشرات المليارات من الدولارات سنويًا. المشترون التقليديون للسندات القابلة للتحويل هم مستثمرون مؤسسيون في أوروبا الغربية ، ولا سيما الصناديق الكبيرة. يتم وضع كميات كبيرة أيضًا في البورصات في جنوب شرق آسيا. لعب المستثمرون الأمريكيون دورًا نشطًا منذ أوائل التسعينيات بإدخال القاعدة 144 أ ، التي تسمح للمصدرين ، بما في ذلك الأجانب ، بتداول الإصدارات العامة في الولايات المتحدة في البورصات الخاصة غير المسجلة. نتيجة لذلك ، قد لا تمتثل جهات الإصدار الأجنبية هذه لمتطلبات الإفصاح والإبلاغ الصارمة الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). أيضًا ، تفسر شعبية السندات الأجنبية القابلة للتحويل من خلال حقيقة أن إصدار السندات القابلة للتحويل له تكلفة أقل للخدمة مقارنة بإصدار السندات الأجنبية العادية نظرًا لحقيقة أن المستثمر لديه فرصة لتلقي الدخل من تحويل السندات إلى الأسهم إذا زاد سعر السوق للأخير بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك ، فإن متطلبات المُصدر أقل صرامة مما هي عليه في حالة الاقتراض المباشر.

2.2. الأسهم الأجنبية

المكون الثاني لسوق الأوراق المالية الأجنبية هو التمويل عن طريق بيع الأسهم في الأسواق الأجنبية بعملة هذه الأسواق. تكمن ميزة هذا المصدر من الموارد المالية في إمكانية تنويع مخاطر الشركة من بيع أسهمها في سوق وطني واحد. ونتيجة لذلك ، فإن الشركة معزولة عن التأثير المحتمل لكبار المساهمين المحليين. تتجلى لحظة إيجابية أخرى في حالة الانبعاثات الكبيرة جدًا ، والتي لا يمكن للسوق المحلي وضعها. بالإضافة إلى ذلك ، فإن توسيع قاعدة مستثمري الشركة ، وخاصة من المراكز المالية الرائدة ، يزيد من الطلب على الأسهم ، وبالتالي يؤدي إلى زيادة أسعارها. هذا النوع من التمويل ، خاصة للشركات ذات العلامات التجارية ، هو نوع من الترويج. تقع العلامة التجارية في شكل اسم المصدر في الصناديق وسائل الإعلام الجماهيريةتغطية الأحداث في الأسواق المالية. يجد المديرون الماليون للشركات لأنفسهم أسبابًا إضافية أخرى لضرورة إصدار أسهم في الخارج. هذا مدعوم بإحصائيات حول ما يسمى بأسهم Yankee المباعة من قبل المصدرين الأجانب في الولايات المتحدة. خلال الفترة 1991-1996. زادت قيمتها من 5 إلى 16 مليار دولار. يجب أن تفي الشركات التي تصدر أسهم يانكي بمتطلبات معينة. متطلبات الإفصاح هذه معلومات ماليةوإعداد التقارير - أحد أعلى المعدلات ، والذي يستلزم تكاليف كبيرة. لذلك ، فإن البديل الأرخص لهذه الأداة هو إيصالات الإيداع الأمريكية (ADRs) ، والتي تسمح لك بعدم الامتثال لهذه المتطلبات. تشير ADRs إلى أن مالكيها يمتلكون أسهماً في شركة أجنبية ويمنحون أصحابها بعض حقوق المساهمين. لا تعبر الأسهم الحدود الوطنية ، ولكنها تظل في بنوك الحفظ المحلية على أراضي الدولة المصدرة لهذه الأوراق المالية. قد يتم توزيع ADRs عن طريق العرض العام أو الخاص. تباع ADRs للاكتتاب العام لمجموعة واسعة من المستثمرين. يتم توزيع ADR للاكتتاب الخاص فقط على عدد محدود من المساهمين. تنقسم ADRs للاكتتاب العام إلى المستويات 1 و 2 و 3. يتم إصدار ADR من المستوى 1 للأسهم المتداولة الثانوية ويتم تداولها في سوق خارج البورصة الأمريكية. يتم إصدار ADR من المستوى 2 أيضًا للأسهم المتداولة الثانوية ، ولكن يتم تداولها من خلال نظام NASDAQ OTC وبورصات الأوراق المالية الأمريكية ، مما يزيد بشكل كبير من السيولة. يتم إصدار ADRs من المستوى 3 للأسهم عند عرضها الأولي ، ويتم استخدامها لزيادة حقوق ملكية المُصدر ويتم تداولها من خلال نظام NASDAQ OTC وبورصات الأسهم الأمريكية. وهكذا ، فإن التفاعلات الدوائية الضائرة ، على سبيل المثال ، تسمح المستثمرون الأمريكيونالحصول على أسهم مصدري ADR الروسية دون الوصول إلى السوق الروسي، وتصدير الأسهم من روسيا إلى الولايات المتحدة ، والحصول على التصاريح المناسبة لاستيراد رأس المال إلى روسيا. يتم تداول إيصالات الإيداع الأمريكية بنشاط في جميع الأسواق العالمية تقريبًا. هذا يؤكد حقيقة أنها مدرجة في البورصات والإلكترونية أنظمة التداولمثل المراكز المالية مثل نيويورك ولندن وسنغافورة وبرلين وفرانكفورت أم ماين وغيرها. على سبيل المثال ، يبلغ الحجم الإجمالي لإيصالات الإيداع المدرجة حوالي 5٪ من إجمالي عدد الأوراق المالية المتداولة في أكبر ثلاث بورصات أمريكية. على مدار العامين الماضيين ، أصبح سوق ADRs الصادر لأسهم الشركات الروسية أحد أكثر الأسواق تطورًا ديناميكيًا في العالم. أكملت حوالي عشرين شركة روسية بالفعل برامج إصدار ADR. بالنسبة للشركات الأجنبية ، تعد ADRs حاليًا الشكل الأكثر جاذبية للاستثمار في الأوراق المالية الروسية ، حيث أن الأخيرة تتفوق بشكل كبير على معظم الأسهم الأجنبية من حيث معدلات النمو ، وهي أيضًا الطريقة الرئيسية للحصول على مجموعات كبيرة من الأسهم. بشكل عام ، من نهاية عام 2000 إلى 9 نوفمبر 2001 ، ارتفع مؤشر ADR لبنك نيويورك الروسي بنسبة 31.4 ٪ ، على الرغم من الانخفاض العام في مؤشرات ADR لبنك نيويورك الدول الناميةبنسبة 17.8٪ ولجميع الدول بنسبة 24.0٪ عن نفس الفترة. بالنسبة للشركات المحلية ، توفر ADRs فرصة للدخول في معاملات مع الشركات الغربية الكبرى التي ترغب في الاستثمار في المصدرين الروس ، لكنها تخشى دخول سوقنا مباشرة بسبب العديد من المشاكل ، مثل النقص. الإطار التشريعي، مساحة شاسعة وعدم وجود آلية تعمل بشكل جيد لإعادة تسجيل ملكية الأوراق المالية. من الواضح أنه بالنسبة للشركات الدولية الكبيرة ، من الأفضل العمل مع ADRs المألوفة لديهم ، باستثناء المخاطر النموذجية لأسهم الأسواق الناشئة. يتيح لك شراء وبيع ADRs خارج بلد إصدار الأسهم أيضًا تجنب دفع ضريبة الدخل والضرائب المحلية الأخرى.

بنك الإيداع المعتمد الذي يصدر ADRs لأسهم الشركات الروسية ويقوم بتسوياتها هو بنك نيويورك ، خدمات الحفظ (خدمات أمين حفظ الأسهم) مقدمة من بنك ING Eurasia. تداول ADR على الأسهم الروسيةنفذت بشكل أساسي في نيويورك NEWEX وبورصة نيويورك NYSE. في عام 2001 ، بدأت NEWEX في تداول ADRs لأسهم RAO UES في روسيا. في 9 فبراير 2002 ، أعلنت شركة Wimm-Bill-Dann Foods عن برنامج طرح عام أولي (IPO). تم إدراج ADRs هذه في بورصة نيويورك. تم وضع ADRs عند 19.5 دولارًا لكل منها ، كل منها يساوي سهمًا واحدًا. تم إيداع 10.62 مليون إيصال ، وهو ما يمثل 25٪ من رأس المال زائد سهم واحد. بالإضافة إلى هذه الشركة ، يتم تداول ADRs لأسهم أربع شركات روسية فقط في بورصة نيويورك: OAO Rostelecom و OAO Tatneft و OAO VimpelCom و OAO Mobile TeleSystems.

2.3 قروض البنوك الأجنبية

بالإضافة إلى التمويل الأجنبي في أسواق الأوراق المالية ، تجتذب الشركات قروض البنوك الأجنبية ، والتي تمثل حصة إقراض البنوك المحلية المستحقة للأجانب لاستخدامها في الخارج. كما هو الحال مع السندات الأجنبية ، غالبًا ما تحد القوانين المحلية من مقدار القروض المصرفية المتاحة للأجانب. يتم الإقراض للأعمال المحلية في الأسواق المالية الدولية في شكل قروض مشتركة. يتم تقديم هذه القروض من قبل العديد من المقرضين لمقترض واحد ، مما يسمح للمقرض بتقليل المخاطر بشكل كبير. منذ منتصف التسعينيات ، نجحت الشركات الروسية تمامًا في اقتراض الأموال على أساس مشترك في أسواق القروض التجارية في لندن وفرنسا ، وكذلك في الولايات المتحدة. في روسيا ، قبل الأزمة في أغسطس 1998 ، أصدرت البنوك الأجنبية ما بين 8 إلى 10 مليارات دولار من القروض المجمعة لمختلف الهياكل التجارية.

تم منح الائتمان بشكل أساسي للمؤسسات التي لديها معاملات ، وبشكل عام ، مبيعات سنوية لا تقل عن 50 مليون دولار. علاوة على ذلك ، فإما أن تكون مبيعات أو صادرات محلية مستقرة. يضع البنك المنظم وغيره من المشاركين في القرض متطلبات عالية جدًا على شفافية البيانات المالية للمقترض. بالإضافة إلى ذلك ، يجب أن يتمتع المقترض بسمعة ائتمانية إيجابية ويجب أن يكون معظم دخله مقومًا بعملة القرض.

هذا النوع من التمويل مناسب تمامًا للمقترضين الذين ليس لديهم خبرة كبيرة في الأسواق الدولية. بعد أن بدأ سجل ائتمانيًا بقروض صغيرة ، يمكن للمقترض أن يتوقع أيضًا خفض الأسعار وزيادة حجم قروضه في الأسواق الخارجية ، والانتقال إلى أشكال أكثر تعقيدًا من التمويل الدولي ، مثل ADRs و Eurobonds ، والتي سيتم مناقشتها أدناه. بشكل عام ، عند دخول الأسواق المالية الدولية ، نادرًا ما تلجأ الكيانات المحلية إلى الإقراض المصرفي الأجنبي. يتم الإقراض المصرفي الأجنبي بشكل رئيسي على المستوى الحكومي الدولي.

3. تمويل طويل الأجل للعملات الأوروبية

يمثل التمويل طويل الأجل بالعملة الأوروبية بقية التمويل الدولي طويل الأجل. على عكس الأجانب ، يتم تنفيذ التمويل طويل الأجل بالعملة الأوروبية في عملة أجنبيةللبلد الذي تم تطبيقه فيه. علاوة على ذلك ، يظل التقسيم إلى ثلاث أدوات مماثلاً للتقسيم في التمويل الأجنبي. وهي الأسهم والسندات والقروض.

3.1 شهادات الإيداع العالمية

إذا تم إيداع إيصالات الإيداع الصادرة بالدولار في أسواق خارج الولايات المتحدة ، فإننا نتحدث عن إيصالات الإيداع العالمية (GDRs). يعد إصدار شهادات الإيداع الدولية جزءًا لا يتجزأ من الاتجاه الثاني لسوق رأس المال الدولي - التمويل طويل الأجل بالعملة الأوروبية. يتم تداول شهادات الإيداع العالمية في السوق الأوروبية ، ويتم إصدارها في الاكتتابات العامة الأولية وهي مدرجة في تبادل الأسهم. مبدأ تداولها هو نفس مبدأ ADR. وبالمثل ، فإن شهادات الإيداع الدولية هي أوراق مالية لا يصدرها المُصدر نفسه ، ولكن عن طريق بنك الإيداع ، مما يمنحها أيضًا وزناً أكبر في نظر المستثمرين المحتملين ، ولا سيما الأجانب. في نهاية ديسمبر 2000 ، أبرمت شركة JSC Aeroflot اتفاقية إيداع مع Bankers Trust Company لإصدار إيصالات إيداع عالمية من المستوى 1 بقيمة 20٪ من رأس مال الميثاق. تعتبر Bankers Trust Company جزءًا من مجموعة دويتشه بنك ، وهي ضمان لا تشوبه شائبة لموثوقية هذه الإيصالات. شهادات الإيداع الدولية الروسية مُدرجة بشكل أساسي في بورصتي لندن وفرانكفورت. يتم إدراج شهادات الإيداع الدولية لحوالي بضع عشرات من جهات الإصدار الروسية في كلا البورصتين. سورجوتنفتجاز ، يوكوس ، راو يو إي إس من روسيا ، موسينرجو ، تاتنفت ، إيركوتسكينيرغو ، وسامارينيرغو تشكل الحصة الأكبر بينهم.

3.2 قروض العملة الأوروبية

بالإضافة إلى شهادات الإيداع الدولية ، يشمل التمويل طويل الأجل بالعملة الأوروبية قروض العملة الأوروبية وسندات اليورو. قروض العملة الأوروبية مقومة بعملة قابلة للتحويل بحرية مستثمرة في بنك يقع خارج بلد المنشأ. يرتبط ظهور سوق ائتمان العملة الأوروبية بعد الحرب العالمية الثانية بمخاوف الاتحاد السوفيتي من أن ودائع الدولار في البنوك الأمريكيةيمكن اعتقاله بناءً على طلب المواطنين الأمريكيين الذين فقدوا ممتلكاتهم خلال التحولات الثورية في روسيا السوفيتية. نتيجة لذلك ، تم تحويل هذه الودائع إلى البنوك البريطانية والفرنسية. لكن السبب الحقيقي لوجود وتطوير سوق العملات الأوروبية يكمن في وجود قيود حكومية ، مثل متطلبات الاحتياطي للودائع في البنوك ، والضرائب الخدمات المصرفية، والحد من سعر الفائدة على الودائع والقروض ، وخلق مركز غير متكافئ للبنوك المحلية والأجنبية. ومع ذلك، في مؤخراكان هناك اتجاه لرفع القيود ومعادلة التكاليف وأسعار الفائدة في الأسواق المحلية وأسواق العملات الأوروبية.

يتم التعبير عن أهم سمات سوق العملات الأوروبية في حقيقة أن القروض هنا ، على عكس سوق الائتمان المحلي ، تتم على أساس قسط ثابت على قسط متغير يوميًا. سعر الفائدة LIBOR (سعر الفائدة المعروض بين بنوك لندن). عادة ما يتم مراجعة هذا البدل كل ستة أشهر. تعتمد قيمتها على مستوى المخاطرة التي يتصورها المستثمر لإقراض مقترض معين. مع الحد الأدنى من مخاطر التخلف عن السداد ، قد تكون العلاوة سلبية. يقترض بعض المقترضين ذوي التصنيف الائتماني المرتفع (العديد من الشركات الكبيرة والبنوك) والمؤسسات عبر الوطنية (مثل البنك الدولي) بسعر أقل من LIBID (سعر الفائدة عند الطلب بين البنوك في لندن). LIBID هو سعر الفائدة الذي يدفعه بنك لآخر مقابل الإيداع الذي يتم جذبه ، وهو أقل من LIBOR بحوالي 0.125٪. تعبر هذه الممارسة عن ظاهرة مغرضة تتمثل في تقليص دور الليبور كنقطة انطلاق في تحديد سعر القرض. من ناحية أخرى ، في بيئة غير مؤكدة بدرجة كبيرة ، يمكن أن يصل سعر ليبور في شكل علاوة مخاطرة إلى 4-5٪. في يونيو 2001 اجتذبت شركة Zenit قرضًا مشتركًا غربيًا بعملة اليورو بقيمة 20 مليون دولار أمريكي لمدة عام واحد بمعدل ليبور + 4٪. هذه هي الحالة الأولى من نوعها منذ التخلف عن السداد الروسي في عام 1998. بالنسبة للمقترضين من الشركات الذين يعتمدون على التمويل الغربي ، هناك معيار لقيمة المال. تم ترتيب القرض من قبل بنك لندن ستاندرد. وقاد القرض كريدي سويس فيرست بوسطن ، وبنك درسدنر ، وبنك موسكو نارودني ، وأوست ويست هاندلس بنك.
القرض مكلف للغاية ، ولكن الإنجاز الرئيسي لشركة "زينيث" في هذه القضيةليس لجذب الأموال ، ولكن لإنشاء سجل ائتماني. على الرغم من أنه في السوق المحلية بهذا المعدل سيكون من الصعب اقتراض مبلغ كبير بالعملة الأجنبية. من حيث المبدأ ، هذا تأكيد على أن الثقة في البنوك الروسيةعائدات. من المتوقع أن تبدأ البنوك الأخرى أيضًا في الاقتراض من السوق الأجنبية ، لكنها ستنتظر ظروفًا أكثر ملاءمة. قبل أزمة عام 1998 ، تلقت البنوك الخاصة قروضًا مشتركة بأكثر من قليل الاهتمام(متوسط ​​ليبور + 3٪).

يتم إصدار قروض العملة الأوروبية لمدة تتراوح من ثلاث إلى عشر سنوات تقريبًا. حاليا ، هناك اتجاه لزيادة هذه الفترة. قروض العشر سنوات للمقترضين الرئيسيين ليس من غير المألوف. المقرضون في هذا السوق هم بنوك حصرية ، والتي ، كقاعدة عامة ، تشكل اتحادات للإقراض الكبير. عادة ما يدير البنك الذي تلقى طلب القرض النقابة. ودعا العديد من البنوك للمشاركة في الإقراض. اعتمادًا على حجم ونوع القرض ، تحصل النقابة على عمولة تتراوح من 0.25٪ إلى 2٪ من مبلغ القرض. في حالة وجود حد ائتماني للجزء غير المستخدم من القرض ، يدفع المقترض حوالي 0.5٪ على أساس سنوي ، وتُدفع الغرامات في حالة السداد المبكر لجزء الدين غير المتفق عليه مقدمًا. في نهاية جميع الحسابات الأولية لتدفقات السداد المستقبلية ، يجب على المقترض تحديد معدل الفائدة الفعلي ، والذي ، على عكس السعر المحدد في اتفاقية القرض المستقبلية ، يساوي جزء التكاليف المتكبدة فعليًا لتنظيم القروض وخدمتها من خلال مبلغ الأموال المستلمة بالفعل. قد يؤثر معدل الفائدة الفعلي الناتج على قرار المدير المالي بشأن اختيار مصدر التمويل طويل الأجل. إذا قارنا إقراض العملة الأوروبية وإقراضها الأسواق المحلية، ثم يتضح أن فارق الفائدة (الفرق بين أسعار الفائدة على القرض والوديعة) للنوع الأول ككل أضيق منه للنوع الثاني. غالبًا ما يحدث أن الاقتراض ، على سبيل المثال ، بالدولار سيكلف أكثر في بلدهم الأصلي في الولايات المتحدة منه في المملكة المتحدة. هذا التناقض يحدث على حساب الدولة مراقبة العملةفي تجسيدات مختلفة. ومع ذلك ، حتى في حالة عدم وجودها ، قد تحدث هذه الظاهرة ، والتي بدورها ترجع إلى إمكانية وضع ضوابط على النقد الأجنبي في المستقبل. على وجه الخصوص ، قد يكون معدل الإقراض أقل في أسواق العملات الأوروبية المصرفية بسبب انخفاض تكاليف الإقراض ، ليس فقط نتيجة لغياب ضوابط وضرائب الصرف الأجنبي على مثل هذه المعاملات في هذه الأسواق ، ولكن أيضًا بسبب شعبية معظم المقترضين ، مما يقلل من تكلفة جمع المعلومات عنها وتحليلها. أيضًا ، يساهم قدر كبير من الائتمان بعملة اليورو ، والذي يتميز أيضًا بالتوحيد القياسي ، في تقليل التكلفة. اتفاقيات القروضوتنفيذها عن طريق الهاتف أو التلكس ، والتي لا يوجد خلالها حركة حقيقيةالعملة ، كما هو الحال مع القروض المحلية والأجنبية ، ولكن فقط نقل الحقوق والالتزامات. يتم توفير حجم كبير من قبل نقابة البنوك ، والذي يختلف اختلافًا جوهريًا عن القرض المحلي ، والذي يتم إصداره عادةً من قبل بنك واحد.

يمكن أن يتم الإقراض بالعملة الأوروبية ، الذي يتم بشكل أساسي بالدولار ، بعملات مختلفة. وبالتالي ، فإن المزيد والمزيد من اتفاقيات القروض تتضمن بندًا متعدد العملات يمنح المقترض الحق في تحويل القرض إلى أي عملة أخرى محددة في تاريخ محدد. نتيجة لذلك ، يكون المقترض قادرًا على مزامنة مدفوعات وإيصالات العملات الأجنبية بشكل أكثر فعالية.

3.3 سندات اليورو

السمة الرئيسية لآلية إقراض العملة الأوروبية هي أن المستثمرين يفتحون ودائع قصيرة الأجل في البنوك ، والتي تقوم هذه البنوك ، بصفتها وسطاء ، بتحويلها إلى قروض طويلة الأجلنهاية المقترضين. يتم إصدار سندات اليوروبوندز كبديل للإقراض المصرفي بتمويل العملة الأوروبية مباشرة من قبل المقترض النهائي ، متجاوزًا الوسطاء ، ولا سيما في شكل بنوك. ومع ذلك ، تشارك البنوك أيضًا في إصدار وتوزيع سندات اليوروبوندز. سندات اليوروبوندز هي سندات يتم تداولها خارج الدولة التي يتم تداولها بعملتها. وهي ، مثل السندات الأجنبية ، تتكون من سندات عائمة (علاوة ثابتة على سعر ليبور) وسندات ذات معدل فائدة ثابت وسندات مشتقة من الأسهم. على عكس المحلي و متاجر أجنبيةيكاد يكون غائبًا تمامًا في سوق السندات الدولية تنظيم الدولةوالضرائب (وهذا هو سبب وجودها) ، ولكن بدلاً من ذلك يتم تنظيمها من قبل الرابطة الدولية لأسواق الأوراق المالية (ISMA) ، التي أنشأها المشاركون في هذا السوق. تضم هذه المنظمة ما يقرب من 1000 مؤسسة مالية من مختلف البلدان. ISMA هو التنظيم الذاتي التنظيم، قراراتها ليست ذات طبيعة توجيهية ، ولكنها استشارية للمشاركين في السوق. ومع ذلك ، يفضل جميع أعضاء الجمعية الامتثال للقواعد الاستشارية التي تبسط السوق ، وتضمن السيولة وتجعلها جذابة لكل من المصدرين والمستثمرين. يتم إصدار سندات اليوروبوند لحاملها ، مما يحافظ على سرية هوية المستثمر ويسمح له بتجنب الضرائب. بالإضافة إلى ذلك ، يتم وضع سندات اليوروبوندز في نفس الوقت في أسواق العديد من البلدان ، ونتيجة لذلك لا تخضع لأنظمة التنظيم الوطنية ، بما في ذلك من حيث حجم الاقتراض. تاريخياً ، كان حجم الإقراض في سوق السندات الدولية أقل بكثير مما هو عليه في سوق العملات الأوروبية. ولكن على مدار الخمسة عشر عامًا الماضية ، زاد حجمها بشكل كبير ويتجاوز الآن أحجام العملة الأوروبية سوق البنوك. في الوقت الحالي ، يبلغ حجم قروض اليوروبوند المتداولة حوالي 3.5 تريليون دولار. دولار أمريكي. السبب الرئيسي لنمو هذا السوق هو ظهور عمليات المقايضة (من بورصة المبادلة الإنجليزية) - معاملة مالية لتبادل تدفقات المدفوعات لفترة معينة. تمثل 70٪ من جميع سندات اليوروبوندز. يتم التبادل في مدفوعات بسعر فائدة ثابت للمدفوعات بعملة عائمة ، ويتدفق بعملة واحدة للتدفقات في أخرى. نتيجة لذلك ، يدخل المقترض السوق عملات مختلفة. على سبيل المثال ، إذا كان الطلب على سنده مرتفعًا بشرط أن يكون مقومًا بعملة واحدة ، ويحتاج إلى عملة أخرى ، يقوم المقترض بإصدار سنده بالعملة الأولى بسعر أكثر. الظروف المواتيةوتبادل الأموال المستلمة بمساعدة مقايضة عملة ثانية. يعتمد تفضيل عملة معينة على عدة عوامل ، مثل مستوى أسعار الفائدة لعملة معينة. ولكن بشكل عام ، حوالي 75٪ من سندات اليوروبوندز مقومة بالدولار.

كقاعدة عامة ، يتم تأمين سندات اليوروبوند التي يزيد عمرها عن سبع سنوات من خلال صندوق استرداد وصندوق غرق. الأول يستخدم للاسترداد إذا كان سعر السوق أقل من سعر الإصدار. يتم إنفاق صندوق الغرق على استرداد جزء ثابت من سندات اليوروبوندز بعد مرور عدد معين من السنوات منذ تاريخ الإصدار. هذه الأموال تدعم سعر السوقالسندات وتقليل مخاطر قيام المقترض بسداد كامل مبلغ القرض دفعة واحدة.

يتمتع المقترضون في هذا السوق في الغالب بأسماء معروفة وتاريخ ائتماني لا تشوبه شائبة ، مما يمنحهم الفرصة لعدم المشاركة في التصنيفات وعدم إنفاق الأموال على الدفع مقابل خدمات وكالات التصنيف. هذا لا ينطبق على الوافدين الجدد ، الذين يطلب المستثمر منهم المشاركة في التصنيف للتقييم مخاطر الائتمان. بالنسبة للمصدرين - الخاضعين للاتحاد الروسي ، من الضروري الحصول على تصنيف ائتماني دولي - وفقًا لمرسوم الرئيس - من وكالتين. قيادة الوكالات الدوليةتصنيفات مصدري سندات اليوروبوند الروسية هي Standard & Poor's و Moody's و IBCA. يتم تحديد المكان في التصنيف من خلال قدرة المُصدر على الإنشاء تدفقات نقديةبالعملة المقوم بها الدين. عملية إصدار سندات اليوروبوند شاقة للغاية وتتضمن عددًا من الإجراءات ، مثل إجراء تحليل أولي للمُصدر ، وتجميع دفاتر التصنيف والحصول على تصنيف ائتماني دولي ، وإعداد مذكرة معلومات للمستثمرين ، وتجميع الوثائق القانونية للإصدار ، وإجراء عروض تقديمية للمستثمرين في روسيا والخارج ، وتقديم أوراق مالية صادرة عن طريق نقابة ضامني الاكتتاب ، إلخ.

يمكن تنظيم إصدار سندات اليوروبوند من قبل نقابة دولية للوسطاء أو الضامنين في شكل برامج تسمح بإصدار السندات على عدة شرائح ، مما يجعل من الممكن جذب الموارد بشكل أكثر مرونة من الأسواق الدولية. يكمن سبب القروض المشتركة في حقيقة أنه ، على عكس السندات الأجنبية ، يتم بيع سندات اليوروبوندز في وقت واحد في العديد من البلدان. حالة متطرفة ، حتى عندما يشارك أكثر من مائة بنك في إصدار الحد الأدنى لحجمإصدار 25 مليون دولار. في هذه الحالة ، يقوم كل من المستثمر والمقترض بحل مشكلة تقليل المخاطر من التأثير غير المرغوب فيه لعدم اليقين في سلوك الشريك من خلال التنويع. يتم التعبير عن خيار بديل لتشكيل نقابة بنكية للاكتتاب في إصدار سندات دولية على أساس خاص بسبب البساطة والسرعة وعدم الكشف عن هويته المتأصلة في هذه الآلية. يتم تنفيذ الحجم الرئيسي للمعاملات مع سندات اليوروبوندس في سوق OTC (خارج البورصة) ، على الرغم من تسهيل وصول المستثمرين ، يتم تسجيل سندات اليوروبوندز في إحدى البورصات العالمية. يتم إصدار جميع سندات اليوروبوند الروسية في شكل غير وثائقي وهي مدرجة في بورصة لوكسمبورغ.

تتم تسوية المعاملات مع سندات اليوروبوند الروسية من خلال خاص بنوك التسوية، أنظمة Euroclear ، بروكسل ، و Clearstreem Banking ، لوكسمبورغ (الاسم القديم - Cedel). بعد الأزمة المالية لعام 1998 ، أوقفت أنظمة المقاصة هذه فتح الحسابات للمستثمرين الروس. ومع ذلك ، من الممكن فتح حسابات ضمان في البنوك التي احتفظت بمثل هذه الحسابات ، على سبيل المثال ، في مستودع Alfa-Bank. ظلت المراكز التجارية الرئيسية لسندات اليوروبوند الروسية تقليديًا لندن ونيويورك وموسكو. يتم حجم التداول الرئيسي في سوق ما بين البنوك ؛ يتم تداول كميات كبيرة من خلال وسطاء يخدمون المشاركين المحترفينسوق. يتم إدراج العديد من السندات الروسية في البورصات الأوروبية ، لكن حجم تداول سندات اليوروبوند صغير جدًا. ومع ذلك ، وفقًا لجمعية تجار الأسواق الناشئة ، التي تجمع كبار المتداولين في الأسواق الناشئة (بشكل أساسي البنوك الأجنبية) وتنسيق أعمال المشاركين ، يشهد هذا السوق نموًا ثابتًا في معدل دورانه. من الواضح ، كما هو الحال مع قروض اليورو ، أن المقترضين الروس مثل Rosneft و Sibneft و Gazprom و Lukoil والعديد من الشركات الروسية من الدرجة الأولى يصدرون سندات دولية إلى حد كبير من أجل الصورة. مقترض جيد، مما سيمكنهم من اقتراض المزيد من الأموال بشكل كبير من سوق رأس المال الدولي بتكاليف أقل. في الآونة الأخيرة ، شهد سوق سندات اليوروبوند الروسية نموًا قويًا في الأسعار مرتبطًا بوضع ملائم في القطاع العام: التوازن الإيجابي للحسابات الجارية ، وزيادة الصادرات والنمو في أرباح العملات الأجنبية سمحت للبنك المركزي الروسي بتكديس الذهب واحتياطيات النقد الأجنبي بوتيرة قياسية. تصريحات الحكومة حول استعداد روسيا لدفع نفسها الديون الخارجيةالخامس كلياوكذلك جهوده في مجال تسوية ديون الاتحاد الروسي الدولية المؤسسات الماليةزيادة تفاؤل المستثمر. من الواضح أن احتمالية تخلف روسيا عن السداد ، بحسب على الأقلفي السنوات 1-1.5 المقبلة صفر. بالإضافة إلى ذلك ، لطالما كانت روسيا حريصة جدًا على خدمة سندات اليوروبوند الخاصة بها ، ودفعها في الموعد المحدد دخل القسيمةومقدار الدين الرئيسي حتى في سنوات الأزمة لعام 1991 (السندات الأوروبية لبنك فنشيكونومبانك لاتحاد الجمهوريات الاشتراكية السوفياتية) و 1998-1999. كان استرداد الإصدار الأول من سندات اليوروبوندز في 27 نوفمبر 2001 بقيمة تزيد عن مليار دولار سببًا آخر لنمو أسعارها. لا يزال سوق سندات اليوروبوند الروسي قائما عوائد جيدة، حجمها كبير جدًا ، ومعظم الأوراق المالية شديدة السيولة. في سياق الانخفاض المستمر في أسعار العملات العالمية الرئيسية والدولار الأمريكي في المقام الأول (معدل إعادة التمويل في الولايات المتحدة هو 2٪ سنويًا وما زال التخفيض الإضافي ممكنًا) ، فإن الاستثمارات في سندات اليوروبوند الروسية بـ 10-12 تمثل القسائم٪ ، بالطبع ، اهتمامًا جادًا للعديد من المستثمرين الدوليين. في الوقت نفسه ، على الرغم من الأساسيات الإيجابية ، من المحتمل جدًا حدوث تصحيحات فنية في أسعار السندات الروسية في الحاضر والمستقبل. قد تكون أسباب هذه الانخفاضات هي انخفاض الأسعار العالمية للمواد الخام ، وقبل كل شيء النفط ، واعتماد روسيا على حالة اقتصادات الولايات المتحدة واليابان وأوروبا ، فضلاً عن الوضع في الأسواق الناشئة الأخرى مثل الأرجنتين ، البرازيل ، تركيا ، إلخ.

4- عملية اتخاذ القرار فيما يتعلق بالتمويل الدولي طويل الأجل

بشكل عام ، لا تشمل عملية اتخاذ القرار من قبل الموضوع بشأن اختيار أداة دولية محددة طويلة الأجل تحليل الاتجاهات في أسواق رأس المال العالمية والتنبؤ بها فحسب ، بل تشمل أيضًا دراسة جميع عناصر البيئة المحلية. على سبيل المثال ، البيئة السياسية داخل الدولة موضوع التمويل لها تأثير حاسم في بعض الأحيان على اختيار طريقة معينة لجذب رأس المال الدولي. لا يقتصر المقترض الروسي في حالة الحصول على قرض بالعملة الأوروبية على أساس مشترك من حيث مبلغ القرض. في حين أن القرض التقليدي له معيار البنك المركزيوبالنسبة للقرض المرهون هناك معيار لضمان السيولة من 100 مليون دولار. الأحجام المثلىالقروض المجمعة من 20 إلى 300 مليون دولار. مدة عمل المنظمة من 8 إلى 13 أسبوعًا ، ولا توجد ميزات ضريبية بخلاف القرض المرهون. يتم تحديد متطلبات الإفصاح من قبل المقترض ، بالتفاوض مع المستشار المالي ، الذي هو نفسه المُقرض ، ويقرر متطلبات المعلومات التي يمكن أن تؤدي إلى نجاح إيداع القرض.

بالإضافة إلى البيئة الدولية والمحلية والبيئة الداخلية للكيان نفسه ، من أجل تحديد الأداة المثلى للتمويل الدولي طويل الأجل ، يحتاج الكيان إلى تقييم وموازنة جميع المزايا والعيوب المتأصلة في كل من هذه الأدوات. على سبيل المثال ، على عكس قرض العملة الأوروبية ، الذي له معدل فائدة عائم ، يتم إصدار سندات اليوروبوند أيضًا بسعر فائدة ثابت ، مما يقلل من مخاطر المقترض ، حيث يتم تغطية المدفوعات المعروفة على هذه السندات من خلال تدفقات معروفة ومخططة بنفس العملة . على الرغم من حقيقة أن فترة الاقتراض في السوق للحصول على قروض بنكية من العملات الأوروبية تتزايد باستمرار ، إلا أن مدة سندات اليوروبوند لا تزال أطول ، مما يقلل من تكلفة تمويل سندات اليوروبوند للمشاريع طويلة الأجل. على الجانب الآخر، متوسط ​​الحجميعتبر الإقراض لمقترض واحد في سوق الخدمات المصرفية بالعملة الأوروبية أعلى منه في سوق سندات اليورو (على الرغم من الحجم الكليهذا الأخير يتجاوز حاليا حجم السوق السابق). علاوة على ذلك ، فإن تكاليف تنظيم قرض العملة الأوروبية أقل بكثير من تلك الموجودة في تمويل Eurobond (حوالي 0.5٪ من تكلفة القرض بالكامل مقابل 2.25٪ من القيمة الاسمية للسند). عيب آخر لسندات اليوروبوندز يكمن في عدم مرونتها ، مثل يتم سدادها بمبلغ معين وفقًا لجدول زمني ثابت. المفاوضات مع الدائنين مستحيلة عمليا بسبب عددهم الكبير. في حالة قرض العملة الأوروبية ، فمن الممكن السداد المبكرفي وقت مناسب للمقترض بدفع غرامة صغيرة تبلغ حوالي 0.5٪ سنويًا من المبلغ غير المستخدم ، ويمكن سداد المدفوعات على الفور أو على أقساط. أيضا قروض العملات الأوروبية مع شرط العملةالسماح للمقترض بتحويل القرض إلى عملة أخرى في تاريخ معين ، في حين أن مثل هذه المعاملة مع سندات اليورو ستكون مصحوبة بتكاليف عالية لإعادة إصدار السندات ووضعها بعملة أخرى. على الرغم من أنه سيكون من الأرخص بيع عقد آجل للمقترض لتزويده بالعملة غير المرغوب فيها التي يتم تصنيف سندات اليوروبوند بها مقابل العملة المفضلة في تاريخ استحقاق الدين. يمكن أيضًا تنفيذ عملية تحويل العملات على سندات دولية من خلال مقايضات العملات ، والتي تمكن المقترض من تحويل الأموال التي تم جذبها من السندات إلى عملة أخرى ، متبوعة بعملية عكسية في وقت سداد الديون. أيضًا ، تتمثل ميزة الإقراض بالعملة الأوروبية في الإجراء السريع للحصول على قرض ، غالبًا في غضون 2-3 أسابيع للمقترضين من الدرجة الأولى. لكن في الآونة الأخيرة ، لم يكن الاختلاف في شروط معالجة نوعي القروض ملحوظًا كما كان من قبل.

بعد تحليل الوضع الدولي ، والبيئة المحلية ، والبيئة الداخلية للكيان الممول ومزايا وعيوب نوع معين من التمويل الدولي طويل الأجل ، من الضروري النظر بالتفصيل في جميع العناصر الواردة لتوافقها وفقًا لـ استراتيجية التمويل المطورة. بعد ذلك ، يتم تحديد أداة تمويل رأس المال التي تلبي جميع عناصر التحليل هذه. بشكل عام ، عملية القبول حل ماليبل هو مضيعة للوقت وحساسة لبيئة الموضوع. ل الموضوعات الروسيةلا تزال الحواجز التي تحول دون دخول الأسواق المالية الدولية مرتفعة. هذا يرجع في المقام الأول إلى طبيعة متعدية الاقتصاد الروسي، التي تتميز في هذا المنظور بارتفاع درجة عدم اليقين والممارسات التجارية المختلفة من الغرب. يمكن استنتاج أن كبيرة فقط ، شركات موثوقة. كقاعدة عامة ، هؤلاء هم محتكرون بشكل رئيسي في مجمع الوقود والطاقة والاتصالات ، والتي يمكن لأصولها توليد تدفقات نقدية كبيرة على أساس ثابت.

تمويل طويل الأجل

تعتبر إدارة جذب الموارد الاستثمارية المقترضة عملية هادفة لتكوينها من مصادر مختلفة وبأشكال مختلفة وفقاً لاحتياجات المنشأة في رأس المال المقترض في مختلف مراحل تطورها. تنوع المهام التي يتم حلها في عملية هذه الإدارة تحدد الحاجة إلى تطوير خاص سياسة الاستثمارفي هذا المجال في الشركات التي تستخدم قدرًا كبيرًا من رأس المال المقترض.

يتسم رأس المال المقترض بالسمات الإيجابية التالية:

1. فرص واسعة بما فيه الكفاية لجذب ، خاصة مع التصنيف الائتماني العالي للمؤسسة ، ووجود ضمانات أو ضمان من المتلقي.

2. ضمان نمو الإمكانات المالية للمنشأة ، إذا لزم الأمر ، والتوسع الملحوظ في أصولها ، وزيادة معدل نمو حجم نشاطها الاقتصادي.

3. تكلفة أقل من رأس المال الخاصمن خلال توفير تأثير "الدرع الضريبي" (سحب تكاليف صيانته من القاعدة الخاضعة للضريبة عند دفع ضريبة الدخل).

4. القدرة على تحقيق زيادة في الربحية المالية (نسبة العائد على حقوق المساهمين).

في الوقت نفسه ، فإن استخدام رأس المال المقترض له العيوب التالية:

1. يؤدي استخدام رأس المال هذا إلى حدوث أخطر المخاطر المالية في النشاط الاقتصادي للمشروع - مخاطر تقليل الاستقرار المالي وفقدان الملاءة. يرتفع مستوى هذه المخاطر بما يتناسب مع الزيادة في حصة استخدام رأس المال المقترض.

2. الأصول التي تشكلت على حساب رأس المال المقترض تولد معدل عائد أقل (مع افتراض ثبات باقى المتغيرات) ، والذي ينخفض ​​بمقدار فائدة القرض المدفوعة بجميع أشكالها (الفائدة على قرض مصرفي؛ معدل الإيجار فائدة القسيمة على السندات ؛ الفائدة على الفواتير على الائتمان السلعي).

3. الاعتماد الكبير لتكلفة رأس المال المقترض على تقلبات السوق المالية. في بعض الحالات ، مع انخفاض متوسط ​​سعر الفائدة في السوق ، يصبح استخدام القروض التي تم الحصول عليها مسبقًا (خاصة على أساس طويل الأجل) غير مربح للمؤسسة بسبب توفر مصادر بديلة أرخص لموارد الائتمان.

4. تعقيد إجراءات الجذب (خاصة على نطاق واسع) ، نظرًا لأن توفير موارد الائتمان يعتمد على قرار الكيانات التجارية الأخرى (المقرضون) ، فإنه يتطلب في بعض الحالات ضمانات أو ضمانات مناسبة من طرف ثالث (في نفس الوقت) الوقت ، يتم تقديم الضمانات من شركات التأمين أو البنوك أو كيانات الأعمال الأخرى عادةً مقابل رسوم).

وهكذا ، تستخدم المؤسسة رأس المال المقترضمن أجل تكوين أصولها ، لديها إمكانات مالية أعلى لتطويرها (بسبب تكوين حجم إضافي من الأصول) وإمكانية زيادة الربحية المالية للأنشطة ، ومع ذلك ، إلى حد كبير يولد مخاطر مالية وتهديد الإفلاس (تتزايد مع زيادة نسبة الأموال المقترضة في المبلغ الإجماليتستخدم رأس المال).

مع الأخذ في الاعتبار المخطط المختار لتمويل الأصول ، يتم تشكيل نظام مصادر لزيادة رأس المال للمؤسسة. في المرحلة الأولى دورة الحياةالمؤسسات ، فإن تكوين هذه المصادر محدود ومحدد إلى حد ما. يتم عرض المصادر الرئيسية لتكوين أصول المؤسسة التي تم إنشاؤها في الشكل. 1.

في الوقت الحاضر ، لا يوجد عمليا أي مؤشر واحد يمكنه أن يحدد بشكل لا لبس فيه جدوى اختيار طريقة أو طريقة أخرى للتمويل ، لذلك ، عادة ما يتم النظر في الخيارات المختلفة مع اختيار الأفضل ، باستخدام مؤشرات الربحية.

يعتمد التمويل على كيفية جمع الأموال الإضافية من خلال:

إصدار أسهم؛

إصدار قرض مضمون ؛

الحصول على قرض بسعر الفائدة المحدد في الاتفاقية.

ومع ذلك ، فإن اختيار طريقة التمويل الصحيحة غالبًا ما يكون مهمة صعبة. الطريقة الأكثر صرامة للتحليل هي استخدام المعلمات الحسابية RP (الإيرادات لكل سهم) و P (الأرباح قبل الدخل والفائدة).

في الحالة الأولى ، من الضروري تحديد عدد الأسهم التي سيتم إصدارها وسعر بيعها. في الحالة الثانية ، هذا هو حجم الإصدار والقيمة الاسمية للسندات والفوائد عليها. الحالة الثالثة تتعلق بتحديد المبلغ المطلوب من الأموال المقترضة والفائدة المقدرة عليها.

الشكل 1 - خصائص المصادر الرئيسية لتكوين أصول المؤسسة

يؤدي اختيار طريقة معينة للتمويل إلى تغييرات في هيكل رأس مال الشركة. ومع ذلك ، من الضروري ، بالإضافة إلى البيانات المقدمة ، تحليل النتائج التي ستواجهها المؤسسة نتيجة لتنفيذ برنامجها.

قد تكون هذه العواقب:

الحاجة إلى ضمان مدفوعات خدمة الدين الثابتة ؛

تكبد التكاليف المرتبطة بإصدار وطرح الأوراق المالية المنبعثة.

قبل قبول هذا المشروع الاستثماري أو ذاك ، من الضروري مراعاة مدى ملاءمته مع مجموعة من المعايير الموضوعية. للقيام بذلك ، من الضروري تشكيل المتطلبات الأساسية لـ المشاريع الاستثماريةوتحديد المؤشرات التي ستستخدم في تبني المشاريع الاستثمارية.

لذلك ، فإن السمة المهمة للغاية في إدارة أصول الشركات هي تقييم الموارد التي تم جذبها ، سواء كانت مملوكة أو مقترضة.

• 1. الأساليب التقليدية للتمويل طويل الأجل.
• 2. مزايا وعيوب القروض المصرفية العاجلة.
• 3. التأجير.

الأساليب التقليدية للتمويل طويل الأجل

هناك العديد من الخيارات للتمويل طويل الأجل:

• - البنوك الروسية.
• - البنوك الأجنبية.
• - مستثمرو الحافظة - الصناديق الخاصة.
• - مستثمرو الحافظة - صناديق "المساعدة" ؛
• - مستثمرون استراتيجيون.

البنوك الروسيةيعرفون البيئة المحلية أفضل من أي مصدر آخر للتمويل ، فهم:

• - التحدث باللغة ومعرفة الثقافة وفهم الوضع التاريخي والحالي للمؤسسات الروسية ؛
• - فهم الروسية القوائم الماليةونظام المحاسبة
• - يمكنهم تقديم المشورة بشأن خفض تكاليف التمويل ، بناءً على خبرتهم.

من ناحية أخرى ، فإنهم يتجنبون المخاطرة ويتطلبون ضمانات كبيرة.

البنوك الأجنبية:يجب أن تمتثل المؤسسة الروسية لاستراتيجية الائتمان للبنوك.

معظم البنوك الأجنبية انتقائية للغاية بشأن الأعمال التجارية التي تقرضها. تلقت بعض الشركات الروسية بالفعل تمويلًا من بنوك أجنبية من خلال فروعها المسجلة في الخارج ، لكن من الصعب جدًا تنظيم ذلك.

استلام تمويل الديون من البنوك الأجنبيةربما لفترة أطول وبتكلفة أقل مما وردت من البنوك الروسية. لديهم أيضا الوصول إلى كمية كبيرةعاصمة.

مستثمري المحافظتزويد الشركات الروسية بمصدر كبير للتمويل. يشمل مستثمرو المحافظ صناديق الاستثمار ، وصناديق رأس المال الاستثماري ، وصناديق التقاعد ، وصناديق التأمين ، إلخ.

إنهم يسعون إلى إيجاد مزيج من الدخل من دفع أرباح الأسهم ومن الزيادة في قيمة الأصول الثابتة (زيادة قيمة الأسهم). إنهم لا يحتاجون ، وعادة لا يسعون حصة مسيطرةتشارك. لكن عادة ما يرغب مستثمرو المحافظ في أن يكون لهم رأي في كيفية إدارة الأعمال ، وهي:

• - التصويت في اجتماع المساهمين ؛
• - التمثيل في مجلس الإدارة.

أموال "المعونة"هي استثمارات مدعومة من قبل الحكومات الأجنبية:

1. يعتبر عادة استثمار صغيربين 50000 دولار -

• 2. الاستثمار في المشاريع الصغيرة والمتوسطة.
• 3. لديها رغبة أكبر في الاستثمار في أوقات عدم الاستقرار السياسي والاقتصادي.

ومع ذلك ، نظرًا لحقيقة أنهم مدعومون من قبل الحكومات الأجنبية ، فإن اتخاذ قراراتهم يتأثر بالعديد من العوامل السياسية التي يصعب التنبؤ بها ويستحيل السيطرة عليها.

مستثمرون استراتيجيون ،أولئك الذين لديهم معرفة تجارية وعلاقات يمكن أن تقلل من مخاطر مشاريع محددة قد يفكرون أيضًا في تمويل المشاريع التي ترفض مصادر أخرى النظر فيها أو التي يدفعون مقابل تمويلها بشكل زائد. مستوى عالدخل.

طرق جديدة للتمويل طويل الأجل.

تشمل الطرق الأخرى الأقل شيوعًا ولكن الناشئة للتمويل طويل الأجل ما يلي:

• - الإصدارات العامة للأسهم / الشخصية (الروسية والأجنبية) ؛
• - سندات؛
• - أحزمة قابلة للطي؛
• - التأجير.

إصدار عام أولي- الطرح العام الأول لأسهم الشركة. عادةً ما تكون الأوراق المالية المعروضة في الاكتتاب العام الأولي هي أسهم الشركات الشابة التي ترفع رأس مالها. يجب أن يكون المستثمرون الذين يشترون مثل هذه الأسهم على استعداد لقبول مخاطر عالية للحصول على فرصة لتحقيق أرباح كبيرة.

رابطة- سند إصدار يحتوي على التزام المصدر بدفع القيمة الاسمية لمالكه (الدائن) في نهاية الفترة المحددة ودفع مبلغ معين من الفائدة بشكل دوري.

يتم إصدار السندات من قبل الحكومات أو الحكومات المحلية أو الشركات في شكل أوراق مالية بسعر فائدة ثابت أو متغير. معظم السندات غير مضمونة ولا تعطي الحق في المشاركة في الإدارة.

افتراض الاسترداد "عينيًا" - سند يمنح المُصدر الحق في تسديد مدفوعات الكوبون (خلال الفترة الأولية) نقدًا أو عن طريق إصدار التزامات إضافية.

مقبول لضرائب الميراث بالقيمة الاسمية - في الولايات المتحدة ، يتم قبول سند حكومي بالقيمة الاسمية لضرائب الملكية الفيدرالية إذا كان مملوكًا للمتوفى وقت الوفاة.

السندات القابلة للتحويل -السند الذي يعطي المستثمر خيار النظر في المعطى أمنكسند خالص بعائد ضمني في شروطه ، أو عند بلوغه فترة محددة ، قم بتحويله إلى عدد معين من الأسهم (العادية).

تتمثل فكرة إصدار السندات القابلة للتحويل في جذب المستثمرين المهتمين ليس فقط بالحصول على دخل ثابت ، ولكن أيضًا في نمو استثماراتهم الرأسمالية إذا ارتفعت أسهم الشركة.

التأجير - النشاط الريادي، توليد الدخل بسبب التنازل المؤقت من قبل المالك عن حق الاستخدام الحصري للممتلكات لأطراف ثالثة (المستأجر) مقابل رسوم محددة. وفقًا لتشريعات الاتحاد الروسي - أنواع الأنا نشاط استثماريبشأن حيازة الممتلكات ونقلها على أساس اتفاقية إيجار للأفراد أو الكيانات القانونية مقابل رسوم معينة ، ولفترة معينة وبشروط معينة تنص عليها الاتفاقية.

من حيث المحتوى الاقتصادي - شكل من أشكال الإقراض دون نقل ملكية البضاعة إلى المستأجر.

التأجير هو بديل للإقراض المصرفي التقليدي.

تأجير المعدات والمرافق الفنية لمدة 6 أشهر إلى 15 سنة للأغراض الصناعية. يتم التأجير على أساس اتفاق بين شركة التأجير (المؤجر) ، التي تستحوذ على الممتلكات على نفقتها الخاصة وتؤجرها ، والمستأجر (المستأجر) ، الذي يساهم بشكل تدريجي إيجارلاستخدام الممتلكات المؤجرة.

خلال مدة الاتفاقية ، تعود ملكية العقار المؤجر إلى المؤجر ، والحق في الاستخدام - للمستأجر.

التأجير ، بما في ذلك الالتزامات الإضافية - التأجير ، والذي يتضمن الصيانة الإلزامية للمعدات وإصلاحه والتأمين والعمليات الأخرى التي يكون المؤجر مسؤولاً عنها. يتم استخدام هذا النوع من التأجير إما من قبل مصنعي المعدات أو مؤسسات البيع بالجملة التي لديها القاعدة التقنية اللازمة.