16. ديون الدولة على الاتحاد الروسي

الدين القومي الأمريكي (ديون الحكومة الفيدرالية الأمريكية) لقد صنفت التوفير كواحدة من أولى وأهم فضائل الجمهوريين ، وأعتبر الدين العام أكبر تهديد يجب الانتباه إليه. توماس جيفرسون أخذت الحكومة الأمريكية

قد تكون التزامات ديون الاتحاد الروسي موجودة في شكل:

1. اتفاقيات وعقود القروض المبرمة نيابة عن الاتحاد الروسي مع مؤسسات الائتمان والدول الأجنبية والمنظمات المالية الدولية لصالح الدائنين المذكورين ؛

2. الأوراق المالية الحكومية الصادرة نيابة عن الاتحاد الروسي ؛

3. الاتفاقات المتعلقة بتوفير الضمانات الحكومية من الاتحاد الروسي ، والاتفاقيات المتعلقة بضمان الاتحاد الروسي لضمان وفاء الأطراف الثالثة بالتزاماتها ؛

4. إعادة تسجيل التزامات ديون الأطراف الثالثة في ديون الدولة للاتحاد الروسي على أساس القوانين الفيدرالية المعتمدة ؛

5. الاتفاقات والعقود ، بما في ذلك الاتفاقات والعقود الدولية ، المبرمة نيابة عن الاتحاد الروسي ، بشأن تمديد وإعادة هيكلة التزامات ديون الاتحاد الروسي في السنوات السابقة.

قد تكون التزامات ديون الاتحاد الروسي قصيرة الأجل (تصل إلى عام واحد) ومتوسطة الأجل (من عام إلى خمس سنوات) وطويلة الأجل (من خمسة إلى 30 عامًا). يتم سداد التزامات الدين بالشروط التي تحددها الشروط المحددة للقرض. بالنسبة لالتزامات ديون الاتحاد الروسي والكيانات المكونة له ، لا يمكن أن تتجاوز فترة الاستحقاق 30 عامًا ، وبالنسبة لالتزامات البلدية - 10 سنوات.

في مثل هذه الأشكال ، قد تكون هناك التزامات ديون للكيانات المكونة للاتحاد الروسي والبلديات ، باستثناء الاتفاقيات والمعاهدات الدولية على مستوى البلدية. يتم استخدام جميع النماذج المذكورة بنشاط كبير في ممارسة السوق.

اتفاقيات وعقود الائتمانفي نظام الائتمان الحكومي في المقام الأول مع مؤسسات الائتمان من أنواع مختلفة ، وعادة ما تكون البنوك التجارية. غالبًا ما يتم اللجوء إلى خدماتهم من قبل رعايا الاتحاد والبلديات. تقليديا ، تم تقديم القروض إلى حكومة الاتحاد الروسي من قبل البنك المركزي ، الذي استخدم أمواله الخاصة ، وصناديق الاحتياطي للبنوك ، وكذلك ودائع الأسر المعيشية في مؤسسات بنك التوفير في الاتحاد الروسي بالأحجام التي تحددها الاتفاقات السنوية كمصادر ائتمانية. ومع ذلك ، مع اعتماد طبعة جديدةالقانون الاتحادي المؤرخ 26 أبريل 1995 رقم 65-FZ "بشأن البنك المركزي للاتحاد الروسي (بنك روسيا)" ، البنك المركزيلا يحق له تقديم قروض لتمويل الميزانيات الحكومية والمحلية ، فضلاً عن ميزانيات الصناديق الحكومية من خارج الميزانية.

أي أن الالتزامات الصادرة عن الدولة أو التي تضمنها ، في الدول المتقدمة اقتصاديًا ، هي المصدر الرئيسي لتكوين الدين العام. يتقلب إصدار الأوراق المالية الحكومية في الدين المحلي غير المسدد دول مختلفةمن 20 إلى 90٪: في ألمانيا تصل إلى 40٪ ، في الولايات المتحدة - 70٪ ، في بريطانيا العظمى - 90٪. في روسيا ، شكلت التزامات الديون في شكل أوراق مالية 93٪ من إجمالي الدين المحلي في عام 2000.

إن سوق الأوراق المالية الحكومية العالمية متنوع تمامًا ويتضمن السندات وأذون الخزانة وسندات الخزانة وما إلى ذلك. النوع الأكثر شيوعًا من الأوراق المالية الحكومية - السندات.

رابطة(من التزام لاتيني - التزام) هو سند دين ، وهو التزام يؤكد علاقة قرض بين مستثمر ومُصدر ، وبموجبه يضمن المُصدر (المقترض) للمستثمر (الدائن) دفع المبلغ الأصلي للدين عند انتهاء الصلاحية تاريخ الاستحقاقوكذلك الفائدة على القروض.

عادة ما يتم إصدار السندات الحكومية ل طويل الأمدويمكن اعتبارها شكلاً خاصًا من أشكال الاستثمار. يتم التعرف عليها على أنها الأكثر موثوقية وسيولة ، حيث يتم تزويدها بالموارد المالية وغيرها من موارد الدولة. لا يتم إعاقة ذلك حتى من خلال حقيقة أن سعر الفائدة على الأوراق المالية الحكومية عادة ما يكون أقل من سعر الفائدة على الأوراق المالية للمصدرين الآخرين. من حيث الموثوقية ، السندات الحكومية والسندات المضمونة من قبلهم هي في المقام الأول ، وبعد ذلك فقط تتبع السندات البلدية ، سندات الشركات المساهمة.

يتم تصنيف قروض السندات وفقًا لمعايير مختلفة:

1) حسب نوع الإصدار - حامل ومسجل (يتم إصدار سندات قروض الدولة والبلديات ، كقاعدة عامة ، لحاملها ، مما يبسط تداولها) ؛

2) حسب نوع مدفوعات الدخل - للسندات التي تحمل فوائد وبدون فوائد. في الوقت نفسه ، يمكن إما دفع الدخل على شكل مكاسب ، أو عدم دفعه على الإطلاق ، ولكنه يضمن استلام منتج أو خدمة معينة (على سبيل المثال ، على القروض المستهدفة - الهاتف ، والإسكان ، وما إلى ذلك) ؛

3) حسب طبيعة التداول - للسندات المتداولة بحرية في السوق (السوق) مع نطاق تداول محدود (غير سوقي). يتم تداول الأوراق المالية القابلة للتسويق بحرية ويمكن إعادة بيعها إلى كيانات أخرى ، ولا يمكن نقل الأوراق المالية غير القابلة للتداول بحرية من مالك إلى آخر (على سبيل المثال ، يتم توزيع سندات الادخار وسندات التقاعد الفردية بين السكان فقط ولا تخضع لإعادة البيع) ؛

4) حسب طبيعة حاملي الأوراق المالية - لتلك المباعة فقط بين السكان ، بين الكيانات القانونية والعالمية ، أي المقصود التنسيب بين الأفراد والكيانات القانونية ؛ هناك سندات "قروض خاصة" مخصصة للإيداع في صناديق التأمين والمعاشات ، والوكالات الحكومية ، وليس لها تداول مجاني ويمكن تقديمها للدفع بعد فترة زمنية معينة (عادة ما تكون سنة واحدة) من تاريخ إصدارها ؛

5) حسب الاستحقاق - قصير الأجل (استحقاق يصل إلى سنة واحدة) ؛ متوسط ​​المدى (حتى خمس سنوات) وطويل الأجل (أكثر من خمس سنوات) ؛ هناك سندات دائمة أو سنوية ، لم يتم تحديد موعد استحقاقها ، ويتلقى مالكها فائدة طالما كان يحتفظ بها ؛

6) عن طريق طرق التنسيب - الطوعية ، الموضوعة عن طريق الاكتتاب والإكراه. سندات القروض الطوعية تباع وتشترى بحرية في سوق الأوراق المالية. يتم تقديم القروض الإجبارية بموجب مرسوم حكومي وتنص على المسؤولية عن التهرب من الاكتتاب ؛

7) بقلم حاملة المواديمكن أن يكون في شكل وثائقي وغير وثائقي (في شكل قيود على الحسابات) ؛

8) حسب المصدر - سندات صادرة عن الحكومة المركزية وموضوعات الاتحاد والسلطات المحلية.

يتم إصدار الأوراق المالية البلدية من قبل السلطات المحلية وهي متساوية في وضعها مع الأوراق المالية الحكومية إلى جانب الالتزامات الفيدرالية الفرعية. تنقسم السندات البلدية إلى نوعين: سندات الدين العام وسندات العائد. بالنسبة لسندات الدين العامة ، يتم ضمان الفوائد والاسترداد من خلال تحصيل الضرائب المحلية. والغرض منها هو تمويل بناء المستشفيات والمدارس البلدية. يتم تغطية سندات الدخل من خلال الدخل من تلك الأشياء التي تم إصدارها من أجل تشييدها - الجسور والجسور والمباني السكنية ، إلخ. بالنسبة للمستثمرين ، هذه أداة مالية أكثر جاذبية.

أذون الخزانة- النوع الرئيسي للالتزامات الحكومية قصيرة الأجل ، التي تصدر عادةً لمدة 3 و 6 و 12 شهرًا (في الولايات المتحدة ، على سبيل المثال ، يتم إصدارها لفترة تتراوح من عدة أسابيع إلى سنة). يتم الإصدار والاسترداد من قبل البنك المركزي نيابة عن الخزانة أو وزارة المالية. عادة ما يتم بيعها بسعر مخفض وهي أداة مالية عالية السيولة.

سندات الخزانة- سندات السوق متوسطة الأجل. صادرة عن وزارة المالية أو الهيئات المالية الحكومية الخاصة.

يحتل مكانة خاصة في نظام قروض الدولة ضمان الاوراق المالية الحكومة الفيدرالية . في هذه الحالة ، المُصدر هو الهياكل التي تدعمها الحكومة. ومن أمثلة هذه الأوراق المالية سندات الائتمان الزراعية وسندات البنوك الفيدرالية. قرض المنزلفي الولايات المتحدة ، سندات مكتب البريد الفيدرالي وسندات السكك الحديدية الفيدرالية في ألمانيا ، سندات الروسية شركة مساهمة"الطرق السريعة عالية السرعة" (RAO "VSM") ، إلخ.

تحتل الأوراق المالية الحكومية مكانًا معينًا في السوق الأصول الماليةوتلعب دورًا خاصًا في الإنتاج الاجتماعي. بادئ ذي بدء ، أنها تؤدي المالية و الوظيفة الاقتصادية. تتمثل الوظيفة المالية في تعبئة الأموال المجانية مؤقتًا للكيانات القانونية والأفراد (البنوك التجارية والمؤسسات المالية والائتمانية غير المصرفية ، والشركات ، والسكان ، إلخ) وتركيزها في أيدي الدولة. تحدد الوظيفة المالية الوظيفة الاقتصادية - فالموارد التي تجذبها الدولة تسمح لها بحل المهام الحالية والمستقبلية (مهام التنمية الاجتماعية والاقتصادية للبلد ، وتقليل عجز الميزانية ، وما إلى ذلك).

ضمانات حكومية- أهم أداة مالية لاقتصاد السوق. لقد تغير دورهم بشكل جذري في سياق تطور المجتمع. في البداية ، تم استخدام الأوراق المالية الحكومية بشكل أساسي لتغطية عجز الميزانية الناجم عن الإنفاق الاستثنائي المرتبط بالحروب والكوارث الطبيعية وغيرها من الأحداث المماثلة. تدريجيًا ، يكتسب إطلاق سراحهم توجهًا اقتصاديًا ويبدأون في لعب دور مهم في تنظيم الدولة للاقتصاد الوطني وتداول الأموال. وهكذا ، أصدرت روسيا أوراقها المالية الحكومية الأولى عام 1769 لتغطية تكاليف الحرب مع تركيا. ثم ، في كثير من الأحيان ، تم إصدار الأوراق المالية الحكومية (القروض الحكومية) لاحتياجات الاستثمار - تطوير الإنتاج والبنية التحتية (على سبيل المثال ، البناء السكك الحديدية) ، وحل مشاكل الاقتصاد الحضري.

في اقتصاد السوق ، أصبحت الأوراق المالية الحكومية أهم أداة مالية: فهي الأكثر حضارة طريقة السوقتشكيل الدين العام. من خلال الأوراق المالية الحكومية سياسة ائتمان الأموال، يتم تنفيذ التأثير على عمليات الاقتصاد الكلي. لذلك ، بمساعدة عمليات السوق المفتوحة ، أي شراء وبيع الأوراق المالية الحكومية ، ينظم البنك المركزي للبلاد المعروض النقدي المتداول. لزيادة المعروض النقدي ، الفرص الماليةالبنوك التجارية ، يشتري البنك المركزي الأوراق المالية الحكومية منها ؛ على العكس من ذلك ، عندما يكون هناك فائض في المعروض النقدي ، وزيادة في الأرصدة في حسابات البنوك التجارية ، يقوم البنك المركزي "بإلقاء" الأوراق المالية الحكومية في السوق من أجل "تقييد" المعروض النقدي الزائد. توفر العمليات مع الأوراق المالية الحكومية السيولة لأصول البنوك التجارية والمؤسسات الائتمانية والمالية الأخرى.

تعمل الأوراق المالية الحكومية كموضوع للعلاقات التبعية ، أي تستخدم كضمان لقرض مقدم من البنك المركزي للحكومة ، لقروض من البنك المركزي بنوك تجاريةوعلى القروض التي تقدمها البنوك التجارية للمؤسسات.

هذه أداة فريدة من نوعها لتنظيم القروض الحكومية ، عندما يحدد المقترض نفسه شروط وتكنولوجيا القرض. بمساعدة الأوراق المالية الحكومية ، يتم أيضًا سداد الديون على القروض الحكومية - ما يسمى بإعادة هيكلة الديون. لكن هذا يحمل الاحتمال الهرم المالي، "فجوة الديون". والأكثر تفضيلاً والواعدة في هذا الصدد ، بما في ذلك من وجهة نظر المستثمر ، هي قروض الاستثمار.

تحدد الأوراق المالية الحكومية الدولة إلى حد كبير سوق الأوراق المالية، معدلات الأوراق المالية للمصدرين الآخرين ، لذلك غالبًا ما تعتبر مقياسًا للتغييرات في الحياة الاقتصادية والسياسية للبلد.

في الوقت نفسه ، فإن الأوراق المالية الحكومية ، وفقًا لعدد من الخبراء ، لها عدد من العيوب: فهي "تسحب" الأموال من سوق الائتمان. تحتوي على إمكانية التنسيب القسري للقروض (على سبيل المثال ، قروض الحرب الروسية) ؛ في حالة وجود سوق غير منظم ، يمكن أن تؤدي إلى إنشاء أهرامات مالية.

في الاتحاد الروسي ، يتم تنظيم إجراءات إصدار القروض الحكومية والبلدية قانون اتحاديبتاريخ 22 أبريل 1996 رقم 39-F3 "في سوق الأوراق المالية" والقانون الاتحادي المؤرخ 29 يوليو 1998 رقم 136-FZ "بشأن ميزات إصدار وتداول الأوراق المالية الحكومية والبلدية" ، وكذلك القوانين التشريعيةموضوع الاتحاد أو البلدية.

سندات الدولة هي تلك التي تصدرها الدولة أو تضمنها. وهذا لا يحدد مكانها ودورها في الإنتاج الاجتماعي فحسب ، بل يحدد أيضًا سمات الانبعاث والتداول والتنظيم.

نيابة عن الدولة من قبل المصدر ، أي الهيئة التي تصدر الأوراق المالية هي عادة هيئة مرخص لهاالتي تشمل وظائفها التجميع و (أو) التنفيذ ميزانية الاتحاد أو الفيدرالية؛ في روسيا هي وزارة المالية. مُصدرو الأوراق المالية للكيان المكون من الاتحاد الروسي والبلديات هم الهيئات ذات الصلة للكيان المكون للاتحاد الروسي والحكومة الذاتية المحلية.

غالبًا ما يعمل البنك المركزي كوكيل لوزارة المالية ، والتي بدورها قد تفوض مؤسسات أو بنوك استثمارية معينة للعمل التجار الرسميينأو صناع السوق لقضية معينة أوراق حكومية. تقوم ، أو حسب تقديرها ، منظمة أخرى مرخص لها بأداء وظائف الوديع ، بما في ذلك وظيفة تخزين شهادة عالمية لإصدار سندات القرض الفيدرالية ، وتحتفظ بسجلات لحقوق المنظمات المختلفة على هذه السندات. يمكن تنفيذ وظائف أمين الحفظ الفرعي لهذه السندات من قبل المنظمات المعتمدة. يحتفظون بسجلات لحقوق سندات القرض الفيدرالية في حسابات الودائع للمودعين (المستثمرين).

يتم توزيع سندات القروض الحكومية الداخلية ، كقاعدة عامة ، من خلال مؤسسات بنك التوفير في الاتحاد الروسي ، والقروض المحلية - أيضًا من خلال البورصات.

تؤدي اللجنة الفيدرالية لسوق الأوراق المالية وظائف تنفيذ سياسة الدولة للاتحاد الروسي في مجال سوق الأوراق المالية ، والتحكم في أنشطة المشاركين المحترفين من خلال تحديد إجراءات أنشطتهم ، وكذلك تحديد معايير الإصدار ضمانات.

يمكن التمييز بين الأنواع التالية من التزامات الديون الفيدرالية الرئيسية::

1. سندات قروض اتحادية دائمة دخل القسيمة(OFZ - PD) لها فترة تداول 3 سنوات وقسيمة صفرية ؛ يمكن استخدامها وفقًا للإجراءات المعمول بها للعمليات لسداد الديون المتأخرة على الضرائب للميزانية الفيدرالية ، بما في ذلك الغرامات والغرامات ، التي تم تشكيلها اعتبارًا من 1 يوليو 1998 ، وكذلك لغرض دفع الاشتراك في رأس المال المصرح به من مؤسسات الائتمان ؛

2. السندات قرض اتحاديمع دخل قسيمة ثابت (OFZ - FD) مع فترة تداول من 4 و 5 سنوات يتم إصدارها على اثني عشر شريحة متساوية مع استحقاق دخل الفوائد اعتبارًا من 19 أغسطس 1998.

3. السندات الحكومية قصيرة الأجل (GKO) بآجال استحقاق 3 و 6 و 12 شهرًا. تصدر على أساس غير ورقية في شكل سجلات في حسابات الإيداع. السندات ليس لها قسائم. وضع في المزادات بخصم من القيمة الاسمية ؛

4. سندات قرض الادخار الحكومي (OGSS) ذات أجل استحقاق سنة واحدة ؛

5. سندات القرض الحكومي غير السوقي (OGNZ) ؛ صادرة في شكل غير وثائقي ؛ يُدفع الدخل كنسبة مئوية من القيمة الاسمية ، التي تحددها وزارة المالية في الاتحاد الروسي عند إصدار السندات ، ولكن مرة واحدة على الأقل في السنة ؛

6. شهادات الإسكان الحكومية (GZhS) ؛ هي أوراق مالية مستندية مسجلة وغير قابلة للتداول ويتم إصدارها بقرار من حكومة الاتحاد الروسي لمواطني الاتحاد الروسي الذين فقدوا منازلهم نتيجة حالات الطوارئوالكوارث الطبيعية. رشح في متر مربعمنطقة سكنية. تاريخ الاستحقاق سنة واحدة من تاريخ الإصدار ؛

7. السندات الحكومية طويلة الأجل (GDO). صدر في 1 يوليو 1991 لمدة 30 عامًا ، أي حتى 1 يوليو 2021. صدر في شكل فارغ مع مجموعة من القسائم ؛ عائد الكوبون -15٪ من القيمة الاسمية للسند ، يدفع مرة واحدة في السنة - في 1 يوليو ؛

8. سندات قرض بالعملة الداخلية (OVVZ). صدر عام 1993 لسداد ديون البنك النشاط الاقتصادي الأجنبياتحاد الجمهوريات الاشتراكية السوفياتية قبل الكيانات القانونية. عملة القرض هي الدولار الأمريكي.

في المستقبل ، سوف يتطور سوق القروض الفيدرالية في اتجاه تحسين وتوسيع أدوات الاقتراض في اتجاه إطالة المدة وتخفيض تكلفة القروض ، وجذب فئات جديدة من المستثمرين. في يونيو 2001 ، أصدرت وزارة المالية بالاتحاد الروسي سندات حكومية تستحق استحقاقها في عام 2004. وستكون لهذه السندات أربعة قسائم سنويًا وستحمل معدلات فائدة أعلى من سندات المديونية المتداولة حاليًا.

وبالتالي ، يمكن اعتبار القروض المرهونة كأداة حقيقية لتمويل الفيدرالية والإقليمية و تنمية البلديةخاصة عند تعزيز توجههم الاستثماري. في الوقت نفسه ، لا يمكن للمرء أن يتجاهل وجود مثل هذه المنافسة أداة مالية، على التوالي استثمار حقيقي. من الضروري إيجاد النسب المثلى في استخدام كل هذه الأدوات لجمع الأموال.

ضمانات وضمانات الدولةالعمل كشكل خاص من أشكال الاقتراض لضمان وفاء الأطراف الثالثة بالتزاماتها. بموجب ضمان الدولة أو البلدية في قانون الميزانية للاتحاد الروسي ، يتم الاعتراف بطريقة لتأمين الالتزامات المدنية ، والتي بموجبها يمنح الاتحاد الروسي ، أو كيانه المكون أو البلدية ، بصفته ضامنًا ، التزامًا كتابيًا ليكون مسؤولاً عن وفاء الشخص - المتلقي للضمان - بالتزاماته تجاه الأطراف الثالثة كليًا أو جزئيًا. المستفيدون من ضمانات الدولة (البلدية) هم رعايا الاتحاد الروسي والبلديات والكيانات القانونية. الغرض من الضمان هو ضمان الوفاء بالتزامات متلقي الضمان تجاه الأطراف الثالثة.

في هذه الحالة ، يتحمل الضامن مسؤولية فرعية بالإضافة إلى مسؤولية المدين عن الالتزام الذي يكفله ، ويقتصر التزامه تجاه طرف ثالث على المبلغ الذي تم إصدار الضمان من أجله.

يتم تضمين المبلغ الإجمالي للضمانات المقدمة في تكوين ديون الدولة (البلدية) من المستوى المقابل كنوع من التزامات الديون. اعتمادًا على العملة التي يتم توفير الضمانات الحكومية بها ، يتم تضمينها في الدين الحكومي الداخلي أو الخارجي. عندما يفي متلقي الضمان بالتزاماته تجاه طرف ثالث ، يتم تخفيض دين الضامن بالمبلغ المناسب ، وهو ما ينعكس في تقرير تنفيذ الميزانية.

يتم تقديم ضمانات الدولة (البلدية) ، كقاعدة عامة ، على أساس تنافسي ، بعد التحقق من الوضع المالي لمتلقي الضمان. يحدد الاتفاق على تقديم الضمان الالتزام الذي ينص عليه. يتم تحديد مدة الضمان من خلال فترة الوفاء بالالتزامات التي يتم تقديم الضمان من أجلها.

في قانون (القرار) على الموازنة المقابلة للمستوى القادم السنة الماليةتم تعيين الحد الأعلى المبلغ الإجمالي، ضمانات الدولة (البلدية) ، بالإضافة إلى قائمة الضمانات ، التي يتجاوز مقدارها: مليون حد أدنى للأجور لضمانات الدولة من الاتحاد الروسي بعملة الاتحاد الروسي ؛ 10 ملايين دولار أمريكي بموجب ضمانات الدولة للاتحاد الروسي من أجل تأمين الالتزامات بالعملة الأجنبية ؛ 0.01٪ من نفقات الميزانية لكيان مكون من الاتحاد الروسي أو البلدية.

تكمن خصوصية هذا الشكل من العلاقات المالية في حقيقة أن الضمانات المقدمة تؤدي إلى زيادة الديون المحتملة أو المستترة. في هذه الحالة ، لا ينشأ الدين وقت تقديم الضمانات ، ولكن فقط في حالة عدم السداد. من خلال تقديم الضمانات ، تتحمل الدولة مخاطر عدم الدفع أو السداد المتأخركل (أو جزء) من المبلغ والفائدة عليه. في حالة مواتية ، قد لا يزيد المبلغ الحقيقي للديون.

في الممارسة العالمية ، تضمن الدولة القروض من الحكومات المحلية والمؤسسات والشركات المؤممة ومؤسسات الإقراض المتخصصة ، فضلاً عن القروض المصرفية المخصصة لبناء المساكن البلدية وقروض التصدير والعمليات. في الحالة الأخيرة ، تتحمل الدولة مخاطر ليس فقط ذات طبيعة اقتصادية (التأخير في السداد ، وإفلاس المدين) ، ولكن أيضًا ذات الطبيعة السياسية (عدم السداد نتيجة للثورة ، والتأميم ، وما إلى ذلك). الضمانات هي شكل تنظيم الدولةفي ظل ظروف اقتصادية غير مستقرة ، والمنافسة الشديدة ، وبالتالي ، فإن عمليات من هذا النوع تتوسع باستمرار.

تم تقليص نشاط الاتحاد الروسي كضامن إلى المجالات التالية. بادئ ذي بدء ، تعمل الدولة تقليديًا كضامن لودائع السكان في بنك التوفير. في الوقت نفسه ، تضمن الدولة استعادة وحفظ المدخرات النقدية للمواطنين المودعة على الودائع في بنك التوفير في الاتحاد الروسي وفي المنظمات تأمين الدولةالاتحاد الروسي على الودائع التعاقدية (التراكمية) تأمين شخصيفي الفترة حتى 1 يناير 1992. يتم الاعتراف بهذه المدخرات على أنها الدين الداخلي للدولة للاتحاد الروسي. يتم استعادة قيمة المدخرات المضمونة والحفاظ عليها من خلال تحويلها إلى التزامات ديون مستهدفة للاتحاد الروسي ، وهي أوراق مالية حكومية.

إعادة تسجيل التزامات ديون الأطراف الثالثة في ديون الدولة للاتحاد الروسي- شكل آخر من التزامات الديون الحكومية ، المنصوص عليها في قانون الميزانية للاتحاد الروسي.

1. الدين العام - مفاهيم أساسية

1.1 مفهوم الدين العام

يعتبر تجاوز الدين العام على الناتج المحلي الإجمالي بأكثر من 2.5 مرة خطرا على استقرار الاقتصاد الوطني ، وخاصة بالنسبة للتداول النقدي المستدام.

ديون الدولة- هذا هو مقدار ديون الدولة التي لم يتم سدادها محليًا و قروض خارجية. وهذا يشمل الدين نفسه بالإضافة إلى الفائدة المتراكمة عليه.

الدين العام هو مبلغ الدين على القروض الحكومية الصادرة والمستحقة (بما في ذلك الفوائد المتراكمة). وتجدر الإشارة إلى أن مفهوم الدين العام قدمه منظرين مختلفين بشكل مختلف. في الوقت نفسه ، في النهاية ، من أجل فهم كامل لمفهوم الدين العام فيما يتعلق بدولة معينة ، ينبغي للمرء أولاً وقبل كل شيء البحث عن تفسير رسمي لهذا المفهوم في مختلف الإجراءات القانونية التنظيمية.

علاوة على ذلك ، في أي تعريف هناك دائما المركزية الهيئات التنفيذيةسلطات. يتم تحديد دين الدولة بمقدار عجز الميزانية الفيدرالية الذي نشأ بحلول التاريخ المحدد ، مطروحًا منه الرصيد الإيجابي (الفائض) لهذه الميزانية. بالإضافة إلى ذلك ، التزامات ديون روسيا تجاه:

§ الأفراد والكيانات القانونية

§ الدول الأجنبية

§ المنظمات الدولية وموضوعات القانون الدولي الأخرى ، بما في ذلك الالتزامات بموجب الضمانات الحكومية التي يوفرها الاتحاد الروسي.

ينقسم الدين العام إلى:

§ الدين العام الخارجيجزء لا يتجزأ من دين الدولة على القروض الخارجية والتزامات الديون الأخرى للدائنين غير المقيمين. إن وجود الدين الخارجي في البلاد هو ممارسة عالمية عادية. ومع ذلك ، هناك حدود تصبح بعدها زيادة الدين الخارجي العام خطيرة.

§ الدين العام المحليجزء من الدين العام قروض داخليةوالتزامات الديون الأخرى للدائنين المقيمين. إن وجود الدين المحلي ليس استثناءً في الاقتصاد ، بل هو القاعدة. من الناحية الاقتصادية الدول المتقدمةتميل إلى أن يكون لها دين محلي عام كبير. ومع ذلك ، هناك اختلاف كبير في أسباب وطرق تكوين وخصائص أداء هذا النوع من الديون.

عندما يتعلق الأمر بالدين العام ، يتم استخدام المصطلحات التالية:

§ الديون الرأسمالية- هذا هو مجموع التزامات الديون التي أصدرتها الدولة وما زالت قائمة والتزامات الأشخاص الآخرين التي تضمنها ، بما في ذلك الفوائد المتراكمة على هذه الالتزامات.

§ الدين الرئيسي- هذه هي القيمة الاسمية لجميع التزامات الديون الحكومية والاقتراضات التي تضمنها.

وفقًا لقانون الميزانية ، يشمل حجم الدين الداخلي للدولة لروسيا الدين الرئيسي ، أي المبالغ الاسمية للديون على الأوراق المالية الحكومية للاتحاد الروسي ، على القروض والقروض والائتمانات المستلمة من ميزانيات المستويات الأخرى ، على ضمانات الدولة المقدمة من روسيا. وبالمثل ، يشمل الدين الخارجي الالتزامات بموجب الضمانات الحكومية التي يقدمها الاتحاد الروسي ومقدار الدين الرئيسي على القروض من الحكومات الأجنبية ومؤسسات الائتمان والشركات والمنظمات المالية الدولية. إذا كان هناك تأخير في دفع الفائدة على المبلغ الأصلي لدين الدولة ، فإن دين الدولة لا يزداد بمقدار الفائدة غير المسددة.

1.2 أسباب الدين العام

ينجم الدين العام عن استخدام القروض الحكومية كأحد أشكال جذب الموارد المالية لتوسيع التكاثر وتلبية الاحتياجات الاجتماعية. سبب ظهور ونمو الدين العام هو عجز دائم الموازنة العامة للدولة. في الوقت نفسه ، فإن وجود الدين العام ليس استثناءً في الاقتصاد ، بل هو القاعدة: البلدان المتقدمة اقتصاديًا لديها ديون محلية كبيرة. ومع ذلك ، هناك اختلاف كبير في أسباب وطرق تكوين وخصائص أداء هذا النوع من الديون ، حسب البلد.

في البلدان المتقدمة ، يعتبر الدين العام وعجز الميزانية الذي تسبب فيه من العوامل المدمجة في الدورة الاقتصادية لتحقيق الاستقرار في الاقتصاد وتنميته. القروض المأخوذة من السكان والشركات والبنوك والمؤسسات المالية والائتمانية الأخرى ، يتم استخدام الأموال بشكل منتج وتعتبر كأصول للمقترضين المدرجين. يعتبر الدين العام بمثابة "قرض للأمة لنفسها" ولا يؤثر على الحجم الإجمالي للثروة الإجمالية للأمة.

فيما يتعلق بما سبق ، من المستحيل القول بشكل لا لبس فيه أن ظهور الدين العام مرتبط فقط بتدهور الوضع الاقتصادي في البلاد ، علاوة على ذلك ، إدارة بكفاءة إمكانية جذب مال مستلف(ونتيجة لذلك ، من خلال زيادة الدين العام) من الممكن ليس فقط أن تتحسن الوضع الاقتصاديفي البلاد وحل المشاكل الحادة مشاكل اجتماعية، ولكن أيضًا استخدمه ببساطة كمصدر للتمويل وفقًا لمبادئ الإدارة المالية المختصة مع فائدة كبيرة لبلدك.

1.3 أشكال الدين العام

§ اتفاقيات وعقود الائتمان المبرمة نيابة عن الاتحاد الروسي كمقترض مع مؤسسات الائتمان والدول الأجنبية والمنظمات المالية الدولية ؛

§ قروض الدولة المقدمة من خلال إصدار الأوراق المالية نيابة عن الاتحاد الروسي ؛

§ العقود والاتفاقيات الخاصة بتلقي الاتحاد الروسي قروض الميزانية وائتمانات الميزانية من ميزانيات المستويات الأخرى لنظام الميزانية الروسي ؛

§ الاتفاق على تقديم ضمانات حكومية من قبل الاتحاد الروسي ؛

§ الاتفاقات والاتفاقيات ، بما في ذلك الاتفاقات الدولية ، المبرمة نيابة عن الاتحاد الروسي ، بشأن تمديد وإعادة هيكلة التزامات ديون روسيا في السنوات الماضية.

ترتبط خدمة الدين العام بإعادة توزيع الدخل في الدولة. لسداد الديون ، يمكن استخدام الأصول المتاحة للدولة من خلال خصخصة ممتلكات الدولة. نهج آخر هو زيادة إيرادات الميزانية من خلال توسيع القاعدة الضريبية. يتحول عبء الرعاية إلى دافعي الضرائب. يمكن أن تصبح قروض البنك المركزي مصدرًا آخر لسداد الديون.

ومع ذلك ، في ظل ظروف البنك الرئيسي للبلاد المستقل عن الحكومة ، من الصعب للغاية استخدام هذه القضية لتخفيض الديون. خدمة الدين الخارجي تعني في الواقع التصدير القانوني لرأس المال ، وهو ما ينعكس على سطر منفصلفي ميزان المدفوعات ، أي أنه يؤدي إلى إعادة توزيع جزء من الدخل القومي من خلال النظام المالي والنقدي لصالح غير المقيمين.

تمويل عجز الموازنة من خلال مصادر داخليةكما لا يساهم دائما في تنمية الاقتصاد الوطني. الزيادة في الدين المحلي تعني زيادة حصة الاقتراض الحكومي في السوق المالية. هذا قد يؤدي إلى التنافس على الموارد في السوق المالية المحلية ، والنمو اسعار الفائدةوانخفاض في رسملة سوق الأوراق المالية الخاصة. بالإضافة إلى ذلك ، يجري تقليص الاستثمارات لأنها ستبقى غير محققة المشاريع الاستثماريةبعائد لا يتجاوز الفائدة المدفوعة على الأوراق المالية الحكومية ، بالإضافة إلى علاوة المخاطرة.

يرتبط الدين العام بإعادة توزيع الناتج القومي الإجمالي وجزء من الثروة الوطنية لتكوين موارد إضافية للدولة من خلال اقتراض الأموال من الأفراد والمؤسسات ، وكذلك من خلال القروض من الدول الأجنبية. من الناحية الهيكلية ، يشمل الدين العام ما يلي:

§ الديون المالية - الالتزامات النقديةالدولة فيما يتعلق بالقرض أموال القروض

§ الديون الإدارية- الديون على المدفوعات (على سبيل المثال ، متأخرات الأجور).

في بعض الأحيان ، قد تشمل الديون الحكومية أيضًا التزامات الديون الحكومية مع ضمانات (على سبيل المثال ، ضمانات مالية لتسهيل أنشطة التصدير والاستيراد).

يتيح لنا أصل صناديق الائتمان اعتبارها ديونًا داخلية وخارجية للدولة. دائنو الدولة هم:

§ النظام المصرفي

§ غير المصرفي (على سبيل المثال ، النظام التأمينات الاجتماعية)

§ المنظمات الأجنبية العامة والخاصة.

يأتي الدين العام في شكلين رئيسيين:

§ ضمانات حكوميةسائل ، مجهول ، يمكن تداوله بحرية في السوق الثانوية

§ الديون الصادرة على شكل قيد في الحسابات، لا يمكن التنازل عنها أو بيعها. في هذا الشكل ، كقاعدة عامة ، يتم رسم جزء ضئيل من الدين العام.

1.4 أنواع الدين العام

حدد قانون الاتحاد الروسي "بشأن الدين الداخلي للدولة على الاتحاد الروسي" ، المعتمد في عام 1992 ، تقسيم ديون الدولة إلى ديون داخلية وخارجية ، طبقًا لمعيار العملة. وبالتالي ، في الوقت الحالي ، يتم تقسيم القروض إلى داخلية وخارجية وفقًا لعملة الالتزامات الناشئة ، وتصنف ديون الروبل كدين داخلي ، والديون بالعملات الأجنبية تصنف على أنها خارجية.

إن التعريفات الحشوية الثابتة قانوناً "الدين المحلي = الدين بالروبل" و "الدين الخارجي = الدين بالعملة الأجنبية" متجذرة بقوة في إحصاءات المالية العامة. التقسيم ، الذي لا معنى له في حد ذاته ، مبرر فقط من خلال الاختلافات القائمة في آليات تنظيم والسيطرة على قروض الروبل والعملات الأجنبية.

"الدين المحلي = الدين بالروبل"

"الدين الخارجي = الدين بالعملات الأجنبية"

قد يبدو أن مشكلة تقسيم الدين العام إلى ديون داخلية وخارجية هي مشكلة مدرسية وبعيدة عن الواقع. ومع ذلك ، أثناء تحليل الوضع في هذا المجال ، يتعين على المرء أن يواجه صعوبات كبيرة في معالجة البيانات ، حيث لا توجد منهجية واحدة لجميع أنواع الاقتراض. تتم محاسبة التزامات الديون الحكومية اعتمادًا على تاريخ حدوثها ، والدائن ، والشكل ، وعشرات العوامل العشوائية في كثير من الأحيان. علاوة على ذلك ، المفتاح (الأيديولوجي) هو عملة الالتزام.

هناك أيضًا فضول حقيقي ، على سبيل المثال ، لا تؤخذ الالتزامات على سندات قرض داخلي بالعملة الأجنبية في الاعتبار على الإطلاق كجزء من الدين العام. تنشأ صعوبات عملية أيضًا في تحديد القيمة الحقيقية إنفاق الميزانيةلخدمة الدين العام من خلال مقاصة بعض المؤشرات.

1.5 الدين العام كأداة للتنظيم الاقتصادي

الغرض الرئيسي من الدين العام هو أن يكون أداة لتنظيم الاقتصاد. يتم تحقيق هذه الوظيفة من خلال حل مشكلتين:

§ المالية- يحصل الموارد الماليةلاحتياجات الدولة ؛

§ مسيطر- استخدام هذه الأموال لتحقيق الاستقرار في الاقتصاد وتحفيز نموه.

يتم تنفيذ تأثير الاستقرار على الاقتصاد من خلال تغيير إما:

§ مقدار الدين العام ،

§ هيكلها الذي يسمح لك بالتأثير على مؤشرات الاقتصاد الكلي الرئيسية.

إذا تركزت الالتزامات الحكومية الرئيسية في القطاع غير المصرفي ، فسيكون تأثير الدولة على مستوى الاستهلاك والادخار والاستثمار أكثر قابلية للتنبؤ: في الفترة الإنكماش الاقتصاديمن خلال القروض ، تحشد الدولة تراكم الأموال ، والتي تساعد إجراءات الدولة على تحفيز الوضع. خلال فترة الانتعاش ، تضع الدولة قروضها في القطاع الخاص عن طريق خفض مستوى الاستهلاك والادخار.

إذا كان الإقراض الحكومي يتم على حساب النظام المصرفيإذن ، فإن تأثير الدين العام على الوضع الاقتصادي أكثر تعقيدًا ، لأن التغيير في الاستهلاك والادخار والاستثمار يتم بشكل غير مباشر ، من خلال النظام المصرفي.

إن تأثير الدين العام على النمو الاقتصادي يعتمد دائمًا على الغرض الخاصالإجراءات الحكومية الممولة بقروض حكومية. لذا ، فإن ممارسة تنظيم الدولة في السبعينيات والثمانينيات. يشير إلى أن التأثير الإيجابي لتمويل العجز على التوظيف مرتبط بالبطالة الدورية. في ظروف البطالة الهيكلية ، نموذجية في مؤخرابالنسبة للعديد من البلدان المتقدمة ، يؤدي تحفيز السياسة المالية الحكومية إلى التضخم المصحوب بركود.

وبالتالي ، يرتبط الدين العام بتنظيم الدولة للاقتصاد ، مع ضرورة التخفيف من التناقض بين الاحتياجات الاقتصادية والاجتماعية للمجتمع وإمكانية تلبيتها على حساب أموال الميزانية.

يعتمد الدين العام على حالة الاقتصاد. لذلك ، فإن التخصيص الصفري لموارد ائتمان الدولة مهم للغاية: ما هي الاحتياجات الأموال العامة- لتلبية الاحتياجات الاقتصادية والاجتماعية للمجتمع أو لزيادة التكاليف الإدارية للدولة ، لضمان تغييرات هيكلية في الإنتاج الاجتماعي أو لإثراء فئات معينة من السكان.

في الحالة الثانية ، الدين العام ليس وسيلة لتنظيم الدولة للاقتصاد ، ولكنه يعكس عمليات الأزمة في الاقتصاد ، وبالتالي يتطلب تدابير استقرار فعالة من قبل الدولة.

الفائدة الرئيسية للدولة ، والتي تبرر فائدة الدين العام ، هي القدرة على جذب الأموال المقترضة إلى الميزانية وفي نفس الوقت الحفاظ على المبلغ النسبي للديون - كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي (لفترة زمنية معينة ، للدورة الاقتصادية).

حجم ميزان الميزانية وحجم الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي - اثنان أهم العواملالتي تحدد ديناميات الدين. يؤدي عجز الميزانية إلى زيادة حجم الدين العام ، ويتيح لك فائض الميزانية سداد الدين.

يضمن النمو الاقتصادي ملء جانب الإيرادات من الميزانية ، والذي يدفع فائدة على الدين. كما يسمح لك بزيادة المعروض النقدي المتداول دون زيادة التضخم ، وبسبب نمو المعروض النقدي ، يتم إنشاء شروط إعادة تمويل الديون. اعتمادًا على نسبة هذين العاملين ، يتم التمييز بشروط بين نهجين لتحديد دور الدين العام في اقتصاد السوق.

النهج الكلاسيكيلتحديد دور الدين العام في الاقتصاد هو استخدام القروض الحكومية كبديل (بديل) عن الإيرادات الضريبية. يرتبط هذا النهج بالموقف من الدين العام كأداة لتثبيت سياسة الاقتصاد الكلي.

في مرحلة السقوط النشاط التجاريعائدات الميزانية آخذة في الانخفاض. وتهتم الحكومة بالحفاظ على مستوى الانفاق ، لذا فإن السؤال المطروح هو التعويض عن تراجع ايرادات الموازنة. مع انخفاض النشاط التجاري للكيانات الاقتصادية ، زيادة معدلات الضرائبيعزز الاتجاهات السلبية في الاقتصاد ، لذلك من المستحسن تعويض الانخفاض في إيرادات الموازنة من خلال القروض الحكومية. يصبح الدين العام بديلاً عن الإيرادات الضريبية.

يمكن للدين العام أن يعمل بنجاح كعامل استقرار للاقتصاد الكلي فقط إذا كان النمو الاقتصادي. تتكون مرحلة النمو الاقتصادي المستدام من فترات متناوبة من الزيادة والنقصان في النشاط التجاري للكيانات الاقتصادية. خلال فترة تراجع النشاط التجاري ، من المستحسن خفض مستوى الضرائب والتعويض عن الانخفاض في الإيرادات من الأموال المقترضة.

مفهوم " تراجع في النشاط التجاري"يعني انخفاضًا قصير الأجل في وتيرة التنمية الاقتصادية ، ولكن في الوقت نفسه ، يجب أن يتجاوز نمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي 1٪ سنويًا. إذا كان معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي أقل من 1٪ ، فهذا يعني أن هناك ركودًا اقتصاديًا (مصحوبًا بالإفلاس الشركات الكبيرةتدهور النظام المصرفي ، وارتفاع معدلات البطالة ، وانخفاض الاستهلاك).

خلال فترة الانكماش الاقتصادي ، من المستحسن تقليل مقدار الدين العام ، لأنه في هذه الحالة ، للدين العام تأثير سلبي كبير على كل من المالية العامة والاقتصاد ككل.

النهج الكلاسيكي لتحديد دور الدين العام في الاقتصاد هو استخدامه كبديل ضريبي وهو أن حجم القروض الحكومية يزداد في مرحلة تراجع النشاط التجاري. في مرحلة زيادة النشاط التجاري ، يتم تقليل حجم القروض. في مرحلة الركود الاقتصادي وفي الفترة التي سبقت الركود الاقتصادي ، يتم تقليل حجم القروض إلى الحد الأدنى أو يتم سداد الدين العام قبل الموعد المحدد.

يوفر النهج الكلاسيكي للحكومة فرصة عدم تغيير مستوى الضرائب أو حتى خفضها بشكل طفيف في مرحلة تراجع النشاط التجاري ، ولكن في نفس الوقت الحفاظ على مستوى الإنفاق الحكومي. هذه هي ميزة النهج الكلاسيكي.

في هذا النهجلها حبوبها المنطقية. مثل هذا المخطط المتناقض له عدد من المزايا على المخطط الكلاسيكي.

§ أولا ، نهج بديل مع الآخر شروط متساويةيسمح بجذب قدر أكبر من الموارد النقدية للدورة الاقتصادية إلى الميزانية.

§ ثانياً ، عندما يتم تنفيذه ، لوحظ اتساع أقل للتقلبات في الحجم النسبي للديون أثناء دورة الأعمال التجارية. القيمة القصوىالمبلغ النسبي للدين لفترة الدورة الاقتصادية أقل.

§ ثالثا ، قرار الحجم الأمثليتم قبول القروض الحكومية على أساس بيانات عن وتيرة التنمية الاقتصادية: دخل الاقتصاد مرحلة من النشاط التجاري المتزايد - زيادة القروض ، وتراجع النشاط التجاري - انخفاض القروض ، والركود الاقتصادي - القروض المصغرة. خطر التخطيط الخاطئ لرصيد الميزانية في هذه القضيةأقل بكثير.

في إطار النهج قيد الدراسة ، يلعب الدين العام دور الآلية المالية المتسارعة النمو الإقتصادي. يمكن أن يكون الدين العام مفيدًا فقط في فترة النمو الاقتصادي المستدام. في مرحلة الركود الاقتصادي ، يؤدي عجز الموازنة إلى تفاقم حالة المالية العامة بشكل كبير ، ويزيد من مخاطر أزمة الديون ، وبالتالي يؤدي إلى تدهور في الحالة العامةاقتصاد. بالنسبة للصين ، الدين العام الآلية الماليةتسريع التنمية الاقتصادية. بالنسبة لروسيا ، لا يزال الدين العام قائما المشكلة الاقتصاديةولا تعود بأي فوائد على اقتصاد الدولة.

يعتمد نهجان (كلاسيكي وبديل) على معاني مختلفة مرتبطة بمفهوم الميزانية "المتوازنة". في المجموعة الأوروبية ، يتم الاعتراف بالميزانية على أنها متوازنة إذا تم استيفاء قيدين - على حجم العجز (3٪ من الناتج المحلي الإجمالي) وعلى مقدار الدين (60٪ من الناتج المحلي الإجمالي). النمو الاقتصادي مستحيل بدون زيادة في استهلاك الطاقة ، مما يعني أنه من الضروري بناء محطات طاقة جديدة ، وسحب خطوط أنابيب النفط ، وبناء الموانئ والطرق والبنية التحتية الأخرى. قضايا دعم النمو الاقتصادي ليست بسيطة في حد ذاتها ، يجب حلها في ظروف المنافسة الدولية على الموارد ، على شروط التجارة الدولية.

2. الدين العام المحلي

2.1 مفهوم الدين العام المحلي

الدين العام المحلي هو أحد مكونات الدين العام على القروض المحلية والتزامات الدين الأخرى للدائنين المقيمين.

إن وجود الدين المحلي ليس استثناءً في الاقتصاد ، بل هو القاعدة. البلدان المتقدمة اقتصاديًا ، كقاعدة عامة ، لديها دين محلي عام كبير. ومع ذلك ، هناك اختلاف كبير في أسباب وطرق تكوين وخصائص أداء هذا النوع من الديون. الدين العام والعجز الذي تسبب فيه يمكن التفكير فيه بعناية وتخطيط العوامل في استقرار الاقتصاد وتنميته.

يُنظر إلى الدين العام المحلي على أنه " قرض الأمة لنفسهاولا يؤثر على الحجم الإجمالي لثروة الأمة الإجمالية. بعض النتائج السلبية لإدارتها تقابلها آثار إيجابية من تعبئة إضافية الموارد الماليةفي الاستثمار أو تنمية اقتصاد البلاد. ومع ذلك ، هناك أيضًا رقم عواقب سلبيةوجود الدين العام المحلي:

§ يتم سداد الديون على حساب أموال الميزانية ، أي على حساب دافعي الضرائب: بهذه الطريقة ، هناك تدفق للدخل إلى مالكي الأوراق المالية الحكومية ، كقاعدة عامة ، القطاعات الثرية من المجتمع ؛

§ لخفض الديون ، يمكن للحكومة زيادة الضرائب ، مما قد يؤدي إلى عواقب اقتصادية كلية مثل انخفاض الاستثمار.

§ هناك تأثير "مزاحمة" لأصحاب المشاريع الخاصة ، أي يؤدي دخول الدولة إلى سوق القروض إلى تكثيف المنافسة في سوق المال، الأمر الذي يؤدي بدوره إلى زيادة أسعار الفائدة على رأس المال النقدي. يحرم القطاع الخاصجزء من الاستثمار ، وبالتالي "يبطئ" التنمية الاقتصادية للبلاد.

وكقاعدة عامة ، فإن الدائنين الرئيسيين للدين المحلي هم:

§ سكان؛

§ الشركات

§ البنوك؛

§ المؤسسات المالية والائتمانية الأخرى.

يمكن تقسيم التزامات الدين المحلي بشروط إلى:

§ السوق الموجود في شكل أوراق مالية

§ غير سوقية ، ناشئة عن نتائج تنفيذ الميزانية الاتحادية والمصدرة لتمويل الدين الناتج.

إذا كان إصدار الأول وتداوله منظمًا بشكل كافٍ وتم تضمينه في برنامج الاقتراض الداخلي للسنة المالية التالية ، فسيتم إصدار الأخير بشكل غير منتظم على الرغم من اعتماد التشريعات ذات الصلة.

ل أدوات السوقيمكن أن يعزى:

§ السندات الحكومية قصيرة الأجل (GKO)

§ سندات القرض الفيدرالية ذات القسائم المتغيرة والثابتة (OFZ)

§ سندات الادخار الحكومية (OGSS)

§ سندات قرض داخلي بالعملة الأجنبية ("سندات الويب")

ل أدوات غير سوقيةيمكن أن يعزى:

§ مشاريع قوانين وزارة المالية

§ ديون للبنك المركزي ، إلخ.

زاد عدد أنواع الدين المحلي العام بمقدار 1.5 مرة في عام 1997 وحده ، ويرجع ذلك أساسًا إلى الأدوات غير السوقية. في عام 1996 ، تم التمويل الداخلي لعجز الميزانية الفيدرالية بشكل رئيسي من خلال إصدار GKOs. في يونيو 1995 تم طرح سندات القروض الفيدرالية (OFZ) للتداول من أجل زيادة شروط الاقتراض وخفض أسعار الفائدة.

تتطابق تقنية وضع هذه الأوراق المالية وتداولها واستردادها تمامًا مع تقنية إصدار GKOs ، وبالتالي ، فإن العيب المتأصل في المحاسبة عن تكاليف خدمة هذه الأخيرة ينطبق تمامًا على هذه الأنواعأوراق قيمة. يعكس بند الميزانية ذات الصلة فقط ما هو متوازن النتائج المالية:

العائدات من تعيين GKO - استرداد GKO + عائدات تعيين OFZ - استرداد OFZ - خدمة OFZ

تجاهل الجوهر الاقتصاديتؤدي العمليات الجارية إلى تشويه كبير في مؤشرات الموازنة.

2.2 المشاكل والخلافات

دعونا نتناول التناقضات والمشاكل الرئيسية التي يواجهها نظام الاقتراض الحكومي اليوم. يجب أن نبدأ بالسمات المرتبطة بالحالة الراهنة للدين المحلي العام.

§ أدت ميزانية العجز إلى تسارع نمو الدين الداخلي للدولة: خلال عام 1996 - مرتين (من 190 تريليون إلى 380 تريليون روبل) ، خلال عام 1997 - 1.8 مرة (حتى 690 تريليون روبل).). إذا تم الحفاظ على معدلات النمو هذه ، بحلول عام 2000 سيكون حجم الدين المحلي العام مماثلا لقيمة الناتج المحلي الإجمالي

§ يتم شطب جميع حالات نقص التمويل الحالية في الميزانية ، والتي تكتسب أشكالًا بديلة ، إلى ديون الدولة. هذا هو دين لشركات مجمع الصناعات الزراعية ، والمنظمات العاملة في التسليم الشمالي ، وتحويلها إلى أذون خزانة ، وقرض سندات لسداد التزامات السلع والديون للبنك المركزي للاتحاد الروسي ، صندوق التقاعدإلخ. حجم الالتزامات بموجب GKO-OFZ اعتبارًا من 1 يناير 1998 لن يتجاوز ثلثي الحجم الإجمالي للديون المحلية.

§ ركز البنك المركزي ووزارة المالية في الاتحاد الروسي جهودهما على شريحة "السندات" الضيقة السوق المالي. تم تقليل إدارة الديون إلى التخطيط لحجم وفترة تداول إصدار GKO-OFZ التالي

§ لا يوجد تخطيط متوسط ​​وطويل الأجل ، بما في ذلك إعداد مشروع الموازنة الاتحادية ، وتكوين وحجم الدين العام ، وكذلك جداول السداد. بدون مثل هذا التنبؤ ، لمدة سنتين إلى ثلاث سنوات على الأقل ، من المستحيل إجراء تحليل مستقبلي للوضع

§ لن يصبح سوق الأوراق المالية الحكومية الروسية متحضرًا إلا إذا زاد عدد الأدوات وحصة الأوراق المالية طويلة الأجل (ذات آجال استحقاق تتراوح من 5 إلى 30 عامًا) ، وهو ما لن يحدث قبل عامين أو ثلاثة أعوام. تتطلب إدارة الخصوم العامة في المرحلة الأولى اتباع نهج موحد للانعكاس في ميزانية العمليات مع الدين الحكومي

§ تتقارب مفاهيم الدين الداخلي والخارجي بشكل تدريجي. يتم تسريع هذه العملية عند استخدام شكل من أشكال الاقتراض مثل إصدار الأوراق المالية ، بما في ذلك تلك المقومة بالعملة الأجنبية. من ناحية ، هناك تدفق هائل للأموال غير المقيمة في سوق GKO-OFZ (أداة الاقتراض المحلي) ، من ناحية أخرى ، هناك خلط في المفاهيم - "ديون العملات الأجنبية المحلية" ، الموجودة في شكل "سندات الويب".

مع قبول غير المقيمين في سوق GKO-OFZ ، تغيرت المجاميع الرئيسية لميزان مدفوعات الاتحاد الروسي ، على وجه الخصوص ، وفقًا للبنك المركزي للاتحاد الروسي ، انخفض رصيد الحساب الجاري في عام 1996 بمقدار 7 دولارات مليار مقارنة بالعام السابق. اليوم ، يضطر البنك المركزي فعليًا إلى تولي مهام الضامن لمعاملات غير المقيمين مع GKOs ، وهي ليست من سماته.

لا تساهم هذه المخاطر الإضافية في حل المهمة الرئيسية الموكلة إلى CBR - الحفاظ على استقرار النظام النقدي الروسي. سيؤدي انضمام الاتحاد الروسي إلى المادة 8 من ميثاق صندوق النقد الدولي والانتقال إلى قابلية تحويل الروبل للعمليات الحالية إلى تسريع عملية "نمو" نوعين من الدين العام. مع إصدار سندات اليوروبوندز ووضعها بين غير المقيمين والمقيمين على حد سواء ، فإن مهمة المناورة بالروبل والالتزامات بالعملات الأجنبية تكتسب طابعًا مختلفًا تمامًا.

تأمل المشكلات الرئيسية المرتبطة بالوضع الحالي للدين الخارجي للدولة:

§ تمارس مناهج قانونية واقتصادية مختلفة اختلافًا جوهريًا فيما يتعلق بالديون الخارجية اتحاد الجمهوريات الاشتراكية السوفياتية السابقعلى عاتق الاتحاد الروسي والديون الناشئة حديثًا على الاتحاد الروسي. إذا تم تحديد النظام القانوني للأول من خلال تفاصيل المعاهدات الدولية المبرمة ، فإن استخدام النهج الاقتصادية الخاصة والإجراءات الخاصة بعكس الثانية في إعداد تقارير الميزانيةبالكاد مبرر

§ ترجع المشكلة الخطيرة المرتبطة بديون الاتحاد السوفيتي السابق إلى الدور الذي لعبه بنك Vnesheconombank تاريخيًا في التسويات مع الدائنين الأجانب. كما أظهرت عمليات التدقيق التي أجرتها غرفة الحسابات في الاتحاد الروسي ، كان Vnesheconombank وكيلًا لحكومة الاتحاد الروسي لخدمة الدين الخارجي وإدارة أصول ديون الاتحاد السوفيتي السابق ووكيل الحكومة لخدمة القرض المحلي بالعملة الأجنبية الاتحاد الروسي خلال الفترة 1992-1996. لا يزال يعمل خارج المجال القانوني وهو متواضع للغاية في التعامل مع الوظائف الموكلة إليه. يمكن مواءمة وضع Vnesheconombank مع تعقيد وأهمية المهام التي يحلها فقط من خلال تعديل قانون اتحادي

§ عمليات الحكومة لوضع سندات اليوروبوندز ، وكذلك الآليات التي ينفذها البنك المركزي للاتحاد الروسي لقبول غير المقيمين في سوق الاقتراض الأجنبي (GKO-OFZ) لم تتلق بعد تقييمًا اقتصاديًا وقانونيًا مناسبًا. لا يزال تأثير هذه التدفقات الائتمانية على ميزان مدفوعات روسيا غير مكتشف.

وتجدر الإشارة إلى أن المعلومات حول الأنشطة التي تقوم بها الحكومة وعملائها لحل القضايا المتعلقة بالروسية الديون الخارجيةوالأصول ، بشكل غير معقول ولا يمكن الوصول إليها عمليًا حتى بالنسبة لمراجعي غرفة الحسابات في الاتحاد الروسي. وهذا يجعل المراقبة المالية صعبة للغاية ، ويعقد السيطرة على مثل هذه المعاملات ، ويحفز على الانتهاكات.

الدين الداخلي للدولة

2.3 هيكل وديناميات الدين العام المحلي للاتحاد الروسي

يتكون هيكل الدين الداخلي الحديث للاتحاد الروسي من:

§ السندات الحكومية قصيرة الأجل ذات القسيمة الصفرية (GKO) ؛

§ سندات القرض الفيدرالية بقسيمة متغيرة (OFZ-PK) ، مع دخل قسيمة ثابت (OFZ-PD) ، مع قسيمة ثابتة (OFZ-FK) ومع إطفاء الديون (OFZ-AD).

السندات الحكومية قصيرة الأجل بدون قسيمةتم إصدار (GKO) منذ مايو 1993 نيابة عن الحكومة من قبل وزارة المالية. الضامن لعمل GKOs هو البنك المركزي لروسيا ، الذي يضمن إيداع السندات وادخارها واستردادها. لا يمكن للمشترين أن يكونوا قانونيين فقط ، ولكن أيضًا فرادى. يتم إصدار GKOs في شكل إصدارات منفصلة لمدة 3 و 6 و 9 و 12 شهرًا. السندات موجودة فقط كسجل للحسابات.

سندات القرض الفيدرالية(OFZ) - سندات القسيمة متوسطة الأجل. هناك اختلافات مختلفة لهذه الأوراق المالية. تم طرح OFZs ذات القسيمة المتغيرة للتداول في 14 يونيو 1996 وفقًا للشروط العامة لإصدار سندات القرض الفيدرالية وتداولها ، والتي تمت الموافقة عليها بموجب مرسوم حكومة الاتحاد الروسي رقم 458 بتاريخ 15 مايو 1995. مصدرها هو وزارة المالية الروسية. يتم تنفيذ إصدار OFZ بقسيمة متغيرة في شكل إصدارات منفصلة ، وتتم الموافقة على شروط كل إصدار من قبل وزارة المالية في الاتحاد الروسي بشكل منفصل.

لننظر إلى الوضع في سوق السندات الحكومية في عام 2005. إعلان عن رفع تصنيفات الاتحاد الروسي على قروض العملات الأجنبية والروبل من قبل وكالة Standard & Poor بتاريخ 31 كانون الثاني (يناير) 2005 تسبب في زيادة الطلب ليس فقط في سوق سندات العملة الروسية ، ولكن أيضًا في سوق الأوراق المالية بالروبل ، مما جعل من الممكن زيادة اقتراض الميزانية الفيدرالية في السوق المحلية. كانت هناك عوامل أخرى مواتية أيضًا لسوق سندات الروبل في فبراير: ارتفع سعر صرف الروبل بالقيمة الاسمية بمقدار 41 كوبيل ، وظل مستوى سيولة الروبل مرتفعًا ، وارتفعت الأسعار في سوق سندات العملة الروسية.

في الفترة من 2 فبراير إلى 16 فبراير 2005 ، تم عقد ستة مزادات لوضع سندات الروبل ووضعها الإضافي ، وبلغ الحجم الإجمالي للجذب 23.4 مليار روبل بالقيمة الاسمية.