مقدمة ... ................................................ .. ......... 5

الفصل الأول: الأسس النظرية للسياسة النقدية .............................. 10

1.1 أفكار حول التنظيم النقدي للاقتصاد

المدارس الاقتصادية المختلفة ............................................... ............... ... 10

1.1.1 المدرسة الكلاسيكية الجديدة ... .................. ............................ 10

1.1.2 النموذج الكينزي للتنظيم النقدي .................................. 12

1.1.3 نظرية الكمية النقدية للنقود ... .... 17

1.2 آلية وأدوات تأثير البنك المركزي

على عرض النقود في الاقتصاد .......................................... .................... ............... 21

1.2.1 آلية الانبعاث الائتماني ... .... ................... 21

1.2.2 نماذج وأدوات تنظيم عرض النقود .................................. 24

1.3 أهداف السياسة النقدية وفعاليتها ............................................. .......... 28

1.3.1 نظام أهداف السياسة النقدية ... .............. 28

1.3.2 أهداف وسيطة بمفاهيم مختلفة

التنظيم النقدي ................................................ .................. ...... 29

1.3.3 الجدل النقدي ... ....... 32

1.3.4 آلية تحويل السياسة النقدية ودورها ... 36

الفصل 2 سياسة الائتمان النقديفي الاقتصاد الانتقالي لروسيا ....... 39

2.1 العوامل المؤثرة في السياسة النقدية ... 39

2.2 ميزات الروسية النظام المصرفي........................................ 40

2.3 تفاصيل أهداف السياسة النقدية .......................................... .......... 43

2.4 الجدل حول السياسة النقدية في التسعينيات ............................. 46

2.5 الأساليب والأدوات ... ................. .............................. 52

2.6 خصائص السياسة النقدية بعد الأزمة ... ......... 56

الفصل الثالث السياسة النقدية الموحدة للدولة في القرن الحادي والعشرين ...... 60

3.1 أهداف ونتائج السياسة النقدية لعام 2001 ... 60

3.2 أهداف السياسة النقدية لعام 2002 ... .................. 64

خاتمة................................................. .................................................. .... 74

قائمة ببليوغرافية ... .................. ............................... 79

المرفق 1................................................ .................................................. .81

مقدمة

في اقتصاد السوق الحديث ، هناك العديد من المشكلات الاجتماعية والاقتصادية الخارجة عن سيطرة السوق وتتطلب تدخل الحكومة. بالمعنى الدقيق للكلمة ، فإن مفاهيم "اقتصاد السوق" أو "نظام السوق" مجردة ، فهي تمثل صورة مبسطة للواقع ، حيث يغيب العديد من جوانبه. لا الآن ولا في أي وقت مضى ، لم يكن هناك ولم يكن هناك دولة واحدة سيعمل اقتصادها فقط بمساعدة آلية السوق. جنبا إلى جنب مع آلية السوق ، آلية تنظيم الدولةاقتصاد.

السوق ليس نظامًا اقتصاديًا ككل ، ولكنه مجرد آلية من آليات تنسيق أوامر الكيانات الاقتصادية. لم تكن هذه الآلية أبدًا ، حتى في زمن أ. سميث ، هي الوحيدة. تم استخدامه في جميع الأوقات مع آلية تنظيم الدولة. فقط نسبة استخدامها قد تغير وتتغير. في الوقت نفسه ، تعتمد كلا الآليتين على تقاليد وعادات مجتمع معين. وإذا استخدمنا المصطلحات المقبولة الآن ، فلا توجد أنظمة اقتصادية أخرى ، باستثناء الأنظمة المختلطة.

في الدول المتقدمةآه مع الاقتصاد المختلط ، فإن دور الدولة في أداء الاقتصاد أبعد ما يكون عن نفسه. وهي تختلف في حجم وأشكال وأساليب تأثير الدولة على الاقتصاد ، في استعداد المجتمع لقبول ودعم مثل هذا التدخل الحكومي في الحياة الاقتصادية. تعود هذه الاختلافات إلى العديد من عوامل النظام المادي الموضوعي ، فضلاً عن تأثير التقاليد والأفكار المميزة لمجتمع معين ، والتي يتم تحديدها الآن من خلال مفهوم مثل العقلية.

بغض النظر عن خصوصيات التنمية الاقتصادية والثقافية والوطنية والتاريخية للبلدان المختلفة التي يعمل فيها الاقتصاد المختلط بنجاح إلى حد ما ، بغض النظر عن النظريات الاقتصادية المفضلة في هذه البلدان ، فإن الدور الاقتصادي للدولة فيها يمكن تتمثل في أهم الوظائف الاقتصادية التالية:

· تطوير التشريعات الاقتصادية ، وتوفير إطار قانوني ومناخ اجتماعي يفضي إلى الأداء الفعال لاقتصاد السوق ؛

دعم المنافسة وضمان سلامة آلية السوق.

· إعادة توزيع الدخل والثروة بهدف توفير الضمانات الاجتماعية وحماية الفئات الاجتماعية المختلفة المحتاجة إليها.

تنظيم تخصيص الموارد لتغيير الهيكل المنتج الوطني;

استقرار الاقتصاد في مواجهة تقلبات الظروف الاقتصادية ، فضلا عن التحفيز النمو الاقتصادي;

النشاط الريادي.

كل هذه الوظائف ، من ناحية ، تهدف إلى الحفاظ على أداء اقتصاد السوق وتسهيله ، ومن ناحية أخرى ، إلى تعديل وتعديل إجراءات نظام السوق ، بما في ذلك تحييد جوانبها السلبية.

توضح قائمة الوظائف الاقتصادية للدولة أن دورها الاقتصادي لا يقتصر بأي حال من الأحوال على إدارة القطاع العام للاقتصاد ، أي نشاط ريادة الأعمال ضمن مجموعة معينة من المؤسسات التي تمتلكها. يشمل الدور الاقتصادي للدولة أنشطتها لتنظيم الاقتصاد ككل ، وجميع قطاعاته كنظام واحد. وبالتالي ، فإن إلغاء التأميم والخصخصة ، كقاعدة عامة ، أي التخفيض الكمي في قطاع الاقتصاد الحكومي ، يمكن أن يترافق مع إضعاف الدور التنظيمي للدولة وتقويتها وتوسيع الوظائف الاقتصادية التي تؤديها.

في عملية الانتقال من الاقتصاد المؤمم الكلي إلى الاقتصاد المختلط ، لا تخضع فقط وظائف واتجاهات تأثير الدولة على الاقتصاد لتغييرات كبيرة ، ولكن أيضًا أساليب هذا التأثير. كما تعلم ، هناك مجموعتان من أساليب تنظيم الدولة: المباشرة (الإدارية) وغير المباشرة (الاقتصادية). وعلى الرغم من أنه في عدد من الحالات المحددة ، يتبين أن هذا التقسيم تعسفي إلى حد كبير ، وفي بعض الأحيان يكون من الصعب تنفيذه ، بشكل عام ، عند تحليل هذه المشكلة ، إلا أن استخدامه مفيد وسريع.

تشكل الأساليب المالية والائتمانية لتنظيم الدولة للاقتصاد ، عند النظر إليها ككل ، السياسة النقدية للدولة ؛ يُفهم على أنه "مجموعة من تدابير التنظيم الاقتصادي لتداول الأموال والائتمان التي تهدف إلى ضمان استدامة النمو الاقتصادي من خلال التأثير على مستوى وديناميكيات التضخم والنشاط الاستثماري وعواقب الاقتصاد الكلي الهامة الأخرى". العمل المقترح مكرس للنظر في الجوانب الأساسية لهذه الأساليب لتنظيم الاقتصاد.

يترتب على التعريف أعلاه أن السياسة النقدية ليست شيئًا مكتفيًا ذاتيًا ، فهي مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالوظائف التنظيمية الأخرى للدولة (التنظيم نشاط استثماري, سياسة مالية، ونظام دعم الأعمال الصغيرة ، وما إلى ذلك). ومع ذلك ، فإن الحل المعقد لهذه المهام يحتوي إلى حد كبير أيضًا على إجراءات تنظيمية إدارية ، وبالتالي ، لا يتم توفير دراسة مفصلة لهذه الأقسام في العمل.

يتم تحديد أهمية الموضوع قيد النظر من خلال الظروف التالية. إن التجربة المتناقضة وغير الناجحة إلى حد كبير لإصلاح الاقتصاد المحلي في كثير من الأحيان في الآونة الأخيرة (خاصة بعد الأزمة المالية لعام 1998) تضع على جدول الأعمال مسألة أشكال وأساليب إدارة السياسة النقدية. من المميزات أنه يتم ملاحظة الخلافات الجادة في معسكر الاقتصاديين ليس فقط حول الإجراءات المقترحة للتنفيذ ، ولكن حتى في تقييم الوضع الحالي. لذلك ، جنبًا إلى جنب مع الرأي القائل بأن السياسة النقدية التي تنتهجها الدولة منذ عام 1995 كانت صارمة للغاية ، لكنها فعالة ، وتبين أن أسباب سقوط الروبل كانت نفسية بحتة ، فقد تم التعبير عن الاقتناع بأنه كان المسار الذي اتبعته البنك المركزي الذي تبين في النهاية أنه فاشل. كتأكيد ، يتم الاستشهاد بالإحصاءات التي يمكن تسميتها صريحة: لقد سبقت أزمة صيف عام 1998 انخفاض كبير في صافي احتياطيات النقد الأجنبي بمقدار 14.6 مليار دولار ، و 7.9 مليار دولار من مايو إلى أغسطس 1998. يطلق العديد من المؤلفين على مثل هذه السياسة للسلطات النقدية اسم غير مسؤول.

الغرض من هذا العمل هو دراسة شاملة للأساليب المالية والائتمانية لتنظيم الدولة للاقتصاد. يتطلب تحقيق هذا الهدف حل المهام التالية:

وقد تركت دراسة التراث النظري حول هذه القضية من قبل ممثلين مختلفين المدارس الاقتصادية;

التآلف مع الوضع الحاليحالات في الممارسة العالمية ، على وجه الخصوص - مع خبرة محلية في إجراء الائتمان و السياسة النقديةالسنوات الأخيرة؛

النظر في التوجهات الرئيسية لتنفيذ هذه السياسة في المستقبل القريب.

إن الصياغة والحل المتسق لهذه المهام يحدد هيكل العمل. تم تخصيص فصل منفصل لكل منهم.

وتجدر الإشارة إلى أن الأساليب المالية والائتمانية لتنظيم الدولة للاقتصاد تعتبر في كل من الدورات المنهجية العامة حول النظرية الاقتصادية ، وفي المطبوعات الخاصة والدوريات الاقتصادية.

على الرغم من حقيقة أن مشكلة تنظيم الدولة في بعض المنشورات التعليمية تعتبر عابرة ، إلا أن عددًا من المؤلفين لا يزالون يولون اهتمامًا جادًا لها. على هذه الخلفية ، أدر الكتاب المدرسي. Kamaeva V.D. (). فهو يجمع بين الفحص النظري المفصل للتنظيم النقدي والتحليل العميق للممارسة المحلية.

ومع ذلك ، تنعكس القضايا الأكثر بحثًا في المنشورات المتخصصة (Albegova I.M.، Emtsov R.G.، Kholopov A.V.،؛ Kushlin V.I.، Volgin NA،). وتجدر الإشارة هنا بشكل خاص إلى العمل الجماعي للمؤلف "تنظيم الدولة لاقتصاد السوق" (). الكتاب مخصص الجوانب الحرجةوأدوات تنظيم الاقتصاد الكلي للسوق والاقتصاد الانتقالي ، ولا سيما التطور والاتجاهات الجديدة في السياسة النقدية للدولة.

أخيرًا ، تجعل الدوريات الاقتصادية من الممكن العمل في العمل بأحدث البيانات الإحصائية ، بالإضافة إلى الرأي النقدي لكبار الاقتصاديين المحليين. على وجه الخصوص ، عند كتابة الفصل الأخير من العمل ، تم استخدام وثيقة حكومية للبرنامج إلى حد كبير - "الاتجاهات الرئيسية للسياسة النقدية الموحدة للدولة لعام 2002" ، المنشورة في ().

الفصل الأول. الأسس النظرية للسياسة النقدية

تعد السياسة النقدية حاليًا أحد أشكال التأثير غير المباشر للدولة على الاقتصاد. يعتمد على الأفكار النظرية للاقتصاديين حول دور المال في الاقتصاد وتأثيره على معايير الاقتصاد الكلي الرئيسية: النمو الاقتصادي ، والعمالة ، والأسعار ، وميزان المدفوعات. في النظريات الحديثة ، يُنظر إلى المال بشكل متزايد على أنه عامل نشط في عملية التكاثر ، وأصبحت نظرية المال نفسها جزءًا مهمًا من التحليل الكلي.

نظرية المال (النظرية النقدية) هي فرع من فروع النظرية الاقتصادية التي تدرس تأثير المال والسياسة النقدية على حالة الاقتصاد ككل.

مشكلة تنظيم الدولة لاقتصاد السوق ، بما في ذلك أساليب السياسة النقدية ، لم يكن لديك قيمة عمليةحتى الثلاثينيات. القرن العشرين ، حتى تعرض اقتصاد البلدان الرائدة في أوروبا وأمريكا الشمالية لأزمة مدمرة.

1.1 أفكار حول التنظيم النقدي للاقتصاد من قبل المدارس الاقتصادية المختلفة

1.1.1 المدرسة الكلاسيكية الجديدة

الاقتصاديون في المدرسة الكلاسيكية (الكلاسيكية الجديدة) في الثلث الأخير من القرن التاسع عشر - أوائل القرن العشرين. كانوا يؤمنون إيمانًا راسخًا باقتصاد سوق فعال منظم وذاتي التطوير ، ونفوا الحاجة إلى تدخل الدولة على نطاق واسع في العمليات الاقتصادية ، واعتبروا المال فقط كصدفة للتعبير الاسمي عن القيم الحقيقية ، مثل الناتج والدخل ، الاستثمار ، إلخ.

لقد اعتقدوا أن الحجم الحقيقي للإنتاج يتم تحديده من خلال عوامل الإنتاج الرئيسية المتاحة للمجتمع: موارد العمل ، الطاقات الإنتاجية ، الموارد الطبيعية، أي العوامل التي تتغير فقط على المدى الطويل. على وجه الخصوص ، يعتقد العديد من الاقتصاديين في هذه المدرسة أن حجم الإنتاج وسرعة المال تميل إلى المستويات الطبيعية ولا تعتمد على تأثير المال والسياسة النقدية. يمكن للتغيرات في حجم الأموال في الاقتصاد أن تؤثر فقط على مستوى الأسعار المحلية. التمسك بنظرية الكمية للنقود ، وقد تم تقديم مساهمة كبيرة في تحديثها من قبل الممثل البارز للمدرسة الرياضية I. Fischer (1867 - 1947). في النظرية الاقتصادية ، إن معادلة فيشر الرياضية للتبادل MV = PQ معروفة جيدًا ، حيث M هي مقدار النقود المتداولة. الخامس - سرعة تداول الأموال ، R - مستوى السعر. س - مستوى الإنتاج الحقيقي. في هذه المعادلة ، يميز MV المعروض النقدي في الاقتصاد ، PQ - الطلب على المال.

جادل النيوكلاسيكيون بأن التغيير النسبي في المبلغ الاسمي للمال لن يؤدي إلا إلى تغيير نسبي في مستوى السعر المطلق. لذلك ، خلصوا إلى أن السياسة النقدية غير فعالة وحثوا الحكومة على الاهتمام أولاً وقبل كل شيء بميزانية الدولة المتوازنة وتجنب عجزها.

الأزمة الاقتصادية العالمية 1929-1933. دعا إلى التشكيك في الأحكام الرئيسية للنظرية الكلاسيكية الجديدة ، والتي استبعدت عمليا إمكانية الأزمات الممتدة والبطالة غير الطوعية في اقتصاد السوق. كما وجد أن نظرية الكمية الكلاسيكية للنقود والأسعار ، التي تعمل على أطر زمنية طويلة الأجل ، لم تكن قادرة على حل المشكلات التي سببتها الأزمة. لمكافحة البطالة في حكومة الولايات المتحدة. بدأت بريطانيا العظمى والدول المتقدمة الأخرى في استخدام تدابير تنظيم الدولة التي لا تتناسب مع العقيدة الأرثوذكسية الكلاسيكية الجديدة.

1.1.2 النموذج الكينزي للتنظيم النقدي

كان أشهر التبرير النظري لتدخل الدولة على نطاق واسع في اقتصاد السوق هو حوت ج. كينز " النظرية العامةالعمالة والفوائد والمال "(1936). أحدث كينز ثورة حقيقية في الاقتصاد الكلي ، غير بشكل جذري وجهات نظر الاقتصاديين والحكومة بشأن دورات الأعمال والسياسة الاقتصادية.

انبثقت النظرية الاقتصادية الجديدة من حقيقة أن اقتصاد السوق الحديث ، الذي يسعى تلقائيًا لتحقيق التوازن ، يمكن أن يقع في حالة من المساواة في إجمالي الطلب و العرض الكلي، حيث يكون الناتج الفعلي أقل بكثير من الإمكانات وجزءًا مهمًا قوة العمليتكون من العاطلين عن العمل غير الطوعي.

على عكس الكلاسيكيات ، اعتقد J. Keynes أن الاقتصاد يمكن أن يكون "عالقًا" لفترة طويلة في حالة انخفاض الإنتاج والبطالة المزمنة ، نظرًا لعدم مرونة الأسعار والأجور ، لا توجد آلية يمكن من خلالها التوظيف الكامل استعادتها بسرعة وضمان الاستخدام الكامل للقدرات الإنتاجية.

رأى جون كينز سبب وقوع الاقتصاد في فخ التوازن في ظروف العمالة الناقصة في عدم كفاية الطلب الكلي ويعتقد أن الحكومة يمكن أن تؤثر على حالة النشاط الاقتصادي باستخدام أساليب السياسة النقدية والمالية لتغيير الطلب الكلي.

في النظرية الكينزية للطلب الكلي ، فإن الطلب على الاستثمار له أهمية حاسمة. ستؤدي التقلبات في الاستثمار بسبب التأثير المضاعف إلى تغييرات كبيرة في الإنتاج والعمالة. من بين أهم العوامل التي تحدد مستوى الاستثمار في الاقتصاد ، يسلط ج. كينز الضوء على سعر الفائدة ، لأن الأخير هو تكلفة الحصول على قرض للتمويل المشاريع الاستثمارية. ستؤدي الزيادة في معدل الفائدة ، مع افتراض ثبات باقى المتغيرات ، إلى خفض مستوى الاستثمار المخطط ، وبالتالي سينخفض ​​الإنتاج والعمالة.

يمكن التعبير عن سلسلة التبعيات الوظيفية على النحو التالي: تؤدي الزيادة في عرض النقود إلى انخفاض معدل الفائدة ، مما يؤدي إلى زيادة الاستثمار ، وبالتالي الدخل والعمالة. اعتبر كينز تأثير سعر الفائدة على سياسة الاستثمار بمثابة رافعة تؤثر من خلالها ظروف تداول الأموال على الاقتصاد ككل. هذا هو السبب في أن تحليل سوق المال ، حيث يتم تحديد سعر الفائدة نتيجة للتفاعل بين العرض والطلب النقدي ، هو جزء مهم من النظرية الكينزية. وكشف عن آلية تغيير سعر الفائدة ، رفض ج. كينز النظرية الكمية الكلاسيكية للطلب على النقود وعرض وجهة نظره ، التي تعتبر النقود أحد أنواع الثروة ، ورغبة كيانات الأعمال في الاحتفاظ بجزء منها. يتم تحديد الأصول في شكل نقود من خلال ما يسمى بتفضيل السيولة.

نظر كينز إلى الطلب على النقود كدالة لمتغيرين: الدخل القومي الاسمي وسعر الفائدة ، لأنه يعتقد أن إجمالي الطلب على النقود يشتمل على عنصرين. العنصر الأول هو طلب المعاملات ، أو الطلب على النقود كوسيلة للتبادل ، أي الطلب على النقود للمعاملات ومشتريات السلع والخدمات. يأخذ في الاعتبار دافع المعاملة ، عندما تكون هناك حاجة إلى المال لتنفيذ النفقات المخطط لها ، والدافع التحوطي ، الذي يجعل من الضروري الحصول على المال حتى تتمكن من تلبية الاحتياجات غير المتوقعة. يعتمد طلب المعاملات على مستوى الدخل القومي: فكلما ارتفع الدخل القومي الاسمي ، ارتفع مستوى الإنفاق ، حيث يدخل الناس في عدد كبير من المعاملات ويحتاجون إلى المزيد من الأموال السائلة.

الجديد بشكل أساسي في كينز هو إدخال العنصر الثاني في الطلب الكلي على النقود - طلب المضاربة المرتبط بشراء وبيع الأوراق المالية. يرجع وجود طلب المضاربة على المال إلى حقيقة أن الأشخاص في كل حالة محددة يحددون بأنفسهم حصة الدخل التي يجب إنفاقها على الاستهلاك وما هي الحصة على المدخرات ، وكذلك في أي شكل لتخزين المدخرات. المدخرات الممثلة في الأوراق المالية تولد الدخل. ومع ذلك ، فإن الاحتفاظ بها يرتبط بالمخاطر ، لأن التغيير في سعر الفائدة سيؤدي إلى تغيير في سعر الأوراق المالية. بما أن سعر الأوراق المالية يتناسب عكسياً مع سعر الفائدة ، فعندما يرتفع ، تنخفض القيمة السوقية للأوراق المالية. علاوة على ذلك ، من المتوقع ، بعد أن وصل إلى "المستوى الطبيعي" ، أن يبدأ سعر الفائدة في الانخفاض في المستقبل ويمكن بيع الأوراق المالية بربح وبسعر أعلى. بطبيعة الحال ، يفضل كل كيان تجاري يستثمر الأصول الاستثمار في الأوراق المالية ، ونتيجة لذلك لن يكون هناك طلب مضاربة على المال. على العكس من ذلك ، عند سعر فائدة منخفض ، من المتوقع أن النمو في المستقبلالأمر الذي سيؤدي إلى انخفاض أسعار الأوراق المالية وخسائر في رؤوس أموال حاملي الأوراق المالية. في ظل هذه الظروف ، هناك رغبة عامة في السيولة ، ورفض إقراض النمو الاقتصادي من خلال الاستثمار في الأوراق المالية ، وينمو طلب المضاربة على النقود.

وفقًا لأعمال J. Keynes ، يشكل دافع المضاربة علاقة عكسية بين مقدار الطلب على النقود والقرض سعر الفائدة.

يمكن تعريف الاعتماد الوظيفي للطلب على النقود على النحو التالي: يعتمد الطلب الاسمي على النقود على الدخل القومي الاسمي ومعدل الفائدة الاسمي.

يتم تحديد المعروض النقدي في الاقتصاد من خلال سياسة البنك المركزي وهو ثابت على المدى القصير.

يمكن تمثيل آلية تشكيل سعر الفائدة في سوق المال بيانياً (انظر الشكل 1).

الاعتماد على معدل الفائدة الاسمي i على مبلغ المال المتداول M

حيث Md هو إجمالي الطلب على النقود ؛

MS - عرض النقود ؛

هـ - نقطة التوازن سوق المال;

ط - سعر الفائدة المتوازن.

رفع المستوى الدخل الاسميينقل منحنى طلب النقود إلى اليمين ، لوضع Md 2 , والتي ، مع افتراض ثبات باقى المتغيرات ، سوف تتسبب في زيادة معدل الفائدة الاسمي (i 2).

ستؤدي الزيادة في عرض النقود إلى تحويل المنحنى Ms 1 إلى اليمين ، إلى الوضع Ms 2 ؛ وبالتالي خفض سعر الفائدة المتوازن إلى القيمة (i 3).

باستخدام أساليب السياسة النقدية ، يمكن للدولة أن تؤثر على سعر الفائدة ، ومن خلاله على مستوى الاستثمار ، والحفاظ على العمالة الكاملة ، وضمان النمو الاقتصادي.

ومع ذلك ، أعطى ج. كينز وأتباعه الأولوية للسياسة المالية. يمكن إعطاء عدة أسباب لتفسير ذلك.

أولاً ، يدخل الاقتصاد حالة خاصة لا تؤدي فيها الزيادة في المعروض النقدي إلى تغيير في الدخل القومي. هذه الحالة تسمى "فخ السيولة" وحللها الاقتصادي الإنجليزي الشهير جيه هيكس بالتفصيل الكافي.

"مصيدة السيولة" تعني أن سعر الفائدة عند مستوى منخفض نسبيًا ولا يمكن تغييره إلا لأعلى. في ظل هذه الظروف ، لن يسعى أصحاب الأموال إلى استثمارها. هناك حالة لا يؤدي فيها حتى معدل الفائدة المنخفض للغاية إلى تحفيز الاستثمار ولا يساهم في نمو الدخل. يتم امتصاص الزيادة الكاملة في النقود من خلال طلب المضاربة ، أي أن الأموال تستقر في اليد ، ولا يتم استثمارها في الاقتصاد. نظرًا لأن معدل الفائدة لا يتغير ، يظل الاستثمار والدخل ثابتًا. آلية السوق للإحياء المستقل لا تعمل. هناك حاجة إلى دفعة من خارج نظام السوق. يعتقد الكينزيون أن الخروج من هذا الوضع ممكن فقط بمشاركة السياسة المالية ، التي ستكون بمثابة "قاطرة" للاستثمار الخاص.

ثانيًا ، في تقييم سرعة النقود ، انطلق كينز من حقيقة أنه قابل للتغيير ولا يمكن التنبؤ به ، بما في ذلك في فترات زمنية قصيرة (على سبيل المثال ، ضمن الدورة الاقتصادية). لذلك ، لا يمكن اعتبار المال العامل الأكثر أهميةالتي تحدد ديناميكيات الإنتاج والعمالة والأسعار.

وأخيرًا ، ثالثًا ، اعتقد J. Keynes أن الأسعار في اقتصاد السوق غير مرنة ، لذلك فهو يعبر عن جميع المؤشرات الاقتصادية في الأجور الثابتة.

بعد فحص القنوات التي تؤثر من خلالها السياسة المالية والنقدية للحكومة على حالة الاقتصاد ، واستناداً إلى المقدمات النظرية ، خلص كينز إلى أنه في سياق الكساد ، انهارت أساليب النهج النقدي لتنظيم وتحفيز الاقتصاد. واعتبر التغييرات في النظام الضريبي وهيكل الإنفاق الحكومي أكثر الطرق فعالية لتحقيق الاستقرار في الاقتصاد. قاد هذا الاستنتاج أتباع كينز إلى إعلان الفرضية المعروفة: "المال لا يهم". في الوقت نفسه ، اعتبر الكينزيون الأوائل ، انطلاقًا من "فخ السيولة" ، أن السياسة النقدية غير فعالة وشددوا على السياسة المالية المطلقة.

في وقت لاحق اعتبر الكينزيون أيضًا السياسة النقدية لتكون فعالة. تُعطى الأفضلية لسياسة مالية ونقدية مختلطة: مالية صارمة نسبيًا ونقدية خفيفة ، بينما تُمنح الأخيرة دور السياسة التكيفية التي تصاحب إجراءات التنظيم المالي. هناك حاجة إلى السياسة النقدية للإبقاء على سعر الفائدة منخفضًا وتشجيع الاستثمار: إن زيادة المعروض النقدي ستعوض الزيادة في سعر الفائدة وبالتالي تمنع مزاحمة الاستثمار الخاص ، وتقلل من تأثير "الدفع" عند زيادة الإنفاق الحكومي.

1.1.3 نظرية الكمية النقدية للنقود

فترة ما بعد الحرب حتى نهاية الستينيات - بداية السبعينيات. تتميز بالعمليات الاجتماعية و النمو الإقتصاديقيادة الدول الغربية على مدى المائة عام الماضية. ومع ذلك ، في مطلع الستينيات والسبعينيات. تم الكشف عن أخطاء في تقدير المفهوم الكينزي للتنظيم الاقتصادي.

وهي تتمثل في التقليل من خطر التضخم ، والمبالغة في دور الاستثمار العام المباشر وطرق الميزانية لتنظيم الظروف ، والمبالغة في تقدير التأثير الحقيقي لتمويل العجز.

ساهم تشويه سمعة الكينزية وأزمةها في إعادة تأهيل دور المال في الاقتصاد وإنعاش النظريات النقدية المنسية مؤقتًا. فريدمان وأتباعه المعروفون في عالم اقتصاديكعلماء نقديين ، طوروا نظرية الكمية الحديثة للنقود ، والتي أصبحت شائعة للغاية في السبعينيات.

Monetarism هي مدرسة للفكر الاقتصادي تؤكد على التغييرات في كمية الأموال المتداولة كدالة محددة للأسعار والدخل والعمالة.

يختلف علماء النقد مع الكينزيين ليس فقط في مسائل دور المال في الاقتصاد ، ولكن قبل كل شيء في تقييم أداء اقتصاد السوق ككل. إنهم يعتقدون أن اقتصاد السوق مستقر تمامًا وأن آلية السوق قادرة على الاستعادة بشكل مستقل التوازن الاقتصادي. لذلك ، يعارض النقديون تدخل الدولة النشط في الاقتصاد ، ويدافعون عن مبادئ المنافسة الحرة بشكل عام وفي المجال النقدي بشكل خاص. يعتبر النقديون المال عاملاً حاسماً في تطوير الإنتاج. يمكن أن يؤدي التنظيم المفرط للدولة في المجال النقدي ، في رأيهم ، إلى أزمة اقتصادية. وجدوا دليلاً على ذلك ليس فقط في أزمات منتصف السبعينيات وأوائل الثمانينيات.

التقليل من دور النقود ، والتداول النقدي على وجه الخصوص ، وعدم قدرة نظام الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (FRS) على منع حدوث انخفاض حاد في كمية الأموال المتداولة في أواخر العشرينات. زاد بشكل كبير ، وفقا ل م فريدمان ، الجوانب السلبية للانكماش الاقتصادي. كان فريدمان مقتنعًا بأن تداول الأموال والنقود كان دائمًا مهمًا جدًا لتنمية الاقتصاد والتجاهل النظرية النقديةأو إساءة استخدام افتراضاته في سياق تنظيم الدولة المفرط يمكن أن يسبب ضررًا جسيمًا للاقتصاد العام.

سمح تحليل دورات الأعمال والتداول النقدي لفريدمان ورفاقه بتحديث النظرية الكمية الكلاسيكية للتداول النقدي بشكل كبير ، وخاصة لفترات زمنية قصيرة الأجل. وبالتالي ، يعتقد علماء النقد ، معتبرين سرعة تداول الأموال كمتغير ، أن النظرية التي يقترحونها تجعل من الممكن التنبؤ بسلوك هذا المتغير. باعتبارها العوامل الرئيسية التي تحدد سرعة تداول الأموال ، فإنها تحدد المستوى المتوقع للتضخم ومعدل الفائدة. كما كشف خبراء النقد عن العلاقة بين التغيرات في معدل نمو عرض النقود والناتج القومي الإجمالي الحقيقي والاسمي ، وأظهروا أن التغيرات في معدل نمو المعروض النقدي تؤثر على الإنتاج الحقيقي بشكل أسرع من الأسعار. على سبيل المثال ، خلال دورة عمل واحدة ، يتسبب معدل نمو عرض النقود بعد بعض التأخير ، عادة لعدة أشهر ، في حدوث تغييرات في معدل نمو الناتج القومي الإجمالي الاسمي. أولاً ، يعكس جزء كبير من التغيير في الناتج القومي الإجمالي الاسمي التغيرات في الناتج القومي الإجمالي الحقيقي ، أي التغيرات في الكمية الحقيقية للسلع والخدمات المنتجة في النظام الاقتصادي. في المستقبل ، إذا تجاوز معدل نمو المعروض النقدي بشكل كبير متوسط ​​المعدل السنوي للنمو الاقتصادي ، فإن جزءًا كبيرًا من التغييرات في الناتج القومي الإجمالي الاسمي هو تغييرات في مستوى السعر المطلق. وبالتالي ، فإن تسارع النمو في الناتج القومي الإجمالي الاسمي ، الناجم عن زيادة المعروض النقدي ، يتخذ في البداية فقط شكل زيادة حجم الإنتاج الحقيقي ، مصحوبًا بانخفاض في البطالة. وبالتالي ، يؤدي التباطؤ في معدل نمو الإنتاج الحقيقي إلى حقيقة أن نمو الأسعار يمتص جزءًا متزايدًا من التأثير على الاقتصاد بسبب التغيرات في معدل نمو العرض النقدي. عندما يتباطأ معدل نمو عرض النقود ، تتباطأ التغييرات المقابلة في الناتج القومي الإجمالي الاسمي والحقيقي بترتيب عكسي.

أعطت الدراسات الجديدة التي أجراها ممثلو الاتجاه النقدي مفاتيح لفهم تأثير السياسة النقدية للدولة على حالة الاقتصاد ، وجعلت من الممكن تفسير هذه الظاهرة الاقتصادية التي لم يتم ملاحظتها سابقًا مثل الركود التضخمي ، أو الوجود المتزامن للبطالة المرتفعة وارتفاع معدلات البطالة. التضخم ، الذي تناقض تمامًا مع النظرية الكينزية ، وأخيرًا لتقديم التوصيات المناسبة للسياسة النقدية للدولة.

بناءً على حقيقة أن النوايا الحسنة يتم تنفيذها في كثير من الأحيان بشكل غير صحيح ، عارض النقديون تنفيذ سياسة نقدية نشطة تهدف إلى استقرار كل من عرض النقود وسعر الفائدة.

لقد اعتبروا أن المفهوم الكينزي خاطئ ومتناقض داخليًا. لذلك ، فإن الهدف الرئيسي للتنظيم ، في رأيهم ، لا ينبغي أن يكون سعر الفائدة ، ولكن معدل نمو المعروض النقدي. يجب على البنك المركزي تنفيذ سياسة نقدية ثابتة يمكن التنبؤ بها واتباع القاعدة البسيطة للنمو المستمر في المعروض النقدي. يجب أن يكون معدل نمو المعروض النقدي كافياً ، من ناحية ، لضمان نمو الناتج القومي الإجمالي الحقيقي ، ومن ناحية أخرى ، لا يتسبب في حدوث عمليات تضخمية في الاقتصاد.

في السبعينيات - أوائل الثمانينيات. الاستخدام العمليجعلت الوصفات النقدية من الممكن تطوير تدابير فعالة للغاية لمكافحة التضخم. في الوقت نفسه ، استقرار العمليات التضخمية والتغيرات في المؤسسات المالية والانتقال إلى نوعية جديدة من النمو الاقتصادي في الثمانينيات. خفضت بشكل كبير أهمية وصفات السياسة النقدية التي تم تطويرها خلال فترة التضخم في العقد الماضي. ومع ذلك ، وبفضل الإنجازات العلمية لعلماء النقود إلى حد كبير ، قال الاقتصاديون إلى الأبد وداعًا لعبارة "المال لا يهم".

تكتسب النظرية النقدية الحديثة بشكل متزايد أشكالًا تركيبية من النماذج ، بما في ذلك عناصر الكينزية ، والنقدية ، واقتصاديات جانب العرض الكلاسيكية الجديدة ، إلخ.

بشكل عام ، تم تشكيل اتجاه في علم الاقتصاد ، يسمى "التوليف الكلاسيكي الجديد" ، والذي يتضمن مجموعة متنوعة من وجهات النظر حول عدد من القضايا في نظرية وممارسة عمل الاقتصاد المختلط الحديث.

1.2 آليات وأدوات تأثير البنك المركزي على المعروض النقدي في الاقتصاد

نقطة البداية للسياسة النقدية هي التغيير في قيمة المعروض النقدي الحقيقي نتيجة للسياسة المناسبة التي يتبعها البنك المركزي. تعود آلية تأثير البنك المركزي على مقدار المعروض النقدي في الاقتصاد إلى طبيعة عمل النظام الائتماني والمصرفي الحديث ، وقدرة البنوك التجارية على زيادة أو تقليل المعروض النقدي من خلال الانبعاث الائتماني.

1.2.1 آلية الانبعاث الائتماني

الفرق الأساسي بين البنك وأي مؤسسة مالية أخرى هو أنه من خلال إنشاء الودائع وإصدار القروض ، فإنه يزيد من مقدار المال في الاقتصاد ، أي يؤثر على مقدار المعروض النقدي.

المعروض النقدي هو مجموع وسائل الدفع المعترف بها عمومًا في اقتصاد الدولة. في الظروف الحديثةيتكون من النقد المتداول والودائع في البنوك ، والتي يستخدمها الوكلاء الاقتصاديون لدفع المعاملات.

إذا تم الإشارة إلى عرض النقود على أنها M ، والنقدية المتداولة - C والودائع - D ، إذن

م = ج + د (1)

النظام المصرفي الحديث هو نظام احتياطي جزئي: يتم الاحتفاظ بجزء فقط من الودائع في شكل احتياطيات ، ويستخدم الباقي لإصدار القروض والعمليات النشطة الأخرى. من خلال إصدار القروض ، تسمح البنوك بالتالي للمقترضين باستخدام هذه الأموال في المعاملات ، وبالتالي ، فإن مبلغ وسائل الدفع يزيد بمقدار القرض المقدم ، أي

م = ج + د + ك ، (2)

أين ك - حجم القروض الصادرة عن البنوك.

تسمى عملية إصدار وسائل الدفع ضمن نظام البنوك التجارية الانبعاثات الائتمانية. . يعتمد مقدار القروض الصادرة في النظام المصرفي على مقدار الودائع ومقدار الاحتياطيات. إذا افترضنا أن جميع وسائل الدفع محفوظة في البنك ، فكلما زاد المعروض النقدي ، انخفضت نسبة الاحتياطي r .

نسبة الاحتياطي هي نسبة مبلغ الاحتياطيات R إلى مبلغ الودائع D:

ص = (ص / د) * 100٪ (3)

يؤدي عمل نظام البنوك التجارية في شروط المدفوعات غير النقدية إلى حقيقة أن إصدار قرض من قبل بنك يؤدي إلى تأثير مضاعف (تأثير مضاعف) ، عندما تستمر العملية حتى يتم استخدام آخر وحدة نقدية على أنها قرض.

المعامل الذي يوضح عدد المرات التي تزيد فيها البنوك من عرض النقود في الاقتصاد ، بشرط أن يتم الاحتفاظ بكل الأموال في البنك ، ويسمى مضاعف الإيداع (البنك) م ، ويمكن تمثيله على أنه

يمكن التعبير عن الزيادة في المعروض النقدي المتداول بسبب أنشطة الإقراض للبنوك على النحو التالي

DM \ u003d (1 / r) * DD أو DM \ u003d m * DD (5)

حيث DD هو الزيادة في الودائع ، أو زيادة موارد البنوك التجارية ، و m - مضاعف الإيداع.

ومع ذلك ، في الحياة الواقعية ، لا يحتفظ السكان والشركات بكل الأموال في البنوك ، ولكن يحتفظون ببعضها في شكل نقود. ونتيجة لذلك ، فإن قدرة البنوك على زيادة المعروض النقدي المتداول لا تعتمد فقط على نسبة الاحتياطي ، ولكن أيضًا على سلوك السكان وثقتهم في النظام المصرفي.

بشكل عام ، يتغير مقدار الأموال المتداولة نتيجة لعمليات البنك المركزي ، الذي يحدد نسبة الاحتياطي المطلوبة ؛ البنوك التجارية التي تحدد مقدار القروض الممنوحة وكذلك القرارات التي لا القطاع المصرفي.

سيحدد سلوك السكان نسبة ^ / النقد إلى مبلغ الودائع في البنوك التجارية ، أي

المعامل الذي يميز درجة تأثير البنوك التجارية على حجم المعروض النقدي المتداول ، مع الأخذ في الاعتبار دور البنك المركزي ، وكذلك التدفق المحتمل لجزء من الأموال من ودائع الجهاز المصرفي إلى النقد ، يسمى مضاعف النقود.

بالإشارة إلى m * ، يمكننا كتابة الصيغة

النموذج العاميتم بناء عرض النقود مع مراعاة عمليات البنك المركزي والبنوك التجارية وكذلك قرارات القطاع غير المصرفي.

سيتم عرض آلية تأثير البنك المركزي على مقدار المعروض النقدي في الاقتصاد باستخدام معادلة المكونات الرئيسية لعرض النقود:

م = م * ب ، (8)

حيث - القاعدة النقدية.

القاعدة النقدية (أو الأموال ذات الكفاءة المتزايدة) هي مقدار الأموال المتداولة ، بالإضافة إلى احتياطيات البنوك التجارية ، المحفوظة في الودائع لدى البنك المركزي.

تسمح لنا هذه المعادلة بتحديد عاملين يؤثران على كمية المعروض النقدي. العامل الأول هو التغيير في القاعدة النقدية. من خلال القاعدة النقدية ، يكون للبنك المركزي تأثير مباشر على المعروض النقدي في الاقتصاد ، ويؤدي في المقام الأول إلى تغيير كمية احتياطيات البنوك التجارية.

العامل الثاني الذي يمكن للبنك المركزي من خلاله التحكم في المعروض النقدي في الاقتصاد هو التغيير في نسبة الاحتياطي المطلوبة ، مما يؤدي إلى تغيير في مضاعف النقود.

وبالتالي ، فإن آلية تأثير البنك المركزي على مقدار المعروض النقدي في الاقتصاد تعني تعديلًا أوليًا للقاعدة النقدية بسبب عمليات البنك المركزي والتغيير اللاحق في عرض النقود في النظام التجاري. البنوك بسبب التأثير المضاعف.

يقوم البنك المركزي بتعديل قيمة عرض النقود باستخدام أدوات مختلفة للتنظيم المباشر وغير المباشر ، والتي تساعد في التأثير على حجم القاعدة النقدية ومضاعف النقود.

1.2.2 أشكال وأدوات تنظيم عرض النقود

يتضمن التنظيم المباشر لعرض النقود في الاقتصاد وضع حدود للإقراض ، وأسعار الفائدة ، وحجم القروض الصادرة ، وما إلى ذلك. يتم استخدامه ، كقاعدة عامة ، في ظروف تخلف النظام المصرفي وسوق المال ككل خلال فترات ارتفاع التضخم أو الأزمات المالية.

في الظروف الحديثة ، في البلدان ذات الاقتصادات السوقية المتقدمة ، يتم استخدام ثلاثة أدوات رئيسية بشكل أساسي ، وبمساعدة البنك المركزي يمارس التنظيم غير المباشر للمجال النقدي: عمليات السوق المفتوحة ، ومعدل الخصم ونسبة الاحتياطي المطلوبة.

من خلال إجراء عمليات في السوق المفتوحة وتغيير سعر الخصم ، يؤثر البنك المركزي بشكل مباشر على القاعدة النقدية. التغيير في نسبة الاحتياطي المطلوبة ، كما لوحظ بالفعل ، يؤثر على عملية الضرب.

عمليات السوق المفتوحة - شراء أو بيع الأوراق المالية الحكومية من قبل البنك المركزي ، كقاعدة عامة ، في السوق الثانوية ، حيث أن أنشطة البنك المركزي في السوق الأولية تضخمية بطبيعتها ومحدودة أو محظورة بموجب القانون في العديد من البلدان.

من خلال شراء الأوراق المالية من شخص خاص أو بنك تجاري ، يزيد البنك المركزي من احتياطيات البنوك التجارية المودعة في حسابات المراسلة ، وتنمو القاعدة النقدية وفقًا لذلك. بعد الحصول على موارد إضافية ، تزيد البنوك التجارية من حجم القروض الصادرة ، ويتم تفعيل آلية إصدار الائتمان والتوسع المضاعف المصاحب لعرض النقود:

DM = DВ * م * (9)

إذا قام البنك المركزي ببيع الأوراق المالية ، فإن العملية تسير في الاتجاه المعاكس ويحدث انخفاض في المعروض النقدي.

يمكن أن تحدث زيادة في موارد البنوك التجارية أيضًا إذا قدم البنك المركزي قروضًا بنوك تجارية. تسمى عملية الإقراض للبنوك التجارية من قبل البنك المركزي إعادة التمويل. يُطلق على السعر الذي يصدر به البنك المركزي قروضًا للبنوك التجارية معدل الخصم (إذا كان القرض مقدمًا بشكل أساسي في شكل سندات إذنية) أو معدل إعادة التمويل (لطرق الإقراض الأخرى).

تدخل قروض البنك المركزي في الحسابات الاحتياطية للبنوك التجارية ، وتزيد من إجمالي احتياطيات النظام المصرفي ، وتوسع القاعدة النقدية وتشكل أساس التغيير المضاعف في المعروض النقدي.

الزيادة في معدل الخصم (سعر إعادة التمويل) تعني زيادة في تكلفة الموارد التي يمكن للبنوك الحصول عليها بالاقتراض من البنك المركزي ، مما يؤدي إلى انخفاض حجمها ، وبالتالي إلى انخفاض في عمليات الإقراض التجارية. البنوك. في الوقت نفسه ، من خلال الحصول على موارد أكثر تكلفة ، ترفع البنوك أسعار الفائدة على القروض. إن ظروف الائتمان تتدهور ، والائتمان أصبح أقل قدرة على تحمله ، والائتمان آخذ في الانكماش ، والمال أصبح أكثر تكلفة. يتناقص المعروض النقدي في الاقتصاد.

يساهم تخفيض معدل الخصم بشكل غير مباشر في نمو المعروض النقدي المتداول.

الاحتياطيات المطلوبة هي جزء من مبلغ الودائع التي يجب على البنوك التجارية الاحتفاظ بها في حسابات خاصة لدى البنك المركزي ولا يمكن استخدامها في العمليات النشطة ، وفوق كل شيء الإقراض.

لأول مرة تم تقديم ممارسة الاحتياطيات المطلوبة رسميًا في عام 1913. في الولايات المتحدة عندما تم إنشاء بنك الاحتياطي الفيدرالي. بعد ذلك ، حصل الاحتياطي الفيدرالي على الحق في مراجعة نسبة الاحتياطي المطلوبة.

بعد الحرب العالمية الثانية ، تم تقديم مبدأ متطلبات الاحتياطي المتغير من قبل البنوك المركزية في العديد من البلدان المتقدمة.

تمثل الاحتياطيات المطلوبة الحد الأدنى من الاحتياطيات التي يجب أن تمتلكها البنوك التجارية وتخدم وظيفتين. أولاً ، يجب أن توفر المستوى اللازم من السيولة للبنوك التجارية لضمان الوفاء المتواصل بالتزامات الدفع لإعادة الودائع إلى المودعين وتسوية التسويات مع البنوك الأخرى. ثانيًا ، إنها أداة البنك المركزي لتنظيم عرض النقود. يؤثر التغيير في نسبة الاحتياطي المطلوبة بشكل مباشر على قيمة الائتمان والإمكانات المالية للبنوك التجارية. فكلما ارتفعت نسبة الاحتياطي المطلوب ، انخفض حجم الموارد المخصصة لإصدار القروض ، وانخفضت انبعاثات الائتمان.

يؤثر التغيير في نسبة الاحتياطي المطلوبة على المعروض النقدي في الاقتصاد من خلال تغيير في مضاعف النقود. تؤدي الزيادة في نسبة الاحتياطي المطلوبة إلى تقليل مضاعف الأموال وتقليل تأثير البنوك التجارية على كمية الأموال المتداولة. يؤدي خفض متطلبات الاحتياطي إلى تحرير جزء من موارد البنوك التجارية لعمليات الإقراض ، ويعزز التأثير المضاعف ويؤدي إلى زيادة المعروض النقدي.

في الظروف الحديثة في مختلف البلدان ، يتم استخدام الأدوات الرئيسية للسياسة النقدية بدرجات متفاوتة من النشاط. على سبيل المثال ، هناك ميل في البلدان المتقدمة إلى الابتعاد عن الاستخدام النشط لمتطلبات احتياطي البنك المركزي كأداة تنظيمية. أثبتت الممارسة أنه يجب استخدام هذه الأداة بحذر شديد بسبب صلابتها.

لا يمكن تغيير متطلبات الاحتياطي بشكل متكرر ، لأن هذا يخل بالتوازن التنافسي بين البنوك والوسطاء الماليين الآخرين. قد يؤدي التغيير في نسبة الاحتياطي المطلوبة إلى تغييرات حادة في حجم الأصول "العاملة" للبنوك ويؤثر على وضعها المالي.

مع زيادة متطلبات الاحتياطي ، تضطر البنوك التجارية إلى الاحتفاظ بنسبة كبيرة من أصولها في صورة خالية من الفوائد ، وبالتالي تتكبد خسائر بسبب انخفاض ربحيتها. وفي هذا الصدد ، تلجأ البنوك المركزية ، المهتمة باستقرار النظام المصرفي ، إلى تغيير نسبة الاحتياطي المطلوبة نادرًا جدًا أو تحاول عدم تغييرها على الإطلاق.

إن استخدام معدل الخصم (معدل إعادة التمويل) كأداة للسياسة النقدية له خصائصه الخاصة أيضًا. الحقيقة هي أن حجم القروض التي تتلقاها البنوك التجارية من البنوك المركزية عادة ما يشكل جزءًا صغيرًا من الأموال التي تجمعها. لذلك ، فإن التغيير في معدل الخصم هو في الأساس مؤشر على السياسة النقدية للبنك المركزي. في ظروف التنمية الاقتصادية المستقرة ، كقاعدة عامة ، لا يوجد تغيير حاد في سعر الصرف ، وبالتالي تغييرات متكررة في سعر الخصم. في بعض الأحيان ، كما هو الحال ، على سبيل المثال ، في الولايات المتحدة ، يتغير سعر الخصم بعد حركة أسعار الفائدة في سوق رأس المال ، بحيث لا يكون الفرق بين سعر الخصم وسعر السوق كبيرًا جدًا. وبالتالي ، في البلدان المتقدمة ، فإن الأداة النشطة الرئيسية للتنظيم التشغيلي لعرض النقود في الاقتصاد هي عمليات السوق المفتوحة.

بشكل عام ، يتم تحديد أساليب وأدوات السياسة النقدية في بلد معين من خلال التقاليد أو القوانين المعمول بها وتعتمد على درجة تطور نظام الائتمان والنظام المصرفي ، وكذلك الأسواق المالية.

1.3 أهداف السياسة النقدية وفعاليتها

1.3.1 نظام أهداف السياسة النقدية

السياسة النقدية هي إحدى الوسائل الرئيسية لتأثير الدولة على العمليات الاقتصادية. كنظام للتدابير المنسقة في مجال تداول الأموال والائتمان ، تهدف هذه السياسة إلى تنظيم مؤشرات الاقتصاد الكلي الرئيسية. الأهداف النهائية للسياسة النقدية هي: ضمان استقرار الأسعار ، والعمالة الكاملة ، والنمو في الناتج الحقيقي ، واستقرار ميزان المدفوعات. تحقيق هذه الأهداف هو تحد عالمي. السياسة النقدية الحالية موجهة نحو أهداف أكثر تحديدًا تعكس خصوصياتها. في هذا الصدد ، يتم تمييز الأهداف الوسيطة التي تنظم قيمة المتغيرات الرئيسية في النظام النقدي على فترات زمنية طويلة بما فيه الكفاية (سنة أو أكثر). وتشمل هذه: عرض النقود ، وسعر الفائدة ، وسعر الصرف. وأخيرًا ، تهدف الإجراءات اليومية المتسقة للبنك المركزي إلى تحقيق ما يسمى بالأهداف التكتيكية. هذا الأخير يحدد طبيعة السياسة النقدية. تهدف السياسة النقدية المتشددة إلى الحفاظ على المعروض النقدي عند مستوى معين. الهدف من تحديد سعر الفائدة نموذجي لسياسة نقدية مرنة.

تنفيذ سياسة تهدف إلى ضمان الاستقرار الاقتصادي في الدولة ، ووضع الحكومات والبنوك المركزية الاتجاهات الرئيسية للسياسة النقدية لفترة معينة ، وصياغة أهداف وسيطة ، يضمن تحقيقها إنجاز مهمة ذات ترتيب أعلى ، وضبطها وتحديدها. تنفيذ الأهداف التكتيكية.

1.3.2 أهداف وسيطة في أطر نقدية مختلفة

في المفهوم الكينزي ، تتمثل الأهداف الرئيسية في محاربة البطالة أو التضخم. البطالة هي نتيجة لانخفاض الإنتاج بسبب عدم كفاية الطلب الكلي ، وأهم عنصر فيه هو الطلب على الاستثمار. لذلك ، إلى جانب تدابير التنظيم المالي ، تتضمن السياسة النقدية تحفيز الاستثمار من خلال الحفاظ على سعر فائدة منخفض نسبيًا. في ظل هذه الظروف ، يطرح البنك المركزي زيادة في المعروض النقدي في الاقتصاد كهدف وسيط. لتنفيذه ، يقوم البنك المركزي ، باستخدام الأدوات الرئيسية ، بتقليل الاحتياطيات المطلوبة وسعر الخصم ، بشكل نشط ، بشروط تفضيلية ، يشتري الأوراق المالية الحكومية من البنوك التجارية والأفراد. البنوك التجارية ، بعد أن حصلت على موارد إضافية ، تعرضها في السوق كقروض.

ستؤدي الزيادة في عرض رأس مال القروض ، مع افتراض ثبات باقى المتغيرات ، إلى انخفاض سعره وتحقيقه الأموال المقترضةأكثر سهولة وجاذبية للمصنعين. وبالتالي ، فإن خفض سعر الفائدة يخلق ظروفًا مواتية للاستثمار ، وسيؤدي التوسع في الإنتاج إلى انخفاض في البطالة. هذه السياسة النقدية كانت تسمى سياسة المال الرخيص.

تتطلب مكافحة التضخم سياسة الأموال الباهظة الثمن ، والتي تقوم على انكماش المعروض النقدي. للقيام بذلك ، يقوم البنك المركزي برفع متطلبات الاحتياطي ومعدل الخصم ، ويبيع الأوراق المالية الحكومية في سياق العمليات في السوق المفتوحة. يؤدي الانخفاض في عرض النقود إلى زيادة سعر الفائدة ، وبالتالي ارتفاع السعر الموارد المالية. بشكل عام ، تهدف سياسة الأموال الباهظة الثمن إلى قصر الإقراض على المشاريع الجديدة ، وتقليل النشاط الاستثماري ومعدلات نمو الإنتاج.

اعتبر الكينزيون التضخم فقط في ظل ظروف التوظيف الكامل والإنتاج الكامل وربطوه بالطلب الكلي الذي كان مفرطًا مقارنة بإمكانيات الاقتصاد. في بيئة اقتصادية قوية ، تؤدي زيادة الطلب الكلي إلى ارتفاع الأسعار. لذلك ، مع افتراض ثبات باقى المتغيرات ، يجب أن تقلل تدابير السياسة النقدية من النشاط التجاري ، وتقليل أنشطة الإنتاجمما سيسهم في انخفاض معدلات التضخم.

بشكل عام ، يبدو أن عدم الاستقرار الاقتصادي ، الذي يتجلى بشكل أو بآخر ، ناتج عن اختلال في معدلات نمو المستوى الطبيعي للإنتاج الحقيقي ونمو الطلب الكلي. إن اتباع سياسة نقدية تهدف إلى تحقيق الهدف الرئيسي - النمو الاقتصادي بأسعار مستقرة والعمالة الكاملة ، يتطلب اختيار مثل هذا الهدف الوسيط المحدد الذي يعدل بشكل أفضل تطابق الطلب الكلي مع معدل نمو الناتج القومي الإجمالي الحقيقي.

تتلاءم السياسة النقدية مع مفهوم "ضبط" النظام الاقتصادي ، مما يعني ضمناً الإجراءات النشطة للبنك المركزي في وضع اقتصادي متغير. ضد السياسة النقدية الحرة ، المصممة لتوفير "ضبط دقيق" للاقتصاد ، كان النقديون. فريدمان ، على سبيل المثال ، يعتقد أن المال مهم للغاية بحيث لا يسمح للبنوك المركزية بالتلاعب به وفقًا لتقديرها الخاص.

تفترض النظرية النقدية الكلاسيكية أن الهدف الوسيط المناسب الوحيد للسياسة النقدية يمكن أن يكون تحقيق معدل نمو ثابت لعرض النقود. يجب أن تتوافق هذه المعدلات مع معدل نمو المستوى الطبيعي للناتج القومي الإجمالي الحقيقي. يسمى الحفاظ على معدل النمو المخطط للعرض النقدي الاستهداف.

تمت السياسة النقدية بالمعنى الكلاسيكي في الولايات المتحدة فقط بين أكتوبر 1979 وأكتوبر 1982. في 6 أكتوبر 1979 ، أعلنت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة عن تغييرات في السياسة النقدية بسبب احتمال ارتفاع التضخم وعدم اليقين بشأن فعالية الإعداد. المستويات المستهدفة وأسعار الفائدة. توقف استخدام سعر الفائدة بين البنوك كهدف تكتيكي ، وأصبح معدل نمو الإجمالي النقدي الضيق M1 (بما في ذلك النقد المتداول والودائع تحت الطلب في البنوك التجارية) هدفًا وسيطًا جديدًا.

يعتمد النهج الجديد للسياسة النقدية على الافتراض النقدي بأن التضخم هو دائمًا وفي كل مكان نتيجة لزيادة معدل نمو عرض النقود بالنسبة إلى معدل نمو الإنتاج الحقيقي. ومع ذلك ، فإن محاولة تنفيذ سياسة الاستهداف النقدي بالطرق غير المباشرة كانت لها نتائج غير مواتية ، وفي الولايات المتحدة تم التخلي عنها في أكتوبر 1982 بعد ثلاث سنوات من الاستخدام. لقد أظهرت الممارسة أن تأثير السلطات النقدية على المعروض النقدي يتم بشكل أساسي من خلال الطلب على النقود ، ولهذا توجد أدوات أكثر فاعلية ، مثل أسعار الفائدة ، على الرغم من وجود عنصر من عدم اليقين في جميع الحالات.

في حين يرفض المنظمون اتباع القاعدة البسيطة لنمو عرض النقود ، إلا أن المنظمين لا يزالون يعانون من تأثير النقد في إدارة السياسة النقدية بمعنى اتجاهها المستمر المناهض للتضخم.

لا تزال مسألة الأهداف الوسيطة الفعالة للسياسة النقدية محل نقاش. الحكومات والبنوك المركزية في مختلف البلدان ، بناءً على حقيقة أنه لا يمكن اعتبار أي من الأهداف الوسيطة المحتملة للسياسة النقدية مثالية ، تتحكم في عدد من معايير النظام الاقتصادي. هذه هي مؤشرات المعروض النقدي ، وشروط وحجم القروض المقدمة ، وسعر الصرف ، وديناميات مؤشرات الأسعار ، وما إلى ذلك.

1.3.3 التضارب النقدي

إن تجربة إدارة السياسة النقدية في مختلف البلدان لعدة عقود تجعل من الممكن تحديد نقاط القوة والضعف فيها ، لتحديد العوامل التي تؤثر على فعاليتها. من ناحية أخرى ، فإن السياسة النقدية المتفق عليها مع الحكومة في إطار التوجهات العامة للتنظيم الاقتصادي والتي يتبعها البنك المركزي تتميز بمرونتها.

في جميع البلدان ذات هيكل السوق المتقدم ، تتمتع البنوك المركزية باستقلال معين عن الحكومة ويمكنها اتخاذ قرارات بسرعة بشأن تعديل السياسة النقدية اعتمادًا على الوضع الاقتصادي المتغير.

لا يرتبط تنفيذ البنوك المركزية للإجراءات الحالية في المجال النقدي بإجراءات مطولة للموافقة على الأوامر الخاصة واعتمادها من قبل السلطات العامة. إن استقلالية البنوك المركزية في إدارة السياسة النقدية تجعل من الممكن أيضًا مقاومة الضغط من السياسيين بنجاح عندما تتعارض الأهداف السياسية قصيرة المدى للحكومة مع الخط الاستراتيجي الرئيسي لتنظيم الاقتصاد الكلي. وغالبًا ما يُلاحظ هذا في سياق الانتخابات المقبلة ، والعجز المتزايد الموازنة العامة للدولةالخ. كل هذا يجعل السياسة النقدية أداة جذابة للغاية لتنظيم الدولة للاقتصاد.

من ناحية أخرى ، هناك قيود جدية في تسيير السياسة النقدية ، محفوفة بخطر تدهور الوضع الاقتصادي.

أولاً ، يرجع هذا إلى السمات العامة لاستخدام طرق التنظيم غير المباشرة ، عند تنفيذ نفس الأنشطة الهيئات الحكومية، توفير تأثير إيجابي في بعض الأسواق ، يمكن أن يسبب عواقب سلبيةفي الأسواق الأخرى. على سبيل المثال ، تعمل السياسة المالية العزيزة على خفض معدل التضخم ، مما يوفر الاستقرار لـ الأسواق المالية. في الوقت نفسه ، يمكن أن تقلل الائتمان ، وتؤدي إلى تدهور ظروف الاستثمار ، وتؤدي إلى انخفاض النمو الاقتصادي ، وزيادة البطالة. في هذا الصدد ، عند إجراء السياسة النقدية ، من المهم أن تكون قادرًا على توقع النتائج السلبية المحتملة واتخاذ التدابير لتحييدها.

ومع ذلك ، هناك صعوبات هنا. حتى لو افترضنا أن الاقتصاديين قادرين على وضع توقعات دقيقة لتطور الوضع الاقتصادي ، فهناك ما يسمى بالتأخيرات الزمنية ، أو التأخيرات الزمنية ، بين التغيرات في المعروض النقدي المتداول واستجابة المتغيرات الاقتصادية الأخرى لها.

خلال هذه الفترات ، يمكن لعدد من الظروف المصاحبة أن تعطل مسار العمليات الاقتصادية. ستكون هناك حاجة إلى تعديل السياسة النقدية ، والتي بدورها قد تؤدي إلى تناقض بين أهدافها طويلة الأجل وأهدافها قصيرة المدى. تُعرف هذه الظاهرة بمشكلة عدم تطابق التوقيت. إن وجود مثل هذه التناقضات ، وفقًا لمؤسسي النظرية الكلاسيكية الجديدة للتوقعات العقلانية ، يمكن أن يبطل جميع جهود السلطات النقدية الهادفة إلى ضمان الاستقرار الاقتصادي.

تنص نظرية التوقعات العقلانية على أن الوكلاء الاقتصاديين ، بناءً على الخبرة السابقة واستخدام المعلومات المتاحة ، قادرون على التنبؤ بشكل مستقل بالعمليات الاقتصادية واتخاذ القرارات المثلى. قد لا تتناسب الإجراءات التي تتخذها كيانات الأعمال مع منطق السياسة النقدية الجارية ، ومن ثم لن تحقق أهدافها. التطبيق العملي لهذه النظرية هو أن السياسة النقدية لا ينبغي أن تكون في طبيعة السياسة الانتهازية لمواجهة التقلبات الدورية ، لأن هذا يسبب عدم الاستقرار وعدم القدرة على التنبؤ في صنع القرار من قبل الوكلاء الاقتصاديين. أنصار مفهوم التوقعات العقلانية يؤيدون الخلق قواعد مستقرة، والتي بموجبها تعمل الحكومة والوكلاء الاقتصاديون.

ثانيًا ، يكون للاختيار الصحيح للأهداف الوسيطة والتكتيكية أيضًا تأثير كبير على فعالية السياسة النقدية. في هذه القضيةنحن نتحدث عن ما يسمى بالجانب التقني للأشياء. من المعروف أن عرض النقود يمكن تمثيله من خلال مجاميع نقدية مختلفة مبنية على مبدأ تقليل السيولة. الاختيار كهدف وسيط ، على سبيل المثال ، معدل نمو القاعدة النقدية. يجب على البنك المركزي أيضًا اختيار المجموع النقدي الذي سيتحكم فيه ، سواء كان أضيق أو أوسع ، وتحديد الأهداف التكتيكية وفقًا لذلك. إذا تم الاختيار بشكل غير صحيح ، دون مراعاة جميع العمليات الجارية في المجال النقدي ، فإن الجهود المبذولة لن تحقق النتيجة النهائية المرجوة فحسب ، بل قد تقوض أيضًا سلطة النظريات الاقتصادية التي على أساسها السياسة النقدية تم تشكيل. على سبيل المثال ، فشل الاستهداف النقدي الذي أجرته لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التابعة للاحتياطي الفيدرالي في 1979-1982 ، م. فريدمان ، الأب الفكري النقدية الحديثة، المرتبطة بحقيقة أن الهدف التكتيكي تم اختياره بشكل غير صحيح - احتياطيات غير مقترضة بدلاً من القاعدة النقدية ، والتي ، في رأيه ، ستكون الأفضل. بشكل غير متوقع بالنسبة للسلطات النقدية ، تصرف أيضًا الإجمالي النقدي الضيق M1 ، والذي تم اختيار معدل نموه كهدف وسيط. نتيجة التجربة النقدية هي زيادة ملحوظة في تقلب سلوك M1 ، فضلاً عن انهيار مفاجئ للعلاقة المستقرة سابقًا بين نمو M1 والناتج القومي الإجمالي الاسمي وبين نمو M1 والتضخم ، على الرغم من ثباتهما تشكل العلاقة إلى حد معين أساس النهج النقدي الكلاسيكي.

ثالثًا ، عند إجراء السياسة النقدية واختيار أهدافها ، من الضروري مراعاة الآثار الجانبية التي تسببها آلية التغيرات في حجم المعروض النقدي في الاقتصاد. لا يمكن للبنك المركزي التحكم بشكل كامل في المعروض النقدي ، حيث تشارك البنوك التجارية والقطاع غير المصرفي أيضًا في هذه العملية. على سبيل المثال ، لا تتكون احتياطيات البنوك فقط من الاحتياطيات الإلزامية التي يحددها البنك المركزي ، ولكن أيضًا من الاحتياطيات الفائضة ، التي تحدد البنوك مقدارها بنفسها. كلما زادت الاحتياطيات الزائدة ، قل الائتمان الذي سيتم إصداره. وبالتالي ، لا يستطيع البنك المركزي التنبؤ بدقة بحجم القروض التي ستصدرها البنوك التجارية ، وستؤدي زيادة الاحتياطيات الزائدة إلى زيادة نسبة الاحتياطي وتقليل مضاعف الأموال.

تعتمد النسبة بين الأموال النقدية وغير النقدية على سلوك السكان ، والتي لا يتم تحديدها فقط من خلال تصرفات البنك المركزي. سيؤثر التغيير في النسبة بين النقود النقدية وغير النقدية (د) أيضًا على قيمة مضاعف النقود الذي يحدد حجم انبعاث الائتمان ، وبالتالي المعروض النقدي. قد لا تحقق أنشطة البنك المركزي الهدف بسبب السلوك غير المتوقع للبنوك التجارية أو الجمهور.

على سبيل المثال ، يقرر البنك المركزي زيادة المعروض النقدي وللقيام بذلك ، يوسع القاعدة النقدية من خلال إجراء عمليات في السوق المفتوحة لشراء الأوراق المالية. ستؤدي الزيادة في المعروض النقدي إلى انخفاض سعر الفائدة. وبعد ذلك سيعتمد كل شيء على سلوك البنوك التجارية والسكان في ظل الظروف المتغيرة. إذا اختارت البنوك زيادة احتياطياتها الفائضة بدلاً من الإقراض ، وقام الجمهور بتحويل بعض أموالهم من الودائع إلى النقد ، سينخفض ​​مضاعف النقود ، مما يؤدي إلى تحييد التوسع في عرض النقود الذي اكتسب زخمًا ويقلل من فعالية الإجراءات التي اتخذها البنك المركزي.

لوحظ وضع مماثل خلال فترة الكساد الكبير في أمريكا ، حتى الأربعينيات ، عندما بدأت الاحتياطيات الفائضة في البنوك التجارية في النمو بسرعة. وقد أظهرت هذه التجربة أن الزيادة في موارد البنوك لن تؤدي بالضرورة إلى توسع مضاعف في القروض المصرفية والودائع. يعتقد بعض الاقتصاديين أنه إذا لم تكن البنوك قد تراكمت احتياطيات فائضة ، فإن انتعاش الاقتصاد في النصف الثاني من الثلاثينيات. سيكون أكثر نشاطا.

نتيجة لذلك ، تعتمد فعالية السياسة النقدية ككل على جودة العمل لجميع روابط ما يسمى بآلية التحويل.

1.3.4 آلية انتقال السياسة النقدية ودورها

آلية التحويل - العملية التي تؤثر بها السياسة النقدية على مستوى التكاليف المخططة لجميع مواضيع اقتصاد السوق. آلية انتقال السياسة النقدية معقدة للغاية.

في النموذج الكينزي، كما أشرنا سابقًا ، يمكن التمييز بين أربع مراحل رئيسية: تغيير في قيمة المعروض النقدي الحقيقي في الاقتصاد نتيجة للسياسة المناسبة التي ينتهجها البنك المركزي ، والتغيير في سعر الفائدة في سوق المال ، رد فعل إجمالي الإنفاق ، الاستثمار في المقام الأول ، تغيير في الناتج.

لقد حددت الدراسات الحديثة ميزات إضافية لآلية السياسة النقدية التي تؤثر بشكل كبير على النتيجة النهائية. أظهرت الممارسة أن التغيير في سعر الفائدة له تأثير ليس فقط على الاستثمارات المخططة للشركات ، ولكن أيضًا على الإنفاق الأسري ، الذي تصنفه المحاسبة الوطنية على أنه المستهلك ، على سبيل المثال ، شراء السلع المعمرة عن طريق الائتمان. تحدث التغييرات أيضًا في سوق الأوراق المالية ، حيث يعتمد سعر الصرف ، مع تساوي الأشياء الأخرى ، على مستوى سعر الفائدة. يرجع ذلك إلى حقيقة أن هناك طرق بديلةتمويل المشاريع الاستثمارية الجديدة ، يتم تضمين أسعار الأسهم في آلية نقل السياسة النقدية إلى جانب سعر الفائدة.

وبالتالي ، في الظروف الحديثة ، تأخذ آلية تحويل السياسة النقدية في الاعتبار تأثير التغيرات في المعروض النقدي ليس فقط على الاستثمارات ، ولكن أيضًا على جميع مكونات التكاليف المخططة ، بما في ذلك الاستهلاك والمشتريات الحكومية ، ويتم تنفيذ التأثير ليس فقط من خلال سعر الفائدة ، ولكن أيضًا من خلال أسعار الأسهم والسندات والتغير في مستوى ثروة المجتمع ككل.

في إطار آلية التحويل الحالية ، عند تحديد اتجاهات السياسة النقدية ، من الضروري أن تؤخذ في الاعتبار ، وفقًا لـ على الأقل، حالتان أخريان لهما تأثير كبير على النتائج النهائية.

أولاً ، حساسية الطلب الكلي للتغيرات في سعر الفائدة. إن رد الفعل الضعيف على ديناميكيات سعر الفائدة أو غيابه من جانب المكونات الرئيسية للطلب الكلي ، وقبل كل شيء الإنفاق الاستثماري ، يكسر الرابط بين التقلبات في عرض النقود وحجم الإنتاج. التأثير على متغيرات الاقتصاد الكلي الرئيسية من خلال سعر الفائدة غير فعال.

ثانيًا ، يعتمد التغيير في سعر الفائدة بسبب التغيير في عرض النقود على درجة مرونة الطلب على النقود فيما يتعلق بسعر الفائدة. مع الطلب غير المرن نسبيًا ، سيكون رد فعل سوق المال على ديناميكيات عرض النقود أقوى. على سبيل المثال ، ستؤدي الزيادة في عرض النقود إلى انخفاض أكبر في سعر الفائدة مما لو كان الطلب على النقود حساسًا بدرجة كافية (أكثر مرونة) للتغيرات في هذا المعدل.

بشكل عام ، تعتمد فعالية السياسة النقدية ، مع تساوي الأشياء الأخرى ، على مدى دقة معرفة الاقتصاديين للمدى القصير والطويل. العمليات الاقتصادية، حول مجموع العوامل التي تؤثر على الطلب والعرض من النقود ، حول مدى تعقيد العلاقة بين التغيرات في عرض النقود ومعايير الاقتصاد الكلي الأساسية ، مثل الناتج القومي الإجمالي الاسمي ، ومستوى السعر ، وحجم الإنتاج ، ومستوى التوظيف ، وسعر الصرف ، إلخ. يصبح استخدام الأساليب والأدوات النقدية المعروفة أكثر تعقيدًا في البلدان التي تمر اقتصاداتها بمرحلة انتقالية ، حيث لا تظهر قوانين اقتصاد السوق بشكل كامل وهناك عدد من الظروف المحددة التي تعدل آلية التنظيم النقدي.

الفصل 2. السياسة النقدية في الاقتصاد الانتقالي لروسيا

2.1 العوامل المؤثرة على السياسة النقدية

يرجع تشكيل السياسة النقدية في الاقتصاد الانتقالي لروسيا إلى تفاعل مجموعتين من العوامل: أولاً ، خصوصيات مرحلة خاصة من التطور ، أي الانتقال من نظام اقتصادي مخطط مركزيًا إلى اقتصاد سوق مختلط حديث ، وثانيًا ، الظروف الاجتماعية والاقتصادية والسياسية المحددة التي يتم في ظلها هذا التحول.

الخصائص السياسة الاقتصاديةتنص في الفترة الانتقاليةبسبب حقيقة أنه لم يتم تشكيل نظام اقتصادي مستقر مع خاصية التنظيم الذاتي والتنمية الذاتية. في الاقتصاد المختلط الحديث ، يشكل تنظيم الدولة ، إلى جانب تنظيم السوق ، آلية واحدة ، ويكمل كل منهما الآخر ، ويضمن عمل نظام متكامل. الاقتصاد الانتقالي هو نظام اقتصادي لا يتكاثر على أساسه. تتغير العلاقات القديمة تدريجياً ، ولا يمكن للمؤسسات والأعراف والقواعد الجديدة التي يتم إنشاؤها أن تحل محل القديمة بسرعة. يؤدي وجود آليات تنظيمية متعارضة إلى تضارب المصالح الاقتصادية ، وتفاقم العلاقات الاجتماعية والاقتصادية والسياسية. الصراع بين الجديد والقديم يتسبب في تقلب وعدم استقرار الاقتصاد في الفترة الانتقالية. إن ضمان التوازن مستحيل بدون الدعم الفعال من الدولة. في الوقت نفسه ، من أجل استقراره ، يتطلب الاقتصاد الانتقالي مخططًا خاصًا للعلاقات بين الدولة والوكلاء الاقتصاديين. يتم بناء سلوك الوكلاء الاقتصاديين في الفترة الانتقالية في ظروف وضع اقتصادي غير معروف يصعب التنبؤ به. لم يتم تحديد أهداف طويلة المدى النشاط الاقتصاديلم تتطور العلاقات الاقتصادية المستقرة. في الاقتصاد الانتقالي ، لا يمكن للدولة أن تستخدم بشكل مباشر آليات وأدوات تنظيم الاقتصاد الكلي ، والتي كان لها تأثير إيجابي في النظام الحالي للاقتصاد المختلط. ينطبق هذا تمامًا على السياسة النقدية ، والتي لن تنجح إذا لم تكن هناك استجابة مناسبة من قبل الوكلاء الاقتصاديين للدوافع التي تولدها الأدوات النقدية. يرتبط رد الفعل هذا بتشكيل آليات السوق ومؤسسات السوق ذات الصلة. لذلك ، خلال فترة تشكيلها ، تصبح السياسة النقدية أكثر تعقيدًا ، ولا يمكن تقييد تنظيم المعروض النقدي ، وأسعار الفائدة التي تؤثر على مستوى الاستثمار ، والتدفقات النقدية في الاقتصاد فقط على الأساليب المستخدمة في النظم الاقتصادية القائمة بالفعل.

يرتبط تأثير المجموعة الثانية من العوامل على السياسة النقدية بالظروف الاجتماعية والاقتصادية والسياسية الأولية التي يتم فيها الانتقال إلى نظام اقتصادي جديد. يصاحب العمليات الانتقالية في الاقتصاد الروسي تراجع في الإنتاج والبطالة وانهيار العلاقات الاقتصادية. يتجلى عدم الاستقرار الاقتصادي في اختلال التوازن بين العرض والطلب الكليين ، والتضخم ، والعجز الكبير في ميزانية الدولة.

وهكذا ، فإن التدابير الرامية إلى إنشاء آلية اقتصادية جديدة أكثر كفاءة اضطرت إلى ربطها بإجراءات تحقيق الاستقرار. كانت نتيجة السياسة الاقتصادية المتبعة هي استعادة توازن الاقتصاد الكلي على المدى القصير ، وتحسين مناخ الاستثمار ، وتهيئة الظروف للنمو الاقتصادي.

2.2 ميزات النظام المصرفي الروسي

إن إنشاء وتطوير نظام مصرفي حديث مهم للغاية للتنفيذ الفعال للسياسة النقدية. القطاع المصرفي هو القناة التي تنتقل من خلالها النبضات النقدية.

كان لتشكيل النظام المصرفي الروسي باعتباره أهم مؤسسة في اقتصاد السوق خصائصه الخاصة ، والتي أثرت على آلية وأهداف ونتائج السياسة النقدية المستمرة.

يسمح لنا تحليل أداء القطاع المصرفي باستنتاج أن البنوك التجارية في روسيا منذ الأيام الأولى لوجودها لم تكن تركز على خدمة إنتاج سلعة حقيقية ، بل تم إنشاؤها كأدوات للإثراء السريع وتراكم رأس المال من خلال الحصول على أرباح فائقة من عمليات المضاربة في الأسواق المالية. نمو كمي غير مسبوق للبنوك التجارية في أوائل التسعينيات. لم يكن السبب في ذلك هو احتياجات تنمية الاقتصاد والقطاع الخاص الناشئ ، ولكن بسبب استمراره في 1991-1992. السياسة ، بما في ذلك السياسة النقدية.

أدى إصدار الأموال غير المنضبط ، الذي تم تنفيذه في وقت واحد من قبل اثني عشر بنكًا مركزيًا في منطقة الروبل ، إلى حدوث أشد تضخم مكبوت. أدى التحرير الذي أعقب عام 1992 ، وتحويل التضخم المكبوت إلى العلن ، إلى قفزة هائلة في الأسعار وتغيرات في نسب الأسعار الرئيسية. أدت الحاجة إلى الحفاظ على معدل دوران المدفوعات المتزايد إلى تحديد الزيادة الإضافية في المعروض النقدي. في الوقت نفسه ، فإن إصدار النقود ، الذي تم تنفيذه في شكل نقدي وإقراض مباشر من قبل البنك المركزي الروسي للبنوك التجارية المتميزة ، في ظل غياب الرقابة المناسبة على حركة التدفقات النقدية ، خفف جزئيًا النقص المتزايد. من المعروض النقدي لخدمة المبيعات الاقتصادية. أدت السياسة الخاطئة لتداول الأموال في سياق تحرير النشاط الاقتصادي الأجنبي وعلاقات الصرف الأجنبي ، إلى تغيير نسبة الفائدة في نظام تداول الأموال. بدأ المال ينجرف من قطاع الإنتاج ويتدفق إلى دائرة المضاربة المالية. لم يستطع البنك المركزي الروسي ، الذي أصدر الأموال بعد نمو الطلب عليها بسبب التضخم المتزايد بسرعة ، منع تركيز الأموال الجديدة في القطاع المالي عالي الربحية. نتيجة لذلك ، على الرغم من الضخامة قضية المال، استمر الإنتاج الحقيقي في مواجهة نقص الأموال ، وحققت البنوك أرباحًا ضخمة بسبب إعادة التوزيع التضخمي لرأس المال.

في عام 1992 ، ازدادت قضية النقود 17 مرة ، والأموال في حسابات المؤسسات والمواطنين والميزانيات المحلية - 13 مرة ، وصافي الربح في الصناعة - 11 مرة ، وصافي الربح في القطاع المالي والائتماني - 34 مرة.

من خلال تلقي موارد رخيصة ، مثل أموال الميزانية ، والقروض من البنك المركزي الروسي ، ثم القروض الدولية ، وجهتها البنوك التجارية الروسية في أفضل الأحوال لتمويل النشاط الاقتصادي الأجنبي ، والتجارة ، والشركات التي تركز على تصدير المواد الخام. غالبًا ما قدمت بعض البنوك التي أنشأها رؤساء الهياكل الصناعية الكبيرة والشركات العملاقة قروضًا لمشاريع من الواضح أنها غير فعالة ودعمت الإنتاج غير المربح لصالح المساهمين الرئيسيين ، مخاطرة برأس مال عملائها. ركزت معظم البنوك منذ البداية على إمكانية الحصول على دخل مرتفع للغاية من المعاملات المحفوفة بالمخاطر في أسواق الصرف بين البنوك وأسواق الصرف الأجنبي. في الوقت نفسه ، غالبًا ما يتم استخدام الأموال من الحسابات الجارية للعملاء ، مما يعرض للخطر وجود الكل نظام الدفعوتباطأ معدل دوران السلع الأساسية.

وبالتالي ، لم يكن النظام الائتماني والمصرفي الذي تم إنشاؤه في روسيا يهدف في البداية إلى أداء الوظائف المتأصلة في الأنظمة المصرفية الحديثة: إنشاء قنوات موثوقة لتداول الأموال ، وخدمة معدل الدوران الاقتصادي ، وتحويل المدخرات إلى رأس مال قروض وإعادة توزيعه بين قطاعات الاقتصاد الوطني ، تحفيز الادخار.

أدى التكوين غير المكتمل للإطار القانوني ، والسياسة المتناقضة وغير المتسقة للبنك المركزي لروسيا ، والمستوى المنخفض من التنظيم لأنشطة مؤسسات الائتمان إلى عدم الاستقرار الشديد للنظام المصرفي الروسي ، حيث بدأت الأزمة في النمو بالفعل في عام 1994. كانت عمليات الأزمة التي صاحبت تطور النظام المصرفي الروسي انعكاسًا للتفكك العميق للاقتصاد الذي بدأ ، وقبل كل شيء تفككه في مجالات تعمل بشكل مستقل: المضاربة - المالية والصناعية. في الواقع ، عمل نظام الائتمان والبنوك الروسي كنقيض للنظام المصرفي العادي ، حيث أنشأ لنفسه أدوات مالية جديدة ومربحة للغاية وموثوقة ، مما أدى إلى إغلاق حركة التدفقات النقدية داخل نفسه ، مما أدى إلى حدوث نزيف. قطاع حقيقي.

إن تأثير الدولة على الاقتصاد من خلال أساليب السياسة النقدية يعني وجود علاقة وثيقة المجال النقديوالصناعات المنتجة للسلع والخدمات. والموصل هنا هو نظام الائتمان والبنوك كأساس للبنية التحتية لاقتصاد السوق.

إن النظام المصرفي الروسي المشوه ، المنقطع عن قطاع التصنيع ، لم يوفر قنوات للتنظيم النقدي للاقتصاد فحسب ، بل انهار أيضًا نتيجة لسياسة الاقتصاد الكلي المتبعة ، والتي كانت أولوياتها إلى حد كبير بسبب الحاجة إلى ضمان. أرباح فائقة في القطاع المالي.

إن إنشاء نظام مصرفي حديث مستقر في اقتصاد انتقالي شرط لا غنى عنه لسياسة نقدية فعالة.

2.3 تفاصيل أهداف السياسة النقدية

من المشكلات المعقدة التي لا تقل أهمية عن معظم البلدان التي تمر بمرحلة انتقالية إلى نظام اقتصادي جديد هي تحديد أهداف السياسة النقدية و الاختيار الصحيحأدوات التنظيم النقدي.

بالنسبة لجميع هذه البلدان تقريبًا ، تركز السياسة النقدية على مكافحة التضخم ، ويرجع ذلك إلى الوضع الاقتصادي. تشكل سياسة مكافحة التضخم ، كقاعدة عامة ، الأساس لبرنامج الاستقرار في المراحل الأولى من إصلاحات السوق. يتحقق الاستقرار بطريقتين.

أولاً ، هناك آليات تضخم مختلفة ، وبالتالي ، يستخدمون أساليب وأدوات مختلفة للتنظيم النقدي. لا يزال الاقتصاد الانتقالي غير قادر على التطور وفقًا لقوانين الاقتصاد المتقدم. لذلك ، فإن آليات وأسباب العمليات التي تظهر خارجيًا بنفس الطريقة في جميع البلدان يمكن أن تكون محددة بعمق في الاقتصادات التحويلية. على سبيل المثال ، لوصف التضخم في روسيا ، لا يمكن للمرء أن يقيد نفسه بمفاهيم تضخم سحب الطلب وتضخم دفع التكلفة. من الواضح أنه ينبغي البحث عن أسباب التضخم الروسي في النقص البنيوي للاقتصاد وعمليات التفكك. يجب أن يقوم تشكيل السياسة النقدية على فهم عميق لآلية تطوير التضخم والاستخدام الدقيق للرافعات المتاحة. مناقشات عديدة في أوائل التسعينيات حول تفاصيل التضخم في بلدنا ، لم يشكلوا عمليا فكرة واضحة عن العمليات الفعلية الجارية.

ثانيًا ، من خلال وضع مكافحة التضخم المرتفع كهدف أساسي ، ترى الحكومات والبنوك المركزية أنه أهم شرط مسبق للخروج المبكر من ازمة اقتصادية. ومع ذلك ، في الاقتصاد الانتقالي ، لن يضمن الاستقرار المالي في حد ذاته ، المعبر عنه في تباطؤ معدل نمو الأسعار ، البدء التلقائي للنمو الاقتصادي. يجب أن تكون مدعومة بإصلاحات حقيقية في الأنظمة الضريبية والنقدية ، وإنشاء مؤسسات اقتصاد السوق ، وإنشاء آليات لتشغيل اقتصاد مختلط حديث. إذا تعاملت الدولة فقط مع قضايا الاستقرار المالي بالمعنى الضيق ، فقد تكون النجاحات الظاهرة خيالية ولن تتحقق الأهداف.

وجدت روسيا نفسها في وضع مشابه في عام 1998. واستنادًا إلى تجربة العديد من البلدان ، والتي شهدت أنه مع وجود تضخم يزيد عن 40٪ سنويًا ، فإن الاستثمار في الاقتصاد أمر مستحيل ، في الواقع ، طرحت الدوائر الحكومية فرضية أن كبح التضخم هو الاكتفاء الذاتي للانتقال إلى النمو الاقتصادي وعرضه على أنه الهدف الرئيسيسياسة الاقتصاد الكلي. 1997 ، الذي كان الأكثر نجاحًا من الناحية الاقتصادية خلال سنوات الإصلاحات. توقف التراجع في الإنتاج ، وزاد الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 0.2٪ ، ونمت الدخول الحقيقية للسكان بأكثر من 2٪ ، وارتفعت أسعار المستهلك بنسبة 11٪ فقط. يبدو أن هذا العام أكد صحة السياسة المختارة وغير الوضع جذريًا: انتهت فترة الركود الاقتصادي الطويل. في الوقت نفسه ، وعلى خلفية مثل هذه الآفاق المشرقة ، استمر عدم السداد في الاقتصاد في النمو. في عام 1997 ، بلغ نمو جميع أنواع ديون الشركات 40٪. لم تتجاوز حصة القروض طويلة الأجل من البنوك التجارية 3.3٪ من إجمالي القروض الممنوحة. بلغ عدد الشركات غير المربحة في بداية نوفمبر 47.5٪ ، وبلغت حصة معاملات المقايضة 70-80٪ من حجم المبيعات ، في المناطق كان 60٪ من حجم التداول الداخلي. واصلت البنوك بنشاط إقراض الحكومة. كانت الربحية في السوق المالية وفقًا للمعايير العالمية ضخمة - 13.2٪ سنويًا في عام 1997 بالدولار. دمار المالية العامةاستمرت من خلال العمليات مع الأوراق المالية الحكومية ، والتي كانت أداة مالية فريدة ، لأنها في نفس الوقت كانت الأكثر ربحية وسيولة وموثوقية.

وبالتالي ، في اقتصاد انتقالي ، مثقل بالعديد من المشاكل الاقتصادية والاجتماعية والسياسية ، لا يمكن لسياسة الاستقرار أن تكون بسيطة ومباشرة ولا لبس فيها ، خاصة وأن الحكومة ليست دائمًا قادرة على إبقاء العمليات التي تم البدء بها تحت السيطرة.

2.4 الجدل في السياسة النقدية في التسعينيات

يعتمد نجاح السياسة النقدية أيضًا على المبادئ المختارة للتنظيم النقدي. كما لوحظ بالفعل ، في الظروف الحديثة لا يوجد عقيدة واحدة مهيمنة. تتخذ النماذج النظرية أشكالًا تركيبية ، مما يجعل السياسة النقدية أكثر مرونة.

كانت السمة الأساسية للتنظيم النقدي للبنك المركزي لروسيا هي التوجه نحو مبادئ السياسة النقدية ، والتي تقوم على طريقة الاستهداف النقدي. تم بناء السياسة النقدية على أساس حسابات بسيطة لعلاقة الانحدار بين حجم المعروض النقدي ومعدلات التضخم. لم يتشكل نظام استهداف عرض النقود كشكل من أشكال السياسة النقدية للبنوك المركزية في البلدان المتقدمة إلا في السبعينيات. وتم استخدامه في اقتصادات السوق الراسخة ، حيث لا تقل ربحية القطاع الحقيقي عن ربحية القطاع المالي.

كانت ربحية القطاع المالي محدودة بسبب التنظيم الحكومي الصارم للفوائد على القروض والودائع والسيطرة عليها معاملات الصرف الأجنبيأو القيود أو المحظورات الخاصة بالمعاملات الائتمانية في سوق الأوراق المالية. تمت إعادة التمويل بشكل رئيسي من خلال المحاسبة وإعادة خصم السندات الإذنية. أتاحت النسب الاقتصادية السائدة الكشف عن وجود علاقة بين معدلات نمو عرض النقود ، والناتج القومي الإجمالي الحقيقي والاسمي ، لتحديد وظيفة الطلب على النقود ، وفي ظل هذه الظروف ، صياغة سياسة نقدية تستند إلى " قاعدة بسيطةومع ذلك ، وكما أوضحت الممارسة ، لم تكن فعالة بما فيه الكفاية ، وتم التخلي عنها بالفعل في أوائل الثمانينيات.لم تكن البنوك المركزية قادرة على الحفاظ على نمو المعروض النقدي ضمن المعايير المحددة حتى مع وجود أدوات مطورة بشكل كافٍ.

تظهر مشاكل أكبر في استخدام نظام الاستهداف النقدي في البلدان التي تمر اقتصاداتها بمرحلة انتقالية. يمكن تحديد ما يلي كعوامل موضوعية: أولاً ، لا يمكن التنبؤ بالطلب على النقود (وهذا هو الأساس لمفهوم الاستهداف النقدي بالكامل) ؛ ثانياً ، وظيفة الطلب على النقود غير معروفة ؛ ثالثًا ، استخدام التخطيط النقدي لأغراض الاستقرار المالي قصير الأجل ، بينما في النظرية النقدية هو دليل إرشادي للسياسات المتوسطة والطويلة الأجل ، وأخيرًا ، صعوبة التحكم في عرض النقود بسبب تقويض الثقة في العملة الوطنية وما يسمى بدولرة الاقتصاد.

في منتصف عام 1992 ، أعلن البنك المركزي الروسي ، جنبًا إلى جنب مع الحكومة ، قمع التضخم باعتباره الهدف الرئيسي للسياسة النقدية وبدأوا في اتباع سياسة صارمة لانكماش المعروض النقدي. ومع ذلك ، بحلول منتصف عام 1995 ، أصبح من الواضح ، بما في ذلك بالنسبة للبنك المركزي نفسه ، أنه غير فعال. على الرغم من حقيقة أنه كان من الممكن ضمان تباطؤ ثابت في كثافة العمليات التضخمية (على سبيل المثال ، في عام 1992 ، كان متوسط ​​معدل التضخم الشهري 31 ٪ ، في 1993 - 21 ٪ ، في عام 1994 - 10 ٪) ، في عام 1995 تراجع التضخم متخلفا عن معالم معينة.

اضطر البنك المركزي الروسي إلى الاعتراف بالقدرة المحدودة على كبح التضخم من خلال السياسة النقدية. استمر الانكماش في إجمالي المعروض النقدي بشكل رئيسي في قطاع التصنيع وأثر على هيكل إجمالي الطلب بدلاً من حجمه. قوبل الانخفاض في طلب الأسرة على المنتجات النهائية للإنتاج المحلي بالزيادة السريعة في كل من مجال المضاربة وفي مجال عمليات الاستيراد ذات الصلة. أدى التدفق المستمر للأموال من الإنتاج إلى مجال المضاربة إلى تسارع في تداول الأموال (في عام 1995 ، كان متوسط ​​السرعة السنوية لتداول الأموال 10.4 دوران ، بينما في البلدان المتقدمة لم يتجاوز حجم التداول 2) ، وبالتالي ، استهلكت التأثير المضاد للتضخم لانكماش المعروض النقدي. في الوقت نفسه ، كان تضخم دفع التكلفة في قطاع التصنيع ينمو نتيجة تجاوز النمو في أسعار المنتجات. الاحتكارات الطبيعية، وبسبب الرغبة التي لا يمكن وقفها للشركات لتحمل تكاليف أزمة السيولة ، فإن الارتفاع في القوى العاملة، استخدام الائتمان التجاري القسري على المشتري. أدت قيود الطلب الناتجة عن انكماش المعروض النقدي ، أولاً وقبل كل شيء ، إلى خفض معدل نمو أسعار المنتجين بضائع المستهلكين. في الصناعات التي تنتج منتجات ومنتجات وسيطة لقطاع الاستثمار ، تم تعويض تأثير قيود الطلب إلى حد كبير بعدم السداد.

أدى كبح التضخم عن طريق ضغط المعروض النقدي وتحريكه إلى مجال المضاربة بسبب فائض ربحيته إلى نقص الأموال في القطاع الحقيقي للاقتصاد ، مما أدى إلى أزمة عدم السداد وأزمة الميزانية.

وهكذا ، فإن سياسة ضغط المعروض النقدي ، التي نفذت في ظروف تفكك الاقتصاد ، لم تؤد إلى تحقيق الهدف الرئيسي - كبح التضخم. استمرت القيود المفروضة على إجمالي الطلب على خلفية تراجع القطاع الحقيقي للاقتصاد في إعادة إنتاج النسب الاقتصادية الكلية المحددة بالفعل ، ولكن في كل مرة عند مستوى أدنى مما كان عليه في الفترة السابقة.

ومع ذلك ، في 1995-1996. يواصل البنك المركزي الروسي تنفيذ سياسة نقدية متشددة إلى حد ما ، وتحقيق الاستقرار على أساس نقدي. في الوقت نفسه ، يمكن استخدام العديد من المعلمات التي تميز حالة المجال النقدي كأهداف: المستوى العام لعرض النقود أو النسبة المئوية للتغير فيها ، أو وضع حدود لنمو المعروض النقدي ، أو الحجم الإجمالي للإقراض أو المستوى من معدلات الفائدة. ومع ذلك ، فإن اختيار الأهداف ، كما هو موضح سابقًا ، يطرح مشاكل للبلدان المتقدمة أيضًا ، مما يحدد إلى حد كبير فعالية السياسة النقدية. بالنسبة للبلدان التي تمر اقتصاداتها بمرحلة انتقالية ، فإن الأمر معقد بسبب الافتقار إلى تشكيل آلية انتقال التنظيم النقدي ، وتخلف أدوات السوق المالية ، والهيكل المتخلف لعرض النقود ، والذي يمثل النقد المتداول الحصة الأكبر منه. الحفظ حصة عاليةالنقدية المتداولة مع ميل منخفض للكيانات الاقتصادية لتراكم المدخرات في البنوك يجعل من الصعب إقامة سيطرة فعالة على التدفقات النقدية.

كهدف وسيط للسياسة النقدية ، اختار البنك المركزي الروسي M2 إجمالى واسع إلى حد ما ، والذي يتضمن النقد المتداول خارج النظام المصرفي ، وكذلك الأموال غير النقدية(الودائع تحت الطلب والودائع العاجلة والادخارية).

للسيطرة على نمو المعروض النقدي في عام 1995 ، تم وضع حدود على صافي الأصول المحلية للسلطات النقدية ، وحدود على صافي المطالبات النظام النقديللحكومة ، وكذلك أهداف حجم صافي الاحتياطيات الدولية. منذ عام 1996 ، كان الإجراء التشغيلي للسياسة النقدية للبنك المركزي لروسيا قائمًا على التحكم في أهداف القاعدة النقدية في تعريف واسع (النقد المتداول ، في أقسام النقد في البنوك التجارية ، الصناديق في صندوق الاحتياطيات والأرصدة المطلوبة في حسابات البنوك المراسلة). اعتبار قيمة مضاعف النقود وحصة النقد المتداول مستقرة. في الواقع ، قام البنك المركزي بتخفيض الإجراء إلى تنظيم السيولة المصرفية. الإجراءات المتعلقة بأسعار الفائدة اقتصرت على الحفاظ على استقرارها.

عام 1996 لأول مرة منذ البداية الإصلاحات الاقتصاديةانخفض التضخم مع نمو المعروض النقدي الحقيقي: مع ارتفاع أسعار المستهلك بنسبة 21.8٪ على مدار العام ، نما المعروض النقدي M2 بنسبة 33.7٪ ، أو 11.9٪ بالقيمة الحقيقية. كانت السمة الثانية لعام 1996 هي الانخفاض الأول في سرعة النقود أثناء الإصلاحات. لذلك ، إذا كان في 1993 و 1994 و 1995. كان متوسط ​​السرعة السنوية للدوران M2 8 ، على التوالي ؛ 9.6 و 10.4 ، ثم في عام 1996 انخفض إلى 8.7 ٪. اعتبر البنك المركزي الانخفاض متوسط ​​الأجل في سرعة تداول الأموال بمثابة زيادة في تشبع الاقتصاد بالنقود واعتبر أهم تغيير في حالة المجال النقدي في عام 1996. وفي الوقت نفسه ، فإن مسألة إن كفاية عرض النقود له أهمية أساسية عند اختيار الأساليب سياسة مكافحة التضخم. إن تقلص عرض النقود يعني أيضًا تقييد وسائل الدفع المتداولة. لذلك ، يتم تحديد فعالية السياسة النقدية أيضًا من خلال ضمان الحاجة إلى معدل دوران وسائل الدفع. في الوقت نفسه ، لا توجد معايير موثوقة بدرجة كافية لتقييم كفاية المعروض النقدي. الأكثر استخدامًا هو معامل التسييل - نسبة M2 إلى قيمة الناتج المحلي الإجمالي. في منتصف التسعينيات. في روسيا ، كانت واحدة من أدنى المعدلات ، ليس فقط بين الدول المتقدمة ، ولكن أيضًا بين الدول المتقدمة الدول النامية. اعتمادًا على الإجمالي النقدي المستخدم ، تم تقدير قيمته في حدود 0.13-0.16. على سبيل المثال ، في عام 1995 في فرنسا كان 0.67 ؛ في إنجلترا - 1.10 ؛ في كندا - 0.63. لوحظ انخفاض معامل التسييل فقط في غينيا وأذربيجان وأرمينيا وجورجيا وزائير.

نسبة تسييل منخفضة عند السرعه العاليهإن تداول الأموال يعكس بالأحرى التفاوتات الموجودة في المجال النقدي ، ومن غير المرجح أن يكون التباطؤ في سرعة التداول في ظل هذه الظروف مؤشراً على تشبع الاقتصاد بالمال. نمو حالات عدم السداد ، والديون ، والاستخدام الواسع لبدائل النقود ، وصفقات المقايضة ، وتراكم مخزون المنتجات غير المباعة - كل هذا يشهد ليس فقط على أوجه القصور في أنشطة الشركات ، ولكن أيضًا على أزمة في القطاع النقدي. في عام 1997 ، تم الحفاظ على اتجاهات العام السابق بشكل عام: زيادة حقيقية في المعروض النقدي ، وانخفاض سرعة تداوله. اعتبر البنك المركزي الروسي أن احتمال أن يؤدي معدل النمو المتسارع للعرض النقدي إلى زيادة معدلات التضخم كان ضئيلاً للغاية. ومع ذلك ، في عام 1997 كانت هناك تغييرات غير مواتية في هيكل عرض النقود: زادت حصة النقد ، والتي بحلول نهاية عام 1997 تقلبت في حدود 35-37 ٪. كان هذا مؤشرا على البدائية العلاقات الاقتصاديةوحول الإمكانيات المحدودة للنظام النقدي الهادف إلى خلق ظروف للنمو الاقتصادي.

جعلت السياسة النقدية النشطة التي اتبعها البنك المركزي الروسي من الممكن خفض التضخم بشكل كبير ، لكن الاستقرار المالي كان سطحيًا. أدى الانخفاض المستمر في الإنتاج ، ومشكلة المدفوعات التي لم تحل ، وتشكيل جانب الإيرادات في ميزانية الدولة ، إلى استمرار خطر حدوث ارتفاعات تضخمية. أدى التوسع في عرض النقود ، استنادًا إلى التدفق الواسع للأموال من غير المقيمين ، إلى خلق توازن غير مستقر بشكل أساسي في السوق المالية ، حيث أن تدفق رأس المال الأجنبي في اقتصاد كساد له أساس المضاربة ، ويتطلب زيادة الربحية ، وهو تخضع لأدنى تقلبات السوق التي يمكن أن تؤدي إلى تدفق هائل للأموال. كشفت أزمة خريف عام 1997 عن كل العواقب السلبية للاعتماد المتزايد للنظام النقدي الوطني على أموال غير المقيمين.

في النصف الأول من عام 1997 وحده ، من خلال شراء غير المقيمين لـ GKO-OFZs وغيرها من الأوراق المالية في السوق المحلية ، تلقى الاقتصاد 12 مليار دولار ، مما أدى إلى زيادة المعروض النقدي بمقدار 45-50 تريليون. روبل غير مهيمن ، أو حوالي 2/3 من إجمالي نموه خلال هذه الفترة. القناة الثانية لتدفق الأموال من غير المقيمين كانت القروض من البنوك الأجنبية التي ضربت البنوك التجارية الروسية الرائدة. وبلغ صافي تدفقهم 6 مليارات دولار في 11 شهرا. 1997 ، أو 27-30 تريليون. فرك. نمو عرض النقود.

استندت السياسة النقدية المتناقضة داخليًا التي تم اتباعها في عام 1997 إلى التدفق الواسع للأموال من غير المقيمين مع خفض أسعار الفائدة وعوائد الأوراق المالية الحكومية. أزمة الميزانيةبالتزامن مع الأزمة المالية العالمية ، بحلول أغسطس 1998 ، قاموا بتفجير النظام المالي لروسيا بالكامل.

2.5 الأساليب والأدوات

ضعف السياسة النقدية لروسيا في التسعينيات. كما تجلت في اختيار أساليب وأدوات التنظيم النقدي. البنوك المركزية لديها كلا من المباشر و طرق غير مباشرة. انتقلت البلدان المتقدمة إلى الأساليب غير المباشرة في الغالب في السبعينيات والثمانينيات. هذا القرن في الداخل العملية بأكملهاتحرير الأسواق المالية.

في البلدان التي تمر اقتصاداتها بمرحلة انتقالية ، وفي ظل عدم وجود مؤسسات سوقية وآليات تنظيم نقدي ، يمكن للبنوك المركزية في المقام الأول استخدام أساليب التأثير الإداري المباشر في المراحل الأولى ، على سبيل المثال ، تحديد أسعار الفائدة ، والحد من حجم القروض الصادرة ، و الإقراض الموجه. في الوقت نفسه ، يتم تحقيق الكفاءة من خلال الاستخدام المتزامن لنظام الأدوات وتنظيم الرقابة على الامتثال للمعايير المعمول بها.

في روسيا ، كان الإقراض الموجه يستخدم بشكل أساسي كأداة مباشرة. حدد البنك المركزي الروسي دائرة من البنوك الخاصة (المرخصة) التي قدمت قروضًا لعدد من القطاعات ذات الأولوية في الاقتصاد الوطني بأسعار فائدة أقل بكثير من أسعار السوق ، وقدمت لهم مزايا معينة من أجل التعويض. خدمت هذه البنوك ، كقاعدة عامة ، حسابات الميزانية ، وكانت أيضًا موصلة للقروض المركزية للاقتصاد. في غياب الرقابة المناسبة ، تم استخدام هذه القروض بشكل أساسي لدعم الشركات غير المربحة وغير المربحة ، وانتهكت مبادئ إقراض السوق ، وتكبدت البنوك مخاطر إضافية. في الوقت نفسه ، الحصول على قروض مركزية والمشاركة في البرامج المستهدفةساهم في حقيقة أن البنوك كانت معتادة على الموارد العامة الرخيصة ، وكانت قدرتها التنافسية تعتمد بشكل حاسم على رعاية القطاع العام. في عام 1992 ، بلغت حصة القروض المركزية في مطلوبات البنوك التجارية 52٪ ، وعلى الرغم من تناقصها التدريجي ، إلا أنها ظلت في عام 1995 تبلغ 25٪. أحدثت القروض المركزية والموجهة الرخيصة من خلال آلية تكاثر البنوك دوامة تضخمية. شكل وسيط في نظام إعادة تمويل البنوك التجارية مزادات الائتمان ، والتي بدأ البنك المركزي الروسي في تنفيذها في عام 1994 وعقد 11 مزادًا من فبراير إلى ديسمبر ، حيث تم وضع الموارد بما يزيد عن 898 مليار روبل ، في حين أن الفائدة تقلب المعدل من 214 إلى 90٪ سنويًا. وساهمت مزادات الائتمان في تطوير سوق القروض بين البنوك ، ودعمت سيولة البنوك التجارية ونظمت الحجم المطلوب للقروض.

سمح رفض الإقراض المباشر لقطاعات الاقتصاد ذات الأولوية والانتقال إلى استخدام قاعدة نقدية واسعة كهدف تشغيلي للبنك المركزي الروسي منذ عام 1996 بالانتقال إلى الأساليب غير المباشرة للتنظيم النقدي باستخدام أدوات السوق. ومع ذلك ، فإن إمكانيات التنظيم الفعال للمجال النقدي بمساعدة هذه الأدوات في تحويل الاقتصادات محدودة. في البداية ، الأداة الرئيسية هي نسبة الاحتياطي المطلوبة. ولكن إذا كانت البنوك المركزية في البلدان المتقدمة ، كما ذكرنا سابقًا ، نادرًا ما تلجأ إلى تغييرها حتى لا تخل بالتوازن التنافسي الحالي في الأسواق المالية ، فإن تغيير متطلبات الاحتياطي في روسيا هو في الواقع أداة تشغيلية. في هذا الصدد ، في ظروف التضخم ، تكون نسبة الاحتياطي المطلوبة مرتفعة للغاية ، مما يؤثر على قاعدة موارد البنوك التجارية. بالإضافة إلى ذلك ، غالبًا ما يخضع للتعديل ، وهذا يجعل سياسة البنك المركزي غير متوقعة ، وأحيانًا غير متسقة.

أداة أخرى للتنظيم غير المباشر هي معدل الخصم للبنك المركزي ، أو معدل إعادة التمويل. ترتبط خصوصيات استخدامه في روسيا بحقيقة أنه لم يعكس أبدًا العلاقة بين قطاعي الاقتصاد الحقيقي والنقدي. اعتبر البنك المركزي الروسي أنه من غير المناسب إعادة تمويل البنوك التجارية من خلال المحاسبة وإعادة خصم السندات الإذنية للشركات الصناعية بسبب تدني جودة هذه الأوراق المالية ، حيث لم تتشكل السجلات الائتمانية لكبار المقترضين بعد ، وكان هناك أساس قانوني ضعيف لتداول الكمبيالات ولم يتم تشكيل آليتها. لذلك ، كان معدل إعادة التمويل افتراضيًا نوعًا ما ، كان نوعًا من المنارة التي تشير إلى اتجاه السياسة النقدية ، وله تأثير نفسي أكبر على سلوك مؤسسات الائتمان. في الاقتصاد الانتقالي ، غالبًا ما تكون هناك علاقة ضعيفة بين سعر الخصم للبنك المركزي وأسعار السوق للبنوك التجارية. في الوقت نفسه ، نظرًا للاعتماد الكبير للبنوك على موارد سوق ما بين البنوك ، يمكن أن يكون للتقلبات المتكررة والحادة فيها تأثير كبير جدًا على سيولة النظام المصرفي. في روسيا ، بمساعدة هذه الأداة ، حد البنك المركزي في أغلب الأحيان من نمو عمليات المضاربة.

تم تنفيذ عمليات السوق المفتوحة التي أجراها البنك المركزي الروسي بشكل أساسي لجمع الأموال لتمويل عجز ميزانية الدولة. لذلك ، كانت الأوراق المالية الحكومية منذ البداية ذات عائد مرتفع ، وكانت ذات طبيعة قصيرة الأجل. لم تنجح محاولات وضعها لفترة طويلة ، حيث كان رأس المال المضارب فقط موجودًا في الأسواق المالية. عند استخدام هذه الأداة للتغطية غير التضخمية للإنفاق الحكومي ، هناك دائمًا ما يسمى بتأثير مزاحمة الاستثمار الخاص عن طريق الاستثمار العام. في روسيا ، عملت بكامل قوتها ، حيث تلقت البنوك أداة سمحت لها بالحصول على دخل مرتفع مضمون ، ولم تكن في عجلة من أمرها لزيادة القروض للمؤسسات. وإذا أخذنا في الاعتبار أن أدوات السوق قد تم تخفيضها إلى قروض رهن ومعاملات إعادة الشراء المسموح بها فقط للبنوك الوسيطة ، والتي تم تأمينها من قبل نفس GKOs و OFZs ، فإن أنشطة البنك المركزي الروسي ، في الواقع ، استمرت في التوجيه تدفقات نقديةحصريا للسوق المالي ، فضح القطاع الحقيقي.

الضيق والتخلف أدوات ماليةأدى تشوه النظام المصرفي ، والعبء الباهظ لخدمة الدين الخارجي والمحلي المتزايد ، وسياسة التنظيم النقدي الخاطئة ، في النهاية ، إلى حدوث أزمة مالية واقتصادية عميقة في روسيا في أغسطس 1998 ، مما أدى إلى تدمير البنوك. نظام وسوق الأوراق المالية.

كما تجلت الأزمة المتنامية من خلال ديناميكيات المؤشرات النقدية والائتمانية في عام 1998 ، والتي كانت تتعارض مع أهداف وأولويات السياسة النقدية التي تم تبنيها في ذلك العام. أولاً ، تم افتراض زيادة أخرى في المعروض النقدي ، بما في ذلك بالقيمة الحقيقية. في الواقع ، في الفترة من يناير إلى أغسطس 1998 ، انخفض المعروض النقدي المتداول M2 بنسبة 8.1٪ ، وانخفض بالقيمة الحقيقية بنسبة 23.3٪. ثانيًا ، كان من المفترض أن ينخفض ​​العائد على GKO و OFZ إلى مستوى 12-14٪ ، لكنه وصل بحلول أغسطس إلى 200٪. كانت المهمة ذات الأولوية هي خفض أسعار الفائدة ، ولكن في البداية رفع البنك المركزي نفسه معدل إعادة التمويل إلى 80٪ بحلول نهاية يوليو 1998 ، وبعد ذلك ارتفعت أسعار جميع الأسواق المالية الأخرى.

انخفضت ودائع الشركات بالروبل انخفاضًا حادًا في الربع الأول من عام 1998 واستمرت في الانخفاض ببطء في الربع الثاني. اعتبارًا من نهاية أغسطس ، كان حجم أموال المؤسسات في حسابات الروبل أقل بنسبة 10.5 ٪ من نفس المؤشر في نهاية أغسطس 1997 وأقل بنسبة 28.3 ٪ من هذا المؤشر في بداية عام 1998. في يوليو-أغسطس وحده ، انخفض بنسبة 9 ، 8 ٪.

انخفضت قيمة القاعدة النقدية (في تعريف ضيق) للأشهر الثمانية من عام 1998 بنسبة 1.7٪ ، وانخفض حجم الاحتياطيات المطلوبة - بنسبة 24٪ ، وزاد العرض النقدي بنسبة 2.8٪.

كشفت أزمة 1998 ، مثلها مثل أي أزمة اقتصادية ، كل التفاوتات التي تراكمت في الاقتصاد ، وأجبرتهم على الانخراط بجدية في إعادة هيكلة نوعية للنظام المصرفي. في الوقت نفسه ، أكد مرة أخرى على أهمية المال في الاقتصاد وحقيقة أن تنظيم القطاع النقدي يجب أن يتم مع مراعاة الظروف الاقتصادية الحقيقية ، بناءً على فهم عميق للعلاقات ، على البحث و تطوير أساليب وأدوات مناسبة للسياسة النقدية.

6 ملامح السياسة النقدية بعد الأزمة

أثارت الحكومة برئاسة ي. بريماكوف ، الذي وصل إلى السلطة في سبتمبر 1998 ، توقعات بحدوث تغييرات خطيرة في سياسة الاقتصاد الكلي. كان من الممكن افتراض سيناريو تضخم بناءً على العديد من الخطب التي ألقاها أعضاء بارزون في الحكومة تدعو إلى زيادة تدخل الدولة في الاقتصاد ، وتعويض الخسائر السكانية من أزمة خريف 1998 ، ودعم الدولة للنظام المصرفي. بدت الحكومة مستعدة للدخول في مواجهة مفتوحة مع دولية المؤسسات الماليةوالدائنين الأجانب.

ومع ذلك ، من الناحية العملية ، أظهرت حكومة ي. بريماكوف الحذر اللازم ، ونتيجة لذلك ، لم تضمن اعتماد ميزانية صارمة لعام 1999 فحسب ، بل ضمنت أيضًا تنفيذها مع اتباع سياسة نقدية مقيدة. يمكن لدرجة أكبر من البراغماتية أن تميز سياسة حكومة الاتحاد الروسي ، برئاسة س. ستيبشين وف. بوتين.

من بين أهداف السياسة الرئيسية سعر الصرفلعام 2000 ، قرر البنك المركزي للاتحاد الروسي تسوية التقلبات الكبيرة في سعر صرف الروبل والحفاظ على احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية عند مستوى يضمن الثقة في السياسة النقدية الجارية واستقرار النظام النقدي والمالي الروسي. نظام. ولوحظت الحاجة إلى تحسين الآلية الحالية للاحتياطي الإلزامي وإطاره التنظيمي ، وتوسيع حجم عمليات البنك المركزي للاتحاد الروسي في السوق المفتوحة وعمليات الإيداع لدى البنوك التجارية. تم التخطيط لسياسة سعر الفائدة لبنك روسيا في عام 2000 بطريقة غير مباشرة فقط: بمساعدة التحكم في حجم الانبعاثات والعمليات في السوق المفتوحة ، على الرغم من التطور البطيء لسوق الأوراق المالية الحكومية المحلية ، فإن هذه كانت تدابير التنظيم النقدي ذات أهمية محدودة.

تضمنت الاتجاهات الرئيسية للسياسة النقدية الموحدة للدولة لعام 2000 سيناريوهين أساسيين لتنمية الاقتصاد في عام 2000. وفقًا للسيناريو الأول (المعتدل) ، كان نمو المعروض النقدي من 20 إلى 28٪ ، والتضخم - حوالي 18-22٪ ، ونمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي - من 1 إلى 2٪. افترض السيناريو الثاني (المتفائل) معدلات أعلى بكثير من نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي (6-10٪) ، مع زيادة طفيفة في عرض النقود M 2 (32-38٪ سنويًا) مقارنة بالسيناريو الأول ، وتضخم على مستوى 25 - 28٪.

أدى "تجميد" سوق الأوراق المالية الحكومية في أغسطس 1998 إلى تضييق كبير للقدرات الفعالة للبنك المركزي للاتحاد الروسي ، وذلك في المقام الأول لإدارة السيولة على المدى القصير. في الواقع ، خلال فترة ما بعد الأزمة بأكملها ، أجرى بنك روسيا عمليات في السوق المفتوحة فقط في شكل تدخلات الروبل والعملات الأجنبية في سوق الصرف الأجنبي. لم يتجاوز الحجم الإجمالي للسندات الصادرة عن بنك روسيا المتداولة في السوق من سبتمبر 1998 إلى فبراير 1999 26 مليار روبل (أي ما لا يزيد عن 10 ٪ من القاعدة النقدية العريضة في نهاية عام 1998) ، والحجم بلغ حجم عمليات GKO الجديدة الصادرة في عام 2000 حوالي 13.2 مليار روبل (حوالي 2 ٪ فيما يتعلق بالقاعدة النقدية الواسعة في منتصف عام 2000) ، بما في ذلك إجمالي حجم التداول لجميع GKO-OFZs في السوق الثانوية لم يتجاوز 3-5 مليار روبل. في ظل هذه الظروف ، كانت الأداة الوحيدة لتعقيم التدخلات تحت تصرف البنك المركزي للاتحاد الروسي هي عمليات الإيداع. أداة أخرى لتعقيم المعروض النقدي يمكن أن تسمى تراكم الأموال في حسابات الميزانية الفيدرالية بسبب فائض الميزانية الفيدرالية ، أي. سحب الأموال من الاقتصاد من خلال الضرائب وعوائد الميزانية غير الضريبية. خلال أحد عشر شهرًا من عام 2000 ، تجاوزت الزيادة في أرصدة حسابات الميزانية الفيدرالية 64 مليار روبل. وهكذا ، في بداية ديسمبر 2000 ، بلغ إجمالي الأموال المسحوبة مؤقتًا من الاقتصاد بهذه الطريقة 103.8 مليار روبل. ومع ذلك ، في ديسمبر 2000 ، انخفضت أرصدة حساب الميزانية الفيدرالية بمقدار 19 مليار روبل.

في 12 أكتوبر 1999 ، وافقت حكومة الاتحاد الروسي على اللائحة الخاصة بتفاصيل إصدار وتسجيل سندات بنك روسيا. كان من المفترض أن يمنح إصدار هذه الأداة المالية البنك المركزي للاتحاد الروسي فرصًا جديدة لإدارة المعروض النقدي ، ولا سيما إمكانية تعقيم تدخلات الروبل في سوق الصرف الأجنبي. ومع ذلك ، فقد عقدت المزادات الخاصة بوضعهم مرة واحدة فقط في 14 ديسمبر 1999 ، ولكن لم يتم الاعتراف بها على أنها صالحة بسبب نقص الطلب بأسعار مقبولة لدى المُصدر.

تم استخدام سياسة متطلبات الاحتياطي بنشاط كبير من قبل بنك روسيا في عامي 1998 و 1999. وبالتالي ، من أجل التغلب على أزمة السيولة بعد "تجميد" سوق GKO-OFZ في عام 1998 ، قام البنك المركزي للاتحاد الروسي بتخفيض متطلبات الاحتياطي ثلاث مرات: من 24 أغسطس 1998 ، متطلبات الاحتياطي للالتزامات لأجل والعملات الأجنبية تم تخفيض الحسابات من 11٪ إلى 10٪ ، وعلى ودائع الأفراد - من 8٪ إلى 7٪. اعتبارًا من 1 سبتمبر 1998 ، تم تخفيض متطلبات الاحتياطي لـ Sberbank التابع للاتحاد الروسي والمؤسسات الائتمانية ، حيث تبلغ حصة الاستثمارات في الأوراق المالية الحكومية (GKO-OFZ) في الأصول العاملة 40 ٪ أو أكثر ، إلى 5 ٪ ، و لمؤسسات الائتمان التي تقل فيها حصة الاستثمارات في الأوراق المالية الحكومية (GKO-OFZ) في الأصول العاملة عن 40٪ - تصل إلى 7.5٪. تم توحيد متطلبات الاحتياطي عند مستوى 5٪ لجميع أنواع وعملات المطلوبات اعتبارًا من 1 ديسمبر 1998.

كان معدل إعادة التمويل للبنك المركزي للاتحاد الروسي في 1999-2000 أكثر رمزية مما كان عليه في فترة ما قبل الأزمة. أدى وقف عمليات إعادة الشراء وإعادة التمويل بين عشية وضحاها للمتعاملين الأساسيين إلى حرمان معدل إعادة التمويل من مؤشرات مستوى رسوم استخدام الموارد المقترضة. كان دورها كمحدد للعائد في التداول الثانوي للأوراق المالية الحكومية (كان الحد يساوي ضعف معدل إعادة التمويل) مهمًا فقط في الأشهر القليلة الأولى من انتعاش السوق GKO-OFZ. في المستقبل ، كان مستوى الربحية في السوق أقل بكثير من معدل إعادة التمويل.

خلال الفترة 1999-2000 ، قام بنك روسيا بتخفيض معدل إعادة التمويل مرارًا وتكرارًا ، وخفضه من 60٪ إلى 25٪ سنويًا (انظر الملحق 1). ومع ذلك ، فقد اتبعت دينامياتها ببساطة الاتجاهات في معدل نمو مؤشر أسعار المستهلك ومستوى أسعار الفائدة على القروض بين البنوك وفي سوق الأوراق المالية الحكومية. في خريف عام 2000 ، أصبح معدل إعادة التمويل سلبيا بالقيمة الحقيقية.

الفصل 3. السياسة النقدية الموحدة للدولة فيالقرن ال 21

من الطبيعي أن تدرك الحكومة الحاجة إلى تعديل السياسة النقدية لتعكس الواقع اليوم. فيما يلي سوف نتتبع الإجراءات المعلنة للسلطات النقدية ، والتي تمت دعوتها في المستقبل القريب ، في نهاية المطاف ، لتحقيق نمو مستدام لاقتصاد البلاد.

3.1 أهداف ونتائج السياسة النقدية لعام 2001

تم حساب البارامترات الرئيسية للسياسة النقدية للعام المقبل 2002 مع مراعاة توقعات التنمية الاجتماعية والاقتصادية للبلد التي تستخدمها حكومة الاتحاد الروسي في حسابات مشروع الميزانية الفيدرالية لعام 2001. معدل التضخم المتوقع بنسبة 12-14٪ يتوافق مع نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2001 بنسبة 4-5٪. وفقًا لحسابات بنك روسيا ، مع مثل هذه المجموعة من معايير الاقتصاد الكلي ، يمكن أن تكون الزيادة في الطلب على عرض النقود بالروبل ، والتي تشكل إجمالي M2 ، 27-34 ٪. في الوقت نفسه ، نظرًا لعدم استقرار سرعة النقود ودرجة عالية من عدم اليقين في تكوين الطلب على النقود ، انطلق بنك روسيا من عدم جدوى الرقابة المشددة على المعروض النقدي وافترض استجابة مرنة للتغيرات في الطلب على العملة الوطنية ، مع مراعاة انخفاض التضخم وتوقعات التضخم. ولهذه الغاية ، أدخل بنك روسيا هذا العام استخدام عناصر التضخم المستهدف في ممارسة تنفيذ السياسة النقدية.

تم تنفيذ السياسة النقدية في ظل ظروف سعر الصرف العائم للروبل ، مما يجعل من الممكن ضمان تكيف الاقتصاد مع الظروف الاقتصادية الخارجية المتغيرة ويضمن إمكانية تحقيق سعر صرف متوازن على المدى الطويل.

في الفترة من كانون الثاني (يناير) إلى تموز (يوليو) 2001 ، اقترب معدل التضخم من الأرقام المستهدفة السنوية: في سبعة أشهر من عام 2001 ، ارتفعت أسعار المستهلك بنسبة 13.2٪. واستنادا إلى هذه النتائج والتوقعات المتاحة ، سيتجاوز التضخم في عام 2001 الأهداف الأولية ، لكنه سيكون أقل من العام الماضي. في عام 2001 ، تأثر التضخم بشكل كبير بعوامل خارجة عن سيطرة بنك روسيا. وتشمل هذه زيادة الأسعار والتعريفات على الخدمات المدفوعة للسكان ، ولا سيما الإسكان والخدمات المجتمعية ونقل الركاب ، فضلاً عن زيادة الأسعار والتعريفات الجمركية على السلع والخدمات التي تحتكرها الطبيعة.

ومع ذلك ، في الوقت نفسه ، ينبغي أن يؤخذ في الاعتبار أن النمو الاقتصادي هذا العام يتقدم على معايير التوقعات الرسمية ، وقد يتجاوز 5 ٪ ، وفقًا للتقديرات. من خلال اتباع سياسة نقدية مرنة ، دعم بنك روسيا النمو الاقتصادي ، وساهم في التشبع التدريجي للاقتصاد بالمال في سياق النمو الاقتصادي.

في سياق ميزان المدفوعات القوي وتراكم بنك روسيا لاحتياطيات الذهب والعملات الأجنبية ، تم تحديد ديناميكيات عرض النقود في عام 2001 بشكل أساسي من خلال مشتريات بنك روسيا من العملات الأجنبية في السوق المحلية ، على الرغم من شدة ذلك. انخفض تأثير العامل إلى حد ما مقارنة بالعام السابق. وهكذا ، خلال الأشهر السبعة الأولى من عام 2000 ، زادت احتياطيات روسيا من الذهب والنقد الأجنبي بمقدار 10.8 مليار دولار ، وعلى مدى الأشهر المماثلة من عام 2001 - بمقدار 8.5 مليار دولار. استند حجم مشتريات بنك روسيا من العملات الأجنبية إلى الحاجة إلى تحقيق سعر صرف متوازن طويل الأجل للروبل ، بينما تم تعقيم السيولة الحرة باستخدام أدوات التنظيم النقدي تحت تصرف بنك روسيا.

ساهم الوضع الملائم إلى حد ما مع المالية العامة ، والذي نشأ نتيجة لتلقي فائض الإيرادات ، في تراكم أموال كبيرة في حسابات الميزانيات على جميع المستويات والأموال الحكومية خارج الميزانية في بنك روسيا ، والتي ، على من ناحية ، على المدى القصير ، قللت من حدة مشكلة تعقيم السيولة المصرفية الحرة ، ومن ناحية أخرى ، زادت من اعتماد حالة النظام النقدي على التدفقات المالية المرتبطة بالتوزيع المركزي للأموال. وبالتالي ، كان للإنفاق غير المتكافئ لأموال الميزانية خلال العام تأثير على اندفاعات التضخم في أشهر معينة ، مما أدى إلى تشويه التوقعات التضخمية.

خلال النصف الأول من عام 2001 ، استمر الاتجاه نحو الزيادة التدريجية في تحويل الاقتصاد إلى نقود - زاد معامل التحويل النقدي خلال هذه الفترة من 12.5٪ إلى 13.4٪.

في عام 2001 ، استمر الاتجاه النزولي الإيجابي في سرعة النقود. وفقًا لبيانات السبعة أشهر من عام 2001 ، انخفضت سرعة تداول الأموال في المتوسط ​​السنوي ، المحسوبة على التجميع النقدي M2 ، بنسبة 7.5 ٪ - من 8 إلى 7.4. تم تسهيل هذه العملية من خلال السياسة المتوازنة لبنك روسيا في أسواق المال والعملات الأجنبية ، والتحسن في القطاع المصرفي ، والنمو في دخول الشركات والسكان.

في الوقت نفسه ، لم تتم استعادة درجة الثقة في النظام المصرفي بالكامل بعد ، ولم يصل نمو دخل الأسرة إلى المستوى الذي يمكن عنده زيادة كبيرة في المدخرات الشخصية. نتيجة لذلك ، مقارنة بالعام السابق ، انخفضت حصة الودائع لأجل في هيكل عرض النقود بشكل طفيف. لذلك ، إذا كانت حصتهم في بداية شهر تموز (يوليو) 2000 قد بلغت 24.8٪ ، فقد انخفضت في بداية شهر تموز (يوليو) 2001 إلى 23.7٪. مثل هذه الديناميكيات للمكونات منخفضة السيولة في عرض النقود تمنع حدوث انخفاض أكثر أهمية في سرعة تداول الأموال. في الوقت نفسه ، تظل حصة المكون الأكثر سيولة في عرض النقود - النقدية - عند مستوى مرتفع (حوالي 36 ٪ في إجمالي M2) ، وفي بعض الفترات تزداد بشكل حاد بسبب الإنفاق غير المتكافئ لأموال الميزانية لـ المجال الاجتماعي.

وبحسب نتائج الأشهر السبعة الأولى من عام 2001 ، زاد مضاعف النقود بشكل طفيف ، ويعزى ذلك بشكل أساسي إلى التغير في مستوى السيولة في الجهاز المصرفي مقارنة بالعام السابق. اعتبارًا من 1 أغسطس 2001 ، كانت قيمة مضاعف النقود المحسوبة على أساس القاعدة النقدية الواسعة 1.74 مقارنة بـ 1.59 في بداية عام 2001. في ديناميات مضاعف النقود ، كان العامل الرئيسي الذي حد من زيادته ، كما في العام السابق ، هو الحفاظ على حصة كبيرة من النقد.

كما هو الحال في البلدان الأخرى ، لم تتحدد الظروف النقدية السائدة في روسيا فقط من خلال سياسة بنك روسيا ، ولكن أيضًا من خلال تفاعل إجراءات السياسة النقدية مع قرارات المشاركين في السوق المالية. استمرار النمو الاقتصادي في عام 2001 وبعض التراجع مخاطر الائتمانعلى الرغم من معدلات التضخم المرتفعة إلى حد ما التي لوحظت في الفترة من يناير إلى يونيو في ظل ظروف معدل إعادة التمويل الثابت للبنك المركزي للاتحاد الروسي ، فقد أدى ذلك إلى بعض التخفيضات في أسعار الفائدة على القروض التي تقدمها البنوك التجارية للمؤسسات والمنظمات. انخفض متوسط ​​السعر المرجح على القروض المقدمة للكيانات القانونية (بما في ذلك سبيربنك في روسيا) لمدة تصل إلى عام واحد من 18.6٪ في يناير إلى 17.5-18.0٪ في أبريل-يونيو من العام الحالي. في الوقت نفسه ، لم يكن الانخفاض في أسعار الفائدة مستقرًا تمامًا ، على سبيل المثال ، في مايو ويوليو 2001 ، مقارنة بالأشهر السابقة ، ارتفع متوسط ​​السعر المرجح على القروض المقدمة للكيانات القانونية لمدة تصل إلى عام.

وهكذا ، فإن تحليل حالة المجال النقدي في عام 2001 يشهد على ملاءمة السياسة النقدية المتبعة في عام 2001 للأهداف والغايات المحددة لهذا العام. مع الأخذ في الاعتبار الاتجاهات الناشئة في ديناميكيات الطلب على النقود ، يمكننا أن نتوقع بشكل عام أنه بالنسبة للعام لن يتجاوز نمو المعروض النقدي النطاق المتوقع.

من أجل ضمان التوافق بين الطلب على النقود وعرض النقود ، استخدم بنك روسيا أدوات السياسة النقدية المتاحة له للتأثير على سيولة النظام المصرفي.

أعاقت القيود التشريعية استئناف عمليات بنك روسيا في السوق المفتوحة بسنداته الخاصة في النصف الأول من هذا العام ، كما أعيقت العمليات مع السندات الحكومية بسبب غياب الأوراق المالية الحكومية في محفظة بنك. روسيا ، التي يطلبها المشاركون في السوق. لذلك ، اقتصرت عمليات بنك روسيا في السوق المفتوحة على تدخلات النقد الأجنبي.

العمليات في السوق المفتوحة مع سندات بنك روسيا ، وكذلك مع الأوراق المالية الحكومية (إذا قررت حكومة الاتحاد الروسي إعادة تسجيل جزء كاف من محفظتها لدى بنك روسيا في سندات ذات خصائص السوق) توسيع نطاق أدوات السياسة النقدية القائمة على السوق للتعقيم وللتجديد المؤقت للسيولة المصرفية.

3.2 أهداف السياسة النقدية لعام 2002

المهمة الرئيسية لبنك روسيا في مصطلح متوسطلا يزال هناك انخفاض تدريجي في التضخم ، حيث يجب أن يكون معدل التضخم في كل سنة لاحقة أقل من التضخم الفعلي للسنة السابقة. إن مثل هذا البيان للمشكلة سيسهم في تنفيذ خطوات متسقة نحو الحد من مخاطر الاقتصاد الكلي ، وتعزيز الاتجاهات الإيجابية التي تشكلت في الفترات السابقة ، وتحسين التوقعات ، وضمان نمو المدخرات والاستثمار ، وبالتالي الحفاظ على ظروف النمو الاقتصادي على المدى الطويل. كما أن انخفاض التضخم في عام 2002 يعتمد إلى حد كبير على مدى نجاح حكومة الاتحاد الروسي في منع تجاوز المستوى المخطط لعدم الفائدة إنفاق الميزانيةوالتفاوت في تنفيذ السياسات الهيكلية والإنفاق في الميزانية.

إن تنفيذ تدابير خفض التضخم سيدعم النمو الاقتصادي ويساعد على تهيئة الظروف لزيادة فرص العمل ودخول السكان ، على النحو المنصوص عليه في برامج التنمية الاقتصادية للبلاد للأجلين المتوسط ​​والطويل ومشروع الميزانية الاتحادية لعام 2002.

وبما أن التنفيذ النشط للإصلاحات الهيكلية سيستمر ، وفقا لهذه البرامج ، في عام 2002 ، مما سيؤدي إلى زيادة الأسعار والتعريفات الجمركية على السلع الأساسية لمؤشر أسعار المستهلك ، فإن هذا الاتجاه على المدى القصير يتطلب مشاركة نشطة من حكومة الاتحاد الروسي في إجراءات للحد من التضخم ، بما في ذلك تكوين احتياطي مالي على حساب إيرادات الميزانية الفيدرالية الإضافية التي تم استلامها في عامي 2001 و 2002.

يتم تشكيل السياسة النقدية للعام المقبل ، كما في العام الحالي ، وسيتم تنفيذها على أساس مبدأين أساسيين. الأول هو الاستمرار في تطبيق عناصر طريقة التضخم المستهدفة. والثاني هو استخدام التجميع النقدي M2 كمعيار وسيط للسياسة النقدية.

أولاً المبدأ الأساسيينطلق من الاعتراف بأنه لا يوجد في الوقت الحالي في روسيا مؤشر واحد تكون علاقته بالهدف النهائي للسياسة النقدية مستقرة وموثوقة ويمكن التنبؤ بها بشكل كافٍ. لذلك ، من أجل تحقيق الأهداف النهائية للسياسة النقدية ، سيحلل بنك روسيا ويأخذ في الاعتبار مجموعة واسعة من المؤشرات وتأثيرها على التضخم.

المبدأ الأساسي الثاني لتشكيل السياسة النقدية وتنفيذها لعام 2002 هو استخدام إجمالي عرض النقود M2 كمؤشر نقدي ، مع بعض الفارق الزمني قصير الأجل الذي يؤثر على التضخم.

في السنوات الأخيرة ، لم يكن هناك ارتباط وثيق بين ديناميكيات مؤشر M2 والتضخم في روسيا. في هذا الصدد ، تم تقليل دور M2 في تحليل وتقييم العمليات التضخمية بشكل ملحوظ. ومع ذلك ، في ظل ظروف التطور غير الكافي للأسواق المالية ، فإن تحليل ديناميكيات التجميع النقدي M2 مفيد لتقييم الظروف النقدية الحالية وتوقعات التضخم والتضخم المستقبلي.

في ظل الظروف الاقتصادية الروسية ، من الأنسب حاليًا استخدام هذه المبادئ. على الرغم من الأهمية المتزايدة لأسعار الفائدة في تنفيذ السياسة النقدية ، لا يمكن لبنك روسيا استخدام أسعار الفائدة قصيرة الأجل كمعيار في تنفيذه بسبب تخلف الأسواق المالية والدور المحدود للائتمان في تمويل الاقتصاد. في المستقبل ، على المدى المتوسط ​​، مع الحفاظ على نظام سعر الصرف العائم ، من الممكن زيادة دور أسعار الفائدة في تشكيل وتنفيذ السياسة النقدية.

يهدف التنظيم النقدي إلى تحقيق التوازن بين عرض النقود والطلب على النقود. ومع ذلك ، فإن التقييم المستقبلي لهذا الأخير يزداد تعقيدًا. على وجه الخصوص ، يرجع ذلك إلى اختلاف المدة والتأخر الزمني غير المستقر بين ديناميكيات المكونات الفردية لعرض النقود ونمو الأسعار ، وعدم اليقين من التضخم وتوقعات تخفيض قيمة العملة التي تؤثر على استخدام الأدوات المالية من قبل الوكلاء الاقتصاديين بالعملات الوطنية والأجنبية.

سيتشكل الطلب على النقود في عام 2002 بشكل رئيسي على أساس الاتجاهات التي تطورت في الفترة 2000-2001 ، وكذلك على أساس تأثير تدابير الميزانية والهيكلية السياساتية التي اقترحتها حكومة الاتحاد الروسي. بادئ ذي بدء ، عوامل مثل التخفيضات الضريبية ، التي يمكن أن تسهم في نمو الدخل المتاح للكيانات القانونية والأفراد ، وسياسة الدخل الحكومية ، والتي لها تأثير على الزيادة التدريجية في حصة دخل الأسرة في الناتج المحلي الإجمالي وزيادة في سيكون معدل الادخار في الدخل النقدي للسكان مهمًا. ، وإمكانية نمو الطلب على أصول الروبل في سياق زيادة تعزيز سعر الصرف الحقيقي للروبل مع الحفاظ على ميزان مدفوعات قوي ، ودرجة تكثيف أنشطة الإقراض ونمو المدخرات المنظمة للسكان ، وزيادة الحاجة إلى الأموال لخدمة المعاملات ، وغيرها.

في الوقت نفسه ، من الضروري مراعاة الاتجاهات المتناقضة المحتملة في ديناميات سرعة تداول الأموال. من ناحية أخرى ، يمكننا أن نتوقع استمرار عملية زيادة درجة تسييل المستوطنات في العام المقبل ، ولكن على نطاق أصغر بشكل موضوعي من ذي قبل (اعتبارًا من يونيو من هذا العام ، التسويات النقدية من قبل أكبر دافعي الضرائب الروس و بلغت المنظمات الاحتكارية الصناعية في الحجم الإجمالي للمنتجات المدفوعة 77.3 ٪ ، وفي الفترة نفسها 2000 - 67.7٪). في الوقت نفسه ، فإن التغيير في طبيعة العلاقة بين معدل العمليات التضخمية ومعدل نمو عرض النقود ، شريطة أن يتم تخفيض التضخم بشكل لا رجعة فيه ، يجعل من الممكن ، كما تظهر التجربة العالمية ، زيادة تشبع الاقتصاد بشكل مكثف بالمال. من ناحية أخرى ، على الرغم من النمو في الدخل النقدي المتاح للسكان وتعزيز الروبل بالقيمة الحقيقية ، لا ينبغي للمرء على المدى القصير الاعتماد على زيادة كبيرة في المدخرات المنظمة للسكان ، خاصة لفترات طويلة ، بسبب عدم وجود درجة عالية من الثقة في النظام المصرفي ، وغياب نظام ضمان الودائع ، وانخفاض أسعار الفائدة على الودائع المصرفية. لذلك ، قد تكون درجة الانخفاض في سرعة النقود في عام 2002 أقل إلى حد ما مما كانت عليه في العام الحالي.

مع الأخذ في الاعتبار تحليل تأثير هذه العوامل والاتجاهات وفقًا لأهداف وتوقعات الاقتصاد الكلي ، فإن الطلب على النقود (وفقًا لمجموع M2) في عام 2002 ، وفقًا لبنك روسيا ، سيزداد بنسبة 24-28 ٪.

سيركز بنك روسيا على معايير النمو المقدرة للمجمع النقدي M2 ، ولكن في الوقت نفسه يرى أنه من الممكن تجاوز هذه الحدود بسبب عدم اليقين الكبير في تطور الوضع الاقتصادي. إن انحراف الزيادة الفعلية في المعروض النقدي عن الأهداف الكمية المتوقعة على المدى القصير لا يعني تعديلًا تلقائيًا فوريًا للسياسة دون تحليل شامل لأسباب الانحرافات ، والمدة المتوقعة لتأثير العوامل التي تسبب فيها ، وحالة المؤشرات الاقتصادية الأخرى.

في عام 2002 ، سيواصل بنك روسيا تطبيق إجراءات السياسة النقدية التشغيلية القائمة على التحكم في نمو المعروض النقدي. في الوقت نفسه ، سيتم تنفيذ تنظيم السيولة في النظام المصرفي بالاستخدام النشط لأساليب السوق. سيأخذ بنك روسيا في الاعتبار كلاً من التغييرات السنوية وداخل الشهر في طلب النظام المصرفي للاحتياطيات ، وإذا لزم الأمر ، سيتم تعديل مستوى السيولة في النظام المصرفي على الفور في حالات النقص. والميل إلى التراكم الحر احتياطيات البنوك، مما سيساعد على تخفيف التقلبات الحادة في أسعار الفائدة في سوق المال وتخفيف الضغط على سوق الصرف الأجنبي.

سيتم تسهيل تكوين عرض النقود بالأحجام اللازمة لتلبية الطلب المبرر اقتصاديًا على العملة الوطنية من خلال استمرار الاتجاه في عام 2002 نحو زيادة مضاعف النقود.

إن التوسع في نشاط الإقراض المصرفي ، المدعوم بالطلب المتزايد للاقتصاد على موارد الائتمان ، يتطلب من مؤسسات الائتمان أن تراقب بعناية المخاطر المرتبطة بهذه العملية. تتمثل إحدى النتائج المتكررة إلى حد ما للتوسع الحاد في انبعاثات الائتمان المصرفي دون التحكم المناسب في المخاطر في مرحلة النمو الاقتصادي في مختلف البلدان ، في زيادة حالات التخلف عن سداد القروض والخسائر في المرحلة التالية من الدورة الاقتصادية. في هذا الصدد ، يجب على البنوك الروسية أن تولي اهتماما مستمرا لجودة القروض الصادرة وتكوين احتياطيات مناسبة لتغطية المخاطر. من جانبه ، سيواصل بنك روسيا تحسين نظام الرقابة الاحترازية على البنوك ومراقبة مستوى المخاطر المصرفية.

دعونا نوضح شروط زيادة كفاءة السياسة النقدية.

تأثير عوامل الميزانية

تعتمد زيادة فعالية السياسة النقدية إلى حد كبير على الإجراءات التي تتخذها حكومة الاتحاد الروسي في القطاع العام.

في السنوات الأخيرة ، أدى استقرار الوضع الاقتصادي الكلي والنمو الاقتصادي الكبير وسياسة التقشف في الإنفاق العام إلى استقرار ملحوظ في نظام المالية العامة. في المستقبل القريب ، يتمثل أحد الأهداف المهمة للموازنة في تحديد مستوى الإنفاق العام الذي من شأنه أن يسمح بتخفيض الدين العام في مواجهة انخفاض العبء الضريبي وتباطؤ النمو الاقتصادي.

في عام 2002 ، سيحتاج الموقف المالي للحكومة الفيدرالية إلى مزيد من التعزيز إلى الحد الذي يمكن فيه سداد مدفوعات الديون في الوقت المحدد وفي الوقت المحدد. كلياعلى خلفية الضعف التدريجي للعوامل المساهمة في النمو إيرادات الحكومة، منذ عبء الصيانة الديون الخارجيةلا تزال مهمة من وجهة نظر الاقتصاد الكلي. في هذا الصدد ، من الضروري تكوين احتياطي مالي لتحسين حالة القطاع العام ، مع مراعاة الجدول الزمني المقبل لخدمة الدين الخارجي.

فائض الميزانية الفيدرالية الذي خططت له الحكومة لأول مرة في عام 2002 (1.6٪ من الناتج المحلي الإجمالي) ليس سبباً لتيسير السياسة النقدية ، لأن معدل التضخم لا يزال مرتفعاً للغاية.

تخطط حكومة الاتحاد الروسي لاستخدام فائض الميزانية الفيدرالية للسداد الدين العامبمبلغ 68.6 مليار روبل وللتعليم كجزء من مصادر تمويل عجز الميزانية الفيدرالية للاحتياطي المالي - بمبلغ 109.7 مليار روبل.

لضمان استقرار الاقتصاد الكلي وتحقيق هدف التضخم ، من المهم القيام بما يلي:

منع تجاوز المستوى المخطط له للنفقات غير المتعلقة بالفوائد ؛

· ضمان التمويل الموحد لنفقات الموازنة على مدار العام واستخدامها من قبل متلقي الموازنة للقضاء على موجات التضخم قصيرة الأجل.

· تكوين احتياطي مالي للمحافظة على سيولة الميزانية في المستقبل. إن الاحتياطي المالي ، الذي يراكم عائدات حكومية إضافية من الصادرات خلال بيئة اقتصادية خارجية مواتية ، سيمكن من سداد مدفوعات الدين الخارجي ، مما يساهم في تعقيم السيولة النقدية.

الانتهاء من المرحلة الانتقالية لتنفيذ مفهوم تشغيل الحساب الموحد للخزانة الفيدرالية التابعة لوزارة المالية الروسية للإيرادات المحاسبية وأموال الميزانية الفيدرالية والقيام بالأعمال اللازمة لإعداد المرحلة الأخيرة من تنفيذ هذا المفهوم ، وكذلك تفعيل عملية الانتقال بين مواضيع تنفيذ الميزانية للاتحاد الروسي والميزانيات المحلية لنظام الخزانة.

من المتوقع أن يستمر الاتجاه التنازلي في ديون الحكومة الفيدرالية خلال السنوات الثلاث القادمة. تهدف سياسة الدين الخارجي إلى التخفيض السنوي لمبلغه الأساسي ، مما سيؤدي إلى انخفاض مدفوعات الفائدة عليه. في السوق المحلية العام المقبل ، تخطط وزارة المالية في الاتحاد الروسي ، كجزء من سياستها لإعادة تمويل الديون ، لجمع أموال أكثر بقليل مما هو مطلوب لسداد المبلغ الأساسي للديون. ربما يساعد هذا في التغلب على الركود في سوق الأوراق المالية الحكومية. في الوقت نفسه ، لا تتعهد وزارة المالية في الاتحاد الروسي بالتزامات كافية لسداد الديون بالعملة الأجنبية إلى البنك المركزي للاتحاد الروسي في المستقبل القريب وتنص على إعادة إصدار الأوراق المالية الحكومية غير السائلة المحتفظ بها في المحفظة من بنك روسيا بشروط السوق فقط بمبلغ ضئيل بالنسبة للقيمة الإجمالية لهذه المحفظة. من وجهة نظر ضمان استقرار الاقتصاد الكلي ، يعتبر بنك روسيا أنه من المهم في سياق فائض الميزانية الفيدرالية المتوقع تخصيص جزء من الإيرادات الإضافية لـ السداد المبكرديون حكومة الاتحاد الروسي لبنك روسيا ، مما سيساعد على خلق ظروف مواتية للتنمية الاقتصادية الكلية المستدامة على المدى المتوسط.

وبالتالي ، من أجل تحسين فعالية تسيير السياسة النقدية في عام 2002 ، من المناسب تنفيذ عدد من التدابير في مجال إدارة الدين العام:

إعادة إصدار سندات القرض الفيدرالية بدخل قسيمة ثابت ، مملوكة للبنكروسيا اعتبارًا من 1 يناير 2002 ، بمبلغ يصل إلى 30.0 مليار روبل في الأوراق المالية الحكومية مع دفع دخل الكوبون المقابل للمعدلات في سوق الأوراق المالية المنظمة ، أو لاسترداد الأوراق المالية المذكورة قبل الموعد المحدد ؛

· من أجل تقليص مديونية وزارة المالية الروسية لبنك روسيا ، يجب على وزارة المالية شراء OFZ-PDs المملوكة لبنك روسيا قبل الموعد المحدد بمبلغ يصل إلى 3.0 مليار روبل ؛

· استرداد السندات الإذنية من وزارة المالية الروسية المملوكة لبنك روسيا ، والتي تستحق في عام 2002 ، ودفع الفائدة عليها ؛

· سداد الجزء ذي الصلة من الديون على الأموال بالعملة الأجنبية التي قدمها بنك روسيا إلى وزارة المالية الروسية من خلال Vnesheconombank لتسديد مدفوعات سداد الدين الخارجي للدولة وخدمته ؛

· تسديد دخل الكوبون في الوقت المناسب على سندات القرض الداخلي بالعملة المحلية والقرض بالعملة الحكومية لعام 1999.

تطوير القطاع المصرفي

الهدف الرئيسي لمزيد من الإصلاح للقطاع المصرفي هو تشكيل نظام مصرفي متطور يتوافق مع الأفكار الدولية حول الأعمال المصرفية الحديثة ، ويهدف إلى تلبية احتياجات العملاء من حيث الجودة. خدمات بنكيةوالمساهمة في التنمية الاقتصادية لروسيا.

سيتم ممارسة التأثير الحاسم على تطوير القطاع المصرفي الروسي في عام 2002 من خلال التنفيذ العملي للمهام الاستراتيجية والتكتيكية الرئيسية لإصلاحه ، والتي تنطوي على زيادة تعزيز استقرار مؤسسات الائتمان وتقليل إمكانية وجود نظام منهجي. أزمة مصرفيةوتحسين جودة أداء الوظائف من أجل تراكم مدخرات السكان والمؤسسات وتحويلها إلى قروض واستثمارات ، وتطوير انضباط السوق والشفافية في أنشطة مؤسسات الائتمان ، وتعزيز حوكمة الشركات. يعتمد الحل الناجح لهذه المهام إلى حد كبير على تعزيز إصلاحات السوق العامة في الاقتصاد الروسي ، بما في ذلك في المقام الأول المكونات الهيكلية والضريبية والقانونية.

الاتجاهات في تطور الاقتصاد والنظام المصرفي في 1999-2001 تعطي سببًا للاعتقاد بأنه في المستقبل القريب ستكون هناك زيادة أخرى في الحجم الحقيقي للعمليات المصرفية ، واهتمام البنوك بالخدمات المالية على الحقيقي. قطاع الاقتصاد سيزداد. سيخلق ذلك المتطلبات الأساسية اللازمة لزيادة حصة القروض الممنوحة للمؤسسات والمنظمات في أصول القطاع المصرفي ، الأمر الذي سيؤدي في النهاية إلى زيادة نسب المؤشرات الرئيسية الخدمات المصرفيةوالناتج المحلي الإجمالي للبلاد.

· يمكن إعطاء دفعة إضافية لإصلاح القطاع المصرفي من خلال اعتماد عدد من التعديلات الأساسية على الهيئة التشريعية الحاليةتهدف إلى مزيد من التعزيز إطار قانونيالأنشطة المصرفية. وعلى وجه الخصوص ، فإن القانون الاتحادي "بشأن مكافحة إضفاء الشرعية (غسل) عائدات الجريمة" الذي اعتمد في آب / أغسطس 2001 سيساعد في تقليل المخاطر المصرفية وزيادة الثقة في مؤسسات الائتمان.

من الضروري استكمال العمل على اعتماد قانون اتحادي ينظم عمل نظام الحماية (الضمان والتأمين) للودائع ، وكذلك طبعة جديدةالقانون الاتحادي "بشأن تنظيم العملات ومراقبة العملة".

قد يكون لإجراءات تحسين نظام الضرائب على مؤسسات الائتمان تأثير إيجابي على آفاق تنمية القطاع المصرفي.

من المهم لتطوير القطاع المصرفي جذب رؤوس الأموال الأجنبية ، حيث لا توجد قيود حاليًا على المشاركة في رؤوس أموال البنوك الروسية. لتحفيز جذب الاستثمار الأجنبي في القطاع المصرفي ، تهدف الإجراءات إلى تعزيزها الدعم التشريعيحقوق المستثمرين والدائنين ، والحد من مخاطر الاستثمار غير التجاري ، وزيادة شفافية المعلومات حول الوضع المالي لمؤسسات الائتمان.

من أجل تحسين كفاءة وجودة تحليل الوضع المالي لمؤسسات الائتمان وفعالية الرقابة على مصداقية البيانات المصرفية ، سيتم تقديم طرق شاملة لتحليل الوضع المالي لمؤسسات الائتمان في مرحلة الإشراف المستندي و في مرحلة التفتيش بهدف التعرف على مشاكل المؤسسات الائتمانية في مرحلة مبكرة.

خاتمة

إن تحول المجتمع الروسي إلى نظام مختلط قائم على اقتصاد السوق الموجه اجتماعيًا يعني أن الاقتصاد المختلط متعدد القطاعات يجب أن يحل محل الاقتصاد الذي تسيطر عليه الدولة. وهذا يعني أيضًا مناهج جديدة بشكل أساسي لدور ووظائف الدولة في مثل هذا النظام الاقتصادي.

بشكل عام ، تقع جميع النظريات الغربية الحديثة ، بطريقة أو بأخرى في تطوير مشكلة الدور الاقتصادي للدولة في اقتصاد السوق ، بين مفهومين يمكن اعتبارهما تعبيراً عن المواقف المتطرفة. هذه ، من ناحية ، هي الكينزية الجديدة ، التي تدعو إلى توسيع تدخل الدولة في الاقتصاد ، ومن ناحية أخرى ، النماذج الكلاسيكية الجديدة التي تدعو إلى تخفيض ثابت في تنظيم الدولة. تمثل جميع النظريات الأخرى ، في جوهرها ، توليفة معينة للمواقف المتطرفة الملحوظة. إن ظهور هذه النظريات هو إلى حد كبير نتيجة لانتقاد النهجين المتعارضين المذكورين أعلاه لمقياس وحدود وأساليب تنظيم الدولة للاقتصاد.

تنظيم الدولة هو نظام يتضمن عناصر غير متجانسة: الأهداف ، والأساليب ، والأدوات ، والمضاعفات ، وما إلى ذلك. وحل المشكلات الاقتصادية الخارجة عن سيطرة السوق.

في الوقت نفسه ، يكون تدخل الدولة النشط مصحوبًا بآثار جانبية سلبية. هناك ما يسمى بعيوب أو "إخفاقات" الدولة. عيب الدولة - عدم قدرتها على ضمان التوزيع الفعال للموارد وتوافق السياسات الاجتماعية والاقتصادية مع الأفكار المقبولة للعدالة في المجتمع.

السياسة النقدية هي أحد العناصر الرئيسية لتنظيم الدولة للاقتصاد. السياسة النقدية هي تنظيم عرض النقود والتداول النقدي في الدولة من خلال التأثير المباشر للدولة أو من خلال البنك المركزي للبلد. السياسة النقدية تضمن حسن سير العمل النظام النقديوتداول النقود ، وبسط نفوذها ليشمل كل من المال والأسعار.

كما هو معروف ، فإن السياسة الاقتصادية التي اتبعت في روسيا في المرحلة الأولى من إصلاحات السوق في 1992-1993 كانت تسمى السياسة النقدية من قبل الكثيرين ، والتي كان ينبغي أن تؤكد على توجهها النقدي. كانت السياسة المتبعة في ذلك الوقت ، إلى حد ما ، سياسة نقدية حقًا ، لأنها كانت قائمة على تحرير الأسعار ، وتنظيم عرض النقود المتداولة ، والانتقال إلى نظام مصرفي ثنائي المستوى مع كل العواقب المترتبة على ذلك. لكن تصرفات المصلحين في مجال تحويل التخطيط المركزي ، والهياكل التنظيمية للإدارة ، وأشكال وعلاقات الملكية ، قادت السياسة المتبعة في ذلك الوقت إلى ما هو أبعد بكثير من السياسات النقدية البحتة.

تحدد السياسة النقدية ، قياسا على السياسة المالية ، أهداف الاستقرار ، وزيادة استقرار وكفاءة النظام الاقتصادي ، والتغلب على الأزمات ، وتوفير فرص العمل والنمو الاقتصادي. في الوقت نفسه ، تعتبر السياسة المالية أكثر وضوحًا لمواجهة التقلبات الدورية ، وترتبط بالميزانية والضرائب ، بينما تقتصر السياسة النقدية على استقرار التداول النقدي وتركز بشكل أساسي على المعروض النقدي.

تبعا لذلك و الأهدافالسياسة النقدية لها أصالة. هذا هو استقرار مستوى السعر ، قمع التضخم ، الاستقرار قوة شرائيةوبالطبع العملة الوطنيةفي الأسواق المحلية والأجنبية ، بما يضمن استقرار تداول النقود في ظروف أسعار السوق الحرة ، وتنظيم عرض النقود وعرض النقود والطلب عليها من خلال النظام المصرفي.

ترتبط السياسة النقدية للاقتصاد الكلي في شكلها النقدي في المقام الأول بالتأثير على المعروض النقدي. تعتبر السياسة النقدية صارمة إذا خفضت الدولة المعروض النقدي ، وتحد من الانبعاثات ، وتساعد في الحفاظ على معدلات فائدة عالية للحصول على الأموال على الائتمان. على العكس من ذلك ، يقال إن السياسة النقدية فضفاضة إذا روجت الحكومة أو على الأقل لم تمنع زيادة في المعروض النقدي من خلال تقييد إصدار أموال جديدة بشكل ضعيف والمساعدة في الحصول على قروض رخيصة. تدير الدولة سياسة الانبعاث بشكل رئيسي من خلال البنك المركزي للبلاد.

تعمل سياسة إعادة التمويل وسياسة عمليات السوق المفتوحة وسياسة الاحتياطي وسياسة توفير السيولة كمكونات وفي نفس الوقت أدوات للسياسة النقدية للدولة. كل هذه الأدوات مجتمعة تجعل من الممكن تنظيم عرض النقود المتداولة والمجاميع النقدية الفردية ، وبالتالي يكون لها تأثير غير مباشر على ديناميكيات أسعار السوق ، ومعدلات التضخم ، والعلاقات بين المنتجين والمستهلكين ، وتبادل السوق ، والدخل و نفقات كيانات السوق.

سياسة إعادة التمويل ، ودعا أيضا السياسة المحاسبية، هو تعبير عن سياسة سعر الفائدة ، يكمن في تأثير البنك المركزي من خلال سعر الفائدة على حجم موارد الائتمان ، وبالتالي على المعروض النقدي المتداول. يحدد البنك المركزي سعر فائدة للخصم ، يقوم بموجبه بإعادة خصم الكمبيالات من البنوك التجارية ومنحها قروضاً. على نطاق أوسع ، البنوك التجارية. الحصول على أموال الائتمان وشرائها من البنك المركزي ثم إعادة بيعها إلى المقترضين وإعادة التمويل. لذلك فإن البنك المركزي قادر على التأثير على سعر أموال الائتمان في السوق المالية. من خلال رفع السعر ، وزيادة معدل الخصم (الذي تؤخذ عنده سندات البنوك التجارية المباعة لها في الاعتبار) ، يقيد البنك المركزي الطلب على القروض ويضيق عرض النقود المتداولة ، وبتخفيض معدل الخصم ، فإنه يساعد لزيادة المعروض النقدي. كما أن البنك المركزي قادر على وضع شروط مقيدة لإعادة التمويل ، ويمارس تأثيرًا مباشرًا على مقدار التوسع النقدي.

تعد سياسة إعادة التمويل جزءًا لا يتجزأ من سياسة تنظيم أسعار الفائدة ، وهي سياسة أسعار الفائدة التي يمكن تنفيذها ليس فقط من قبل البنك المركزي والبنوك التجارية ، ولكن من قبل أي منها. المقرضين بفائدة. ومع ذلك ، في الحالة الأخيرة ، هناك انتقام لتجاوز حدود السياسة النقدية للدولة.

البنك المركزي قادر على تنظيم عرض النقود والتأثير على تداول الأموال من خلال عمليات السوق المفتوحة ، بصفته بائعًا أو مشتريًا للأوراق المالية الحكومية. إن إصدار مثل هذه الأوراق المالية في شكل سندات ، تصبح التزامات الخزانة فعلاً من أعمال السياسة النقدية للدولة. من خلال شراء الأوراق المالية الحكومية وتنظيم البيع والشراء في السوق المفتوحة ، يروج البنك المركزي لسياسة نقدية معينة. من خلال بيع الأوراق المالية ، يسحب البنك المركزي الأموال من التداول ويضيق المعروض النقدي ، وعن طريق شراء الأوراق المالية في السوق المفتوحة ، يوسع البنك المركزي المعروض النقدي ، ويقوم ، كما كان ، بانبعاثات إضافية.

يمكن للدولة أن تؤثر بشكل فعال على قيمة المعروض النقدي النشط من خلال تنفيذ سياسة الاحتياطي من خلال البنك المركزي. للبنك المركزي الحق في إلزام البنوك التجارية بالاحتفاظ بجزء معين من أصولها في شكل احتياطي بدون فوائد لدى البنك المركزي. وكلما ارتفع معدل هذا الاحتياطي ، قلت الفرصة أمام البنوك التجارية لتشغيل أموالها بحرية ، أي أن هناك انخفاض في المعروض النقدي. يؤدي انخفاض نسبة الاحتياطي إلى زيادة المعروض النقدي في التداول. إذا كان هناك نقص في الأموال المتداولة ، فيجب تخفيض نسبة الاحتياطي ، وإذا كان هناك فائض في المال ، فيجب زيادته.

يعتمد عرض الأموال من قبل البنوك التجارية على ما إذا كان لديها أموال صادرة عن البنك المركزي. لذا فإن البنك المركزي ، والدولة في شخصه ، لديه القدرة على تنظيم عرض المعروض النقدي شاركأطراف البنوك التجارية في سياق تنفيذ سياسة توفير السيولة عن طريق تغيير مقدار الأموال الموضوعة تحت تصرف البنوك التجارية لعملياتها.

على الرغم من حقيقة أن الدولة ، باستخدام البنك المركزي ، تمتلك في يديها وسائل قوية للتأثير على عرض النقود ، وإدارة السياسة النقدية ، في عدد من المواقف الحرجة ، اتضح أنها بعيدة كل البعد عن القوة المطلقة. والمثال النموذجي هنا هو أزمة صيف عام 1998 ، والتي كانت إلى حد كبير بسبب السياسة غير المسؤولة للسلطات المركزية. آمل أن يكون تنفيذ البرنامج الحكومي الجديد لتنفيذ السياسة النقدية هو الشرط الذي سيكون قادراً على ضمان نمو عالي الجودة ومستقر للاقتصاد المحلي.

قائمة ببليوغرافية

1. Abramova M.A.، Aleksandrova L.S. التمويل وتداول الأموال والائتمان. - م: IMPE ، 1996. - 458 ص.

2. Albegova IM ، Yemtsov R.G. ، Kholopov A.V. السياسة الاقتصادية للدولة: تجربة الانتقال إلى السوق. / إد. أ. سيدوروفيتش. - م: الأعمال والخدمات ، 1998. - 264 ص.

3. فويتوف أ. اقتصاد. دورة عامة. - م: المعلومات والتنفيذ. مركز "التسويق" 1999. - 492 ص.

4. تنظيم الدولة لاقتصاد السوق. / إد. الأستاذ. كوشلينا ف. والأستاذ. فولجينا ن. - م: JSC "NPO" اقتصاديات "، 2000. - 735 ص.

5- تنظيم الدولة للاقتصاد: درس تعليمي. - م: ديلو ، 2001. - 280 ص.

6. تنظيم الدولة للاقتصاد في الظروف الحديثة. - م: أي ران ، 1997. - 132 ص.

7. Drobozina V.N. التمويل وتداول الأموال والائتمان. - م: المالية والإحصاء ، 1997. - 362 ص.

8. إيجوروف إي. اقتصاديات القطاع العام: دورة محاضرات. - م: TEIS ، 1998. - 334 ص.

9. كينز ج. النظرية العامة للتوظيف والفائدة والمال. موسكو: التقدم ، 1978.

10. Lifshits A.Yu. اقتصاد الإصلاحات في روسيا وثمنها. - م: الاقتصاد 1994. - 198 ص.

11. جوانب الاقتصاد الكلي لتشكيل الاقتصاد الاجتماعي. / إد. في و. ماييفسكي. م: أي ران ، 1998. - 198 ص.

12. اقتصاد العالم. / إد. مثل. بولاتوف. م: محامٍ ، 1999. - 537 ص.

13. Mankiw N.G. الاقتصاد الكلي. - م: دار النشر بجامعة موسكو الحكومية 1994. - 522 ص.

14. دور الدولة في تكوين وتنظيم اقتصاد السوق. - م: أي ران ، 1997. - 147 ص.

15. Sazhina M.A.، Chibrikov G.G. أساسيات النظرية الاقتصادية. - م: ديس ، 1996. - 366 ص.

16. Chepurin M.N. دورة النظرية الاقتصادية. - كيروف: ASA ، 1999. - 624 ص.

17. الاقتصاد: كتاب مدرسي. / إد. Arkhipova A.I. - م: بروسبكت ، 1998. - 416 ص.

18. اقتصاديات تنظيم المشاريع. / إد. كوشلينا ف. - م: فلادوس ، 1999. - 236 ص.

19. النظرية الاقتصادية. / إد. Kamaeva V.D. - م: فلادوس ، 2000. - 640 ص.

20. النظرية الاقتصادية. / إد. نيكولايفا آي. - م: Finstatinform ، 1997. - 399 ص.

21. ياكوبسون ل. اقتصاديات القطاع العام. اساسيات نظرية المالية العامة: كتاب مدرسي. - م: نوكا ، 1995. - 462 ص.

22. ألكساشينكو س. أسباب سقوط الروبل نفسية بحتة. // خبير. - 1999. - 14 سبتمبر. - ص 24.

23. فولسكي أ. شروط تحسين الإدارة الاقتصادية // الإيكونوميست. - 2001. - رقم 9. - س 3-8.

24. Gerashchenko V.V. في السياسة النقدية ومسار إعادة هيكلة النظام المصرفي. // المال والائتمان. - 2000. - رقم 6. - س 5-13.

25. إيلاريونوف أ. الأساطير والدروس المستفادة من أزمة أغسطس. // قضايا الاقتصاد. - 1999. - رقم 11. - س 24-48.

26. Kosoy A.M. انبعاث الأموال: الجوهر والخصائص والأمثل. // المال والائتمان. - 2001. - رقم 5. - س 34-45.

27. Magomedov Sh. ، Petrosyan D. ، Shulga V. تنظيم الدولة لاقتصاد السوق. // اقتصادي. - 1999. - رقم 8. - س 3-11.

28. نيكيشين أ. مشاكل تنظيم منظمات الائتمان غير المصرفية. // الأعمال المالية. - 2001. - رقم 10. - س 31-33.

29- الاتجاهات الرئيسية للسياسة النقدية الموحدة للدولة لعام 2002. // المال والائتمان. - 2001. - رقم 12. - س 3-39.

30. Rogova O. إعدادات ماكرو للتنظيم وواقع العمل المصرفي // نشرة معلومات مالية. - 1998. - رقم 1. - س 32-34.

31. Sinelnikov S. et al. السياسة النقدية في فترة ما بعد الأزمة // http://www.iet.ru/usaid/denegpostcrisis/denegpostcrisis.html

32. تانزي ف. دور الدولة في الاقتصاد: تطور المفاهيم. // الاقتصاد العالمي و العلاقات الدولية. - 1998. - رقم 10. - ص 51-62.

33. Shchegoleva N. مشكلة تنظيم ومراقبة العملة. // اقتصادي. - 2000. - رقم 11. - ص 48-54.

المرفق 1

معدل إعادة التمويل للبنك المركزي للاتحاد الروسي في 1998-2000

انظر: Keynes J.M. النظرية العامة للتوظيف والفائدة والمال. م ، 1978. س 48-52.

المرجع نفسه ، ص. 78-81.

انظر النظرية الاقتصادية. / إد. Kamaeva V.D. م ، 2000. س 482-484.

كينز ج. النظرية العامة للتوظيف والفائدة والمال. م ، 1978. س 144.

Illarionov A. أساطير ودروس أزمة أغسطس // أسئلة الاقتصاد. - 1999. - رقم 11. ص 31 - 33.

تنظيم الدولة لاقتصاد السوق. م ، 2001. س 113.

Illarionov A. أساطير ودروس أزمة أغسطس // أسئلة الاقتصاد. - 1999. - رقم 11. ص 36 - 39.

Gerashchenko V.V. في السياسة النقدية ومسار إعادة هيكلة النظام المصرفي // المال والائتمان. - 2000. - رقم 6. - ص 5-13.

جميع المؤشرات العددية لهذا الفصل مذكورة. مقتبس من: الاتجاهات الرئيسية للسياسة النقدية الموحدة للدولة لعام 2002 // المال والائتمان. - 2001. - رقم 12. - س 3-39.

تكون فعالية السياسة النقدية ، من وجهة نظر كينز ، أكبر عندما يكون منحنى الطلب على النقود حادًا نسبيًا ويكون منحنى طلب الاستثمار مسطحًا نسبيًا ، لأن نقطة تقاطعهما تحدد مستوى الدخل القومي.
كلما كان منحنى الطلب على النقود أكثر انحدارًا ، كلما زاد تأثير أي تغيير معين في المعروض النقدي على معدل الفائدة المتوازن. علاوة على ذلك ، سيكون لكل تغيير معين في سعر الفائدة تأثير أقوى على حجم الاستثمار (وبالتالي على توازن NNP) ، كلما كان منحنى الطلب على الاستثمار أكثر تسطحًا.
من الناحية النظرية ، هناك خلاف كبير حول الشكل الدقيق لهذه المنحنيات ، وبالتالي حول فعالية السياسة النقدية.
للسياسة النقدية تأثير مباشر للغاية على مؤشرات الاقتصاد الكلي الهامة مثل الناتج القومي الإجمالي والتوظيف ومستويات الأسعار. اعتمادًا على الوضع الاقتصادي ، ينتهج البنك المركزي سياسة الأموال الرخيصة أو باهظة الثمن.
سياسة النقود الرخيصة - سياسة زيادة المعروض من النقود المتداولة عن طريق خفض سعر الفائدة ، مما يزيد من عنصر الاستثمار في إجمالي الإنفاق ومستوى توازن صافي الناتج القومي. صافي الناتج القومي المتوازن هو المنتج الذي يكون فيه الحجم الإجمالي للسلع والخدمات المنتجة مساويًا لإجمالي حجم السلع الجاهزة والخدمات المشتراة (الحجم ، إجمالي الإنفاق).
سياسة المال الرخيص تفعل قرض سهلويمكن الوصول إليه ، يتم استخدامه عند هذا المستوىيصاحب الناتج القومي الصافي بطالة كبيرة ونقص في استخدام الطاقة الإنتاجية.
سياسة المال العزيزة - سياسة تخفيض أو الحد من نمو المعروض النقدي في الدولة عن طريق زيادة سعر الفائدة مما يقلل من عنصر الاستثمار من إجمالي الإنفاق ويحد من تضخم الطلب والجذب. ويلجأ إليها البنك المركزي في ظروف تضخم الطلب. هذه السياسة تقلل من توافر الائتمان وتزيد من تكاليفه.

يتم عرض مقارنة بين هاتين الآليتين أدناه:
سياسة النقود الرخيصة عزيزي السياسة النقدية المشكلة: البطالة والركود القضية: التضخم يشتري البنك المركزي السندات ويبيع البنك المركزي السندات ويخفض معدل الاحتياطي يزيد من نسبة الاحتياطي ويخفض معدل الخصم يزيد من معدل الخصم المعروض من النقود
يزيد النقصان
انخفاض أسعار الفائدة ارتفاع أسعار الفائدة تكاليف الاستثمار زيادة انخفاض تكاليف الاستثمار
NNP الحقيقي يزيد من خلال انخفاض التضخم بمضاعف الزيادة في الاستثمار
هناك علاقة عكسية بين هاتين الآليتين. النمو في NNP الناجم عن سياسة الأموال الرخيصة ، بدوره ، يزيد الطلب على النقود ، مما يؤدي إلى تباطؤ جزئي وتثبيط جهود سياسة الأموال الرخيصة لخفض أسعار الفائدة. على العكس من ذلك ، فإن سياسة المال العزيزة تخفض NNP. وليس هذا بدوره هو الذي يقلل الطلب على النقود ويضعف النتيجة الأصلية لسياسة المال الغالي ، وهي زيادة الفائدة. تشكل هذه التغذية الراجعة جوهر المعضلة السياسية للأهداف - استحالة التحكم في الوقت نفسه في كل من عرض النقود وسعر الفائدة عن طريق السياسة النقدية.
وبالتالي ، ينبغي للمرء أن يميز بين الآثار قصيرة الأجل وطويلة الأجل للسياسة النقدية على اقتصاد وطني. إذا قام البنك المركزي على المدى القصير ، باتباع سياسة الأموال الرخيصة ، بتحفيز نمو NNP ، فسيتم تقليل تأثير الحقن في الاقتصاد الوطني بشكل ملحوظ على المدى الطويل.
فيما يتعلق بقضية عواقب السياسة النقدية ، تختلف مواقف الكينزيين الجدد والنقاد. ينطلق الكينزيون الجدد من فرضية أن الأجور والأسعار هي أدوات غير مرنة ، وراكدة نسبيًا ، ويمكن تحقيق نمو NNP على المدى القصير من خلال زيادة المعروض النقدي ؛ على المدى الطويل ، لن تؤدي مثل هذه السياسة إلا إلى التضخم. من ناحية أخرى ، يعتمد علماء النقد على الموقف القائل بأن الأسعار والأجور أدوات مرنة ويعتقدون أن سياسة التحكم في عرض النقود ، على المدى القصير والطويل ، يمكن أن تؤثر فقط على معدل التضخم.

المزيد عن الموضوع 5.4. انعكاسات الاقتصاد الكلي على فعالية السياسة النقدية للسياسة النقدية:

1. كيف تؤثر ظروف الاقتصاد الكلي على سياسة الاستثمار؟
2. استقرار الاقتصاد الكلي والسياسة النقدية # 2011 ؛ سياسة الائتمان في النموذج الكينزي
3. الملحق 1.2. تشكيل السياسة النقدية بعد الأزمة من حيث إدارة السيولة والعمليات التضخمية وسعر الصرف وسياسة أسعار الفائدة. أساس السياسة النقدية بعد الأزمة

الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي

يعتمد الهيكل التنظيمي للسلطات النقدية للولايات المتحدة وسلطاتها وأساليب نشاطها على تشريعات واسعة ومتشعبة تعكس السمات التاريخية لتشكيل وتطور الاقتصاد والمجال النقدي للبلد. تتداخل وتتداخل الأنشطة الرقابية والتنظيمية لهذه الهيئات إلى حد كبير ، وهذه إحدى السمات المهمة لتنظيم التنظيم النقدي في الولايات المتحدة.

في الولايات المتحدة ، تنقسم البنوك إلى بنوك وطنية تعمل على أساس ترخيص (ميثاق) الحكومة الفيدرالية، وبنوك الدولة التي تعمل على أساس ترخيص (ميثاق) من حكومة الولاية. تؤدي هذه الميزة إلى تفسير مزدوج لمبدأ البناء ذي المستويين للأنظمة المصرفية ، المعتمد في معظم البلدان. عادةً ما يعني مصطلح "نظام من مستويين" أن المستوى الأول يشغله البنك المركزي بصفته المنظم للنظام النقدي ، والمستوى الثاني تشغله جميع مؤسسات الإقراض الأخرى: البنوك التجارية ، وبنوك الادخار ، والرهن العقاري ، إلخ. في الولايات المتحدة ، يشتمل النظام ذو المستويين على نظام الاحتياطي الفيدرالي (FRS) والبنوك الوطنية وحكومات الولايات. يتمتع النظام المالي والائتماني في الولايات المتحدة بميزة أخرى. بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس فقط البنك المركزي ، ولكنه أيضًا جمعية مهنية لبنوك الدولة. جميع البنوك الوطنية هي بالضرورة أعضاء في FRS ، مما يمنحها بعض المزايا ويفرض التزامات للامتثال لمتطلبات معينة من FRS. يمكن أن تكون بنوك الدولة أعضاء في الاحتياطي الفيدرالي على أساس طوعي. لكن على أي حال ، فهم ملزمون باتباع تعليمات بنك الاحتياطي الفيدرالي. وفقًا لذلك ، تشكل البنوك الوطنية أحد مستويات النظام المصرفي الأمريكي ، وتشكل بنوك الدولة المستوى الثاني. التنظيم التنظيميمصمم لأداء المهام التالية:

Ø ضمان موثوقية وكفاءة تنفيذ النظام النقدي لمهامه الاقتصادية ؛

× ضمان استقرار نظام الائتمان ومنع إفلاس البنوك التجارية ومؤسسات الائتمان الأخرى.

× الحد من تركز رأس المال في ملكية عدد قليل من مؤسسات الائتمان ، ومنع فرض سيطرة احتكارية لهذه البنوك على سوق المال.

يتكون نظام الاحتياطي الفيدرالي من ثلاثة مستويات: مجلس المحافظين ، 12 بنكًا احتياطيًا فيدراليًا ، وحوالي 6000 بنك - أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي. بالإضافة إلى ذلك ، لدى الاحتياطي الفيدرالي لجنتان: اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة والمجلس الاستشاري الفيدرالي.

مركز نظام الاحتياطي الفيدرالي هو مجلس المحافظين في واشنطن العاصمة. الوظيفة الرئيسية للمجلس هي تشكيل السياسة النقدية. يتكون المجلس من سبعة أعضاء دائمين يعينهم رئيس الولايات المتحدة بموافقة مجلس الشيوخ لمدة 14 عامًا. إذا أكمل أعضاء المجلس فترة ولايتهم (باستثناء حالة الوفاة أو الاستقالة) ، يحق للرئيس تعيين عضوين جديدين فقط في المجلس لمدة أربع سنوات في المنصب. ومع ذلك ، فإن استقالات أعضاء مجلس المحافظين شائعة.

يضمن مجلس المحافظين التمثيل المتساوي من مناطق FRS. أعضاء المجلس تحت تصرفهم عدد كبير من الموظفين: الاقتصاديين والمحامين والمفتشين والإداريين.

لمجلس الإدارة الحق الحصري في تحديد مستوى الاحتياطيات المطلوبة لمؤسسات الإيداع ، كما يتقاسم المسؤولية مع البنوك الاحتياطية الفيدرالية لإجراء عمليات السوق المفتوحة وتحديد أنسب معدلات الخصم المصرفي.

الفيدرالية البنوك الاحتياطيةهم قائد توجيهات مجلس المحافظين ويلعبون دورًا مهمًا في تنفيذ السياسة النقدية الأمريكية. يقدمون تقريرًا أسبوعيًا إلى المجلس ، والذي يلخص المعلومات الواردة ويعالجها وينشر تقريرًا في نهاية كل أسبوع. البنك الاحتياطي الأكثر أهمية وتأثيرا هو بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. تعمل فروع البنوك الاحتياطية في 25 مدينة. لكل بنك احتياطي فيدرالي مجلسه الخاص المكون من تسعة مديرين غير موظفين. بموجب القانون ، يتم انتخاب ثلاثة مديرين من الفئة أ يمثلون البنوك الأعضاء في بنك الاحتياطي الفيدرالي وثلاثة مديرين من الفئة ب يمثلون الجمهور في كل منطقة من قبل البنوك الأعضاء في بنك الاحتياطي الفيدرالي. يعين مجلس المحافظين ثلاثة مديرين من الفئة ج والذين يمثلون الجمهور أيضًا. يقوم مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي أيضًا باختيار وتعيين رئيس مجلس الإدارة ونائبه من بين مديري الفئة ج. يمارس مديرو البنوك الاحتياطية السيطرة على عمليات مصرفهم (تحت رعاية مجلس المحافظين). كل بنك من البنوك الإقليمية لديه أيضًا مدقق عام (كبير المفتشين) الذي لا يقدم تقاريره إلى البنك ، ولكن إلى مجلس المحافظين.

تربح البنوك الاحتياطية الفيدرالية بشكل أساسي من الفوائد على حصة بنك الاحتياطي الفيدرالي في حيازات الأوراق المالية ، وبدرجة أقل ، من دخل الفوائد على حيازات البنك الفيدرالي من العملة ، والفائدة على القروض لمؤسسات الإيداع ، وضوابط الصرف الأجنبي.

للانضمام إلى الاحتياطي الفيدرالي ، يجب على كل بنك شراء عدد معين من الأسهم من بنك الاحتياطي الفيدرالي في منطقته بمبلغ يساوي 3 ٪ من رأس ماله الخاص و الأرباح المحتجزة. بناءً على طلب بنك الاحتياطي الفيدرالي ، يمكن مضاعفة هذا المبلغ. مع نمو رأس المال والأرباح بنك تجاريمطلوب لشراء الأسهم من أجل الحفاظ على معدل 3٪ المنظم. في 1970s كان هناك انخفاض في أعضاء الاحتياطي الفيدرالي بسبب عدم الربحية. في غضون 10 سنوات ، غادر أكثر من 500 بنك الاحتياطي الفيدرالي. تغير الوضع في عام 1980 بعد أن أصدر الكونجرس قانون تحرير مؤسسات الإيداع والرقابة النقدية ، والذي بموجبه تم تمديد متطلبات الاحتياطي الفيدرالي لجميع مؤسسات الإيداع في البلاد. ساهم القانون في تعزيز دور بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير في نظام ائتمانالولايات المتحدة الأمريكية.

تقبل البنوك الاحتياطية الفيدرالية الودائع من البنوك ومؤسسات الادخار وتقدم القروض لها ، وبالتالي تعمل كمقرض الملاذ الأخير. بالإضافة إلى ذلك ، أجاز الكونجرس للبنوك الاحتياطية الفيدرالية إصدار النقد ، والذي يشكل توريد أموال الائتمان في اقتصاد الدولة.

تقع مسؤولية تأثير تكلفة وكفاية النقد والائتمان على عملية بيع وشراء الأوراق المالية الحكومية على عاتق لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOM). رسميًا ، تم تنظيم FKOR في عام 1935 ، على الرغم من أن البنوك الاحتياطية الفيدرالية أنشأت هيئة تنسق العمليات في سوق الأوراق المالية المفتوحة في وقت مبكر من عشرينيات القرن الماضي.

تتكون اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة من 12 عضوًا دائمًا:

× 7 أعضاء في مجلس محافظي نقابة المهندسين ؛

Ø 5 رؤساء للبنوك الاحتياطية الفيدرالية (يتم انتخابهم بالتناوب ، ورئيس بنك نيويورك هو عضو دائم في FCOR). يُطلب من جميع رؤساء البنك الاحتياطي الـ 12 حضور اجتماعات اللجنة.

تجتمع FCOR من ثماني إلى تسع مرات في السنة. في كل اجتماع ، يتم تطوير إستراتيجية للعمليات في سوق الأوراق المالية المفتوحة ، والتي يتم لفت انتباه محافظ الاحتياطي الفيدرالي إليها. تقوم اللجنة بتطوير والتنبؤات الاقتصادية و الحلول المالية. يتم تنفيذ قرارات اللجنة من قبل قسم التجارة الخارجية في بنك نيويورك الإقليمي.

وفقًا لقانون الاحتياطي الفيدرالي ، يوجد في النظام المصرفي الأمريكي هيئة استشارية تنسيقية لربط القطاع المصرفي بأكمله مع FRS - المجلس الاستشاري الفيدرالي. وتتكون من 12 عضوا مفوضين البنوك الإقليميةتغذيها. أربع مرات في السنة ، يجتمع المجلس في جلسة مشتركة مع محافظي نظام الاحتياطي الفيدرالي لتبادل وجهات النظر حول مجموعة واسعة من القضايا المتعلقة بالعلاقات المالية والائتمانية. يطلع أعضاء المجلس الاستشاري الاتحادي البنوك الاحتياطية في مقاطعاتهم على الاجتماع.

يقوم نظام الاحتياطي الفيدرالي حاليًا بأداء الوظائف التالية:

إدارة السياسة النقدية الوطنية من خلال التأثير على التداول النقدي والائتماني من أجل تحقيق التوظيف الكامل والأسعار المستقرة ؛

الإشراف على المؤسسات المصرفية وتنظيم أنشطتها لضمان سلامة وسلامة النظام المصرفي والمالي.

× يحافظ على استقرار النظام المالي ويقلل من المخاطر في الأسواق المالية ؛

يوفر SH الخدمات الماليةللحكومة الأمريكية ، والعامة ، والمؤسسات المالية ، بينما تلعب أيضًا دورًا مهمًا في الإدارة النظام الوطنيالعمليات الحسابية.

لنفترض أن الاقتصاد يمر بفترة ركود وبطالة. قررت السلطات النقدية الحاكمة أنه من أجل تحفيز الطلب الكلي ، والذي يمكن أن يمتص الموارد المجانية ، من الضروري زيادة المعروض النقدي. للقيام بذلك ، يجب على مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي الاهتمام بنمو الاحتياطيات الفائضة للبنوك التجارية. ما هي تدابير السياسة الملموسة التي ستحقق هذا الهدف؟

1. شراء الأوراق المالية. يجب على مجلس المحافظين إصدار تعليمات إلى البنوك الاحتياطية الفيدرالية لشراء الأوراق المالية في السوق المفتوحة. سيتم دفع ثمن شراء السندات من خلال زيادة احتياطيات البنوك التجارية.

2. تخفيض معيار الاحتياطي. يجب تخفيض نسبة الاحتياطي ، ونتيجة لذلك يتم تحويل الاحتياطيات المطلوبة تلقائيًا إلى احتياطيات زائدة وتزيد قيمة مضاعف النقود.

3. تخفيض معدل الخصم. يجب أيضًا خفض معدل الخصم من أجل تشجيع البنوك التجارية على توسيع احتياطياتها عن طريق الاقتراض من البنوك الاحتياطية الفيدرالية.

هذه المجموعة من القرارات السياسية تسمى سياسة المال "الرخيص". وتتمثل مهمتها في جعل الائتمان أرخص وأسهل في الحصول عليه من أجل زيادة الطلب الكلي والعمالة.

لنفترض الآن أن الإنفاق المفرط يدفع الاقتصاد إلى دوامة تضخمية. يجب أن يحاول مجلس المحافظين تقليل الطلب الكلي عن طريق الحد من المعروض النقدي. مفتاح حل هذه المشكلة هو تقليل احتياطيات البنوك التجارية. كيف يتم ذلك؟

1. بيع الأوراق المالية. يجب على البنوك الاحتياطية الفيدرالية بيع السندات الحكومية في السوق المفتوحة من أجل خفض احتياطيات البنوك التجارية.

2. زيادة الاحتياطي المعياري. تؤدي الزيادة في نسبة الاحتياطي إلى حرمان البنوك التجارية تلقائيًا من الاحتياطيات الزائدة وتقليل قيمة مضاعف النقود.

3. رفع نسبة الخصم. تؤدي الزيادة في معدل الخصم إلى تقليل فائدة البنوك التجارية في تكوين احتياطياتها عن طريق الاقتراض من البنوك الاحتياطية الفيدرالية.

وبناءً على ذلك ، سميت هذه المجموعة من الإجراءات بسياسة المال "العزيزة". والغرض منه هو الحد من المعروض النقدي من أجل خفض الإنفاق وكبح التضخم.

تم تشكيل التنظيم النقدي في الولايات المتحدة كنتيجة لفترة طويلة من التطور التاريخي وهو حاليًا أحد أهم مكونات السياسة الاقتصادية للدولة الأمريكية. يهدف نشاط نظام التنظيم النقدي إلى الوفاء بالمهام ذات الطبيعة التنظيمية والاقتصادية ، والتي ، مجتمعة ، يجب أن يتم ذلك من خلال عملية موثوقة و كفاءة العملمؤسسات الائتمان لضمان النمو المستدام لاقتصاد البلاد. إن الأساليب التنظيمية والاقتصادية للتنظيم تكمل بعضها البعض ، حيث أن استخدام الأساليب التنظيمية يهدف إلى تحقيق تأثير اقتصادي معين ، وتستند الأساليب الاقتصادية إلى استخدام صلاحيات معينة ، وبالتالي يتم ضمان تحقيق الأهداف المحددة. وبالتالي ، فإن الجسم الرئيسي للمجال النقدي الأمريكي هو نظام الاحتياطي الفيدرالي (FRS) ، الذي تم بناؤه ويعمل كبنك مركزي وكهيئة عليا لاتحاد البنوك الوطنية والولائية. من أجل ضمان حالة مستقرة للمجال النقدي ، يستخدم الاحتياطي الفيدرالي أدوات السياسة النقدية التالية: تغيير متطلبات الاحتياطي ، وتغيير معدل الخصم ، وعمليات السوق المفتوحة. وتجدر الإشارة إلى أن نظام التنظيم النقدي عالي التنظيم والفعال الذي تم تطويره وتشغيله في الولايات المتحدة يوفر الرقابة اللازمة على أنشطة العديد من مؤسسات الائتمان في الدولة ، وهذا له تأثير قوي على التنمية الاقتصادية للدولة. الولايات المتحدة.

0

كلية الاقتصاد والإدارة قسم الدولة والإدارة البلدية

عمل الدورة

في تخصص "اقتصاديات القطاع العام"

السياسة النقدية للدولة

رئيس قسم العمل محاضر أول

المراقب المالي

المنفذ

طالب من مجموعة "_" _ 20_g.

وزارة التربية والتعليم والعلوم في الاتحاد الروسي

المؤسسة التعليمية لميزانية الدولة الفيدرالية للتعليم المهني العالي

كلية الاقتصاد والإدارة

وزارة الخارجية والإدارة البلدية

التنازل عن ورقة مصطلح

السياسة النقدية للدولة

البيانات الأولية:

القوانين التشريعية والتنظيمية للاتحاد الروسي ، والبيانات الإحصائية من Rosstat ، ووزارة التنمية الاقتصادية ، ووزارة المالية ، بالإضافة إلى منشورات الاقتصاديين المحليين والأجانب حول المشكلة قيد الدراسة.

قائمة القضايا التي سيتم تطويرها:

أ) الكشف عن جوهر السياسة النقدية ؛

ب) تحليل تنفيذ السياسة النقدية لروسيا.

قائمة المواد الرسومية:

الجداول والرسوم البيانية والأرقام التي تعكس الجوانب الرئيسية للسياسة النقدية.

حاشية. ملاحظة

في هذا ورقة مصطلحتنظر "السياسة النقدية للدولة" في قضايا السياسة النقدية على غرار الاتحاد الروسي.

هيكل هذا العمل على النحو التالي.

يناقش الفصل الأول اساس نظرىوخصائص السياسة النقدية وأدواتها وأهدافها ونماذج السياسة النقدية وكذلك التجربة العالمية في تنفيذ هذه السياسة.

يحلل القسم الثاني السياسة النقدية للفترة من 2008 إلى 2011 ، ويناقش ملامح تنفيذ السياسة النقدية في الاتحاد الروسي.

طُبع العمل على 44 صفحة باستخدام 26 مصدرًا ، ويحتوي على 5 جداول و 7 أشكال وملحق واحد.

مقدمة

من الشروط الضرورية للتنمية الفعالة للاقتصاد تشكيل آلية سياسة نقدية واضحة تسمح للبنك المركزي بالتأثير على النشاط التجاري ، والتحكم في أنشطة البنوك التجارية ، وتحقيق استقرار التداول النقدي.

السياسة النقدية هي أداة فعالة للغاية للتأثير على اقتصاد البلاد ، والتي لا تنتهك سيادة الأغلبية ، رعايا نظام الأعمال. على الرغم من وجود قيود في نفس الوقت على نطاق حريتهم الاقتصادية (بدون ذلك ، يكون أي تنظيم مستحيلًا على الإطلاق). النشاط الاقتصادي) ، لكن الدولة تؤثر على القرارات الرئيسية التي تتخذها هذه الكيانات بشكل غير مباشر فقط.

من الناحية المثالية ، تم تصميم السياسة النقدية لضمان استقرار الأسعار والتوظيف الكامل والنمو الاقتصادي - وهذه هي أعلى أهدافها ونهايتها. ومع ذلك ، من الناحية العملية ، بمساعدتها ، من الضروري أيضًا حل المهام الضيقة التي تلبي الاحتياجات الملحة لاقتصاد البلاد.

يجب ألا ننسى أن السياسة النقدية هي أداة قوية للغاية وبالتالي في غاية الخطورة. بمساعدتها ، من الممكن الخروج من الأزمة ، لكن لا يتم استبعاد البديل المحزن - تفاقم الاتجاهات السلبية التي تطورت في الاقتصاد. فقط القرارات المتوازنة للغاية التي تُتخذ على أعلى مستوى بعد تحليل جاد للوضع ، والنظر في طرق بديلة للتأثير على السياسة النقدية على اقتصاد الدولة ، ستعطي نتائج إيجابية. يعمل بنك الانبعاث المركزي للدولة كقائد للسياسة النقدية. بدون السياسة النقدية الصحيحة التي يتبعها البنك المركزي ، لا يمكن للاقتصاد أن يعمل بشكل فعال.

اليوم ، في روسيا ، تم تصميم سياسة نقدية فعالة لتقليل التضخم ، وتعزيز النمو الاقتصادي المستدام ، والحفاظ على نسب سعر الصرف عند مستوى مبرر اقتصاديًا ، وتحفيز تطوير الصناعات الموجهة للتصدير والاستعاضة عن الواردات ، وتجديد العملة الأجنبية للبلاد بشكل كبير. محميات. المهمة صعبة للغاية.

في هذه الورقة ، سيتم النظر في الأسس النظرية للسياسة النقدية ، وسيتم تحليل السياسة النقدية التي اتبعها بنك روسيا للفترة من 2008-2011 ، وسيتم تقديم توقعات لعام 2013-2015. واقترح الطرق الرئيسية لتحسين كفاءته.

مقدمة ... ...............................

1 جوهر وأهداف وأدوات ونماذج السياسة النقدية

تنص على ................................................. ...............................

1.1 جوهر وأهداف وأدوات السياسة النقدية

تنص على ................................................. ...............................

1.2 نماذج السياسة النقدية للدولة ........................................... ....

1.3 التجربة العالمية في تنفيذ السياسة النقدية ..................................

2 ـ تحليل فاعلية السياسة النقدية في روسيا

الاتحاد في المرحلة الحالية ............................................. ................. .....

2.1 دور ووظائف وأدوات البنك المركزي للاتحاد الروسي ...

2.2 خصائص السياسة النقدية لبنك روسيا ،

نفذت في 2008-2009 ............................................ .. ..........

2.3 السياسة النقدية في 2010-2011 ........................................... ...

3 آفاق التنمية وتدابير تحسين السياسة النقدية للاتحاد الروسي ... ...............................................

3.1 سيناريوهات التنمية الاقتصادية الكلية وأهدافها وأدواتها

2013 والفترة 2014 و 2015 .......................................... .... ......

3.2 إجراءات تحسين السياسة النقدية لروسيا ...

خاتمة................................................. .................................................. ......

قائمة المصادر المستخدمة ...

الملحق أ - الأقسام الهيكلية للبنك المركزي للاتحاد الروسي ... ......... .........................

1.1 جوهر وأهداف وأدوات السياسة النقدية للدولة

تُفهم السياسة النقدية للدولة على أنها مجموعة من التدابير للتنظيم الاقتصادي لتداول الأموال والائتمان بهدف ضمان النمو الاقتصادي المستدام من خلال التأثير على مستوى وديناميكيات التضخم والنشاط الاستثماري وعمليات الاقتصاد الكلي الهامة الأخرى.

السياسة النقدية أو النقدية للدولة هي مجموعة من الإجراءات الحكومية في مجال تداول الأموال والائتمان من أجل تنظيم عرض الموارد النقدية لضمان نمو اقتصادي غير تضخمي.

السياسة النقدية هي جزء من سياسة الاقتصاد الكلي الشاملة التي تؤثر على العوامل النقدية لعدم الاستقرار.

السياسة النقدية هي تغيير المعروض من النقود من أجل استقرار الناتج الكلي (النمو المستقر) والعمالة ومستويات الأسعار.

الأهداف الأساسية للسياسة النقدية للدولة هي:

معدلات النمو المستدام للإنتاج الوطني ؛

أسعار مستقرة

ارتفاع مستوى العمالة بين السكان ؛

توازن ميزان المدفوعات.

أيضا ، يمكن تقسيم أهداف السياسة النقدية إلى أولية ومتوسطة وتكتيكية. يوضح الشكل 1 هذا.

الشكل 1 - أهداف السياسة النقدية

يتم تنفيذ السياسة النقدية من قبل البنك المركزي للبلاد.

تعتمد فعالية السياسة النقدية على اختيار أدوات (طرق) التنظيم النقدي.

الأدوات العامة الرئيسية للسياسة النقدية هي:

إنشاء نسبة احتياطي إلزامي ؛

تنظيم معدل الخصم الرسمي ؛

عمليات السوق المفتوحة ؛

الإجراءات الإدارية.

يتم التعبير عن سياسة معدل الخصم (سياسة الخصم) في تنظيم معدل إعادة الخصم في البنك المركزي للفواتير (الالتزامات المكتوبة للمدينين بدفع مبلغ معين خلال فترة محددة مسبقًا في مكان معين) الواردة من البنوك التجارية. هؤلاء ، بدورهم ، يتلقون الكمبيالات من الشركات الصناعية والتجارية وغيرها. عند تحديد فائدة قروضها ، تسترشد البنوك التجارية بسعر الخصم للبنك المركزي.

يعتمد التغيير في قيمة معدل الخصم على حالة الوضع الاقتصادي: في حالة الركود ، ينخفض ​​المعدل ويتوسع الائتمان ، وعندما يرتفع الاقتصاد ويوجد خطر الانهاك للاقتصاد (أي ، خطر تجاوز الإنتاج الطلب الفعلي في السوق) ، وزيادة المعدل ، وانخفاض حجم الإقراض.

وفقًا لنظام الاحتياطيات المطلوبة ، يتعين على البنوك التجارية الاحتفاظ بجزء معين من مواردها الائتمانية في حسابات خالية من الفوائد للبنك المركزي. يتم تحديد مقدار الاحتياطيات من قبل البنك المركزي بالنسبة لودائع البنوك التجارية ويتراوح من 5 إلى 20٪. مثل معدل الخصم ، يتم تعديل مقدار الاحتياطيات اعتمادًا على الوضع الاقتصادي. أثناء الانتعاش الاقتصادي ، تؤدي الزيادة في نسبة الاحتياطي إلى الحد من قدرة الإقراض للبنوك التجارية ، وبالتالي ، توسعها الائتماني. يعني الانخفاض في نسبة الاحتياطي أثناء الانكماش الاقتصادي توسع موارد الائتمان للبنوك وحجم عملياتها الائتمانية ، والبنوك التجارية هي الهدف الرئيسي لتنظيم نسبة الاحتياطي المطلوب ، وعادة ما تتبع المؤسسات الأخرى سياسة سعر الفائدة البنوك التجارية.

يتم التعبير عن تنظيم عرض النقود من خلال العمليات في السوق المفتوحة في بيع وشراء السندات الحكومية من قبل المؤسسات المصرفية الائتمانية. من خلال بيع السندات في السوق المفتوحة ، يقلل البنك المركزي بالتالي من الموارد الائتمانية للبنوك التجارية ومؤسسات الائتمان الأخرى. تقلل عمليات البنك المركزي هذه من عرض الائتمان من قبل البنوك ، وبالتالي تساهم في زيادة أسعار الفائدة في السوق. والعكس صحيح ، من خلال شراء جزء من هذه الأوراق المالية ، يوسع البنك المركزي الموارد الائتمانية للبنوك التجارية ومؤسسات الإقراض الأخرى.

يعتبر التأثير الإداري المباشر للدولة على نظام الائتمان والمصارف أحد الوسائل الرئيسية للتنظيم النقدي الذي يقوم به البنك المركزي. من الناحية العملية ، تجد تعبيرًا في التعليمات المباشرة للمؤسسات الائتمانية في شكل توجيهات وتعليمات مختلفة ، فضلاً عن تطبيق العقوبات. تنطبق هذه الإجراءات بشكل رئيسي على البنوك التجارية والادخار.

يتحكم البنك المركزي في أنشطة البنوك التجارية (خاصة المعاملات المشبوهة) ، ويقوم بإجراء عمليات تدقيق منتظمة لمؤسسات الائتمان. من الأهمية بمكان في تنظيم الائتمان الممارسة التشريعية والتنظيمية التي تقوم بها السلطات العامة - البرلمان والحكومة والإدارة المحلية.

مع تنظيم الائتمانيرتبط ارتباطًا وثيقًا بتنظيم العرض النقدي المتداول ، والذي يقوم به البنك المركزي أيضًا. ترتبط سياسته في هذا المجال ارتباطًا وثيقًا بالطرق الأربعة المذكورة أعلاه لتنظيم الائتمان ، وبالتالي بمجال تداول أموال الائتمان (الودائع). هناك علاقات معقدة بين تنظيم الائتمان وتنظيم عرض النقود. على سبيل المثال ، إذا قام البنك المركزي بعمليات نشطة لبيع الأوراق المالية ، فإن هذا الإجراء يؤدي إلى انخفاض المعروض من أموال الإيداع ، والعكس صحيح ، فإن شراء هذه الأوراق المالية هو بمثابة توسيع جزء الإيداع من النقود العرض في التداول. تأثير سياسة سعر الفائدة للبنك المركزي ونظام الاحتياطيات المطلوبة مشابه. تتضمن نظرية الاقتصاد الكلي الحديثة عدة مفاهيم تتنافس مع بعضها البعض ، وتحاول شرح آلية عمل نظام السوق وتقديم توصيات بشأن إدارة الاقتصاد الوطني ، بما في ذلك في مجال العلاقات النقدية.

يقدم ممثلو المدارس الاقتصادية المختلفة طرقًا مختلفة للتأثير على معايير الاقتصاد الكلي بمساعدة السياسة النقدية. الأكثر شهرة هي المفاهيم الكينزية والنقدية للسياسة النقدية.

نشأ المفهوم الكينزي في الثلاثينيات. في الممارسة العملية ، تم تطبيقه في الولايات المتحدة من قبل إدارة الرئيس روزفلت للتغلب على الأزمة الاقتصادية ، التي سميت بالكساد العظيم. تم استخدام هذا النوع من السياسة بعد الحرب العالمية الثانية على نطاق واسع في دول أوروبا الغربية.

ينص المفهوم الكينزي على الدور النشط لسعر الفائدة في تحفيز الاستثمار ونشاط ريادة الأعمال. ج. اقترح كينز استخدام "سياسة المال الرخيص" خلال فترات الركود الاقتصادي عن طريق خفض معدل الخصم للفائدة. على العكس من ذلك ، خلال فترات الانتعاش الاقتصادي ، اقترح استخدام "سياسة الأموال العزيزة" من خلال رفع معدل الخصم من أجل منع الانهاك الاقتصادي والتضخم المرتفع الذي يصاحب عادة الازدهار الاقتصادي.

وبالتالي ، وفقًا للنظرية الكينزية ، يجب تنفيذ السياسة النقدية فيما يتعلق بمراحل معينة من الدورة الاقتصادية والاستجابة بسرعة لحالة الاقتصاد الوطني. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أنه على الرغم من أن الكينزيين ينظرون في إمكانية تأثير سعر الفائدة على حجم الاستثمار وعلى الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي ، فإنهم يشيرون في نفس الوقت إلى إمكانية ظهور ما يسمى "بفخ السيولة". معنى "فخ السيولة" هو أنه في ظروف الزيادة في معايير عرض النقود (أي مع نطاق كبير من الأموال السائلة المعروضة) ، وبالتالي ، مع انخفاض سعر الفائدة ، فإن المستثمرين لا تزال لا ترغب في توسيع الطلب على المال. يحدث هذا الموقف عندما لا يتوقع المستثمرون أرباحًا.

في هذه الحالة ، تنكسر العلاقة السببية بين خفض سعر الفائدة وزيادة المعروض النقدي من جهة ، وتوسع النشاط الاستثماري. النشاط التجاريوحجم الناتج المحلي الإجمالي ، من ناحية أخرى. لذلك ، يعتقد الكينزيون أن السياسة النقدية لا تزال غير فعالة مثل السياسة المالية.

في السبعينيات والثمانينيات ، واجهت جميع البلدان ذات الاقتصاد السوقي تقريبًا ظاهرة الركود التضخمي ، عندما الإنكماش الاقتصاديوظواهر الركود في الاقتصاد مصحوبة بارتفاع معدلات البطالة والتضخم.

في مثل هذه الحالة ، أدت السياسة النشطة للأموال الرخيصة ، والتي كانت موجهة ضد الركود والبطالة ، إلى حقيقة أن التضخم كان أكثر تفاقمًا. بدوره ، أعاق ارتفاع التضخم الرغبة في التوسع في الأنشطة الاستثمارية ، وامتنع المستثمرون عن تنفيذ مشاريع استثمارية. وبالتالي ، فإن سياسة المال الرخيص لم تحقق هدفها.

في الوقت نفسه ، يمكن لسياسة مكافحة التضخم المتمثلة في الأموال الباهظة الثمن أن تزيد من تفاقم الركود والبطالة ، حيث أن ارتفاع أسعار الفائدة يحد من الطلب على الاستثمار.

في ظل هذه الظروف ، تبدأ مواقف الكلاسيكيين الجدد في التعزيز في النظرية الاقتصادية. على وجه الخصوص ، هناك توسع في تأثير مثل هذا الاتجاه في النظرية الاقتصادية الكلاسيكية الجديدة مثل النقدية. أهم ممثلي الاتجاه النقدي في الاقتصاد هما الاقتصاديان الأمريكيان إيرفينغ فيشر وميلتون فريدمان.

يعتقد النقديون أن تدخل الدولة النشط في الاقتصاد غير مناسب ويجب أن يقتصر فقط على تنظيم عرض النقود. لتبرير رأيهم ، يلفت علماء النقد الانتباه إلى وجود ما يسمى بالتأخر الزمني في الاقتصاد. الفواصل الزمنية هي فترات زمنية بين اتخاذ قرارات اقتصادية معينة ، بما في ذلك من قبل الحكومة والبنك المركزي ، والتغيرات في الوضع الحقيقي في الاقتصاد. يمكن أن تتراوح الفترة الزمنية الفاصلة بين 6 و 9 أشهر. هذه هي الفترة التي يستجيب فيها الفاعلون الاقتصاديون لإجراءات الهيئات الحكومية. من الممكن أن تكون الإجراءات التي تتخذها الدولة متأخرة.

يجادل علماء النقد بأن السياسة النقدية لا ينبغي أن ترتبط بمراحل الدورة الاقتصادية وأنه من الضروري الانتقال إلى سياسة طويلة الأمدالتأثير على معاملات عرض النقود. في رأيهم ، هناك علاقة أوثق بين مقدار الأموال المتداولة ومعايير الناتج المحلي الإجمالي من العلاقة بين الاستثمار والناتج المحلي الإجمالي ، وتتبع ديناميكيات الناتج المحلي الإجمالي ديناميكيات التغيرات في عرض النقود. العلاقة بين المعلمات الناتج المحلي الإجمالي الاسميويتم وصف كمية النقود المتداولة في النظرية الاقتصادية باستخدام معادلة التبادل ، ومؤلفها ، كما ذكرنا سابقًا ، هو آي فيشر. وفقًا لعلماء النقد ، يمكن أن تلعب التغييرات في حجم المعروض النقدي دورًا نشطًا في التأثير على مستوى الأسعار والاستثمار والبطالة ومعايير الناتج المحلي الإجمالي.

من أجل الحفاظ على اقتصاد الدولة في وضع النمو الاقتصادي ، من الضروري زيادة المعروض النقدي المتداول سنويًا ، بغض النظر عن مراحل الدورة ، بمقدار متوسط ​​معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي المحسوب على مدى فترة طويلة من وقت.

وحسب م. فريدمان ، بالنسبة للولايات المتحدة ، فإن متوسط ​​هذه الزيادة السنوية على مدى فترة حوالي مائة عام يساوي ثلاثة بالمائة. لقد أثبت وصاغ القاعدة النقدية ، التي وجدت تعبيرًا عنها في معادلة فريدمان.

م - متوسط ​​معدل النمو السنوي للنقود ، محسوبًا على مدى فترة زمنية طويلة.

Y هو متوسط ​​معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي المحسوب على مدار فترة زمنية طويلة.

P هو متوسط ​​معدل النمو السنوي للتضخم المتوقع.

تفترض القاعدة النقدية زيادة محكومة بدقة في المعروض النقدي المتداول في غضون 3-5٪ سنويًا. مع زيادة المعروض النقدي بما يتجاوز المعايير المحددة ، فإن التضخم سوف "يتلاشى". لذلك ، يعتقد علماء النقد أن التضخم هو نتيجة لسياسة الدولة غير المدروسة. إذا كان معدل ضخ الأموال في الاقتصاد أقل من 3٪ سنويًا ، فسيؤدي ذلك إلى تباطؤ معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي ، أو حتى يمكن ملاحظة نمو سلبي.

في المقابل ، إذا التزمت الدولة بمعدل نمو ثابت لعرض النقود في المعايير المشار إليها ، فسيجد رواد الأعمال في سوق المال دائمًا ما يلزم نقديللاستثمار ، للتجديد القوى العاملة، لدفع الأجور. إذا كان سعر النقود (سعر الفائدة) مرتفعًا نسبيًا في نفس الوقت ، فسيؤدي ذلك إلى قطع جزء كبير من معاملات المضاربة. وفقًا لعلماء النقد ، من أجل مكافحة التضخم ، من الضروري جعل الوحدة النقدية باهظة الثمن بشكل ثابت من أجل منع توسع الطلب على المضاربة وتحقيق المدخرات بكفاءة. رواد الأعمال ، الذين يعلمون أن سعر الفائدة سيكون مستقرًا على مدى فترة طويلة من الزمن ، وأنهم على يقين من أنهم سيجدون دائمًا مبلغ المال الذي يحتاجونه في سوق المال ، سيكونون قادرين على حساب دخلهم من المشاريع الاستثمارية بشكل أكثر دقة. لذلك ، فإن ارتفاع سعر النقود لن يصرفهم عن الإجراءات لصالح تنفيذ الاستثمارات الاستثمارية وسيضمن النمو الاقتصادي.

النماذج النظرية الحديثة للسياسة النقدية هي توليفة من المناهج المختلفة لتأثير الأدوات النقدية. في الوقت نفسه ، يسود النهج النقدي في السياسة طويلة الأجل. في الوقت نفسه ، من أجل المناورة بسرعة ، لا ترفض الدولة التأثير على سعر الفائدة.

1.3 التجربة العالمية في تنفيذ السياسة النقدية

اكتسب الاقتصاد العالمي خبرة واسعة في عمل المؤسسات النقدية والمالية ، مما يجعل من الممكن تقييم دورها في التنظيم النقدي الشامل للاقتصاد ، والحفاظ على سيولة السوق ، والمدفوعات الفعالة ، وتحويل المدخرات إلى استثمارات. في ظروف الدولة الروسية ، هناك مصلحة معينة هي الإلمام بها خبرة أجنبيةحل عدد من مشاكل الاستقرار المالي والاقتصادي ، على وجه الخصوص ، على سبيل المثال الأكثر تطورا

دول العالم - بريطانيا العظمى وألمانيا واليابان والولايات المتحدة الأمريكية والمكسيك ، وهي واحدة من أكثر الدول تقدمًا أمريكا اللاتينية.

البنك المركزي لبريطانيا العظمى (بنك إنجلترا) هو مستشار الحكومة للسياسة النقدية وقائدها. في سنوات ما بعد الحرب ، استخدم تقريبًا جميع الأساليب الرئيسية للسياسة النقدية. في الأربعينيات تم النظر إلى السياسة النقدية وفقًا للوصفات الكينزية على أنها إضافة إلى السياسة المالية وكانت تهدف بشكل أساسي إلى الحد الأقصى لتخفيض تكلفة الدين العام: تم اتباع سياسة "المال الرخيص" ، أي إبقاء أسعار الفائدة منخفضة. كانت الأدوات الرئيسية للسياسة النقدية هي إنشاء نسبة ثابتة من الاحتياطيات النقدية إلى الودائع المصرفية وعمليات السوق المفتوحة.

في الخمسينيات والستينيات. تم تنفيذ السياسة النقدية على أساس المفاهيم الكينزية الجديدة للتنظيم المعاكس للدورة الاقتصادية. كانت ملامح آلية التنظيم النقدي هي التغييرات المتكررة في معدل الخصم الرسمي ، وتشديد أو تخفيف القيود المباشرة على القروض المصرفية حسب حالة الوضع الاقتصادي ، وحالة ميزان المدفوعات ، وحجم التضخم ، وكذلك استخدام عمليات السندات الحكومية لتثبيت معدلاتها وخفض سعر الدين العام.

في عام 1971 أعلن المحافظون الذين وصلوا إلى السلطة " نهج جديد»نحو الإدارة النقدية القائمة على مفاهيم المحافظين الجدد. لوحظت قيود الائتمان المباشرة واتخذت تدابير لزيادة المنافسة في الخدمات المصرفية. ترافق ذلك مع زيادة حادة في المعروض النقدي والأسعار. منذ منتصف السبعينيات. كان هناك زيادة في تأثير مفاهيم المحافظين الجدد على السياسة النقدية: تم وضع حدود لنمو المعروض النقدي ، وتم اتخاذ عدد من الإجراءات لتحفيز وضع التزامات الدين الحكومي خارج النظام المصرفي ، وبدأ النظر في السياسة المالية في المقام الأول من وجهة نظر تأثيرها على المعروض النقدي.

منذ توليه السلطة عام 1979. حكومة إم تاتشر المحافظة ، بدأ تحديد اتجاه السياسة النقدية من خلال انحراف معدل نمو المعروض النقدي عن الحدود الموضوعة. كانت الطريقة الرئيسية لسيطرة بنك إنجلترا على نمو المعروض النقدي هي عملياته لشراء وبيع الفواتير ، وبشكل أساسي تجاري ، وليس الخزانة ، ووضع الالتزامات الحكومية خارج النظام المصرفي.

في ال 1990 أصبحت الأداة الرئيسية للسياسة النقدية في المملكة المتحدة ، كما هو الحال في البلدان المتقدمة الأخرى ، عمليات السوق المفتوحة.

منذ 1 يناير 1999 يعتبر بنك إنجلترا عضوًا في النظام الأوروبي للبنوك المركزية ، الذي يرأسه البنك المركزي الأوروبي ، كونه عضوًا يتمتع بوضع خاص: ليس لديه سلطة المشاركة في اتخاذ القرار بشأن قضايا نقدية واحدة. سياسة.

تستخدم بريطانيا العظمى عملتها الخاصة وتنتهج سياسة نقدية مستقلة.

كجزء من إدارة التنظيم النقدي ، يستخدم البنك الفيدرالي الألماني ، مثل البنوك المركزية الأخرى في العالم ، طرقًا معينة ، من بينها مكان خاص تحتله سياسة متطلبات الاحتياطي. يمكن للبنك الاتحادي ، وفقًا لقانون البنك المركزي ، تحديد أسعار الفائدة على الالتزامات على الودائع تحت الطلب بما لا يزيد عن 30٪ ، على الودائع الثابتة التي لا تزيد عن 20٪ ، على الودائع الادخارية - لا تزيد عن 10 ٪ ، وعلى الالتزامات تجاه المؤسسات الأجنبية ، يجوز للبنك تحديد سعر فائدة يصل إلى 100 ٪. يتم إجراء التغيير الحقيقي في معايير الاحتياطيات المطلوبة من قبل البنك الفيدرالي إذا كان من الضروري زيادة أو تقليل المعروض النقدي في الدولة ، ولكن لا يمكن تنفيذ ذلك إلا بالاتفاق مع البنك المركزي الأوروبي وفي إطار سياسة نقدية واحدة للاتحاد الأوروبي. على وجه الخصوص ، كان الحد الأدنى لنسبة الاحتياطي في بداية المرحلة الثالثة من الاتحاد الاقتصادي والنقدي 2.0٪. بعد ذلك ، تغيرت هذه القاعدة في حدود 2-2.07٪ (يناير 2007).

بنفس القدر من الأهمية ، مثل هذا النهج مثل المحاسبة أو سياسة الخصم ، والتي تستخدم لاتباع سياسة المال "الرخيص" و "باهظ الثمن" وفقا للوضع الاقتصادي للبلد. على سبيل المثال ، في السنوات الأخيرة ، ركزت السياسة النقدية للبنك المركزي على تحفيز النشاط الاقتصادي من خلال تحديد أسعار فائدة منخفضة. لذلك ، أصبحت السياسة أكثر عدوانية ، مما أدى إلى انخفاض معدل الخصم في عام 2009 من 2.75 إلى 2٪. في الدول الأوروبية ، كان احتمال خفض النسبة المئوية بسبب التزام البنوك المركزية بالسعي لتحقيق المعايير المحددة لنمو أسعار المستهلك المحلي. على وجه الخصوص ، وفقًا للفقرة 247 من القانون الاتحادي ، كانت هذه المعدلات التقريبية: اعتبارًا من 1 يناير 2009 - 1.97 ؛ اعتبارًا من 1 يوليو 2009 - 1.22 ؛ 1 يناير 2010 - 1.14 ؛. -1.13 واعتبارًا من 1 يناير 2011 - 1.21٪. في هذا الصدد ، كانت هناك زيادة في إجمالي M3 بنسبة 8.7 ٪ ، والقروض - بنسبة 5 ٪. عند اتباع سياسة السوق المفتوحة ، يقوم البنك الفيدرالي بشراء وبيع الأوراق المالية الحكومية.

يستخدم البنك الفيدرالي أيضًا في ترسانته طريقة تنظيم مثل الاستهداف. كل عام ، ينشر ممرًا مستهدفًا لمدة عام لزيادة مبلغ المال. أساس تحديد كمية المال هو افتراض زيادة في إمكانات الإنتاج والتطور المعياري للأسعار والتغيرات في سرعة المال. من خلال الحصول على معلومات حول حجم الأموال ، يتم تزويد الاقتصاد الألماني بمعايير قياسية ، يرى البنك من خلالها أنه من المناسب ، من ناحية ، السماح بنمو محتمل ، ومن ناحية أخرى ، للحد بشدة من التضخم. في نفس الوقت ، مع الأخذ في الاعتبار ذلك وحدة العملةمتداول في دول الاتحاد الأوروبي الأخرى ، كل هذا يتم على أساس تطورات البنك المركزي الأوروبي.

بالانتقال إلى تجربة الاقتصاديين اليابانيين في مجال التنظيم النقدي ، من الضروري ملاحظة النقاط التالية التي قد تكون مفيدة لحل مشاكلنا في مجال التنظيم النقدي.

كان لشركات التصنيع في اليابان قدرة مالية ضعيفة في العقود الأولى التي تلت الحرب ، لذلك لعب النظام المصرفي دورًا كبيرًا في تهيئة الظروف للنمو الصناعي المتسارع في الخمسينيات والستينيات.

تجدر الإشارة إلى أن الميزة الأساسيةكان أداء النظام المصرفي في اليابان طوال فترة ما بعد الحرب تقريبًا درجة عالية من سيطرة الحكومة. بالاعتماد على أداة مثل قروض البنك المركزي للقطاع المالي الخاص بشروط تفضيلية ، قامت بيروقراطية الدولة في الواقع بتنظيم كل من أسعار الفائدة واتجاهات الإقراض ، مما جعل من الممكن تنفيذ أولويات الدولة بنجاح نسبيًا. في الوقت نفسه ، استندت آلية هذا التنظيم إلى الطلب المرتفع للغاية على النقود من القطاع غير المالي والزيادة المستمرة في القروض على مبلغ الأموال المودعة في الودائع المصرفية. وبالتالي ، فإن الزيادة التدريجية في دور التمويل الذاتي ، وبالتالي تقليل اعتماد الشركات الصناعية على الإقراض المصرفي ، قوضت في النهاية إمكانيات الإدارة الإدارية من قبل البنك المركزي وأصبحت أحد أسباب تحرير السوق النقدية.

في السنوات العشر الماضية ، كانت السمة الرئيسية لسوق رأس المال الياباني الحديث هي الهيكل المصطنع والتنظيم الصارم لأسعار الفائدة. في الوقت نفسه ، لم يتم تحديد تحرير أسعار الفائدة في العقد الماضي من خلال اعتبارات الكفاءة ، ولكن من خلال الحاجة إلى وضع عدد كبير من السندات الحكومية على السوق والضغط من الخارج ، وأسعار الفائدة. قرض طويل الأجلليست قابلة للتسويق تمامًا حتى يومنا هذا.

أما بالنسبة لأدوات السياسة النقدية للبنك المركزي ، فإن الوسائل التقليدية مثل التلاعب في معدل الخصم ونسب الاحتياطي ، وكذلك العمليات في سوق الأوراق المالية المفتوحة في اليابان ، خلال عدة عقود ما بعد الحرب ، لم تكن ذات أهمية كبيرة ، تسفر عن هذه القدرة لتوجيه التقنين الكمي للائتمان في ظروف ذات مستوى فائدة منخفض بشكل مصطنع.

ومع ذلك ، فقد تغير الوضع إلى حد ما مؤخرًا: ضعف التوتر في سوق رأس المال المقترض ، وتدويله ، وكذلك ظهور بدائل في شكل سوق الأوراق الماليةيقضي إلى حد كبير على الهدف الأساس الاقتصاديالتنظيم الإداري وأجبر بنك اليابان على إعادة النظر في موقفه من الأدوات التقليدية والكلاسيكية. زادت درجة مرونة أسعار الفائدة وتم رفع معدل الخصم إلى مستوى السوق. منذ عام 1971 ، بدأ بنك اليابان عملياته في سوق الفواتير ، ثم بدأ لاحقًا عمليات نشطة بالسندات الحكومية ، وتحول إلى نظام الاشتراك المفتوح بالنسبة لهم. أخيرًا ، تم تشكيل سوق للأوراق المالية الحكومية قصيرة الأجل وبدأت عمليات ضخمة في أسواق رأس المال قصيرة الأجل الأخرى. كل هذا يشير إلى تغيير نوعي في نموذج تنظيم الائتمان والقطاع المالي مع التركيز على الأساليب غير المباشرة لهذا التنظيم ، بوساطة المراكز السائلة للبنوك ، والتي تعمل كموضوعات مباشرة للتوسع الائتماني.

النظر في الأهداف المحددة وآلية السياسة النقدية. استند نهج هذه السياسة إلى فكرة الدعم الانتقائي - وهو نوع من "الاختيار المصطنع للمؤسسات". المبادرة في تنفيذ الإصلاحات في هذا المجال كانت من قبل الحكومة. وهنا استخدمت بنشاط التأثير المزدوج لخفض أسعار الفائدة: من ناحية ، فإن الإعداد الإداري لأسعار الفائدة عند مستوى منخفض للغاية (من 1962 إلى 1977) تجاوز بشكل مصطنع معدل التراكم ، وإعادة توزيع الأموال لصالح القطاع المصرفي ، ومن ناحية أخرى ، التنظيم أسعار الإقراضوقد سمح النقص في رأس مال القروض الذي نشأ على هذا النحو للبنك المركزي والحكومة ، في جوهره ، بتوجيهه إلى أكبر الشركات في مجال الصناعات الثقيلة والصناعات التصديرية. الفرضية الرئيسية للسياسة المتبعة هي أنه لا بنك اليابان ولا الحكومة يعتبران أنه من الممكن ترك القرار بشأن اتجاه إعادة توزيع الأموال ، وبالتالي ، الموارد النادرة المتاحة ، لعملية السوق التلقائية. لقد كانت على وجه التحديد قدرة جهاز الدولة الأعلى على تجنب الاعتماد المفرط على المصالح اللحظية للتراكم الأولي واستخدام كل قوة إكراه الدولة للامتثال "لقواعد اللعبة" التي أصبحت على ما يبدو أحد أسباب الانتعاش الاقتصادي السريع والصحي للبلاد في الخمسينيات والسبعينيات.

يمكن العثور على ميزات مماثلة في آلية التحكم في المعروض النقدي من قبل بنك اليابان. دون الاعتماد على السيطرة غير المباشرة ، لجأ البنك إلى التدخل المباشر في العمليات في أسواق الإقراض المصرفي ، على المدى القصير بشكل أساسي. "وسيطر بنك اليابان بشكل مباشر على تكوين الجزء الأكبر من المعروض النقدي. محاولات التأثير على الطلب على الاستثمار من خلال يكون لمنظمي عرض النقود تأثير محدود عندما يقومون بتخفيض أسعار الفائدة أو تحرير عرض الائتمان لا يمكن بحد ذاته تحفيز الاستثمار الإنتاجي. في اليابان ، كان ارتفاع الطلب على الاستثمار يعتمد على "ثقة الأعمال في مستقبل الاقتصاد ، والتي تحدد معدل مرتفع العائد على راس المال. لذلك ، كان الهدف الرئيسي لسياسة خفض سعر الفائدة في سوق الموارد الائتمانية وتقنين الائتمان هو إعادة توزيع الأموال من السكان والشركات الصغيرة لصالح أكبر الشركات القادرة على القيام باستثمارات فعالة.

2 ـ تحليل فاعلية السياسة النقدية في روسيا الاتحادية في المرحلة الحالية

2.1 دور ووظائف وأدوات البنك المركزي للاتحاد الروسي

البنك المركزي للاتحاد الروسي (بنك روسيا) هو البنك الرئيسي للاتحاد الروسي. تم إنشاؤه وتشغيله على أساس القانون الاتحادي الصادر في 10 يوليو 2002 رقم 86-FZ "بشأن البنك المركزي للاتحاد الروسي (بنك روسيا)" (بصيغته المعدلة في 10.01.0E) [SZ RF. 2002. رقم 28. فن. 2790 ؛ 2003. رقم 2. فن. 157.] ممتلكاته هي ملكية اتحادية. يمارس بنك روسيا سلطة امتلاك واستخدام والتخلص من ممتلكاته ، بما في ذلك الذهب واحتياطيات النقد الأجنبي.

يتم تطوير السياسة النقدية من قبل بنك روسيا وفقًا للفن. 45 من القانون الاتحادي "بشأن البنك المركزي للاتحاد الروسي (بنك روسيا)". يقدم بنك روسيا سنويًا في موعد أقصاه 26 أغسطس إلى مجلس الدوما مسودة للاتجاهات الرئيسية للسياسة النقدية الموحدة للدولة للعام المقبل وفي موعد لا يتجاوز 1 ديسمبر - الاتجاهات الرئيسية للسياسة النقدية الموحدة للدولة في المستقبل سنة. تم تقديم المشروع بشكل أولي إلى رئيس وحكومة روسيا.

للبنك المركزي حق احتكار إصدار الأوراق النقدية وتنظيم تداول النقد وسعر الصرف وتخزين الذهب واحتياطيات النقد الأجنبي. إن أهم وظيفة للبنك المركزي هي تطوير سياسة نقدية مشتركة. وتتمثل مهمتها الإستراتيجية في تهيئة الظروف لتنمية الاقتصاد غير التضخمي /

لدى بنك روسيا ثلاثة أهداف رئيسية لأنشطته ، منصوص عليها في قانون "البنك المركزي للاتحاد الروسي (بنك روسيا)":

1) حماية واستقرار الروبل.

2) تطوير وتعزيز النظام المصرفي للاتحاد الروسي ؛

3) ضمان الأداء الفعال والمتواصل لنظام الدفع.

يؤدي البنك المركزي للاتحاد الروسي الوظائف التالية:

تطوير وتنفيذ سياسة نقدية موحدة للدولة بالتعاون مع حكومة الاتحاد الروسي ؛

يقوم الاحتكار بإصدار النقد وتنظيم التداول النقدي ؛

هو مقرض الملاذ الأخير لمؤسسات الائتمان ، وينظم نظام إعادة تمويلها ؛

يحدد قواعد بناء المستوطنات في روسيا ؛

يحدد قواعد إجراء العمليات المصرفية ؛

يحتفظ بحسابات الميزانيات لجميع مستويات نظام الميزانية للاتحاد الروسي من خلال تنفيذ التسويات نيابة عن المصرح به

السلطات التنفيذية والصناديق الحكومية من خارج الميزانية ، المسؤولة عن تنظيم تنفيذ الميزانيات وتنفيذها ؛

يقوم بإدارة فعالة لاحتياطيات الذهب والعملات الأجنبية لبنك روسيا ؛

يتخذ قرارا بشأن تسجيل الدولةالمؤسسات الائتمانية ، وإصدار التراخيص للمؤسسات الائتمانية للقيام بعمليات مصرفية ، وتعليق صلاحيتها وإلغائها ؛

يشرف على أنشطة المؤسسات الائتمانية والمجموعات المصرفية ؛

تسجيل إصدار الأوراق المالية من قبل مؤسسات الائتمان ؛

يقوم بجميع أنواع العمليات المصرفية والمعاملات الأخرى اللازمة لأداء وظائف بنك روسيا ؛

ينظم وينفذ تنظيم العملةومراقبة العملة وفقًا لتشريعات الاتحاد الروسي ؛

يحدد إجراءات إجراء التسويات مع المنظمات الدولية والدول الأجنبية ، وكذلك مع القانونية و فرادى;

يضع قواعد المحاسبة وإعداد التقارير للنظام المصرفي

يحدد إجراءات وشروط تنفيذ أنشطة تبادل العملات من أجل تنظيم إجراء عمليات شراء وبيع العملات الأجنبية ؛

يحلل ويتنبأ بحالة الاقتصاد الروسي وينشر المواد والبيانات الإحصائية.

البنك المركزي للاتحاد الروسي هو نظام مركزي واحد له هيكل إدارة رأسية. يشمل النظام: المكتب المركزي ، المكاتب الإقليمية ، التسوية

مراكز النقدية ومراكز البيانات والمكاتب الميدانية و المؤسسات التعليمية، والأقبية ، وكذلك المؤسسات والمؤسسات والمنظمات الأخرى ، بما في ذلك الوحدات الأمنية ، اللازمة للتشغيل الناجح للبنك. يظهر هيكل البنك المركزي للاتحاد الروسي بوضوح في الشكل 2.

الشكل 2 - مخطط هيكل البنك المركزي لروسيا

البنوك الوطنيةالجمهوريات التي هي جزء من الاتحاد الروسي هي مؤسسات إقليمية لبنك روسيا. ليس لديهم صفة كيان قانوني وليس لديهم الحق في اتخاذ قرارات ذات طبيعة تنظيمية ، وكذلك إصدار الضمانات والكفالات والسندات الإذنية والالتزامات الأخرى دون إذن من مجلس إدارة بنك روسيا. .

يتم تحديد مهام ووظائف المؤسسات الإقليمية لبنك روسيا من خلال اللوائح الخاصة بهذه المؤسسات التي وافق عليها مجلس الإدارة. حاليًا ، ينظر البنك المركزي للاتحاد الروسي في إمكانية إنشائها في المناطق الاقتصادية التي توحد أراضي العديد من الكيانات المكونة للاتحاد الروسي. وفقًا للوائح بنك روسيا ، فإن "المؤسسة الإقليمية للبنك المركزي للاتحاد الروسي (TU) هي قسم فرعي منفصل للبنك المركزي للاتحاد الروسي ، والذي يؤدي جزءًا من وظائفه على أراضي دولة مكونة كيان من الاتحاد الروسي ".

المؤسسات الإقليمية لبنك روسيا هي إداراته الرئيسية في المناطق والمناطق ومقاطعات الحكم الذاتي في الاتحاد الروسي ، ومدينتي موسكو وسانت بطرسبرغ ، والبنوك الوطنية للجمهوريات داخل الاتحاد الروسي. لا تتمتع المؤسسات الإقليمية لبنك روسيا بوضع كيان قانوني. بقرار من مجلس إدارة البنك

في روسيا ، يمكن إنشاء المؤسسات الإقليمية للمناطق الاقتصادية التي توحد أراضي العديد من الكيانات المكونة للاتحاد الروسي.

الهيئة العليا لبنك روسيا هي مجلس الإدارة. هذه هيئة جماعية تحدد المجالات الرئيسية لنشاط بنك روسيا وتديرها. يضم مجلس الإدارة رئيس بنك روسيا و 12 عضوًا من مجلس الإدارة.

يعمل أعضاء مجلس الإدارة هنا على أساس دائم. تمت الموافقة عليها من قبل مجلس الدوما بناءً على اقتراح من رئيس البنك ، وهو أيضًا رئيس مجلس الإدارة.

يقوم مجلس الإدارة بالتعاون مع الحكومة بوضع سياسة نقدية موحدة للدولة والتأكد من تنفيذها.

الهيكل والدول المكتب المركزيبنك روسيا ، فضلا عن مواثيق أخرى الانقسامات الهيكليةيوافق على هذا المجلس. لا يرأس مجلس الإدارة وينظم عمل بنك روسيا فحسب ، بل ينظم أيضًا أنشطة البنوك التجارية في البلاد.

إلى جانب ذلك ، يعمل المجلس المصرفي الوطني خارج البنك. ويضم ممثلين عن الرئيس وممثلين عن أعلى الهيئات التشريعية والتنفيذية وخبراء. العدد الإجمالي للمجلس لا يتجاوز 15 شخصا. تمت الموافقة على أعضاء المجلس من قبل مجلس الدوما بناء على اقتراح من رئيس بنك روسيا.

يفترض الهيكل الوظيفي وجوده في البنك تقسيمات منفصلة(الإدارات والأقسام) التي تنفذ مهام البنك وفق تقسيم أنشطته إلى أجزاء منفصلة. إذا كانت أحجام المهام التي تم حلها بواسطة هذه الأقسام كبيرة بما يكفي ، فيمكن إنشاء وحدات هيكلية إضافية أصغر - أقسام - بداخلها. ويرد هذا الهيكل الوظيفي في الملحق أ.

من أجل الأداء الطبيعي للنظام النقدي ، يستخدم البنك المركزي للاتحاد الروسي الأدوات والأساليب التالية للسياسة النقدية:

أسعار الفائدة على عمليات بنك روسيا ؛

نسب الاحتياطي المطلوبة المودعة لدى بنك الاتحاد الروسي (متطلبات الاحتياطي) ؛

عمليات السوق المفتوحة ؛

إعادة تمويل البنك

تنظيم العملة ؛

إدارة النقود؛

القيود الكمية المباشرة ؛

إصدار الأوراق المالية الخاصة.

2.2 خصائص السياسة النقدية لبنك روسيا ، المنفذة في 2008-2009

شكل الانبعاث النقدي لبنك روسيا - تدخلات الصرف الأجنبي - يرتبط ارتباطًا وثيقًا بالعملة الأجنبية التي تدخل روسيا. إن متلقي هذه الروبلات غير النقدية "للانبعاثات" هم في الأساس من كبار المصدرين المقيمين الذين يضطرون إلى بيع جزء من أرباحهم من النقد الأجنبي ، الذين يصبحون أصحاب فائض مبالغ من المالفي روبل. تواجه هذه المنظمات المقيمة ومؤسسات الإقراض التي تخدمها بعض الصعوبات في طرحها في السوق النقدي أو إعادة استثمار مواردها المجانية من الروبل. مع آلية التنظيم النقدي التي تطورت في روسيا ، لا يمكنهم الحصول على الأموال اللازمة لفترة كافية لتنفيذ عملية الاستثمار. الروبلات الصادرة عن بنك روسيا في عملية تدخلات النقد الأجنبي لا تصل إليهم ، ونقص النظام المصرفي ، وعدم الثقة بين مؤسسات الائتمان والشركات الصغيرة ، والتكلفة العالية قرض مصرفيعدم السماح لهم بالحصول على الأموال الائتمانية اللازمة في سوق الخدمات المصرفية.

نتيجة لانخفاض رسملة النظام المصرفي ، والاعتماد على التمويل الذاتي ، والتنمية غير الكافية لسوق سندات الشركات ، لم يكن هناك استخدام فعال للمدخرات الوطنية. لذلك ، ذهبت المدخرات العامة والخاصة إلى الخارج ، بما في ذلك في شكل احتياطيات الدولة المتراكمة ، والتي تم اقتراضها لاحقًا للاستثمار في الشركات الروسية. أولئك. نظرًا لحقيقة أن سوق ما بين البنوك المحلي كان يركز على إعادة التمويل الخارجي (تجاوزت حصة القروض من البنوك غير المقيمة 70 ٪ من إجمالي حجم القروض التي تتلقاها البنوك من مؤسسات الائتمان الأخرى) ، وهو تعليق شبه كامل لتوفير قروض خارجية البنوك الروسيةنتيجة للأزمة المالية العالمية كان لها تأثير سلبي على عمل سوق المال بأكمله.

نتيجة لذلك ، تم تشكيل مستوى منخفض من الثقة في الروبل بسبب انخفاض تدفق العملات الأجنبية إلى البلاد ومستوى كبير من ديون الشركات الخارجية للشركات والبنوك ، مقارنة باحتياطياتنا ، والتي ، وفقًا لـ البنك المركزي للاتحاد الروسي اعتبارًا من 01.10.2008 ، بلغ. نحو 388.9 مليار دولار بالعملة الأجنبية وما يعادل 108.7 مليار روبل. في الربع الرابع من عام 2008 كان على الشركات والبنوك الروسية أن تعود إلى غير المقيمين على قروض سبق اقتناؤها نحو 47.5 مليار دولار (42.5 - ديون ، 5 - في المائة) ، ولكن في عام 2009. - بالفعل 115.7 مليار دولار (100.1 - ديون ، 15.6 - فوائد). لذلك ، فإن الأموال في خريف عام 2009. تم تخصيصها لدعم النظام المصرفي ، انتهى الأمر إلى حد كبير في سوق الصرف الأجنبي ، ولم تصل إلى الاقتصاد ، مما قلل من احتياطيات البلاد. (انخفض احتياطي الذهب والنقد الأجنبي للاتحاد الروسي للفترة من 08/01/2008 إلى 10/24/2008 ، أي لمدة 3 أشهر تقريبًا ، بنسبة 18.6٪ - 111.2 مليار دولار (من 595.9 إلى 484.7 مليار دولار).

ومع ذلك ، بشكل عام ، فإن مستوى تسييل الاقتصاد الروسي منخفض (حوالي 40 ٪). لذلك ، فإن المشكلة الرئيسية ، وفي الواقع ، سبب الأزمة هو نقص الروبل. في الوقت نفسه ، فإن أحد أهم المعايير الاقتصادية هو حجم وديناميكيات العرض النقدي (M2) ، والذي يمثل حجم النقد المتداول (خارج البنوك) والأرصدة بالعملة الوطنية في حسابات الكيانات القانونية (باستثناء البنوك) والأفراد ، والتي تحدد الطلب في الاقتصاد إلى حد كبير. اعتبارًا من 1 سبتمبر 2008 ، بلغ نمو المعروض النقدي M2 قبل تطور الأزمة 9.5٪ فقط (مع معايير 30-35٪) ، مع تضخم خلال نفس الفترة بنسبة 9.7٪. بحلول بداية سبتمبر ، لم يزد الحجم الحقيقي للعرض النقدي عمليًا. بلغت قيمة M2 اعتبارًا من 01.09.2008 14530.1 مليار روبل ، وأصبح نموها في سبتمبر اعتبارًا من 01.10.2008 تحت تأثير تدفق رأس المال سالبًا - 1.1٪ ، بنسبة 8.3٪ منذ بداية العام (M2 اعتبارًا من 01.10 .2008 - 14374.6 مليار روبل).

الجدول 1 - عرض النقود في عام 2009 (مليار روبل)

وفقًا للجدول 1 ، خلال عام 2009 ، كان عرض النقود يتراجع طوال الفترة بأكملها تقريبًا مقارنة ببداية العام ، وكان النمو خلال العام 16.3٪.

في الوقت نفسه ، كما يتضح من الجدول 2 والمخطط المبني على أساسه (الشكل 3) ، حتى عام 2008. كانت هناك زيادة مستمرة في المعروض النقدي. في 2000

2008 بلغ متوسط ​​النمو الموسمي لمجموع M2 حوالي 19.7٪ ، وأيضًا حوالي 44٪ سنويًا. لذلك فإن سبب انخفاض المعروض النقدي خلال الفترة

كانت الأزمة ناتجة عن الاتجاه المختار للتنظيم النقدي ، وإلى حد كبير "الوفورات" في نفقات الميزانية من أجل مكافحة التضخم. في الوقت نفسه ، أظهرت تجربة 7 سنوات من النمو الاقتصادي عدم وجود اعتماد مباشر لنمو أسعار المستهلك على معدل الزيادة في عرض النقود (M2) (وكذلك الاتجاه المعاكس) وأن نمو ساهم عرض النقود مع زيادة درجة تسييل العملة ، إلى جانب تعزيز الروبل ، في انخفاض التضخم.

الجدول 2 - المعالم الرئيسية للسياسة النقدية والاقتصاد في الاتحاد الروسي في عام 2000

الشكل 3 - ديناميات عرض النقود والتضخم في 2000-2008

كما يتضح من الجدول 2 والمخطط المبني على أساسه (الشكل

3) ، حتى عام 2008 كان هناك نمو مستمر في عرض النقود. في 2000-2008 بلغ متوسط ​​النمو الموسمي لمجموع M2 حوالي 19.7٪ ، وأيضًا حوالي 44٪ سنويًا. لذلك ، كان سبب الانخفاض في عرض النقود خلال الأزمة هو الاتجاه المختار للتنظيم النقدي ، وإلى حد كبير ، "وفورات" نفقات الميزانية من أجل مكافحة التضخم. في الوقت نفسه ، أظهرت تجربة 7 سنوات من النمو الاقتصادي عدم وجود اعتماد مباشر لنمو أسعار المستهلك على معدل الزيادة في عرض النقود (M2) (وكذلك الاتجاه المعاكس) وأن نمو ساهم عرض النقود مع زيادة درجة تسييل العملة ، إلى جانب تعزيز الروبل ، في انخفاض التضخم.

بالإضافة إلى ذلك ، تتمثل إحدى نقاط ضعف النظام النقدي الروسي في إعادة تقييم الروبل مقابل العملات الأخرى ، بما في ذلك الدولار (مشكلة "نطاق العملة"). بسبب إعادة تقييم الروبل الخطيرة مع انخفاض أسعار النفط وانخفاض تدفق عائدات النقد الأجنبي إلى البلاد ، أصبح من الضروري الذهاب إلى إضعاف كبير للروبل مقابل العملات الأجنبية. تسبب هذا الضعف في اتجاه نحو دولرة البلاد ، والتخلي الجزئي عن الروبل بسبب انخفاض قيمته في الحسابات ، وظواهر أخرى غير مرغوب فيها. خلال الأشهر الأربعة الماضية من الأزمة ، حصل السكان على 70 مليار دولار ، وتحول 1/4 الودائع في البنوك إلى عملات أجنبية. أدت محاولات احتواء هذا الانخفاض في قيمة الروبل إلى تكلفة كميات كبيرة من الذهب واحتياطيات النقد الأجنبي. لذلك ، من الضروري جلب الروبل إلى سعر صرف السوق تدريجيًا وبعناية وتجنب التشوهات القوية في المستقبل.

إن أهم مشكلة في النظام المالي الروسي هي صغر حجمه. تبلغ نسبة أصول النظام المصرفي إلى الناتج المحلي الإجمالي اعتبارًا من 01.01.2008 حوالي 61٪ ، بينما في البلدان المتقدمة تزيد عن 100٪. النظام المصرفي غير متطور بشكل كافٍ ، وأسباب ذلك هي الفقر الشخصي لجزء كبير من السكان (حوالي 30-40 ٪) ، مما يساهم في انخفاض المدخرات ، فضلاً عن التفاوت الهائل في التنمية الإقليمية ، حيث 60٪ من جميع الموارد المالية تتركز في موسكو. أحد الأسباب المهمة لتخلف الاقتصاد والأسواق المالية هو عدم وجود رسملة سوقية لقدر كبير من موارد الدولة ، مما يخلق الحاجة إلى تطوير البنية التحتية المالية للبلاد ، وإرسال الأموال إلى المناطق الأكثر تخلفًا ، وزيادة المعروض النقدي والإنفاق الحكومي بشكل كاف للنمو الاقتصادي ، والإقراض مقابل الأصول ، وإنشاء آليات فعالة لإعادة تمويل الأنظمة المصرفية.

بناءً على ما سبق ، يمكننا أن نستنتج أن أحد الأسباب الجادة التي تثير مشاكل في المجال النقدي لروسيا هو الافتقار إلى معايير قانونية عالية الجودة تنشئ نظامًا مترابطًا من المؤسسات التي تشكل آلية واحدة متفق عليها لتنظيم العلاقات النقدية ، تحديد كفاءتهم وتحديد ترتيب التفاعل وتوزيع المسؤولية بينهم.

دعونا نفكر بمزيد من التفصيل في اتجاهات السياسة النقدية خلال الأزمة المالية وإجراءات التغلب عليها.

في بداية الأزمة المالية في عام 2008 ، اتسمت السياسة النقدية لبنك روسيا ككل بنقص الاتساق والوضوح في الأساليب المنهجية. تم التعبير عن ذلك في تعريف غامض للأهداف الرئيسية لسياسة سعر الفائدة ، وعدم تطوير منهجية لتقييم الطلب على النقود والنهج المفاهيمية لتشكيل عرض النقود ، والإدارة غير الفعالة لاحتياطيات الذهب والعملات الأجنبية ، عدم وجود تدابير منهجية لتشكيل مركز مالي دولي على الأراضي الروسية ، والتنسيق السياسي غير الكافي مع حالة السوق المالية والقطاع المصرفي. على وجه الخصوص ، عند تطوير الاتجاهات الرئيسية للسياسة النقدية ، لا يحدد بنك روسيا أهدافه وخصائصه الخاصة بآلية النقل.

خلال الفترة التي دخلت فيها روسيا الركود العالمي ، طور بنك روسيا ، بالتعاون مع الحكومة ، تدابير مختلفة اتخذت لضمان استقرار النظام المالي ، والتي يمكن تقسيمها إلى مجموعتين: سياسة سعر الفائدة وإجراءات أخرى.

كان تفعيل سياسة سعر الفائدة أحد الإجراءات الأولى التي اتخذها بنك روسيا استجابة لتغير الظروف لتنمية الاقتصاد وارتفاع مستوى التضخم. سياسة سعر الفائدة للبنك المركزي للاتحاد الروسي في 2008-2009. يمكن تقسيمها إلى مرحلتين. في المرحلة الأولى ، رفع بنك روسيا سعر إعادة التمويل ست مرات. في الوقت نفسه ، قبل الزيادة الأولى لسعر الفائدة خلال الأزمة ، خفض البنك المركزي للاتحاد الروسي أسعار الفائدة على عدد من الأدوات لتوفير السيولة للمؤسسات الائتمانية ، دون تغيير معدل إعادة التمويل. تم تصميم هذا الإجراء لتسهيل وصول البنوك إلى الموارد السائلة. ونتيجة للزيادات ، ارتفع معدل إعادة التمويل من 11٪ إلى 13٪ سنويًا ، وزادت معدلات الفائدة على قروض CBR للبنوك التجارية بمقدار مماثل. كان السبب الرئيسي لارتفاع أسعار الفائدة هو رغبة البنك المركزي للاتحاد الروسي في زيادة تكلفة الموارد التي تجتذبها منه مؤسسات الائتمان ثم تستثمر في أصول الصرف الأجنبي.

مع استقرار الوضع في الأسواق المالية ، بدأ بنك روسيا في تخفيف سياسته النقدية تدريجياً. في أبريل - ديسمبر 2009 ، قام البنك المركزي RF بتخفيض أسعار الفائدة سبع مرات. خلال هذه الفترة ، تم تخفيض معدل إعادة التمويل من 13 إلى 8.75٪ سنويًا (انظر الجدول 3 ، الشكل 2) ، ومعدلات عمليات بنك روسيا - 3.5-4.5 نقطة مئوية. ومع ذلك ، وكما يعترف بنك روسيا نفسه ، فإن سياسة أسعار الفائدة الخاصة به ليس لها تأثير حاسم على هيكل أسعار السوق ، وبالتالي على الشروط الحقيقية للاقتراض في الاقتصاد الروسي ، والذي يرجع إلى وجود معدلات مفرطة ومتنوعة على المعاملات مع البنوك وعدم وجود معايير محددة بوضوح في سياسة أسعار الفائدة

يوضح الجدول 3 معدلات إعادة التمويل للبنك المركزي لفترات زمنية مختلفة.

الجدول 3 - ديناميات معدل إعادة التمويل للبنك المركزي لروسيا

صلاحية	معدل إعادة التمويل ،٪

الشكل 4 - ديناميات معدل إعادة التمويل للبنك المركزي لروسيا

بمساعدة أداة متطلبات الاحتياطي ، قدم بنك روسيا استجابة سريعة للحاجة إلى توسيع المعروض النقدي. في الظروف التي كان يتعين فيها تعديل السيولة المصرفية بسرعة ، ولم تسمح السوق المالية بذلك ، أثبتت متطلبات الاحتياطي أنها مفيدة بشكل خاص. لهذه الأغراض ، قرر بنك روسيا التخفيض مؤقتًا اعتبارًا من 18 سبتمبر 2008 متطلبات الاحتياطي بنسبة 4 نقاط مئوية لكل فئة من المطلوبات الاحتياطية. اعتبارًا من 15 أكتوبر 2008 ، بلغت متطلبات الاحتياطي 0.5٪ لجميع أنواع المطلوبات مع زيادتها اللاحقة بدءًا من 1 مايو 2009 إلى 1٪ من 1 يونيو 2009 إلى 1.5٪ اعتبارًا من 1 يوليو 2009. حتى 2٪ ، من 1 أغسطس 2009 إلى 2.5٪.

حددت التغييرات في شروط تنفيذ السياسة النقدية حاجة بنك روسيا لزيادة أولوية تحقيق هدف الحفاظ على الاستقرار المصرفي من خلال عمليات السوق المفتوحة. في 18 سبتمبر 2008 ، خفض بنك روسيا أسعار الفائدة الثابتة على عمليات توفير السيولة ليوم واحد (إعادة الشراء المباشر ، "مقايضة العملات" ، قروض لومبارد) من 9٪ إلى 8٪ سنويًا ، والحد الأدنى لسعر الفائدة على لومبارد تم تغيير مزادات القروض لمدة أسبوعين من 8 إلى 7.5٪ سنويًا. كما تم تخفيض أسعار الفائدة على القروض من بنك روسيا المضمونة بأصول أو ضمانات غير قابلة للتسويق: لمدة تصل إلى 30 يومًا - من 10 إلى 9.5٪ سنويًا ، ولمدة تصل إلى 90 يومًا - من 8 إلى 7.5٪ سنويًا ، فترة من 91 إلى 180 يومًا - من 9 إلى 8.5٪ سنويًا.

بالإضافة إلى ذلك ، خفف بنك روسيا شروط تلقي الأموال باستخدام أنواع معينة من الضمانات: ألغى خصم 1.25٪ على عمليات إعادة الشراء المباشرة مع OFZ و OBR ، وزاد قيم معاملات تعديل بنك روسيا المستخدمة لحساب قيمة تمت زيادة سندات بنك روسيا ، وكذلك معاملات التعديل لبنك روسيا المستخدمة لحساب قيمة الضمان لقروض بنك روسيا المضمونة بأصول غير قابلة للتسويق وضمانات من مؤسسات الائتمان بمقدار 0.2.

من أجل الحد من تقلب أسعار الإقراض قصير الأجل بين البنوك ، منذ سبتمبر 2008 ، بدأ بنك روسيا في وضع حد لمبالغ الأموال الموضوعة في مزاد إعادة الشراء المباشر الأول. من أجل استعادة كفاءة سوق السندات وتوفير سيولة إضافية للمؤسسات الائتمانية في أكتوبر 2008 ، تمت استعادة عمليات إعادة الشراء المباشرة لمدة ثلاثة أشهر دون تحديد الحدود الدنيا والعليا للخصم ، مما يعني عدم وجود خصم قبل تقديم التعويض. مساهمات.

ومع ذلك ، لم يكن من الممكن الاحتفاظ بالمعدلات بالأحجام المحددة لفترة طويلة. في 9 فبراير 2009 ، من أجل اتخاذ تدابير إضافية للحد من الاتجاهات التضخمية وضمان استقرار سعر صرف الروبل ، قرر بنك روسيا رفع أسعار الفائدة على عمليات الإقراض ومعاملات إعادة الشراء المباشر.

لعمليات إعادة الشراء المباشرة (بأسعار فائدة ثابتة)

لمدة يوم واحد - 11٪ سنويًا ، لمدة 7 أيام - 11٪ سنويًا ؛

الحد الأدنى لسعر الفائدة على مزادات قروض لومبارد لمدة أسبوعين هو 9.5٪ سنويًا ؛

بالنسبة للقروض المضمونة بأصول أو ضمانات غير قابلة للتسويق لمدة تصل إلى 90 يومًا تقويميًا - بمبلغ 11٪ سنويًا ، ولمدة 91 إلى 180 يومًا تقويميًا - بمبلغ 11.5٪ سنويًا.

على الرغم من الاستخدام النشط لأداة إعادة التمويل ، فإن استخدامها في مرحلة الأزمة المنصوص عليها في القانونلم تكن أنواعها كافية ، وبالتالي ، في 20 أكتوبر 2008 ، اختبر البنك المركزي أداة جديدةدعم النظام المالي - تقديم قروض غير مضمونة لمؤسسات الائتمان الروسية لمدة لا تزيد عن ستة أشهر ، ومن 30/12/2008 لمدة لا تزيد عن عام. وفقًا للخبراء ، كانت مؤسسات الائتمان في حاجة ماسة إلى هذا النوع من إعادة التمويل لمكافحة أزمة السيولة. وفقًا لاستعراض للقطاع المصرفي ، في أسوأ شهر من عام 2008 - أكتوبر - اضطرت مؤسسات الائتمان للاقتراض من البنك المركزي مبلغًا كبيرًا غير مسبوق - 1.2 تريليون. روبل ، والذي يقابل من حيث الحجم حوالي ثلث رأس المال السهمي لجميع البنوك الروسية. سمحت هذه القروض للمؤسسات الائتمانية بتعويض الخسائر التي تكبدتها بسبب إعادة تقييم محفظة الأوراق المالية وتدفق الودائع إلى الخارج ، فضلاً عن تكاليف إصدار القروض.

في ظروف السحب النشط للأموال من قبل المستثمرين من الأصول الروسيةوالزيادة المصاحبة للطلب على العملات الأجنبية ، كانت إجراءات بنك روسيا تهدف إلى منع الانخفاض المفرط في قيمة الروبل والحفاظ على قيمة سلة العملات المزدوجة. في هذا الصدد ، في أغسطس وديسمبر 2008 ، باع بنك روسيا العملات الأجنبية في السوق المحلية. ونتيجة لذلك ، انخفض حجم الاحتياطيات الدولية بشكل حاد وانخفض حجمها الإجمالي اعتبارًا من 1 يناير 2009 إلى 427.1 مليار دولار. قدر العديد من الخبراء إنفاق الاحتياطيات الدولية لدعم الروبل على أنه "سياسة غير مناسبة". ومع ذلك ، استمرت هذه السياسة حتى يناير 2009 من أجل تجنب التقلبات الحادة في سعر صرف الروبل. من أجل تجنب تخفيض قيمة العملة ، في 23 يناير 2009 ، تم تحديد الحد الأعلى لنطاق العملة لقيمة سلة العملات المزدوجة عند 41 روبل. أصبحت نتائج تخفيض قيمة العملة ملحوظة بالفعل في الربع الأول من عام 2009. منذ بداية فبراير ، لم يقم بنك روسيا ببيع العملات الأجنبية في سوق الصرف الأجنبي. علاوة على ذلك ، من أجل منع التقلبات القوية في سعر الصرف في أيام معينة ، كان عليه شراء العملات الأجنبية. وبالتالي ، وفقًا للبيانات الواردة في الجدول 4 والشكل 5 ، بلغت قيمة العملة الأجنبية بحلول عام 2009 لمدة سبع سنوات (منذ عام 2003) أقصى قيمة: 30.24 للدولار و 43.39 لليورو (نهاية العام).

الجدول 4 - ديناميات أسعار الصرف الأجنبي مقابل الروبل للفترة 2000-2009

الشكل 5 - ديناميكيات أسعار الصرف الرسمية للعملات الأجنبية مقابل الروبل في 2000-2009

تجلت أداة التنظيم النقدي مثل إنشاء معايير لنمو عرض النقود خلال الأزمة في ما يلي. عمليات تحويل مدخرات الروبل إلى أصول بالعملات الأجنبية ، وانخفاض المعروض النقدي ، والتأثير على الديناميكيات ايرادات الموازنةالتي هي مصدر التكوين صندوق احتياطيوالتمويل الرفاهية الوطنية، حددت الحاجة إلى تحديث صافي الائتمان للحكومة العامة قبل نهاية عام 2008. كما تم تحديث مؤشرات أخرى برنامج نقدي(بما في ذلك صافي الائتمان للبنوك وصافي الأصول الأخرى غير المصنفة) ، مع مراعاة التدابير التي اتخذتها حكومة الاتحاد الروسي وبنك روسيا لدعم القطاع المالي.

بالإضافة إلى ذلك ، أصدر بنك روسيا سندات نيابة عنه. في سبتمبر 2008 ، تم طرح عدد جديد من OBRs ، ولكن نظرًا لحقيقة أنه خلال الفترة المشار إليها بدأت المؤسسات الائتمانية تعاني من نقص السيولة ، كان حجم عمليات الاكتتاب في OBR في المزاد نصف حجم شراء بنك روسيا له. سندات في السوق الثانوية. في أكتوبر 2008 ، لم يتغير دين بنك روسيا لمؤسسات الائتمان عمليًا. تم الاعتراف بنجاح المزاد الذي أقيم في 2 أكتوبر ، حيث بلغ حجمه حوالي 10 ملايين روبل فقط. بمعدل متوسط ​​مرجح 6.3٪ سنويًا. في نوفمبر 2008 - فبراير 2009 ، ظلت أدوات بنك روسيا لامتصاص السيولة قليلة الطلب.

نتيجة للإجراءات التي تمت مناقشتها أعلاه ، استقر الوضع في القطاع المصرفي: أصبح من الممكن تجنب إفلاس العديد من البنوك ، ووقف تدفق الودائع المنزلية ، ومواصلة الإقراض للاقتصاد. بلغ تدفق الودائع المنزلية من البنوك ذروته في أكتوبر (ثم بلغت 6٪ وتوقف عمليًا في نوفمبر). في ديسمبر ، استؤنف تدفق الأموال من السكان إلى الودائع. تم تطبيع وضع السيولة.

وهكذا ، فإن حزمة تدابير مكافحة الأزمة التي نفذها بنك روسيا في ذروة الأزمة ، في مجملها ، تتوافق مع المخطط القياسي للمؤلفين الأجانب ، لكنها كانت إلى حد ما غير متسقة. بشكل عام ، كان من الممكن منع انتشار "الذعر المصرفي" واستعادة ثقة الكيانات الاقتصادية جزئيًا في النظام المصرفي الوطني. من بين تدابير الاستقرار المضادة للأزمة ، من الضروري تحديد: تعزيز قاعدة موارد البنوك وتشبع النظام المصرفي بالسيولة الإضافية ، وزيادة رأس مال البنوك المهمة على مستوى النظام ، وزيادة ما يصل إلى 700 ألف روبل. ضمان الدولة لسلامة ودائع الأفراد ، وقرار منع إفلاس البنوك من خلال إعادة التنظيم والاندماج وغيرها من الإجراءات ، وتخفيض "سلس" لقيمة العملة الوطنية ، والسماح بعدم إعادة التقييم مؤقتًا الأصول المصرفيةبالقيمة السوقية الحالية ، مما يعزز حماية الحقوق المشروعة للدائنين.

2.3 السياسة النقدية في 2010-2011

في 2010-2011 تابع بنك روسيا سياسته النقدية على أساس الحاجة إلى خلق ظروف مواتية للتنمية الاقتصادية طويلة الأجل للبلاد. كان انخفاض مستوى التضخم واستقرار العملة الوطنية أساس اتخاذ قرارات فعالة في مجال المدخرات والاستثمارات والإنفاق الاستهلاكي - أساسيات النمو الاقتصادي المستدام. لذلك ، الهدف الرئيسي

كانت السياسة النقدية الموحدة للدولة التي انتهجها بنك روسيا بالاشتراك مع حكومة الاتحاد الروسي لهذه الفترة تراجعا مطردا في التضخم والحفاظ عليه عند مستوى منخفض ، في حين كان من المفترض أن يخفض التضخم إلى 8.7-9.2٪ في عام 2010. و 78.5٪ عام 2011.

لتحقيق أهدافه ، استخدم البنك المركزي للاتحاد الروسي جميع أدوات السياسة النقدية المتاحة له ، مما جعل من الممكن الاستجابة بسرعة للتغيرات في كثافة واتجاه التدفقات المالية في إطار أهداف السياسة النقدية.

كان من المفترض أن يضمن نظام أدوات السياسة النقدية استقرار سوق المال ، وفي نفس الوقت ، يشجع مؤسسات الائتمان على إدارة السيولة الخاصة بها بشكل أكثر كفاءة.

إذا احتاجت البنوك إلى سيولة إضافية ، فيمكنها استخدام مجموعة الأدوات التي يقدمها بنك روسيا لهذه الأغراض. خلال النهار ، يمكن تأمين هذه القروض اليومية التي يقدمها بنك روسيا دون فرض رسوم ، بالإضافة إلى مزادات إعادة الشراء المباشر ليوم واحد والتي تعقد في الصباح وبعد الظهر. بالإضافة إلى ذلك ، أجرى بنك روسيا عمليات أسبوعية لتوفير السيولة للبنوك لفترات أطول. في نهاية يوم التداول ، كان بإمكان مؤسسات الائتمان الوصول إلى الأدوات الدائمة لبنك روسيا - قروض ليلية ومقايضات العملات الأجنبية ، والتي تم تحديد أسعار الفائدة لها على مستوى سعر إعادة التمويل.

نظم البنك المركزي الروسي معدلات إعادة التمويل مع مراعاة الحالة الحقيقية للاقتصاد وديناميكيات التضخم والوضع في مختلف قطاعات سوق المال وركز على تعزيز الاتجاهات الإيجابية الناشئة.

منذ بداية عام 2010 ، قرر بنك روسيا مرتين خفض معدل إعادة التمويل في 15 يناير 2010 من 16٪ إلى 14٪ سنويًا ، وفي 15 يونيو 2010 من 14 إلى 13٪ سنويًا. حدث الانخفاض التالي فقط في نهاية ديسمبر 2011 - تم تخفيضه إلى 12 ٪.

عند إدارة السيولة ، في الربع الثاني من عام 2011 ، استخدمت المؤسسات الائتمانية بفعالية آلية الإقراض اليومي والقروض الليلية لبنك روسيا ، والتي انخفض حجمها الأكبر في أبريل 2011. بشكل عام ، زاد حجم القروض اليومية التي يقدمها بنك روسيا من 2.3 تريليون. فرك. في الربع الأول من عام 2011 إلى 2.6 تريليون دولار. فرك. في الربع الثاني ، والقروض الليلية - من 5.9 إلى 14.3 مليار روبل. على التوالى. في نهاية كل تقويم الشهركانت هناك زيادة تقليدية في الطلب على القروض اليومية من مؤسسات الائتمان وحجم القروض الليلية.

على خلفية الاتجاه التنازلي في ديناميكيات التضخم ، من 26/06/2010 ، خفض بنك روسيا سعر إعادة التمويل وأسعار الفائدة على القروض الليلية ومعاملات مقايضة العملات الأجنبية من 12 إلى 11.5٪ سنويًا ، ومن 23 أكتوبر - إلى 11 ٪. ومع ذلك ، فإن معدل إعادة التمويل في الفترة 2010-2011 لم يكن لها تأثير كبير على المؤشرات النقدية ، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى حقيقة أنه في ظروف السيولة الزائدة ، لم تواجه البنوك التجارية حاجة كبيرة للاقتراض من البنك المركزي.

في عام 2010 ، لعب قرار بنك روسيا بتخفيض نسب الاحتياطي المطلوبة ، والذي تم اعتماده من أجل التسوية التدريجية للظروف التنافسية لمؤسسات الائتمان الروسية والأجنبية ، دورًا رئيسيًا في حل مشكلة نقص السيولة الروبلية في سوق المال في عام 2010.

في 8 يوليو 2010 ، تم تخفيض نسبة الاحتياطيات المطلوبة لودائع الأفراد بعملة الاتحاد الروسي من 7 ٪ إلى 3.5 ٪ ، ونتيجة لذلك بلغ حجم الأموال المفرج عنها أكثر من 150 مليار روبل. بالإضافة إلى ذلك ، منذ 1 يوليو 2010 ، منح البنك المركزي للاتحاد الروسي الحق في متوسط ​​الاحتياطيات المطلوبة لمؤسسات الائتمان ضمن معدل متوسط ​​قدره 0.2 حدده مجلس إدارة بنك روسيا. كما ساهم استخدام هذه الآلية في زيادة سيولة مؤسسات الائتمان.

لم تتغير نسبة الاحتياطيات المطلوبة للالتزامات تجاه الأفراد بعملة الاتحاد الروسي ونسبة الاحتياطيات المطلوبة للالتزامات الأخرى لمؤسسات الائتمان بعملة الاتحاد الروسي والخصوم بالعملة الأجنبية في عام 2011. خلال فترة محددةاستخدمت مؤسسات الائتمان بنشاط متوسط ​​الاحتياطيات المطلوبة ، أي أنها استوفت جزءًا من الاحتياطيات المطلوبة من خلال الحفاظ على متوسط ​​الرصيد الشهري المقابل للأموال في الحساب المراسل والحسابات الفرعية المقابلة لمؤسسة الائتمان لدى بنك روسيا. زاد باستمرار عدد المؤسسات الائتمانية التي مُنحت الحق في متوسط ​​الاحتياطيات المطلوبة ، ووصل في يونيو 2011 إلى 681 (أو 55.2٪ من إجمالي عدد مؤسسات الائتمان العاملة).

البنك المركزي للاتحاد الروسي في الفترة من 2010-2011. خفضت تدريجياً معيار المتطلبات الإلزامية لمؤسسات الائتمان بحيث بدأت في الإقراض على نطاق أوسع للقطاع الحقيقي للاقتصاد ، وقبل كل شيء ، لقطاع التصنيع. لكن المنظمات التجاريةلم يكونوا حريصين بشكل خاص على إقراض الصناعة المحلية بسبب المخاطر العالية والتعقيد في تقييم الوضع الاقتصادي. وبالتالي ، فإن التحفظ نفسه هو أداة غير فعالة للسياسة النقدية ، نظرًا لوجود القليل ، مما يضيف إلى إحجام البنوك المستمر عن تحويل الأموال إلى الاقتصاد.

في عام 2010 ، تشكل الوضع في سوق الصرف الأجنبي المحلي تحت تأثير زيادة المعروض من العملات الأجنبية من جانب المصدرين نتيجة استمرار ارتفاع أسعار النفط ، فضلاً عن الزيادة. جاذبية الاستثمارأصول الروبل على خلفية ضعف الدولار الأمريكي في السوق العالمية. في هذه الحالة ، سعى بنك روسيا للحفاظ على توازن العرض والطلب في الداخل

سوق الصرف الأجنبي ، إجراء عمليات شراء واسعة النطاق للعملات الأجنبية خلال فترات الضغط التصاعدي المتزايد على سعر صرف الروبل. بناءً على النتائج الخاصة بالاتحاد الروسي بشأن العملات الأجنبية ، اعتبارًا من 1 فبراير 2010 ، تحول بنك روسيا إلى استخدام القيمة المقومة بالروبل لسلة العملات المزدوجة ، والتي تتكون من الدولار الأمريكي واليورو بالنسب التي حددها بنك روسيا ، كمعيار تشغيلي جديد. في الوقت نفسه ، اكتسب تكوين سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الروبل في سوق الصرف الأجنبي المحلي خلال اليوم ولمدة عدة أيام طابعًا أكثر حرية ، وعمليات للحد من التقلبات اليومية وقصيرة الأجل في الولايات المتحدة. تم تنفيذ سعر صرف الدولار مقابل الروبل من قبل بنك روسيا بناءً على حدود التقلبات في قيمة سلة العملات المزدوجة. اعتبارًا من 1 أغسطس ، تألفت سلة العملات المزدوجة من 0.35 يورو و 0.65 دولار. الولايات المتحدة الأمريكية. على مدى 10 أشهر ، بلغ حجم مشتريات بنك روسيا من العملات الأجنبية أكثر من 11 مليار دولار.

في الفترة من يوليو إلى سبتمبر 2010 ، قام بنك روسيا ببيع السندات الحكومية من محفظته الخاصة وشراء الأوراق المالية الحكومية. بشكل عام ، ظل حجم صافي مبيعات الأوراق المالية الحكومية من قبل بنك روسيا للربع الثالث عند مستوى الربع السابق (2.6 مليار روبل).

في النصف الأول من عام 2011 واصل البنك المركزي للاتحاد الروسي تنفيذ السياسة النقدية في إطار نظام سعر صرف الروبل العائم المُدار.

من أجل الحفاظ على تقلب سعر صرف الروبل مقابل العملات الأجنبية هامًا بالنسبة للاتحاد الروسي عند مستوى منخفض نسبيًا ، واصل بنك روسيا في عام 2011 استخدام قيمة الروبل لسلة اليورو والدولار الأمريكي كمعيار تشغيلي.

في عام 2011 ، تم تحديد نسبة العرض والطلب في سوق الصرف الأجنبي المحلي مستوى عالرصيد إيجابي للحساب الجاري لميزان المدفوعات ، بسبب تدفق دخل إضافي كبير إلى الاقتصاد الروسي من الصادرات بسبب البيئة الاقتصادية الخارجية المواتية ، فضلاً عن تدفقات رأس المال عبر الحدود. في ظل هذه الظروف ، كانت عمليات بنك روسيا في سوق الصرف الأجنبي المحلي تهدف بشكل أساسي إلى منع ارتفاع مفرط في سعر صرف الروبل الفعلي تحت تأثير زيادة المعروض من العملات الأجنبية. كانت نتيجة هذه المعاملات صافي شراء العملات الأجنبية. على وجه الخصوص ، في الفترة من يناير إلى سبتمبر 2011. تصرف بنك روسيا كمشتري صافي للعملة الأجنبية.

بلغ معدل نمو الودائع بالعملة الأجنبية (بالدولار) في النصف الأول من عام 2011 ما نسبته 10.2٪ ، وهو أقل بمرتين من معدل نمو الودائع بالعملة الوطنية.

كانت ديناميكيات صافي الأصول الأجنبية للنظام المصرفي مصدرًا مهمًا لزيادة المعروض النقدي ، مع مراعاة الودائع بالعملة الأجنبية. مع زيادة الحجم الإجمالي لهذا المجموع النقدي بمقدار 1083.7 مليار روبل. ارتفع صافي الأصول الأجنبية بمقدار 1،366.8 مليار روبل ، بينما انخفض الائتمان المحلي للاقتصاد بمقدار 204.6 مليار روبل. (في عام 2010 - زيادة قدرها 717.2 و 1169.7 مليار روبل وانخفاض 857.9 مليار روبل على التوالي).

للفترة 2010-2011. لعبت الزيادة في سعر الصرف الفعلي الاسمي للروبل دورًا مهمًا في الحد من التضخم. في العام الماضي ، ارتفع سعر الصرف الفعلي الاسمي بنسبة 3.2٪. في الأشهر الخمسة الأولى من هذا العام ، ارتفع بنسبة 1.5٪ أخرى. في أوائل يونيو ، رفع بنك روسيا سعر صرف الروبل مقابل سلة العملات المزدوجة بنحو 0.6٪ أكثر.

من أجل امتصاص السيولة الحرة ، واصل بنك روسيا تنفيذ عملياته بسنداته في ربع عام 2011.

تم بيع OBR بشكل رئيسي في المزادات. تم إجراء أكبر الاستثمارات في OBR (80.2 مليار روبل) من قبل مؤسسات الائتمان في المزاد يوم 15 يونيو (بعد شراء إصدار OBR الثالث بموجب العرض) ، في حين بلغ الحجم الإجمالي لمبيعات OBR في المزادات في أبريل ويونيو 2011 إلى 108.2 مليار روبل. بالقيمة السوقية. تراوح متوسط ​​العائد المرجح الذي تم تكوينه في مزادات OBR في أبريل ويونيو 2011 من 4.53 إلى 5.20٪ سنويًا (في الربع الأول - من 4.60 إلى 5.14٪ سنويًا). وفقًا لعروض الأسعار اليومية الصادرة عن بنك روسيا ، تجاوز حجم مشتريات مؤسسات الائتمان OBR في السوق الثانوية حجم مبيعاتها بشكل كبير.

في عام 2011 ، باع بنك روسيا أيضًا سندات حكومية من محفظته الخاصة دون التزام بإعادة الشراء بمبلغ 0.43 مليار روبل.

بشكل عام ، من 2010-2011. ساهمت عمليات البنك المركزي للاتحاد الروسي في السوق المفتوحة في زيادة تدريجية في سيولة سوق OBR ، ونتيجة لذلك ، في توسيع قدرات التعقيم لبنك روسيا.

تبين أن السياسة النقدية التي اتبعها البنك المركزي للاتحاد الروسي في الفترة من 2010-2011 غير فعالة نسبيًا في هدفها ، والذي يظهر بوضوح من الجدول 5.

الجدول 5 - مؤشرات التضخم المتوقعة والفعلية لعام 2010-2011

وتجدر الإشارة إلى أنه منذ عام 2010 ، كان النظام المصرفي يتلقى الأموال بشكل أساسي من خلال تدخلات الصرف الأجنبي ، لكن تدفقها كان كبيرًا لدرجة أن البنك المركزي اضطر إلى تعقيم جزء من هذه الإيصالات ، وبشكل أساسي من خلال العمليات في السوق المفتوحة.

بشكل عام وبالحديث عن فاعلية السياسة النقدية في روسيا في الفترة من 2008-2011 ، يمكننا القول إنها لا تزال عند مستوى منخفض ، حيث أن الأهداف المعلنة لا تتطابق مع النتائج الفعلية ، ولكن هناك احتمالات.

3 آفاق التنمية والتدابير لتحسين السياسة النقدية للاتحاد الروسي

3.1 سيناريوهات الاقتصاد الكلي والأهداف والأدوات لعام 2013 وفترة 2014 و 2015

كجزء من توقعات صندوق النقد الدولي والمنظمات الدولية الأخرى ، بافتراض زيادة طفيفة في النمو الاقتصادي العالمي في عام 2013 ، من الممكن حدوث تسارع معتدل في النمو الاقتصادي في البلدان التي تعد الشركاء التجاريين الرئيسيين لروسيا ، مع استمرار الاتجاه المماثل في عام 2014- 2015. وفقًا لتوقعات صندوق النقد الدولي ، سيرتفع معدل نمو إنتاج السلع والخدمات في العالم من 3.5٪ في عام 2012 إلى 3.9٪ في عام 2013. في عام 2013 ، من المتوقع أن يستمر التضخم في الانخفاض الدول الأجنبية، بما في ذلك الشركاء التجاريون الرئيسيون لروسيا. ولا يُتوقع تسارعها في 2014-2015 أيضًا.

ستدعم الزيادة المتوقعة في النشاط التجاري في العالم المستوى الحالي لاستهلاك النفط والصادرات الروسية الأخرى ، مما يقلل من مخاطر تدهور ميزان مدفوعات البلاد.

ستظل أسعار الفائدة الرئيسية في الاقتصادات الرائدة منخفضة في عام 2013 ، مما سيساعد على تهيئة الظروف لتدفق رأس المال إلى الاقتصاد الروسي. ستعتمد حركة تدفقات رأس المال عبر الحدود على حالة الأنظمة المالية الأجنبية وظروف السوق المالية العالمية ، ومزاج المستثمرين العالميين. مخاطر تدفق رأس المال سوف تظل قائمة.

نظر بنك روسيا في ثلاثة خيارات لشروط إجراء السياسة النقدية في 2013-2015 ، يتماشى أحدها مع توقعات حكومة الاتحاد الروسي. تستند السيناريوهات على ديناميكيات مختلفة لأسعار النفط.

بموجب الخيار الأول ، يفترض بنك روسيا خفض متوسط ​​السعر السنوي لنفط الأورال الروسي في السوق العالمية في عام 2013 إلى 73 دولارًا للبرميل. هذا موضح في الشكل 6.

الشكل 6 - سعر نفط الأورال (بالدولار الأمريكي للبرميل)

في ظل هذه الظروف ، في عام 2013 ، قد ينخفض ​​الدخل النقدي الحقيقي المتاح للسكان بنسبة 0.4 ٪ ، والاستثمارات في الأصول الثابتة - بنسبة 2.1 ٪. قد يكون الانخفاض في الناتج المحلي الإجمالي 0.4٪.

أما الخيار الثاني فيتناول توقعات حكومة الاتحاد الروسي ، والتي تشكل الأساس لتطوير معايير الميزانية الفيدرالية للفترة 2013-2015. من المفترض أن يصل سعر النفط الروسي في عام 2013 إلى 97 دولارًا للبرميل.

يعكس هذا الخيار تطور الاقتصاد في سياق تنفيذ سياسة دولة فاعلة تهدف إلى تحسين مناخ الاستثمار ، وزيادة التنافسية وكفاءة الأعمال ، وتحفيز النمو الاقتصادي والتحديث ، فضلاً عن زيادة كفاءة نفقات الميزانية. وفقًا لهذا المتغير ، من المتوقع في عام 2013 أن تكون الزيادة في الدخل النقدي الحقيقي المتاح للسكان عند مستوى 3.7٪. قد يزيد حجم الاستثمار في الأصول الثابتة بنسبة 7.2٪. في ظل هذه الظروف ، قد يزيد حجم الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3.7٪.

بموجب الخيار الثالث ، يفترض بنك روسيا زيادة سعر نفط الأورال في عام 2013 إلى 121 دولارًا للبرميل.

في سياق زيادة الدخل من تصدير السلع الروسية في عام 2013 ، من المتوقع زيادة في النشاط الاستثماري. معدل نمو الاستثمار في الأصول الثابتة قد يتسارع إلى 7.6٪ ، والدخل النقدي الحقيقي المتاح للسكان - ما يصل إلى 4٪. ومن المتوقع ارتفاع الناتج المحلي الاجمالي عند مستوى 4٪.

في 2014-2015 ، قد تكون الزيادة في الناتج المحلي الإجمالي ، اعتمادًا على خيار التنبؤ ، 2-5 ٪.

تستند توقعات ميزان المدفوعات الموضح في الشكل 2013-2015 وفقًا للخيار الثاني على افتراض حدوث تغير طفيف في سعر نفط الأورال في السوق العالمية (من 97 إلى 104 دولارات أمريكية للبرميل). في الخيارين الأول والثالث ، من المتوقع أن تنحرف أسعار النفط عن النطاق المحدد بمقدار الربع صعودًا وهبوطًا.

الشكل 7 - توقعات ميزان مدفوعات الاتحاد الروسي للفترة 2013-2015

وفقًا لسيناريو شروط أداء اقتصاد الاتحاد الروسي ، حددت حكومة الاتحاد الروسي وبنك روسيا مهمة خفض التضخم في عام 2013 إلى 5-6٪ ، في عامي 2014 و 2015

ما يصل إلى 4-5٪ (على أساس ديسمبر إلى ديسمبر من العام السابق). الهدف المحدد للتضخم في السوق الاستهلاكية يتوافق مع التضخم الأساسي عند مستوى 4.7-5.7٪ في 2013 ، 3.6-4.6٪ في 2014 و 2015.

تم إجراء الحسابات في إطار البرنامج النقدي 2013-2015 على أساس مؤشرات الطلب على النقود التي تتوافق مع أهداف التضخم ، وديناميكيات توقعات الناتج المحلي الإجمالي ومؤشرات الاقتصاد الكلي الأخرى ، وكذلك توقعات ميزان المدفوعات ومعايير مشروع الموازنة الاتحادية.

اعتمادًا على خيارات التنبؤ ، قد يكون معدل نمو الإجمالي النقدي M2 في عام 2013 9-18٪ ، في 2014 و 2015 - 14-19٪ سنويًا.

طور بنك روسيا ثلاثة أنواع مختلفة من البرنامج النقدي. وتعتمد النسخة الثانية من البرنامج على مؤشرات الاقتصاد الكلي المستخدمة في صياغة مشروع الموازنة الاتحادية لعام 2013 والمدة المخطط لها 2014-2015. قد يصل معدل نمو القاعدة النقدية في تعريف ضيق ، يتوافق مع أهداف التضخم وتقديرات ديناميكيات النمو الاقتصادي ، إلى 7-14٪ في 2013 في 2013 ، و 11-14٪ سنويًا في 2014-2015.

تفترض النسخة الأولى من البرنامج زيادة صافي الائتمان للحكومة الموسعة بمقدار 0.5 تريليون. روبل عام 2013 ، بمقدار 0.4 تريليون. روبل - في عام 2014 ، 0.3 تريليون دولار. روبل - في عام 2015. وفقًا للحسابات في إطار البرنامج ، إذا تم تنفيذ هذا السيناريو في 2013-2015 ، فقد تصل الزيادة في صافي الائتمان للبنوك إلى 1.0-1.6 تريليون. روبل في السنة بسبب تفعيل عمليات بنك روسيا لتوفير السيولة للقطاع المصرفي. في ظل هذه الظروف ، بحلول نهاية عام 2015 ، قد يتجاوز حجم الائتمان الإجمالي للبنوك 60 ٪ من القاعدة النقدية.

البديل الثاني من البرنامج النقدي يفترض ديناميات معتدلة لأسعار النفط العالمية خلال فترة التنبؤ. في عام 2013 ، ستبلغ الزيادة في NIR ، المقابلة لمؤشرات التنبؤ بميزان المدفوعات ، 0.6 تريليون. روبل ، في عام 2014 - 0.5 تريليون. روبل ، وفي عام 2015 - 0.3 تريليون. روبل.

في إطار الخيار الثالث للبرنامج النقدي ، بناءً على سيناريو ارتفاع أسعار النفط ، ستكون الزيادة المتوقعة في NIR في عام 2013 2.9 تريليون دولار. روبل ، في عام 2014 - 2.7 تريليون. روبل ، في عام 2015 - 2.4 تريليون. روبل.

بموجب هذا السيناريو ، من المتوقع أن ينخفض ​​صافي الائتمان للبنوك بمقدار 0.2 تريليون في عام 2013. روبل.

تتمثل الأهداف الرئيسية لسياسة سعر الصرف لعام 2013 وفترة 2014-2015 في تقليل التدخل المباشر لبنك روسيا في آلية سعر الصرف وتهيئة الظروف للانتقال إلى نظام سعر الصرف العائم بحلول عام 2015.

في عامي 2013 و 2014 سيستمر بنك روسيا في تنفيذ سياسة سعر الصرف الخاصة به دون إعاقة تشكيل الاتجاهات في ديناميات سعر صرف الروبل بسبب عمل عوامل الاقتصاد الكلي الأساسية ، ودون وضع أي قيود ثابتة على مستوى سعر صرف العملة الوطنية. . في الوقت نفسه ، خلال هذه الفترة ، سيزيد بنك روسيا مرونة سعر الصرف تدريجياً ، مما يخفف من عملية تكيف المشاركين في السوق مع تقلبات أسعار الصرف الناتجة عن الصدمات الخارجية.

بعد الانتقال إلى نظام سعر الصرف العائم ، يعتزم بنك روسيا التخلي عن استخدام المعايير التشغيلية لسياسة سعر الصرف المرتبطة بمستويات سعر الصرف. في الوقت نفسه ، حتى بعد الانتقال إلى هذا النظام ، يعترف بنك روسيا بإمكانية إجراء تدخلات في سوق الصرف الأجنبي المحلي ، والتي سيتم تحديد حجمها مع مراعاة الوضع في سوق المال.

سيستمر نظام الأدوات في مراعاة خصوصيات التفاعل بين بنك روسيا ومؤسسات الائتمان الإقليمية ، وخصائص آلية نقل السياسة النقدية ، وحالة السوق المالية الروسية.

الاساسيات نظام التشغيلأدوات السياسة النقدية - سيبقى ممر سعر الفائدة لبنك روسيا في الفترة قيد المراجعة ، بينما سينظر بنك روسيا في إمكانية تضييقه من أجل زيادة فعالية سياسة سعر الفائدة. سيتم استخدام عمليات الإيداع وعمليات إعادة التمويل الدائمة لمدة يوم واحد كأدوات تضمن أن أسعار السوق بين البنوك قصيرة الأجل ضمن نطاق الفائدة.

سيهدف استخدام أدوات إعادة التمويل لمدة تزيد عن أسبوع في المقام الأول إلى الحفاظ على الاستقرار المالي. من أجل الحد من تأثير هذه العمليات على الجزء المقابل من منحنى سعر الفائدة في السوق ومنع تشويه إشارات سياسة أسعار الفائدة ، سينظر بنك روسيا في استصواب التحول إلى تنفيذها بسعر عائم. في هذه الحالة ، لا يُستبعد استكمال نظام أدوات بنك روسيا بمعاملات مقايضة بالعملات الأجنبية والمعادن النفيسة لمدة تصل إلى عام واحد من أجل توسيع وصول مؤسسات الائتمان إلى إعادة التمويل لهذه الفترات.

سيواصل بنك روسيا أيضًا استخدام نسب الاحتياطي المطلوبة كأداة للسياسة النقدية ، واتخاذ قرارات لتغييرها اعتمادًا على وضع الاقتصاد الكلي وحالة السيولة في القطاع المصرفي.

بالإضافة إلى العمل على تحسين نظام الأدوات الخاص به ، يولي بنك روسيا أهمية كبيرة للتفاعل مع الوكالات الحكومية بشأن تنفيذ السياسة النقدية وتطوير الأسواق المالية. سيستمر التعاون مع وزارة المالية الروسية و الخزانة الفيدراليةبشأن مسألة تطوير آلية لوضع أموال الموازنة المجانية مؤقتًا في القطاع المصرفي ، وتتمثل مهمتها في تقليل التأثير الموسمي تدفقات الميزانيةعلى سيولة القطاع المصرفي.

3.2 تدابير لتحسين السياسة النقدية لروسيا

الهدف الأساسي للسياسة النقدية في إطار برنامج الاستقرار المالي هو الحفاظ على معدلات التضخم الحالية المنخفضة وخلق الظروف الملائمة لنمو الاستثمارات ، وضمان ديناميكيات مواتية لسعر صرف العملة الوطنية ، مما يساهم في تحسين حالة ميزان العملات. المدفوعات.

ولتحقيق هذا الهدف يجب أن تتركز جهود السلطات النقدية على حل المهام التالية:

تحديد عرض النقود بالحجم الضروري لتنفيذ النشاط الاقتصادي ؛

تعظيم الاستفادة من هيكل عرض النقود وتوزيعه بين قطاعات وموضوعات الاقتصاد ؛

منع تدفق رؤوس الأموال إلى الخارج ؛

الحفاظ على احتياطيات النقد الأجنبي عند مستوى معين.

يتطلب حل هذه المشكلات تنفيذ مجموعة من الإجراءات المذكورة أدناه. من أجل تحقيق السيطرة على التضخم والحفاظ على الاستقرار الديناميكي للعملة الوطنية ، من الضروري الحد من معدل نمو المعروض النقدي وتقلبات أسعار الفائدة على القروض والودائع للاقتصاد. سيضمن التنظيم التشغيلي للسيولة المصرفية وأسعار السوق بين البنوك استقرار التسويات ويقلل من المضاربة في سوق المال. الحد من نمو العملة الوطنية خلال فترات التضخم وعدم السماح بالإقراض المباشر لعجز الموازنة العامة للدولة ؛ الدين المحليفي الأوراق المالية الحكومية متوسطة الأجل وبسعر فائدة حقيقي إيجابي يضمن عائدها على مستوى الأوراق المالية الحكومية.

إن الإقراض قصير الأجل للفجوة النقدية في إيرادات ونفقات ميزانية الدولة من خلال شراء الأوراق المالية الحكومية قصيرة الأجل سيخلق ظروفًا للدعم السريع لميزانية الدولة في أشكال السوق ، ومن الضروري أيضًا تحديد سقف لنمو المعروض النقدي والأصول المحلية الصافية للبنك المركزي من أجل الحد من نمو المعروض النقدي - وهذا هو معدل تضخم مقيد مضمون وإمكانية التنبؤ بتغيره.

من الضروري تحديد معدل الخصم للبنك المركزي للاتحاد الروسي عند مستوى لا يقل عن المعيار المعمول به في البلدان المجاورة ؛ هذا ، في النهاية ، يجب أن يؤدي إلى انخفاض في التضخم ، وزيادة في النشاط الاستثماري ، واستقرار الإنتاج.

كذلك ، يجب أن تكون الأداة الأكثر أهمية لتحسين السياسة النقدية هي تحسين نظام إعادة تمويل البنوك التجارية لتحقيق الاستقرار في المعروض النقدي لاقتصاد البلاد. يمكن تحقيق ذلك من خلال الإجراءات التالية:

1) ضمان إنشاء ممر لأسعار إعادة التمويل الأساسية للبنوك على أساس المزادات وقروض الرهن ، مما يجعل من الممكن التحول من الأساليب الكمية إلى الطرق السعرية لتنظيم السيولة المصرفية وخفض أسعار الفائدة على القروض للاقتصاد ؛

2) تحسين إجراءات الاستجابة السريعة للتغيرات في حجم السيولة المصرفية والتقلبات في أسعار السوق بين البنوك من خلال عمليات السوق المفتوحة سيضمن التعديل الدقيق لمستوى أسعار السوق بين البنوك في ممر معين لمعدلات إعادة التمويل الأساسية ؛

3) تبسيط إجراءات تقديم قرض احتياطي البنوك الفرديةإن وجود نقص قصير الأجل في السيولة سيضمن استقرار النظام المصرفي أثناء أزمات السيولة في البنوك الكبيرة التي لها تأثير على الاقتصاد ؛

4) الحد من إصدار الالتزامات قصيرة الأجل للبنك المركزي مع توسع إصدار الأوراق المالية الحكومية ، سيوفر الأموال العامة لغرض تنظيم سوق المال (300-400 مليار روبل في السنة). والخطوة الأخيرة

يجب أن يكون التحسين هو تحسين نظام متطلبات الاحتياطي للبنوك التجارية ؛

5) التمايز في أنظمة الاحتياطي الإلزامي للودائع المصرفية ، بهدف زيادة حصة الودائع طويلة الأجل كمورد لزيادة النشاط الاستثماري في الدولة ، سيزيد من السيولة المصرفية ، ويحفز نمو الودائع طويلة الأجل ويقلل الكتلة "الأموال الساخنة" ، وزيادة الاستثمار في الاقتصاد ؛

6) تنفيذ مراجعة تدريجية لنسب الاحتياطي الإلزامي من أجل تخفيضها مع انخفاض معدل التضخم وتنامي الطلب على موارد الائتمان من أجل الاستثمار على المدى الطويل، يجب أن تكون نتيجة ذلك توازن النشاط التجاري وعرض النقود في الاقتصاد ، وزيادة في حركة المعروض النقدي ؛

7) إنشاء نظام لرصد الوضع في سوق المال وسوق رأس المال ، وعلى هذا الأساس ، تنفيذ نمذجة والتنبؤ بالتدفقات المالية بالتزامن مع عمليات التنمية الاقتصادية الكلية للدولة ؛ وهذا يساهم في زيادة في كفاءة تنظيم الدولة لسوق المال.

من أجل تحقيق الأهداف التي حددها البنك المركزي لنفسه للأعوام 2013-2015 ، من المعقول استخدام الإجراءات المذكورة أعلاه.

خاتمة

إن الموصّل الرئيسي للسياسة النقدية في الاتحاد الروسي هو بنك روسيا ، الذي يستخدم حاليًا بشكل أكثر نشاطًا أربع أدوات رئيسية للسياسة النقدية: تنظيم حجم إعادة تمويل البنوك التجارية ، والتغيرات في متطلبات الاحتياطي ، وعمليات السوق المفتوحة ، وتدخلات الصرف الأجنبي. . بمساعدة هذه الأدوات ، يسعى بنك روسيا جاهدًا لتحقيق الهدف الرئيسي للسياسة النقدية - وهو انخفاض سلس في التضخم. التحليل الذي تم إجراؤه للسياسة النقدية في روسيا في الفترة من 2000-2006. أظهر ارتباطًا غير كافٍ بين السياسة التي يتبعها بالفعل بنك روسيا والأهداف التي أعلنها في وثائق البرنامج. إن انحرافات الأهداف المعلنة عن النتائج الفعلية أكبر من أن تتحدث عن فعالية السياسة النقدية المتبعة.

كانت الطريقة الأكثر أهمية لحل مشكلة التغلب على التضخم في السنوات الأخيرة هي تنفيذ السياسة النقدية ، التي تهدف في المقام الأول إلى الحد من الطلب الكلي من خلال تدابير تهدف إلى الحد من إمكانية تقديم القروض للبنوك التجارية وبالتالي يكون لها تأثير على تقليل الحجم من الطلب الفعال. جعلت السياسة النقدية النشطة من الممكن تحقيق نتائج معينة في انخفاض سلس في التضخم ، ومع ذلك ، فإن ثمن هذه النجاحات مرتفع للغاية.

هذا ، أولاً وقبل كل شيء ، انخفاض كبير في الإنتاج ، وأحد أسبابه هو انخفاض الطلب الفعال. كان للسياسة النقدية المستمرة تأثير فقط على مجال التداول ولم توفر تأثيرًا إيجابيًا مباشرًا على مجال الإنتاج.

في هذا الصدد ، من الضروري اللجوء إلى استخدام الائتمان كرافعة مهمة لنمو إنتاج وتوريد السلع ، مما سيساعد على تقليل التضخم.

عدم كفاية نشاط الإقراض للبنوك الروسية يجعل أدوات السياسة النقدية غير فعالة. في هذا الصدد ، يحتاج بنك روسيا إلى البدء في استخدامها ، أولاً وقبل كل شيء ، ليس للحد من التضخم بسلاسة ، ولكن لزيادة النشاط الاستثماري للبنوك التجارية. ولكن قبل ذلك ، يجب على بنك روسيا أن يدرس نظريًا تأثير كل أداة على تنظيم الوضع الاقتصادي ، وعندها فقط يبدأ في استخدامها عمليًا.

المرفق ألف

(إلزامي)

التقسيمات الهيكلية للبنك المركزي للاتحاد الروسي

حاليًا ، تعمل الأقسام الهيكلية التالية في البنك المركزي للاتحاد الروسي:

الدائرة الاقتصادية الموحدة. قسم البحوث والمعلومات. قسم التداول النقدي

قسم تنظيم وإدارة ومراقبة نظام الدفع لبنك روسيا

دائرة تنظيم التسوية. قسم المحاسبة والتقرير

دائرة أنشطة الترخيص والاسترداد المالي للمؤسسات الائتمانية. دائرة الرقابة المصرفية. قسم التنظيم المصرفي. دائرة الاستقرار المالي. التفتيش الرئيسي لمؤسسات الائتمان. دائرة عمليات السوق المالية

قسم ضمان ومراقبة العمليات في الأسواق المالية. دائرة الرقابة المالية والرقابة على العملات. قسم ميزان المدفوعات

قسم منهجية وتنظيم خدمة حسابات ميزانيات نظام الميزانية للاتحاد الروسي. قسم قانوني. قسم المؤسسات الميدانية. قسم نظم المعلومات

قسم سياسة شؤون الموظفين وضمان العمل مع الموظفين. قسم المالية. قسم المراجعه الداخليه

قسم العلاقات المالية والاقتصادية الدولية. قسم العلاقات الخارجية والعامة. القسم الإداري. دائرة العقارات المركزية في بنك روسيا

الإدارة المركزية للخبرة والتخطيط للنفقات الرأسمالية لبنك روسيا. المديرية الرئيسية للأمن وحماية المعلومات

قائمة المصادر المستخدمة

1 تم اعتماد دستور الاتحاد الروسي عن طريق التصويت الشعبي في 12 ديسمبر 1993 (مع مراعاة التعديلات التي أدخلتها قوانين الاتحاد الروسي بشأن التعديلات على دستور الاتحاد الروسي بتاريخ 30 ديسمبر 2008 N 6-FKZ و ديسمبر. 30، 2008 N 7-FKZ) // "مجموعة تشريعات الاتحاد الروسي" ، 26/01/2009 ، العدد 4 ، الفن. 75

2 الاتحاد الروسي. القوانين. القانون الاتحادي بشأن البنك المركزي للاتحاد الروسي: [القانون الاتحادي: اعتمده مجلس الدوما في 10 يوليو 2002] // التشريعات المجمعة للاتحاد الروسي. -2001. N 86-FZ

3 الاتحاد الروسي. القوانين. في البنوك والنشاط المصرفي N 395-1 - المنطقة الحرة بتاريخ 02.12.1990: الفيدرالية. القانون: [تبنته الدولة. دوما 7 فبراير 1990: تمت الموافقة. مجلس الاتحاد 21 1990]. - [مورد الكتروني]. - وضع الوصول: http: // www. Consultant.ru

4 الاتحاد الروسي. القوانين. القانون الاتحادي رقم 39-FZ المؤرخ 22 أبريل 1996 "بشأن سوق الأوراق المالية" (بصيغته المعدلة في 6 ديسمبر 2007 ، بصيغته المعدلة والمتممة في 1 يناير 2008) //